onsdag 29 april 2009

Skogsbolagen har det tungt

Warren Buffet har ett klassiskt uttryck som ungefär går ut på att om man har ett bra bolag som verkar i en dålig bransch - så vinner alltid branschen!

UPM torde vara ett aktuellt exempel på detta! De redovisade en nettoförlust Q1 på 158 Meuro (+103) medan omsättningen minskade 22,9 % till 1857 Meuro! Det negativa resultatet skylls främst på den mycket svaga efterfrågan, något som bolaget tror består i Q2. UPM har en skuldsättning som inte är oroväckande men samtidigt inte heller låg. Gearingen är 72 % och soliditeten 43,9 % - inte vrålstarkt! Trots den svaga rapporten och den mycket svaga prognosen, steg aktien 6 % igår! Orsaken kan man endast spekulera om men klart att egna kapitalet per aktie är ca 11 euro och jämför man gårdagens stängningskurs på 6,95 så inser man att UPM är ganska nedtryckt! Dessutom består styrelsen av Finlands A-lag vad gäller företagsledare och bolaget är mycket bra skött. Trots det borde man kanske minnas Buffets klassiska uttryck...

Nordea hade en riktigt bra rapport igår. Vinsten var bättre än väntat även om det var lite trading bakom siffrorna. Det viktiga K/I-talet var imponerande 0,48 och det är riktigt bra. Naturligtvis är det inte resultatet som man fokuserar på i dagsläget. Istället riktas fokus på kreditförlusterna! De var ungefär som väntat men ledningen varnade för att slutet på året kan bli ganska jobbigt på den fronten. Om man minns att kreditförluster i praktiken är ledningsbeslut och att banker kan skjuta dem framför sig några år, så kanske ledningens varningar är en förberedelse på vad som komma skall? Jag är tyvärr lite skeptisk till bankaktier trots de senaste två månadernas otroliga utveckling. Orsaken stavas enbart kreditförluster och det gäller faktiskt samtliga banker!

Konecranes hade en rapport i linje med konkurrenten Cargotecs, dvs sämre än ifjol! Omsättningen ökade 0,7 % till 442,1 Meuro (YoY) men vinsten minskade 24,6 % till 25,3 Meuro. Ändå imponerande att de gör en såpass bra vinst (marginal 11,5 %) Orderingången minskade 34,3 % och prognosen antyder ingen återhämtning i sikte. Ledningen säger dock att servicedelen ökar då kunderna vill minska kostnader genom outsourcing. Detta kommer dock inte att kompensera för nedgången i kärnverksamheten. Balansen är stark (gearing 10 %) och Konecranes kommer att bli ett riktigt intressant bolag den dagen konjunkturen kommer igång. Aktien steg 5 % igår och uppenbarligen tror vissa att konjunkturen redan har kommit igång...

Börsen vägrar gå ned just nu! De amerikanska BNP-siffrorna var mycket sämre än väntat igår och uppgången kom av sig - en stund! Sen tog det fart igen. Fed gjorde som väntat, dvs lämnade räntan oförändrad och börserna steg lite till! Fed konstaterade att ekonomin har försvagats senaste månaden, men nedgången har avtagit en aning. Det var väl heller inget vågat uttalande och en minskad nedgång är fortfarande väldigt långt ifrån en uppgång! Men det kanske man ska tänka på en annan gång? Idag går solen upp på en molnfri himmel och det kommer att trycka upp börserna lite till... (*ironi*)

Personligen är jag kluven till det senaste rallyt och börjar faktiskt blir nervös av två helt motsatta orsaker (tyvärr)!
För det första har börsen stigit på dåliga nyheter. Konkret har vi inte fått något som säger att ekonomin förbättras även om nedgången avtar. Dessutom har många blivit enormt positiva på två månader, av ingen annan anledning än att börsen har stigit! Därför blir jag lite nervös att vi kommer att få en brutal korrigering snart - som dessutom kommer helt plötsligt och tar alla på sängen!
För det andra är jag nervös över att börsen faktiskt har kommit upp rejält på kort tid och det börjar kännas som man missar rallyt. Börsen brukar som bekant ligga 6-9 månader före realekonomin och då tyder detta på att vi verkligen får en vändning vid årsskiftet. Det kan vi dock inte konstatera förrän i feb-mars 2010... Min personliga erfarenhet är dock att när man känner att aktier kan fortsätta stiga (mycket) och man nästan missar tåget, då är det fem före en nedgång! Om jag ser till min blogghistorik så hade jag liknande känsla för börsutvecklingen i slutet på augusti! Om jag yttrycker mig milt så var den vändings-känslan aningen förhastad...


Glada vappen, kära läsare!

tisdag 28 april 2009

Q1-trenden: Svag rapport, högre aktiekurs!

Rapporterna strömmar in och om det var någon som hade satsast på ett bra Q1 så var det fullständigt fel! Q1 var katastrof och överträffas bara av Q4/08 som var kvartalet som tog oss från hysteri till den kalla verkligheten. Finansbubblor brukar vara jobbiga och denna är knappast annorlunda. Däremot har kurserna stigit på dåliga rapporter! Det är lite förvånande och förvirrade analytiker förklarar det med att prognosen är bra. Det är nog att ta i, många bolag har talat om att Q2 blir i linje vilket man kan tolka på två sätt:
1. Det blir inte värre
2. Det blir lika illa som Q1.
Vilken man än väljer verkar det som om aktiemarknaden är glad och det räcker för många. Vi får se om det räcker över sommaren?

Neste var en veritabel katastrof igår. Jag trodde nog att de skulle lyckas hålla uppe marginalen och dessutom få hjälp av ett stabilt oljepris, men ack så fel man kan ha. Omsättningen minskade 37,7 % och nettoresultatet 57,3 %! Det var visserligen bättre än många företag Q1 men Neste är inget direkt industriföretag. Det som antagligen fick aktien på fall var ändå prognosen som talade om en kraftig efterfrågeminskning - något som dessutom inte har lättat i april! Således verkar det hela 2009 bli väldigt tufft. Å andra sidan ska man minnas att Neste-ledningen verkar ha svårt att spå sin verksamhet. De har tidigare vinstvarnat för att nästa kvartal presentera rekordresultat! Tyvärr känns det inte riktigt så i dagsläget...

Fortum var precis lika stabilt som man kan vänta sig. Omsättningen aningen bättre, vinsten aningen sämre. Prognosen var lika intetsägande som vanligt (Fortum har en bra position...). De talar om att dra ned på sina investeringar i Ryssland från de ursprungliga 2,5 miljarder euro/år. Vidare har de prissäkrat 75 % av årets försäljning, 50 % av nästa års och 30 % av 2011 års försäljning. Trots Rysslandssatsningen känns risken ganska liten i Fortum och värderingen börjar kännas ganska låg. Å andra sidan är Fortum ingen kursdubblade ifall högkonjunkturen ramlar över oss inom ett år...

Kesko hade en ok rapport. Omsättningen minskande 11,5 % (YoY) vilket var ungefär som väntat. Resultatet däremot minskade 87,7 %! Det är ändå maten som ändå räddar resulatet och den sektorn har faktiskt ökat från ifjol. Sen har vi resten (ca 50 %) som består av bygg, bilförsäljning och inredning m.m. Den delen fullkomligt imploderar! Nu är det givetvis konjunkturen som slår och en vacker dag om några kommer man att sitta här och berömma Keskos satsning på bättre lönsamhet. Idagsläget är det dock en belastning för tidigare stabila Kesko...

Metso är tuffa i sina prognoser! Omsättningen minskade 12,9 % och vinsten hela 66,7 %! Ändå menar de att helåret kommer att bli ganska bra (omsättning över fem miljarder och lönsamheten tillfredställande). De har också mage att antyda att vi nu ser det värsta! Om det stämmer är Metso en given köpkandidat, även om prognosen just nu känns närmast skrattretande. Speciellt med konkurrenten Sandviks beskrivning av läget...

Verkstadsbolaget Cargotec minskade sin omsättning med måttliga 7,1 % men vinsten pulvriserades med -97,7 %! Prognosen var inte heller positiv då de menar att Hiab och Kalmar kommer att minska kraftigt detta år. Sparprogrammen är redan på bordet. MacGregor kommer att öka sin omsättning men där talas det om risken för annulleringar som nu är uppe i 20 %! Orderingången har redan minskat 60 % (YoY) så det var inte riktigt vad man ville höra. Värderingen är inte utmanande i Cargotec men det är tyvärr marknaden! När konjunkturen tar fart kan bolaget bli intressant igen, men tills dess kommer de att få kämpa.

Jag är inte överdrivet förtjust i flygbolag men skulle jag köpa aktier i något så skulle det bli Finnair! Rapporten igår var katastrof! Omsättning, vinst och prognos var alla riktigt sura och kraftigt under förväntningarna. Dessutom har de ett investeringsprogram i röret som kräver kapital - kapital som bolaget inte riktigt har! Därför är det inte omöjligt att det kommer en nyemission inom något år. Hursomhelst är kursen på ca 4 euro ganska intressant. Historiskt har den flera gånger bottnat på dessa nivåer för att sedan fyrdubblas. Nu har vi svininfluensa som påverkar än mer negativt, men skulle en emission presenteras så kunde Finnair bli riktigt intressant...

Orion presenterade sin rapport redan i måndags och den var aningen bättre. Omsättningen följer den långsiktiga +5 % och resultatet hänger ungefär med! Det är framförallt Parkinson-läkemedlen som driver tillväxten, övriga minskar. Mest uppseendeväckande var att Burana minskade 13 %. Orion har en något högre värdering än sektorn och det enda som egentligen kunde förklara det är direktavkastningen som i dagsläget ligger på ca 9 %. Orion känns stabilt, även om det är mycket tyst om potentiella läkemedel i forskningsportföljen. Det har tidigare framförts kritik om att forskningen är eftersatt, men det har jag tyvärr inte kunskap att bedöma. Det enda jag vet är att forskning är svårbedömt och framtida storsäljare kommer när man minst anar det! I Orions fall, får man dock en hyfsad dividend under tiden...

Efter Metsos tuffa prognos var det överraskande att se Sandviks negativa syn! Omsättning och resultat var ungefär lika illa som Metsos siffror men på prognossidan skiljer de sig markant. Om Metso talar om eventuellt bättre H2 så ser Sandvik ingen som helst vändning. Sandvik ser mycket svag efterfrågan inom alla segment och det är en situation som förväntas bestå Q2! Sandvik ska fortsätta prioritera kassaflöde och kostnadskontroll. Det känns ändå som dagens tapp ändå var lite väl! Vi har givetvis en bit kvar till de lägsta aktienoteringarna men Sandvik kommer igen och då kommer de starkt. Frågan är bara om det blir Q4 eller nästa år?

Stresstesten i USA var på tapeten igår. Tydligen behöver både Citigroup och Bank of America mer kapital i miljardklassen. Nu var det kanske inte årets mest oväntade nyhet, men det räckte för att sänka de kurserna igår. Den galne bloggaren som talade om att 16 av 19 banker skulle fallera testet känns dock alltmer ute på hal is. Vid närmare eftertanke är stresstesten inga verkliga test utan snarare "förtroendepuffar" från politiskt håll. Det finns ingen politiker som skulle säga att bankerna vore insolventa idag och åter framkalla den kris vi såg i oktober. Därför kommer stresstesten att påvisa att många banker klarar sig och antagligen också att de som ligger i riskzonen kommer att få full uppbackning från staten. Således, 4:e maj kommer väldigt få aktieägare att bli stressade av publiceringen stresstesten...

söndag 26 april 2009

YIT var tydligen tillräckligt bra!

YIT hade en riktigt dålig rapport. Omsättningen minskade 11 % och rörelseresultatet sanslösa 97 %. Lite oroväckande är att service av fastigheter, något som är YIT:s styrka, har tappat en fjärdedel av omsättningen! Det trodde jag nog var mer stabilt. Ledningen menar att årets omsättningen kommer att minska kraftigt men sista raden ska ändå vara positiv. Det tror jag inte aktiemarknaden tog fasta på utan istället kommentarerna om "stabilisering". Bl.a. största oroshärden Ryssland bedöms ha stabil efterfrågan under förutsättning att oljepriset (& rubeln) håller sig på den här nivån! Det förstnämnda känns troligt, rubeln känns omöjlig att bedöma!

Teliasonera var lika stabilt som vanligt. Rapporten var lite bättre än väntat men det säger mer om förväntningarna än rapporten! Lite oroväckande är att Teliasonera ser att finanskrisen påverkar dem, om än mindre än många andra bolag. Vid helårsrapporten talade Lars Nyberg om att de var opåverkade för att nu erkänna att kunderna visst ändrar sitt beteende i konkjunkturnedgångens spår. Prognosen sänks också aningen så att omsättningen nu sägs bli i nivå med 2008. Det är lite oroväckande att tillväxten minskar men å andra sidan om man har köpt Teliasonera för tillväxtens skull så är man redan fel ute! För den som vill ha ett stabilt bolag, har inget ändrat den bilden...

Wärtsilä hade egentligen en kanonrapport i fredags. Rörelseresultatet ökade 60 %, omsättningen +46 % och det var givetvis milshögt över alla möjliga förväntningar! Med en orderbok på ca 4 år och bibehållen prognos (tillväxt 10-20%) så tycker man att dividendbolaget Wärtsilä borde vara ett kanonköp. Tyvärr blir riskerna uppenbara om man tittar lite längre ned i rapporten. Orderboken är under press och så sent som i februari talade bolaget om att ca 800 Meuro riskerades att annulleras. Det motsvarade ca 18 % av orderboken. Nu (två månader senare) har den siffran ökat med en fjärdedel till närmare 1 miljard euro! Det i kombination med den minst sagt svaga marknaden för fartygsmotorer gör att återstoden av 2009 blir något av ett ödesår för Wärtsilä. Personligen håller jag mig på sidan.

SEB hade en illavarslande rapport. När det gäller bankerna idag så är egentligen senaste kvartalet rätt ointressant och de kommande kreditförlusterna det enda man kan fokusera på! SEB ökade intäkterna (YoY) men tog samtidigt i när det gällde reserveringar för kreditförluster. Orosmolnen hopar sig i öst och i dagsläget vet ingen hur det kommer att sluta. Dessutom, om de nordiska marknaderna börjar visa högre arbetslöshet och kraftig konjunkturnedgång - då blir 2009 ett mycket tufft år för SEB. I dagsläget kan man inte utesluta ytterligare emissioner även om de givetvis inte finns på kartan för tillfället. Å andra sidan har SEB tydliga och kapitalstarka ägare som kan rycka ut fler gånger med mer kapital. Därför är inte risken på sikt speciellt hög, även om den höga volatiliteten kan göra comeback fortare än någon anar...

fredag 24 april 2009

Kone - guld och gröna hissar

Kone presenterade en riktigt bra rapport igår. Omsättningen ökade 12,8 % till 1.021 Meuro och nettovinsten ökade 23,2 % till 78,7 Meuro (YoY). Det ska tilläggas att nettoresultatet innehåller en dividend från Toshiba på 18 Meuro vilket självklart lyfter resultatet. Orderingången minskade 19,8 % men orderstocken är ändå högre än vid årsskiftet. Minskningen var också betydligt mindre än väntat. VD Alahuhta var givetvis mycket nöjd med resultatet och ledningen bibehåller prognosen om att öka omsättning och vinst med 5 % eller mer under 2009. Kone visade därmed med önskvärd tydlighet att de är ett starkt bolag. Utmaningarna finns dock i den försvagade hissmarknaden och de beräknas få effekt 2010. Än så länge är det dock guld och gröna hissar som gäller för Kone...

F-secure ökade omsättningen 15 % till 30,6 Meuro och nettovinsten ökade 19 % till 4,9 Meuro. Den starka utvecklingen fortsätter därmed och F-secure har som mål att växa snabbare än markanden, som i sin tur beräknas öka med 8 %. Det klarades galant Q1 och inför Q2 spår ledningen att omsättningen landar på 30-32 Meuro. Noterbart i F-secure är den starka balansen och man kan bli lite konfunderad över att soliditeten sjönk till 58 % (71) medan gearingen förbättrades till -184 % (-148). Det beror på att F-secure delade ut en del av egna kapitalet i november. Det förklarar också den kraftiga ökningen av ROE 35,8 % (25,6). Hursomhest fortsätter F-secure att växa under lönsamhet och det är därför jag gillar dem!

Stora Enso var bättre än väntat igår men för den skull inte bra! Omsättningen minskade 24,8 % till 2.130 Meuro och nettoresultatet vände ned till -60,2 Meuro (+66,1). Rörelseresultatet blev negativt, men om man gör som de amerikanska bankerna och exkluderar vissa IFRS-nedskrivningar var det faktiskt +3,0 Meuro! VD skriver att det är alltmer uppenbart att den kraftiga volymnedgången beror på minskad efterfrågan och inte på stora lager. Q2 spås inte bli speciellt mycket bättre även om balansen mellan efterfrågan och utbud har blivit bättre! Tyvärr ändå inte bra... Personligen är jag ganska negativ till skogssektorn i allmänhet och gårdagens uppgång i Stora-aktien har ingen grund i nuvarande siffror enligt mig! Å andra sidan, skulle läget förbättras så finns det stor potential bland skogsbolagen, även om jag inte skulle välja Stora Enso i första hand...

Rautaruukki var sämre än väntat igår. Omsättningen minskade 46 % till 506 Meuro och resultat före skatt blev -122 Meuro att jämföra med fjolårets +140,4 Meuro. Det finns egentligen inget att le åt i rapporten. Lågt kapacitetsutnyttjande, svag efterfrågan och höga kostnader för råvaror. Bolaget spår dock att Q2 blir aningen bättre resultatmässigt, men fortfarande förlust! Omsättningen ska dock hålla sig i linje med Q1. Det enda positiva med Rautaruukki är "förhoppningen" om en bättre framtid! Historiskt har de varit en bra utdelare och balansen är stark (gearing 7,4 %). Den dagen konjunkturen vänder kommer aktiekursen att flyga men frågan är om det är nu? Personalnedskärningarna tyder inte på det...

Swedbank tog i från tårna med reserveringar av lån igår. Det kastade resultatet kraftigt på minus. Den stora frågan i Swedbank är huruvida de faktiskt har tagit i tillräckligt. Ukraina och Baltikum är i ett akut läge och då kanske inte vanliga nedskrivningsmodeller inte fungerar? Det som dock är lite underligt i sammanhanget är att trots att aktien har stigit 75 % inför rapporten så gav denna rapport ingen direkt fallhöjd. Visst var aktien ned 15 % direkt, men sen återhämtade den sig. Personligen skulle jag nog ändå inte se detta som ett styrkebesked utan hålla mig borta från aktien! Utvecklingen i öst är mycket svårbedömd och i Norden har vi bara sett början på konjunkturnedgången. Det bådar inte gott för bankaktier i allmänhet och inte alls för största banken Swedbank i synnerhet...

Chrysler ska ansöka om konkurs. Det föga oväntade beskedet kablades ut sent igårkväll och tydligen får de hjälp av finansdepartementet att lämna in ansökan. I ärlighetens namn är det inte en ren konkursansökan utan en s.k. Chapter 11 vilket innebär att de kan arbeta vidare med att försöka rädda verksamheten. Det är dock långt ifrån säkert att de lyckas. Stötestenen nu tycks vara hur långivarna ska kompenseras. De vill ha en andel av en omstrukturerad koncern (=aktier) och är då villiga att avskriva ca en tredjedel av skulderna. Staten vill dock att långivarna ska skriva av 85 % av skulderna! Fortsättning följer...

onsdag 22 april 2009

De ser ljuset!

Min hackkyckling de senaste två åren - M-real - rapporterade igår. Omsättningen minskade 27 % till 623 Meuro och förlusten femdubblades till -115 Meuro. M-real har gjort en kanonaffär då de köpt tillbaka sin egen obligation för ca 59 % av nominellt belopp! Det gör att räntekostnaderna minskar och de gör faktiskt en (trading)vinst på affären på ca 31 Meuro. Nu ändrar det läget en aning men inte drastiskt. Gearingen är fortfarande 101 %. Ledningen ser fortfarande ett mycket svårt marknadsläge, väsentligt lägre än ifjol. De ser dock att råvarukostnaderna kan lätta H2 och kanske även att papperspriserna äntligen stiger. Det känns mest som en förhoppning, kanske M-reals sista chans att klara verksamheten?

Vacon rapporterade också igår. Omsättningen minskade 11,8 % till 69 Meuro och resultatet minskade 13,5 % till 4,5 Meuro. Intressant var att det operativa kassaflödet förbättrades och att gearingen hålls stark på 12 %. Prognosen är också intressant. Trots att omsättningen backade Q1 spår ledningen att helåret blir ungefär som ifjol. Resultatet ska dock bli något sämre. Ser även Vacon ljuset i tunneln?

Efter Axis-rapport hade man lite förhoppningar på Teleste, men dessa var förgäves. Teleste minskade omsättningen med 5,8 % till 25,6 Meuro medan vinsten blev till en förlust på 1,2 Meuro (+0,5). Det var mycket sämre än väntat och som krydda på moset var även kassaflödet negativt. Balansen är fortfarande stark vilket är ungefär det enda positiva man kan säga om rapporten. Prognosen talar om fördröjda investeringar vilket gör att bolagen förbereder sig på lägre omsättningen och kraftigt försvagad lönsamhet. Teleste ser alltså inte ljuset i tunneln...

Electrolux minskade omsättning, ökade förlusten pch VD sade att efterfrågan inte kommer att förbättras inom en snar framtid. Sedan kom kommentaren att de ser en botten närma sig i Nordamerika efter 11 kvartals nedgång! Aktien tjurrusade 15 % och idag spelade det ingen roll att återhämtningen inte kommer 2009 samt att vi vet att ingen kan förutsäga framtiden...

Morgan Stanley redovisade en klar förlust och betydligt sämre än både förväntningar och fjolåret. Intäkterna var klart ned men det mesta av förlusten kommer från stora nedskrivningar av fastighetsinvesteringar (subprime?). De har uppenbarligen inte trixat lika mycket som andra banker och slutklämmen är talande: Dividenden sänks från 0,27 USD till 0,05! Dividends dont lie! Kontrasten var dock fullständig mot Warren Buffets bank Wells Fargo. Vinsten var nästan dubbelt bättre än väntat och intäkterna bättre. Egentligen är jag inte förvånad, WB:s bolag har en underlig förmåga att klara stormarna i ekonomin bättre än snittet - klart bättre än snittet!

IMF har uppdaterat sina tabeller och konstaterat att BNP i västvärlden tappade 7,5 % Q4/08, en nedgång som saknar motstycke! De växande ekonomierna i Asien har drabbats värst. IMF menar numera att 2009 kommer att innebära global BNP-nedgång och 2010 kommer tillväxten endast att bli +1,9 %. De påpekar dock att prognoserna är mycket osäkra och risken är främst på nedsidan. De påpekar vikten av stimulanspaketen och att de bibehålls över nästa år. Att dra dem tillbaka för att vissa delar av ekonomin visar ljusglimtar skulle vara förödande! Nu vet jag inte hur stor prognosförmåga man ska tillskriva IMF, men det verkar uppenbart att dagens ljusglimtar enbart är förhoppningar. I verkligheten ser det fortfarande mörkt ut.

GM:s finanschef sade igår att de inte kommer att klara en amortering på 1 miljard USD i juni! De förväntar sig att få betala med egna aktier eller att de ansöker om konkurs (eller Ch. 11) för att möta betalningskravet. Samtidigt spekuleras det i att staten kan vara på väg att ta en position. Med andra ord är vi tillbaka i samma sits som i oktober, med den skillnaden att nu måste Obama ta ett beslut: "Fill or Kill" GM!

tisdag 21 april 2009

Getinge håller takten

Efter Getinges vinstvarning tidigare i år var man lite spänd på rapporten men i efterhand kan man konstatera att det var överilat! Omsättningen ökade 25,5 % och resultatet ökade 46,9 % (YoY)! Prognosen talar om fortsatt goda resultatutsikter även om de flaggar för den pågående konjunktursnedgången kommer att påverka även hälsosektorn. De sänker därmed sina tillväxtmål - till 15 % (varav organisk tillväxt 2-3 %)! Det finns företag som skulle gå över lik för att uppnå 15 % tillväxt... Lite oroande är den minskande orderingången men man ska komma ihåg att Q1/08 var ett riktigt bra kvartal. Personligen är jag också lite brydd över den höga skuldsättningen (gearing 171 % och soliditeten 28 %). Så länge verksamheten växer och lönsamheten bibehålls är det dock hanterbart och ingen anledning till att använda säljknappen...

SKF hade en rapport lite liknande Nokia. Ganska mycket ned jämfört med ifjol men positiv prognos, varvid kursen steg! Omsättningen minskade ca 5 % och resultatet gick ned ca 72 % (YoY). Att siffrorna ändå inte var sämre beror i stor utsträckning på valutan vilket hjälpte med ca 14 %. Prognosen var dock positiv och VD talar om att nedgången stabliseras. SKF är ett otroligt stort företag och skulle de se bättre tider - då är det bättre tider på gång!

Det ska väl sägas direkt att Ponsse inte har en lätt situation. De leverar skogsmaskiner och med en branch i kris så drabbas givetvis deras försäljning. Därmed var förväntningarna ganska lågt ställda på dem, men tyvärr klarade de inte av dem! Tillverkade maskiner var ned 74 % och både omsättning och vinst var kraftigt under förväntningarna. Förlusten per aktie blev 0,34 euro (Q1) och skulle den här konjunkturnedgången bli långvarig så kan det bli riktigt jobbigt för Ponsse. Igår stängde de på 3,15 (-5,1%) och känslan är att det kommer mera.

Även Tulikivi hade en jobbig rapport. Omsättningen minskade 25 % (YoY) och hela 40 % (QoQ)! Förlusten blev 0,06 euro för kvartalet och bolaget sänker även sin resultatprognos för helåret till "förlust" (tidigare: minskad vinst). Enda ljuspunkten är att orderboken steg 35 % QoQ men på årsbasis var den fortfarande ned (-28 %). Tulikivi kommer säkert att bli intressant igen när det börjar byggas igen, men tills dess verkar det som om få investerar i täljstensspisar. Aktien stängde igår på 0,81 euro (-7,95 %) och den känns inte alls intressant för tillfället.

Timothy Geithner pratade upp börserna igår. Han menade att majoriteten av bankerna har mer kapital än de behöver och att interbankmarknaderna börjar tina upp. Ok, i sak har han inte fel. Många storbanker har faktiskt talat om att betala tillbaka TARP-pengar inom kort och spreadarna på interbankmarknaden har kommit ned. Vi har dock fortfarande en bit kvar dock till de historiska medeltalet på ca 15-25 punkter mot centralbanksräntorna. Således är allt inte frid och fröjd även om situationen är enormt mycket bättre än i oktober-08. Personligen blir jag alltid lite tveksam när politiker uttalar sig i dessa ordalag. De har talat om detta tidigare, bara för att tvingas till extraordinära åtgärder endast veckor efteråt. Är detta politisk retorik eller dagens sanning? Skulle man veta det vore strategin de kommnade månaderna enkel...

måndag 20 april 2009

Ingen rök utan eld?

I söndags publicerades en blogg som påstod att 16 av 19 USA-banker inte klarar Feds "stress-test". De tål inte ens störningar i kassaflöden, dvs ytterligare dåliga lån. De är helt enkelt tekniskt insolventa, vilket konkret innebär att de kan tvingas i konkurs ifall finansinspektionen skulle följa sina egna regler. Bloggen påstår vidare att om endast två av dessa banker skulle gå under så tar de med sig hela likviditeten för FDIC! Bloggen menar också att derivat är den största boven i dramat. Citibank har 278 % mer derivatexponering än riskvägt kapital, JP Morgan 378 %, HSBC America 550 % och Goldman Sachs 1078 %! Med dessa uppgifter på näthinnan framstår Nouriel Roubini närmast som en komiker...

Nu ska man minnas att detta är en blogg och ingen välrenommerad artikelserie. Jag har läst kritik mot att bl.a. HSBC omnämns trots att de uppenbarligen inte ens är med i stress-testen, men enligt bloggen omnämns de ändå i rapporten eftersom de har en stor derivatexponering! Hur det än är med den exakta sanningshalten måste man reagera på innehållet, eftersom konsekvenserna ifall de stora bankerna var insolventa vore oerhört allvarligt. Dessutom, "ingen rök utan eld"...

De ledande indikatorerna sjönk med 0,3 % i mars. Det var kanske inte mycket men ändå negativt och framförallt större nedgång än väntat. Siffran ger tyvärr inte stöd åt det senaste börsrallyt då ledande indikatorer sägs förutsäga den ekonomiska utvecklingen med ca 6 månader. Det är precis siffror som denna som borde vara starkare om man ska våga tro på en bra börsutveckling under sommaren.

USA kom ned rejält igår. Bankerna var åter i skottgluggen men i ärlighetens namn låg det i luften med en rekyl. Bank of America rapporterade en kraftigt bättre vinst än väntat men det enda som hände var att nedgången stannade upp - en stund! Förra veckan skulle vi ha varit upp 5 % på en sådan nyhet...

fredag 17 april 2009

USA-bolagen ok, men inte bra!

Ett av världens största bolag General Electric rapporterade i fredags och bättre än väntat. EPS kom in på 0,26 USD mot förväntade 0,23. Omsättningen var något lägre men det var det knappast någon som reagerade på. GE ska minska sina kostnader med fem miljarder USD och det är med andra ord en anpassning av kostymen till nya efterfrågenivåer. Ok att nedgången verkar ha avtagit men om GE förbereder sämre tider så kan vi tyvärr ännu inte tala om en uppgång i ekonomin.

Fredagens rysare var ändå Citigroup som inte direkt presenterade någon kanonrapport även om förlusten var mindre än väntat. Förlusten blev -0,18 USD/aktie mot förväntade -0,32. Tar man bort eo-poster var det faktiskt positivt! Intressant är att resultatet står sig väl även om de gör ytterligare nedskrivningar och kreditförluster på sammanlagt 10 miljarder USD. Kanske vi ändå börjar se en ljusning i finanssektorn? Det skulle i såna fall vara helt otroligt och betydligt tidigare än många förväntat sig! Noterbart är också att Citigroup inte påtalar hur snabbt de ska betala tillbaka TARP-pengarna. Något säger mig att de kanske behöver dem ganska mycket just nu, kanske också därför de sjönk i fredags...

Goldman Sachs borde utnämnas till trixarnas trixare. De presenterade som bekant ett resultat ca dubbelt bättre än förväntningarna förra veckan och eldade på rallyt i bankaktierna. EPS var 3,39 mot förväntade 1,65. Det var bara ett problem, de drog bort en hel månad (december) vilket "oturligt" nog råkade vara en riktig "skitmånad". December hittar man en bit ned i rapporten och då gjorde GS en förlust på över en miljard USD eller motsvarande -2,15 USD/aktie. Således ger de fyra första månaderna ett netto-EPS på 1,24 vilket kanske inte var så bra. Dessutom har GS brutit räkenskapsperioden 27 mars istället för 31! Varför det? Jag tror inte att det är en slump...

I den lilla världen öster om Ålands hav har man inte trixat speciellt mycket. De onoterade åländska bolagen som handlas på lokalbörsen (eller här) är färdiga med sina helårsrapporter från ifjol och tyvärr är det en ganska dyster läsning. Eckerölinjen kommenterade jag förra veckan, här kommer några till.

ÅTT-koncernen minskade sitt rörelseresultat med ca 29 % under 2008 även om omsättningen var relativt oförändrad (-1,8 %). Lite uppseendeväckande var faktiskt att nettoresultatet blev ca 170 % bättre än ifjol men det beror främst på att fjolåret belastades av en rejäl extraordinär kostnad (vid försäljningen av den gamla tryckpressen). Fjolårets försvagade rörelseresultat skylls framförallt på att 2007 var ett valår vilket naturligtvis har minskat annonseringen under 2008. VD ger också lokalkonkurrenten en känga då Nyan har fått en hel del kapitalstöd under fjolåret, något som har lett till osund konkurrens, enligt honom. Det är kanske inte helt fel men i ärlighetens namn är det den fleråriga, svaga lönsamheten som är främsta boven i dramat. Kostnaderna är i princip oförändrade (YoY) men med ROE på 3,9 % så innebär det att den modesta nedgången i omsättning får en stor effekt på resultatet. Skulle lönsamheten vara bättre så skulle dylika omsättningstapp inte påverka lika mycket. Styrelsen föreslår ingen dividend och påpekar att investeringarna kommer att öka under 2009. Det innebär antagligen ingen större dividend nästa år heller...

Lokalkonkurrenten Nya Åland "berättade" också om sitt resultat i fredags. De publicerar ingen rapport utan endast lösryckta siffror i en artikel. Tydligen var det riktigt dåligt och tydligen står moderbolaget (tidningen) för majoriteten av omsättningen. Nu var det väl ingen utomstående som trodde något annat men det skulle vara väldigt intressant att se hur den högintressanta satsningen på lokaltv går... eller inte går?

Det åländska sågbolaget Carl Rundberg presenterade också sin rapport för helåret 2008, som även den var svag. Omsättningen ökade med 4,7 % men resultatet minskade med sanslösa 95 %. Av en omsättning på 5,9 Meuro får de ut ett nettoresultat på 16.761,47 euro! Orsaken hittar vi främst i materialkostnader som har blivit 14 % dyrare samt i de finansiella intäkerna som har minskat med 69 %. Carl Rundberg presenterar också en sammanställning över nyckeltal, men har den udda policyn att räkna vinsten per aktie enligt rörelseresultatet, när praxis är att använda nettoresultatet. Korrekt borde vara ca 0,30 euro och inte 0,34. 2007 blir motsvarande EPS ca 5,96 och inte 7,74. Dividenden dras av naturliga skäl in och aktieägare kan bara hoppas att kostnadstrycket minskar under detta år samtidigt som sågat virke fortsätter att efterfrågas. Annars får aktieägarna förbereda sig på en emission...

torsdag 16 april 2009

Nokia visar vägen?

Nokia presenterade en av de mer hårresande vinstnedgångarna i sin moderna historia igår, men aktien steg 9,4 %! Jag skrev tidigare i veckan om att förvirringen skulle lätta, men detta var raka motsatsen! Ska detta månne bli trenden i den här rapportperioden:
Katastrofrapport + en prognos som lovar stabilitet = kraftigt högre kurser?
Spontant kom känslan igår att om Nokia kan stiga 9,4 % med en dylik rapport, då kan vi inte vara långt ifrån en vändning på börsen...

Om man återgår till rapporten så var omsättningen betydligt sämre än väntat eller -26 % (YoY). Faktum var att omsättningen i mobiltelefondelen (80 % av Nokia) minskade med 33,4 %! Resultatet var givetvis därefter med en nedgång på osannolika 96,4 %!!! Nätverksdelen (NSN) ökade sin förlust med 387 % och det bådar inte gott för Ericsson. EPS Q1 blev sanslöst svaga 0,03 euro (0,32) och man kan förstå att aktien tappade första minuterna efter rapporten.

Efter några minuter hade analytikerna hunnit läsa lite längre i rapporten och hittat prognosen!
- Q2 ska inte bli värre, kanske t.o.m. bättre!
- Marknadsandelen ska öka Q2!
- Upprepar marknadsprognosen om helåret (ej sämre alltså)
- Bättre än 10 % marginal H1 och ännu högre H2 (Q1: 10,4 % (21,2%))
Även om det kanske var lite sämre än vad många hade hoppats på så räckte det till att skjuta iväg aktien 12,5 % igår på eftermiddagen, något som inte riktigt höll ändra fram till stängningen.

Om man ska se rapporten i sitt sammanhang så måste man minnas att julförsäljningen av Nokiatelefoner var en veritabel katastrof. Följdaktligen hade återförsäljarna lagren fulla, något som måste betas av i Q1. Att trots detta sälja 93 miljoner telefoner var trots allt ganska ok. Sedan har givetvis Nokia rabatterat rejält då ASP föll till 65 euro och vinsten "försvann". Ser man till den tidigare urstarka balansen så är den bara stark just nu. Gearingen har tappat till -14 % (-53%). Hur man än vrider på rapporten kan man inte säga annat än att den var svag. Ok att lönsamheten inom mobiltelefonerna var bättre än väntat och de är de givetvis positiva om framtiden. Nettoresultatet är ändå viktigt och det minskar 96 % vilket är svårt att bortse från! I grunden anser jag ändå att en Nokia-aktie runt 10 euro är billigt! Sammanfattningsvis är det enda jag kan säga att förvirringen kring Nokia inte direkt lättade...

Basware presenterade en kanonrapport igår. Omsättningen ökade till 21,7 Meuro (+19%) och resultatet ökade till positivt från en förlust ifjol (+214%). Bolaget upprepar sin prognos om att omsättningen ska öka 2009 samt vinstmarginalen vara 10-15 %. Balansen är ok, de är nettoskuldfria, men kassan har minskat under året. Ledningen är aningen försiktiga inför slutåret och menar att läget är utmanande, men att detta givetvis var en bra start på året. Siffrorna gladde börsen som sköt iväg aktien 8,4 %. Kanske läge att titta närmare på detta bolag...

Cramo har förhandlat om villkoren för sina lån och fått lite bättre covenansregler, med betoning på lite. Priset blev att emittera ett hybridlån med 12 % ränta! Oron för Cramos finansiering har åtminstone tillfälligt avtagit, även om den återkommer fortare än kvickt om Cramo rapporterar förluster de kommande kvartalen. Enligt vissa är det ett mycket troligt scenario redan för Q1-rapporten som presenteras först 6/5.

De amerikanska bankerna var åter i fokus igår. JP Morgan rapporterade ett mycket bättre resultat än väntat igår och de menar att de står starka! Enligt dem själva skulle de kunna återbetala TARP-pengarna "imorgon" men de förhandlar med finansdepartementet om den saken. Idag kommer Citigroup och GE. Bra rapporter från dem och sky´s the limit! Dåliga rapporter och vi är (antagligen) tillbaka i den bistra verkligheten...

onsdag 15 april 2009

HM ökar inte tillräckligt

HM:s försäljning befinner sig i en fallande trend. Redan vid rapporten misstänktes det att mars-försäljningen inte skulle vara speciellt bra och igår kom beviset. Totalt ökade försäljningen med 6 % men i jämförbara butiker minskade försäljningen 3 %. Det här är en trend som har pågått det senaste halvåret och tyvärr ingen rolig läsning. HM visar tillväxt just nu enbart för att de öppnar ca 200 butiker per år. De visar dock styrka när resultatet stiger i bra takt. Man måste komma ihåg att de även stänger en hel del butiker. De ca 200 öppnade butikerna är "netto". Därmed har de fortfarande bra kontroll på sin verksamhet och jag blir personligen inte speciellt orolig - ännu...

Clas Ohlssons försäljning ökade med 11 % i mars och det ser onekligen bra ut. Man ska dock minnas att det har tillkommit 20 butiker vilket är en ökning med nästan 25 %. Således verkar även Clas Ohlsson vara påverkat av konjunkuren. Tidigare har de varit rätt okänsliga. Pressmeddelandet är mycket kortfattat och det är svårt att veta hur försäljningen ter sig i jämförbara butiker. Sverige och UK är sämst (+2%) medan Finland och Norge ökar med över 20 %. De är dock mindre affäresområden och det är väl ingen vild gissning att det också är där som majoriteten av de nya butikerna har öppnats...

Investors redovisade en mindre förlust än ifjol men ändå ca 3 miljarder. Det är naturligtvis värdeförändringar i portföljen och ingen direkt kostsam verksamhet. Substansvärdet per 31/3 var 144 kr vilket ger en substansrabatt på ca 20 %, men enligt placera.nu blir den 26 % om man räknar in de kommande utdelningarna från portföljbolagen. VD Ekholm menar att ekonomin kanske inte har vänt men definitivt börjar stabiliseras. Han påstår t.o.m. att 2009 och 2010 kommer att bli bra år för investerare och Investor. Investor har starka traditioner men känns ändå aningen tunna jämfört med för 30 år sedan. Det har varit väldigt mycket maktfokus de senaste decennierna, vilket endast har varit möjligt tack vare de röststark A-aktierna. Sett till kapitalet har Investor levt över sina tillgångar. Börje Ekholm har dock fått lovord i sin strävan att göra det gamla maktbolaget mer rationellt. Lyckas han blir det bra, men det är alltid svårt att lära gamla hundar sitta...

Amerikanska Beige Book presenterades igår och Fed fick utrymme att upprepa Bernankes ord från tidigare i veckan, nämligen att nedgången bromsar in. Det är fortfarande mycket långt från att säga att ekonomin växer men ändå givetvis positivt. Sen är den stora frågan om det nedgången bromsas för att det redan har fallit till bottennivåer eller för att folk faktiskt ser med tillförsikt på framtiden? Om man låter Fed tolka blir svaret givetvis det senare. Med alla biljoner USD man överöst ekonomin med så skulle det vara katastrof om effekterna uteblev...

Kreditkrisen startade som bekant i bostadssektorn och därför letar alla med ljus och lykta efter tecken på när den markanden vänder. Därför var det upplyftande att se de amerikanska bostadsbyggarna (NAHB) öka sitt förtroende från svaga 9 till aningen mindre svaga 14! Nu ska man inte slå klackarna i taket förrän indexet passerar 50. Det är nämligen då de ser ljust på framtiden. 14 är kanske inte Nordpolen men inte många grader varmare...

Mest oroväckande var dock den amerikanska industriproduktionen som sjönk med hela 1,5 %. Det var den sämsta noteringen på länge. Detsamma gällde inflationssiffrorna som visar med brutal tydlighet att USA numera upplever deflation. Alla stimulanspaket kommer att ge inflation längre fram, men för tillfället är förhållandet det omvända - vilket kanske är värre? Den här deflationen har även kommit mycket snabbt. Bara i augusti var inflationen den högsta sedan 1981, vilket Bespoke påpekar i en intressant graf.

tisdag 14 april 2009

Nu börjar det!

Den här veckan startar rapportsäsongen och äntligen kan man bli lite klokare av hur året har börjat. Har den senaste månadens uppgång någon grund eller ska vi fortsätta falla? Nu ska man väl inte hoppas för mycket, bolagen lär knappast komma med några uppseendeväckande prognoser och frasen "svårt att bedöma marknadsläget" är en lågoddsare. Trots allt kommer vi att vara aningen klokare om en månad, men man ska nog inte hoppas på att förvirringen släpper helt...

Gårdagens överraskning stod Goldman Sachs för som presenterade ett ca dubbelt bättre resultat än väntat! De ska ta in fem miljarder USD i en nyemission för att betala tillbaka TARP-pengarna i förtid! De säger dock inget om de 13 miljarder de fick tack vare att Fed räddade AIG... Hursomhelst låter GS rapport lite för bra för att vara sann, även om man aldrig ska överskatta fenomenet att slå förväntningarna. Förväntningarna den här veckan är betydligt lägre än i december.

Det ska dock bli intressant om övriga amerikanska storbanker rapporterar liknanden siffror. På torsdag kommer JP Morgan och på fredag kommer Citigroup - banken som startade det senaste rallyt. Samma dag får vi även rapporten från GE - ett av världens största företag och en "levande konjunkturmätare". Om de stora nedskrivningarna uteblir och resultatet är riktigt bra - då kommer även jag att börja hoppas på en ljusnande vår. I dagsläget känns det dock mest som en from förhoppning och det brukar inte vara en framgångsrik placeringsstrategi.

Intel visade vägen med sin rapport igår. Rapporten var bättre än väntat och även här ska man vara lite skeptisk till förväntningarna. Ser man på resultatet finns det skäl till oro då det backade med hela 55 % jämfört med Q4. De vanligtvis så prognosvänliga processortillverkaren vågar inte ens ge en prognos för Q2, vilket antyder att orderingången inte riktigt har kommit igång efter höstens tvärstopp. Tydligen reagerade efterbörsen och Asien ganska negativt på det. Få se vad som händer i Norden idag?
Intels rapport var tyvärr inte goda nyheter för Nokia som rapporterar på torsdag. För Nokias del måste man även minnas SonyEricssons enorma vinstvarning tidigare i mars. Å andra sidan är förväntningarna ovanligt lågt ställda på Nokia... något som på sikt inte betyder någonting!

Inför rapportsäsongen är M-real månadens vinnare, vilket är lite oväntat åtminstone för mig. Kursen är upp 95 % på en månad och man kan förledas att tro på en bättre framtid. Man ska dock minnas två saker. För det första handlas deras företagsobligationer med en effektiv ränta på över 50 % vilket antyder allt annat än en ljus framtid. För det andra har den senaste månadens dubbling endast tagit oss tillbaka till mitten på februari! Från årsskiftet är M-real fortfarande ned 46 %...

tisdag 7 april 2009

Eckerö saktar in

Onoterade Rederi Ab Eckerö presenterade sitt resultat förra veckan (år 2008). VD betraktar resultatet som "tillfredställande" och ser man till rörelseresultatet kan man hålla med. Omsättningen ökade 22 % till 221,6 Meuro medan rörelseresultatet sjönk 26 % till 17,4 Meuro. Jämförelsesiffrorna för 2007 är dessutom endast för 11 månader vilket innebär att skillnaden antagligen är aningen mindre, då den säsongmässigt svaga januari-07 uteblir (Koncernen ändrade räkenskapsperiod ifjol). Ledningen spår att rörelseresultatet 2009 blir lägre än 2008 och beviset på det är utdelningen som sänks drastiskt till 0,50 (2,00).

Gräver man lite djupare i bokslutskommuniken finns det dock orsakt att inte hålla med VD! SEK-kursens och bunkerkostnadernas påverkan har säkert varit stort även om det inte nämns direkt. Resultatet är rent utsagt svagt - ROE 4,9 % (20,7). Nettoresultatet minskade 72 % (!) till 3,7 Meuro, främst tyngt av det finansiella nettot. Skuldsättningen är för övrigt alarmerande. Soliditeten är svaga 24,3 % och räknar man ut gearingen får man hissnande 234 %! När den siffran passerar 100 finns det skäl för eftertanke. Man blir heller inte lugnare av att räntekostnaderna redan är 70 % av rörelsekostnaderna! Vad är relationen om ett år då resultatet spås att försvagas ytterligare?

Ser man till värderingen så blir EPS ca 1,57 euro vilket med senaste kurs på lokalbörsen ger ett P/E på 19,7. P/S blir ca 0,34 och P/B ca 1,0. Kanske inte svindyrt men samtidigt ingen värdering som antyder stor framtidstro. Man behöver inte vara speciellt konspiratoriskt lagt för att undra hur Eckerö ska minska sina skulder. Nyemission är inte speciellt sannolikt och då kan en väg vara att sälja delar av koncernen. Vilken del? Jag vågar inte ens spekulera. Eckerölinjen har blivit ett bolag vars strategi framstår som en gåta för mig. Sen om det är ett ägar- eller ledningsproblem får var och en bedöma själv...

måndag 6 april 2009

Dividendeffekten

En av hörnstenarna i min placeringsstrategi är dividender. Det finns många klokare än mig som menar att utdelningar är det absolut viktigaste komponenten vid investeringar. Under det senaste året har det kommit många jämförelser med börsen och X-instrumentet (guld, pengar på banken, x-specialstrategi etc) och hur dessa har utvecklats över 30-200 år. Min kritik mot dessa är att de nästan aldrig tar hänsyn till utdelningar, vilket jag ibland påpekar. Tyvärr har jag inte sett någon studie som visar exakt hur stor denna dividendeffekt är. Inte förrän nu!

Jonh Mauldins nyhetsbrev kommer in på detta i en studie av Dow Jones Industrial 30 och hur indexsammansättningen (bolagen i indexet) har ändrat över tiden. Studien jämför Dow 30 från oktober 1928 (då det skapades) till oktober 2008 så den kan tyvärr inte sägas vara helt uppdaterad. Principen blir dock glasklar. Under de 80 år som föregick okt-08 utvecklades Dow 30 ca 4,6 % per år. Om man tar hänsyn till dividenderna så blir utvecklingen ca 8,9 % per år! Utdelningen har således nästan dubblat avkastningen över tiden! Det senaste halvåret borde rimligtvis ha ökat betydelsen av "dividendutvecklingen" än mer?

Således för att variera ett känt citat av Dalai Lama: Det finns ingen väg till dividendbolag, dividendbolag är vägen!

Glad Påsk

fredag 3 april 2009

Sampo ska bli störst!

Enligt SvD har Sampo köpt på sig teckningsrätter i Nordea och siktar på att bli största ägare med 20 % av aktierna. Det skulle enligt SvD förklara den senaste veckans rusning i Nordea. Självklart är Wahlroos intresserad av Nordea och jag blir inte förvånad om han har utnyttjat emissionen till att öka Sampos innehav rejält...

Huhtamäki vinstvarnade i fredags eller försäljningsvarnade kanske man ska säga. De menar att osäkerheten har ökat under Q1 och då blir deras kunder mer försiktiga, vilket ställer till det för deras försäljning. Rörelseresultatet Q1 ska dock vara väl över Q1/08 tack vare god kostnads- och operationell kontroll! De varnar dock för att slutåret kan kännetecknas av marginalpress. Aktien flög 8 % i fredags i takt med övriga börsen och uppenbarligen lyssnar inte aktiemarknaden till bolagens negativa kommentarer just nu. Huruvida det är ett sunt beteende vet vi tyvärr först till hösten...

Arbetslösheten i USA var precis lika illa som befarad, dvs den steg från 8,1 % i feb till 8,5 % i mars. Sysselsättningen minskade med 633.000 jobb och det var också ungefär lika illa som väntat. Börserna steg initialt för att sedan pressas tillbaka. Personligen hade jag förväntat mig betydligt värre siffror och värre reaktioner på börsen...

Finansblogg hade ett inlägg angående huruvida vi nu ser den stora vändningen eller inte. Självklart vågar inte ens Redaktionen svära på konjunkturläget men det presenteras iallafall en intressant graf om hur utvecklingen de senaste tre månaderna står sig jfrt med "det genomsnittliga bear-market-rallyt". Om den här grafen har något som helst betydelse så ska man inte riktigt vara fullinvesterad just nu...

Mark-to-whatever! Amerikanska FASB (redovisningsmyndigheten) meddelade i förra veckan att finansbolag snart ska kunna börja undanta vissa tillgångar från IFRS. Om man kan anta att marknaden inte fungerar så får de göra en kvalificerad gissning om vad tillgången är värd (vilket knappast blir en nedjustering...). Det här kommer att underlätta otroligt för de amerikanska bankerna som därigenom slipper skriva ned sina balanser. Sen får man verkligen hoppas att detta är någon form av undantag, för om tillgångarna är så svårvärderade att en marknad inte klarar det, då kanske inte bankerna borde ladda sina balanser med dessa instrument överhuvudtaget? Trading with Gekko talade om strutsbeteende, jag är beredd att hålla med även om jag tror att detta är nödvändigt för tillfället.

torsdag 2 april 2009

Ärligt överraskad!

Rallyt igår kom inte från något håll som jag tittade åt även om jag trodde att G20-mötet skulle påverka börsen (på måndag)! Tidningsrubrikerna skrev att G20 leverade då de har beslutat om åtgärdspaket för 1 biljon dollar. Innan mötet ryktades det om stor splittring bland medlemmarna och ingen hade väl trott att de skulle komma fram till detta redan igår. Nu ska man väl inte sälja skinnet innan björnen är skjuten och vi har ännu inte sett några detaljer. Uppenbarligen ska det mesta gå till IMF - dvs mera lån. De har också kommit fram till de populistiska åtgärderna att se över ersättningar (bonusar), vilket snart kommer att vara ett obligatoriskt tillägg på alla politiska toppmöten. Försöker man hitta ett konkret förslag som ska staka ut vägen till slutet på kreditkrisen så letar man förgäves. Inga strukturförslag inom finanssektorn, ingenting om hållbara riskbedömningar även "enigheten är stor" i dessa frågor. Å andra sidan kanske de konkreta åtgärderna kommer via IMF och då givetvis i t.ex. Baltikum, Ukraina och på Island! Knappast dock de länder där krisen startade...

Börserna brydde dock sig inte om sådana petitesser utan fullkomligt flög till nya höjder. Onekligen är "sentimentet" att detta var mycket viktigt och nu har vi 5 års uppgång att se fram emot. Tyvärr är jag personligen inte lika övertygad. Jag tror att Q1-rapporterna kommer att visa med brutal tydlighet hur illa dagens situation är för många företag. Vi hade liknande uppgångar i oktober också. Då skulle man sälja. Vad man ska göra nu har jag ingen aning om, men jag vill ändå varna för att detta kanske inte är den stora vändningen. Efter Q1-rapporterna kanske jag förenar mig med hyllningskören men i dagsläget är jag försiktig. Fast jag förnekar inte att det alltid är roligare när börserna stiger...

Nokian Renkaat vinstvarande igår och menade att Q1 kommer att bli en tråkig läsning. De talade tidigare om att Q1 skulle bli väsentligt sämre men nu talas det om förlust. Det var ändå inte helt oväntat. Ledningen talar om att Q2 ska bli bättre och mot slutåret antyder de att försäljningen (och resultatet) ska vara riktigt bra! Det känns dock mer som en förhoppning. Jag skulle inte bli förvånad om även Q2 blir mycket dåligt. Kursen reagerade dock inte nämnvärt på den här nyheten. Aktien stängde 12,5 % upp och hörde till vinnarna igår! Känns aningen surrealistiskt!

Fortum har haft tungt hela veckan. Aktien är ned ca 15 % på en stigande börs - något som brukar antyda att något är i görningen. Idag kom beskedet att styrelseordförande Peter Fagernäs avgår efter bolagsstämman 7/4. Han avgår på egen begäran och menar att han inte vill klä skott för den kritik mot ledningens ersättningar som han blir utsatt för. Låter tyvärr som en ganska tunn förklaring. Samtidigt meddelas att VD Mikael Lilius går i pension i december. Sammanträffande eller har det hänt något? Ny styrelseordförande föreslås Matti Lehti (VD för Tietoenator) och vice ordförande blir Sari Baldauf (tidigare Nokiahöjdare). Man kan därmed inte tala om någon kompetensbrist, men helt klart brukar dylika rokader föregås av interna dispyter. Tyvärr brukar de hållas internt i Finland och vi får nog invänta Lilius memoarer om 10 år för att få klarhet i vad som hände...

ECB sänkte räntan aningen mindre än väntat igår - bara 25 punkter. Trichet menade dock att 2009 har börjat mycket negativt och att inflationsriskerna är balanserade. Man ska ha klart för sig att när en centralbank inte är oroad för inflationen - då är det illa! Att de inte sänker räntan till 1,00 % beror enbart på att ECB inte har andra (större) verktyg än räntan! Om de skulle införa nollränta så tappar de auktoritet. Därför drar de sig för det. Marknaden tror att vi får se 1,00 % i sommar kanske redan i juni.

onsdag 1 april 2009

Kritiskt i papperindustrin

Stora Ensos VD skrädde inte orden igår! Han menade att situationen är kritisk för pappersindustrin. Stora Enso drog ned produktionen 15 % Q4 och nu har de minskat ytterligare 20 %. Kostnaderna har skjutit i höjden och bolaget har inte haft en chans att kompensera. VD Karvinen talar nu om "nya verksamhetsmodeller" och kraftiga omstruktureringar inom branschen. Han glömmer förstås att berätta om Stora Ensos katastrofala strategier de senaste 20 åren, som t.ex. USA-äventyret och det strategiska beslutet att sälja sin egen skog! Stora Enso tycker att situautionen är extra prekär i Finland och Tyskland vilket har lett till driftsuppehåll vid vissa bruk. Det här bådar inte gott för bruksorterna och 90-talets fullständiga arbetslöshet vid dessa orter kan bli verklighet igen. Ur Stora Ensos perspektiv göder detta givetvis den enorma osäkerhet som finns just nu. Den här retoriken antyder kraftiga besparingsprogram som kanske offentliggörs vid nästa rapport den 23/4.

Jag hade lite börjat titta på UPM men efter dessa kommentarer från branschkollegan så väntar jag in Q1-rapporten...

Banksektorn är fortfarande i blåsväder. Nyemissionerna har lett till ganska kraftiga lyft för nästan alla banker, då osäkerheten om kapitaltillgång har minskat. Igår sade dock Danske Bank att de behöver 26 miljarder DKK! De räknar dessutom med att staten går in med det kapitalet... VD utesluter inte heller en nyemission. Det har ryktats att situationen i Danmark är mycket illa och för Danskes del så har det finska tillskottet (Sampo Bank) blivit en fullständig katastrof! Det här sätter ändå fokus på att vi inte ännu har sett allt inom banksektorn. Undrar hur Nordeas danska dotterbolag klarar sig?

KappAhl hade en katastrofrapport igår. Deras Q2 visade halverad vinst jfrt med ifjol och dessutom betydligt sämre än väntat. Omsättningen var i linje så det är lönsamheten som ställer till det. VD talar om ett besvärligt kvartal och det är ganska långt ifrån tongångarna i december. Han menar dock att Kappahl kommer att klara sig bättre än branschen och man är nog beredd att hålla med. Värderingen ter sig heller inte direkt utmanande då 12-månaders rullande EPS är 4,96 kr. Ser man på skuldsättningen kan dock den värderingen vara befogad då gearingen är 256 %! Den skuldsättningen i kombination med några tuffa kvartal ger inte gräddfil till bankernas finansiering i dagsläget.

Anders Borg fick rubrikerna igår med sin domedagsprofetsia (12% arbetslöshet och kraftigt minskad BNP). Man ska naturligtvis inse att vi har ett allvarligt läge men samtidig måste man ta hänsyn till att detta är prognoser och inget vet något om framtiden. Under nov-feb befann sig antagligen svenska ekonomin i fritt fall och antagligen börjar det klarna nu i den officiella statistiken. Det skrämmer nog alla inblandade. Det värsta med Borgs profetsia är att man inte kan säga emot! T.o.m. SEB:s chefsekonom menade att bedömningen var realistisk och hans huvuduppgift är ändå att ingjuta förtroende åt bankens kunder...

Vi har tre mycket viktiga dagar framför oss, med start imorgon då de amerikanska arbetslöshetssiffrorna presenteras för mars. Det har talats ganska tyst om dem och egentligen vill man nog helst glömma dem! Gårdagens sysselsättingssiffror antyder ganska jobbiga procenttal...
I helgen har också G20-länderna möte och vissa har kallat det sista chansen att rädda världsekonomin! Nu kanske man inte ska vara så drastisk, men om de inte kommer fram till något gemensamt uttalande så kommer det allvarliga ekonomiska läget att bli akut på måndag! Min magkänsla är inte alls bra, men å andra sidan det var den inte 6:e mars heller...

Småspararna ökar sin aktiehandel! Nu vet man inte riktigt vad som ligger bakom den här statistiken, det har ju varit lite nyemissioner och många som inte har rört sin portfölj på flera år har tvingats agera under de senaste tre veckorna. Det kan ha effekt. Om det däremot handlar om att småsparare ser den stora vändningen och nu svänger räntefonderna/kontona till aktieinnehav - då blir jag lite orolig. Om småsparare är så här positiva till börsen, då har vi tyvärr långt kvar till den efterlängtade vändningen...