fredag 31 oktober 2008

Aristokrater ser sämre tider

I USA finns det en fond som enbart placerar i bolag som inte har sänkt sin dividend de senaste 20 åren. Den kallas "The Aristocrates Fund". I Norden har vi några sådana bolag och ganska många på god väg in i klubben.

En av de nordiska aristokraterna är Sandvik som rapporterade igår. De presenterade ett mycket bättre resultat än förväntat (och aktien steg) men utsikterna är mörka. VD skräder inte orden när han säger att nuvarande lågkonjunktur är den värsta han upplevt. De halverar investeringarna och antyder att sparprogram är på kommande. Värderingen är låg i Sandvik men det gäller å andra sidan hela börsen!

Konecranes hör inte till aristokratklubben, men de rapporterade ett kanonresultat igår. Att de dessutom behöll prognosen var mycket positivt. Värderingen är riktigt låg och som alla verkstadsbolag tror man att nästa år kommer att bli riktigt tufft!

torsdag 30 oktober 2008

Underliga börser!

Börsen beter sig underligt nuförtiden. Givetvis har vi enorma svängningar under handelsdagen, men USA verkar inte längre styra resten av världen med järnhand. Igår såg det ganska bra ut efter Feds besked, men sen sista kvarten så föll indexen rejält! Det skulle vanligtvis bädda för ganska skakiga börser världen runt, men inatt var Nikkei upp 10 %, liksom Hong Kong och Sydkorea! Var landar vi idag?

Feds räntesänkning var väntad och egentligen kanske inte effektfull? Har man problem med räntan på 1,5% så har man inte mindre problem på 1,0 %. Givetvis hoppas de på en kick-start av ekonomin och givetvis är det många som vill utnyttja situationen och köra igång projekt på den här räntenivån. Problemet hittills har varit att räntesänkningarna inte har passerat banksektorn - vanliga låntagare har vackert fått betala Interbankräntor vilka ligger 150-300 punkter över centralbanksräntan. Då har jag inte ens nämnt marginalen...

Kemira hade en kanonrapport igår. Omsättningen var aningen bättre än väntat, men resultatet nästan 30 % bättre än väntat! Nu innehöll det en engångspost som kan förklara en hel del. Ser man till utvecklingen så ökade alla delar omsättningen. Baltikum är fortfarande problembarnet men i övrigt så verkar det gå bra - riktigt bra t.o.m.! Kemira behöll sin prognos om lägre rörelseresultat i år.

Amer hade en riktigt dålig rapport. Omsättningen var dålig och de lågt ställda förväntningarna på resultatet var uppenbarligen för höga! Amer har haft otur med sin vintersportsatsning och med sämre tider i sikte är det svårt att se hur golf- och tennisdelarna skulle kunna kompensera? Amer sänkte sin prognos för innevarande år och tyvärr har vi nog inte sett det värsta i detta kvalitetsbolag än. En dag ska man ha Amer, men inte detta år!

onsdag 29 oktober 2008

Bear market rally idag?

Gårdagens +10 % på USA-börserna hade ingen logisk förklaring. Givetvis är allt mycket nedtryckt och lågt värderat, men det hände inget fundamentalt igår som gjorde att den globala kreditkrisen försvann. Ikväll kan det däremot komma, när Fed beräknas sänka räntan. Frågan är inte om utan hur mycket?

Inte för att någon trodde det, men gårdagens rapport bekräftade att Teliasonera inte påverkas nämnvärt av finanskrisen. VD sade t.o.m. att kundernas beteende är opåverkat. Vinsten var aningen bättre än väntat och omsättningen i linje. Den mest positiva antydningen var att Spanien-äventyret eventuellt ska avslutas! Ser man till konjunkturOkänslighet och stabila avkastning så är det svårt att missa Teliasonera. Sen att kursen har tappat 50 % sedan juni är ett tillfälle man bör utnyttja!

UPM hade en stark rapport som givetvis var mycket sämre än ifjol, men jämfört med förväntningarna låg de bättre till. Omsättningen var aningen lägre men vinsten var mycket bättre! Ser man till prognosen är det dock enkelt att hålla sig för skratt. De tror inte på bättre Q4 och Nordamerika, Asien präglas av lägre efterfrågan. Den som orkar se några år framåt har säkert värde i UPM:s stabila dividend, men frågan är om man ska investera i en problembransch - speciellt just nu?

Metso hade en ok rapport. Omsättningen var ungefär som väntat, resultatet aningen bättre. Det är dock i framtiden som Metso värderas just nu och ingen tror på en ljusare tillvaro nästa år. Metso värderas ca 3 ggr årets beräknade vinst och om inte bolaget kollapsar nästa år så är det för lågt. Iofs kan det bli förlust nästa år, men då kan man vända sig till andra nyckeltal: P/S är ca 0,2, P/B är ca 0,8. Det är lågt men knappast botten?

Stockmann hade en ganska svag rapport igår. Nettoresultatet var nästan 25 % sämre än väntat och prognosen var mycket försiktig. P.g.a. Lindex-köpet har Stockmann en finansiell risk då lånet ska omfinansieras det kommande året. Det är ett problem som ingen tänkte på bara i somras, men som nu är aktuellt genom finanskrisen. Detta kan även få stor effekt på vårens beräknade dividend...

tisdag 28 oktober 2008

Därför är börsen nervös!

En förklaring till dagens hypernervösa börs är att vi har problem och föreslagna åtgärder som inte är paritet! Kreditkrisen är ett biljon-problem som politikerna hittills hoppas lösa med miljard-åtgärder. Det går inte. Antingen måste problemen visa sig bli "miljardproblem" eller så måste lösningarna visa sig i biljonklassen. Min gissning är det senare...

En annan förklaring är att börsen drabbas av bestående panik är att det är en av få kvarvarande fungerande marknaden. Om du måste ha pengar - vare sig som institution eller privatperson - så har du få alternativ idag. Obligationsmarknaden går trögt, fastighetsmarknaden har stannat rejält och ökade belåning är inte att tänka på! Kvar har du då antingen pengar på kontot eller aktier. Pengarna är redan bortbetalda så då måste du sälja
av dina aktier! Du måste också sälja till vilket pris som helst, för annars skulle du inte sälja aktier som beräknas ha en direktavkastning på 10-15 %!

En annan förklaring är att de kommande två åren verkligen kommer att bli katastrof! Om kreditkrisen leder till att ingen vågar/kan göra någonting, då förintas bolagens försäljning på mycket kort tid och givetvis hänger resultatet med. Vi får ökad arbetslöshet och ännu svagare ekonomi. Blir den här effekten långvarig och vi får något som liknar den stora depressionen, då är dagens aktiekurser hur höga som helst.

När minskar nervositeten?

VIX-index som beskriver volatiliteten på S&P-indexet har slagit nya rekord senaste veckan. Fattas bara annat om vi nu ska uppleva den värsta krisen sedan världskriget! VIX ligger normalt runt ca 15, men när det dubblades till 30 i våras ansågs marknaden mycket nervös. Sedan har det kommit ned för att förra veckan notera 76! Det var bland de högsta noteringarna någonsin. Den här veckan har vi dock noterat nästan 90! Att säga att börsen är nervös är nästan lite milt uttryckt...

Orsaken till allt är givetvis pessimismen som breder ut sig. Morgan Stanleys ekonomer har växlat ned. Tidigare har de spått att vinsterna i Europa ska ned 30 %. Nu befarar de att det scenariot är för optimistiskt och menar att vi kan se 43 % nedgång i resultatet! Ok att de är negativa, men man noterar att ingen säger emot! Vem vågar vara positiv idag? Kanske vi är närmare en vändning än jag tror, speciellt om "alla experter" kapitulerar på detta sätt?

ÅAB hade rapport igår och den var helt ok. Vinsten Q3 var ungefär som ifjol och kreditförlusterna var endast 0,5 Meuro vilket motsvarar ca 0,02%. I sammanhanget var de alltså ingenting! De har ingen exponering mot Lehman menar VD, men i rapporten står det att "tradingavdelningen" har gjort en nedskrivning på 0,6 Meuro p.g.a. en optionsfodran på Lehman Brothers! Det som ändå fortsätter att vara oroväckande är kostnadsökningen. K/I-talet ligger i branschen på ca 0,50-0,55 och för ÅAB:s del ligger de på 0,70! Kursen har hittills klarat sig bra men ser man på orderboken så räcker det med en nervös säljare för att fylla alla köpordrar!

måndag 27 oktober 2008

Börskraschen nära

I fredags var vi mycket nära ett kraftigt börsras. USA-terminerna var rejält ned och de t.o.m. handelsstoppade! Det har jag inte hört talas om tidigare! Nu blev det inte så blodigt som väntat på USA-börserna men Asien var ganska mycket ned imorse. Vi verkar öppna i moll och få se om vi närmar oss de där minus 7-10 % som vi såg förra veckan under handelsdagen?

En av de stora frågetecknen just nu är Ryssland! Vissa bolag handlas för P/E 0,8, dvs de värderas under årets vinst! Om någon säljer till de priserna är det stora problem. Att sedan börsen stänger lite nu och då utan konkret information gör en nervös. S&P sänkte sina kreditutsikter för Ryssland och menar att banksystemet är mycket ansträngt. De har antagligen en mild tolkning... Personligen håller jag mig långt borta från Ryssland just nu, trots intressanta värderingar.

Neste hade en kanonrapport i fredags. Deras förädlingsmarginal var högsta någonsin men tyvärr solkades nettoresultatet av att de tvingades skriva ned värdet på sina lager p.g.a. det sjunkande oljepriset. Det "kostade" 180 meuro! Nu är det gjort och som jag upprepar senaste halvårets mantra: ser man till nyckeltalen är det svårt att lämna Neste utanför portföljen...

Volvo kom med en katastrofrapport i fredags! Vinsten var riktigt låg (men dock vinst) men vad som fick aktiemarknaden att hicka till var nettoorderingången. Ifjol var den siffran ca 42.000 men nu var den 115!!! Brutto fick de faktiskt beställningar på 20.000 nya lastbilar så det är inte helt nattsvart, men man vågar knappt tänka på nästa kvartal...

fredag 24 oktober 2008

Krasch, boom, bang 2.0

Ryktet idag är att GM ska gå i konkurs ikväll. Jag har dock inte sett något officiellt och man tycker att det borde ha kommit ett pressmeddelande nu! Vi har dock långt kvar på handelsessionen i USA...

S&P500-terminen slog i botten (kan inte handlas mer än -6,6 % innan öppningen), Dow-treminen likaså. Nu blev öppningen kanske inte så blodig som man har väntat sig, även om -400 punkter är en hel del!

Minns dock att det är dagar som denna som man bygger portföljer på lång sikt. Försök sätta känslor (rädslan) åt sidan och sikta på bolag i stabila branscher. Konjunkurkänsliga branscher har tokrisk idag, men det finns många andra. Investera lite nu (30-50 %), lite om ett halvår och sen lite till senare. För oss som redan är inne på aktiemarknaden börjar det bli dags att öka aktievikten...

Rapportregn

Nordea hade en stark rapport igår. De lyckades öka räntenettot 19 % vilket givetvis kan förklaras av de högre interbankräntorna. Vinsten var ca 4 % bättre än väntat - ok. Kreditförlusterna blev 0,13 % och även om de är högre än på länge så är de fortfarande ganska låga. Utsikterna är negativa, de sänker resultatprognosen för 2008 och förbereder aktieägare på att kreditförlusterna kommer att öka. Det är väl inga sensationer, men ett tecken på att man kanske ska avvakta med bankaktier ett tag till...

Swedbank hade även de en stark rapport mot förväntningarna. De har stark lönsamhet och ökande räntenetto. Mest oroande är naturligtvis att kreditförlusterna ökar kraftigt! Speciellt Baltikum har dubblats på ett år! Nu är de ändå på låga nivåer (0,18 %), men man har inte direkt sett positiva tendenser i Baltikum ännu. Dessutom talade VD om en eventuell nyemission trots att de har tillräckligt med kapital!!! Dylika grodor slaktar kursen. Man trodde att de hade lärt sig vid det här laget!

SEB hade däremot en svag rapport. Mycket sämre än väntat och nästan en halvering jämfört med ifjol. Räntenettot ökade men bara 14 %. Kreditförlusterna har också ökat kraftigt men ligger fortfarande på låga 0,19%. SEB var kanske ärligast med Baltikum situationen? De sade att situationen har förvärrats markant och att det kan ta flera år att reda ut. De kommer att öka sina reserveringar för regionen.

Stora Enso gjorde en förlust på 119 Meuro men var trots det bättre än väntat! Orsaken är att det ingick en engångpost på -279 Meuro i den siffran. Rensat för det så slog de förväntningarna rejält. Nu är jag mycket tveksam till dylika räkneoperationer för att få ordning på resultatet men visst kanske det inte är lika illa som befarat. Blickar man framåt ser dock Stora Enso ingen optimism. Q4 kännetecknas av lägre efterfrågan, sparprogram och allmänt elände! Vi har ännu inte sett slutet på skogsbranschens problem.

Husqvarna var rejält bättre än förväntat men samtidigt sämre än ifjol. Omsättningen var hela 6,8 Mrd SEK och det var 12 % bättre än väntat. Resultatet blev hela 178 M SEK och det var ca 55 % bättre än väntat. Ser man till bolaget så befinner de sig minst sagt i en utmanande situation. Deras största marknad USA går på knäna och även Europa saktar in. De har dock positivt kassaflöde och har redan anpassat produktionen. Bolaget är således bra skött! Den långsiktige ser därmed möjligheter men man kan nog få vänta något/några år innan aktiemarknaden belönar den långsiktigheten...

Tekla var en rejäl besvikelse - egentligen på alla plan! Omsättningen var 11 % sämre än väntat (-7% sedan ifjol), resultatet var mycket sämre än väntat och nästan en halvering jfrt med ifjol (-39%). Dessutom sänker de prognosen för året till omsättning +5 % och resultatet lägre än ifjol! Uppenbarligen lider de av kundernas sämre marknadsvillkor och ökade tveksamhet. De förväntar sig att några större ordrar ska gå igenom under Q4. "Hope is never a strategy" och man ska nog inte räkna med mycket bättre helårsrapport...

Tekla har sedan några år tillbaka varit ett av mina favoritbolag, eftersom de har haft en imponerande organisk tillväxt kombinerat med stark lönsamhet. När tillväxten nu minskar frågar man sig hur framtiden ser ut. Tekla själva säger att de är framtiden. Det återstår att se och jag tänker hålla mig kvar, om än med lite mindre antal aktier...

Outotec missade förväntningarna, men det berodde i hög grad på valutaförändringar. Utan dessa skulle resultatet ha varit bättre än väntat. Besvikelsen var ändå stor att orderingången fortsätter att minska kraftigt. Bolaget sänker dessutom sin prognos men det var kanske inte helt oväntat med tanke på årets svaga resultat. Kursen backade rejält igår och vågar man tro att gruvindustrin kommer att öka sina investeringar någon gång i framtiden så är värderingen mycket låg just nu! Risken är dock att den situationen inte ändrar kommande året...

Svenska Riksbanken fortsätter på sin nya linje med räntesänkningar. De har sänkt räntan 100 punkter på två veckor och septemberhöjningen (+25 pkter) blir ännu mer oförståelig. Jag har kritiserad detta tidigare och tänker inte orda mer om det. Bra att de äntligen har vaknat!

torsdag 23 oktober 2008

Vad händer mer Nokian Renkaat?

De tappar 12 % idag och rapporten kommer först fredag nästa vecka (31/10). Från 14/10 tills idag har kursen tappat från som högst 16,38 till 10,47! Någon säljer och någon säljer mycket!

Största enskilda ägaren Varma ökade sitt innehav till 5,5 % (från 4,3%) den 16/10. Ser man till mäklarstatistiken är det Credit Agricole som säljer mest. SEB är fortfarande nettoköpare.

Innan rapport vågar man inte säga om vi ser ett jätteköpläge eller sista chansen att sälja?

Fortum fortsatt starkt!

Fortum var mycket bättre än väntat igår. EBIT-maginalen hela ca 52 % vilket är otroligt bra! Stabiliteten kan man heller inte klaga på. Redan har de säkrat priset på 55 % av nästa års leveranser och för 2010 har de säkrat ca 20 %. I det ljuset är det svårt att förstå de enorma kursrörelserna i Fortum senaste månaden (från 25,19 till 15,51). Värderingen är mittemellan men stabiliteten i resultatet måste vara bland de bättre på Helsingforsbörsen. Och efterfrågan? Tja, när slutar vi använda el?

Rautaruukki hade en mycket stark rapport igår. Minustecknet kom i att de sänker omsättningsprognosen för i år. De menar nu att de ska växa mindre än 10 %. Värderingen baserat på årets beräknade vinst är riktigt låg (P/E 3,6) och direktavkastning svindlande (15,5%). Problemet är väl att nästa år kan bli vad som helst. Bl.a. POSCO sade att 2009 skulle bli väsentligt sämre, utan att precisera närmare. Internt, har knappast Rautaruukki annan åsikt...

Med lite perspektiv på Konerapporten så undrar hur mycket av den minskande orderboken som beror på säsongsvariationer? De senaste tre åren har Q3 alltid inneburit sänkt orderbok. 2006 minskade ordrarna Q3 och Q4! Nu måste man i ärlighetens namn säga att tappet var ganska stort och sammanföll med en befarad lågkonjunktur. Trots allt kanske börsen överreagerade?

USD har stärkts mycket senaste tiden. Igår noterade vi 1,28 och det var senast i november-06 vi såg detta. Ser man historiskt på EUR/USD så brukar trender fortsätta i flera år. Den nuvarande trenden har bara pågått sedan i somras och om den ska följa historiska mönster så har vi långt kvar innan kursen stabiliseras. Jag blir lite konfunderad med den här utvecklingen. Den amerikanska ekonomin är på randen till en katastrof, är euro-området faktiskt värre?

onsdag 22 oktober 2008

Ok rapporter, lägre kurser!

Kone hade egentligen ett ganska bra resultat, men orderingången var en stor besvikelse. De sade också att efterfrågan på nya maskiner (hissar) blir mycket svag under slutåret. De bibehåller dock prognosen för helåret och förväntar sig att orderingången tar fart under Q4 nu när kreditmarknaden har tinat upp en aning. Kones värdering har varit högre än jämförelsegruppen och det är också därför som aktien får onödigt mycket stryk just nu. För min del har inget ändrat som gör att Kone skulle falla bort från min favoritaktie-lista.

Kesko hade en ok rapport. Resultatet något under förväntan men inga stora negativa saker. För den som vågar (orkar) vara långsiktig i dessa tider känns Kesko otroligt billig! Den handlas under egna kapitalet och vårens dividend(förväntan) börjar närma sig 10 %! Dessutom borde de ha mestadels stabil verksamhet. När slutar vi köpa mat?

F-secure var lika bra som vanligt. Resultatet i linje och tillväxten aningen bättre (+31%). När man dessutom betänker att tillväxten kommer enbart från ökad försäljning (inte förvärv) så
blir man riktigt imponerad. Det mest negativa var att de sänkte sin tillväxtprognos en aning (från 35-40% till 34-37%) och att värderingen fortfarande är ganska hög. Man ska dock minnas
att om de håller tillväxten över 25 % de kommande fyra åren är värderingen riktigt låg! Det scenariot vågar dock ingen tro på i dagsläget.

Apple hade en stark rapport igårkväll. Iphone-försäljningen går lysande och även om Ipod-försäljningen minskar så handlades aktien upp 4,1 % på efterbörsen. Räkna med en liten rekyl på Nasdaq ikväll.

tisdag 21 oktober 2008

Texas Instruments mycket sämre!

Texas Instruments presenterade sin rapport igår och den är intressant för oss eftersom de är en av Nokias största underleverantörer. TI:s vinst föll 27 % och de planerar att sälja delar av sin trådlösa verksamhet. De sade också att Q4 kommer att vara väsentligt sämre, p.g.a. svag orderingång de senaste månaderna. Frågan är dock om detta beror på att bl.a. LG och många andra stora elektroniktillverkare har haft riktigt dålig försäljning Q3? Nokia talade om starkt Q4 och de brukar inte skoja med sina prognoser. Å andra sidan sade Nokia ingenting om 2009...

Ericsson tidigarelade sin rapport igår och överraskade åter marknaden. Denna gång var överraskningen postitiv! Rörelsevinsten blev 5,7 miljarder att jämföra med förväntade 3,7! Svanberg sade att verksamheten inte är påverkad av kreditkrisen, men i sin CNBC-intervju lade han till "ännu". Fortfarande agerar Ericsson på en marknad med förväntad nolltillväxt. Det bådar inte gott för framtiden, men gårdagens rapport var det bästa vi har sett på länge.

I skuggan av kreditkrisen har oljepriset halverats. I somras noterades 147 USD/fat och senaste veckan har vi varit under 70 USD/fat. Ser man historiskt är priset fortfarande ganska högt, dvs det finns ytterligare fallhöjd. Venezuelas frispråkige president Chavez sade iförrgår att OPEC-länderna borde enas om att alltid hålla oljepriset över 80 USD/fat. Låter lite som desperation? Ungefär som när man vet att (olje)inkomsterna sjunker och man inte kan göra något åt det...

måndag 20 oktober 2008

Årets "short-squeese"?

Ericsson VD Svanberg har varit rätt så negativ de senaste veckorna, för att uttrycka sig milt. Vem kan klandra honom? Finanskrisen borde drabba Ericsson och det är inte utan att investerare har uppmärksammat detta och förvandlat Ericsson en av de mest blankade aktierna på Stockholmsbörsen.

Därför var det säkert många som satte kaffet i vrångstrupen imorse när Ericsson släppte sina siffor tidigare än väntat. Nettovinsten var ca 25 % bättre än konsensus och rensar man för engångsposter var det nästa dubbelt bättre! "Vi påverkas inte av finanskrisen ännu" säger Svanberg och det enda man tror sig veta är att det kommer att bli riktigt trångt i dörren när alla blankarna ska stänga sina positioner idag! Årets short-squeese, signerat Svanberg!

Annars förebereder vi oss på en intensiv rapportvecka och konstaterar att politikerna (officiellt) har varit lediga i helgen. Inga speciella åtgärdsförslag eller banker som har gått omkull syns nu på morgonen. Detta hinner dock ändra under dagen... bl.a. Sverige skulle lägga fram ett lagförslag om banksystemet idag.

fredag 17 oktober 2008

Ibland krävs det ett nobelpris!

Ibland krävs det en nobelpris för att man ska få upp ögonen för en intressant blogg (se länken Nobelprisbloggen). I ärlighetens namn är det Riksbankens pris till Alfred Nobels minne men det är en annan diskussion.
Årets pristagare Paul Krugman skiljer sig markant från tidigare pristagare. För det första verkar han ha social kompetens vilket inte brukar gå hand i hand med avancerade ekonomikunskaper. För det andra vågar han säga sin åsikt. Han är en av de starkaste kritikerna till USA:s ekonomiska politik och han har dessutom kunskapen att berätta varför den är fel!
Tyvärr kommer han dock att ha fel till slut! Jag håller helt med om att det ser värre ut än på länge, men vi är alla människor. Vi underskattar alltid uppgångar och överskattar nedgångar. Inom två-tre år kommer något att ha hänt som ingen idag trodde var möjligt. Detta något kommer att innebära vändpunkten för den ekonomiska krisen. Vad är detta något? Ingen aning!
För tillfället är det dock svårt att se någon annan riktning än den Krugman förespråkar. Nedan en graf från hans blogg som beskriver tillväxten i USA:s industriproduktion. Krugmans rubrik på inlägget var: "Look out below". Jag kan bara instämma...

Dividend från bankaktier ett minne blott?

Det ryktas om att staten har formulerat ett krav för att de ställer upp och garanterar bankssystemet. Det går ut på att bankerna förbjuds att dela ut dividend eller införa någon form av belöningsystem under de kommande två åren. Allt detta enligt Svenska Dagbladet, Kauppalehti m.fl. Eftersom detta redan är infört i Danmark är det inte helt osannolikt att de skulle införas även här.

Att politiker aldrig lär sig! Tror de verkligen att det här kravet får önskad effekt? Bankerna kommer att hitta vägar runt detta. Istället för dividend kunde de t.ex. börja köpa egna aktier och makulera dem (görs av många bolag redan). Om staten vill ha rättning i ledet så finns det tyvärr bara en säker väg att vandra. Se till att få bestämmanderätt och stoppa sedan alla former av belöningar redan i styrelserummet!

SKF står starkt (som vanligt). Resultatet var aningen bättre än analytikernas förväntnignar men framförallt bättre än ifjol! De har dragit ned tillverkningen för att de ser lägre efterfrågan framförallt i Europa och Nordamerika. Däremot säger de att Latinamerika och Asien kommer att ha högre efterfrågan! Asien ska t.o.m. vara påtagligt högre! De har köpt några bolag vilket ger negativt kassaflöde och högre skuldsättning. Ser man framåt så kommer svag SEK att gynna SKF då majoriteten av deras intäkter sker i USD och EUR.

Nokia hade en ganska svag rapport igår. I prognossänkningen från augusti nämndes att de skulle offra försäljning för att bibehålla marginalen. Omsättningen var rejält sämre och resultatet var lite sämre än väntat. Kallasvuo menade att Q4 skulle ge bättre siffror. Frågan är om det är en from förhoppning eller väl underbyggd analys? Kallasvuo lämnar ännu inga prognoser för 2009, men personligen känns analytikernas estimat (EPS ca 1,50) som lite väl höga, med tanke på att 2008 ska ge ca 1,30. Trots osäkerheten om 2009 är Nokia riktigt lågt värderat i dagsläget. Nokia handlas ca 8,5 ggr årets beräknade vinst och om man räknar bort de ca 1,90/aktie som ligger i kassan blir den siffran ca 7! Detta för ett bolag som sålde 118 miljoner telefoner, har 38 % av världsmarknaden och skapade ett kassaflöde på 1,3 miljarder euro under Q3! Det är som sagt panik på världens finansmarknader...

Getinge hade en mycket stark rapport igår. Vinsten växte med 26 %, orderboken med 15,8 och prognosen var fortsatt mycket positiv. Orsaken till kursfallet var att de har ökat omfattningen av nyemissionen till 2 Mrd SEK. Balansen är mycket svag idag (gearing 180%) och uppenbarligen vill Bennet & Co stärka den i nuvarande kreditkris. Gearingen skulle förbättras till 155 % så fortfarande förblir Getinge ett ganska skuldsatt bolag, vilket ändå är acceptabelt med tanke på den stabila verksamheten. Man måste dock medge att Getinge tar lite risk med sin balansräkning i dagsläget. Emissionen innebär (med dagens kurs) att aktiestocken späds ut med ca 9,2 %.

Vad händer med min favoritaktie Nokian Renkaat? Min personliga åsikt är att de är sanslöst lågt värderade just nu, men de har handlats upp de senaste dagarna under rätt stor volym! Har resultatet läckt eller är det något annat på gång? Ser man till mäklarstatistiken är det Svenska Handelsbanken och SEB som är stora nettoköpare och ett ganska långt gap till tredje största köpare. Rapporten kommer 31/10 - kanske det klarnar då?

torsdag 16 oktober 2008

Krasch, boom, bang!

Många trodde nog att vi sett den berömda botten i fredags, men nu är vi snart där igen! USA-börserna föll fritt igår och Asien hade värsta handelssessionen på länge (flera dagar). Det är inte
bara det att vi kommer ned, vi kommer ned rejält! Nästan alla dagar ser vi "historiskt största nedgången/uppgången". En hel värld är rådvill och vet inte hur man ska placera?

Det är i dylika situationer lyssnar man till erfarenhet i formen av gamla rävar som Warren Buffett. I en intervju på "hans kanal" CNBC menade han att inte ens han vet var detta ska sluta! Det kommande halvåret kan mycket väl bli en lektion i nedgång till nivåer vi inte trodde var möjliga! Han menade dock att ser man fem-tio år framåt har vi otroliga köptillfällen just nu. Problemet är dock att det kanske finns tre personer i världen med den långsiktigheten. WB är en, jag kanske är en till. Är du den tredje?

Dagens rapporter blir extremt intressanta. SKF är en konjunkturindikator inom verkstadsindustrin och ser man till resultatet var den bättre än väntat (mer om den imorgon). Nokia kommer idag efter lunch och även om de har "prognossänkt" så vet man aldrig riktigt var man har Nokia. De är också en bra indikator på världsekonomin.

onsdag 15 oktober 2008

Kesko ökar försäljningen

Kesko ökade sin försäljning med 7,1 % i september. Maten ökade hela 12,4 %! Mest överraskande är ändå att bilförsäljningen ökar (+33,5%) men det måste ses i ljuset av de ändrade skattereglerna vilket gjorde att bilförsäljningen tillfälligt dog ut i slutet på fjolåret. Observera dock att detta är försäljningensiffror. Med tanke på att matpriserna har stigit med över 20 % så kan resultatet se helt annat ut när det presenteras nästa vecka.

Finns det någon intressant aktie på Islandsbörsen? Den var ned över 70 % igår efter tre dagars stängning! Då var ändå storbankerna fortsättningsvis handelsstoppade... Alla bolag kan inte vara påverkade av kreditkrisen även om alla är påverkade den icke existerande handeln med valutan. På lite sikt måste detta vara ett otroligt tradingläge för de aktier som överlever krisen, men vilka är det? Kan man ens göra en kvalificerad gissning på det? Någon bland DI:s kommentarer nämnde medicinbolaget Össur. De släppte sin Q3-rapport i måndags (vilken tydligen var bra), men jag har i ärlighetens namn ingen riktig koll på dem. Ser man till kursen så har den bara tappat ca 15 % senaste året och det får man nästan anse som oförändrat!

EURIBOR-räntorna sjunker! 12-månaders räntan har kommit ned 15 punkter på två dagar och det är banne mig en trend. Uppenbarligen har EU-ländernas initiativ fått önskad effekt och förtroendet inom banksektorn börjar komma tillbaka. Om vi kommer ned 70 punkter till då har vi inte längre ett nattsvart läge för finanssektorn. Däremot är det fortfarande ganska mörkt om man ser till konjunkturen för nästa år...

Intel gav en bra rapport igår. Den var enligt (officiella) förväntningar men inga sura besked, vilket bådar gott inför Nokias rapport imorgon. Tyvärr är den korrelationen inte alltid perfekt och osäkerheten gällande Nokia är fortfarande stor. Man noterar också att Buffets senaste favoritbolag Johnson&Johnson publicerade en bra rapport och passade på att höga sin vinstprognos för helåret. Det finns alltså ljuspunkter även i denna marknad.

tisdag 14 oktober 2008

Det kan inte vara såhär enkelt

De europeiska ledarna kom överens om en kraftig räddningsplan och börserna flög världen över. Vi har inte sett villkoren ännu, Tysklands delstater har inte godkänt planen och ändå köper alla som galningar. Ok det är en bra plan och den behövs, men i ärlighetens namn är det mycket arbete kvar innan vi kan lägga finanskrisen bakom oss. Vi ska "avskuldisera" hela västvärlden. Det kommer att leda till mindre konsumtion och mindre försäljning. Den tankekedjan slutar givetvis med lägre resultat hos företagen och då kan alla gissa vad som händer med aktiekurserna.

Det finns en sak till som stör mig med dagens börsläge och gör mig tvivlande till att vi verkligen har sett vändningen! När vändningar inträffar, brukar folk i allmänhet och småsparare i synnerhet vara riktigt pessimistiska. De brukar tvivla på aktiemarknadens existens och vara helt lealösa när det gäller investeringar. Nu är alla hungriga, investeringssugna och vid gott mod. Om detta ska vara den värsta krisen i mannaminne så skulle en vändning just nu vara lite väl enkelt! Det här får mig att tro att vi har sett början på ett "bear market" rally. Vi hade ett i våras (ca +15%), nu kanske vi får ett till (större?). Njut av färden men var beredd att hoppa av.

Sett på lite längre sikt är det fortfarande intressanta värderingar i en mängd bolag och är man nyckeltals-nörd borde man inte fundera så mycket. Man ska dock minnas att nyckeltalen fortfarande kan ändra. Bl.a. förväntar man sig vinst i många bolag - vad händer om det blir en förlust? Vad händer om skuldsatta bolag får svårt att omsätta lånen? Nyckeltal är inte allt.

Kauppalehti hade en intressant artikel om kassaflödet igår. Det finns några (skuldsatta) bolag med negativt kassaflöde senaste året (per 30/6). Det är en mardrömssituation och något man borde undvika i portföljen. Här är listan inklusive nettoskuldsättningsgraden (gearingen):

  1. Stockmann -843 miljoner euro (Gearing: 131%)
  2. Citycon -444 (123%)
  3. Sponda -334 (161%)
  4. Finnlines -222 (189%)
  5. Suomen Terveystalo -127 (188%)
  6. Cramo -110 (151%)
  7. Technopolis -99 (118%)
  8. Lemminkäinen -74 (172%)
  9. Ramirent -43 (113%)

Jag har frestats av Cramo och Ramirents extremt låga värderingar men efter detta håller jag mig borta ett tag till...!

måndag 13 oktober 2008

Är det nu man ska placera i aktier?

När vi lägger den värsta börsveckan i mannaminne bakom oss så börjar man så sakta titta framåt. Vad kan bli värre? Är denna vecka tidpunkten då man tittar tillbaka om tre år och inser att man borde ha placerat? Kanske!

Helgens G7-möte blev en stor besvikelse - "vi ska jobba hårt för att lösa finanskrisen". Stora ord som inte betyder någonting! Alla jobbar redan hårt, vad världen vill höra är hur G7 har tänkt lösa krisen? Vilka verktyg finns och ska användas? Vad ser G7 som de största problemen?

Helgen euroländer hade däremot ett mer produktivt möte. Vi europeer brukar annars vara bäst i världen på att tycka men sedan inte göra något konkret! Nu verkar det iallafall som att det är stora åtgärder på gång som visserligen ska genomföras enskilt i varje land, men ändå genomföras! På onsdag ska EU-länderna besluta om detta och ett ja där kanske kunde andas början till slutet på denna kris?

Idag ska man hålla stenkoll på EURIBOR-räntorna. ECB sänkte 50 punkter förra veckan men EURIBOR var oförändrad. Om de faller idag, då börjar vi se förtroendet återvända till interbank-marknaden. Det vore ett stort steg på vägen från kreditkris.

Alla har väl glömt det, men den här veckan börjar Q3-rapporterna publiceras. Förväntningarna är riktigt lågt ställda, men fortfarande kan de överraska på nedsidan. Man tror ändå att de flesta bolag ska göra vinst...

lördag 11 oktober 2008

Mina favoritbolag

Mitt i hysterin,

  • när Jim Cramer menar att alla pengar man behöver de närmaste fem åren ska hållas på kontot - långt ifrån börsen,
  • när vi har panik på börsen,
  • när vi precis har upplevt den värsta börsveckan någonsin,
  • när VIX-index flög över 70 (högsta någonsin),
  • när vi väntar på rapportperioden ska dra igång,
ja precis då tänker jag gå igenom mina favoritbolag!

Helsingforsbörsen senaste året: -49 %
Stockholmsbörsen senaste året: -49 %
Min favoritbolagsportfölj: -45 % (alla samma vikt)

Getinge (kurs senaste året: -28%) har köpt ytterligare ett bolag och försvagat balansen. Kursen har tappat från 150 till 108 på en vecka! Iår väntar man sig att de gör 8,30 i vinst per aktie, ifjol var den siffran 6,24. Tillväxtmässigt är Getinge fortfarande på samma spår även om balansen givetvis kunde var bättre.

F-secure (ny) tuffar på (-10%). De beslöt i veckan att dela ut egna kapitalet som de inte behöver (0,23€), vilket innebär att aktieägarna kommer att få ca 10 % direktavkastning iår. Den organiska tillväxten är imponerande men tyvärr har värderingen varit väl hög. I år beräknas de tjäna 0,12 €/aktie, ifjol var den siffran 0,10.

H&M (-36%) hade en svag rapport jämfört med förväntningarna. Tillväxten finns fortfarande där men det var tydligt att de hade reat ut varulagret och det skrämde kursen till lägsta nivån på länge. Att störste ägaren köpt 2 miljoner nya aktier ger naturligtvis förtroende. Jag gillar H&M för deras historiska tillväxt och lysande affärsmodell, samtidigt som de är obelånade. Inget av detta har ändrats, utan kursraset måste ses i ljuset av börskaoset och att analytikerna blev exalterade efter Q2-rapporten. H&M väntas göra 19,19 kr/aktie iår, ifjol tjänade de 16,42.

Kone (-39%) tar order lite här och där. Aktien har fallit kraftigt! Kone höjde sitt mål för omsättningen in somras men bibehöll resultatprognosen. Rapporten var ungefär som väntat. Kone har en stark balans och 60 % av omsättningen kommer från service av hissar. Känns säkert i dessa tider, men uppenbarligen har aktiemarknaden en annan åsikt! Kone beräknas göra 1,60 €/aktie iår, ifjol tjänade de 0,73 (efter kraftiga kartellböter).

Nokian Renkaat (-53%) skrämmer alla investerare. Deras Rysslandsexponering är stor. De har i princip hela sin produktion strax utanför St Petersburg och de växer kraftigt på ryska marknaden. Skulle vi få se handelshinder mellan Ryssland och resten av världen är kursnedgången mer än befogad. Om de inte kommer är Nokian Renkaat ett stabilt tillväxtföretag som givetvis påverkas av konjunkturnedgång men har tidigare kunna växa även i sådana tider. Iår väntas de göra 1,87 €/aktie, ifjol var den siffran 1,37.

Outotec (-71%) har visat sig vara lite mer konjunkturkänsligt de tidigare medgivit. Orderboken har tappat rejält och Q2-rapporten var inget annat än en katastrof! De bibehöll sin prognos om att omsättningen skulle växa med 25 % och resultatet förbättras. Med tanke på H1 så måste något drastiskt hända med resultatet om inte den prognosen ska revideras ned. Iår beräknas de tjäna 2,56 €/aktie, ifjol gjorde de 1,85.

Tekla (-48%) tappar tillväxt men växer dock! Deras viktigaste marknad (USA) har kollapsat och att växa där är ett styrkebesked och stödjer deras tes om att de är teknikföregångare. USD lär hjälpa dem detta kvartal, men tyvärr ser utsikterna inte alls bra ut i övrigt. Riktigt hög risk! I år beräknas de göra 0,61 €/aktie, samma som ifjol.

Wärtsilä (-56%) har dragit nytta av nybyggandet inom sjöfarten. Deras medelstarka båtmotorer har haft sådan efterfrågan att de helt enkelt inte har hunnit med! Nu minskar den delen kraftigt, men istället har kraftverken fått ny fart. Frågan är om det kan kompensera fullt ut? Wärtsilä har dessutom en hög andel service av omsättningen vilket minskar konjunkturberoendet. Iår beräknas de tjäna 3,75 €/aktie, ifjol gjorde de 2,74.

YIT (-69%) lider givetvis mest av att vara i byggbranschen. Hittills har resultatet inte rasat men ingen vågar riktigt räkna på nästa år! YIT har dessutom en stor Ryssland-satsning igång och det är inte heller vad investerare betalar för idag! De har däremot ca 40 % av omsättningen från service av fastigheter vilket borde skattas högre (enligt mig). YIT beräknas iår tjäna 1,57 €/aktie, ifjol var den siffran 1,69.

fredag 10 oktober 2008

Paniken är här!

Nu börjar paniken sprida sig till världens investerare. Hittills har vi sett kraftiga nedgångar men under "ordnade" former. Nu på morgonen läser man i di.se att Tokyo drabbades av panik inatt, dvs hejdlöst säljande bara för att komma ur positionerna - till vilket pris som helst. Vi upplever antagligen något liknande i Norden idag.

Det som är mest intressant med dylika situationer är att alla aktier faller handlöst. Man kan förstå att finanssektorn tappar eftersom osäkerheten är stor där. Man kan även förstå att högt belånade bolag faller eftersom de rimligtvis får svårare att refinansiera sig. Man kan även förstå att konjunkturkänsliga bolag faller eftersom de drabbas hårt av en konjunkturnedgång. Det som är svårare att förstå är hur bolag med låg belåning och stabil verksamhet (konjunkturokänsliga) faller lika mycket! På sikt är detta ett situation som inte kommer att bestå. Nu är alltså en bra tidpunkt att byta "skräpbolag" mot "kvalitetsbolag".

Alla väntar med spänning på USA-börserna ikväll. Ska vi se en kraftig nedgång eller håller de ställningarna? Knappast lär de väl stiga för första gången på 8 handelsdagar...

Om man ska se något positivt med dagens oro så är det att oljepriset och en hel del andra råvaror har fallit kraftigt. Det minskar inflationstrycket och underlättar för centralbankerna att sänka räntan. Nu ska vi "bara" få se att förtroendet återvänder så kommer räntorna att sjunka även för allmänheten.

torsdag 9 oktober 2008

Sampo och Ryssland!

Den här veckan fick man svaret varför Sampo slutade köpa egna aktier i mitten på september. Största ägaren Exista sålde av alla sina 19,98 % och skapade en otrolig kursnedgång från ca 18 euro (25/9) till 11,50 igår (som lägst). Sampo är ett idag ett rent försäkringsbolag, men finansiellt kunde även klassas som skattkista. Ett större köpläge för man leta efter tycker jag...

Ryssland stänger sin börs till imorgon! Det hjälper naturligtvis inte mot börsnedgången. Istället skrämmer de slag på eventuella investerare. Givetvis har Ryssland enorm potential och om 10 år är vi säkert högre än idag, men dylikt agerande gör en störtnervös! Vad döljer ryska staten? Hur är det ställt med de ryska banksystemet. Att oljepriset faller är heller inte bra för den ryska ekonomin. Man talar om den ryska björnen - är Ryssland världens riktiga "bear market"?

En historisk tid

Många talar om att vi just bevittnar en historisk tid på världens finansmarknader. Det gör vi, men samtidigt är dagens situation långt ifrån unik! Orsaken till att många är tagna av stundens allvar är helt enkelt att de inte var med i början på 90-talet. Fortfarande har vi bra en bra bit kvar till de nivåerna då t.ex. Finland hade en arbetslöshet på 20 %! Det ser osannolikt ut i dagsläget.

Det är historiskt sett otroliga svängningar på börsen just nu. 5-6 % under en handelsdag. VIX-indexet är över 50 vilket måste vara bland de högsta noteringarna någonsin. -2 % känns nästan som en oförändrad handelsdag! Man blir tveksam att investera i detta läge. Alltså borde man glömma den känslan och investera!

Sex centralbanker genomförde igår en historisk åtgärd när de tillsammans sänkte räntan 50 punkter. Marknaderna var glada i ca 1 timme innan fallet återupptogs! Den stora oron är vad är tillräckligt? 700 miljarder USD i USA var inte det! Gårdagens gemensamma sänkning var inte heller det! Räcker det med ett krispaket i hela världen? Kommer vi att få se politiker i hela världen att enas om gemensamma åtgärder, dvs även Ryssland, Mellanöstern och Asien? Vilket uppsving för FN i såna fall. G7 blir en parentes som maktfaktor...

Ett historiskt självmål gjorde Riksbanken igår. 4 september höjde de räntan 25 pkter med hänsyn till inflationen och tyckte att den ekonomiska tillväxten var stark. Kritiken var massiv. Igår sänkte de med 50 pkter i den gemensamma aktionen! En räntesänkning tar ca 1 år att få effekt på ekonomin. Att svänga 180 grader på under en månad gör att man undrar vad Riksbanken håller på med? Man minns när dåvarande Riksbankschefen Heikensten sänkte räntan till 1,5 % mitt under pågående fastighetsboom (2005 - tror jag)! Vem/vilka som än förbereder Riksbankens mötesagenda borde omgående få hjälp eller bytas ut. Det är något fundamentalt underligt med deras beslutsgrund. En omvärldsanalys görs rimligen redan, men uppenbarligen borde den få större vikt.

En historisk kris har drabbat Island. Nu är alla tre affärsbanker under statlig kontroll och det isländska finansiella systemet befinner sig på gränsen till kollaps! Ingen i världen vill köpa isländska kronor och ekonomin börjar bli lika karg som naturen (och vädret) på Island. Premiärministern gick rakt på sak med hur illa det är och när landets ledare avslutar sitt tal med "Gud välsigne Island" då kan det inte vara oklart för någon hur illa det är! IMF är på plats och i dagsläget kan ingen säga hur djup krisen blir! Man kan bara konstatera att den knappast är över än.

Frågan är om även övriga Norden påverkas av detta? Finanskartan har ritats om i USA och nu börjar vi även se detta här. Kaupthing Sverige är till salu, liksom Glitnir Finland. Hittills har de finska och svenska bankerna klarat sig med dyrare inlåning. Frågan är vad som händer om en europeisk storbank kollapsar? Royal Bank of Scotland har en utmanande situation. UBS har tagit massor med avskrivningar. De tyska bankerna? Vissa har investerat tungt i USA? Det är många frågor som kräver svar. Den enda man tror sig veta är att denna historiska tid fortsätter ett tag till.

tisdag 7 oktober 2008

Lugnet före stormen?

USA-börserna rasade igår innan vi fick se en rekyl av sällan skådad slag. "Fyndköpare" brukar ofta få tacken för dylika händelser även om det snarare antyder en brist på förklaring. Fortfarande stängde börserna kraftigt ned och man undrar i sitt stilla sinne om vi endast ser lugnet före stormen?

På lite längre sikt är jag fullständigt övertygad om att dagens börskurser är precis det som alla borde ha väntat på i två-tre år. Vi har låga värderingar, vi har hög direktavkastning, vi har bolag som har tappat 30 % enbart på oron om lägre vinster nästa år. Den som är långsiktig och investerar brett, kan nästan kasta pil och skapa en portfölj som antagligen utvecklas riktigt bra de kommande åren.

Problemet är dock att vi bara nästan har panik. Många är oroliga och det är klart mer säljande än köpande, men fortfarande är handeln relativt organiserad! Undantaget Ryssland är det "nedviktning" av aktier och inte total utförsäljning till höger och vänster - till vilka priser som helst. Ett annat problem är att vi har en kreditkris, något som alltid brukar bli extra jobbigt. Ingen kan vara riktigt säker på hur situationen ser ut om ett år och de allra flesta som löpande kommenterar marknaden (inkl mig) har fått kapitulera åtskilliga gånger de senaste 1,5 åren. Kreditkrisen har definitivt blivit värre än jag trodde och jag har inga illusioner om att min nu-är-det-dags-känsla från slutet på augusti skulle vara sista gången jag har fel...

Danske Bank vinstvarnade igår och tappade 15,8 % igår. Kreditförlusterna kommer att överstiga genomsnittet över en konjunkturcykel och det beror bl.a. på en exponering mot Lehman Brothers. Uttalandet anger inte hur mycket kreditförlusterna ska överstiga genomsnittet, men det kanske är sekundärt just nu. Danske Bank säger också att intäkterna har varit "något" sämre än väntat under Q3. Kreditkrisen kommer alltså närmare oss!

Island är på gränsen till katastrof. Det är inget nytt fenomen eftersom räntorna är tre gånger högre än inom euro-området och inflationen är ca 14%! Lånade pengar har uppenbarligen varit orsaken till denna utveckling och genom historien har vi sett åtskilliga gånger hur detta brukar sluta.

Island lider av sina kraftigt expanderande banker. Förra veckan sköt staten till 600M € till Glitnir vilket kanske inte låter mycket men motsvarade nästan 2000 € per invånare! Nu är det en av de största kritikerna till den åtgärden - Landsbanki - som har problem. Politikerna har tagit fram en nödlag som ska hjälpa banksektorn och göra det möjligt för staten att ta över banker. Den stora frågan är givetvis Kaupting? Att de fick en shejk som tredje största ägare kunde inte ha kommit mer lägligt och man kan bara hoppas att han har mer på sitt bankkonto ifall det behövs. Isländska staten däremot, skulle ha svårt att rädda Kauphting på egen hand.

måndag 6 oktober 2008

Vinstvarningsvecka?

Med risk för att få äta upp det så måste man ändå konstatera att det har varit förvånansvärt lugnt på vinstvarningsfronten. Givetvis har det kommit en del "prognossänkningar" men vinstvarningarna har vi hittills inte sett. Å andra sidan kom HM in ca 10 % under förväntningarna och de vinstvarnade inte! Det här fenomenet är alltså inte en garanti för att vi får bra rapporter nästa vecka.

Det ligger en allmän oro i luften. Man har lite känslan av att det finns något underliggande hot som ingen talar öppet om. Utåt är det låga värderingar och kurser som har tappat 40-70 % i "bra boalg. Internt är känslan att detta bara är början! Vi har t.ex. nyheter á la General Electric som inte hade några kreditproblem för att sekunden senare låna 10 miljarder USD av Warren Buffet! Villkoren skulle under normala marknadsförhållanden anses otroliga! Det bygger på känslan av nervositet och att det finns en svaghet i konjunkturen som ingen riktigt vågar tänka på.

Ser man långsiktigt befinner oss nu i ett gyllene köptillfälle. Vi har riktigt låga värderingar, vi har vissa bolag som givetvis är påverkade av världskonjunkturen men inte i samma utsträckning som deras enorma kursras! Det finns således möjligheter. Frågan är dock vem som vågar vara långsiktig om vi får se en europeisk banksektor i kris?

fredag 3 oktober 2008

Hur står det till med våra banker?

Riskskalan har ändrats dramatiskt under de senaste två veckorna. Tidigare var aktier riskfyllda och konton säkra. Nu frågar sig alltfler huruvida bankkonton faktiskt är så säkra?
Det enkla svaret är ja - åtminstone när det gäller finska och svenska banker (våra banker)! Nedan en personlig reflektion som förklarar ja-svaret utan att för den skull ge en heltäckande bild.

Kapitaltäckning

Våra banker har högre kapitaltäckningsgrad än många av de amerikanska bankerna. Det innebär, enkelt uttryckt, att de inte har lånat ut lika mycket i förhållande till tillgångarna i banken. Det innebär samtidigt att de klarar kriser i betydligt större utsträckning. Givetvis klarar de inte 50 % default på lånestocken, men jag vet inte om vi någonsin har nått dessa nivåer - inte ens på riskfyllda lånetyper. En tiodubbling av "default raten" skulle våra banker klara med en värre förkylning!

Egen inlåning

Våra banker har i stor utsträckning ägnat sig åt den arbetsdryga metoden att sköta inlåningen själv - via allmänheten. Många av dagens krisbanker har köpt sin inlåning från penningmarknaden vilket fram till årsskiftet var en mycket mer lönsam strategi. I dagsläget är det däremot en enorm fördel att kunna ha egen inlåning; man riskerar inte att snabbt tappa en stor del av inlåningen samtidigt som bankerna inte blir lika känsliga för plötsliga räntetoppar. Därför står våra banker starkare.


Andelen dåliga lån

Den stora risken för banker är att folk inte klarar av att betala tillbaka sina lån. Bankerna räknar med att en viss andel av lånestocken kommer att fallera, men t.ex. vid årsskiftet låg den faktiska andelen på ca 0,1 %! Det är mycket lågt! De senaste tio åren har vi faktiskt sett positiva kreditförluster vissa år! Hur det ser ut de kommande två åren är omöjligt att bedöma i dagsläget, eftersom inte ens finansinspektionen har fullständig översikt över kreditdiskussionerna. Är det någon bank som har varit officiellt slapp med kreditgivningen? Är det någon bank som har släppt på sina säkerheter, t.ex. genom att bevilja 100 % bostadslån utan tilläggssäkerheter? Då kanske man ska dra öronen åt sig, men det innebär absolut inte att banken är i kris per automatik!

Global recenssion

I dagsläget är det mer en risk än faktum. En global recenssion kommer att innebära högre arbetslöshet som i förlängningen skulle innebär att fler personer skulle få problem med sina
lånebetalningar och därmed får bankerna en större andel dåliga lån. Även denna punkt är omöjlig att bedöma i dagsläget, men krasst uttryckt så klarar sig bankerna ganska bra tack vare sina säkerheter. Värre är det med låntagarna...

Förtroende

Förtroende är allt när det gäller banking. Om folk inte har förtroende för att banken klarar sina åtaganden, då går det på tok! Swedbank hösten 2008 är ett typexempel. En bank som har gjort lite dåliga affärer och som dessutom inte velat tala om det, gör kunderna onödigt nervösa. Nyheterna intervjuar folk som tar ut alla sina pengar och man får lätt uppfattningen att det faktiskt är riktigt illa ställt med Swedbank. Trots att jag varit ganska kritiskt mot dem och framförallt deras tysthet, så är jag ganska övertygad om att det inte finns några akuta
problem. Som kund är man trygg, men som aktieägare kan det bli (fortsatt) jobbigt en tid framöver.

Staten

Om vi hamnar i rejält sämre tider så kan man lita på att staten inte kommer att sitta handfallen. Givetvis kommer det stödåtgärder, skattelättnader och annat som ska stimulera ekonomin. Räddningspaketet i USA skulle säkert kunna kopieras hit ifall vi ser en kraftig inbromsning i ekonomin. Kort sagt, om vi står inför en kris kommer staten att agera och garantera
banksystemet.

Sammanfattning

I dagsläget är krigsrubrikerna mestadels oro och inte konkreta problem. Givetvis får vi antagligen sämre tider kommande året, men att tala om katastrof är i dagsläget rejält överdrivet på gränsen till förtal! Finansinspektionen, centralbanker och regeringar upprepar samma sak: Bankerna är starka i dagsläget. Därmed inte sagt att det ser bra ut. Jag tycker personligen att man ska undvika bankaktier i dagsläget, men det är en investeringsynvinkel. Ett bankonto i våra banker anser jag fortfarande vara lika säkert som ifjol den här tiden.

Väntans tider!

Börsen väntar på den viktigaste amerikanska omröstningen på flera år ikväll. Åtminstone 13 kongressledamöter ska ändra åsikt under förutsättning att alla andra behåller sin! OM detta inte händer så kan vi räkna med kraftiga börsfall under den kommande månaden. OM de däremot röstar igenom det, så får vi antagligen en ganska glad börs ikväll. Omröstningen sker ca kl. 20-22 vår tid och lär följas av en hel värld...

Idag får vi också arbetslöshetssiffror från USA och det tros inte bli någon rolig läsning. Antagligen för vi ett kvitto på sämre konjunktur under september.

Nokian Renkaat tappade rejält igår. En amerikansk däckstillverkare vinstvarande. Detta är definitivt inte positiva nyheter för NR. Tillsammans med Rysslandsrisken är det inte helt ologiskt att investerare är nervösa. Nu verkar det dock vara panik! Annars skulle man inte sälja till ett pris på under 8 ggr årets beräknade vinst. Åtminstone inte i ett bolag som säger sig växa 15 % iår (+22,6 % ifjol)! Givetvis kan kursen sjunka ytterligare, men Nokian Renkaat är fortfarande ett av mina favoritbolag.

torsdag 2 oktober 2008

USA röstar nja!

Amerikanska överhuset röstade igenom räddningspaketet igår och imorgon ska underhuset säga sitt. Vi har alltså tagit ett stort steg på vägen, men jag undrar om politikerna ändrar sig från måndagen? Det har ju inte kommit "ny" information angående tillståndet på kreditmarknaden. Iofs var det -777 punkter på Dow Jones i måndags och det kan påverka? Och sen säger man att världen styrs av logik...

Det finns vissa som menar att detta räddningspaketet är början till slutet för USA. De förstår inte varför skattebetalarna ska hjälpa ett antal banker som har lånat ut mer än sina tillgångar. Tar man risker, tar man också konsekvenserna.

Givetvis har de inte fel i sak, men samtidigt glömmer man en hel del med det resonemanget. Vad är alternativkostnaden för att inte göra något alls. Banker i konkurs är bara första delen i skräckscenariot. Del två är kraftigt fallande aktiekurser (mer än idag) vilket kanske inte heller är det värsta. Del tre däremot, när företag inte får krediter utan måste betala sina kostnader och investeringar "cash" leder oundviklingen till en kraftig nedgång i den ekonominska aktiviteten. Det skapar i sin tur del fyra när "vanligt folk" blir arbetslösa. Vanligt folk får givetvis inte heller krediter (t.ex. bostadslån). Vad är alternativkostnaden för det scenariot? Antagligen bra mycket högre än 700 miljarder USD?

Sen kan jag hålla med om att ägarna till de banker som blir räddade inte ska ha en cent! De ska inte kunna ta risker och sedan skeppa över förlusterna till skattebetalare. I samma stund som staten tar hand om lånestocken ska de förlora allt de har investerat i dessa banker samtidigt som ledningarna ska sparkas. Det är inte olagligt att göra dåliga affärer, men det borde inte vara möjligt att göra dåliga affärer och låta "vanligt folk" ta smällen!

Gårdagens mest positiva besked fick vi från ståltillverkaren Rautaruukki. Nyckeltalen har länge varit på idiotlåga nivåer men råvaruindustrin är livsfarlig vid konjunkturnedgångar. Deras kapitalmarknadsdag igår innehöll dock en rejäl överraskning. De menar att omsättningen ska växa "över 10 %" iår och vinsten ska förbättras mot ifjol. De höjer också sitt mål angående rörelsemarginalen till 15 % (från 12%), samtidigt som de lanserar ett effektiviseringsprogram. Nu ska man minnas att detta är målsättningar och deras i övrigt bibehållna prognos är mycket kort. 2009 kan bli ett riktigt tungt år och det kommenterar bolaget inte alls. Trots det, ca 4 ggr årets vinst och nästan 14 % direktavkastning är nyckeltal som man i "vanliga" bolag skulle köpa 7 dagar i veckan!

onsdag 1 oktober 2008

Händelserikt på börsen

Den här veckan tänkte man att skulle fokusera på bolagsrapporterna och eventuella vinstvarningar. Istället har amerikanska senaten helt kastat världens börser mellan hopp och förtvivlan. Hela börsen handlar aktier som om räddningpaketet ska röstas igenom under veckan och det vore logiskt. Tyvärr undrar man om logik och valtaktik är samma sak? Hoppas det, men som Kent Janer uttryckte sig tidigare i år "Hope is never a strategy".

I skuggan av den uteblivna räddningsplanen tappade oljepriset 10 % i måndags. Vikande efterfrågan, stärkt dollar är de främsta förklaringarna. Ingen pekar dock på spekulation och vad det betyder när oljespekulanter får svårare att låna pengar till sina affärer... Även om den direkta orsaken till detta är svår att hitta är sjunkande oljepris positivt för ekonomin. Naturligtvis steg oljepriset igår, men Brent-oljan håller sig under 100 USD/fat.

Frågan är om vi inte bevittnar ett enormt tradingläge just nu.
För det första är magkänslan lite orolig vilket faktiskt är ett bra tecken! När det är panik och småsparare vill ha statspapper, då kan inte börsen vara fel.
För det andra är VIX-indexet på abnorma nivåer. 46 noterades i måndags och vi måste gå tillbaka till 2001 för att hitta dessa nivåer. När VIX rusar kraftigt har det ofta indikerat köpläge
inför en rekyl.
För det tredje har Bespoke Investment Group tagit fram en intressant graf. Antalet översålda aktier är 78,8 % i S&P 500 och grafen visar när vi har nått 75 % översålt tidigare (de röda
punkterna). Kort sagt, när indexet har blivit översålt mer än 75 % har vi ofta fått en uppåtrekyl.


Sen ett litet varningens finger för att denna uppåtrekyl inte alls behöver vara den stora vändningen! Många rekyler har varit ganska kortlivade.


Gårdagens stora besvikelse var ett av mina favoritbolag - H&M! Besvikelsen var främst i ljuset av förväntningarna som skruvades upp efter en riktigt bra halvårsrapport. Under Q3 ökade H&M omsättningen med 12 % och resultatet med 5 %. Under Q4 (slutar 30/11) ska de öppna 114 nya butiker. Ser man till varför H&M är ett av mina favoritbolag (=stabil tillväxt i 30 år) så har ingenting ändrat i den bilden. Sen är det klart att de också verkar drabbas av högre kostnader och vikande marknadsläge. Det är dock två saker som högst antagligen är tillfälliga och som ger alla möjlighet att köpa billigare aktier! 278 kr igår, den lägsta nivån sedan 2006...