onsdag 30 september 2009

Sanningens kvartal?

Igår slutade Q3 och idag börjar Q4. Jag skulle vilja döpa dessa till sanningens kvartal!

Det senaste halvårets kursrusningar har tagit investerar-världen med storm. Optmisterna har fått vatten på sin kvarn och pessimisterna har börjat tveka i sin negativa inställning. Tyvärr har vi knappast några konkreta bekräftelser på tillståndet i ekonomin och de som finns går aningen isär. BNP och arbetslösheten ser inte bra ut, medan diverse förtroendeindikatorer har börjat visa riktigt positiva tendenser. Visserligen är de förstnämnda släpande, visserligen har IMF (och alla analytiker) blivit mycket mer positiva och visserligen har vi inte fått den här katastrofen som "alla" förutsåg i oktober ifjol. Naturligtvis är läget mycket bättre idag än vid årsskiftet. Faktum kvarstår ändå, vi börjar närma oss sanningens minut!

Nu börjar det bli dags för bolagen att redovisa ökad försäljning och positivare prognoser. Nu duger det inte längre med uttryck att "nedgången stabiliseras". Hela börsen har köpt in sig på bättre tider och nu vill vi se dem! Annars riskerar vi en djupare "korrigering". Jag säger inte att den här trenden kommer redan vid Q3-rapporterna, eftersom jag trodde samma sak inför Q2-rapporterna och hade fel! MEN om inte optimismen smyger in i bolagsrapporterna under Q4 så ser ni en råtta som lämnar skeppet... åtminstone till viss del!

Veckans affärer tar orden ur min mun när det gäller banksektorn. Jag är som bekant aningen skeptisk till potentialen de närmaste åren, eftersom vi har nya strängare regler på gång. Politikerna är nervösa och då brukar det sluta illa för de som är i skottgluggen, vilket bankerna är just nu. Veckans affärer gör en betydligt djupare analys än mig och kommer fram till att banksektorn är övervärderad för tillfället. VA noterar dock att banksektorn har en sanslös förmåga till kreativitet och därför ska man kanske titta till sektorn igen när politikerna har lugnat ned sig. Det kan dock dröja några år. Personligen är jag förstås med i Swedbank-emissionen ur ett rent tradingperspektiv, men efter den kommer jag att söka mig till andra branscher...

tisdag 29 september 2009

Nåssådå!

"Nåssådå" är ett åländskt, ironiskt uttryck för när det inte riktigt går som man har tänkt sig. T.ex. när Lemminkäinen i början på 90-talet kom överens med sina konkurrenter att bilda en asfaltskartell i syfte att tjäna mera pengar. Igår kom domen från Högsta förvaltningsdomstolen att Lemminkäinen ska betala 68 Meuro i böter för kartellverksamhet under åren 1994-2002. Lägre instans (Marknadsdomstolen) hade tidigare beslutat om böter på 14 Meuro vilket Lemminkäinen redan har reserverat. Nu under Q3 ska de alltså reservera 54 Meuro vilket motsvarar ca 3,20 per aktie! Det ska ställas i relation till EPS för helåret 2009 som i måndags beräknades landa på ca 1,50 euro. Som lök på laxen har nu också kommuner och länsstyrelser (finska landsting) beslutat att gå vidare med sina ärenden. Detta kan komma att kosta Lemminkäinen ytterligare 50 Meuro. Det är ingen katastrof för bolaget, men man kan inte annat säga än "nåssådå"!

Även NCC dömdes att betala böter i samma mål. 70 MSEK ska NCC betala, eftersom de var hälftenägare av VLT som var del av kartellen. NCC förvärvade VLT år 2000 och man påminns än en gång om riskerna med förvärv! Eftersmaken kan bli besk och komma först nio år senare! Det var ju knappast NCC som startade kartellen för VLT:s räkning! NCC har redan reserverat en del av detta belopp men ytterligare 45 MSEK kommer att belasta Q3.

Swedbank-emissionen pågår t.o.m. tisdag nästa vecka. Jag vill påminna alla som deltar att för allt i världen även kryssa i den sekundära emissionen och försöka få extra aktier där! De kostar 39 kr/st och problemet är att man måste ligga ute med pengarna en tid. Om man ansöker om 500 aktier så kostar det 19500 kr. Sedan får man tillbaka pengar för de aktier som inte tecknades (allt i värsta fall). Varje aktie man får teckna ger dock en vinst på ca 72 % idagsläget (kurs 67 kr), så räntan betald ifall man får teckna 4-5 aktier och det tror jag man får!

Igår noterades Aktia Sparbank på Helsingforsbörsen. Noteringen var endast teknisk det tillfördes inget kapital, utan det var befintliga ägare som sålde ut sina aktier. Aktien öppnade kring 9,40 och stängde på 9,08. Kursen pendlade mellan 10,20 och 9,00. Aktia äger 10 % av rösterna och ca 20 % av kapitalet i ÅAB. Det ska bli intressant att se ifall detta nära ägande kommer utvecklas till något mer i framtiden...

Formpipe meddelade igår att de ansöker om att noteras på Small Cap-listan. I våras var bolaget ett dividendförslag från att hamna bland mina favoritbolag och sedan dess har kursen nästan dubblats! Bolaget har lönsamhet, tillväxt och stabila kunder i form av statliga myndigheter. Tyvärr har de också en enorm goodwill post och noll kr i utdelning, vilket var orsaken till att de inte kom med på min lista. Gillar man lite mer risk ska man dock ta sig an detta bolag innan de noteras under H1 2010...

måndag 28 september 2009

HM växer vidare

H&M rapporterade förra veckan och omsättningen ökade 18 % till 73,3 MSEK medan nettovinsten ökade 0,2 % till 10,2 MSEK sett till de nio första månaderna. Således har de haft ett ganska svagt år för att vara HM. Sett till kvartalet ser det bättre ut då vinsten ökade, trots minskad försäljning i lokal valuta. Det tyder på god kostnadskontroll, vilket har varit ett kännetecken för H&M i många år. Nu ska man också minnas att HM har fått god hjälp av den försvagade svenska kronan, vilket hjälper omsättningen med 13 % och säkert också nettoresultatet! Mest noterbart i rapporten är ändå att HM ska öka expansionstakten från 220 till 240 nya nettoöppnade butiker! Det är en ny butik per arbetsdag! Ännu ser jag ingen anledning att plocka bort HM från mina favoritbolag, även om värderingen börjar bli ansträngd. Skulle de peta på utdelningen, då blir jag orolig...

YIT hade kapitalmarknadsdag förra veckan. De upprepade sin nya målsättning om att växa med 5-10 % per år de kommande åren. VD sade även att försäljningen av bostäder har stabiliserats och under augusti var faktiskt försäljningen riktigt stark! Ryssland börjar komma igång och förväntas bli intressant under nästa år. Även Baltikum börjar visa livstecken eller vad man nu ska kalla 43 sålda bostäder juni-augusti? Att det ens sker aktivitivet i Baltikum är positivt! Rapporten kommer i oktober och personligen tycker jag att YIT-aktien fortfarande är rimligt värderad trots sina +200 % sedan mars...

fredag 25 september 2009

Lita inte på staten!

Åtminstone inte när det gäller pensionen! I torsdags förra veckan genomförde finska riksdagen en revolution när det gäller de privata pensionsförsäkringarna - en revolution som inte har hörts alls i finsk media! Vanliga pensionssparare har också varit tysta men de har knappast heller förstått innebörden av detta.
Vad riksdagen beslutade om var att förändra de privata pensionsförsäkringarna i grunden eller rättare sagt: ta livet av dem!

Tidigare har man kunnat lyfta de privata pensionsförsäkringarna från en viss ålder, något som har höjts succesivt de senaste 10 åren. I mitten på 90-talet var det från 56 år, de som tecknades t.o.m. torsdagen förra veckan (17/9) var fr.o.m. 62 år. De som tecknades fr.o.m. fredag förra veckan (18/9) får lyftas tidigast från 63 års ålder. Inte så farligt kan tyckas, men då ska man också minnas att riksdagen har ändrat formuleringen! Tidigare var det en specifik ålder, nu står det att man får börja lyfta fr.o.m. "lägsta lagstadgad pensionsålder". Det innebär i praktiken att när riksdagen nästa gång höjer pensionsåldern (vilket kommer att hända) så kommer samtidigt de privata pensionsförsäkringar att följa med!

Riksdagen ändrade också reglerna för när man får lyfta dessa försäkringar. Idag får man ta ut sitt sparade belopp på bara två år. I de nya avtalen är detta förlängt till minst tio år! Man måste ha ett ganska stort belopp sparat om det ska bli någon extrapension att tala om under alla 120 månader!

Man kan inte annat säga än att Riksdagen tog livet av det privata pensionssparandet i torsdags! Därmed har eget sparande aldrig varit så viktigt och så aktuellt som efter i torsdags!

Ovanstående resonemang gäller alltså de privata pensionsförsäkringarna och framförallt de nya avtalen. I praktiken omfattas även de gamla avtalen eftersom ytterligare premier inte är avdragbara i beskattningen om man inte accepterar de nya villkoren. Det ska man inte göra! Istället ska man se till att spara på egen hand i andra sparformer. Exakt hur man ska spara är personligt och något man själv måste avgöra, men faktum kvarstår att ingen logiskt resonerande människa ska inbilda sig att staten kommer att se till att du får en vettig pension när du blir gammal. Det får du sköta helt själv!

Personligen tror jag också att dessa förändringar bara är en försmak av vad som komma skall! Pensionen kommer att bli en stor besvikelse för väldigt många människor när de når den lagstadgade pensionsåldern, om man ens når den åldern? Om 15 år är 35 % av Finlands befolkning pensionärer. Det säger sig självt att vårt nuvarande system inte klarar av detta! Pensionsåldern kommer att höjas (kanske till 70 år?) så systemet balanserar. Om man inte trivs extremt bra på sitt arbete måste man alltså förbereda sig på pensionen på egen hand.

Om jag slutligen ska ägna mig åt rena spekulationer utan underbyggd fakta, så noterar jag att riksdagsledamöterna antagligen har sin egen pension via s.k. företagspensionsförsäkringar? Dessa lämnades nämligen lite förvånande helt utan åtgärd! Företag kan alltså starta upp pensionsförsäkringar åt sina anställda, försäkringar som kan börja lyftas redan vid 55 års-ålder. Dessa saknar också tak för insättningar, något som i privata pensionsförsäkringar infaller redan vid 5000 euro/år (sänkt från 8500 för fem år sedan). Detta vore något för grävande journalister att hugga tag i och undersöka huruvida de förekommer bland Finlands riksdags 200 ledamöter...

onsdag 23 september 2009

Trés intéressés?

Min franska är inte vad den har varit, men när France Telekom igår sade att de inte är intresserade av Teliasonera så förstår jag fortfarande att de självklart är intresserade. De bjöd ca 6 euro i ett kombinationsbud för lite över ett år sedan. Igår skrev Affärsvärlden att de har förnyat intresset och lärt av fjolårets misstag. Den här gången ska de se till att få svenska staten ombord innan budet sjösätts. Det hann inte ens bli lunch innan dementin kom i form av ett pressmeddelande från France Telekom! Det finns väl ingen som tar den dementin på större allvar...

Idag är det läge att studera ytterligare ett emissionsprospekt. Det är Amer Sports som beslutade om en emission igår på en extra bolagsstämma. Styrelsen har fått ett bemyndigande och idag presenterar de villkoren! Imorgon är teckningsrätterna avskilda! Det är extremt snabba ryck och är man aktiv kanske man får teckna extra aktier eftersom alla aktieägare knappast hinner med i svängarna. Amer tillverkar sportutrustning och har kända märken som Wilson, Salomon, Suunto och Precor. De har haft riktigt svag lönsamhet i några år, men de har genomfört en hel del åtgärder och vänder konjunkturen kan de bli riktigt intressanta! Du har väl redan förstått att jag är med i den här emissionen...

Carnegie har kört upp F-secure under framförallt den här veckan! De står för ca 40 % av köpvolymen och ca 55 % av den totala handeln. Vet de något som ingen annan vet? Förutom att jag såg tv-reklam för F-secures datalagring online har ingenting hänt som motiverar en kursrusning från 2,50 vid månadsskiftet till 3,14 igår! Snarare tvärtom, eftersom Microsoft ständigt hotar F-secure med möjliga lanseringar av gratis antivirusprogram. Än så länge har dock jätten gått bet och F-secure tillhör fortfarande mina favoritbolag även om värderingen faktiskt blir aningen ansträngd på dessa kursnivåer.

Fed lämnade räntan oförändrad igår och det var väntat. Bernanke sade också i sitt tal att aktiviteten stiger och ekonomin återhämtar sig från sitt allvarliga läge. Det är alltså tydligt att det blir bättre. Räntan kommer dock att hållas oförändrad på denna mycket låga nivå ett tag till. Däremot kommer Fed att minska (inte avsluta) sina stödköp av bostadsobligationer. Det kommer att pressa upp räntorna en aning och är väl en försiktig trevare för att se huruvida de kan börja dra tillbaka de stora stimulanspaketen. Faller detta försök väl ut kanske vi ser kommentarer om en aggressivare räntepolitik vid nästa möte?

måndag 21 september 2009

Sparas återkomst

Nu har debatten om bolånen kommit igång och enligt di.se går den het! 300 kommentarer på en artikel säger ganska mycket. Även på Redeye hade signaturen "Framåt" en blogg om konsekvenserna på den svenksa bostadsmarknaden. Bakgrunden är att EU vill införa nya regler, där banker endast ska tillåtas acceptera 40 % av bostaden som säkerhet. Således ska övriga 60 % täckas av egen insats, topplån eller borgenärer.

DI hade en vinkling i helgen som gick ut på att lånen skulle bli dyrare, eftersom det krävs mer topplån. Det är naturligtvis en konsekvens men jag tror att på det stora hela blir problemet att bankerna inte kan ge ut mer bostadslån! Om banker endast får räkna in 40 % av bostadsvärdet i lånet, så innebär det att all belåning över det sker på bekostnad av bankernas egen kapitaltäckningsgrad. Eftersom banker idag inte direkt är överkapitaliserade så blir "topplån till alla" helt enkelt en omöjlighet! Vissa kan säkert få det, men långt ifrån alla.

Å andra sidan ska man inte underskatta branschens kreativitet. Det finns redan idag försäkringar som låntagare kan ta för att täcka "säkerhetsunderskottet" (=låna mer) och dessa kommer garanterat att utvecklas ifall 40%-förslaget blir verklighet. 100 % belåning kanske inte är att tänka på, men 70-80 % är knappast en omöjlighet. Kostnaden för det lånet kommer dock att vara hög, som alltid när försäkringar är inblandade.

Det är bara att inse att framtida bostadsköpare blir tvungna att spara ihop till sin insats! "Spara" återkommer, medan "Slösa" får ta en paus några år. Det är förstås precis vad EU-kommissionen vill åstadkomma med detta förslag och på längre sikt är de på rätt väg. Konsekvenserna för banker och bostadslåntagare kommer dock att vara jobbiga på kort sikt. Just nu är de också nära nog omöjliga att bedöma, eftersom vi inte har sett detta förslag bli verklighet ännu!

Same, same but different!

"Aktieblogg" byter idag namn till "Aktieideer". För dig som är regelbunden läsare kommer ingenting att ändra, förutom att adressen på blogspot blir mer överensstämmande med namnet! Äntligen säger vissa, vem bryr sig tycker nog de flesta!

När jag började blogga registrerade jag mig på Ålandstidningens hemsida. Där heter jag Aktieblogg. När jag sedan upptäckte blogspot och alla dess tekniska möjligheterna, så följde namnet med. Adressen aktieblogg.blogspot.com var inte aktiv, men gick inte att registrera. Därför fick jag hastigt komma på ett snarlikt namn - aktieideer! Det senaste 1,5 åren har jag försökt registrera aktieblogg igen, men utan resultat. Nu har jag krupit till korset och byter namn istället!

Välkommen att fortsätta följa mina "Aktieideer".

torsdag 17 september 2009

Only fools rush in...

...to catch the tenbaggers?

Det här är ju förstås en sanning med modifikation, men det är faktiskt få smarta proffessorer som lyckas riktigt bra i affärsvärlden. Många har intelligenta åsikter, kunskapen om hur man gör affärer och kan marknaden grundligare än de flesta av oss. Ändå misslyckas de med att ta det sista steget och göra bra affärer. Det är skillnad på att se möjligheterna och att faktiskt kunna utnyttja dem i praktiken. Kanske det är mer en personlighetsfråga än intelligensfråga?

Orsaken till min filosofiska inledning i denna fråga är att "smart money" (och jag) officiellt har varit extremt baissade det senaste halvåret, medan dårarna har gått "all-in". Först de senaste veckorna har institutionerna vaknat. "Panikuppgraderingarna" har haglat i alla börsbolag. Nätmäklarna rapporterade redan i våras att aktiebelåningen bland småsparare ökade och då menade många belackare att dårarna hade gått på en mina igen! Mellan raderna antyddes att småspararna är idioter. De kanske stämmer, men man kan inte säga annat än att småspararna är det senaste halvårets vinnare! De har med råge outperformat det smarta kapitalet. Nu är det "dårarna" som kan sälja till det smarta kapitalet, när de sistnämnda tvingas in till börsen för ett 50 % högre pris. Grattis småsparare!

Frågan är om småspararna ska göra det? Kanske inte än, men när det gäller ytterligare aktieköp börjar vi snart hamna i ett läge där man inte längre kan "tok-köpa" med garanterat bra resultat inom några år. Om börsen stiger 30-50 % till så måste man definitivt börja räkna på vad bolagen faktiskt kan tjäna och vad de kan ge i utdelning de kommande åren. Då måste vi åter ta till oss uttrycket värderingar och fundera huruvida aktierna är värda sitt pris. Om vi får den förväntade konjunkturvändning inom ett halvår, behöver vi kanske inte fundera om detta på några år ännu. Trots det är det sällan fel att se hur aktierna ser ut i ett längre perspektiv.

Ett sätt att se till potential i bolagen är att se på de senaste åren. Benjamin Graham hade en ide om att man skulle se till de senaste 7 åren. Givetvis missgynas stabila tillväxtbolag av det förfarandet, då de ser ut att vara extremt högt värderade (vilket de också var enligt Graham). Det ger ändå en uppfattning om vad som är en "normal" intjäningsförmåga (utdelningsförmåga) hos många bolag. I tabellen nedan har jag jämfört EPS och dividend i mina favoritbolag och tagit ett snitt över de senaste 6 åren (2003-2008). Detta är sedan dividerat med gårdagens stängningskurs. Som synes varierar dessa konstruerade nyckeltal ganska mycket på dagens kursnivå. Huruvida de är för höga eller för låga, är något som du själv får avgöra.


G-EPS = Genomsnittling vinst per aktie de senaste 6 åren
P/E = Börskurs dividerat med G-EPS
G-DIV= Genomsnittlig utdelning de senaste 6 åren
Div% = Börskurs dividerat med G-DIV

*Ratos är G-EPS och G-DIV för fem år.
**Sampo är G-EPS för fem år. Sampo sålde också sin bankverksamhet 2007 vilket snedvrider EPS-jämförelsen (även om den givetvis tillförde aktieägarna värde). Rensar man för den engångsaffären blir Sampos P/E ca 13,1.

onsdag 16 september 2009

Oriola omorganiserar

Oriola delar upp den finska verksamheten i två delar - grossist och hälsovård. Det här ska skapa bättre förutsättningar för de båda (skilda) verksamheterna att utvecklas. Naturligtvis kommer man inte ifrån spekulationerna att hälsovårdsdelen ska säljas! Den omsatte ca 155 Meuro ifjol och rörelsevinsten var 8 Meuro. Självklart skulle det bli ett nyttligt tillskott i kassan, då Oriola har stora investeringsbehov i både Sverige och Ryssland.

Scanias VD Leif Östling sade i tisdags att efterfrågan kommer att öka iår! Han vågade inte säga att de skulle komma redan under Q3, men han bedömde att marknaden skulle ta fart under Q4! Nu ska man väl inte lita blint på en börs-VD men helt klart är det intressanta nyheter. Scania är största kund hos underleverantören PKC, vars aktie har stigit 16 % den senaste månaden...

M-real fick ny VD i tisdags. Mika Juokio som tidigare ledde M-real mest lönsamma del (Consumer Packages) tar över efter Mikko Helander. Pressmeddelandet kom först igår så det här har skett i all tysthet. Jag är inte det minsta avundsjuk på Mika Juokio. Han är säkert duktig men inte ens kan han utföra underverk och det är nästan det som krävs för att få ordning på det här bolaget...

ÅAB-affären i måndags var en intern affär inom Aktia-koncernen. Det bekräftade Aktia i Ålandstidningen i tisdags. Veritas är numera ett helägt dotterbolag till Aktia Sparbank och koncernen har helt enkelt samlat sina aktier i moderbolaget. Ingen större dramatik alltså. Veritas har också ett pensionsfonds-bolag som äger aktier som egen juridisk person. Kanske vi även ser en affär med dessa aktier snart, vilket handlar om ca 20.000 av vardera slag (A & B)?

Även halva Viking-affären har klarnat då en arvinge till investeraren Gustaf Relander i Helsinfors tydligen har sålt. Vem som har köpt aktierna är i dagsläget oklart, men vd Nils-Erik Eklunds något förvirrade svar antyder väl att han har köpt en del av aktierna - kanske allt? Lite naivt att ändå förneka det och skylla på något ombud. Ombuden agerar ju sällan efter eget huvud...

Bernanke sade i tisdags att vi "antagligen" är ute ur lågkonjunkturen! Det ser bättre ut och vi kommer att växa under Q3. När en centralbankschef säger detta två veckor innan Q3 tar slut - då har han självklara siffror på att så är fallet. Detta är helt klart intressant och något jag bara så sent som i februari aldrig i livet hade kunnat tro skulle ske redan anno 2009! Vidare kan man konstatera att Fed därmed har börjat strategibytet från stimulans till åtstramning. När åtstramningen börjar är 10.000 kr-frågan?

Hans föregångare Alan Greenspan varnade dock åter för inflation. Mr G menar att beslutsfattare kommer att hindra de nödvändiga åtstramningarna och hålla kvar stimulanserna för länge. Det här kommer att skapa inflation av en magnitud som vi inte har sett på nästan 30 år! Om detta stämmer ska man rikta in sig på att inflationshedga sin portfölj de kommande åren. Råvaror med guld i spetsen brukar oftas nämnas i dessa sammanhang, men finansblogg menade igår att korrelationen mellan inflation och guld har varit noll de senaste 30 åren! Det är inte riktigt konsensus bland guld-förespråkarna. Aktiemarknaden har däremot korrelerat bättre även om de grafer jag har sett har jämfört Dow mot penningmängdsökningen - alltså inte inflationen per se.

Om man återgår till lågkonjunkturen och dess eventuella hädangång så är det mest intressanta att på andra sidan Atlanten är ECB inte alls lika positiva! Jürgen Stark sade igår att det finns anledning till försiktig optimism kring utsikterna för den ekonomiska aktiviteten, men det finns "ingen anledning att vara entusiatisk" angående den senaste statistiken! Jag skulle vilja påstå att det är diametralt motsatt åsikt jfrt med Fed. Vi får se vem som har rätt?

tisdag 15 september 2009

Från en annan tid

Det var inte ens ett år sedan, men det känns som en annan tid.

Kaupthinking - thinking beyond

Givetvis har det kommit en uppföljande parodi: Kaupsinking - sinking beyond

Storaffärer i ÅAB!

Igår på morgonen var det storaffärer i Ålandsbanken. 78.800 A-aktier och 117.263 B-aktier bytte ägare i en internaffär via mäklarfirman FIM. Innehavet motsvarar ca 3 % av det totala antalet aktier och matchar perfekt mot Veritas senast rapporterade innehav. Det kan vara intressant att se vem som är köpare. Kanske har Veritas pensionsfond "köpt" aktierna? Kanske har Veritas huvudägare Aktia Sparbank köpt aktierna? Aktia är redan största ägare i ÅAB. Riktigt intressant blir det om någon annan har köpt aktierna. Det skulle dock vara lite för bra för att vara sant. Om ingen ger sig till känna så får man vänta på månadsskiftet och en uppdaterad aktielista.

Även i det andra åländska börsbolaget Viking Line gjordes en storaffär där 110.900 aktier bytte ägare. Det motsvarar ca 1 % av det totala antalet aktier. Lite svårt att se vad som ligger bakom detta och onekligen har det hänt en del bland huvudägarna det senaste halvåret som kan förorsaka dylika transaktioner, men jag har ändå svårt att se något banbrytande bakom denna affär. Även här får vi invänta nästa aktieägaruppdatering.

AKTIEIDE: Om, jag upprepar om du har tänkt köpa Swedbank ska du passa på att köpa dem idag! Idag är nämligen sista dagen man kan köpa dem och fortfarande få delta i emissionen. Om du har tänkt köpa 1000 aktier så köper du 666 (!) aktier idag för ca 79,75 kr. Sedan får du teckna 333 i emissionen för 39 kr. Om du dessutom anmäler dig i den sekundära emissionen så kanske du får teckna den där sista aktien för 39 kr som gör totalantalet till exakt 1000 st! Du får då ett snittpris på ca 66,14 vilket är ungefär 17 % lägre än börskursen.

Som aktieinnehav på lite längre sikt är jag personligen dock tveksam till Swedbank. Jag tror inte att de kommer att gå under, men vi kommer att ha en ny värld i finansbranschen. Innan jag ser antydan till hur den världen ser ut håller jag mig till andra branscher...

måndag 14 september 2009

Skärpta krav på bostadslån?

Jag har mellan varven antytt här på bloggen att man ska undervikta banksektorn de kommande åren. På kort sikt kan man givetvis göra sig tradingvinster via fördelaktiga emissioner, men på några års sikt tror jag att banksektorn kommer att utvecklas sämre än andra börsbolag. Orsaken är inte att jag tror de kommer att gå under - det lär staten se till att de inte gör. Istället är jag nervös över de förväntade tuffare regleringarna som kommer i spåren av finanskrisen. Jag tror helt enkelt att det kommer att bli svårare att tjäna pengar i bankbranschen.

En tidig indikation på det tuffare läget fick vi i fredags då EU-kommissionen offentliggjorde sina tankar angående bostadsutlåningen i Europa. De kommer att föreslå att banker maximalt får låna ut 40 % av bostadsvärdet! Idag är nivån i Finland 70 % och i Sverige 95 % om jag inte är helt felunderrättad. Med denna nya nivå vill EU-kommissionen förebygga en framtida kreditkris, eftersom de anser (rätteligen) att nuvarande finanskris beror på överbelåning.

Nu är detta "tankar" och ännu inget konkret förslag, men det vittnar ändå om de hårdare regler som är på väg. Om vi rent hypotetiskt antar att 40%-regeln införs fr.o.m. nästa månad (och dessutom retroaktivt) så skulle det vara katastrof för bankbranschen! Plötsligt skulle alla banker ha enorma säkerhetsunderskott och vara tvungna att kräva in miljarder i nytt kapital. Nu kommer det förstås inte att hända, för även om EU-kommissionen på längre sikt är inne på rätt väg, så kan inte heller de motverka branschens kreativitet. Om 40%-regeln införs lär vi få se t.ex. försäkringar som i praktiken möjliggör belåning till betydligt högre nivåer (och med högre kostnader). Det är bara att inse att allmän belåning är här för att stanna! Vi måste bara komma på hur både lånegivare och lånetagare kan leva med den...

Finansblogg skriver idag på morgonen om det som alla hoppas på men som få våga uttala, nämligen Återhämtningen med stort Å. Om vi är inne i en recovery nu (om är mitt ordval) så är den lika historisk som nedgången! Aldrig har den skett så snabbt och gått så långt. Precis som ett jättelikt "bear-market rally"...

söndag 13 september 2009

Aktieideer

Det har varit tomt på aktieideer under sommaren. Här kommer en köp och en sälj.

Köp PKC

Sälj M-real

Den sista ingår i Redeyes analystävling tillsammans med åtta andra bidrag. Läs dem och rösta här.

fredag 11 september 2009

Viking Line ökar vinsten!

Viking Line rapporterade sitt Q3 igår och omsättningen minskade en aning till 142,2 Meuro (145,4). Nettoresultatet var dock aningen bättre på 15,6 Meuro (14,3). Ser man till Q1-Q3 så var det dock betydligt lägre än ifjol. Orsaken stavas framförallt den svaga kronan även om rederiet upprepar sitt mantra om hård konkurrens. Prognosen säger att resultatet inte beräknas bli "fullt i nivå" med fjolåret. Noterbart är att det senaste nybygget (ADCC) blir ytterligare försenad. Vid senaste rapport talade bolaget om årsskiftet, men nu medger de att p.g.a. försenade leveranser av viktiga komponenter (motorn?) så kommer färjan att levereras tidigast under senhösten 2010! Det vore ett stort slag om kryssningsfärjan missar nästa sommar också! Ytterligare ett aber är att Viking Line då passerar tidpunkten för när de kan säga upp kontraktet p.g.a. leveransförseningar. Om så sker belastas nästa års resultat med ca 4 Meuro. Eftersom de nämner detta så kan man väl anta att de kanske gör det? Hursomhelt får nye VD ett stort problem att lösa direkt när han tillträder i februari nästa år: New boat or no boat.

Clas Ohlson hade en kanonrapport igår och det har skrivits så mycket att det egentligen inte finns mycket mer att orda om den. Alla analytiker jag har läst är positiva, men alla pekar också på att värderingen är lite väl hög. P/E 20 för detta kvalitetsbolag kan tyckas högt. Egentligen vet jag inte om man ska hänga upp sig på värderingen alltför mycket. För några år sedan var värderingen ännu högre och då såg jag inte många analytiker som nämnde den i negativa ordalag! Jag brukar säga att ibland är låga värderingar befogade, jag skulle villa tillägga att ibland är höga värderingar befogade. Clas Ohlson har varit ett skuldfritt kvalitetsbolag som gör vinst även i lågkonjunkturer. Lyckas de i England trots den värsta lågkonjunkturen i engelskt mannaminne (vilket de verkar göra), så tror jag att Europa-vägen ligger öppen för dem. Då ska man inte gräva ned sig i dagens värderingar...

RF Micro Devices meddelade igår att de ser en sekventiell försäljningstillväxt framförallt inom 3G-segmentet. Med andra ord har försäljningen tagit fart under Q3. Det här var förstås glada nyheter för Nokia som har gått från "utbombad och hatad" till "hyllad och köpt" på ungefär tre veckor! Kursen har stigit 22 % och handlas numera i nivån som rådde före den katatrofala Q2-rapporten!

tisdag 8 september 2009

Kone förvärv på gång?

Kones VD Matti Alahuhta sade i en intervju igår att Kone letar förvärv i USA, främst inom service-sektorn. Kone vill på allvar utmana nr 1 Otis om herraväldet. Nyheten är väl ingen direkt överraskning då Kone har amorterat rejält under de senaste åren. I dagsläget är de nettoskuldfria och så sent som i våras talade de om att stärka balansen ytterligare! Det gör man inte utan att ha förvärv i sikte...

VD Alahuhta menar att förvärv inom servicesektorn är rätt väg att gå då nyförsäljningen av hissar är mycket svag. Servicedelen ökar också produktiviteten i hisstillverkningen. Han erkände också att Q3 inte har visat någon förbättring på den punkten och H1:s försäljningsökning på 6,9 % kommer inte att matchas under H2. På helåret räknar Kone ändå med +5 % omsättningsökning. Även i Kina räknar Kone med att växa då befintliga aktörer ger upp servicebusinessen och fokuserar på nya kontrakt. Undrar hur länge Kones strategi får vara oberörd? De var 8 i världen 2006 för att i dagsläget vara 4:e största hissleverantör. Kanske de klättrar ett pinnhål till genom nästa förvärv...

YIT steg 7,8 % igår på inga nyheter alls! Visserligen kom det en del höjda rekommendationer, men rent faktamässigt var vi lika precis kloka som i måndags! YIT håller kapitalmarknadsdag i slutet på september och efter att de höjde sin omsättningsprognos förra veckan så har aktien blivit "het". Bolaget räknar med kraftig omsättningsnedgång detta år men tack vare lyckade sparåtgärder ska faktiskt vinsten bli aningen bättre! Fortfarande är värderingen rimlig (sett till normala tider) även om den här rusningen har gått lite väl fort i detta kvalitetsbolag. Uppgången sedan i vintras börjar närma sig 200 %...

Rautaruukki meddelade igår att de ska inleda förhandlingar med sin personal i Kalajoki. De vill tillfälligt permittera dem. Orsaken är vikande efterfrågan från fabrikens kunder inom verkstadsindustrin. Förhandlingarna berör 108 personer och 40 av dem kommer att bli permitterade! Den senaste månaden har förväntningarna stegrats för att vi kommer att få se bättre rapporter Q3. Detta är tyvärr ett tecken på motsatsen och inte alls vad man vill höra! Stålproducenten Rautaruukki borde se bättre tider nu - om någon ska göra det... Å andra sidan kanske detta är ett uttryck för hur bolaget flyttar produktion till lågkostnadsländer? Ser man till deras egen info om personal i olika länder är det uppenbart var de anställer...

Finlands BNP Q2 tappade 9,4 % på årsbasis! Det var större än Q1-tappet som "bara" blev 7,6 %. Här ser vi alltså ingen vändning ännu. Ser man till kvartalsbasis var tappet 2,6 %. Gräver man ner sig lite i statistiken så hittar man inga ljuspunkter. Allt minskar! Exporten -30,2 %, importen -27,7 %, konsumtionen -3,4 % och investeringarna -11,7 % jämfört med året innan! Dessutom är 9,4 % helt otroliga siffror på en BNP-förändring. Industrin har verkligen tappat fotfästet. Att dessutom skogsindustrin har lagt en hel del varsel som ännu inte syns i statistiken gör inte läget bättre. Det kommer tyvärr att bli en kall vinter för den finska ekonomin.

torsdag 3 september 2009

Ack dessa får!

Ack dessa får som aldrig gör som modellerna säger! Mer om det längre ned.

Finnair meddelade igår att de ska skala ned sin flygplansflotta. De ska ta tre Boeing 757 ur trafik och ledningen funderar på att gå över till Airbus A320-plan. Detta ska göra att de kan utnyttja sina rutter mer effektivt. Finnair släppte sina passagerarsiffror för augusti idag och orsaken till neddragningen av flygplansflottan är tydlig. Passagerarna minskade med 9,2 % och kabinfaktorn sjönk till 80,2 %, vilket är närmare branschsnittet. Finnair har haft en turbulent sommar med svagt resultat och plötsligt VD-avhopp. F.d. VD tröttnade på de omöjliga personalförhandlingarna och menade att han inte kommer längre! Det var starka ord. Aktiekursen håller sig runt 4 euro och om man vill hitta bolag som inte har dragits med i rallyt så är Finnair ett av dem. Om man däremot vill ha ett lönsamt bolag som barnbarnen kan ärva så är Finnair inte ett bolag man ska ägna någon större uppmärksamhet...

G20 hade möte i helgen och det utmynnade i den numera obligatoriska fördömningen av bankbonusar. De beslöt också att IMF ska få sina begärda 500 miljarder USD vilket är sköna nyheter för bl.a. Lettland (Swedbank, SEB?). Viktigaste var kanske det gemensamma uttalandet om att dagens stimulanspaket är nödvändiga trots vissa återhämtningssignaler. Att dra bort stimulanserna nu vore annars en ganska logisk frestelse, men skulle antagligen sluta i samma elände som drabbade USA 1937-38. Centralbankerna vill naturligtvis så fort som möjligt ta tillbaka räntevapnet, vilket innebär att den dagen räntorna börjar höjas så kommer de att höjas snabbt. Nu är det dock för tidigt, vilket kommer att ge oss låga räntor i kanske ett halvår till? Det här kommer att ge oss ytterligare bränsle till börsrallyt!

Över till fåren!




Paul Krugman skrev en intressant betraktelse i helgens NY Times om hur ekonomer misslyckades med att förutsäga finanskrisen. För en f.d. student av nationalekonomi tar karln orden ur min mun och lyckas på ett mycket välskrivet sätt framföra hur de nationalekonomiska teorierna har tappat kontakten med verkligheten. När teorin blir viktigare än praktiken och kritiker blir utskrattade som "missledda" då är något fel. Problemet ligger i att nationalekonomi i mångt och mycket bygger på "effektiva marknader" och "rationellt beteende". Dessa förenas under en hel del avancerad matematik som bevisar hur de stora sakerna som t.ex. räntor, BNP, inflation och arbetsmarknad reagerar när vi beter oss rationellt. Det gör vi oftast. Nu har det dock visat sig gång på annan att vi inte alltid beter oss rationellt. När vi hamnar i panik beter vi oss rent ut sagt som idioter (eller "noise traders" som ekonomer talar om). I dylika situationer blir en beräkning av sannolika ekonomiska utfall omöjliga, eftersom den rationellt skolade ekonomen helt enkelt blir omkullsprungen av fårskocken. Krugman talar om att nationalekonomin måste förändras. Det låter fint, logiskt och är antagligen helt fel! Snart har vi säkert modifierade teorier som beskriver finanskrisen - teorier som kanske leder till ett nytt Riksbankspris (till Alfred Nobels minne)?

Bilden ovan har även en annan aktuell innebörd - med tanke på vårens osannolika rally. Medan diverse ekonomiska experter har suttit och räknat på dagens ekonomiska situation och kommit till ganska jobbiga slutsatser, så har fårskocken sprungit upp börsen över 50 % sedan början på mars! Det kan visserligen vara mycket irrationellt och helt galet idiotiskt! Även undertecknad är inte helt övertygad om att detta är den stora vändningen. Vi kan byta håll när som helst. Vi kan t.o.m. springa ut för ett stup som finns alldeles utom synhåll. Poängen är att vi är upp 50 % sedan mars! Ekonomiska experter kan räkna fram vad som helst, om vi är upp 50 % så vill alla vara med på den resan. Vem i hela världen vågar springa emot den fårskocken eller ens låta bli att springa? Svaret är att väldigt få människor vill vara utanför detta. Vi människor är flockdjur och har alltid lättast att göra det som alla andra gör. Således är "alla" fullinvesterade just nu!

I ett annat perspektiv på detta faktum uppkommer en ny självinsikt. Man klagade på subprime-emittenterna och hur giriga alla hade varit, då de tog stora risker för att tjäna mera pengar. Handen på hjärtat, varför är du lång på aktiemarknaden just nu? För att du är extremt positiv om framtiden? Eller är det möjligen för att alla andra är fullinvesterade och du vill tjäna lika mycket som dem? Kanske girigheten inte är så långt borta trots allt...

Vi är inne på åttonde dagen i september och månaden känns redan omtumlande! I tisdags förra veckan var det rekyl och raka spåret ned, medan slutet på veckan var det stora återtåget (och lite till)! Vi har alla hört vad som brukar hända på börsen i september och vi är alla lika nervösa. Tekniska signalerna är tydligen motstridiga - då vissa ser säljlägen medan andra ser köplägen. Man blir förvirrad av mindre. Personligen tycker jag att man måste förlänga sin tidshorisont. Om man ska ha aktier så är det inte bara september som är viktig, utan de kommande fem åren! Dessutom har jag en strategi med lönsamma, utdelande bolag som jag tror växer kommande åren. Jag är övertygad om att det kommer att sluta bra. Problemen kommer att lösa sig! Kurserna kommer att stiga i framtiden. Det kan kanske ta några år eller kanske flera år, men om bolaget är välskött så kommer det att lösa sig till slut. Det är jag säker på. Jag är också säker på att då kommer dagens septemberoro att te sig som en petitess. Fast det klart, september återkommer alla år...

tisdag 1 september 2009

Amer Sports emitterar

Amer Sports ska göra en emission i höst. Köpet av Salomon för några år sedan sammanföll med några s**t-vintrar och en sämre konjunktur. Det har förstås gjort att de ursprungliga kalkylerna har brakat ihop fullständigt, eftersom köpet var av modell större. Balansen blev förstås aningen ansträngd, något som nu ska rättas till med denna 150 Meuros injektion(ca 1/3-del av MCap). Gearingen var vid halvårsskiftet höga 103 % och med den här emissionen sjunker nettoskulderna till betydligt mer hanterbara ca 70 %. Det borde klara bolaget över den här konjunktursvackan, samtidigt som potentialen ökar väsentligt i nästa högkonjunktur...

Aktien störtdök dock 13 % på detta besked och det hängde samman med att bolaget samtidigt vinstvarnade! Analytikerkollektivet tror att Amer ska göra 60 Meuro (EPS ca 0,82 euro), men bolaget meddelade att detta är för högt. De vågar inte ens sia om slutet på året och förtydligar att det är mycket osäkert. H1 var nettoförlusten 34 Meuro så man kan tycka att anlytikernas "diskrepans" var idiotisk! I Amers fall är det dock så att resultatet inte fördelas jämnt under året. H2 är det halvåret då vinsten kommer. Ifjol var nettoresultatet H2 67,7 Meuro och skulle de upprepa det så landar helåret 2009 på 33,7 Meuro (EPS ca 0,46). Det vore ett helt ok resultat, speciellt eftersom vintersport just nu inte är högst på konsumenternas agenda...

Nokia byter VD på sitt dotterbolag Nokia-Siemens Network. Ny VD är Rajeev Suri och han ska få fart på försäljningen i Nokias stora sorgebarn. Huruvida han lyckas vända det svaga resultatet återstår att se men helt klart är att Nokia inte direkt har några planer på att göra sig av med nätverksdelen. Det vore ju annars en ganska "amerikanskt" sätt att lösa lönsamhetsproblemet...

Slutligen till den eviga frågan - ser vi en rekyl eller slutet på BM-rallyt? Ingen aning! Konjunktursignalerna har snarare stärkts den senaste veckan och om vi tidigare steg på dåliga nyheter, så har vi nu fått en situation där vi sjunker på bra nyheter. Vilket som är mest underligt vet jag inte, men jag upprepar min ståndpunkt från förra veckan. Lägg stop-loss limiter och följ dem!