fredag 29 januari 2010

Nokia frälste pessimisterna!

Nyckeltal: rapporterat (ifjol, förväntat)

Nokia Q4
Omsättning: 11.998 Meuro (12665, 11194)
Rörelseresultat: 1.141 Meuro (476, 1023)
EPS: 0,26 euro (0,15, 0,19)
Gearing: -25 % (-14)
Utdelning: 0,40 euro (0,40, 0,12)

Det har förstås redan skrivits för mycket om Nokia och det är naivt att tro att man kan tillföra något nytt. Till skillnad från tidigare rapporter från 2009, så är alla skribenter överväldigande positiva den här gången. Jag förstår dem! Lönsamheten vände upp efter sju sorger och åtta bedrövelser. Visst sjönk omsättningen för helåret 4 % och vinsten hela 76 %, men på kvartalsbasis var det en riktigt bra rapport. Igår var alla "nokianer" kvartalskapitalister!

Man ska heller inte glömma bort att jämförelsesiffrorna var riktigt svaga och t.o.m jag anade att det kunde få effekter. Q4/08 var snudd på katastrof och även om vinsten på pappret var 131 % bättre, så hade Q4/09 mer karaktären av ett "vanligt" kvartal för Nokia. Marknadsandelen höll (39%), ASP höll (63 euro) och antalet sålda mobiltelefoner ökade till 58.750 st i minuten (52450)! Framförallt visade Nokia igår att de har en lönsamhet som andra tillverkare måste avundas. De kanske sänker priserna, men uppenbarligen sänks produktionskostnaden ännu mer!

Nokia har också ett starkt kassaflöde att falla tillbaka på. Under 2009 var det +3,2 miljarder euro! Det gör att gearingen mer liknar en kassakista än ett traditionellt tillverkningsföretag. Detta kassaflöde förklarar förstås en del av fjolårets upprepade dividend på 0,40 euro. Frågan är när vi åter ser köp av egna aktier? Nokia köpte tidigare 5-10 % av stocken per år...

Ser man framåt så menar Nokia att mobilmarknaden ska växa med 10 % - sett till antalet telefoner. Eftersom Nokia ser sjunkande priser inom branschen så kommer inte omsättningen att öka lika mycket. Nokia har dessutom spetsat till konkurrensen utanför mobilsektorn genom sitt beslut att inkludera GPS-kartor i sina mobiler! Samtidigt gör det att man undrar när (inte om) de ska skriva ned 6 miljarder-euros-köpet av Navteq?

Nokia kommer naturligtvis att finnas kvar som mobiltillverkare om tio år, men frågan är om de har svarat på konkurrensen från bl.a. Apple, Google och Samsung? Är de fortfarande världsledande? Kan Kallasvuo få fram ett företag som leder utvecklingen istället för dagens Nokia som mest bevakar sina marknadsandelar? Dessa typer av frågot fick inga svar i gårdagens helårsrapport. Men som kvartalskapitalist kan man inte annat än le åt rapporten! Den som vill oroa sig får säkert nya möjligheter under Q1...


Wärtsilä Q4
Omsättning: 1519 Meuro (1530, 1530)
Resultat före skatt: 170 Meuro (183, 169)
EPS: 1,17 euro (1,46 , 0,98)
Gearing: 27 % (38, n/a)
ROE: 29,2 % (31, n/a)
Utdelning: 1,75 euro (1,50, 1,16)

Wärtsilä hade en helt ok rapport, men annat var inte att vänta. De har en lång orderbok och även om vi ser oroväckande svagheter i varvsindustrin så tar det ett-två år innan Wärtsiläs problem blir akuta. De kapade visserligen ca 8 % av sina anställda förra veckan, men i gårdagens rapport var det riktigt positivt. Lönsamheten håller sig på en bra nivå, skuldsättningen minskar och dividendbolaget Wärtsilä gör verkligen skäl för sitt rykte! Utdelningen på 1,75 euro är högre än ifjol, vilket överraskade många.

Det var heller inte stora negativa tongångar om annulleringar av orderboken - något som har varit på tapeten och något som bl.a. fick mig att plocka bort Wärtsilä ur favoritbolagsportföljen ifjol. Såhär i efterhand var det kanske lite överilat, men jag anser fortfarande att riskerna överväger möjligheterna med Wärtsilä. Det är ett bra bolag, men de är inte immuna mot en konjunkturnedgång. Vi har dessutom en kraftig överkapacitet i branschen och inte ens Wärtsilä själva tror att vi ser en vändning förrän om två-tre år. De ser dock vissa tecken på förbättringar inom bl.a. offshore-rederierna.


Jag tror tyvärr att under de kommande tre åren kommer man att få bättre tillfällen att köpa in sig i Wärtsilä. Men jag har haft fel förut...


H&M Q4
Omsättning: 28011 MSEK(26310, 27788)
Resultat före skatt: 7992 (7114, 6968)
EPS: 7,44 (6,15, n/a)
Gearing: -54 % (-62)
ROE: 42,2 % (44,3)
Dividend: 16,00 (15,50, 19,95)

HM hade en riktigt bra rapport. Omsättningen ökade, vinsten ökade rejält och de verkar ha full koll på läget som vanligt. Omsättningsökningen beror till stor del på valutakurseffekter, eftersom av 15 % ökning på helåret blir det endast 4 % kvar om man räknar i lokala valutor. Med tanke på vilket katastrofår 2009 ändå var måste man se det som väl godkänt. Om man ytterligare ska vara petig så ökar inte utdelningen lika mycket som förväntat, men de delar ändå ut 81 % av årets resultat. Det är få bolag som kommer upp i den kvoten.

Tyvärr var väl prognosen aningen pessimistisk jämfört med förväntningarna om man nu kan kalla det för det! 10-15 % tillväxt, 240 nya butiker (netto) och fortsatt god lönsamhet borde anses riktigt bra. Man frågar sig var problemet är? Naturligtvis är problemet att HM har varit ett kanonbolag i 20 år och värderas därefter. Det finns inget utrymme för besvikelser och tittar man på den fantastiska totalavkastningen under den här perioden så undrar man förstås om den kan upprepas? Vi är många som tror det och vi hoppas naturligtvis på att HM slår sina egna prognoser...

onsdag 27 januari 2010

Kone dubblar utdelningen!

Nyckeltal: rapporterat (ifjol, förväntat)

Kone Q4
Omsättning: 1.427 Meuro (1432, 1433)
Resultat före skatt: 208 Meuro (200, 199)
EPS: 0,65 euro (0,59, 0,57)
Gearing: -38 % (-6 %, n/a)
ROE %: 39,3 % (46,8%, n/a)
Dividend: 1,30 (0,65, 0,65)

Kone hade förstås en stark rapport igår. Annat var inte att vänta från Finlands kanske bästa bolag? Resultatet förbättrades även om omsättningen "bara" ökade 3 % på helåret (YoY). Mycket intressant var det starka kassaflödet på +200 Meuro! Det är väl också det som ligger till grund för den extra-ordinära dividenden. Kone dubblar fjolårets utdelning till 1,30 euro, eftersom de firar 100-års jubileum. Med den extra utdelning (0,65 euro) blir faktiskt direktavkastningen helt ok på dagens kursnivåer.

Ser man framåt vidhåller jag att värderingen är ganska ansträngd. Det är svårt att se Kone öka från dessa nivåer, utan ett större förvärv. Det ska dock inte avfärdas, eftersom Kone har ca 500 Meuro i kassan. Även efter dividenden finns det fortfarande möjligheter till förvärv av modell större! Och om de inte förvärvar så kan Kone bli en utdelningsmaskin de kommande 10 åren. Det enda som harmar med rapporten är att jag inte köpte flera aktier under våren-09...

Basware Q4
Omsättning: 26,6 Meuro (26,3, 26,6)
Rörelseresultat: 4,1 Meuro (4,1, 4,0)
EPS: 0,35 (0,28, 0,27)
Gearing: -5,3 % (9,3, n/a)
ROE: 29,4 % (27,2, n/a)
Dividend: 0,36 euro (0,23, 0,26)

Basware hade en riktigt bra rapport. Både omsättning och resultatet växte. Ska man vara kritisk så beror resultattillväxten främst på besparingar och inte på ökad försäljning. Omsättningen ökade endast 1,2 % under kvartalet och med tanke på att Q4 säsongsmässigt är Baswares bästa så var det kanske lite svagt. Å andra sidan varnade VD redan vid Q3-rapporten att det här kvartalet kunde bli sämre. Ser man till helåret var dock 2010 ett bra år. Omsättningen ökade 7,6 % och vinsten 32 %!

Bolaget ger också prov på stark framtidstro då de menar att omsättningen ska fortsätta öka under 2010, samtidigt som EBITDA ska öka med 10-15 %. En riktigt positiv överraskning var divididendförslaget på 0,36 euro, vilket är 56 % högre än fjolåret! "Dividends dont lie", Basware tror definitivt 2010 kommer att bli bra...

Talvivaara skrev i veckan kontrakt med Nyrstar NV. De ska köpa deras zink-produktion de närmaste 10-15 åren (ca 1,25 miljoner ton). Nyrstar betalar 335 MUSD för detta och dessutom ca 350 euro i produktionsavgift för varje ton zink som levereras. Det här var förstås ett mycket viktigt avtal för Talvivaara, som samtidigt löser sin kortsiktiga finansiering. Fortfarande är det först vid årsskiftet vi kan utvärdera detta bolag. Då ska nämligen första fasen av produktionen vara igång...

tisdag 26 januari 2010

Nu börjar det

Rapportperioden är äntligen här och nu kan vi få svar på våra frågor.

- Har försäljningen ökat under Q4?
- Har efterfrågan kommit tillbaka?
- Vad tror bolagen om 2010?
- Vågar styrelsen föreslå bibehållen eller t.o.m. ökad dividend?

Såhär inför rapporterna tror jag tyvärr inte att vi kommer att bli särdeles mycket klokare. Vissa branscher kommer säkert att överraska positivt (teknik?), medan andra kommer att bli rejäla besvikelser (verkstad?). Idag är det mest spekulationer, men som jag skrev tidigare - detta är "sanningens kvartal".

Obama har sänkt börserna den senaste veckan. Han har talat om tuffare tag mot bankerna och talat i termer om att ifall bankerna vill ha en fight så är han redo! Bakgrunden är förstås det att många banker endast existerar idag tack vare de statliga åtgärderna som infördes i slutet på 2008. Fjolårets magnifika vinster har sin grund i att bankerna fick låna otroligt billigt från staten, med den baktanken att belåningen skulle föras vidare i kedjan till konsumenter och företag. Nu visar det sig att belåningen istället utnyttjades för spekulation, vars vinster delas kristligt mellan toppanställda och ägare. Således blir både bonusen och dividenden furstlig för den som sitter på rätt plats i rätt bank. Jag har för mig att t.ex. GS ska dela ut ca 16 miljarder USD...

Det här sticker förstås i ögonen på allmänheten. Politikerna måste göra något och då tar förstås Obama till orden. Problemet är väl egentligen att politikerna redan borde ha gjort något! I oktober 2008 när bankerna behövde dessa pengar, hade politikerna alla möjligheter att begära vilka villkor som helst. Då kunde de ha tagit en stor ägarandel och haft beslutanderätt om allt som händer i organisationen.

Kanske de amerikanska politikerna borde lyssna en gång till på vad Anders Borg sade i maj 2009? Det är kanske inte speciellt amerikanskt men är antagligen det billigaste sättet att reda upp en finanskris. Det kan t.o.m. bli så att staten tjänar på det förfarandet, även om det tar 20 år!

fredag 22 januari 2010

Investerings-psykologi

Det här borde du redan veta! Den här veckans fredagspaller ska handla om hur investerare reagerar när de ska ta investeringsbeslut. När man vet detta och erkänner att man själv drabbas, kan man lära sig leva med konsekvenserna. Hela bloggen baseras på en undersökning som fondförvaltaren Anders Oldenburg länkade på sin blogg "Phoebus"(finska). Undersökningen är gjord av Kahneman & Higgins vid Princeton-universitet och riktar egentligen in sig på placeringsrådgivning/förvaltning. Aspekterna borde dock alla investerare känna till. Nedan några av undersökningens punkter (det finns flera). Jag har döpt dem till "fällor", fällor som leder till dåliga investeringsbeslut.


Fälla1: För stort självförtroende
Det är vida känt att människor litar för mycket på sin egen förmåga, både att hitta "rätt aktier" och att prognosticera framtiden! Även om vi tycker att vi är rätt modesta när vi säger att börsen kanske stiger 10 % i år, så visar det sig att vi ofta är för optimistiska eller för pessimistiska. Man ska räkna med ca 15-20 % överraskningsprocent, dvs om någon säger att de är 99 % säkra på ett scenario så är de sannolikt bara 85 % säkra. Således ska vi alltid räkna med att bli överraskade av prognoserna, även om prognosmakaren verkar väldigt säker på sin sak...


Fälla 2: Optimism
80 % av alla bilförare anser sig vara bättre på att köra bil än genomsnittet. Rent matematiskt är det förstås en omöjlighet! Detsamma gäller investeringar, där vi alla har den bästa strategin. Om du köper en aktie som går åt h-e, var det ett misstag p.g.a. dina egna tankefel eller otur p.g.a. något du inte kunde påverka? De flesta människor är för optimistiska om sina investeringar, vilket leder till att man underskattar negativa scenarier som är utanför ens kontroll. Således finns det ganska många otursförföljda investerare...

Optimister tenderar också att tro att de kontrollerar mer än de egentligen gör. Man tror att portföljen går bra eftersom man har valt de bästa aktierna, när det i själva verket kan vara så att hela börsen stiger lika mycket. Klart man ska se ljust på framtiden, men inte för ljust. Det är precis den avvägningen som är det svåra med investeringar och något som man antagligen aldrig kommer att behärska fullt ut!


Fälla 3: Efterhandsprognoser - anpassa sin minnesbild efter resultatet
Du som själv bloggar ska ibland läsa dina gamla bloggar, de du skrev får ett-två år sedan. Det gör ont men du kommer att få en hemsk insikt. Man tycker att man var så otroligt annorlunda, att man förutsåg dagens uppenbara problem, men icke! Det visar sig att man var precis lika indoktrinerad som de värsta experterna. Många har inte den här möjligheten att komma till insikt. De flesta tror att de gissade rätt när det begav sig, men i själva verket var de helt fel ute. Inför ett viktigt räntebesked eller en avgörande rapport, tror de flesta att de kalkylerade med rätt sannolikheter, dvs exakt hur utfallet blev.

Om rapporten var bra så tycker man i efterhand "att man hade det på känn". Om den var dålig så tänker man att "ja men de har ju antytt detta under lång tid. Otroligt att inte börsen har reagerat på det tidigare!" I själva verket konstruerar de sin minnesbild efter resultatet. Om rapporten innehöll några större överraskningar så kan man vara säker på att ingen såg det komma...

De som inte kommer till insikt om denna form av efterhandskonstruktioner får alldeles för stort självförtroende. Man litar alltmer på sin förmåga. I grunden är man kanske helt kass på att prognosticera eller analysera aktier! Detta leder till att man tar felaktiga beslut, där man mer litar på sin egen förmåga en ett objektivt system. Dessutom är det ofta så att man bara minns de lyckade tradingpositionerna! Det är ofta därför som många anser sig vara betydligt bättre investerare än många aktiefonder! Visst finns det många dåliga (dyra) fonder, men tyvärr är även de inte helt enkla att slå...


Fälla 4: Överreaktion på slumpmässiga händelser
Säg att du kastar ett mynt och får krona (H) eller klave (T). Vilken av följande kedjor är mest sannolik?
I: HHHTTT
II: HTHTHH

Många ser I som systematisk och svarar II. Faktum är att båda är lika sannolika och faktum är att I:an inte alls behöver vara systematisk! Vi människor är fenomenala på att hitta systematik i allt vi observerar, även om något sker helt slumpmässigt.

När vi ska investera så antar vi att en förvaltare som har haft ett par riktigt bra år är gudabenådad! Det kan ju vara så att denne råkade förvalta en råvarufond, precis när råvarorna sköt i höjden! Denna förvaltare kommer dock alltid att ses i ett positivt ljus av oss. Vi ignorerar ifall år tre blir dåligt eller om denne gör några dundertabbar. Om förvaltaren däremot under sitt dåliga år tre, råkar få till en bra månad, så lyfter vi denne till skyarna igen! Kort sagt, vi ser samband som inte finns!

En forskare undersökte en mäklarfirmas affärer 1998 eller rättare sagt dess kunder. Han fann att de som sålde en aktie och direkt köpte en annan gjorde bort sig! I snitt underpresterade nya aktien den gamla med hela 3,4 % det kommande året. Knappast märkte kunderna detta! De reagerade antagligen på någon slumpmässig nyhet och hade tillräckligt självförtroende för att agera. Tyvärr hade de inte tillräckligt självförtroende/kunskap för att utvärdera sitt agerande ett år senare...


Fälla 5: Sannolikheter
Vi är ofta dåliga på att uppfatta sannolikheter, riktigt dåliga. I livet kanske detta ökar spänningen, men när det gäller investeringar blir det fel! Majoriteten vill hellre ha 1 %:s chans att vinna 1000 euro än att få 10 euro direkt! Samtidigt är vi dessutom villiga att betala mer än 10 euro för att ha större chans att vinna 1000 euro! Det är egentligen helt galet, men det förklarar varför majoriteten av investerare söker "lotto-aktierna" istället för att skaffa sig en långsiktig (tråkig) portfölj som samlar dividender varje år (under många år).

Det här fenomenet är förstås även grunden för lotto-spelandet, liksom grunden för försäkringsbolagens verksamhet! Inte nog med att vi tar 1 %:s chansen, vi betalar också (mycket) för att höja sannolikheten närmare 100 %! Kanske inte underligt att båda branscherna anses både konjunkturOkänsliga och lönsamma...


Fälla 6: Överdrivet fokus på inköpspriset
Tänk dig två investerare som har köpt samma aktie, A har köpt till kursen 100 och B till kursen 200. Börskursen var igår 160, men idag har den fallit till 150! Vem är mest upprörd?

Nästan alla svarar B! Vi hatar verkligen förluster! I allmänhet hatar vi dem så mycket att vi gör tokiga saker för att undvika dem. Om en investerare av någon anledning tvingas sälja en av sina två aktier (en som är på plus och en som är på minus), så väljer de flesta att sälja den som är på plus! Istället borde man rent logiskt sälja den som har gått dåligt. Antagligen har man missat något med det bolaget och utvecklingen har följdaktligen inte varit bra. Den som går med vinst däremot har säkert bättre framtidsutsikter och definitivt ett bättre utgångsläge. Den borde absolut inte säljas!

Det finns ett uttryck "run your profits and cut your losses". Alltså ta en förlust i tid! Stop/loss är definitivt bra när det används rätt. Man ska dock akta sig för att begränsa en uppgång. De fortsätter ofta betydligt längre man någonsin kan ana...


Fälla 7: Ångra sina investeringsbeslut
Enligt undersökningen så är den sämsta typen av investerare de som ständigt ångrar och ältar sina investeringsbeslut. De kanske inte köpte den där aktien som sköt i höjden, de kanske ägde den men sålde den för en annan som inte alls har gått lika bra. Detta kombinerat med Fälla 3 - efterhandsprognoser - brukar sluta riktigt illa! Dessa investerare tror nämligen att de visste precis hur en rapport skulle tas emot av börsen, samtidigt som de ångrar att de inte gjorde nåt. Nästa gång står de precis lika handfallna och ångrar precis lika mycket. Denna gång kan det dock handla om att de kanske inte sålde i tid, trots att alla "tydliga" signaler om kommande kursfall!

Man måste inse att mycket av det som sker i investeringsvärlden är slumpmässigt. Det går inte att korrekt förutspå utvecklingen, men genom en klok strategi kan man långsiktigt dra nytta av avkastningen. Visst förlorar man ibland, men på sikt landar man på plus. Man ska inte gräma sig över förluster och felbeslut. Att ha fel är en del av investeringsprocessen. Om man ska bli framgångsrik på börsen måste man våga misslyckas igen. Det är faktiskt då man lyckas...


Sammanfattning
Investering är en förvirrande verksamhet. Man behöver ofta ta till sig mycket information, jämföra den mot annan lika förvirrande information och avgöra vilket som är bäst! Det finns inga garantier, det finns ingen som kan säga hur det går och man riskerar alltid att förlora hela investeringen! Inte konstigt att vi investerar intuitivt och hellre går på känsla än logiskt resonemang.

Försök bryta det här mönstret. Försök skaffa dig en strategi som håller dina känslor i schack när marknaden blir det skrämmande monster som vi såg hösten 2008! Inse att ovanstående punkter finns. Acceptera att många existerar också i dina egna placeringsbeslut.
När du gör det kan du bli en framgångsrik investerare, oberoende vad din magkänsla säger dig...

Trevlig helg

onsdag 20 januari 2010

Wärtsilä säger upp 1400

Wärtsilä meddelade igår att de ska minska personalen med 1.400 personer (av 18.500). Uppsägningarna drabbar främst Holland (571 st), men egentligen ska alla delar av koncernen drabbas av sparåtgärderna. En del av produktionen i Vasa ska flyttas till Kina för att bli mer konkurrenskraftig. Det här är förstås ett led i att efterfrågan på båtmotorer och propellrar har kommit ned kraftigt. Det beställs egentligen inga nya fartyg just nu. Tyvärr tror jag inte att detta var sista personalminskningen...

På kort sikt ser dock Wärtsilä bättre ut. De uppdaterade prognosen för 2010 igår. Omsättningen ska minska med 10-20 % (Konsensus: -16%) och rörelsemarginalen ska vara 9-10 % (konsensus: ca 7%). Börsen gladdes rejält åt beskedet och aktien var upp 12 %. Vem orkar oroa sig för 2011?

Viking Line ska beställa två nya fartyg i sommar! Tydligen ska de införas på Åbo-Stockholm-linjen och enligt artikeln ska de beställas i sommar. Att de inte beställer ett utan två direkt, gör att man får onda aningar om ADCC. Det byggs av ett spanskt varv men är redan 1,5 år försenat, beroende på varvets enorma finansiella problem. Nu kommer Viking undan med blotta förskräckelsen rent ekonomiskt, men det lutar åt att det faktiskt aldrig levereras en färja från Spanien! Det är kanske därför som försiktiga Viking helt plötsligt slår på stort? Från sidan verkar det tyvärr som om vi får dras med m/s Rosella på Mariehamn-Kapellskär i några år till...

Vi pekade finger åt amerikanerna som investerade och förlorade miljarder i sub-prime lån. Nu visar det sig att motsvarande investeringar såldes av Finlands största bank. Villkoren var i korthet dubbla EURIBOR-räntan under löptiden, med den "lilla" klausulen att om 4 av de 100 portföljbolagen gick under så förlorades kapitalet! Det råder delade meningar (och det framförs allvarliga anklagelser) om huruvida kunderna var införstådda med risken, något som nu ska avgöras vid Ålands Tingsrätt. Hur utfallet än blir, är detta ingen fjäder i hatten för vare sig banken eller finansinspektionen som godkände prospektet på detta lån! Man frågar sig om ens de har läst och insett villkoren? Man återkommer till den bistra sanningen att om något låter för bra för att vara sant, så är det ofta det...

Citigroup var i princip som JPMorgans rapport förra veckan. Vinsten var i linje med förväntningarna men kreditförlusterna är fortfarande höga (om än lite avtagande). Bankbranschen handlar just nu mer om vad staten gör och mindre om hur traditionella bankfaktorer utvecklar sig. Räntan kan fortsätta vara obefintlig och kreditförlusterna kan stiga hur mycket som helst, men om staten tappar tålamodet får bankerna en riktigt tuff sits. Ändå måste branschen ses som någon form av mätare på ekonomin. Just nu är vi närmare plusgrader, men fortfarande under nollstrecket.

Tacka vet jag teknik! När övriga branscher har det tufft så har tekniksektorn gått från klarhet till klarhet hittills i denna rapportperiod. Intel förra veckan och IBM igår! IBMs resultatet var bättre än väntat och de höjde prognosen för 2010. Ska man vara lite petig så ökade inte omsättningen sådär jättemycket, men det kanske löser sig under året? Trots denna kanonrapport föll aktien en aning igår! Kanske de inofficiella förväntningarna var högre?

tisdag 19 januari 2010

M-real gårdagens vinnare

Ibland räcker det med att man inte gör bort sig alldeles för mycket! Det är väl ungefär så man kan förklara M-reals (ytterligare) kursrusning igår. Bakgrunden hittar vi i den positiva vinstvarningen som förklarade att de gör en rörelsevinst på 6 Meuro under Q4, exkl extraordinära kostnader. De säger vidare att kostnadsbesparingarna börjar ge resultat och den hårt prövade IR-chefen Juha Laine säger att de kan skönja "viss marknadsförbättring", men han kunde ändå inte redogöra på vilka områden den förbättringen har skett!

Analytikerna förväntade sig enligt SME ett rörelseresultat på -15 Meuro för Q4, något som nu alltså blir +6 Meuro. Det är bra! Fortfarande har vi dock räntor, skatter och annat som ska betalas. Under Q1-Q3 stod dessa "andra kostnader" för ca 33 % av nettoförlusten. Det finns också en risk att bolaget har tagit extra nedskrivningar under Q4, men det vet vi inte förrän den 4 februari. Jag är fortsatt skeptisk till M-real, men som ni vet har jag haft tokfel om kursutvecklingen det senaste året. Aktiemarknaden delar heller inte min pessimism om bolag och handlade upp aktien ytterligare 20 % igår!

Metsäliitto ska ta in mer kapital av sina (skogs)ägare. Vd sade i Kauppalehti igår att de vill förbättra sin kapitalstruktur, dvs amortera en del av sina skulder. Lösningen är att andelslaget ska emittera ytterligare tilläggsandelar med potentiellt bra avkastning. Innehavarna till A- och B-andelar ska få möjlighet att teckna mera och dessutom teckna nya C-andelar! C-andelarna ska ge en extra bra avkastning ifall M-reals aktiekurs går bra! Om man tänker sig att emissionen börjar i mars så blir timingen perfekt. Om M-reals aktiekurs håller sig så har den då stigit med ca 800 %. Man behöver inte vara raketforskare för att skriva den marknadsföringsbroschyren...

Dessa nyheter sammanföll lite för bra, för att man ska tro att det var ren slump. Metsäliitto är som bekant storägare i M-real. Om man ska vara cynisk så kanske förbundet äntligen får lite nytta av sitt mångåriga sorgebarn. Sen om andelsägarna får det är nästa fråga...?

måndag 18 januari 2010

Problem i skogsbranschen?

Inför rapportsäsongen kommer det oroväckande signaler från skogsbranschen. UPM-Kymmene sade upp 830 personer förra veckan, samtliga inom timmer och plywood. Man vill göra produktionen mer konkurrenskraftig, vilket i detta fall innebär att man stänger fabrikerna. Samtidigt ryktades det att priset på tidningspapper pressas i Europa. Enligt obekräftade uppgifter skulle priserna i Tyskland helt plötsligt ha sjunkit 20 % i december! Officiellt har det inte sagts ett pip och det är lite svårt att veta vad man ska tro om detta. Kurserna sjönk förstås. Man ska kanske vara beredd på överraskningar i helårsrapporterna?

Intel öppnade 2010 med en rapport som knappast minskade förväntningarna på tekniksektorn. EPS 0,40 USD var tio gånger bättre än ifjol! Tio gånger!!! Förväntat låg på 0,31 USD/aktie. Omsättningen var bara "lite" bättre, men det som verkligen var intressant var den höjda prognosen! Nu finns det förstås lite misstankar om valutakurseffekter, men så här i dessa gyllene börstider bryr vi oss inte om sådant. Nu är den stora frågan hur resten av tekniksektorn gick under Q4? Om 5 veckor vet vi...

JPMorgan rapporterade ett resultat på 0,74 USD/aktie. Det var elva gånger bättre än fjolåret, men faktiskt aningen sämre än de s.k. whisper-numbers. Lite oroväckande var de stora nedskrivningar för kreditförluster 7,3 miljarder USD. Det är aningen lägre än Q3, men de visar egentligen inga tecken på att sakta in. Bolaget är fundersamt över konsumentkrediter och pekar på att arbetslösheten i kombination med fallande huspriser kommer att vara negativt under året. Personligen undrar jag om de nordiska bankerna kommer att vara lika ärliga i sina rapporter...?

Den amerikanska statistiken var annars svag förra veckan. Detaljhandeln minskade i december vilket antyder att julhandeln var riktigt svag. Samtidigt hade handlarna förberedd sig på bättre tider, då lagernivåerna ökade. De hade således laddat upp med potentiella julklappar som aldrig köptes! Leder månne detta till vår-rea i N.Y? Visserligen var konsumentförtroendet upp (Michigan), liksom Beige Book andades optimism tidigare i veckan. Egentligen är läget dock rätt tydligt. En snabb V-formad uppgång fanns helt enkelt inte under hösten. Frågan är om vi ser den efter helårsrapporterna? Hoppas det...

fredag 15 januari 2010

TMI = Too much information

Detta år ska jag införa en bloggpunkt som jag lite ironiskt kallar för "Fredagspaller". "Paller" är ett åländskt uttryck för struntprat, men här har jag tänkt att bli lite mer filosofisk än jag annars brukar vara i mina bloggar. Ibland kanske jag dyker på ett bolag, men oftast blir det bara en blogg med aktuellt och förhoppningsvis intressant innehåll. Detta kommer inte att ske varje fredag, men så ofta jag hinner. Mitt första fredagspaller handlar om TMI = Too much information. Ett välkänt fenomen bland aktierävar.
------------------------------------------


Att hitta information är inget problem, problemet är att hitta rätt information! Den här bloggen ska handla om ett problem som smyger sig på oss alla, nämligen TMI = Too much information!

Samuelssons rapport länkade till en artikel om att för mycket information driver oss i fördärvet. Det uppskattas att snittamerikanen konsumerar 34 gigabyte information om dagen och jag tror inte att vi nordbor ligger långt efter! Naturligtvis har vi inte chans att ta till oss detta och därför blir vi nästan lika dumma som vi var utan informationen. Vi blir helt enkelt förvirrade, vilket påverkar våra investeringsbeslut.

Vi kanske har goda (rationella) grunder för våra nuvarande portföljbolag, men den dagliga överinformationen gör oss osäkra. Plötsligt står någon självsäker prognosmakare och säger något som går stick i stäv med vår verklighetsuppfattning. Dessutom med riktigt goda argument! Ska man lita på detta? Ska man sälja sina goda innehav eller ska man behålla dem enligt sin egen ursprungsanalys? Eftersom vi inte kan läsa allt som skrivs och göra en objektiv analys kan man kanske förledas att tro att denna självsäkra person mässar sanningen.

Enligt artikeln är lösningen på detta problem att man måste skaffa sig ett system och följa det utan förbehåll. Låt inte "informationstrycket" få dig på andra tankar och byta plan. Det här påminner faktiskt om en annan känd investerarlegend.

Det senaste året har detta varit extra aktuellt. Dagligen översvämmas vi av nyheter om världens undergång för att dagen efter läsa hur vi står på randen till en konjunkturuppgång! Just nu kanske det förstnämnda dominerar och inför rapporterna hör vi talas om vikten av att "ta hem vinster" eftersom vi säkert kommer att få en nedgång i höst. I bakhuvudet oroar vi oss alla för att finanskrisen återkommer tillsammans med sin radarpartner "lågkonjunkturen". Den oron förkortar avståndet till säljknappen och många pressas säkert att agera! Det kanske de gör rätt i, men tyvärr vet vi inte!

Det enda man kan vara säker på är att konsensusuppfattningen är fel! Man kan också lita på att alla prognosmakare och experter lider av TMI. Visst kommer vi att få börsnedgångar, men blir det lika illa som hösten 2008? Ärligt talat finns det ingen som vet! Börjar börsnedgången först till hösten? Knappast! Kanske redan i vår, kanske först om tre år - men knappast till hösten!

En av legendarerna Peter Lynch hade sin uppfattning klar om denna ständiga oro för framtiden (fritt översatt): "om du spenderar 14 minuter per år att oroa dig för marknaden så har du kastat bort 12 minuter"..."Istället ska man anta att markanden inte rör sig någonstans och investera därefter". Med andra ord, lita på att prognosmakarna är lika förvirrade som oss andra p.g.a. TMI. Lita inte på dem! Istället ska du hitta en plan - din plan - och fullständigt lita på den. Hitta dina bolag som gör bra ifrån sig redan idag. Sannolikheten är stor att de även gör bra ifrån sig imorgon...

Hur hittar man sin plan? Det är förstås upp till var och en, men jag tror att man ska börja med att läsa böcker och lyssna på (många) experter. Då ser du vad det finns för olika strategier och då ökar sannolikheten att du hittar en som passar dig. För att slutligen utforma sin plan tror jag att man måste ta ytterligare ett steg: hitta någon att diskutera investeringar med - antingen direkt eller på nätet! Det viktiga är att denna någon diskuterar med ett ärligt intresse och att denna någon verkligen vågar stå för sina åsikter och kan föra fram dem med goda argument (Redeye?). I den här diskussionen kommer man ganska snabbt fram till huvuvida man är på rätt spår eller inte. I den diskussionen hittar man sin plan. Alternativet är en inkorg med 500 dagliga mail och då inser de flesta ganska snabbt att det egentligen inte är ett alternativ...

Således hitta din plan och lita på den, oberoende vad andra säger...

onsdag 13 januari 2010

+160 % senare!

Biohit fick fart i måndags och steg med 160 %, något som fortsatte igår med 12 % till (på en kraftigt fallande börs)! Om man tror på effektiva marknader så kan man söka orsaken till den historiska "felvärderingen" i att de har tagit fram ett läkemedel mot magbesvär som kan säljas receptfritt. Inte nog med det, det ska också säljas receptfritt redan i vår! Biohit uppskattar att det kommer att ge en positiv resultateffekt på årets resultat. Tyvärr kan jag inte den här sektorn alls och tyvärr så har jag ingen aning om huruvida denna positiva effekt redan är inprisad i kursen eller det finns utrymme för mer. +160 % på en enda handelsdag eller 190 % på två handelsdagar måste ändå vara något slags rekord på finska börsen?


Den här veckan får vi en radda statistik från både Europa och USA. Kanske vi kan bli lite klokare, kanske vi kan bli lite lugnare eller så kanske vi är precis lika förvirrade? Hittills har den omtalade vändningen inte syns i den officiella statistiken. Visserligen har inköpscheferna nått en nivå som tidigare har tagit oss ur konjunkturen. Visserligen är konsumenterna otroligt positiva med tanke på att vi har 10 % arbetslöshet på båda sidor Atlanten. Ändå, industriproduktionen är högre än botten men långt ifrån toppnivåerna. Arbetslösheten visar ännu inga tendenser på att sjunka, även om fallet har bromsats. Nu har vi snart hoppats tillräckligt. Snart är det dags för den hårda verkligheten att visa sig från sin bästa sida. Kommer det denna vecka?


Med undantag av Alcoa får vi vänta ända in i vecka 4 innan helårsrapporterna kommer. Jag skrev tidigare att Q3 och Q4 är lite av sanningens kvartal. Nu är det dags att öka försäljningen och inte som hittills, öka resultatet tack vare kraftiga besparingar och utförsäljningar av befintliga lager. Här i Finland väntar vi med spänning på Nokia, men även skogssektorn kanske kan överraska. Verkstadssektorn känns mycket osäker! De brukar meddela alla ordrar på högsta ljud, och de senaste kvartalen har det varit väldigt tyst - oroväckande tyst.

Först ut i rapportsäsongen var Alcoa i måndags efter börsens stängning. De gjorde visserligen vinst men sämre än förväntningarna och aktien föll 9,5 %! Intel kan reda ut situationen senare i veckan, men igår föll börserna på oron om att verkligheten börjar komma ikapp. Skulle bolagsrapporterna vara betydligt sämre än väntat, samtidigt som bolagen är negativa om 2010... då borde man ha sålt förra veckan!

Kina talar om åtstramningar och eftersom Kinas lyft till stor del beror på stimulanspaket, så fick börserna skrämselhicka. Den "långsiktige" minns kanske även att i augusti (2009) hade vi samma oro - då var det ett falskt alarm. Är det på riktigt denna gång?

fredag 8 januari 2010

Nokias ödeskvartal?

Inför Nokias Q4-rapport har det talats en hel del om framtiden för mobiljätten. Det är svårt att förneka att utmaningarna är större än på flera år. Mobilmarknaden upplever att större aktörer ger sig in i branschen, aktörer som traditionellt har varit i andra branscher. Å andra sidan kanske inte smartphones är vägen till framgång? Man luras lätt av att jämföra priset och antar helt krasst att högre pris ger högre vinst. Vad gäller smartphones så glömmer man lätt bort att det går åt en hel del resurser att utveckla dessa smarta lösningar. Pekskärm och 3G/GSM, bluetooth kommer inte gratis. Därför kanske vinsterna inte finns just inom det segmentet, även om det PR-mässigt är bra att ligga här...?

Nokias chef för mobiltelefonerna sade förra veckan att Nokia kommer att vinna mobilslaget! Han drämde dessutom till med att Nokia ska leverera 500 miljoner enheter 2010. Jfr det med beräknade 400 miljoner 2009. Det tog inte många tankebanor innan många faktiskt tror att Nokias Q4/09 kommer att vara riktigt bra. Jfr det med hur kommentarerna var i augusti efter den riktigt svaga Q2-rapporten... Tänk vad förtroendet kan ändra på ett halvår!

Rick Simonsen kan säga vad han vill, jag tror ändå att rapporten 28/1 kommer att avgöra det här året för Nokia...

Årets raket (hittills) får betecknas M-real. Aktien var uppe på 1,60 denna vecka vilket kännetecknar en resa på över 700 % sedan mars! Imponerande. Man kunde tro att deras problem är över. Några av problemen kan mycket väl vara över, bl.a. en överhängande skuld som förfaller i år verkar i det mesta vara betald. Problemet är att det inte var den enda skulden samtidigt som lönsamheten är katastrofal. Vi kanske kan avskriva konkursen detta år, men 2011-2013 har de några avbetalningar som inte känns självklara idag. Kanske de kan låna sig ur krisen? Det har ju fungerat i andra branscher...

UPM sade i mellandagarna att efterfrågan har förbättras. Det var en av de absolut mest positiva beskeden vi har fått inom skogssektorn på flera år! Däremot vet jag inte om man ska dra för stora växlar på det. Bolaget ska nämligen varken höja priser eller produktion. Kanske inte alltför stor efterfrågeökning då...?

ArcelorMittal sade förra veckan att efterfrågan på masugnar var riktigt låg och antydde att det beror på överkapacitet i branschen! Det var inte goda nyheter för Rautaruukku, men heller inte för Outotec/Metso som hoppas att råvarusektorn ska börja investera igen. Kanske boomen 2007 får effekter som sträcker sig längre in i framtiden än man tror?