måndagen den 10:e september 2012

Vad händer på emerging markets?

Det är något som har hänt på emerging markets?

Helt plötsligt har investerare tappat intresset och Carnegie är en av firmorna som nu omplacerar chefen och drar ner bemanningen på EM-desken. Det finns även fondbolag som planerar sammanslagningar av tillväxtmarknads- och globalfonder och Bloomberg rapporterade att kapitalet har slutat fly till Asien och att t.ex. Kina upplever motsatt ström just nu. Vad har hänt?

Visserligen har den kinesiska datan varit aningen sämre senaste tiden, liksom att de uppenbarligen har dragit ner på produktionen av råvaror. Det skulle kunna tyda på en inbromsning i mittens rike. Myndigheterna är dock beredda agerar med räntor, reservationsnivåer och annan bankreglering. Det hjälpte sist.

Jag har just nu ingen riktigt förklaring till vad som har hänt, men under sommaren har tillväxtmarknadsfonderna sin spets och charm. Jag tror inte att det beror på att aktörerna har läst min blogg i ämnet... men vad vet jag?

Vad tror du?

fredagen den 24:e augusti 2012

Presumed dead!

När man inte skriver något på flera veckor så antas man ha dött i bloggvärlden. På den fronten kan jag lugna er. Jag är i allra högsta grad vid liv. Däremot händer det mycket i livet just nu och de där regelbundna skrivkvällarna har helt försvunnit i år. De kommer säkert tillbaka. Jag har annars otroligt mycket att skriva om förutom den eviga debatten om huruvida man ska köpa eller sälja. 

Denna sommar har det skett en ekonomisk revolution i Europa! Vi har gått från tysk sparsamhet till något som i bästa fall kunde kallas fransk stimulans. Med Hollande i spetsen har Europa bytt färdriktning. Nu talar t.o.m. ECB öppet om att de köper statsobligationer och ifall Draghi får som han vill kommer sedelpressarna att öka takten. Det här har inte undgått mig men tyvärr har det inte funnits tid att delge mina idéer på bloggen.

Det finns förstås motståndare till denna linje. Erfarna tyska politiker har tävlat i att fördöma de lättare åtgärderna och sittande politiker understryker gärna att Tyskland bestämmer. Den 12 september kommer tyska högsta domstolen med ett utslag huruvida landet kan acceptera de nya ESM-samarbetet. Då får vi svaret på hur Europas skuldkris ska lösas. Accepterar de ESM så startar ECB sedelpressarna redan på kvällen men säger de nej så är vi tillbaka på ruta noll. Finansminister Schäubble var lite nervös i juni och för någon vecka sedan ville Merkel ha vetorätt i ESM. Ska jag spekulera vore jag inte fullinvesterad i september...

Vi har också Grekland. Det är väl ganska uppenbart att de kommer att lämna EMU på något sätt eftersom det inte finns ens en teoretisk chans för dem att återbetala sina skulder. Sedan exakt hur de lämnar låter jag vara osagt då den politiska kreativiteten kring dylika händelser ofta övergår de mest vilda fantasier!

Slutligen konstaterar jag att det är höst. Det innebär att trädgården kräver mindre arbete, att jakten börjar och att jag eventuellt återfår mina regelbundna skrivarkvällar. Jag hoppas det för jag tror att det här kommer att bli en spännande höst där vi kastas mellan hopp och förtvivlan.

söndagen den 3:e juni 2012

Mina favoritbolag 2/2012

Då har det åter blivit dags för en genomgång av mina favoritbolag. Den här gången jämförs perioden mellan 29/2 och 1/6.

Det har varit ett kvartal då guldet blev till sand. ALLA mina favoritbolag backade under perioden även om jag räknar med utdelningarna! Jag undrar om detta ha hänt tidigare? ECB:s repor sköljde likt ett regn i öknen över börserna och aktiekurserna inledde året med att växa som om det inte fanns någon morgondag. Nu har vi fått en rekyl på det och lite till. Summa summarum är vi på negativt territorium sedan årets början och "teknikerna" tror det kan fortsätta. Den lille contrarianen i mig börjar dock vakna...

Jag har trots frestelsen med de låga aktiekurserna dryftat och funderat, för att landa i strategin att behålla min försiktiga linje (med ett undantag). Det finns ett visst dèjá vu med dagens marknad, som liksom i augusti 2008 får mig att tro att vi är nära vändningen. Då höll jag envist fast i mina positioner (ett tag) och förlorade onödigt mycket på det. Vi var visserligen två månader ifrån vändningen men problemet var bara att den skedde på betydligt lägre kurser. Jag tror vi är inne i ett likadant läge. Därför är jag extra vaksam mot bolag som inte växer och/eller har skakig lönsamhet. De lär få mest stryk när oron kommer igång på allvar, vilket jag tror den gör...

Det finns också en trend jag ser. De stora "stabila" bolagen har tappat mest sen februari! I mina ögon antyder det att kapitalet är på väg bort från börsen. Man kan spekulera i att kapitalet lämnar de europeiska börserna för att återinvesteras i Asien och USA? Om detta stämmer kommer det förstås att vända en vacker dag, men man ska nog inte sopa dylika tendeser under mattan. De påverkar portföljen och därmed bör man beakta det.

Åter till portföljen. Jag som vanligt lite förändringar men denna gång utökar jag portföljen till 11 bolag.


Ut ur portföljen (samtliga med i portföljberäkningen)

Kesko - var portföljens sämsta bolag inkl dividend. Kesko var också en av de senaste nykomlingarna. Hur kan det gå så fel? Tja, jag hade helt enkelt fel. Visst känns traditionellt stabila Kesko fortfarande stabilt och även om Q1-resultatet kom in ca 40 % under förväntningarna så växte omsättningen med nästan 10 %. Bolaget förklarar det svaga resultatet med engångskostnader, men ärligt talat förklarar detta bara ca 4 Meuro av de drygt 10 som hade krävts för att uppnå fjolårets resultat. Visst investeras det en del, visst öppnas det nya butiker och visst är matverksamheten otroligt stabil. Trots det finns det redan tecken på att en upprepning av årets dividend kan bli svårt att uppnå nästa vår. Vi har också en bilförsäljning som blomstrade Q1 tack vare ett skatteförändring i Finland. April har varit marknaden varit stendöd och risken är att den trenden fortsätter över sommaren. Jag backar bort och tittar på andra bolag. Kesko kanske inte faller så mycket mer, men ärligt talat har jag svårt att se en större uppsida för tillfället.


In i portföljen (ej med i portföljberäkningen)

Fiskars - Ser man till resultatet verkar nedgången brant det senaste året. Det beror dock på en realisationsvinst Q1/11 och rensar man för den ser man resultatet ökar en aning. Omsättningen stampar på stället och det ärligt talat är det inte resultaträkningen som intresserar mig i Fiskars just nu! Det är istället balansen. Där hittar man dels 13 % av Wärtsilä och dels en hel del skogsegendom som endast finns upptaget till dryga 35 Meuro. Sist i Q1-rapporten nämns det också om ett joint venture med Investor där de båda bolagen ska arbeta för en långsiktigt ägande i Wärtsilä. Fiskars har överfört sitt ägande till ett gemensamt bolag och sålt 2 % av Wärtsilä till Investor, med en vacker vinst på 89 Meuro (redovisas Q2). Förutom möjlighet till extradividender ser jag naturligtvis framför mig hur kvalitetstillverkaren Fiskars ska fusionera trädgårdsredskapen med Investor-bekanta Husqvarna! Jag vet förstås inte, men det är något på gång här och jag vill vara med. Att de också råkar notera årslägsta gör förstås heller ingenting... :)

Uponor - blir mitt undantag som bekräfta regeln! Trots att jag generellt sett är extremt försiktig så ger jag mig in i byggbranschen. Uponor har efter sju sorger och åtta bedrövelser (eller iallafall fem års mörker) hittat tillbaka till lönsamhet och tillväxt. Q1-rapporten visade på 8 % organisk tillväxt och resultatet nära på tredubblades YoY. Ledningen är rätt optimistisk om det här året och spår att rörelseresultatet ska förbättras med nästan 40 %! Uponor är ett kvalitetsbolag och nu kanske det är dags att plocka upp dem? Naturligtvis vet vi att det återstår 9 månader av året och vi föräldrar vet att det kan hända mycket på den tiden... men jag hoppas detta bär längre än ledningen vågar säga officiellt. Kursen har dessutom kommit ner brant, vilket ger ett bra tillfälle att gå in i aktien.


Portföljen
Utveckling mina favoritbolag: -9,0 % (inkl dividend - alla samma vikt)
Utveckling Helsingforsbörsen: -16,9 % (inkl dividend)

Affecto (-8,5%, -4,4 % inkl dividend)
Affecto tuffar på och omsättningen växer med ökande lönsamhet. Klart godkänt i dessa tider. Det finns visserligen orosmoment i Baltikum och Danmark men de är ändå rätt små marknaden för Affecto. Dessutom är det snarast en bedrift att hålla nolltillväxt med tanke på vilken prekär situation dessa marknader befinner sig i. Vill man oroa sig kan man istället fundera över Affectos orderbok som stampar på stället. Det är en varningssignal som ska studeras närmare vid halvårsrapporten.

Doro (-9,6%, -6,2 % inkl dividend)
Doros omsättning fortsatte sin imponerande tillväxt och även rörelseresultatet följer ett liknande mönster. Doro ska också ge sig in på smartphone-marknaden vilket förstås i detta skede känns som ett projekt fyllt med potential, även om det återstår att se hur en satsning på denna konkurrensutsatta marknad ska ge någon frukt. Det som stör i Doros rapport är den finansiella posten på -9,1 MSEK som framförallt drar ner nettot. Uppenbarligen beror den på ett terminskontrakt som ska redovisas på detta sätt enligt IFRS - med andra ord ska det redovisade värdet anpassas marknadsvärdet. Vad som gör mig lite frågande är att valutorna inte rörde sig extremt mycket under Q1. Sen början på maj har det blivit åka av, men jan-mar var de rätt stabila. Nåja, med den här tillväxttakten har Doro råd att göra mindre finansiella misstag och jag ser inte direkt någon "Enron-risk" med det här bolaget. Dessutom är det fortfarande en låg värdering relativt tillväxten.

Elisa (-8,0%, -0,4 % inkl dividend)
Elisa växte på och lyckades faktiskt visa något bättre lönsamhet än förväntat. Bolaget är inte extremt billigt längre och årets dividend är redan utbetald. Man har dock inte Elisa för att aktien ska mångdubblas utan just nu är det en parkering inför potentiellt tuffa tider. Det finns förstås en risk att staten börjar snegla på branscher med stabila kassaflöden och det tar väl inte länge innan någon oppositionspolitiker föreslår en extra skatt. Telekom-branschen bedömer jag dock vara i ett så starkt läge att de relativt enkelt kunder överföra en dylik skatt till sina kunder.

Fortum (-22,3%, -16,9 % inkl dividend)
Fortum har det faktiskt lite tufft just nu. Elpriset har nästan halverats på ett år! Därmed är det nästan en bedrift att de lyckas parera resultatnedgången vid 30 %. Orsaken är förstås att Fortum prissäkrar sina elpriser över ett år framåt. De har alltså redan prissäkrat en stor del av årets försäljning till högre priser än marknaden. Q1-rapporten gav en riktigt stor besvikelse och det var att Nyagan-kraftverken i Ryssland blir försenade. De stor för en rätt stor del av Rysslands-satstningen och man kan förstå marknadens oro. Fortum har fortfarande ett bra kassaflöde och nu talar de om att sälja några mindre kraftverk i Sverige. Även här finns det en risk med ökat skattetryck, men liksom telekom har energibolagen rätt bra möjligheter att ta betalt för sina tjänster. Jag ser fortfarande ett stabilt bolag trots att aktien var bland de sämsta i min portfölj under perioden.

Fiskars NY (ej med i beräkningen)
Kommentar ovan

Kesko (-22,1%, -17,4 % inkl dividend) UT med i beräkningen
Kommentar ovan

Lagercrantz Group (-2,6%)
Lagercrantz har brutet räkenskapsår och deras helår slutade 31 mars. Man tror knappt vi har ekonomisk kris när man läser deras rapport! Omsättning, resultat och kassaflöde ökar som i vilken högkonjunktur som helst! Styrelsen föreslår dessutom höjd dividend vilket jag förstås gillar. Ska man vara kritiskt späds tillväxten på av förvärv men det finns en bra underliggande organisk tillväxt. Dessutom håller ledningen balansen i skick och har hittills inte släppt iväg skuldsättningen till alarmerande nivåer trots idel nya förvärv. Ett mycket intressant bolag.


Nokian Renkaat (-15,6 %, -12,1 % inkl dividend)
Aktien har fallit 25 % från årets högsta notering och även den mest uttalade långsiktiga investeraren har nog läst igenom de senaste rapporterna bara för att försöka hitta en orsak. Som vanligt med detta bolag finns det inte mycket negativt utan det enda man vet är att kursen alltid hör till de mest volatila på Helsingforsbörsen. Det är lite underligt eftersom en titt i rapporterna stärker bilden av bolaget som går på alla cylindrar, sju dar i veckan. Ok de hade slutat med helgskiften i finska fabriken men i Ryssland drar de inte ner på takten alls! Q1 var precis lika bra som man kunde tro eftersom både omsättningen och resultatet växte otroligt. Kassaflödet hänger förstås inte med då det är dyrt med denna tillväxt. Ok, på 35 kanske en trader borde ha sålt bolaget men långsiktigt har fortfarande inget ändrat för att man ska bli mindre imponerad eller börja oroa sig...

Oriola (-7,9%, -3,7 % inkl dividend)
Det ska sägas direkt att Oriola inte är populärt bland analytikerna. De har låga marginaler och den ryska verksamheten har inte gått bra. När det kom vinstvarningar innan jul var det många som tappade tålamodet. Trots det visar rapporten på rätt ok tider. Omsättningen ökar 11,5 % och rörelseresultatet hänger nästan med! Nettot minskar dock men det beror på extra kostnader i samband med att bolaget lade om lånen. Det jag gillar just nu med Oriola är att aktien inte sjunker mycket under 1,80 trots oerhört negativ börs. Den dagen finanskrisen börjar ebba ut (de brukar göra det) tror jag också att detta är en uppköpskandidat...

Raisio (-14,3%, -10,1 % inkl dividend)
Aktiekursen har fallit som en sten! Sedan 11/5 har Rasio-aktien noterat årets högsta och årets lägsta kurs med råge! Officiellt har inget hänt som kunde förklara detta men givetvis måste man ta i beaktande att Raisio har ganska låg likviditet på finska börsen och ifall någon större fond vill sälja får det stort genomslag. Vi såg en liten rekyl 31/5 till enorm volym vilket förstås kan tolkas positivt. Ska man återgå till bolaget ökade omsättningen Q1 med 11 % och resultatet hängde nästan med. Balansen är stark och extrautdelningar eller förvärv är sannolika. Den som äger får se...


Tele2 (-21,5%, -11,9 % inkl dividend)
"Sälj men köp" tycker jag att analytikerna säger om detta bolag. "Sälj" eftersom det förstås finns mycket negativt att fokusera på. Dels har vi sjunkande marginaler och kraftigt minskad EBIT-vinst.Vi har halverad kundökning i Ryssland och vi har en VD som var mer än svävande när det gällde att förklara huruvida lönsamhetstappet Q1 var en engångsföreteelse eller något bestående. Skrapar man lite på ytan kan en stor del EBIT-nedgången förklaras av den norska tvisten samt förändringarna i hur man redovisar joint ventures. Kanske man inte ska oroa sig alltför mycket? Analytikerna säger också "köp" eftersom ungefär alla riktkurser, DCF och andra analyser talar om ett värde rätt högt ovanför fredagens stängningskurs. Jag då? Tja, jag är mest ute efter ett stabilt dividendbolag och ser inte någon fara på taket än, trots det negativa kassaflödet.

Uponor NY (ej med i beräkningen)
Kommentar ovan


fredagen den 18:e maj 2012

Fallande knivar

"Never catch a falling knife"
gammalt Wallstreet ordspråk.

Vi vet alla att man inte ska leka med fallande aktier. Frestelsen är oerhörd när aktier har fallit genom golvet och det är svårt att låta bli att drömma sig till forna kurstoppar, räkna på den potentiella vinsten och därefter spendera surt förvärvade pengar genom ett lättvindigt tryck på köpknappen. Ändå är det precis det jag ska göra nu, nämligen ge förslag på några fallande knivar som börjar se riktigt intressanta ut. Dumma mig!

Först ut är Outokumpu. De noterar ca 0,89 euro/aktie nu på fredagen och eftersom man kunde köpa dem för över 14 euro i början på fjolåret har nedgången varit dramatisk. Man måste dock minnas att det har haft en rejäl emission som har spätt ut innehavet ordentligt (7:1). Nedgången är alltså inte fullt lika dramatiskt men trots det har långsiktiga aktieägare tappat ca 68 % det senaste året. Ingen bra affär.

Orsaken till nedgången är förstås det dåliga resultatet, men framförallt att Outokumpu-ledningen av någon anledning "gav bort" bolaget till Thüssenkrupp. Outokumpu köpte TK:s rostfria tillverkning för 1 Mrd euro samtidigt som de tillät tyskarna att teckna 30 % av Outokumpu för motsvarande summa! Hur man kom fram till att detta var en bra affär för aktieägarna vet jag inte, men förtroendet för bolaget har förintats! Ledningen sitter orubbat kvar så det är inte direkt ett kvalitetsbolag man köper.

Det som fångar mitt intresse är att aktien inte längre hör till dagens förlorare. Vissa dagar har faktiskt kursen varit mer stabil än börsen och någon dag lyckades t.o.m. kursen stiga på en negativ börs. Det är sådana styrkebesked jag gillar. Sen har förstås aktien tappat 10 % efter dessa bravader men nu har den väl ändå fallit tillräckligt eller? Tittar man på nyckeltal ser man att P/B ligger på ca 0,4 och P/S ligger på 0,2 baserad på årets låga förväntningar! Det är så ofattbart lågt att endast en förestående konkurs kan motivera det! Med en gearing på 28 % verkan dock den risken inte vara direkt överhängande. Kanske värt en chansning?

Det andra bolaget jag ser på är Nokia. De noterar 2,22 idag och verkar ha hittat någon sort nivå runt 2,20. Även här har vi en sanslös nedgång det senaste året och på årsbasis ligger aktien back 63 %. Orsakerna är förstås vida kända liksom förslagen på lösningar. Nokia "borde" dumpa Windows, anamma Android, sälja telefontillverkningen, sälja nätverksdelen, köpa Samsung, köpas upp av Samsung, köpas upp av Windows etc.  Analytiker tävlar i möjliga scenarior för Finland forna stolthet. Skulle Nokia-ledningen göra något av detta kan man sätta förvaret i pant på att en analytiker skulle anklaga dem för att "inte fokusera på kärnverksamheten".

I likhet med föregående aktie noterar jag tendensen att de inte heller toppar förlorarlistan (varje dag). Det är ingen grund för att köpa en aktie, men även här börjar värderingen bli rätt låg om än inte riktigt lika sanslös som mitt tidigare exempel. För 2012 beräknas P/B ligga på 1,0 och P/S på ca 0,4. Gearingen är -25 % vilket betyder att de kan betala bort alla skulder och ha 25 % av eget kapital kvar. Det är faktiskt inte så illa.

Jag har förstås ingen långsiktigt positiv syn på någon av dessa aktier, utan snarare ser jag ett tradingläge i dessa pessimistiska tider när alla vill sälja. Snart kommer det ett mer positivt nyhetsflöde och då kan dessa usla bolag studsa till. Om det händer ska man alltså göra sig av med aktierna.
Jag råder dock eventuella traders att tänka på stoplossarna och påminner om att eventuella konsekvenser av att utnyttja den här bloggen sker på ditt eget ansvar.

Jag tänkte avsluta med en historia som rätt talande beskriver skillnader i två analyssätt. Som sagt håll dig borta från de fallande knivarna... :)
Trevlig helg


En teknisk och en fundamental analytiker lagar mat tillsammans. Plötsligt tappar den tekniske analytikern en vass kniv som faller rätt mot foten. Han gör dock ingenting, utan att noga följa kniven med blicken när den faller. Det slutar inte bättre än att den genomborrar hans fot! Den fundamentale analytikern står helt chockad:
- Varför flyttade du inte på foten?
- Jag trodde, stammar den tekniske analytikern, jag trodde att den skulle vända upp igen!

onsdagen den 25:e april 2012

Nokia

Jag tänkte bryta tystnaden på bloggen med några ord om Nokia. Q1-rapporten var som bekant "inte så bra" för att citera S.B. och den satte fokus på de enorma utmaningar som bolaget står inför de kommande året.

Rapporten visar på en veritabel katastrof! Omsättningen har dykt 24 % (YoY) och det rapporterade resultatet har minskat från +439 Meuro till -1340 Meuro på kvartalet! I media talades det mest om "non-IFRS-resultatet" (-260 Meuro) men det är det rapporterade resultat som jag tycker aktieägare bör fokusera på, dvs det som inkluderar ALLA kostnader.

Går man vidare i eländet ser man att omsättningen inom smartphones har halverats (!) samtidigt som de billigare telefonerna pressas av ivriga konkurrenter. VD Elop erkände t.o.m. på presskonferensen att Samsung är en stor konkurrent. Det regnar alltså in på Nokia. Ser man till det viktiga kassaflödet var det -0,5 miljarder euro under kvartalet vilket betyder att nettokassan regnar bort! Eventuellt ökar takten eftersom bolagets prognos antyder att Q2 kan bli ännu sämre än Q1... I det ljuset har det rests befogade frågetecken om årets dividend verkligen ska betalas ut? Kanske 800 Meuro behövs bättre i bolaget just nu? Vi får se vad stämman beslutar 3 maj.

Det spekuleras förstås friskt om ett korrekt värde på aktien just nu. När resultatet är rött så går man på något konkret som t.ex. sum-of-parts. Dessa skattningar varierar mellan 2,30 euro (Danske) och 7,00 euro (Nordea). De flesta antyder väl att runt 4 euro kunde vara riktgivande, då har man värderat nettokassan på 4,5 mrd euro, patentportföljen på ca 5 mrd euro och mobilverksamheten till ca 5 miljarder euro. Ärligt talat är alla dessa gissningar mycket svåra att ha en åsikt om just nu. Sjunker rörelsemarginalen till -6 % under Q2 (Q1: -3%) så lär alla prognoser skruvas ner radikalt!

Det torde alltså inte vara oklart för någon att det är skarpt läge just nu, ännu värre än det var vid fjolårets vinstvarning.

Å andra sidan skrev jag ju också att vid 1,60 börjar vi närma oss nettokassan och att man kanske skulle börja bottenfiska vid 2,50. Nu är nettokassan nere på 0,90 euro och i tisdags noterade aktien 2,60 - nytt 15-årslägsta! Man ska ju köpa när alla är som mest negativa och ärligt talat börjar det bli rätt svårt att hitta optimister! Ur det perspektivet börjar jag bli lite intresserad men inväntar nog att dividenden lossar nästa vecka (4/5) och korrigeringen som följer på den. Ska bli intressant att se vad som händer då. Mycket intressant!

onsdagen den 29:e februari 2012

Mina favoritbolag 1/2012

Då har det åter blivit dags för en genomgång av mina favoritbolag. Den här gången jämförs perioden mellan 11/11 och 29/2. Portföljen har slagit index och det beror till stor del på att jag valde att sälja Nokia-aktien, samtidigt som jag har lyckats hitta några andra bra aktier. Hoppas den här trenden fortsätter 2012.

Jag står inför ett dilemma! Egentligen är jag rätt pessimistisk till konjunkturen och tror att de här skuldproblemen kan ta ett tag att lösa. Å andra sidan har ECB sköljt 1000 miljarder euro över den europeiska banksektorn de senaste tre månaderna. Vi har alla hört talas om "dont fight the Fed" - jag funderar ifall man ska anamma frasen "dont fight the ECB".

Trots frestelsen att ta del av detta guldläge har jag ändå bestämt mig för att följa min strategi. Jag tror inte det här är ett hållbart rally och därför vill jag just nu ha kvalitetsbolag i portföljen med stabila intäkter och stabilt kassaflöde. Trots börsuppgången är kalla fakta att bolagsvinsterna har gått ner med ca 18 % YoY trots ökad omsättning. Det kan man inte tro när man bl.a. ser vissa aktiers framfart de senaste två månaderna. Sådana här uppgångar håller ofta på längre än man tror, men de slutar sedan snabbare än man kunde ana! Denna portfölj är inte speciellt aktiv och därför fortsätter jag på min tråkiga linje med tråkiga dividendbolag. Det är där jag tror man hittar den bästa långsiktiga avkastningen just nu. De cykliska bolagen är inte värderade för katastrof och dividendbolagen är bara lite mer än lagom värderade. Med vårens sanslösa dividender tycker jag att de är intressanta.

Jag gör två förändringar denna gång, men Nokia är inte en av dem. Jag blev lite nyfiken när de i fredags meddelade att de har stora nyheter på gång. Istället går Elop ut och sågar facebook - världens just nu största IT-plattform sett till antalet användare. Jag tycker inte riktigt de är på bollen och resultaten motbevisar inte den tesen. Jag håller tassarna borta ett tag till, trots "låg värdering". Istället kastar jag ut Amer Sports och Ratos, samt tar in Kesko och Oriola-KD!

Ut ur portföljen (samtliga med i portföljberäkningen)

Amer Sports - hade egentligen en riktigt bra rapport. De ökade omsättningen, resultatet och förbättrade balansen. Dessutom höjs dividenden med 10 %. Vad kan man mer begära? Tja, kanske att vi skulle få några ordentliga vintrar! Amer Sports har haft otur de senaste åren och olyckan fortsätter med det varma vädret. De säger förstås inte de själva (än), men förhandsbeställningarna inför nästa år riskerar att minska eftersom sportbutikerna sitter med lager i år igen. De har haft en bra utveckling, men har haft lite svårt att hänga med den senaste tiden. Då passar jag på att avyttra dem.


Ratos - hackar betänkligt och exitmarknaden har torkat upp rejält. Orsaken finns antagligen i den svåra finansieringsvärld som riskkapitalbolagen befinner sig i. Det höll på att hota utdelningen, men Ratos löste det genom att låna pengar! Man tror knappt sina öron när detta anrika bolag gör en sådan manöver! Ägarna kan väl låna själva ifall de akut behöver pengar? Vissa har morrat över att VD men Arne ska avgå, men han blir ändå kvar inom bolaget eftersom han blir den nye styrelseordföranden. Det som borde få fler att sätta kaffet i vrångstrupen är att duktige Olof Stenhammar lämnar styrelsen. Det gilllar jag inte alls och följer med honom ut i dörren.




In i portföljen (ej med i portföljberäkningen)

Oriola-KD -  är en läkemedelsgrossist med verksamhet i Finland, Sverige och Ryssland. De driver även apotek. I Sverige är de främst kända som Kronans Droghandel. De har kämpat rejält med lönsamheten i Ryssland, framförallt efter att de införde prisregleringar på mediciner (i samband med rubelns fall). De har dock tagit tag i situationen och även om man inte kan säga att utvecklingen har vänt, tycker jag mig se en viss stabilisering i kursen kring 1,90. De vinstvarnade i december och nivån har hållit (på lite längre sikt). De ska också ge ca 4,2 % dividend. Kassaflödet är i grunden stabilt och jag tar in dem som en liten chansning men med begränsad nedsida som jag ser det.


Kesko -  är det traditionella dividendbolaget i Finland. Matvarukedjan med bygghandel, möbelförsäljning och bilhandel hör ändå till de mest stabila bolagen på Helsingforsbörsen. Rapporten var överlag riktigt svag, men matdelen (ca hälften av omsättningen) var aningen bättre. Även dividendförslaget var sämre än väntat. Reaktionen lät inte vänta på sig - aktien handlades ner ca 12 % på rapportdagen. Den har dock hämtat sig från det och med vårens dividend hamnar man i paritet med kursen innan rapport. Jag tror dock att marknaden har överreagerat på detta bolag och utnyttjar kursnedgången till att plocka in åter ett bolag med stabilt kassaflöde.




Portföljen

Utveckling mina favoritbolag: +9,1 % (inkl dividend - alla samma vikt)
Utveckling Helsingforsbörsen: +7,6 % (inkl dividend)

Affecto (+9,7%)
Jag är aningen tveksam till Affecto. Rapporten var helt ok där de ökar omsättningen samtidigt som resultatet klättrar kraftigt. Detta var dock redan förväntat och mot konsensus var rapporten rätt svag. Orderboken räddade intrycket, då den noterar all-time-high! Positivt är också att dividenden höjs, den nästan dubblas! Detta antyder optimism och självförtroende inför framtiden. Jag håller dem kvar, men faktiskt med lite darr på ribban.

Amer Sports (+1,2%) UT. Med i portföljberäkningen.
se kommentar ovan

Doro (+7,4%)
Doro hade en helt ok rapport även om tillväxten inte matchade de riktigt högt ställda förväntningarna. Aktien kom ner rejält på det, men ser man till utvecklingen över lite längre tid så var det inget dramatiskt. Värderingen är inte utmanande och i dessa osäkra tider söker investerare inte i huvudsak småbolagsaktier. Det kan dock vända en vacker dag. Man bör notera att tillväxten har minskat kraftigt på slutet men än så länge är jag inte orolig...

Elisa (+10,7 %)
Elisa drämde till med en riktig stark rapport, samtidigt som de delade ut 0,40 euro/aktie i dividend i november. Kvartalsresultatet placerar sig bland de historiskt högsta. Direktavkastningen har varit ca 9 % senaste året och 2012 blir den kanske lite bättre! Elisa ska nämligen dela ut hela dividenden på våren (tidigare har den kommit i två poster vår & höst) samtidigt som styrelsen vill ha mandat att köpa tillbaka ca 3 % av aktiekapitalet. Ok, detta är kanske inte långsiktigt hållbart men i en tid när jag söker stabila kassaflöden och intäkter är detta en av de aktier jag håller i.

Fortum (+5,1%)
Aktien har återhämtat sig en aning från den stora skälvan som drabbade i somras. Investerare har väl insett att finska staten inte kommer att lägga ner kärnkraften bara för att tyskarna säger sig avveckla den. Själva rapporten var ärligt talat sådär och skulle de inte ha prissäkrat en stor del av leveranserna så vore resultatet ännu svagare. Till viss del kan man anklaga decemberstormen för det svaga resultatet - den kostade Fortum 57 Meuro (resultat före skatt: 461 Meuro). Dividendförslaget landade på 1,00 euro och där låg konsensus. En stabil dividendaktie som gott kunde värderas lite högre. Fortum stannar i portföljen.

Lagercrantz Group (+21,9%)
Lagercrantz visade visserligen tillväxt gällande omsättningen, men lönsamheten minskade under kvartalet. Ser man däremot på det senaste året ser det bättre ut. Kassaflödet ökar och vinsten slår nya rekord. Aktien pressades rejält i fjolårets oro och nu har vi sett en återhämtning när riskviljan har återvänt. Trots viss tomgång under senaste kvartalet tycker jag mig inte se något skäl att avyttra dem ännu.

Nokian Renkaat (+25,8%)
Åter slog Nokiean Renkaat förväntningarna kring omsättningen, även om resultatet denna gång var sämre än väntat. Detta korrigerades dock med en riktigt bra dividend så kursen har hämtat sig mer än väl. Jag tycker väl att Nokian Renkaat börjar bli rätt så fullvärderad och i "normala" aktietider kunde Nokian Renkaat värderas kring 40 euro. Just nu befinner vi oss dock i något som kan beskrivas som ett  "ECB-läge" och detta blir min enda "chansning" på att all likviditet som just nu regnar över finanssektorn kommer kursen till del. Därför håller jag dem kvar ett tag till.

Raisio (+5,3%)
Sista kvartalet var faktiskt sådär för Raisio, men det beror mest på att Q3 var fantastiskt. Ser man på helåret blev resultatet helt ok. Ledningen menar att vinsten ska öka ytterligare 2012 och de har också möjlighet att växa via förvärv, tack vare sin starka (nettoskuldfria) balansräkning. Dividenden ligger strax över 4 % men det beror mest på aktien har gått rätt starkt under hösten (innan november). I mitt sökande efter stabilitet har Raisio än så länge en självklar plats. Det verkar onekligen som att VD Matti Rihko har lyckats med något som många före honom har försökt - nämligen att få Raisio att öka lönsamheten. Vi får se vad framtiden bär med sig.

Ratos (+3,9%) UT. Med i portföljberäkningen
Förklaring ovan

Tele2 (+0,6%)
Tele2 har haft ett omtumlande kvartal. De vinstvarnade i december men sedan dess har kursen hämtat sig, åtminstone tills helårsrapporten som tydligen inte föll börsen i smaken. Det skylldes på lågt kundintag. Resultatet var annars aningen bättre än väntat och dividenden kan ingen klaga på. Jag tycker det ser stabilt ut och håller dem kvar.

fredagen den 17:e februari 2012

Klockren krönika!

Det finns krönikor och så finns det krönikor!

Affärsvärldens Olof Manner slår huvudet på spiken när han beskriver hur ECB har trollat fram en kanin ur hatten. Genom att erbjuda sin treåriga repa har man gett de europeiska bankerna den bästa carry-traden i mannaminne. De kan låna mot vilka säkerheter som helst (t.o.m. grekiska statspapper) och placera i vilka statsobligationer som helst. Låneräntan är 1 % att jämföra med statsobligationerna som avkastar 2-6 % beroende på stat. Bankerna kan också sätta oktrojen i pant på att ifall likviditeten vore hotad om tre år (när repan ska återbetalas) kommer ECB att förlänga den.

Detta har iallafall skjutit iväg riskviljan så till den milda grad att man förväxlar börsuppgången med en konjunkturåterhämtning. ECB:s repa sammanföll förstås med positiv statistik från USA där bl.a. arbetslösheten äntligen har gett med sig, men hittills har vi inte sett en svängning till högkonjunktur. Vi har möjligtvis mindre lågkonjunktur än i somras.

Det mest intressanta med krönikan kommer på slutet. Hur kan man stå utanför detta? Alla vill ha 10 % på en månad istället för garanterade 0,5 % vid årsskiftet, trots att man inte riktigt kan tro att det här rallyt är uthålligt. Med andra ord vet vi alla hur detta kommer att sluta och antagligen tror vi alla att vi hinner sälja i tid. Snart kommer en uppdatering av mina favoritaktier och ärligt talat är det precis dessa frågor jag brottas med. Hänga med eller följa min långsiktiga strategi? Med tanke på att vi antagligen får se en ny och betydligt större LTRO inom två veckor, är frestelsen stor att "hänga med"...