onsdag 30 april 2008

Allmänna trendfunderingar

Efter Q1-rapporterna tycker jag mig se vissa trender.

USD - Ner, ner och kanske ner! Även om vi har sett en liten rekyl den senaste veckan har vi underskottet i handelsbalansen, låg och sjunkande ränta (?) samt valår. I kombination med enorma budgetunderskottet känns USD nästan bottenlös just nu. Ökade utländska investeringar i USA samt en ekonomisk återhämtning råder bot på dollarraset, men hur sannolikt är det innan 2009?

Europa - Tappar tempo. Överraskande för en del, vad var det jag sa enligt andra! Historiskt har Europa alltid påverkats av USA:s problem och även om "decouplarna" har spått annorlunda så börjar nedgången synas i vissa rapporter. Europa-kurserna har dock redan fallit 30 % så hur mycket är "tillgodoräknat"?

Tillväxtländerna - har stora problem med inflationen. Indien vidtog panikåtgärder för ett år sedan och Kina likaså. Ryssland tuffar på så länge oljepriset hålls uppe och Brasilien har faktiskt klarat sig bäst i världen (hittills)! Kina är ett stort frågetecken. 50 % ned på ett halvår känns tyvärr inte tillräckligt. Jag litar inte på deras officiella statistik och det kan komma "justeringar" i tillväxt m.m. Man vågar knappt tänka på vad som händer efter OS!

Verkstad - var en av de bättre branscherna vid helårsrapprterna. Publicerade då en ganska enig bild om guld och gröna skogar. Tre månader senare börjar de också tala om avmattning, förskjutna ordrar etc. Kvalitetsbolagen i sektorn håller dock (ännu) - då menar jag t.ex. Kone, SKF och Volvo. Tyvärr minns man den plötsliga inbromsningen 2001-02 då verkstadsbolagen körde 120 km/h och "stannade på tre meter"!

Råvaror - fortsätter stiga. Oljepriset har nått nya rekordnivåer och även om en del kan förklaras av svag USD så känns uppgången spekulationsdriven. Vissa talar om peak oil och ökade efterfrågan, men faktum är att den trånga sektionen på oljemarknaden är raffinaderikapaciteten. Övriga råvaror är svårare att hitta något mönster i men prisuppgångarna på te.x. guld känns inte riktigt förankrade i verkligheten. På kort sikt finns det dock inget som talar för att råvarorna ska sluta stiga, men historiskt "vet" vi att det kommer en rekyl (ofta rejäl).

Baltikum - tappar tempo. De banker som har storsatsat där har inte sagt så mycket (förutom SEB idag) men t.ex. byggbolagen menar att Baltikum är "utmanande" för tillfället. YIT rapporterade t.ex. att antalet sålda (färdiga) bostäder är ner 25 % (QoQ).

Nordea ok

Nordea hade en ok rapport. Resultatet var aningen sämre men de upprepade sin positiva prognos. VD ser ingen avmattning i kundaktiviteten vilket låter bra men säger tyvärr ingenting om lönsamheten för bankens del! Lite oroväckande att kreditförlusterna ökar, men fortfarande är de på låga nivåer.

Kemira hade en mycket bra rapport. Resultat före skatt blev 21,9 Meuro och även om det innehöll en stor engångspost så var det ändå bättre än förväntningarna. Kemira väntar sig en resultatökning detta år, men i ärlighetens namn är det inte mycket begärt! De kämpade hela fjolåret med lönsamheten utan att lyckas. Spekulationen i Kemira har varit att de ska köpas upp och styckas upp. När kreditmarknaden stramades åt ifjol så försvann den synvinkeln och mycket av marknadsvärdet! Nu känns Kemira osäkert och de nya storägarna (Oras Invest) har hittills inte gjort mycket väsen av sig.

SCA var aningen sämre än väntat. Fortfararande är de lönsamhetsstjärnan i en bransch med stora problem. Svag USD och höga råvarupriser tynger. De säger också att de har svårt att till alla delar kompensera för prisuppgångarna. Det var inte riktigt vad marknaden ville höra och mycket riktigt kom aktien ner igår. Värderingen är riktigt intressant och ser man historiskt har SCA varit en stabil aktie. De har en sanslös dividendhistorik! Negativa nyheter brukar dock tynga kursen några veckor.

Lassila & Tikanoja är ett av finska börsens mest intressanta "miljöbolag". De har en imponerande historisk tillväxt. Tyvärr har de senaste tre kvartalen varit tunga och köpet av Biowatti har visat sig mycket dyrare än väntat. Det är framförallt lönsamheten som släpar, omsättningen håller ok takt. Gårdagens -18,8 % är givetvis ett bevis på lönsamhetsbesvikelsen och den mycket tama prognosen! Man ska dock också komma ihåg att L&T "alltid" har varit högt värderade och då blir dessa reaktioner lite kraftigare. Någongång blir L&T intressant, men först måste Biowatti ordna upp sig!

tisdag 29 april 2008

Aktieide

Det är sannerligen inte enkelt att hitta aktieideer just nu. Allt som man för fram åker ner i källaren vid nästa pressmeddelande! Jag har dock en ide om Husqvarna.

De säljer som bekant utrustning till folk och proffs med trädgårdssysslor. Deras viktigaste kvartal är det andra (dvs nuvarande). Ok, läget är skarpt i USA, senast igår varnade Buffet för att kreditkrisen blir längre och djupare än folk förstår. Husqvarna har en stor del av försäljningen till USA så risken är hög. Vad som är intressant är dock att i maj landar x antal miljarder i de amerikanska hemmen. Det är skatteåterbäring/stimulanspaketet som förhoppningsvis ska öka konsumtionen. Om det blir vackert väder, kanske några procent av dessa går till uppgradering av trädgården. Det drar Husqvarna nytta av och då ska man vara aktieägare! Just nu har man chansen till priset av ca 10 års vinster, vilket även är intressant i ett längre perspektiv. Kanske värt en placering?

Ålandsbanken aningen sämre!

Ålandsbanken rapporterade Q1 igår. Vinsten sjönk jämfört med ifjol p.g.a. minskade intäkter säger ledningen, men givetvis är kostnadsökningen en stor del av förklaringen (+21%!). Utlåningen ökar bara med 8 % (=tappade marknadsandelar) vilket gör att framtiden ser utmanande ut. Räntenettot ökar trots att inlåningen steg 20 %. Den ökade inlåningen beror antagligen på kollapsen av korträntefonden (inlöst och deponerad på konto). Korträntefonder har blivit bankernas huvudvärk det senaste halvåret och ÅAB är inget undantag! Sammantaget lite svagt men långt ifrån en katastrof.

I rapportstressen förra veckan "glömde" Aktieblogg bort några bolag.

Först och främst har vi Tekla som är en personlig favorit - tyvärr med falnande gloria! Tillväxtraketen bromsar in och resultatet var inte något man höjer på ögonbrynen för. Lönsamheten är bra men inte längre exceptionell. Tekla säger själva att de (eventuellt) är föregångare inom branschen. Det vet vi inte förrän om några år, men tillväxt på en kollapsande byggmarknad (USA) ger stöd åt deras påstående.

Ahlstrom rapporterade i fredags. Resultatet var i linje med förväntningarna och egentligen ganska intetsägande. Ahlstrom har kämpat med råvarupriserna som pulvriserar deras låga marginaler. Dessutom får de leva med en svag dollar som sänker omsättningenökningen! Det intressanta med Ahlström är att de säger att resultatet 2008 blir väsentligt bättre än 2007. Att ge (och upprepa) den prognosen i dagens läge, förtjänar uppmärksamhet. Tyvärr räknar redan värderingen med lönsamhetsförbättring och uppmärksamheten leder inte riktigt hela vägen till orderläggning!

måndag 28 april 2008

Ericsson med vingar!

Ericsson hade en bra rapport men den var inte "25 % bättre". Vinsten på 3,7 miljarder kr var 0,2 Mrd över förväntningarna. Även omsättningen var lite bättre och alltid positiva Svanberg antydde att marknaden har bottnat. Det är lite för tidigt att lita på honom. En inte alltför vågad gissning är att kurstegringen berodde på s.k. short sqeese, dvs blankare som måste täcka sina positioner innan dagen är slut. De senaste tre rapporterna har blankarna tjänat stora pengar men i fredags gick de pumpen - rejält! Intressant är också att när dessa stora uppgångar kommer i Ericsson har börsen vänt inom ett år. Om Fed bestämmer sig för att hålla räntan oförändrat på onsdag har vi ytterligare ett tecken på att börsen vänder! Därmed är det kanske dags att ladda köpordrarna...?

Teliasonera gav en helt ok rapport. Aningen bättre lönsamhet men inget att hänga i julgranen. Den stora frågan heter givetvis France Telekom och där kom det inga nyheter. Ser man till verksamheten är det lite oroväckande att VD börjar låta precis som sin föregångare när han talar om att man ska spara sig till lönsamhet. Hur kan man satsa framåt med den attityden?

YIT slog förväntningarna och den starka orderboken fortsätter växa! Efterfrågan i Ryssland ökar kraftigt, medan Baltikum pressas av svag lönsamhet. Investerare är nervösa med YIT då en konjunkturnedgång slår hårt mot dem. Hittills har dock ingen dessa profetsior slagit in och tror man på en stark konjunktur är YIT ett bra byggbolag.

torsdag 24 april 2008

Översköljd av rapporter

Igår var en mycket intensiv rapportdag. Kändes som alla rapporterade. Idag kommer en hel del också.

Neste var katastrof. Inte nog med att på något sätt misslyckas att dra nytta av det höga oljepriset, shippingen verkar dämpas. Ok att USD sänker lönsamheten, men deras utbyggnad av Borgå-raffinaderiet har inte lyckats alls. Enligt SEB:s analytiker var dessutom den relativa ok siffran på rörelseresultatet upptryckt av lageruppskrivningar! Räknar man bort det vågar man knappt trycka på "enter" för att se resultatet...

Fortums resultat var otroligt stabilt. Aningen bättre rörelseresultat och kraftigt ökad lönsamhet för elproduktionen. Hotbilden kommer snarare från deras Rysslands-satsning och huruvida de vågar lägga 5 miljarder euro i blöt på TGC10-köpet när ryska myndigheter lagstiftar om att en tjänstemannakommitte kan upphäva deras tillstånd när som helst! Man misstänker att de har de fyllt på mutkassan eller alternativt använt den! Hursomhelst känns det som Fortum spelar rysk roulette med delar av sin verksamhet.

Metso var överraskande dåligt. Både omsättning och resultat var rejält sämre än väntat. Det mest överraskande var att ordrar har blivit förskjutna till Q2 samtidigt som de bibehåller helårsprognosen. Det sätter lite press på kommande 2,5 månaderna för att uttrycka sig milt! Marknaden hade iallafall svårt att tro på de orden och kursen tappade rejält!

UPM-Kymmene och Stora Enso kom med rapport igår. Skogsbolagen har det svårt just nu med fallande USD och stigande massapriser. Ryska exporttullar liksom överkapacitet i branschen späder på olyckan! I det ljuset var Stora Ensos rapport inte så dålig och UPM:s riktigt bra! UPM känns t.o.m. intressant när de trots marknaden lyckas hålla uppe lönsamheten. Den årliga dividenden på 0,75 euro ger också en bra direktavkastning medan man väntar på att deras verksamhetsförutsättningar börjar dra åt rätt håll! Kanske lite tidigt att gå in före sommaren, men å andra sidan verkar UPM inte falla så mycket längre!

Outotec missade förväntningarna

Outotec rapporterade överraskande under förväntningarna. Resultatet var ca 10 % sämre och omsättningen ca 25 % sämre! En total utförsäljnig på gång och ett gyllene köptillfälle för oss som gillar aktien - trodde jag! Man hann tyvärr inte le speciellt länge. Vi inledde visserligen med ras men redan efter en timme var kursen upp ca 5 % för att sedan stänga 8,6 % upp! En ganska underlig reaktion med tanke på rapporten.

M-real kom med katastrofrapport! Ingen hade som tur var väntat sig underverk men när bolaget bara får ut en rörelsevinst på 3 Meur på en omsättning på 1099 Meur då är det illa. När M-real dessutom har 2,5 miljarder euro i skulder inser många att rörelsen har svårt att täcka räntekostnaderna. Sen är frågan vad betalar de för ränta. För någon månad sedan fick de betala 18 % på viss inlåning! Aktien var 13 % ner igår och tyvärr var det nog bara början.

Husqvarna presenterade bättre siffor än väntat, men de flaggade också för att försäljningen i Nordamerika svängde ner kraftigt Q1. Intressant att de ändå lyckas hålla uppe marginalerna men realisten inser att Q2 kan bli riktigt jobbigt. Intressant är också att storägarna har ökat i Husqvarna. Investor/Industrivärden har snart en så stor del av bolaget att de måste lägga bud. Är det något på gång? Aktien stängde oförändrat igår efter en svajig utveckling.

onsdag 23 april 2008

Kesko tar ned förväntningarna

Kesko kom med en överraskande vinstvarning för några veckor sedan och deras rapport igår var i linje med den. 37 Meur i rörelseresultat Q1 jfrt med 52 Meur året innan. Nyheten igår var att de sänker prognosen från att tidigare ha sagt i linje med fjolåret menar de nu att det ska bli sämre! Frågan är om detta är sista nedtryckningen i Kesko? Det är ett stabilt bolag som brukar komma igen. Värderingen är historiskt låg och dividenden brukar vara bra. Innan halvårsrapporten har jag svårt att hitta något som skulle kunna höja kursen, men på lång sikt är jag envis och tycker fortfarande att Kesko är intressant.

KONE hade en stabil rapport igår. Resultatet var i linje med förväntningarna och de upprepade prognosen för året (omsättning +10%, rörelsevinst +20%). Däremot var de lite försiktiga när de sade att tillväxten inte skulle bli lika kraftig som ifjol, åtminstone inte på alla verksamhetsområden. Kone ser stabila ut och även om nybyggandet går ner så har de ca 60 % av omsättningen från service. Det lindrar konjunkturkänsligheten betydligt. Börsen höll med och handlade upp KONE ca 4 %.

Det stigande oljepriset gör mig mest förundrad! 119 USD för WTI-oljan är enligt finansblogg.com 15 % högre än det inflationsjusterade rekordet från 1980. Man har länge misstänkt att den svaga USD ligger bakom prisuppgången, men det är knappast hela förklaringen. Vissa menar att investerare flyr till olja när "allt" annat är osäkert. Tyvärr har det dock visat sig (historiskt) att råvaror inte är någon långsiktig investering i sig, eftersom de inte skapar värde. Däremot kan man investera i bolag som utvinner, förädlar eller tillhandahåller utrustning inom råvaruindustrin. Att enbart köpa olja och förvara den i garaget brukar bli en dålig affär på lång sikt

tisdag 22 april 2008

Kreditkrisen återkomst

Bank of America tog oss tillbaka till verkligheten efter några veckors utflykt i paradiset. Kreditkrisen är här och den kostar pengar. BoA tog 6 miljarder USD i kreditförluster Q1 och skriver ner ytterligare 1,3 miljarder i tradingförluster. VD säger att han är "orolig över konsumentens hälsa"! Det säger man inte om man ser en vändning inom kort! När kreditkrisen börjar dra förbi dock, tror jag att BoA är en bra investering.

Marknadens degradering av Nokia i torsdags berodde givetvis på prognosen och inte på siffrorna i Q1-rapporten. Kanske många investerare hörde VD Kallasvuo försäga sig (?) på den finska presskonferensen då han sade att marknaden håller på att försvinna!
Om jag var en amerikansk fondförvaltare och hörde detta från ett gränsland till Ryssland, då skulle jag antagligen ha sålt alla fondens aktier direkt... och det kanske var precis vad som hände!

Texas Instruments följde Nokia-mönstret igår. Siffrorna enligt förväntningarna men prognosen sämre. Aktien var ner 2,7 % på efterbörsen och det får nästan anses väl godkänt i dessa tider!Imorgon får vi Ericssons rapport. Om man ska tro på Nokia bådar det inte gott. Aktien är givetvis nedtryckt men fortfarande finns det rejäl nedsida. En dag blir Ericsson intressant men knappast innan det kommer signaler om att teleoperatörerna börjar investera igen!

måndag 21 april 2008

Teliasonera = France Telekom?

Om man ska lägga bud på något (vad som helst) brukar det inte vara en bra ide att berätta åt hela världen att man är intresserad! Speciellt inte om dagspriset är 24 miljader euro och man kanske måste krydda det med 20-30 %! Därför framstår France Telekoms hantering av sitt intresse för Teliasonera som lite underligt. Det kan ju förstås vara någon annan som har läckt?

Nu försöker France Telekom tona ned intresset en aning. Bl.a. säger de att de inte för diskussioner i dagsläget. Om man dock lyssnar på andra storägare så verkar det som om förhandlingarna är ganska långt gångna!Det antyds också att ett eventuellt bud kommer att bestå av både aktier och pengar. Är det månne därför ägarna har läckt det här? De kanske enbart vill ha pengar och om fler kommer med i processen lär ett kombinations- eller rent aktiebud knappast föreslås. Jag har svårt att se hur hårt prövade nordiska ägare skulle vara intresserade av att byta sina aktier mot franska. Fortsättning lär följa.

Citigroup har redan tagit mest nedskrivningar av de stora bankerna. Nu lägger de till 10,6 miljarder dollar och utökar försprånget. Även denna gång applåderas beslutet av marknaden och aktien steg i fredags! Jag har lite svårt att förstå optimismen, liksom den något naiva tron att detta "var sista nedskrivningen"...

Caterpillar kom med en lysnade rapport. Resultatet var bättre än väntat och de bibehöll sin prognos trots att USA saktar in. Det följer inte mönstret med amerikanska bolag den senaste tiden! Man ställer sig dock frågan hur mycket de gynnas av svag USD. De har 58 % omsättning utanför USA och om dollar tappar så gynnas de. Frågan är bara hur mycket? Detta lär knappast vara bland deras egna slutsatser till det lyckade resultatet, men effekten ska nog inte underskattas.

torsdag 17 april 2008

Sänket Nokia!

Lagom till fiskesäsongen fick vi ett oväntat sänke i form av Nokia. Det var kanske inte oväntat att minsta miss i prognosen skulle straffas, men det var oväntat att de skedde för att Nokia upprepade att systemmarknaden inte växer (p.g.a. USD)! Det kan inte ha varit en nyhet för någon som följer bolaget. Mobiltelefonförsäljningen ökade i antal men även där ställer valutorna till det. Dessutom har de lagt om bolagsstrukturen vilket gör att svårt att exakt jämföra omsättningen från fjolårets mobiltelefonförsäljning.

Rapporten i sig kan man ändå inte klaga på. Det är svårt att vara missnöjd med ett bolag som säljer 115 miljoner telefoner på 90 dagar, har 40 % av världsmarknaden och en omsättning 25% högre än finska statsbudgeten (och växande)! Tyvärr har inte lönsamheten hängt med. De tjänar allt mindre per telefon och deras marginaler pressas trots massiv ny teknik (kamera, MP3, GPS). Gårdagens rapport var i linje med det och därför straffades kursen hårt.

Det enda man vet med Nokia är att de alltid kommer igen! Ser man till värderingen är den ganska låg (P/E 11). Rensar man för dividend och kassan så hamnar man betydligt lägre. Därmed borde långsiktiga placerare inte vara oroliga, men Q2 kan bli en tung tid som aktieägare. Allt beror förstås på USA och deras konjunktur.

En sak har varit lite oroväckande med Q1-rapporterna hittills: Stabila Europa tappar tempo. Det är bra för räntan (som då kanske kan sänkas om inflationen avtar), men ur företagens perspektiv är det riktigt oroväckande. I ett läge då USA har saktat in kraftigt och Japan aldrig verkar komma ur träsket så har många litat på den europeiska ekonomin. Nu ser man tendenser att den avtar och då har vi bara tillväxtmarknaderna kvar att hålla igång världsekonomin. Ekonomiskt-forskningsmässigt sett är det intressant att se hur decouplings-teorin fungerar i praktiken men ur ett aktieägarperspektiv är det scenariot katastrof! Jag hoppas verkligen att de europeiska tendenserna förblir tendenser...

tisdag 15 april 2008

Det värsta är över?

Stephen Roach, en av Morgan Stanleys ekonomer, menar att det värsta är över i kreditkrisen. Han varnar dock för att det kommer efterdyningar bl.a. i Asien och inom råvarusektorn. Han
sågar "decouplings-teorin" dvs att världen skulle vara frånkopplade USA och slutligen säger han att råvaror är den enda kvarvarande bubblan. Det låter bra, men varför är då börsen så orolig? Kanske för att även om det värsta är över så är inte det mesta över! Vi har knappast sett den sista banknedskrivningen anno 2008 och knappast den sista rekonstruktionen/konkursen heller!

Jag hoppas mars-försäljningen var den sämsta nyheten i HM detta år! Försäljningen ökade "bara" med 3 % mot väntade 6,8. Även om man kan skylla på kalendereffekter så kan Tyskland inte vara en drömmarknad just nu. Tyvärr råkar den vara HM:s viktigaste! Med starka Q1-rapporten i ryggen tycker jag att börsen är lite väl nervös. Tyskland har varit dåligt länge och HM har trots det visat tillväxt där. Givetvis kommer försommaren att dras med tuffa jämförelsesiffror (Madonna-kollektionen) men en inte alltför vågad gissning är att tillväxten fortsätter öka i historisk takt.

Skanska skriver av 335 miljoner i England. Orsaken är att Skanska har gjort det som hantverkare är världsmästare på att undvika - bjudit ett fast pris! Nu säger de att de gör vinst
ändå och att detta absolut inte har något att göra med den allmänna finansoron. Tyvärr trodde ingen på dem idag (-7,5%). Hittills har de nordiska byggbolagen varit förvånansvärt opåverkade av finansoron, men kanske otrevligheterna börjar närma sig?

Tietoenator handlas långt över budkursen (15,00 efter dividenden). Styrelsen sade direkt att budet är för Nordic Capitals bud är för lågt. Nu ryktas det om att Telenor/Blackstone ska ge ett
konkurrerande bud på 18,50. Om det ligger något konkret bakom detta eller om någon vill få Nordic Capital att höja sitt bud återstår att se. Aktieägare gör iallafall bäst att invänta
utvecklingen, trots en liten risk att ett eventuellt skådespel faller platt och kursen återgår till 11,50!

Vilken chock från Atria! Q1 väsentligt sämre än fjolåret lämnar inget utrymme för positiva tolkningar. De lämnar ingen siffra men prognosen vid helårsskiftet var "bara" sämre än ifjol. Orsaken till det dåliga resultatet är dyrare råvaror, material och livsmedel. Dessutom verkar både partihandeln och exporten ha försämrats. Slutligen menar de att Q2 blir minst lika illa! Med tanke på HKScans vinstvarning tidigare i år ser det nattsvart ut för matbolagen. De brukar annars kunna föra höjda kostnader vidare till sina kunder, men i dagsläget är det stopp! Det som är mest oroande är att situationen verkar bestå!

måndag 14 april 2008

Kesko vinstvarnar!

Kesko kom med en överraskande vinstvarning igår. 37 miljoner Q1 mot förväntade ca 61! Det verkar som Keskos problem inte längre är tillfälliga. De vinstvarnade första gången i somras, innan dess hade kursen precis noterat 54,85! Igår stängde aktien på 26,84 euro. Orsaken den här gången var inte den minskade försäljningen i mars (kalendereffekt) utan framförallt lägre vinst i inredningsbutikerna (Indoor Group) vilket är i linje med IKEAs kommentarer förra veckan. Kesko hänvisar också till förändrad försäljningsmix vilket naturligtvis är omöjligt att kontrollera för externa betraktare!

Det senaste halvåret har rest några frågetecken i tidigare stabila Kesko. S-gruppen stormar fram i Finland och pressar marginalen på livsmedel. Dessutom kanske tillväxten i Baltikum och Ryssland saktar in, samtidigt som övriga delar av koncernen (bilförsäljning, inredning, bygghandel) drabbas av sämre konjunktur? På längre sikt tror jag man ska bortse från den oron och lita på Keskos historik! Tittar man t.ex. på ett genomsnitt av de senaste sju årens vinster börjar Keskoaktien närma sig ett P/E på 15. Det kan dock vara skäl att vänta till sensommaren så att alla pessimister hinner sälja sina aktier, samtidigt som börsoron sänker aktien ytterligare!

Wachovia Bank presenterade sin tidigarelagda rapport igår. EPS Q1 landade på 0,14 USD att jämföra med fjolårets 1,20! Deras största problem var kreditförluster 2,8 Mrd USD. De drabbas också av svårigheter att värdera sina tillgångar vilket kostade dem ytterligare 2 Mrd i nedskrivningar! Inte konstigt att de ska försöka ta in ytterligare 7 Mrd USD via en nyemission! Den stora frågan är om detta var den sista nedskrivningen? Knappast!

Amerikanska industrikoncernen Eaton sänkte sin helårsprognos för lastbilarna igår, efter att Q1-resultatet visade -21 %. Ser vi då att även verkstadssektorn börjar drabbas USA-problemen till slut? Nja, särskådar man pressmeddelandet ser man att USA står för nedgången (-24%) medan resten av världen växer (+17%). Volvo tyngdes på beskedet men så länge resten av världen växer är detta ingen katastrof. VD sade förra veckan att USA-nedgången börjar bottna. Tradingläge för den (hög)riskvillige, medan vi andra väntar in Volvos Q1-rapport 25/4.

fredag 11 april 2008

GE missar förväntningarna!

General Electric missade analytikernas förväntningar Q1, EPS 0,43 mot förväntade 0,51 USD! Det var mycket oväntat och reaktionen blev därefter. Börserna tappade 1 % på tre sekunder (ungefär), fortsatte ner under kvällen och imorse (Japan -3,2%).
Största delen av GE:s lägre vinst kommer från finansindustrins problem och svårigheterna att prissätta vissa finansiella instrument. De drar ner prognosen för helåret. Intressant är att övriga branscher går ganska bra!
Det i kombination med Wal-Marts prognoshöjning i torsdags gör att man trots allt ser lite hopp om framtiden innan Q1-rapporterna. Man ska dock räkna med att eventuella kursuppgångar bygger på enskilda mycket bra rapporter. Börsen som helhet kommer att darra rejält på GE:s besked.

Fredagsbörsen blev heller inte bättre av de amerikanska konsumenterna. Michigan visade att de är på det sämsta humöret sedan 1982. Om konsumenterna är så pessimistiska, hur kommer det sig då att Wal-Mart höjde sin vinstprognos? Någon har fel. Nu kan enskilda mätpunkter i Michigan ibland vara utanför skalan (åt båda hållen) och man ska inte läsa månadssiffran som en fundamentalist. Snarare var det väl så att den negativa rapporten passade bra in i fredagsbörsens negativa nyhetsflöde. I ärlighetens namn var det inte förvånande att de amerikanska konsumenterna är på dåligt humör!

Detsamma kan man egentligen säga om Wachovias nya kapitalanskaffning. De tog in 3,5 Mrd dollar i februari och då sade styrelseordföranden att de var "väl finansierade". Nu ska de ta in 7,5 Mrd till! Egentligen inte helt oväntat även om summorna är svindlande. Tyvärr kommer vi med stor sannolikhet att få se flera "kapitalstarka" banker att göra samma sak. Frågan är bara om dessa nyemissioner slutar till hösten eller om vi får leva med dem några år till?

Denna vecka börjar rapporterna på allvar. Även om siffrorna alltid är viktiga så kommer antagligen det stora fokuset att ligga på prognoserna. Ska Nokia sänka sin prognos, trots de mycket positiva orden i januari? Kommer att verkstadsbolagen fortsätta sin framtidstro eller ser de att konjunkturen viker? Kommer vi till slut att se den förväntade nedgången i byggbolagen? Om inte, kanske man vågar sig på annat än räntekonton?

ECB vill men kan inte!

ECB vill så gärna sänka räntan eftersom euro-ekonomin saktar in. Finanssektorn har också lite likviditetsproblem men är fortfarande långt ifrån USA-situationen. Problemet för ECB är att de inte kan sänka räntan p.g.a. inflationen på 3,5 %. ECB:s enda uppdrag är att bibehålla prisstabiliteten och även om det finns ett informellt uppdrag att agera lite mer stödjande av ekonomin (á la Fed), så är detta möjligt endast i tider av låg inflation (<2 %). Därmed lär det knappast bli räntesänkningar innan senhösten. Sett till inflationen borde ECB egentligen höja räntan...

UBS säger köp dollar nu! Ska vi alltså köpa deras dollar? Jag kanske är lite cynisk men om de har skrivit av tillräckligt med amerikanska obligationer så skulle de numera gynnas av en stärkt dollar. UBS skriver som orsak att intresset har ökat för amerikanska aktier och obligationer. Det antyder att bytesbalansen skulle bli positiv. Kan man verkligen dra så stora växlar på att utlänningar köper mer aktier/obligationer under två veckor? Fortfarande har USA stor negativ handelbalans (-62,3 mrd i feb), statsbudgeten visar enorma underskott och det är valår. Allt det talar emot en dollarförstärkning. Någongång ska vi europeer köpa USD, men frågan är om det är redan i år?

Wal-Mart höjde sin vinstprognos igår. De har vacklat rejält i prognoserna det senaste halvåret och vem kan klandra dem. Det måste vara omöjligt att spå hur amerikanska konsumenter ska reagera på alla katastrofrubriker! I höstas var de allas favorit efter bra rapport och bra prognos. I januari flaggade de lite för att konsumenterna hade blivit försiktiga men sedan har försäljningen gått bättre än väntat. Om man bortser från orden talar siffrorna sitt tydliga språk - det finns hopp i den amerikanska detaljhandeln!

torsdag 10 april 2008

IKEA ser nedgång

Det är intressant att ett av de största onoterade konsumentbolagen säger sig vara påverkade av den amerikanska kreditkrisen. Det är logiskt eftersom man knappast köper nya möbler om räntorna börjar svida i hushållsekonomin. Det intressanta är dock inte bara IKEA som företag utan sektorn. Tidigare har vi kryssat av finans och bygg som sektorer med kraftiga problem. Nu lägger vi till sällanköp. Att de dessutom säger att "alla" marknader går ner, innebär att kreditkrisen sprider sig runt världen. I det ljuset har jag ännu svårare att förstå de senaste två månadernas börsuppgång?

Vad händer i Neste Oils Borgå-raffinaderi? Aktien är intressant om man ser på nyckeltalen. Låg värdering och hög direktavkastning. Oljepriset är dessutom stigande vilket borde gynna dem.Vad som förbryllar är de ständigt återkommande problemen i Borgå. I höstas var det några hundra ventiler som fallerade, sedan läckte cisternerna och nu senast hade vi en brand. Vad händer? Har de dragit ner på underhållet för att öka marginalen eller är ledningen inkompetent? Något är fel och bara den senaste branden kostade 40 miljoner euro, vilket är ca 20 % av årets beräknade vinst.

Fraktföretaget UPS vinsvarnade tisdags. Svagare utsikter för USA-ekonomin i kombination med högre bränslepriser drar ner resultatet. Logiskt, men "bränslekostnaden" gör att man drar parallellen till Lassila&Tikanoja? Helt annan bransch, L&T verkar inom sophantering, snöröjning och återvinning. De märker knappast av svagare konjunktur, men däremot högre bränslekostnader. Dessutom har antagligen snöröjningen varit mindre i år. Största frågetecknet med L&T är ändå värderingen. Aktien är ganska högt värderat (baserat på fin historik) men vinstvarningen i somras visade även de drabbas av problem. Rapporten kommer 29/4, når den upp till förväntningarna?

onsdag 9 april 2008

Sämre tider i H&M?

Di.se hade en mycket bra intervju med Stefan Persson, H&Ms storägare och styrelseordförande. Jag blev genast oroad.

Låt mig börja med att konstatera att jag verkligen gillar HM som bolag. De verkar ha en mycket kompentent ledning, de skyndar långsamt med nya satsningar och de har en fantastisk historia. I dagsläget finns det inget man kan klaga på förutom den höga värderingen. Om de fortsätter sin tillväxt är värderingen trots allt lägre än på flera år.
Idag har vi matats av nyheter om sämre tider i klädbranschen. Det oroar mig inte heller! HM och konjunkturkänslighet är varandras motsatser. Åtminstone ur ett historiskt perspektiv!
Nej vad som oroar mig är att ofta (alltid?) när DI gör ett stort intervjuporträtt så rasar bolaget ifråga. Det brukar ta någon månad men sen kommer det någon oväntat nyhet som drar ner kursen rejält.

Dessutom oroar det mig lite att "alla" är så positiva till HM. Konsensus är aldrig sanningen och om ingen säger emot är det tyvärr inget bra tecken för en aktie.

Fler vinstvarningar!

AMD, Intels värsta konkurrent, sade i måndags att intäkterna kommer att bli sämre iår. Försäljningen minskar inom alla affärssegment och Q1 blir den hela 22 % sämre! Det är en mycket annorlunda bild jämfört med Intels positiva ord förra veckan. Å andra sidan nämnde inte Intel några siffror...

Fed har inte varit så här nära att erkänna en lågkonjunktur på flera år! Protokollet som släpptes igår visade att flera ledamöter talar om allvarlig och utdragen nedgång. Helst av allt skulle man vilja se övervakningskameran från mötet. Lyser paniken i ansiktet på ledamöterna så kanske man ska bli lite mer positiv till aktiemarknaden snart!

Kaupthings styrelseordförande är ute i di.se idag och menar att de klarar kreditkrisen. De har kapital för 14 miljarder euro och därmed är allt ok. Han glömmer dock att nämna vilken löptid de har på inlåningen? Kapitalet ska förnyas med jämna mellanrum och förtroendet kan försvinna på en vecka (minns Bear Stearns). Den stora frågan är dock hur dessa 14 miljarder är investerade? Ligger de i obligationer? Bostadslån? Aktier?

Om dessa tillgångar är bokförda till inköpsvärde istället för marknadsvärde kan det finnas betydliga hål i balansräkningen. Helsingin Sanomat gjorde en analys på Exista (annan bransch men också hög belåning) där de konstaterade att dylika redovisningsmetoder överskattade balansen med ca 1,5 miljarder euro. Det är kanske det som marknaden är mest orolig för, inte en akut likviditetskris. Det är också därför Kaupthing betalar ca 1000 punkters marginal på sin inlåning från penningmarknaden.

måndag 7 april 2008

Alcoa började rapportsäsongen!

Rapporterna började igår med Alcoa. EPS var något under förväntningarna men omsättningen lite över. Aktien sjönk 4 % i den ordinarie handeln och steg några procent på efterbörsen (när rapporten var ute). Sammanfattningsvis kan man säga att reaktionen uteblev! Optimister säger ja de svek inte rejält och dollarn har ställt till det lite - bra rapport. Pessimister menar att råvarupriserna är på spekulativa nivåer och det hjälper Alcoa. Realister konstaterar krasst att ur vart-är-ekonomin-på-väg-perspektivet gav rapporten ingenting! Vi är lika förvirrade idag.

Finska börsens kanske mest tudelade bolag Exel vinstvarande igår och sänkte sin omsättningsprognos för helåret. Orsaken är framförallt att Sports-divisionens långvariga problem fortsätter. Lite oroväckande är dock att Exels andra ben (Composites) börjar visa tecken på avmattning. Den delen har hållit Sports under vingarna i många år, men skulle den vinsten försvinna så finns det inte mycket positivt att säga om Exel.

Hittills har de få vinstvarningar som kommit varit ganska "bolagsspecifika". Majoriteten av bolagen håller tyst och de få som uttalar sig är förvånansvärt positiva. Caterpillar sade förra veckan att de skulle öka 10 % i USA (!), Intel sade att de inte ser någon minskad efterfrågan. De menade t.o.m. att banksektorn fortsätter investera tungt. Oriflame kom med en positiv vinstvarning igår och blev furstligt belönat. Såhär innan rapporterna börjar man faktiskt känna en försiktig optimism.

Ryktesmaskinen igång igen!

Förra veckan försökte Lehman Brothers tysta alla kritiker genom att dra in en nyemission på 3 Mrd dollar trots att "de inte behövde pengarna". I torsdags var VD ut igen och sade att de knappast behöver vända sig till emissionsmarknaden igen eftersom de har gott om kapital. Tyvärr falnas glorian en aning då han sade exakt samma sak för en månad sedan. I fredags spådde Bank of America att LM ska skriva ner 7,5 Mrd dollar på bostadsobligationerna! Risken finns att det snart börjar blåsa kallt på LM...

Om vi drar parallellen till Bear Stearns så förnekande VD i en vecka att de hade några problem. Bear-kursen noterade 90 USD i februari och första budet kom på in 2 USD för att sedan höjas till 10 USD! Motsvarande siffor i Lehman skulle alltså kunna bli 57, 1,27 och 6,33 USD/aktie! Jämfört med senaste stängningskurs (44,05) finns det alltså viss nedsida...

Arbetslösheten i USA skrämde INTE slag igen! Historiskt har en ökning har ALLTID inneburit en lågkonjunktur. I fredags fick vi veta att arbetslösheten ökade i mars men resultat var kanske i en axelryckning (trots inledande fall). Sen klättrade börserna som vanligt! Ska vi verkligen klara oss så här lindrigt? Både Greenspan och Soros har kallat subprime den "värsta krisen sedan 30-talet". Idag på morgonen verkar de som de har fel...

För att inte bli alltför pessimistisk måste jag även konstatera att historiskt har det varit en riktigt bra ide att köpa aktier NÄR Fed har sänkt räntan för sista gången. Nu har de inte så mycket ränta kvar att sänka och därmed borde man ha något att se fram emot det kommande året...

fredag 4 april 2008

Fed säger allt och ingenting!

Bernanke sade egentligen inget nytt i onsdags! USA är i kris och H1 kan t.o.m. krympa ekonomin. De tror dock att tillväxten tar fart under H2, tack vare stimulansåtgärderna. Inget av detta kan vara nyheter för dem som varit på jobb de senaste halvåret.
Däremot är det intressant vad han inte sade! Han sade inte att bankkrisen har nått sin kulmen, att övriga ekonomin växer starkt trots finansmarknadernas problem eller att inflationen är under kontroll. Han sade inte heller att krisen hade blivit värre! Således är vi precis lika förvirrade som vi var i februari.

Klädbranschen verkar ha stött på problem. HM och Inditex fortsätter som tidigare men RNB och Kappahl har oväntad redovisat sämre resultat. RNB visade med önskvärd tydlighet att bolag som börjar få problem fortsätter att ha problem. Det är aldrig enkelt att vända bolag i negativ trend och det tar ALLTID längre tid än ledningen först gör gällande. Wedins är i sig ett sorgligt kapitel och även om bottenfiskare kan trada till sig vinster så är det inget bolag man placerar sig i långsiktigt. VA var riktigt negativa till nyemissionen och det är svårt att säga emot. Gardell försökte sig på bolaget men drog sig ur ganska snabbt trots propåer om sitt långsiktiga engegemang. Övriga borde följa hans uttåg!

Vad händer i Handelsbanken? När en kunning trotjänare plötsligt avgår och styrelsen är enig om detta, måste det ligga något stort bakom. SHB förnekar att det har att göra med USA-problemen. Samtidigt måste det vara något av den digniteten för att motsvarande ska ske. Man ska nog trots allt invänta rapporterna och se hur resultatet utvecklar sig. Ingen är oersättlig och även om avbräcket känns stort så lär det knappast märkas i resultatet kommande året. Ur aktieägarnas synvinkel är frågan snarare om det är mer problem som ska presenteras eller om vi ser en storfusion inom kort?

torsdag 3 april 2008

Optimistfälla?

Världens börser ansåg att första april var dagen då bankkrisen tog slut. Jag vet inte om det är ödets ironi eller något världsomspännande skämt? Personligen har jag lite svårt att lita på bankernas "nu är räcker det med nedskrivningar, nu behöver vi inte ta in mer kapital"! Vi har tidigare under året sett rallyn i finanssektorn och precis efter att ens "nu-ska-jag-inte-missa-tåget-köporder" blivit affär så kommer det ofta något negativt pressmeddelande/Feduttalande och sänker sektorn. Jag vill inte vara negativ i onödan men personligen vill jag se Q1-rapporterna (och prognoserna) innan jag avfärdar nuvarande börsuppgången som något annat än en "optimistfälla".

Jag tycker dock att det finns flera intressanta sektorer förutom bank. Verkstad har hittills varit opåverkade av kreditkrisen även om Metso hostade lite om senarelagda ordrar igår. Lite oväntat har även de nordiska byggbolagen inte drabbats alls av den befarade nedgången. Även IT-bolag går bra. Tittar man på bolag med hög tillväxt så har vinstmultiplarna rasat till mycket låga historiska värderingar.
Med andra ord finns det sektorer där man kan hitta guldägg ifall konjunkturen håller. Den stora frågan är just det, håller konjunkturen eller ser vi endast en fördröjningseffekt i ovan nämnda branscher? Efter Q1-rapporterna vet vi lite mer om bolagens syn på framtiden. Har de klarat ett års nedgång i USA utan problem så är sannolikheten stor att de klarar det kommande året.

Å andra sidan kan det vara dyrt att vänta. Min ledstjärna i bloggvärlden - finansblogg - skrev i veckan om Alfons Åberg-investeringstänkande. Det går ut på att jag finner bolag X är mycket intressant och sanslöst lågt värderat, MEN "jag ska bara" vänta på "den där" nyheten innan jag köper. Murhpys lag slår alltid till vid dessa situationer. Man kan lita på att när "den där" nyheten kommer så har aktien redan stigit 30 % och börsen rusar. Lärdomen är alltså att inte vänta på något. Tycker man aktien är intressant och lågt värderad - köp! Du lär inte pricka botten ändå. Benjamin Graham drog den slutsatsen redan 1948...


OBS! Kom ihåg Metso idag. Köpläge? Kanske, men framförallt är dividenden avskild (3 euro, ca 9 %).

onsdag 2 april 2008

Kreditkrisen återkomst!

När vi äntligen började se ljuset i kreditkrisen, p.g.a. "ointresset" för Feds emission runt påsk så visar det sig att det kommer mera! UBS skriver ner 19 Mrd USD och i ett slag dubblar sina nedskrivningar från bostadsobligationer. Lehman Brothers som "inte behövde pengar" tar in 3 Mrd USD och slutligen Deutsche Bank som "spår" (inte säger!) att de kommer att göra nedskrivningar på 2,5 miljarder euro. Vi har en bit kvar till Goldman Sachs uppskattning om ca 400 mrd USD totala nedskrivningar, men finansaktier är åter i fokus - tyvärr i fel fokus!

Finns det något positivt med UBS chocknedskrivningar som jag har missat? Börserna flög upp igår med bankaktier i spetsen. UBS aktien var upp ca 7 % på beskedet att ordföranden avgår och nyemission om stämman godkänner det. Jag gillar lönsamma, växande bolag och även om UBS är en storbank så känns lönsamheten minst sagt skakig just nu. Det i kombination med den kommande utspädningen gör att jag har lite svårt att förstå optimismen! Gamla meriter är ingen fördel i bankbranschen anno 2008!
Förvaltare menar att bankaktierna stiger därför att vi har sett botten och UBS kapitaltillskott visar att investerare hittar värde i sektorn. Därmed borde de klara krisen. Det låter logiskt men vi med minnet intakt minns tidigare "goda nyheter" från i höstas.

Deutsche Bank höjer skogen och menar att vi bottnar under 2008. De ska åtminstone ha en eloge för att vara tidiga med att rekommendera skogsaktier, men jag vill gärna se deras analys. Sjunkande dollarkurser, osäker världskonjunktur, stigande råvarupriser och strafftullar i Ryssland. Var hittar de ökande vinster och framtida möjligheter? Personligen väntar jag (kanske förgäves) på vinstvarningen från UPM!

tisdag 1 april 2008

Där kom vinstvarningen

Jag efterlyst dem i två veckor, men nu fick vi till slut se en vinstvarning... från Huhtamäki! De säger att Q1 blir lägre än väntat. Nu hade väl ingen direkt väntat sig stordåd från Huhtamäki men de upprätthåller mönstret att bolag som har problem fortsätter att kämpa i motvind. Nu ska bara Kemira, UPM och Ahlstrom vinstvarna för att hålla den trenden intakt.

JC Pennys prognossänkning i fredags var precis sådana nyheter man inte ville höra från USA. Tidigare kunde man förledas att tro på en viss bottenkänning på börserna då vi mest sett negativa nyheter från finanssektorn (och en av dess närmaste bundsförvanter bygg). Nu visar det sig att finansoron sprider sig vidare i ekonomin. För att ytterligare förvirra oss gav Caterpillar en helt annan bild igår. De ska öka sin USA-försäljning 10 % i år och dessutom megainvestera i ny produktion för "att täcka kapacitetsbristen"! Ska man tro på JC Penny eller Caterpillar?

Många analytiker/finansbolag talar om "köpläge". Belästa privatpersoner talar om "köpläge vid nästa dip". Det enda man vet med utbredd konsensus är att den är fel! Tyvärr vet man inte hur den är fel. Antingen så är vi långt ifrån en botten och experterna har räknat med X men glömt Y och Z, eller så har vi redan passerat botten och man borde ha handlat till limitgränsen i januari.
Det enda man kan säga med säkerhet är att bolagen är relativt billiga historiskt sett. Man gör alltså med stor sannolikhet en hyfsad affär vid aktieköp redan i dagsläget. Problemet är att man kanske gör en (mycket) bättre affär i sommar...