Mina favoritbolag 1/2012

Då har det åter blivit dags för en genomgång av mina favoritbolag. Den här gången jämförs perioden mellan 11/11 och 29/2. Portföljen har slagit index och det beror till stor del på att jag valde att sälja Nokia-aktien, samtidigt som jag har lyckats hitta några andra bra aktier. Hoppas den här trenden fortsätter 2012.

Jag står inför ett dilemma! Egentligen är jag rätt pessimistisk till konjunkturen och tror att de här skuldproblemen kan ta ett tag att lösa. Å andra sidan har ECB sköljt 1000 miljarder euro över den europeiska banksektorn de senaste tre månaderna. Vi har alla hört talas om "dont fight the Fed" - jag funderar ifall man ska anamma frasen "dont fight the ECB".

Trots frestelsen att ta del av detta guldläge har jag ändå bestämt mig för att följa min strategi. Jag tror inte det här är ett hållbart rally och därför vill jag just nu ha kvalitetsbolag i portföljen med stabila intäkter och stabilt kassaflöde. Trots börsuppgången är kalla fakta att bolagsvinsterna har gått ner med ca 18 % YoY trots ökad omsättning. Det kan man inte tro när man bl.a. ser vissa aktiers framfart de senaste två månaderna. Sådana här uppgångar håller ofta på längre än man tror, men de slutar sedan snabbare än man kunde ana! Denna portfölj är inte speciellt aktiv och därför fortsätter jag på min tråkiga linje med tråkiga dividendbolag. Det är där jag tror man hittar den bästa långsiktiga avkastningen just nu. De cykliska bolagen är inte värderade för katastrof och dividendbolagen är bara lite mer än lagom värderade. Med vårens sanslösa dividender tycker jag att de är intressanta.

Jag gör två förändringar denna gång, men Nokia är inte en av dem. Jag blev lite nyfiken när de i fredags meddelade att de har stora nyheter på gång. Istället går Elop ut och sågar facebook - världens just nu största IT-plattform sett till antalet användare. Jag tycker inte riktigt de är på bollen och resultaten motbevisar inte den tesen. Jag håller tassarna borta ett tag till, trots "låg värdering". Istället kastar jag ut Amer Sports och Ratos, samt tar in Kesko och Oriola-KD!

Ut ur portföljen (samtliga med i portföljberäkningen)

Amer Sports - hade egentligen en riktigt bra rapport. De ökade omsättningen, resultatet och förbättrade balansen. Dessutom höjs dividenden med 10 %. Vad kan man mer begära? Tja, kanske att vi skulle få några ordentliga vintrar! Amer Sports har haft otur de senaste åren och olyckan fortsätter med det varma vädret. De säger förstås inte de själva (än), men förhandsbeställningarna inför nästa år riskerar att minska eftersom sportbutikerna sitter med lager i år igen. De har haft en bra utveckling, men har haft lite svårt att hänga med den senaste tiden. Då passar jag på att avyttra dem.


Ratos - hackar betänkligt och exitmarknaden har torkat upp rejält. Orsaken finns antagligen i den svåra finansieringsvärld som riskkapitalbolagen befinner sig i. Det höll på att hota utdelningen, men Ratos löste det genom att låna pengar! Man tror knappt sina öron när detta anrika bolag gör en sådan manöver! Ägarna kan väl låna själva ifall de akut behöver pengar? Vissa har morrat över att VD men Arne ska avgå, men han blir ändå kvar inom bolaget eftersom han blir den nye styrelseordföranden. Det som borde få fler att sätta kaffet i vrångstrupen är att duktige Olof Stenhammar lämnar styrelsen. Det gilllar jag inte alls och följer med honom ut i dörren.




In i portföljen (ej med i portföljberäkningen)

Oriola-KD -  är en läkemedelsgrossist med verksamhet i Finland, Sverige och Ryssland. De driver även apotek. I Sverige är de främst kända som Kronans Droghandel. De har kämpat rejält med lönsamheten i Ryssland, framförallt efter att de införde prisregleringar på mediciner (i samband med rubelns fall). De har dock tagit tag i situationen och även om man inte kan säga att utvecklingen har vänt, tycker jag mig se en viss stabilisering i kursen kring 1,90. De vinstvarnade i december och nivån har hållit (på lite längre sikt). De ska också ge ca 4,2 % dividend. Kassaflödet är i grunden stabilt och jag tar in dem som en liten chansning men med begränsad nedsida som jag ser det.


Kesko -  är det traditionella dividendbolaget i Finland. Matvarukedjan med bygghandel, möbelförsäljning och bilhandel hör ändå till de mest stabila bolagen på Helsingforsbörsen. Rapporten var överlag riktigt svag, men matdelen (ca hälften av omsättningen) var aningen bättre. Även dividendförslaget var sämre än väntat. Reaktionen lät inte vänta på sig - aktien handlades ner ca 12 % på rapportdagen. Den har dock hämtat sig från det och med vårens dividend hamnar man i paritet med kursen innan rapport. Jag tror dock att marknaden har överreagerat på detta bolag och utnyttjar kursnedgången till att plocka in åter ett bolag med stabilt kassaflöde.




Portföljen

Utveckling mina favoritbolag: +9,1 % (inkl dividend - alla samma vikt)
Utveckling Helsingforsbörsen: +7,6 % (inkl dividend)

Affecto (+9,7%)
Jag är aningen tveksam till Affecto. Rapporten var helt ok där de ökar omsättningen samtidigt som resultatet klättrar kraftigt. Detta var dock redan förväntat och mot konsensus var rapporten rätt svag. Orderboken räddade intrycket, då den noterar all-time-high! Positivt är också att dividenden höjs, den nästan dubblas! Detta antyder optimism och självförtroende inför framtiden. Jag håller dem kvar, men faktiskt med lite darr på ribban.

Amer Sports (+1,2%) UT. Med i portföljberäkningen.
se kommentar ovan

Doro (+7,4%)
Doro hade en helt ok rapport även om tillväxten inte matchade de riktigt högt ställda förväntningarna. Aktien kom ner rejält på det, men ser man till utvecklingen över lite längre tid så var det inget dramatiskt. Värderingen är inte utmanande och i dessa osäkra tider söker investerare inte i huvudsak småbolagsaktier. Det kan dock vända en vacker dag. Man bör notera att tillväxten har minskat kraftigt på slutet men än så länge är jag inte orolig...

Elisa (+10,7 %)
Elisa drämde till med en riktig stark rapport, samtidigt som de delade ut 0,40 euro/aktie i dividend i november. Kvartalsresultatet placerar sig bland de historiskt högsta. Direktavkastningen har varit ca 9 % senaste året och 2012 blir den kanske lite bättre! Elisa ska nämligen dela ut hela dividenden på våren (tidigare har den kommit i två poster vår & höst) samtidigt som styrelsen vill ha mandat att köpa tillbaka ca 3 % av aktiekapitalet. Ok, detta är kanske inte långsiktigt hållbart men i en tid när jag söker stabila kassaflöden och intäkter är detta en av de aktier jag håller i.

Fortum (+5,1%)
Aktien har återhämtat sig en aning från den stora skälvan som drabbade i somras. Investerare har väl insett att finska staten inte kommer att lägga ner kärnkraften bara för att tyskarna säger sig avveckla den. Själva rapporten var ärligt talat sådär och skulle de inte ha prissäkrat en stor del av leveranserna så vore resultatet ännu svagare. Till viss del kan man anklaga decemberstormen för det svaga resultatet - den kostade Fortum 57 Meuro (resultat före skatt: 461 Meuro). Dividendförslaget landade på 1,00 euro och där låg konsensus. En stabil dividendaktie som gott kunde värderas lite högre. Fortum stannar i portföljen.

Lagercrantz Group (+21,9%)
Lagercrantz visade visserligen tillväxt gällande omsättningen, men lönsamheten minskade under kvartalet. Ser man däremot på det senaste året ser det bättre ut. Kassaflödet ökar och vinsten slår nya rekord. Aktien pressades rejält i fjolårets oro och nu har vi sett en återhämtning när riskviljan har återvänt. Trots viss tomgång under senaste kvartalet tycker jag mig inte se något skäl att avyttra dem ännu.

Nokian Renkaat (+25,8%)
Åter slog Nokiean Renkaat förväntningarna kring omsättningen, även om resultatet denna gång var sämre än väntat. Detta korrigerades dock med en riktigt bra dividend så kursen har hämtat sig mer än väl. Jag tycker väl att Nokian Renkaat börjar bli rätt så fullvärderad och i "normala" aktietider kunde Nokian Renkaat värderas kring 40 euro. Just nu befinner vi oss dock i något som kan beskrivas som ett  "ECB-läge" och detta blir min enda "chansning" på att all likviditet som just nu regnar över finanssektorn kommer kursen till del. Därför håller jag dem kvar ett tag till.

Raisio (+5,3%)
Sista kvartalet var faktiskt sådär för Raisio, men det beror mest på att Q3 var fantastiskt. Ser man på helåret blev resultatet helt ok. Ledningen menar att vinsten ska öka ytterligare 2012 och de har också möjlighet att växa via förvärv, tack vare sin starka (nettoskuldfria) balansräkning. Dividenden ligger strax över 4 % men det beror mest på aktien har gått rätt starkt under hösten (innan november). I mitt sökande efter stabilitet har Raisio än så länge en självklar plats. Det verkar onekligen som att VD Matti Rihko har lyckats med något som många före honom har försökt - nämligen att få Raisio att öka lönsamheten. Vi får se vad framtiden bär med sig.

Ratos (+3,9%) UT. Med i portföljberäkningen
Förklaring ovan

Tele2 (+0,6%)
Tele2 har haft ett omtumlande kvartal. De vinstvarnade i december men sedan dess har kursen hämtat sig, åtminstone tills helårsrapporten som tydligen inte föll börsen i smaken. Det skylldes på lågt kundintag. Resultatet var annars aningen bättre än väntat och dividenden kan ingen klaga på. Jag tycker det ser stabilt ut och håller dem kvar.

Klockren krönika!

Det finns krönikor och så finns det krönikor!

Affärsvärldens Olof Manner slår huvudet på spiken när han beskriver hur ECB har trollat fram en kanin ur hatten. Genom att erbjuda sin treåriga repa har man gett de europeiska bankerna den bästa carry-traden i mannaminne. De kan låna mot vilka säkerheter som helst (t.o.m. grekiska statspapper) och placera i vilka statsobligationer som helst. Låneräntan är 1 % att jämföra med statsobligationerna som avkastar 2-6 % beroende på stat. Bankerna kan också sätta oktrojen i pant på att ifall likviditeten vore hotad om tre år (när repan ska återbetalas) kommer ECB att förlänga den.

Detta har iallafall skjutit iväg riskviljan så till den milda grad att man förväxlar börsuppgången med en konjunkturåterhämtning. ECB:s repa sammanföll förstås med positiv statistik från USA där bl.a. arbetslösheten äntligen har gett med sig, men hittills har vi inte sett en svängning till högkonjunktur. Vi har möjligtvis mindre lågkonjunktur än i somras.

Det mest intressanta med krönikan kommer på slutet. Hur kan man stå utanför detta? Alla vill ha 10 % på en månad istället för garanterade 0,5 % vid årsskiftet, trots att man inte riktigt kan tro att det här rallyt är uthålligt. Med andra ord vet vi alla hur detta kommer att sluta och antagligen tror vi alla att vi hinner sälja i tid. Snart kommer en uppdatering av mina favoritaktier och ärligt talat är det precis dessa frågor jag brottas med. Hänga med eller följa min långsiktiga strategi? Med tanke på att vi antagligen får se en ny och betydligt större LTRO inom två veckor, är frestelsen stor att "hänga med"...

Nya tider för åländska börsbolag!

Det är inte enkelt att vara åländsk, hemmablind placerare just nu. För tio år sedan kunde man rakryggat peka på fyra, framgångsrika börsbolag vilket förstås antydde en enastående bedrift för en samling öar med blott 28.000 invånare. Men det var då. Nu är Chips sålt (till Orkla) och Birka Line köptes upp av Eckerö linjen för några år sedan. Idagsläget har vi alltså kvar två bolag på Helsingforsbörsen - Viking Line och Ålandsbanken. Båda hade rapport igår och båda visar att vi just nu befinner oss långt ifrån de gamla goda tiderna. Här kommer några personliga tankar kring dem:

Viking Line 2011
Omsättning: 504,3 Meur (569,9)
Resultat före skatt: 7,9 Meur (14,4)
EPS: 0,70 euro (0,97)
ROE: 4,6 % (6,4%)
Gearing: 20,7 % (24,6%)
Utdelning: 0,50 euro (0,65)

Får några år sedan hyllade jag Viking Lines grundare i en uppskattad blogg. Man kan dock inte leva av historien och det är bolagets nuvarande tillstånd jag tänker titta närmare på.

Resultatet för 2011 visar på rätt svaga siffror, även om jämförelsesiffrorna gäller 14-månader då Viking övergick till kalenderårs-rapportering. Fjolåret visar utebliven tillväxten i både omsättning och resultat samt ett ROE på svaga 4,6 %! Man känner inte det där riktiga rycket i investeringsnerven. Åter är det de höga bunkerkostnaderna som ställer till det för Viking Line. Har man följt bolaget ett tag tycker man att de stiger för varje rapport! Detta är dock något som Viking ska åtgärda de kommande åren, då det redan i början på nästa år kommer en ny färja på Stockholm-Mariehamn-Åbo som drivs på gas. Investeringen går loss på ca 230 Meuro och bolaget har dessutom option på en till! Jag skulle inte vara förvånad ifall det finns planer på att göra något åt Helsingforsbåtarna när man ändå är i farten? De kommande åren handlar det dock mest om att härda ut med befintlig flotta och tjäna de pengar som går att tjäna. Trots det svaga resultatet delar bolaget ut nästan hela vinsten så man inte klaga på vare sig balansen och tilltron till verksamheten. De nya båtarna kan dock pressa resultatet ytterligare eftersom de kommer att innebära en högre avskrivningstakt. Förhoppningsvis kan Viking ändå ha större intjäning på dem, men det saknas inte utmaningar när bolaget ska stärka resultatet de kommande åren.

Går man tillbaka några år såg det bättre ut! År 2001 gjorde Viking faktiskt en vinst på hela 24,4 Meuro från en omsättning på 420 Meuro (5,8%). Det är förstås inget om man jämför vinsterna från 80-talet, men ändå helt ok med tanke på den ökade konkurrensen. De senaste tio åren har Viking ökat omsättningen med ca 20 % medan nettovinsten har fallit med 68 %! Skulle de ha hållit samma nettovinsttakt så borde Viking Lines helårsresultat ligga på närmare 30 Meuro - alltså dryga fyra gånger fjolårets resultat. Viking Line av idag är alltså inte samma vinstmaskin som tidigare, men man kan förstå att många drömmer sig kvar i de gamla goda tiderna.

Nu har Viking fått en ny VD sedan något år och med honom verkar det komma nya ideer. Han har ett större fokus på nöjeskryssningar men det stora nymodigheten kan vara att Viking Line är det första rederiet i Östersjön som på allvar tar tag i peak-oil problemen och installerar LNG (gas) på sina nya fartyg. Ifall oljepriserna börjar stiga kraftigt om några år kanske Viking Line hamnar i ett guldläge? Då kanske konkurrenterna står inför problem som tar flera år att lösa, medan Viking kör sina vanliga turlistor. I det ljuset kanske man ska ha lite tålamod med detta anrika bolag, även om man inte har mycket att glädjas åt på kort sikt.


Ålandsbanken 2011
Resultat före skatt: -5,7 Meur (-1,0)
EPS: -0,54 euro (-0,25)
ROE: -3,9 % (-1,8%)
K/I-tal: 104 (93)
Utdelning: 0,00 euro (0,00)

Ålandsbanken vinstvarnade får några veckor sedan så dagens resultat var känt. Vissa hade förstås förhoppningar om en eventuell dividend, men med en förlust på helåret samt en kärnkapitaltäckning på 8,4 % finns det i ärlighetens namn inget större utrymme för det. Det är bra att styrelsen tog ansvar och inte delade ut dividend i år.

Det är ärligt talat svårt att hitta något positivt med rapporten. Motvinden för banken är kraftig just nu. Inte nog med att det blev förlust på sista raden, de har också en omorganisation i röret som ska presenteras 1 mars. Där ska ca 50 tjänster bort. Utöver det har alla i bankbranschen ett fruktansvärt lågt ränteläge att se framemot inkommande året. Prognoserna på EURIBOR-räntorna torde ge kalla kårar hos samtliga bankdirektörer och att gå in i ett sådant år med en förlust är långt ifrån optimalt. Utöver de kommande låga räntorna flaggar även banken för att speciellt sjöfartsbranschen har det tufft. Det utesluter inte att det bli kreditnedskrivningar. Sjöfartskrediterna är lyckligtvis en mindre del av kreditportföljen och är inget som i första hand kommer att sänka ÅAB,  men dylika negativa händelser kunde förstås gärna ha kommit ett annat år.

Går man tillbaka några år var lönsamheten helt ok. Från mitten på 90-talet och framåt var ÅAB en pigg liten aktör som gav storbankerna en rejäl match. Lönsamheten var bra och dividenderna helt ok. Den utvecklingen kulminerade år 2007 då rörelsevinsten var hela 28,6 Meuro. Det var ett av de bästa åren i bankens historia, åtminstone om man ser till resultatet och förutsättningar för det. Givetvis kommer alla aktieägare ihåg dessa glada dagar. Även 2008 var helt ok (20 Meuro) men sedan 2009 har lönsamheten varit under kraftigt press. Det året noterades endast 7,4 Meuro i rörelsevinst (exkl negativ goodwill) men de senaste två åren har det varit röda siffror på sista raden.

På Åland ställer sig alla frågan hur bra det här Kaupthingköpet egentligen var? ÅAB fick första året räkna in en negativ goodwill på +23,1 Meuro vilket blåste upp resultatet det året (2009). Ledningen hävdade länge att ifall de inte gör större förlust än 23,1 Meuro så var Sverige-köpet en bra affär. Nu torde denna magiska nivå vara passerad! Hittills rörelseförlusten i Sverige varit:

2009: -8,0 Meuro
2010: -14,6 Meuro
2011: -16,0 Meuro
Totalt: -38,6 Meuro

Ska man vara ärlig har det alltså hittills varit en riktig "skitaffär" för att låna Sven Hagströmers vokabulär. Nu talar ledningen om att ÅAB Sverige ska nå ett positivt rörelseresultat (på månadsbasis) under 2012 och det vore fantastiskt. Då finns det långsiktiga möjligheter att växa fr.o.m. nästa år. När man läser en intervju med Jan-Gunnar Eurell får man dock lite andra signaler. Kanske man inte ska våga hoppas på svarta siffror redan i år?

Jag är inte det minsta orolig för att ÅAB skulle gå i konkurs - så illa är det inte. Däremot ställer jag mig några frågor?
För det första undrar jag hur länge styrelsen har tålamod med svaga resultat? Jag tror att vi vet svaret om ett år. Antingen är tålamodet riktigt stort eller så sker det något drastiskt under året.
För det andra undrar jag när ledningen ska "rensa garderoben" på riktigt för att travestera en av styrelsemedlemmarna? Ta fram alla röda poster och ta kostnaden för dem. Sedan kan man starta på ny kula och försöka växa på allvar. Att som nu hela tiden portionera ut de negativa nyheterna naggar förtroende i kanten, något som en bank bör vara mycket försiktig med. Förtroendet är en av de viktigaste parametrarna för verksamheten.


2012-13 blir två spännande år för våra åländska börsbolag. Förhoppningsvis rider de ut stormen. Den som lever får se.

Ideer inför 2012

Vi är redan på tredje veckan av 2012 och börsen är full av nya möjligheter. Huruvida det är möjligheter att tjäna pengar återstår att se, men i år gäller det att vara beredd på det mesta tror jag.

Jag tänker iallafall lista några teman inför fortsättningen på detta år. Det är förstås mest personliga reflektioner som kanske mynnar ut i aktieideer under året?

• Jag tror att 2012 kommer att bli avgörande år på många sätt. De stora frågetecknen som aldrig blev besvarade under 2011 kommer nu att få sitt svar eller iallafall närma sig sitt svar. Det betyder inte att vi behöver bli positivt överraskade men under 2012 inbillar jag mig att många saker faller på plats. Jag är övertygad om att nånting kommer att hända i sommar. Bankerna ska ha mer än fördubblat sitt kärnkapital innan juni och ESM ska vara klubbat och klart i juli. Det är nog ingen slump! Europeiska institutioner förbereder sig på ännu en händelserik sommar. Jag tror man ska göra detsamma...

• Hur länge ska det här rallyt fortsätta? Tre veckor in i januari verkar inget kunna stoppa det, inte ens nedgraderingar av S å P. Snarare fokuseras det på t.ex. volatila ZEW-indexet som sköt iväg börserna lite till! Rallyt beror förstås på ECB:s 489 miljarders-repa innan jul som gav en rejäl energikick till det europeiska finanssystemet. Räntespreadarna minskade, statsobligationsmarknaden vaknade till liv och de positiva strömningarna börjar nu synas i månadsstatistiken för aktiemarknaden. ECB lyckades genom denna repa på ett elegant sätt lösa den akuta likviditetskrisen som hotade flera europeiska stater under 2012. Detta är dock inte lösningen på problemen utan ett sätt att skjuta upp deadlinen. Därför undrar jag hur länge detta rally varar? När kommer verkligheten emot? Vi ska avverka några toppmöten innan mars då ESM ska vara undertecknat av samtliga euroländer. Risken för marknaden blir besviken är överhängande, ifall man minns något av det som händer under hösten. Kommer euforin verkligen att hålla i sig hela Q1? Imorgon ska Frankrike emittera tioåriga obligationer, en händelse som blir avgörande för fortsättningen på detta rally.

• Europa, Europa, Europa! Alla talar om Europa och hur det ska gå åt helsike här. Speciellt amerikanska bedömare tävlar i att ge det mest pessimistiska scenariot hur euron ska falla och hur vi kommer att dras med konsekvenserna av det under lång tid. Det värsta är att de antagligen har rätt! Vi har tyvärr inga enkla lösningar längre utan nu handlar det mer om vem som ska tryckas till. Ska de bli skuldsatta sydeuropeer eller lite mindre skuldsatta nordeuropeer. Just nu har nordeuropeerna ledningen, men vi tycks ha glömt att våra ekonomier är integrerade. Syd faller inte utan effekter i norr.

• Amerikanarna kommer däremot att klara sig ett tag till eftersom de kan trycka egna pengar, en process som blivande presidenter knappast lär stoppa! Statistiken har ryckt upp sig de senaste månaderna, även om det antagligen beror på lageruppbyggnad. Trots risken för att uppgången är temporär kan det ändå vara ett tradingtema att spinna vidare på...

• Spara eller slösa? Etablissemanget i Europa har officiellt meddelat att den bästa lösningen på skuldkrisen är att vi sparar oss ur krisen. Budgetarna ska i balans så fort som möjligt och det omfattar alla länder. Naturligtvis kommer detta att leda till lägre tillväxt, i ett läge när vi knappt har någon tillväxt alls! Självklart kan man förstås fråga sig visheten med denna väg. Vad ska vi spara på? Ok att vi arbetar mer och längre, men när man börjar stänga ner utbildningen kanske det har gått lite långt? Snart har vi iallafall en mängd europeiska länder som tävlar i nya besparingsprogram. Vem vinner? Vill man verkligen vinna den här tävlingen?

• "Vi har låga värderingar". Aktiemarknaden har korrigerat sig och nu finns det massor med billiga aktier!  Visst är aktiekurserna lägre än i maj men det är långt ifrån billigt på börsen. Bolagen gjorde rätt ok resultat Q1-Q3 2011 och det antyder förstås att aktierna inte är extremt dyra. Ser man å andra sidan till P/B och dividender är det inte extremt billigt även om man förstås kan hitta en hel del aktier som förväntas dela ut mer än 5 % dividend i vår. Man måste ändå ha klart för sig att utvecklingen under 2012 beror i allra högsta grad på vad politikerna gör och huruvida vi ska spara eller slösa ur denna kris. Slösar de ger det inflation vilket är bra för aktier. Sparar de (som de säger) ska man nog tyvärr ligga rätt likvid eller försöka hitta välavkastande aktier som klarar vilken konjunktur som helst. Sen i vilken valuta är en annan diskussion.

• Vilken nivå kommer dividendförslagen att ligga på? Balansräkningarna i de traditionella dividendbolagen torde vara riktigt starka vilket kunde ge en riktigt bra dividend i vår. Intjäningen 2012 kanske är ett stort frågetecken, men 2011 borde ha blivit ett helt ok år. Frågan är om styrelserna är nervösa eller inte? Vågar de dela ut en stor del av vinsten eller behåller de kapitalet i bolagen? Om ca tre veckor vet vi mer. Fortsättning följer...

Divergens

Jag har noterat en oroväckande tendens senaste veckorna. Hittills har jag inte sett någon rapport på det, men sedan mitten på december har finska och svenska börsen brutit sin tidigare trend att utvecklas relativt lika! Senaste månaden har svenska börsen avkastat bättre, då t.ex. OMXH25 har backat -0,3 % medan OMXS30 har stigit 5,0 %. Ser man på grafen de tre senaste månaderna är divergensen från mitten på december tydlig.

OMXS30 i blått och OMXH25 i rött, skapad via www.di.se

Vad hände då den 12 december? Det var första vardagen efter EU:s stora toppmöte då ledarna tog ett stort steg framåt mot en bättre fungerande valutaunion inom ESM. Naturligtvis kom de inte överens om något konkret, men de (=Merkozy) ställde faktiskt ganska tuffa krav på att euroländernas budgetar i framtiden ska vara i balans. Detta ska nu ratificeras av de 17 euro-länderna och de flesta är positiva inställda.

Ett land som dock är skeptiskt är lite överraskande Finland och det var den 12 december som Finlands motstånd till ESM kom i dagen. De finska politikerna hade redan under helgen konstaterat att ESM-reglerna eventuellt bryter mot finska grundlagen. ESM ska nämligen besluta enligt majoritetsbeslut, medan EMU idag tar enighetsbeslut. Detta gör att resten av EU kan köra över Finland, med andra ord finska riksdagen som enligt grundlagen ska vara högsta beslutande organ. Statsminister Katainen kommenterade denna konflikt direkt efter mötet, men antydde att Finland nog skulle kunna godkänna ESM ändå. Finansminister Urpilainen var dock tuffare i sina uttalanden den helgen då hon obevekligt menade att Finland inte "kan" godkänna detta! Utrikesminister Tuomioja, från samma parti som Urpilainen, påstod att eurogruppen skulle kunna ändra sig på nästa möte i mars och därmed återgå till majoritetsbeslut. Under veckan som följde backade Katainen och han fick kritik för att ha gått för långt under EU-toppmötet. En objektiv bedömare skulle alltså kunna nå slutsatsen att Finland inte kommer att godkänna ESM!

Det finns dock ett annat, troligt skäl till denna officiella skepticism mot ESM. Finland har nämligen presidentval 22 januari och populistiske, EU-kritiske Timo Soini ställer upp. Han tog en jordskredsseger i vårens riksdagsval och i somras skulle han på allvar haft möjlighet att bli Finlands nästa president! Hotet består än idag, varvid man ska se regeringens officiella skepticism i ljuset av att inte ge Soini en gräddfil till presidentposten. Finlands regering ligger alltså lågt just nu och blidkar de isolationistiska strömningarna fram tills det att vi har en ny president. Sen ska de ändra sig och godkänna ESM. Iallafall kan man hoppas på det! Vi har ju å andra sidan ett kommunalval till hösten...

För att återgå till divergensen i börsutvecklingen så kan den förstås bero på att utländska förvaltare tar det säkra före det osäkra. Om Finland tvekar om euron och börjar avskärma sig från EU så vill man förstås helst se den utvecklingen från sidan. Alltså minskar man sina positioner i det lilla landet som ärligt talat har ganska lätträknade intressanta bolag i dagsläget. Om jag var en utländsk förvaltare av en Europafond skulle jag rätt snabbt byta mina innehav till övriga europeiska börser. Varför ta denna risk i onödan?

Nu kanske jag är lite väl tidig att spinna vidare på en två veckors utveckling. Jag har inte ännu sett en officiell analys i denna riktning, men något verkar onekligen ha hänt de senaste veckorna. Förhoppningsvis har jag fel, men ifall divergensen fortsätter ska man åtminstone fundera över vikten på Helsingforsbörsen. Jag behöver knappast understryka att den för min del är betydande - om än inte fullständig.

Optimism - finns det?

När minusgraderna på börsen ökar så finns det faktiskt några ljuspunkter!

Aspo meddelade i samband med sin kapitalmarknadsdag förra veckan att omsättningen blir i översta spannet mot tidigare prognos, vilket låg på 10-20 % omsättningsökning. Nu tror bolaget således att omsättningen kommer att öka 20 %! De ger ingen prognos om resultatet men vårens förväntade dividend blir knappast nedreviderad på dessa nyheter.

Aspo är en litet konglomerat som med shipping, bageri, kemikalier och energirådgivning som verksamhetsområden. Koncernen omsätter 464 Meuro och nettoresultatet ligger på 12,7 Meuro. Dividenden har alltid varit Aspos kännetecken och så långt allt bra, Tyvärr falnar intresset en aning när man ser på balansen och inser att nettoskuldsättningen över 100 %. Aspo har dock alltid varit ett pålitligt dividendbolag, så tror man att historien upprepar sig, kan man se en möjlighet.


Tieto har fått förnyad intresse då Christer Gardell uppenbarligen har ökat sitt innehav. Cevian flaggade för ett innehav över 15 % och det är förstås halvvägs till budplikten. Tieto har just nu svagare marginaler än tidigare och skulle konkurrensen lätta eller efterfrågan drastiskt öka kunde förstås marginalerna förbättras betydligt. Det skulle också kunna ge en logisk kursuppgång till denna något pressade aktie.

Vissa har spekulerat i att han kommer att köpa bolaget eller skulle vara med i någon försäljningsprocess (á la Skandia). Det är dock rätt osannolikt, eftersom Tieto har en del "säkerhetsarrangemang" med finska staten (därför har också staten en "corner" i bolaget). Visst kan det ske bud, men utan att denna del separeras kommer eventuella bud inte att gå igenom. Den dagen dylika åtgärder kommer på agendan - då ska man vässa köpordrarna och följa Cevian...

Att tvingas sälja bra bolag...

Redan ifjol tyckte jag att Tekla var ett bra bolag med framförallt en mycket intressant och unik produkt. Deras 3D-Cad-program var framtiden!

Naturligtvis var det fler som hade upptäckt detta och i somras gav NASDAQ-noterade Trimble Navigation Limited ett kontantbud på 15 euro per aktie. Kursen som då låg strax under 10 euro flög förstås och eftersom de största ägarna meddelade att de skulle acceptera budet var man i princip tvingad att sälja detta guldägg. Idag har Trimble 99,46 % av aktierna och ska förstås tvångsinlösa de sista 0,54 %:en. Igår ansökte de också om att avnotera Tekla från Helsingforsbörsen, vilket inte är en dag för tidigt. Jag vill inte se hur fantastiskt bra det går för detta bolag längre.

Q3-rapporten som presenterades 25/11 var lysande. Av den omtalade osäkerheten på världsmarknaden syntes inte mycket då omsättningen de första tre kvartalen har fortsatt att öka, denna gång noterades +15,6 %. Rörelseresultatet ökade samtidigt med smått otroliga 36,7 %! Man kan förstås anmärka att enbart Q3-resultatet var på samma nivå ifjol, men det är ändå en petitess. Tekla går fortfarande riktigt bra.

De nya ägarna har dock visat att Tekla numera är ett dotterbolag. Därför har de räntebärande skulderna ökat från "obefintliga" (0,08 Meuro vid årsskiftet) till 4 Meuro! Det egna kapitalet har skalats ner rejält vilket får den lyckliga konsekvensen att nyckeltalen ser betydligt bättre ut. ROE har ökat till 42,1 % (23,9) vilket inte enbart kan förklaras av ökningen i rörelseresultatet. Det här är förstås ett bra sätt för moderbolaget att "effektivisera" Teklas verksamhet så att man istället kan utnyttja kapitalet på annat håll. Trimble visade redan i somras att de kan det här med siffror, när de lät Tekla ge en sista dividend på 0,80 euro vilket påpassligt sänkte anbudskursen med motsvarande belopp. Smart!

Min stilla önskan är ändå att börsen kunde vara så vänliga att besluta om denna avnotering innan årsskiftet. Det finns inget vi småsparare kan sätta emot försäljningen och som gammal aktieägare vill man inte påminnas om hur bra Tekla kunde ha blivit under börskoden TLA1V...