tisdag 31 augusti 2010

*olust*

Jag gillar verkligen inte att HQ Bank tvångslikviderades i helgen. Inte för att jag har något placerat via dem eller hade aktier, men jag får en känsla av "olust" som jag inte har upplevt sedan september 2008. Då började det också med "självklara" banker försvann, som av olika anledningar hade hamnat på obestånd. Sedan gick det vidare till mer etablerade aktörer. Har vi alltså sett en ny snöboll börja rulla?

Jag tror inte att HQ är de enda som sitter med röda siffror i sin tradingportfölj. Faktum är att de kan vara i mycket gott sällskap. Med dagens låga räntor och med en börs som har flugit det senaste 1,5 året så har det funnit stora möjligheter att gömma undan dylika problem. Tyvärr brukar de inte försvinna av sig självt. En dag kommer de alltid fram. Nu har FI visat att detta kan leda till indragen banklicens. Skarpt läge alltså, men för vem?

Å andra sidan kan detta vara ett bra tradingtillfälle? När alla är negativa ska man passa på och... ja du vet. Nu är många negativa och sentimentindexen ger klockrena köpsignaler. Nu har jag tyvärr bara "olust" och ingen riktig panik. Det är inte tillräckligt för att investera mer. Dessutom tycker jag att indexen har förvånansvärt svårt att klättra! Trots optimism på vissa håll i världen vill den inte riktigt smitta av sig till oss. Min olust består.

Vissa talar också om att aktier är billiga. Vilka då? Om man ser till framåtblickande P/E-tal som inbegriper en hel del optimistiska prognoser, då kan man sluta sig till att aktier är billiga. Ser man till 2010 års beräknade vinst (H1 + prognos på H2) så är det inte lika självklart. Ser man till det senaste året (H2/09+H1/10) är aktier snarare ganska högt värderade. Speciellt i vissa sektorer.

Det finns förstås aktier som kanske inte är övervärderade? Om man ser till direktavkastningen finns det ett antal som kan dela ut ca 5 %, bara genom att upprepa vårens dividend. Dessa är förstås inte på pappret övervärderade, men man ska ha klart för sig att får vi en rejäl sättning på börsen - så kommer även sådana aktier att falla.

Jag känner alltså *olust*. Man ska aldrig låta känslorna styra ens börshandel. Jag har således minskat min portfölj kraftigt men är fortfarande övervägande exponerad mot aktier. Krasst sett finns det inga alternativa investeringar i dagens ränteläge. Det enda alternativet är att "inte vara investerad" - något som man aldrig ska vara under längre perioder. Jag är alltså en aning avvaktande idag. Det var jag inte 2008. Det är bara framtiden som kan utvisa ifall jag har lärt mig något...

måndag 30 augusti 2010

Jippie!

Nu är det dags att köpa aktier igen! BNP-siffrorna reviderades alldeles för lite för att pessimismen skulle kunna fortsätta. När dessutom Michigan steg jämfört med juli, så är det klart att kurserna ska uppåt. Välkommen till pain-trade, del 1. Får se hur länge det varar?

I grunden reviderades faktiskt BNP-siffrorna ned. Det är inte bra. Bernanke höll tal och var ovanligt frispråkig när han sade att Fed skulle göra vad de kan för att hjälpa tillväxten! Han tillade att Fed inte ensamt kan klara av det... Det låter inte heller bra. På fredag får vi arbetssiffror och det finns inte många som tror de är bra. Men vad gör det. Översålda aktiekurser ska upp. Kanske får vi hjälp av ytterligare stimulanspaket? Just nu verkar alla gå och vänta på detta. Vad händer om det inte kommer?

Dessutom fick vi en oväntat vinstvarning från Intel. Mitt i denna eufori påstår världens största processortillverkare att de säljer mindre. Nu var det inte en stor vinstvarning men dock. Aktiemarknaden brydde sig inte om det utan handlade upp aktien några procent. Nokia fick däremot mer stryk, då de hör till Intels största kunder. Att Intel skruvar ned sin prognos håller på att förstöra mitt Nokia-trade denna höst. Ska jag verkligen bli utstoppad, bara för att Intel-cheferna skruvar ned sin prognos med 9 %! Antagligen. Mitt eget pain-trade.

Tur att man kan lita på Sampo. De hade kapitalmarknadsdag i fredags och sade egentligen ingenting som avvek från rapporten för några veckor sedan. De ska fortsätta vara ett dividendbolag, de är nöjda med nuvarande innehav (Nordea, IF, Mandatum Life) och kan eventuellt öka sin skuldsätting (upp till 2 Mrd euro) ifall de hittar något intressant finansbolag i nordeuropa. Status quo med andra ord. Låter tryggt inför årets höststormar.

torsdag 26 augusti 2010

Talvivaara sänker målet

Talvivaara Q2
Omsättning: 35 Meur (1,7) 39e
Resultat före skatt: -22,7 Meur (-2,8) -12e
EPS: -0,06 euro (-0,01) -0,02e
ROE: -4,4 % (-0,6%)
Gearing: 51,6 % (108,4%)

Om den här rapporten hade kommit under IT-boomen hade Talvivaara haft ett kanonresultat, eftersom tillväxten blev nästan 2000 % på årsbasis! Nu har vi dock lärt oss något och investerare scrollar ner till resultatraden. Då inser man att förlusten ökade (YoY), vilket förstås är lite oroande. Å andra sidan är Talvivaara i en uppstartsfas och investerar tungt. Resultatet är inte det viktigaste i detta skede. Skuldsättningen har minskat kraftigt, men det är tack vare fjolårets nyemission. Det är alltså inte verksamheten som har amorterat ned skulderna. Kryddan på moset (eller droppen i bägaren) är i mitt tycke den sänkta prognosen.

Talvivaara trodde tidigare att de skulle ha en produktionstakt av Nickel på 30.000 ton/år vid årsskiftet 2010/11. Vid Q1-rapporten talades det om 15-20.000 ton och nu efter Q2-rapporten har de sänkt den ytterligare till en produktionstakt på 15.000 ton/år. Givetvis fortsätter de att peka på 2012 då produktionen ska nå 50.000 ton/år. Jag gillar inte riktigt dessa förskjutningar av prognoserna! Prognoser brukar överlag vara på den positiva sidan och när innevarande års prognos nu har halverats på ett halvår, så är risken stor att det finns en hel del parametrar som är "snällt beräknade".

VD säger visserligen att efterfrågan ökar och att kassaflödet ska bli positivt mot slutåret. Den som lever får se. Om det blir en orolig höst är jag rädd för att denna aktie kommer att få rejält med stryk under vissa veckor. I sådana tider vill man nämligen inte förlita sig på prognoser utan stabila resultat...

onsdag 25 augusti 2010

En aktieide!

"Det finns alltid köpvärda aktier", sade Simon Blecher i DItv:s börsråd den 13 augusti. Jag håller med.

Efter några riktigt pessimistiska bloggar tänker jag (till en liten del) byta sida och berätta om intressanta Elisa som har chans att avkasta postivt fram till slutet på oktober. Ifall vi får ett ras i stil med 2008 lär tyvärr den tesen falla, men aktien borde ändå prestera bättre än index. Ifall vi får en riktigt bra börshöst, då kan Elisa avkasta sämre än index. Egentligen vet förstås ingen på förhand hur aktier går jämfört med index, men Elisa är ett riktigt tråkigt bolag för att vara ärlig! Därför passar aktien perfekt i en tradingportfölj i dagsläget.

Elisa hade en rikigt bra Q2-rapport. Nu väntade man sig inte underverk, men det viktiga kassaflödet strömmar in vilket i sin tur bygger en stadig grund för kommande dividend. Höstens dividend förväntas bli ca 0,48 euro eller en direktavkastning på 3,6 %. De delade redan ut 0,92 euro i våras. Intresset inför höstdividenden brukar dock vara stort...

Nu är denna aktierekommendation inte speciellt långsiktig. Jag ser det mer som en swingtrading-ide fram till mitten-slutet på oktober när Elisas förväntade extradividend ska avskiljas. Jag skulle sälja aktien innan dividenden avskiljs, speciellt ifall vi har oroliga tider i mitten på oktober. De senaste fem åren har utvecklingen varit enligt följande.

25 aug - 20 okt
2009: +7,6 % (börsen: +2,5%)
2008: -12,3 % (-25,6 %)
2007: +9,2 % (+8,0 %
2006: +20,1 % (+3,1%)
2005: -6,8 % (+0,6 %)

Som du ser är inte detta 100%-igt case som alltid när man handlar på börsen. Sjunker kursen mer än 10 % kanske man också ska sälja aktien (stop-loss)?

Ifall vi mot förmodan skulle ha en tvättäkta börsoptimism i slutet på oktober kan man plocka in denna i sin långsiktiga portfölj. Då har man investerat i Helsingforsbörsens just nu högsta direktavkastare (i år strax över 8 %)! Om kassaflödet fortsätter, lär dividenderna också fortsätta...

Slutligen, JA jag äger själv ett antal Elisa-aktier.

tisdag 24 augusti 2010

Pain-trade

Lagom till höststormarna är det kanske dags att förbereda sig på ett "pain-trade"? Uttrycket kommer från finansblogg och beskriver ett fenomen där börsen utvecklas enligt det scenario som gör mest ont. På kort sikt brukar det nämligen aldrig bli som man har tänkt sig.

Det är aldrig så enkelt att man identifierar en svaghet i ekonomin, lättar på portföljen och dagen efter så börjar börserna att rasa. Istället brukar det vara så att dagen efter stiger börserna! Dagen efter det också! T.o.m. månader eller år efter att man har identifierat en svaghet kan börserna rusa på som om det inte fanns en morgondag. Ungefär när man själv har ändrat åsikt, åter är fullinvesterad och dessutom ökat på med lite belåning - då kommer kraschen! Således, om man som jag är lite negativ just nu så ska man vara beredd på att de sålda innehaven noterar högre kurser - ett tag.

På lite längre sikt tror jag att denna eventuella pain-trade är tillfällig. Philadelphia-indexet skrämde slag på investerare förra veckan och orsaken är att det indikerar ett kommande ISM-index under 50. Det i sin tur indikerar en krympande (USA) ekonomi. Börsen är inte värderad efter ett dylikt scenario, definitivt inte om man ser till 2011.

Vidare noterar en tungviktare vid namn David Rosenberg det ekonomiska mörkret. Han är också oroad över USA:s skuldsättning och den mycket, mycket svaga ekonomiska tillväxten.

Å andra sidan visade Henrik Elo på Kauppalehti på rapportperiodens besvikelser i Finland. Han har jämfört kursutvecklingen med Q2-resultatet (YoY). Det har inte varit så stora kursreaktioner enligt hans tabell. Man kan därför förledas att tro att marknaden redan har en pessimistisk syn på framtiden och framtida dåliga resultat redan är inprisade. I såna fall borde risken för kraftiga kursfall vara ganska låg.


Personligen noterar jag att han har dragit ut kursutvecklingen från 1.7-13.8 (istället för endast rapportdagen). Således var många av aktierna rätt nedtryckta redan innan rapport, samtidigt som de uppenbarligen har missat de stora rusningen från 1/7. T.ex. Nokian Renkaat steg 19,5 % under samma period. Om man tar det "sämsta" bolaget i HE:s tabell var det Neste med -4,6 %. Den aktien hade dock redan fallit 15 % från årshögsta (15/4). Kontentan blir då att de bolag som var sämre än väntat har kanske inte fallit så mycket mer, utan snarare har missat uppgången. Det är inte positivt i mina ögon och jag är fortfarande skeptisk till höstbörsen. Jag är också beredd på ett "pain-trade" i september!

fredag 20 augusti 2010

Skilda världar!

YIT är nära himlen då meddelade på sin strategidag att de höjer omsättningsmålet till över 10 % per år. Tidigare har de talat om ca 5-10 %. Detta år är prognosen redan i hamn då diverse förvärv lyfter omsättningen och ska man vara riktigt ärlig så har marknaden redan räknat med denna tillväxt de kommande åren. Man kan väl notera att YIT saknar mål för vinstmarginal, men de brukar sällan göra förluster. De har också en generell målsättning om att öka lönsamheten. Deras utdelningskvot ska ligga på 40-60 % av resultatet. YIT hör som bekant till mina favoritbolag.

PA Resources rapporten var bättre än väntat kunde man läsa lite här och där. Med bolagets osäkra situation i minnet kan man dock fråga sig på vilka grunder förväntningarna hade byggts? Rörelseresultat ökade visserligen, men valutakursförändringar och räntekostnader gjorde att det blev minus på sista raden. Det krävs helt klart en produktionsökning för att detta bolag ska visa vinst. Om de inte lyckas med det, kommer de att fortsätta förlusttrenden länge till. Prognosen antyder att de ska öka produktionen 50-100 % till årsskiftet, vilket faktiskt är lite lägre än tidigare. Jag är väldigt osäker på situationen! Eftersom jag förväntar mig en tråkig höstbörs skule jag stänga mina positioner i detta osäkra bolag. Själv sålde jag allt efter rapporten och klarade mig ungefär +- noll.

Igår meddelade PA-ledningen också att de har hittat en oljekälla! Nåja, "hittat" är väl att ta i. De har hittat en potentiell oljekälla. Varför de väntade med denna nyhet till dagen efter rapporten har jag svårt att förstå, men eventuellt hade de väntat sig ett svalt mottagande av gårdagens rapport - något som kunde kompenseras med denna nyhet! Dylikt beteende ger mer frågetecken än förtroende.

Tydligen har George Soros sålt sina Nokia-aktier igen. I juni rapporterades att investeraren hade köpt 16 miljoner aktier, men dessa är nu tydligen avyttrade. Personligen tycker jag att Nokia är långsiktigt intressant på dessa nivåer, men samtidigt tror jag inte heller att utvecklingen vänder under Q3. Å andra sidan rapporteras att nya X8 har sålt rejält sedan introduktionen för några veckor sedan. Kanske det är en allvarlig konkurrent till Apple och Google? Hoppet är det sista som överger en...

Igår spekulerade också Kauppalehti att Google eller Microsoft kunde köpa upp Nokia till dagens värdering. MCap ligger på dryga 27 miljarder euro. Mycket pengar förstås, men samtidigt P/S på 0,7 och 35 % av världsmarknaden. Dessutom har faktiskt Nokia en nettokassa på 4,5 Mrd euro. Det är inte en helt oäven spekulation. Aktien flög ett tag, men föll sedan tillbaka. Uppenbarligen vet börsen inte riktigt vilken fot den ska stå på!

ÅAB befinner sig rätt långt ifrån himlen just nu, då de vinstvarnade sent igår. Vid rapporten för två veckor sedan var det mycket fokus på Sverige, men ledningen andades inte ett ord om att banken har åkt på en kreditförlust på ca 5 Meuro (ca 0,45 euro/aktie)! Detta raderar ut hela H1-vinsten (0,17 euro/aktie) och mer än det. Kreditförlusten kommer från en enda företagskund på "fastlandet", vilket är åländska för Finland öster om skärgårdshavet. Jag antar att vi får läsa mer i Q3-rapporten i november, men detta tar bort den fina sviten av riktigt låga kreditförluster - trots att ledningen avslutar pressmeddelandet med att bankes kreditförluster är lägre än branschens! Jag skulle snarare säga att de numera är i nivå med övriga banker.

Ser man nyktert på det här så är själva summan egentligen inte speciellt stor i förhållande till kreditstocken. Det motsvarar ca 0,20 % av kreditstocken och övriga nordiska banker ligger ganska exakt på dessa nivåer vad gäller kreditförlustreserveringar. ÅAB har dock en riktigt svag lönsamhet, så i jämförelse till nettoresultatet blir det stora effekter. Denna "modesta" kreditförlust raderar ut nästan 1,5 års resultat ifall nuvarande resultatnivå står sig ett år framåt. Det är illa. Hoppas verkligen inte det ligger fler kreditförluster som måste tas fram kommande året? Med ett K/I-tal på 0,91 (före kreditförluster) finns det inte utrymme för det.

onsdag 18 augusti 2010

Innan frosten?

Det är bara idioter som tar hem sina vinster just nu! Vi har haft en sanslös uppgång sedan mars 2009 och säljknappen börjar kännas en aning lockande när bruset från makro-oroligheter tilltar i media. Uppgången som startade 9 mars 2009 var till den början orsakad av enorma statliga stimulanser och ett nästan poetiskt penningregn från centralbanker världen över. Mellan påsk och midsommar 2009 var det i princip omöjligt att förlora pengar på vanliga aktieplaceringar. I dagsläget har dock många stora vinster i bagaget och ett nästan lika stort självförtroende. Det har skapat en arrogans och självsäkerhet som jag inte sett på länge och som tyvärr är skadlig för portföljutvecklingen! Alla vill vara 100 % investerade i aktier. Att minska sin exponering har blivit tabu. Den underliggande åsikten är att alla som fegar ur i det här läget kommer att missa stigande aktier och framtida dividender.

Om det fanns ett Warren Buffet-index så borde det ha ökat rejält i sommar. Warren Buffet är förstås den ultimata investeraren som "aldrig" säljer. Jag trodde att "buy and hold" dödförklarades under 2008 men renässansen under 2010 har varit oväntat och imponerande. Plötsligt har många självförtroendet att likt Warren Buffet hålla sina aktier tills barnen får ärva dem. Åtminstone är det åsikten man möter lite överallt just nu. Man måste komma ihåg att när vinsterna lyser i ansiktet på en, då är det enkelt att vara långsiktig. Det är inte lika enkelt när det lyser rött. Att hålla en aktie "forever" är faktiskt svårare än man kan tro. Det kräver ett enormt tålamod, en enorm tilltro till ett bolag och en hel del andra likvida medel som du kan fördriva tiden med. Allt detta har Warren Buffet. Han har självklart haft en makalös resa med sitt Berkshire, men saknar man något av ovanstående försöker man överträffa honom. Det tror jag är svårt.

Det finns tyvärr lite andra saker som talar emot långsiktigheten just nu - några brinnande svanar! Henning Mankells bok "Innan Frosten" börjar med att någon rapporterar in sådana som flyger över en sjö, alltså att det finns tecken på att något är riktigt illa ställt. Jag skulle vilja rapportera några brinnande svanar från dagens ekonomiska värld.

- Japans statsskuld motsvarar ca 220 % av BNP. Kostnaderna för räntor är konstlat låga och därför är de inte ett jättestort problem idag. Lägger man till kostnaderna för välfärd och administration så ger det ett underskott i statsfinanserna. Läget ser inte riktigt bra ut. Utgifterna är helt enkelt större än skatteintäkterna trots att räntorna är 0,25 %. Den här brinnande svanen borde inte kunna flyga länge till. Hittills har den dock flugit i 25 år!

- Grekland har en statsskuld på 113 % av BNP. Underskottet ifjol var 13 % av BNP men de senaste rapporterna indikerar att underskottet har fallit till 8 % av BNP. Bra jobbat, men fortfarande en lång resa kvar. Dessutom börjar kostnaden bli uppenbar nu. Under Q2 tappade BNP 1,5 % trots att euroområdet i övrigt växte. Det går inte att kapa statsbudgeten med 4-13 % av BNP, utan att det får kraftiga effekter på ekonomin. Den här brinnande svanen har dock kraschat tidigare, men rest sig igen. Obligationsmarknaden räknar med 60 % sannolikhet att Grekland defaultar inom fem år. De tre kommande åren har EU och IMF garanterat amorteringarna, vad händer efter det? Ser vi en brinnande svan störta 2013?

- USA har en statsskuld på ca 95 % av BNP och den ökar varje dag. Obama har att välja mellan att garanterat förlora nästa val eller att antagligen förlora fotfästet. Om han försöker minska amerikanernas skuldsättning kommer det att leda till sämre välfärd och då blir han impopulär och knappast omvald. Om han verkligen vill sätta fart på ekonomin och föreslå ytterligare stimulansåtgärder, så finns risken att USA hamnar i en skuldfälla dvs att amerikanerna tvingas använda sin budget till räntebetalningar. USA befinner alltså i en mycket prekär situation och t.o.m. Laurence Kotlikoff - en ekonomiproffessor i Boston - är oroad.
Moodys, S&P, Fitch och övriga kreditratinginstitut är inte oroade och har alla AAA på amerikanska statsobligationer. Den här brinnande svanen kan dock flyga länge till. USA har nämligen (fortfarande) möjlighet att finansiera sig i en egen valuta, just nu också till låg ränta. Ifall ingen vill köpa dem kan centralbanken trycka upp mer pengar. USA:s stora problem börjar ifall t.ex. Kina vill se amerikanska statsobligationer noterade i andra valutor. Sådana krav känns dock långt borta i dagsläget.

- Trots en stark rapportperiod med stigande prognoser under H2, har prognoserna för 2011 kommit under lupp i augusti. Resultatet är nedgraderingar och plötsligt tror man inte att vinsterna växer lika mycket som tidigare. Fortfarande har vi tillväxtprognoser (rejäla) men så brukar det se ut när analytiker får gissa. Vad som kanske oroar mest är att bolagen faktiskt redan idag är värderade enligt dessa positiva prognoser på nästa år. Ser man till årets beräknade vinst är många bolag definitivt för högt värderade. Högst är risken inom teknologi, råvaror och byggsektorn. Självklart finns det undantag i alla branscher, men generellt har börsen redan intecknat en stor del av nästa års resultat.

- Regeringar världen över börjar bli oroliga för sina budgetunderskott! Det talas om skattehöjningar och tillbakadragna stimulanser. Vi minns förstås vad som hände i mitten på 1930-talet då ekonomer blåste faran över och regeringar stramade åt. Resultatet blev en ny lågkonjunktur. Just nu ser det ut som om motsvarande håller på att hända igen. Länder som stramar åt kommer obönhörligen att minska sin ekonomiska tillväxt. Just nu, när tillväxten är riktigt låg så kan dessa åtstramningar resultera i en ny nedgång.
Vill man riktigt oroa sig, så kan man också nämna att den här gången saknas det resurser att mota en sådan BNP-nedgång! Räntan är redan på noll, staten lever redan över sina tillgångar. Detta får helt enkelt inte hända just nu...

För att sammanfatta denna pessimistiska betraktelse, så tror jag inte att vi står inför världens undergång den här gången heller. Däremot har vi rätt stora risker i ekonomin, samtidigt som börsen tuffar på som om vi hade en vanlig konjunkturåterhämtning. Det har vi inte. Jag ser alltså en risk för "korrigeringar" på börsen. I det ljuset kanske det inte bara är idioterna som tar hem sina vinster just nu? Buy and hold och framtida dividender i all ära, men om man har stora vinster efter lite över ett års innehav riskerar man just nu flera års dividender. Man ska fråga sig ifall det är värt det? Är portföljbolagen lika intressanta efter en 30 % nedgång? Har du extra likvida medel att tillföra ifall det händer?

Det kan dock dröja innan ovan nämnda brinnande svanar störtar. Börsen kan mycket väl stiga ett tag till. Ifall man vill minska sin aktievikt är det viktigt att göra det i flera steg. Att idag sälja ut allt och lägga pengarna på kontot är knappast en bra ide. Vad jag vänder mig mot är att i dagsläget vara 100 % investerad på börsen. Har man en belånad portfölj kan det definitivt vara läge att amortera? Man prickar aldrig toppen på börsen men om man börjar minska risken redan idag så har man iallafall kontroll på den. Kom ihåg att det inte går att minska risken när det är för sent.

fredag 13 augusti 2010

Mina favoritbolag 3/2010

Då var det åter dags för en genomgång av mina favoritbolag. Jag gör tre förändringar denna gång och utökar portföljen med ett bolag. Jag byter ut Formpipe, Clas Ohlson och PKC mot Nokia, UPM-Kymmene, Fortum och Tekla. Det finns tre orsaker till dessa förändringar:
1. bolagens resultat kan lyfta kommande året
2. de nya bolagen ligger närmare mitt kompetensområde
3. detta är ett led i en försiktighetsåtgärd inför en förväntat volatil höstbörs

Jag har också hamnat i något som kunde beskrivas som fondförvaltarens förbannelse! När jag startade denna portfölj var tanken att den skulle vara långsiktig. Det är den fortfarande, men tyvärr är inte beräkningen sådan då den bygger på kvartalsvisa jämförelser mot börsen. T.ex. Kone har antagligen en bra dividend på gång, men den är inte speciellt bra räknat på nuvarande kurs. Upprepar de vårens jubileumsdividend blir direktavkastningen ca 3,6 %. Räknar jag istället på min inköpskurs blir dock dividenden furstlig (>8 %). Detta framkommer tyvärr inte i min kvartalsvisa beräkning.

Därför vore det rent "fondförvaltarmässigt" klokt att byta ut Kone till en lägre värderad aktie, även om det ur ett långsiktigt perspektiv är idiotiskt att byta ut en bra aktie bara för att den har stigit mycket (dvs visade sig vara så bra som jag trodde). I grunden är nämligen mina köpargument oförändrade. De har fortfarande bra lönsamhet, starkt kassaflöde och växande omsättning. Jag tror däremot inte att Kone klarar av att stiga 40 % från nuvarande nivåer utan extraordinära händelser.

Ett liknande resonemang kunde föras om Nokian Renkaat och YIT som börjar få en "normal" värdering. Dessa bolag har dock fortfarande en positiv prognos och stigande resultat, så jag har ingen anledning att plocka bort dem ur portföljen - än!
Det om det, nu till mina favoritbolag.

Utveckling mina favoritbolag: +8,1 %
Utveckling Helsingforsbörsen: +6,0 %

Basware (+4,2%) växer vidare.
De visar på rätt bra tillväxt och lönsamheten hänger med. Vårens kraftiga dividendökning är i färskt minne och den tilltalar mig. Visserligen är värderingen kanske lite ansträngd men Basware värderas alltid högt. Jag ser ingen anledning att plocka bort dem.

Clas Ohlson (-2,4%) FÖRSVINNER. Med i portföljberäkningen
Försäljningstillväxten dalar för Clas Ohlson. Jag gillade deras "skuldfria", lönsamma tillväxt men nu börjar argumenten försvinna ett efter ett. De har tagit på sig viss skuldsättning för att bygga ett nytt lager. Deras tillväxt är nere på noll procent trots att de senaste året har nettoöppnat 13 butiker (+12%). De tjänar fortfarande pengar, men jag säljer mina aktier innan även detta ben försvinner.

Formpipe (-16,9 %) FÖRSVINNER. Med i portföljberäkningen.
Visar visserligen lönsamhet, men jag gillar inte riktigt att de ändrar på affärsmodellen. VD påpekar visserligen att det kommer att ge mer intäkter i framtiden. Det kan han ha rätt i, men jag tror på devisen att 2 säkra kr idag är bättre än 3 möjliga kr nästa år. Formpipe ska ta oss till det papperslösa samhället, men de kommer inte att ta denna portfölj vidare till årsskiftet.

Fortum NY. Är dock inte med i portföljberäkningen
Fortum är en ren säkerhetsåtgärd. Ett mer stabilt bolag får man leta efter. De prissäkrar nästan hela sin försäljning och har redan prissatt en stor den av 2011 års omsättning. Q2-rapporten tog ned aktien då kostnaderna ökade, samtidigt som de inte snabbt kunde kompensera för det. Nästa år ökar intäkterna och då kommer antagligen detta glapp att påverkas åt andra hållet. 1 euros dividenden är också i underkant. Fortum kunde redan i våras ha delat ut 2 euro!

H&M (+6,9%)
H&M hade ett lysande resultat i somras och den lönsamma tillväxten fortsätter. Liksom Clas Ohlson är de beroende av nya butiker, men HM lyckas med detta. De ökade också dividenden i våras. Ett av få bolag som inte verkar ha påverkats alls av finanskrisen.

Kone (+13,9%) hade (förstås) en kanonrapport.
Resultatet översteg förväntingarna och som krydda på moset höjde de prognosen! Nu väntar jag bara vad Alahuhta ska göra med kassan. Jag har spekulerat i förvärv i snart ett år. Jag fortsätter förstås med det. Lite oroad är jag över att VD flaggade för ett sämre 2011. Den här värderingen tål inga besvikelser och jag kommer att nagelfara Q3-rapporten när den kommer...

Nokia NY. Är dock inte med i portföljberäkningen
Jag tror visserligen att Nokia inte har rett ut sina problem än. Ledningen har satsat allt på att nya telefonmodeller (=ny programvara) ska få folk att överge sina iPhones och HTC:ar till förmån för Nokia. Detta ska ske redan under Q4! Nu är ledningen pressad och detta är med stor sannolikhet det sista kortet Kallasvuo & Co spelar ut. Jag tror det kan bli stora förändringar med Nokia under hösten. FIM är extremt negativa och har riktkursen 5 euro på Nokia om ett halvår. Deras analytiker är en av de bästa och hans resonemang är fritt från subjektiva åsikter om forna Nokia-bravader. Jag tror ändå han är lite för negativ. Rent finansiellt är direktavkastningen lockande (6 %) och det lockar mig in i aktien redan nu.

Nokian Renkaat (25,9%) slog förväntningarna.
Det är förstås Ryssland som avgör Renkaats öde. Med ett högt och stigande oljepris vilar inga ledsamheter med den marknaden, en marknad som Nokian Renkaat dominerar just nu. Rent tradingmässigt ska man sälja Nokian Renkaat inför höstens förväntade volatilitet och köpa dem igen kanske 10-15 % lägre? Jag är dock långsiktig och håller dem kvar.

PKC (+15,5%) FÖRSVINNER. Med i portföljberäkningen.
De presenterade ett lysande kvartal men värderingen börjar nå vägs ände. PKC är en underleverantör och brukar värderas snålt! Även om vinsten stiger så ska man inte räkna med mer än P/E 10. Q2 visade också på negativt kassaflöde från den operativa verksamheten. Således måste PKC investera igen, istället för att sälja ur eget lager. Detta kommer att påverkar lönsamheten men också den eventuella dividenden. Jag tackar för mig med en lysande utveckling i bagaget.

Ratos (+3,0%) har fått idel sänkta riktkurser efter rapporten. Jag har dock stort förtroende för detta bolag och tror knappast att de klappar ihop totalt. Ratos missade definitivt några köptillfällen i början av 2009, men skulle de bli oroligt på marknaden igen tror jag inte de missar chansen ytterligare en gång...

Sampo (+16,0 %) tuffar på.
Sampo överraskade en aning och aktien lyckades stiga på en i övrigt mörk börs. Dagens kursnivå lockar kanske inte till nya inköp, men redan befintliga aktieägare har den årliga dividenden att se fram emot. Att döma av Q2-rapporten är den inte i fara...

Tekla NY. Är dock inte med i portföljberäkningen.
Tekla påstår själva att de har en unik produkt. Q2-rapporten visade på riktigt bra tillväxt trots att den amerikanska byggmarknaden inte officiellt har indikerat detta. Jag har lite glömt Tekla men nu plockar jag in dem som en liten "brasklapp" mot kommande förväntat konjunkturoro. Ifall ekonomin åter tar fart under hösten lär Tekla rusa. Ifall den inte gör det kan man falla tillbaka på en rätt stabil aktie med hyfsat utdelning.

UPM-Kymmene NY. Är dock inte med i portföljberäkningen.
Efter nästan 10 svåra år börjar skogsbranschen visa allvarliga livstecken. Resultaten hoppade till Q1, men då trodde jag att det var en engångseffekt. Jag är fortfarande inte helt överygad, men när både Metso och Kemira rapporterar om ökad aktivitet i branschen så verkar något var på gång. Det är en framtidstro som jag inte har sett på länge. Fortfarande måste man minnas att skogsbranschen inte gör några lysande resultat. Snarare har de gått från katastrofal lönsamhet till något som kunde klassas som ok. I det här läget räcker det, får se hur jag ser på saken i vår?

YIT (+15,3 %)
YIT hade ett ok resultat. Det var något lägre pga en ny redovisningsprincip, men rent operativt var det riktigt bra. Man frågar sig förstås hur den heta byggmarknaden ska överleva nervösa banker och stigande räntor. Än så länge har dock dessa hot lyst med sin frånvaro och vad det verkar så kommer de inte att vara aktuella det kommande året.


torsdag 5 augusti 2010

Finska rappportkommentarer (4/8)

Pohjola Bank Q2
Resultat före skatt: -11 Meur (186) -8e
EPS: 0,19 euro (0,22) 0,32e
ROE: -1,6 % (30,3%)

Pohjola hade trots minustecknen ett ok resultat. Det operativa resultatet visade 80 Meuro och det är nedskrivningar av marknadsvärdering som tar ned resultatet till negativa nivåer. Jag vet inte om Pohjola är extra försiktiga men de skyller på att oron inom euro-området har gett dessa nedskrivningar. Har de månne ett stort innehav av Greklands-obligationer?

Inom skadeförsäkringen har Pohjola nästan ett för bra resultat. Den operativa totalkostnadsprocenten Q2 var bara 88 %! Det är förstås ett bra resultat för koncernen, men inte riktigt för kunderna. Det fanns vissa farhågor om att den kalla vintern hade ställt till det lite, men dessa kom definitivt på skam.

När man talar om Pohjola bör man även nämna moderkoncernen - OP-Pohjola gruppen. De visade ungefär likadana siffror, dvs bra operativt men nollresultat till verkligt värde. OP-Pohjola-gruppens K/I-talet låg på 0,59 mot 0,53 ifjol. Kreditförlusterna var även där mycket låga.

Nokian Renkaat Q2
Omsättning: 260 Meur (191) 231e
Resultat före skatt: 61 Meur (12) 37e
EPS: 0,42 euro (0,10) 0,24e
RONA: 13,5 % (10,8%)
Gearing: 37,3% (68%)

Det var höga förväntningar på Nokian Renkaat och dessa inte bara infriades utan överträffades! Kanonrapporten kryddades också av att ledningen höjde prognosen. De säger numera att omsättning och resultat ska växa väsentligt i år. Man måste förstås erkänna i sammanhanget att Q2/09 (och H1/2009) var riktigt svagt. Det gör både jämförelsen enkel men underlättar även att komma med den prognosen.

Man måste ändå ta av hatten för denna rapport. Nokian Renkaat har lyckats växa på alla områden och även om kostnaderna förväntas öka 2-7 % under H2 så kommer ledningen att tackla det. Nokian Renkaat visar än en gång att de har "pricing power"och tillväxt. Om de dessutom skulle öka dividenden så vore detta ett perfekt bolag.

PKC Q2
Omsättning: 81 Meur (46) 67e
Resultat före skatt: 4,7 Meur (-4,5) 5,0e
EPS: 0,24 euro (-0,25) 0,21e
ROE: 10,7 % (-20,1%)
Gearing: 42,1 % (49,1 %)

Fordonsindustrin går för högvarv och det märks inte minst på PKC. Deras orderingång överstiger leveranserna med ungefär 20 %. Således verkar dessa goda tider fortsätta. Q2 var riktigt bra jämfört med det svaga fjolåret och även mot förväntningarna. De börjar samla ihop sig till den där euron (per aktie) de kan tjäna i bra tider.

Verkligen börjar dock komma emot PKC då kassaflödet är negativt. Ifjol kunde de sälja av lager med minimal produktion. Nu måste de åter investera i sin verksamhet vilket inte är gratis. Således, trots kraftigt ökad vinst, ska man inte hoppas på kraftigt ökad dividend i vår.

Dessutom är PKC en underleverantör som alltid värderas snålt. Värderingen börjar nå vägs ände. Givetvis finns det fortfarande potential att nå 14-15 euro, men det kräver att världsekonomin växer vidare. Just nu är jag inte så säker på det och därför kanske man ska avsluta sitt innehav i PKC?

Å andra sidan är PKC ett välskött bolag. Har man inte bättre alternativ så bör man inte sälja detta kvalitetsbolag. Om man dessutom, till skillnad från mig, tror på en kraftigt växande världsekonomi - då ska man snarare öka sitt innehav i detta konjunkturkänsliga bolag.

Fiskars Q2
Omsättning: 195,9 Meur (179) 187e
Resultat före skatt: 34 Meur (24,2) 18e
EPS: 0,35 euro (0,29) 0,24e
ROE: 23,6 % (1,9%)
Gearing: 44 % (69 %)

Fiskars visade på en liten tillväxt och var faktiskt bättre än väntat. Det verkar som fler än mig har fått upp ögonen för deras högkvalitativa trädgårdsredskap, då denna del har gått riktigt bra under första halvåret. Det är framförallt i Europa som odlarna använder Fiskars. I USA verkar det gå trögare och ledningen vill heller inte ge någon prognos för utvecklingen på andra sidan Atlanten. Koncernen som helhet tror de dock att ska öka i år.

Fiskars säljer också båtar, framförallt under märket Buster. Dessa slitstarka "isbrytare" har också ökat försäljningen efter ett mörkt 2009. Buster-båtarna dominerar den finska marknaden.

Man kan dock inte ha en åsikt om Fiskars utan att ha en åsikt om Wärtsilä, då Fiskars äger 17,1 % av Wärtsilä! Under Q2 stod Wärtsilä för 39 % av Fiskars-koncernens resultat! Hur marknaden för båtmotorer utvecklas har alltså stor effekt på Fiskars-koncernen.

Outotec Q2
Omsättning: 223,8 Meur (237,6) 239e
Resultat före skatt: 5,7 Meur (13,6) 9e
EPS: 0,09 euro (0,22) 0,14e
ROE: 5,1 % (17,9%)
Gearing: -52 % (-127 %)

Resultatet var faktiskt sådär i Outotec. Trots förhoppningar om en bra marknad (tack vare Metso) var det sämre än väntat och t.o.m. sämre än ifjol! Vad som däremot överraskade positivt var orderingången som tredubblades jfrt med Q2/09. Marknaden tog uppenbarligen fasta på det som komma skall och handlade upp aktien rejält.

Personligen har jag lite svårt att förstå den här värderingen av Outotec, speciellt då ledningen bibehåller prognosen. Visset ser orderingången imponerande ut, men man tycker att det borde följas av en lika optimistisk resultatprognos. Nu verkar det ärligt talat som att bolaget har tagit ordrar genom att sänka priserna. Visst ger det mer jobb, men det ger inte bättre utdelning. Det kanske aktieägare borde tänka på?

Amer Sports Q2
Omsättning: 317,5 Meur (284,7) 296e
Resultat före skatt: -21,2 Meur (-30,9) -23e
EPS: -0,15 euro (-0,26) -0,16e
ROE: -4,5 % (-13,2%)
Gearing: 34 % (103 %)

Amers Q2 hör till de svagaste och även om de visade förlust så var det en bra rapport. Operativt förbättrades resultatet och det är skönt att se en starkare balans tack vare vinterns nyemission. Ledningen är också positiv om inkommande vinter, eftersom ordrarna är upp ca 15 %. De tror att EBIT-marginalen blir ca 5 %.

Jag var på vippen att plocka med Amer bland favoritbolagen, men eftersom det har kommit rätt tydliga signaler på att USA:s ekonomi bromsar in så föll de på målsnöret. Amer har en betydande del av sin verksamhet i Nordamerika och är ett av få finska bolag som faktiskt har lyckats där. I Q2-rapporten erkänner de själva att utvecklingen i USA är svårbedömd. Således, Amer kan vara en turn-around men de har haft lite otur senaste åren. Just nu verkar det som om oturen fortsätter ifall USA-ekonomin vänder ned precis när de har chans att få upp lönsamheten!

M-real Q2
Omsättning: 676 Meur (585) 605e
Resultat före skatt: 0 Meur (-97) 20e
EPS: -0,03 euro (-0,29)
ROE: -3,1 % (-32,1%)
Gearing: 89 % (116 %)

Man blir nästan yr i huvudet när man ska reda ut M-reals siffror. De blandar friskt mellan inkl/exkl eo-poster och jämför Q2 mot Q1 istället för Q2/09. Självklart blir man lite misstänksam, eftersom bolaget under hela 2010 har talat om den ökade vinsten - något som jag inte riktigt håller med om. Visst har de tjänat 0,03 euro/aktie första halvåret i år, men det hänvisas ofta till resultatet exklusive det ena och det andra. Om man ser till det rapporterade resultat så gör M-real fortfarande mycket svaga resultat. Om man bortser från vissa kostnader och vissa avslutade verksamheter - då ser det riktigt bra ut för M-real.

Jag har dock hackat rejält på M-real och tänker väl inte ge mig riktigt än. Självklart har skuldsättningen minskat rejält från ifjol vilket är positivt. Mycket positivt till och med. Det var skulderna som jag trodde skulle radera ut M-real, men hittills har de duckat för alla skott. Anledningen är att de har sålt verksamheter, senast massatillverkningen till UPM. Det fick ned de räntebärande skulderna med ca 450 Meuro och gav dem likviditet att klara de förfallande obligationerna t.o.m. nästa år.

Det är framförallt vad som händer med balansen under 2011 jag funderar över. Visserligen har Metsäliitto under våren genomfört en emission och det är ingen vågad gissning att dessa medel kan föras vidare till dotterbolaget. Det skulle i såna fall kunna rädda M-real från en mycket jobbig finansiell situation. Huruvida, det även räddar aktiekursen återstår att se?

onsdag 4 augusti 2010

Finska rapportkomnentarer (3/8)

UPM Q2
Omsättning: 2.216 Meur (1841) 2069e
Resultat före skatt: 181 Meur (-26) 83e
EPS: 0,33 euro (-0,02) 0,12e
ROE: 10 % (-4,3 %)
Gearing: 55 % (70%)

Jag hade på känn att UPM kunde visa rätt ok siffror, men att de skulle vara så här bra hade jag aldrig trott. Omsättningen var bra, men det var famförallt resultatet som överraskade positivt. Resultatet före skatt var mer än dubbelt bättre än väntat. Framförallt har marknadssituationen gått från katastrofal till helt ok på lite drygt ett år. Det är betydligt snabbare än jag någonsin hade trott. Jag tvingas återkomma till min ständiga fråga: Blev finanskrisen inte värre än så här?

Finansiellt har också UPM passat på att amortera bort en hel del skulder. Gearingen har sjunkit med 15 p.e. trots en stor dividend i våras och trots att de faktiskt förvärvade massaproduktionen från M-real ifjol! Det var också den delen som överraskade mest i denna rapport. Prognosen säger att bolaget tror på fortsatt stark lönsamhet tack vare ökad efterfrågan. Trots att kostnaderna kan stiga tror ledningen på bättre lönsamhet H2! UPM växer i princip i hela världen, men USA visar tecken på lägre tillväxt. Lite förvånande att Europa ändå går så bra.

Det mest underliga var kanske att det inte blev större reaktioner på rapporten. Kursen reagerade "bara" ca 1 % igår. Å andra sidan började reaktionen redan efter Stora Ensos rappport 23/7. Sedan dess har kursen stigit nästan 11 %. Det är knappast slut än...


Till sist en kort kommentar om PA Resources som har piggnat i rejält! Aktien har klättrat nästan 20 % under hög volym och den som gjorde som jag i slutet på maj (köpte och tecknade i emissionen) har nu nästan sopat bort förlusten! Tekniskt sett är denna kursrusning förstås en stark signal, men ärligt talat handlas det mest på rykten. De hade visserligen en extra bolagsstämma igår, men den som vill se fundamentala orsaker till rallyt måste vänta till rapporten den 18/8.

tisdag 3 augusti 2010

ÅAB ökar kostnaderna

ÅAB Q2
Rörelseresultat: 2,0 Meur (21,9)
EPS: 0,11 euro (1,86)
ROE: 3,0 % (35,0%)
K/I-tal: 0,91 (0,88)

2010 kommer att vara året då ÅAB:s redovisningsavdelning skrev mer "exklusive" än något annat år! Orsaken är att fjolåret präglades av en "negativ goodwill-post" som ökade resultatet från dryga 7 Meuro till 30! I år blir det ingen negativ goodwill, så nu är det upp till det operativa resultatet.

Q2 gav ett rörelseresultat på 2,0 Meuro. Lite förvånande ökar räntenettot enligt banken, men den ökningen kom redan under Q1. Detta är förvånande eftersom i princip alla banker rapporterar pressat räntenetto. ÅAB drar också nytta av de starka kapitalmarknaderna som har dragit iväg provisionsintäkterna framförallt i den svenska verksamheten. Tyvärr kommer denna uppgång inte utan kostnader. Faktum är att rörelseresultatet i Sverige sjunker till -4,2 Meuro Q2, för att året innan ha noterat -2,7.

ÅAB-koncernens resultat räddas ändå av Crosskey! Ålandsbankens datasystem som är sålt till Tapiola och S-gruppen har under andra kvartalet ökat vinsten till 1,8 Meuro från 0,8 ifjol. Ska man vara lite krass är det Crosskey som räddar koncernen under Q2 - åtminstone på pappret. Man kan förstås misstänka internfakturering, men det blir enbart spekulationer.

Ser man framåt tror ledningen att det operativa resultatet 2010 kommer att vara i nivå med fjolåret. Det mest intressanta är kanske vad de identifierade årliga kostnadsbesparingarna på 3 miljoner euro innebär? Hälften av dessa ska finnas inom ÅAB Sverige och de ska materialiseras från årsskiftet. Hittills har 24 tjänster omplacerats inom den finska organisationen - räcker det? Med ett K/I-tal på 0,91 (trots obefintliga kreditförluster) borde intäkterna dubblas för att dagens kostnader ska kunna bäras i ett längre perspektiv. På kort sikt är det förstås ingen fara på taket, men på lång sikt vill banker ha ett K/I-tal på 0,50...

måndag 2 augusti 2010

Finska rapportkommentarer (29/7)

Atria Q2
Omsättning: 317 Meur (337) 332e
Resultat före skatt: 3,5 Meur (4,4) 3,1e
EPS: 0,10 euro (0,09) 0,08e
ROCE: 3,0 % (3,1%)
Gearing: 95,8 % (100,3%)

Siffrorna var rätt ok från Atria, även om omsättningen blev lägre än väntat. Den största besvikelsen kom ändå i form av den sänkta prognosen. Tidigare har Atria menat att årets vinst ska öka, men nu prognosticerar de att omsättning och rörelsevinst blir på samma nivå som ifjol. Orsaken är främst den ryska marknaden som kommer att uppvisa en större förlust inom koncernen. Atria talar om ökade kostnader och stark rubel, men de kan förstås inte vara helt opåverkade av att ryska livsmedelsverket har stoppat deras svinköttsförsäljning. Ryssarna har hittat antibiotika i svinköttet, anklagelser som Atria förnekar och uppenbarligen inte kan värja sig mot.

Rent finansiellt är lönsamheten låg och skuldsättningen ganska hög. Atria har dock haft en ganska stabil verksamhet så detta behöver inte vara katastrof. Den senaste tiden har dock ryska marknaden skapat mer problem möjligheter och innan det löses har jag svårt att se hur Atria ska lyfta. Fortsätter den ryska torkan finns risk att deras livsmedelsverk blir ännu mer byråkratiska - om det nu går!

Cramo Q2
Omsättning: 114 Meur (109) 112,5e
Resultat före skatt: -4,1 Meur (-2,6) 3,1e
EPS: -0,16 euro (-0,15) 0,07e
ROE: -11,8 % (3,9%)
Gearing: 111,7 % (121,5%)

Omsättningen ser bra ut för Cramo, något som de förväntar sig blir ännu bättre H2. Tyvärr hänger inte lönsamheten med då omorganiseringar kostade mer. Cramo har också en del kreditförluster som drar ned vinsten. Ser man finansiellt är det inget vidare att ett så skuldsatt bolag gör förlust på sista raden. Nu är kassaflödet positivt, så det är ingen direkt kris. VD menar också att skuldsättningen kommer ned under året tack vare detta kassaflöde. Man bör väl också nämna att Cramo har ett hybridlån som inte räknas till gearingen. I praktiken ökar detta nettoskuldsättningen med 13 %.

Om man ser framåt så har man just nu en chans att förlita sig på ledningen eller ej. De säger nämligen att verksamheten tog fart i slutet på Q2. De ändrar också sin prognos en aning, även om innebörden är samma som efter Q1. De tror på ökad omsättningen som kommer att förbättra lönsamheten. Man kanske ska observera att de inte vågar lova vinst. Eller så glömmer man det och hoppas att sista veckans Q2-trend fortsätter.

F-secure Q2
Omsättning: 32,3 Meur (31,7) 31,6e
Resultat före skatt: 5,2 Meur (7,6) 5,1e
EPS: 0,02 euro (0,04) 0,02e
ROE: 33 % (38,4%)
Gearing: -64 % (-144%)

F-secure har lite dalande lönsamhet, men i övrigt var det en ok rapport. De har bra koll på sina kostnader. Tillväxten har också stannat av lite och de spår ingen större förändring till Q3. Detta var kanske en viss besvikelse? Tidigare växte F-secure rejält vilket motiverade den höga värderingen. När nu tillväxten fattas så är aktien i mitt tycke en aning dyr. Bolaget har förstås bra balans och de har på senare år förärat aktieägare med både dividend och återköp av egna aktier. De har också varit en stadig vinstmaskin.

Analytikerkollektivet är av någon anledning mycket optimistiska om H2, då tillväxten ska ta fart framförallt i datalagringstjänsterna. Bolaget själva är i såna fall mycket försiktiga i sina prognoser. Då F-secure växte mycket tillhörde de mina favoritbolag. Om analytikerna får rätt så kanske de återkommer i portföljen. Nu är det nog mest vänta och se läge, speciellt till dessa kursnivåer!

Kemira Q2
Omsättning: 545 Meur (488,5) 519e
Resultat före skatt: 37,3 Meur (20,8) 30e
EPS: 0,17 euro (0,11) 0,14e
ROE: 8,8 % (1,7%)
Gearing: 48 % (104%)

Det mest intressanta med Kemira var att papperskemikalierna gick bäst! Nu är det förstås deras största område, men detta bekräftar bilden att skogsindustrin gick på räls under Q2. Annars var Kemiras rapport riktigt bra. Vinsten ökar rejält från ifjol och ledningen påpekar att kundernas efterfrågan är stark. Prognosen upprepas, dvs att operativa resultatet ska öka kraftigt under 2010. Upprepningen kanske var i försiktigaste laget, då konkurrenterna har varit mycket mer positiva. Å andra sidan vet jag inte hur mycket mer positiv än "öka kraftigt" man kan bli?

Den stora frågan med Kemira är förstås ifall vattenkemikalierna blir det guldägg ledningen och investerare hoppas på. De satsar verkligen allt på denna del. Under Q2 har de avyttrat två "Pappers-bolag" (!) för att kunna satsa ännu mer på vattenkemikalierna. Jag hoppas ledningen har rätt...

Metso Q2
Omsättning: 1370 Meur (1247) 1261e
Resultat före skatt: 111 Meur (4,4) 72e
EPS: 0,56 euro (0,26) 0,37e
ROE: 13,6 % (8,7%)
Gearing: 28,5 % (70,2%)

Metso presenterade en kanonrapport och gav oss två indikationer om hur man ska placera just nu - skogsindustri och tillväxtmarknader! Om man börjar med omsättningen så ökade den kraftigt, vilket också gjorde underverk för den kraftigt ökade vinsten. Ledningen passar också på att höja prognosen, varvid de numera säger att omsättningen ska nå 5,5 Mrd euro (tidigare ca 5). De påpekar visserligen att finansoron minskar potentialen, men inte ens detta kan hindra Metsos framfart just nu.

Vid Q1/09 funderade man allvarligt på Metsos framtid, men nu ser den riktigt ljus ut. Visserligen är byggmarknaden fortsatt svag, men övriga verksamheter går riktig bra. Det är inga rekordnoteringar, men efterfrågan börjar komma tillbaka i gruvindustrin och framförallt inom skogsindustrin som dubblade sin del i orderboken! Metso ger samma indikationer som Kemira - skogsindustrin går som på räls. En annan sak värt att notera är att det framförallt är tillväxtmarknaden som drar Metsos resultat. I orderboken kommer 60 % från dessa marknader. Det torde inte råda någon tveksamhet och var optmismen finns i dagens världsekonomi. Sen får man avgöra själv om man följer efter...

Neste Q2
Omsättning: 2576 Meur (2592) 2415e
Resultat före skatt: -70 Meur (109) 18e
EPS: -0,20 euro (0,35) -0,01e
ROE: 1,4 % (13,9%)
Gearing: 88,6 % (65,7%)

Man kan inte vara aktieägare i Neste utan att drömma mardrömmar om Borgå-raffinaderiet! Även detta kvartal har en planerad service blivit dyrare. Dels tog den några dagar extra, dels råkade marginalerna vara extra höga just då! Ledningen erkänner också att Q3 redan har drabbats av liknande problem - då ett katalysatortest medförde några tekniska problem och lägre utnyttjandegrad.

Resultatet Q2 var iallafall sämre än väntat och hur konstigt det än låter lyckas denna bensinjätte få till en ganska rejäl förlust. Skuldsättningen ökar, men det beror främst på att de investerar tungt i Singapore och Rotterdam - där biodiesel ska produceras. Prognosen antyder viss optimism då ledningen menar att marginalerna kan förbättras H2 tack vare ökad ekonomisk tillväxt. Jag litar varken på prognoser från ledningen eller analytiker gällande detta bolag. Det är väl också därför jag inte är investerad. Sjunker ner till 9 euro igen så kanske man tänka om?

Oriola Q2
Omsättning: 487 Meur (379)
Resultat före skatt: 6,9 Meur (9,5)
EPS: 0,04 euro (0,05)
ROE: 5,1 % (19,1%)
Gearing: 23 % (43,9%)

Oriolas omsättning ökade 29 % (YoY) och alla marknaden ökade med Ryssland som främst lysande stjärna. När man sedan kommer nedåt i resultatet och ser att vinsten minskade 29 % tror man först att det är ett skämt! Det är tyvärr inte fallet utan istället ser vi konsekvensen av den ryska marknadens nyckfullhet. När rubeln föll ifjol blev nämligen medicinerna ganska dyra för de ryska medborgarna. Politikerna gjorde då det enda rätta och införde prisregleringar på vissa mediciner! Således tvingas Oriola sälja medicinerna alldeles för billigt! Detta ledde till att Oriolas ryska enhet under H1 gjorde en förlust på 2,5 Meuro, från att ifjol ha redovisat en vinst på 16,3 Meuro. Detta trots att omsättningen ökade!

I prognosen ger också Oriola uttryck för detta då de menar att omsättningen kommer att öka, medan helårsresultatet ska minska. Den ryska försäljningen beräknas långsiktigt öka med 10-15 %, men 2010 kommer att bli väsentligt sämre än det pga den ryska ekonomins osäkerhet (?), tuff konkurrens och prisregleringar. Jag skulle nog tro att denna diplomatiska skrivelse egentligen är i omvänd, kronologisk ordning.

Oriola upplever lite för mycket osäkerhet just nu. Jag skulle inte rekommendera någon att ligga kvar just nu. Finska företag överlag, verkar av någon anledning ha fått ryska myndigheter att bli irriterade precis just nu. Varför det?