måndag 31 januari 2011

Osäkra utsikter för Nokia, H&M & Wärtsilä?

Nokia Q4
Omsättning: 12.653 Meur (11988) 12374e
Rörelseresultat: 1090 Meur (1473) 1081e
EPS: 0,22 euro (0,25) 0,19e
ROE: 8,3 % (1,8 %)
Gearing: -43 % (-25%)
Utdelning: 0,40 euro (0,40) 0,40e

Nokia hade faktiskt en helt ok Q4-rapport. Omsättningen ökade, vinsten var aningen bättre än väntat och det operativa kassaflödet var riktigt starkt (+2,5 miljarder euro). De tappar också ytterligare marknadsandelar även om jag tycker att smartphone-segmentet inte var sååå dåligt. N8 har uppenbarligen lyckats hålla Apple och HTC stången, även om den inte slår dem. Det som sist och slutligen sänkte aktien var prognosen, där de nu lade sig riktigt lågt! Detta föll inte i god jord. Analyshusen har också radat upp prognossänkningar och säljrekommendationer varvid aktien pressade även på fredagen.

Det som oroar mig lite är VD Elops tysta tillvaro. Han har varit helt osynlig under hösten och i princip blir hans första framträdande på Nokias kapitalmarknadsdagar den 11/2. Då ska Nokias nya strategi presenteras. I rapporten låter han oss veta att något stort är på gång "the industry changed, and now it’s time for Nokia to change faster". Jag vet inte riktigt vad jag ska tro men gissa att jag kommer att följa den rapporteringen noga. I grunden gillar jag verkligen inte när stora företag förändras mycket, men visst ser jag behovet med Nokia. Måndagen den 14:e kan bli en intensiv dag för Nokia-aktien i mångas portföljer, även min...

HM Q4
Omsättning: 29,7 Mrd kr (28,0) 30,4e
Resultat före skatt: 7,2 Mrd kr (8,0) 8,1e
EPS: 3,32 kr (3,72) 3,63e
ROE: 44,1 % (42,2%)
Gearing: -56,3 % (-54,2%)
Utdelning: 9,50 kr (8,0) 9,47e

HM föll inte marknaden i smaken och aktien föll kraftigt i torsdags. Stigande försäljningskostnader och lägre försäljning (än väntat) gjorde att aktien dök närmare 7 %! Efter rapporten har i princip varenda expert varit negativ och analyshusen har gjort exakt som med Nokia, dvs sänkt rekommendationerna. H&M återfinns numera på mångas "säljlistor".

Ok, jag är ingen officiell analytiker av HM men jag tyckte faktiskt att rapporten var helt ok. Visserligen har en stark SEK gjort att det multinationella företaget HM får en minskad tillväxt. I lokala valutor ökar omsättningen 15 % och det är helt ok i mina ögon. Detsamma gäller resultatet som faktiskt minskar på kvartalet, men ökar 13 % på helåret. En svagare SEK skulle säkert gynna den posten! Viktigast av allt är ändå att dividenden ökar. Kassaflödet visar +20 % och dividenden ökar med nästan lika mycket. Ärligt talat har jag svårt att förstå hur man kan rekommendera en försäljning av ett växande bolag som ökar utdelningen med 19 %!

Förstås tror jag att 2011 blir ett tufft år för HM. P.g.a. den starka SEK kan bolaget få svårt att överraska i prognoserna. Bomullspriset har dubblats under 2010 och det kanske inte stannar där? Klart vinsten kan pressas ytterligare. Jag är dock säker på att en långsiktig aktieägare kommer att få uppleva framtida goda rapporter, när SEK är svagare. Då blir effekten motsatt med draghjälp åt resultatet. För min del äger jag HM tack vare tillväxten och utdelningen (utdelningsökningen). Så länge dessa faktorer finns kvar, ser jag inte anledning att sälja. Inte ens för att hela analytikerkåren ser ett säljläge i aktien.


Wärtsilä Q4
Omsättning: 1.462 Meur (1519) 1391e
Rörelseresultat: 251 Meur (170) 244e
EPS: 1,78 euro (1,48) 1,86e
ROE: 25,0 % (29,2 %)
Gearing: -9 % (28%)
Utdelning: 2,75 euro (1,75) 2,25e

Wärtsilä drog till med en kanonrapport för Q4. Vinsten hade inte alls fallit lika mycket som förväntat, utan istället matchades fjolåret. Nu räddas siffrorna av att Wärtsilä har sålt sina aktier i Sampo och AssaAbloy vilket genererar en nettointäkt på nästan 149 Meuro. Ser man till endast rörelseresultatet faller det ungefär som analytikerna har tänkt sig. Omsättningen backar 13 % (YoY) så det är lite svårt att förstå hur aktien har kunnat dubblats under 2010.

Ser man till orderingången så nästan tredubblas den. Återhämtningen har varit riktigt stark och mellan raderna kan man läsa att ledningen är aningen överraskad av den starka marknaden. Trots att de säger sig tro att situationen ska bestå, så är de aningen försiktiga med årets prognos. De menar att omsättningen ska öka med 3-5 % med en EBIT-marginal på 11 %. Visserligen högre än 2010-års resultat, men ändå ganska försiktig. Orsaken till deras försiktiga prognos är överkapacitet i branschen, något som gör det svårt för befintliga aktörer att öka sin marknadsandel.

Utdelningen blir dock furstlig. Bolagen föreslår 2,75 euro, vilket blir en direktavkastning på nästan 5 %. Detta känns dock som ett avgångsvederlag från VD Ole Johansson som avgår i juni - lagom till hans 60-årsdag. Nästa år finns det inte möjlighet att avyttra aktieinnehav och då lär knappast dividenden upprepas på denna nivå. Få se ifall aktiekursen har korrigerats då eller så kanske den fortsätter att dubblas?

fredag 28 januari 2011

Tillväxtmarknader - vår nästa bubbla?

Efter många dagars frånvaro ska det åter komma ett fredagspaller. Ett "vadå" säger de som inte följde bloggen ifjol. Jo fredagspallret är min egen bloggpunkt som tar upp lite andra, mer filosofiska betraktelser från dagens finansvärld. Här försöker jag inte bli så faktaberoende utan istället låta tanken spela fritt. Det är förstås en personlig övning i att tänka klart och att ofta utan referenser få resonera inom diverse ämnen.

Veckans fredagspaller ska handla om det som alla predikar idag. Då tänker jag inte på vanliga predikanter utan analytiker, chefsstrateger, fondförvaltare och annat löst finansfolk. Vi predikar nämligen alla om den frälsing som kommer från tillväxtmarknader (emerging markets). Dessa länder har allt vi kan önska oss (ekonomiskt) och vi vill ha del av det. NU! Därför riskerar vi våra surt förvärvade slantar på dessa marknader, trots att majoriteten av de västerländska placerarna aldrig har satt sin fot där!

Därför tror jag att det kommer att bli vår nästa bubbla! Det är säkert flera år innan vi får uppleva detta, men alla ingridienser finns där. Om vi vill se dem eller rättare sagt, om vi vågar se dem. Nedan har jag listast tio alternativ/förklaringar till mitt resonemang. De första är fundamentala och helt logiska orsaker till varför man ska vara placerad där just nu, men ju längre ner på listan man kommer desto starkare blir bubbeltendeserna enligt mig. Kommentera och uttryck gärna avvikande åsikter!

Varför ska man vara investerad på tillväxtmarknader?

1. De har tillväxt
Säg mig vilken investerare som skulle investera på en marknad som saknade tillväxt? Klart att marknaderna har tillväxt, men det har även finska statens femåriga statsobligationer med 1,7 %:s ränta. Nyckeln är förstås att de s.k. tillväxtländerna har en enorm tillväxt och det leder till att våra besparingar ökar i värde något vettlöst (= åländskt ord för "otroligt mycket"). Ryssland har stigit 281 % på två år och då anses Moskva-börsen fortfarande vara mest undervärderad i tillväxtvärlden! Klart man ska investera i tillväxtländer.

2. De har bättre balansräkningar (=lägre skuldsättning)
Vi må ha traditioner i västvärlden, men vi har också belåning. Inte nog med att medborgare har köpt dyra hus för lånade pengar, vi har även köpt bilar, platt-TV och mobiltelefoner på kredit. Staterna styrs förstås av oss medborgare och där har vi samma fenomen. Istället för att spara till pensionssystemet, har staten belånat sig och dessutom ibland lånat av pensionssystemet för att kunna erbjuda bättre samhällstjänster. Detta är en sorts statlig konsumtion. Tillväxtländerna har inte dessa fenomen. Där är inte banksystemet utvecklat på samma sätt och vanliga medborgare har inte chansen att belåna sig. Resultatet är att de sparar till sina inköp och att de inte är belånade. Tids nog kommer de kanske dit, men just nu slipper de oroa sig för framtida räntestegringar utan kan direkt använda nya inkomster till vad de vill. Detta driver ekonomierna och deras börser högre. Klart man ska investera i tillväxtländer och dra nytta av detta!

3. De har bättre demografi
Vi här i västvärlden börjar få en åldrande befolkning. Om 10 år har vi en massa nya pensionärer och alldeles för få människor att ta över deras arbeten. Dessa problem har inte tillväxtländerna (i allmänhet). De har en bra ålderspyramid som gör att ekonomi under lång tid kommer att kunna dra nytta av unga, arbetande människor. Det borde i sin tur leda till bra ekonomisk tillväxt de komnade 20 åren. Klart man ska investera i tillväxtländer och följa med på den resan.

4. De har starkare valutor
Så gott som samtliga länders valutor har gått riktigt bra, vilket kunde tolkas med att deras ekonomier är starka. Det stämmer, men en del i förklaringen är tyvärr också att det just nu flödar in kapital till dessa relativt små länder (mer om det i punkt 7). Alla vill nämligen investera där. Det för med sig att alla behöver dessa valutor och det höjer värdet på valutan. En dag (oklart vilket år) kommer denna trend att svänga. Då kommer många att vilja sälja sina investeringar, vilket leder till ett överutbud av tillväxtmarknaders valutor. Då blir det mycket trångt i dörren. I denna stigande trend vill man förstår vara investerad i tillväxtländerna, men när det vänder vill jag vara först i kön. Kanske man bara ska investera en del i tillväxtländerna?

5. Bästa sättet att placera är via fonder
Det är svårt att investera i direkta aktieinnehav i tillväxtländer, utan att drabbas av abnorma handelskostnader. Därför är bästa sättet att söka sig dit, att helt enkelt placera i fonder. Det gör att även den genomsnittlige, aktive aktiehandlaren använder fonder för att ta del av denna tillväxt. Vilket perfekt case för alla fondbolag! Att de inte har tänkt på detta tidigare? Man kan ju inte längre förbjuda aktiehandel i västvärlden men här har man hittat Eldorado. Den svåra förvaltningen gör ju också att man "tvingas" ta saftigt betalt. Visserligen finns det ETF som gör detta billigt, men de har ännu inte slagit igenom bland allmänheten. De aktivt förvaltade tillväxtmarknadsfonderna växer däremot som svampar ur jorden. Med förvaltningsavgifter på 2-4 % är det klart att intresset är stort - från fondbolagens sida... Det finns som bekant inga fria luncher och när marknaden spottar ur sig en viss typ av investeringar brukar det inte vara ett bra tecken. Kanske man bara ska investera en del i tillväxtländerna?

6. De har högre räntor
I takt med euro-områdets skuldkris och de i övrigt låga räntorna har obligationshandlare börjat titta på tillväxtländerna. De erbjuder förstås obligationer, ofta till högre räntor. Detta börjar nu få genomslag i ränteportföljerna. Eftersom vi står inför en period av stigande räntor så ökar man exponeringen mot dessa länder (där räntestegringarna inte bli lika dramatiska). Vissa länder kanske t.o.m. kan sänka sina räntor? Man verkar dock ha glömt obligationens ABC: högre räntor kommer med högre risk. I tillväxtländerna finns det en ganska rejäl emittentrisk som historiskt har återkommit med jämna mellanrum. Jag såg en analys på detta, där det konstaterades att "recovery rate" historiskt ligger på ca 70 % i dessa obligationer. Det var dock ganska länge sen denna emittentrisk var aktuell. Det ska man ha i bakhuvudet när man förförs av årliga räntor på 8-12 %. Kanske man bara ska investera en del i tillväxtländerna?

7. Man kan inte förneka att tillväxtmarknader är den bästa investeringen idag
Hur man än vrider och vänder på tillväxtmaknadscaset idag, så känns det helt rätt  - i år! De kommande 10 åren är mer osäkert, men just nu är ovanstående punkter 1-4 talande. Därför ska man bli försiktig! När det finns ett dylikt "solklart case", så måste man minnas att alla andra också ser det. "Smart money" har definitivt redan sett och kanske t.o.m. börjar ta hem vinsterna? Faktum är att jag tycker man redan hittar billigare exponering mot tillväxtländerna på hemmaplan. Finska börsen är mest exponerad mot Ryssland och där är det tveksamt om värderingen är billigare, men ta exponering mot Kina (Metso) och Latinamerika (UPM, Ponsse) så hittar man dessa förhållanden. Det finns också amerikanska bolag med stor exponering som handlas billigt i New York. Varför gå över ån efter vatten? Kanske man inte ska investera så mycket direkt i tillväxtländerna?

8. Alla andra är där
Jag inga exakta siffror för 2010 men ifjol uppskattade Institute för International Finance att det strömmade in 270 miljarder USD, bara till tillväxtländerna i Asien! 2011 är prognosen att detta ska upprepas! Nu börjar t.o.m. mormödrar tala om Kina-fonder och det känns faktiskt som en bra ide att plocka in Rysslandsfonder i barnens portföljer! Tittar man var våra västerländska företag investerar mest så dyker tillväxtländerna upp på topplistorna. Stopp där! Ta ett steg tillbaka! Är detta ett tecken på att vi håller på att svälja en "nya tidens ekonomi" med hull och hår. Gör vi samma tabbe som 2000, då vi hoppade in i IT-bolag utan att ha en aning om deras verksamhet? Jag vet inte, men man ska ha klart för sig att man inte är först på pucken i dessa länder! Man är kanske inte ens 50:e på pucken (ett antal ouppvärmda reserver har alltså hunnit före). OM alla redan är där, är faktiskt detta en så lysande affär? Kanske man ska vara lite försiktig med tillväxtländer?

9. De är så långt borta att vi har inte aning.
De flesta tillväxtländer ligger en bit bort för att uttrycka sig milt. Detta avstånd gör att vi kan råka ut för överraskningar och inte höra om dem förrän långt senare. Då har antagligen redan börserna reagerat. De har också annorlunda kulturer och när man ser på t.ex. Transparancy index är det inte ovanligt att topplistan över de mest korrumperade länderna sammanfaller med de tio största länderna i någon tillväxtmarknadsfond! Känns tryggt eller hur? Hur är det med annat vi tar för givet? Fungerar redovisningen som hemma? Är revisorerna lika nitiska som hemma? Korruption vet vi att förekommer, men tar även ledningen en del av intäkterna eller redovisas dessa korrekt inom företagen? Vi är nervösa för att aktier ska tappa i värde, men vi skickar utan att blinka 30 % av våra portföljer till underutvecklade ekonomier, där vissa under den senaste 20-års perioden har konfiskerat verksamheter och fängslat/avrättat dissidenter utan dåligt samvete! Tror du att de skulle tveka att konfiskera dina pengar? Det här är en aspekt som ingen ens funderar över idag, men som kan bita tillbaka en vacker dag. Kanske man ska vara lite försiktig med tillväxtländer?

10. "Tillväxtländerna kommer att förändra den globala ekonomin"
Den utlimata indikatorn på att dessa länder skulle vara en bubbla kommer från alla mycket pålästa experter som säger att dessa länder kommer att förändra vår globala ekonomi. Om 10 år är Kina störst i världen och våra belånade västekonomier kommer att förringas till endast marginell betydelse, i bästa fall. Grundscenariot är att vi går under (i princip). Visst kommer tillväxtländerna att öka i betydelse och det har de redan gjort. Jag har dock svårt att tro att de kommer att bli dominerande och att världen kommer att förändras markant. Visst sker mycket produktion i Kina, men det har redan lett till att de börjar få svårt att rekrytera kompetent personal. Kina utlokaliserar till billigare länder runtom. Det är inte konstigt med tanke på det enorma intresset i Kina. Vad jag försöker säga att via valutakurser och fria kapitalrörelser kan denna trend svänga. När oljan blir dyrare (peak oil) så lönar det sig inte längre att skeppa varor runt jorden för att få dem tillverkade. Visst har vi en klar trend idag, men trender ändrar sig över tiden.


Sammanfattning
Denna blogg är inte meningen att direkt avråda från investeringar i tillväxtmarknadsländer. De har onekligen en potential, men jag vill påpeka att allt är inte guld som glimrar och det finns aldrig fria luncher. Personligen är jag övertygad om att det dröjer några år innan dessa hot blir verklighet. Intresset just nu är dock oerhört stort och precis varenda kotte vill vara främst i dessa länder. Dylika situationer brukar aldrig sluta med annat än tårar. Kanske är jag onödigt pessimistisk (realistisk) men jag tycker absolut att man ska vara på sin vakt. Är jag dock själv investerad i dessa länder? Självklart! Har jag själv besökt dessa länder? Vissa, men långt ifrån alla! Är jag beredd att sälja mina fondandelar? Kanske nästa år...

Trevlig helg

onsdag 26 januari 2011

Kone håller sig kvar på högsta våningen

Kone Q4
Omsättning: 1489 Meur (1426) 1490e
Resultat före skatt: 232 Meur (202) 229e
EPS: 0,68 euro (0,66) 0,66e
ROE: 36,5 % (39,3%)
Gearing: -46,8 % (-37,7%)
Utdelning: 0,90 euro (1,30) 0,90e

Kone hade en rapport som för en gång skull inte slog förväntningarna. Man måste dock komma ihåg att Kone har rätt höga förväntningar på sig och därför kan minsta avvikelse få ganska stora konsekvenser för aktiekursen. Det fick inte dagens rapport och därför måste man anse rapporten helt ok.

När man läser rapporten slås man av att de enbart rapporterar helåret, dvs de "gömmer" Q4. Orsaken är förstås att tillväxten har stannat av. Omsättningen står precis på stället (YoY) och lönsamheten tappar lite. ROE på 36,5 % är fortfarande riktigt bra för ett verkstadsbolag. Man imponeras av orderboken tills man läser att ökningen på 8,9 % är helt beroende av valutakursförändringar. Till jämförbara valutakurser är ökningen måttliga 0,6 %. Kone tappar alltså fart och prognosen antyder att de endast ska växa 0-5 % 2011. Nu har Kone en tendens att guida lågt för att sedan öka under året, men onekligen får de tuffare att nå (slå) sina mål under detta år.

Balansräkningen är fylld till bredden och nästan bångnar av likvida medel. Naturligtvis delar de ut den hel del. VD Alahuhta har tidigare gått i förvärvstankar men verkar inte ha kommit överens med potentiella säljare ännu. Förvärv är det enda som kan lyfta Kones värdering från denna nivå och dessa förvärv behöver dessutom vara lysande!

Jag plockade bort Kone ur favoritportföljen efter Q3 då jag tyckte att aktien saknade utrymme för uppvärdering. Den har i princip stått stilla sedan dess, men har heller inte fallit tillbaka. Kvalitetsbolaget Kone är onekligen ett mycket välskött bolag, men värderingen på ca 7 ggr egna kapitalet måste te sig ansträngd även för den mest inbitne optimisten. Att de dessutom ökar ordinarie utdelningen med 39 % och endast uppnår en direktavkastning på 2,3 % säger också en hel del. Värderingen kräver mycket och jag fortsätter tro att Kone inte kommer att matcha det i ett längre perspektiv. Ifall aktien halveras är jag dock med igen...

Förstå Kina

Man ska aldrig förringa chansen att lära sig mer, speciellt av de som kan. Samuelssons rapport länkade till denna föreläsning om Kina av Martin Jacques. Oerhört intressant om hur fundamentalt olika kineserna ser på sig, kontra västvärlden. Vi förunnas över deras magnifika projekt och undrar hur i helsike detta ska hålla! Kina bryr sig inte - de bygger vidare. Sen om de står inför en rejäl ekonomisk kris eller ej - det kan man bara spekulera. Det kanske mest intressanta ur ett ekonomiskt perspektiv är att Kina kommer att bli världens största ekonomi 2020. Man kanske inte ska ha hela portföljen i Kina-fonder, men kan man verkligen stå utanför den ekonomiska resan?

Eller så ser vi en klassisk bubbla. Mer om det i en kommande blogg...

tisdag 25 januari 2011

Startskottet

Basware Q4
Omsättning: 30,2 Meur (26,6) 30e
Resultat före skatt: 4,8 Meur (4,1) 5,7e
EPS: 0,34 euro (0,35) 0,38e
ROE: 24,2 % (29,4%)
Gearing: -15,3 % (-5,3%)
Utdelning: 0,40 euro (0,36) 0,42e

Basware startade rapportsäsongen med en sådär rapport. Tillväxten fortsätter förstås och i dessa tider av låg ekonomisk tillväxt är den ändå helt ok. Vissa delar växer rejält och bl.a. Automation Services ökar 56 %. Ser man till resultatet så var det tyvärr en besvikelse mot förväntningarna, även om det också ökar en aning (YoY). Det är framförallt den finska verksamheten som ligger efter, då dess resultat faktiskt sjunker. Det är också en av förklaringarna till att aktien tappade på börsen, den höga värderingen och aktiens +50 %-resa det senaste året en annan.

Basware höjer dock insatserna genom att höja sina långsiktiga mål. Omsättningen ska öka 15-30 % medan EBIT-marginalen ska vara 15-20 %. Med tanke på 2010 års siffror (+13 % respektive 16 %-EBIT), tror alltså bolaget på en mycket spännande framtid. Intressant! Bolaget har också ett förvärv i sikte och de ska göra en riktad nyemission (till institutionella investerare) för att finansiera detta. Detta kommer att ske under Q1/11. Detta kan också vara ett av skälen till att dividenden blev något under förväntningarna.

Ledningen talar också om att de ska bli mer aktiva på förvärvsmarknaden. I längden är jag tveksam till om förvärv är en bra tillväxtstrategi, men på kort sikt (några år) kommer säkert aktiemarknaden att ytterligare värdera upp Basware. De har en otroligt intressant position med sina produkter just nu och i en värld där alla letar tillväxt, borde Basware finnas på mångas önskelista. För min del finns de fortsättningsvis bland favoritbolagen...


I min enfald kollade jag inte svenska statens utförsäljningslista i helgen. Sampo steg förstås i fredags men inte av den anledning jag skrev. Nordea ligger fortfarande på utförsäljningslistan och även miljöpartiet & Co tycker att den aktieposten ska säljas. Shame on me, men fortsättning följer med Sampo. Rapport onsdagen den 9 februari.

söndag 23 januari 2011

Räntehöjningar i sikte!

Räntorna har haft förvånansvärt svårt att stiga under 2010. Börsen har värderat en ekonomisk återhämtning medan räntemarknaden har signalerat fortsatt finanskris. Visserligen kan man misstänka diverse likviditetsåtgärder från centralbankerna, men faktum har varit att dessa marknader har gett diametralt olika signaler. Nu verkar det dock bli andra takter! 12-månaders EURIBOR har klättrat 7 punkter på några dagar! Detta efter att ECB uttalade sig i början på januari och upprepade hur viktigt låg inflation är för dem. Att inflationen oväntat steg i december kan således komma att få följder för styrräntan?

EURIBOR har rusat tidigare men mer signifikant är att tyska 5-åriga räntan har stigit över 50 punkter sedan årsskiftet! Var sig det beror på att den ekonomiska återhämtningen börjar få genomslag på räntemarknaden eller att vi ser en ökad oro för euroobligationer, så kvarstår faktum - räntorna stiger i år! Det är alltså dags att sälja sina räntefonder och bereda sig på högre räntor.

Man ska väl för den skull inte bli skräckslagen, vi pratar knappast om räntor kring 10 %! Istället är det snarare räntor kring 2,20-2,50 % som prognoserna anger att vi ska vänja sikta på runt årsskiftet. I ett historiskt perspektiv är detta förstås extremt lågt och även om räntorna fortsätter upp till 3-4 %, är nivån fortfarande ganska låg. Högre räntor kommer förstås att påverka aktiemarknaden, men knappast detta år. Privatpersoner kommer förstås också att påverkas, men ingen borde ha problem med räntenivåer på 2-4 %.  Får man problem med dessa räntekostnader så är det inte räntan man har problem med...

Sampo steg mer än räntan i fredags! Det kom inga bolagsspecifika nyheter förutom att de svenska demokratiska partierna (Sverige- och Social-) har enats om att stoppa statliga utförsäljningar. Huruvida detta leder till att Sampo säljer sin post och sedan delar ut en stor del av kapitalet återstår att se, men åtminstone kan man konstatera att börsen redan har börjat räkna på det. Sampo är som bekant ett av mina favoritbolag. Rapporten kommer i februari.

torsdag 20 januari 2011

Tyst period

Vi är inne i en s.k. tyst period. Inför rapporterna brukar bolagen hålla sig på kontoren och vara så tysta som möjligt, vanligtvis månaden innan nästa rapport. Tanken är förstås att ledningspersoner med insyn i resultatet inte ska försäga sig i misstag och orsaka allvarliga överträdelser mot noteringsavtalet. Man får nämligen inte yppa kursdrivande information i "enrum" utan detta ska basuneras ut i vinstvarningar. Missar man det blir det böter. Missar man det ofta tappar investerare förtroende för bolaget. Det blir förstås lite tråkigt för oss i branschen, men det hindrar inte var och varannan analytiker att höja sina riktkurser inför rapporterna! Varför det? Jag kan förstå att man räknar om efter rapporten, men att göra det två veckor rapporten bevisar ju bara att man räknade fel för två månader sen! Men det kanske alla andra redan har räknat med - missräkningen alltså.

Nokian Renkaat kom med en positiv vinstvarning i veckan. Det betyder inte att blankarna blev glada, utan att omsättning och rörelsvinst kommer att bli bättre än deras prognos. Att ryska bilmarknaden ökade 60 % är förstås en stor del i förklaringen. Man kunde kanske gissa detta redan då de oktober meddelade att de startar upp produktionslinje 9 och 10 vid fabriken i St Peterburg. I samband med vinstvarningen hoppade aktien till 5 % men har sedan fallit tillbaka. Egentligen var det inte en otroligt stor differens de meddelade, utan snarare ett bevis på att det går bra nu. Faktum är att avvikelsen är så liten att den gott kunde ha varit inom de traditionella prognoserna. Nokian Renkaat är ett mycket intressant bolag men detta var nog inget att hetsa upp sig över.

Inför Nokias rapport nästa vecka, pekar tecknen i skyn inte på en bra rapport. Apple hade sålt riktigt många telefoner vilket antyder att Nokia inte har ökat sin andel av smartphonemarknaden. SonyEricsson hade en svag rapport där det låga ASP stod ut. Även Nokia kämpar med lönsamheten och ifall en mindre konkurrent klagar över billiga kopior borde detta ha drabbat Nokia med. Nu ska man aldrig förlita sig på tecken i skyn när det gäller aktiemarknaden, men det ska bli mycket intressant att se vad Elop har i kikaren. Minst lika intressant ska det bli att se huruvida dividenden når 0,40 euro eller kanske överträffar det? Rapporten kommer 27/1, strax efter lunch. Får se ifall man sätter kaffet i vrångstrupen?

söndag 16 januari 2011

Vinstvarningar!

Stockmann meddelade att försäljningen har varit bra i december, förutom för Lindex! Trots att Seppälä och varuhusen har haft en riktigt bra julförsäljning, så har detta inte spillt över till Lindex. Denna överraskande nyhet fick aktiekursen att dala rejält den senaste veckan. Ledningen hade tidigare trott på en tillväxt kring 15-30 % jfrt med 2009, men p.g.a.Lindex svaga julförsäljning kommer detta inte att uppnås. De sade inte vad resultatet förväntas landa, men att döma av kursreaktionen räknar många med betydligt sämre resultat. Sen måste man väl också se detta i ljuset av att Stockmann är relativt högt värderat.

Även Lassila & Tikanoja smög ut en vinstvarning under förra veckan. De har dragit på sig högre kostnader samtidigt som det intensiva snöfallet har fördyrat deras underleverantörer (plogare). Man kunde annars tänka sig att en snöröjarfirma borde ha haft bra tider i vinter... Nu reagerade inte aktiekursen nämnvärt. L&T har haft förvånansvärt svårt att hitta tillbaka till god lönsamhet (och tillväxt), varvid de kvarvarande aktieägarna är mycket luttrade. Detta är ändå "tillfälliga" problem och ifall man ännu inte har sålt aktierna finns inte anledning att ompröva sin inställning. Det finns heller ingen anledning för icke-aktieägare att nu börja investera och hoppas på en korrigering (uppåt)...

Det var dock inte vara negativa nyheter förra veckan. Basware fick en ny order, Cargotec likaså. På något sätt tror man att alla företag med vind i seglen kommer att fortsätta i samma takt som ifjol. Ända tills de meddelar annorlunda ska man alltså segla med. Verkstad kanske har lite till att ge, även om vissa bolags noteringar över 2007 års toppar börjar väcka oro? Skogsbolagen kanske äntligen kan tjäna de där stora pengarna de har talat om i snart 10 år? IT-sektorn kanske får sin revansch efter 10 år? Kanske vi får se positiva vinstvarningar i dessa sektorer eller av dessa bolag?

Det ska bli en synnerligen intressant rapportsäsong och personligen är jag mycket intresserad av dividendförslagen. När man ser till prognoserna på finska börsen så ligger var och varannat bolag med en direktavkastning på 5 %! Det är egentligen ganska högt! Det som kanske är än mer förvånande är att dessa dividendnivåer kanske är i underkant! Fjolåret verkar onekligen ha varit riktigt bra och med starka prognoser för 2011 samt en (förväntad) höjd skatt på kapitalinkomster finns det ingen anledning för företagsledningar att bygga upp starka balansräkningar. Om de inte går i förvärvsplaner förstås. Men de gör ju ingen - officiellt...

söndag 9 januari 2011

Ett gott nytt!

Google hade registrerat onormal aktivitet på bloggen och jag tvingades till säkerhetsåtgärder för att logga in på nytt. Det enda onormalt som jag har upptäckt hittills är väl snarare onormalt låg aktivitivet, men ifall någon har fått konstiga mail från mig så är de knappast från mig.


2010 blev inte så illa som vissa befarade. Vi som var aningen pessimistiska måste medge att det blev riktigt bra. Faktum är att statistiken har tuffat på under Q4 och även om ekonomin får mycket draghjälp av sanslöst låga räntor och stimulansåtgärder, så kan ingen förneka att vi har både tillväxt och optimism bland företagen. Många företag har också välfyllda kassakistor och kanske får vi se dessa användas under 2011. Buden lär hagla i vissa branscher även om man sällan vet riktigt var de kommer!

Konsumenterna är inte lika glada och med tanke på att arbetslösheten har parkerat kring 10 % är det inte konstigt. Innan vi ser den falla lär vi knappast få se någon större optimism. Konsumenter är i många fall fortsatt högt belånade och jag har svårt att se en kraftigt ökad konsumtion även om optimismen återvänder. Man brukar dock alltid underskatta konsumenterna så det är svårt att sia om detta.

Problemet just nu är snarare stater och då europeiska sådana i synnerhet. Oviljan att lösa problemen permanent känns inte som en fördel i detta läge. Innan vi har en hållbar lösning på plats gällande Spanien, kommer knappast denna oro att försvinna. Börsen kan dock stiga ändå, vilket tydligt visades under 2010.

Inför 2011 kan vi åter konstatera att det saknas intressanta alternativ förutom aktier. När experter har fått uttala sig om kommande året har i princip alla dragit ut kurvan och ser ett lika bra år som 2010 (minst). Tillväxtmarknader är precis var man ska vara och även om det finns vissa orosmoment i t.ex. Kina så finns det inget bättre ställe att vara placerad på just nu. Detta gällde absolut under 2010 och jag kan inte säga emot - ännu! På lite längre sikt har jag dock svårt att se hur dessa relativt små tillväxtekonomier ska stå för hela världens tillväxt? Visst kan de öka portföljen åt några investerare, men inte allas. Man ska därför bereda sig på en annan melodi om några år, samt att de kan bli väldigt trångt i dörren när alla söker sig bort.

Tills dess lär vi dock få se 2010 upprepas! Kommande vecka får vi se hur oroliga marknaden är för sydeuropa. De ska emittera några obligationer och mottagandet lär följas med förstoringsglas av en hel värld. I slutet på nästa vecka kanske man ska öka på sina positioner igen? Man vill ju inte vara utanför när vi uppenbarligen ska växa till himlen under 2011...