tisdag 30 september 2008

Ett oväntat nej!

Amerikanarna röstade oväntat nej till räddningspaketet igår! De som har fötterna i riktiga världen förstår ingenting! Det är ett svart hål i den amerikanska banksektorn som många kan dras in i och politikerna väljer att inte agera!!! Nu finns det en teoretisk chans att de röstar igenom detta innan veckan är slut. Tittar man realistiskt är det dock svårt - vad skulle kunna ändra på några dagar? Gillade man inte förslaget så gillar man knappast en variant av det heller!

På sikt tror jag nog att politikerna tar sitt förnuft till fånga och röstar igenom räddningspaketet. Problemet är att det antagligen dröjer några veckor och det betyder att vi får se flera konkurser inom bankbranschen.

Det var kanske inte helt oväntat men kreditkrisen kryper närmare. Igår tog isländska staten över Glitnir Bank för 600 miljoner euro. Penningmarknaden har sedan några veckor ställt till det rejält för samtliga isländska banker och saknar man egen inlåning så är det förenat med extremt höga kostnader att driva bankverksamhet just nu.

Övriga isländska banker säger sig inte vara i samma sits men det är nog en sanning med modifikation. Åtminstone Kaupthing är i en liknande sitaution, men givetvis kan det nya ägartillskottet garantera en rätt så stor summa pengar. Landsbanki har nog bästa sitsen, men att säga att den är bra är nog att överdriva.Det ryktas också att FL Group har riktigt stora problem och det skulle för det första inte vara oväntat och för det andra kunna bli riktigt jobbigt för Kaupthing.

Här i Norden är det som vanligt Swedbank som råkar mest illa ut. Kursen steg på rykten i fredags och igår fick köparna sur eftersmak! Fundamentalt borde Swedbank klara sig utmärkt men om man börjar tappa förtroende så är det svårt att vända den trenden. Speciellt om man officiellt lägger locket på och tror att kunderna är dumma! Topp3-listan:

  1. VD säger: jag tror inte vi har tappat kunder
  2. VD säger: vi kommer fortfarande att tjäna rejält med pengar i Baltikum
  3. Banken har försökt mörka hur mycket som riskeras i samband med 9-miljarders exponeringen till Lehman Brothers

Dylikt agerande ingjuter mer skräck än förtroende!

M-real säljer sin grafiska del för 750 Meuro. 500 kommer in kontakt och resten är skulder som de för vidare till köparen. M-real tappar ca 1 miljard euro i omsättning, men resultatet förbättras kraftigt (ca 120 miljoner). Det här var det bästa vi har hört från M-real men varför väntade de så länge? Vad har det kostat bolaget att inte sälja detta för ca två år sedan? Fortfarande är M-real långt ifrån intressant. Även om hela köpeskillingen används till amorteringar så finns det lite för många hål att stoppa dem i...

Kappahl missade förväntningarna igår och handlades ned kraftigt. Frågan är dock hur illa det är ställt med bolaget. Dividenden är riktigt bra, värderingen sanslöst låg och en storägare som styr (och inte är nöjd). Vågar man gå emot marknaden kan detta vara ett läge, speciellt då klädbranschen är utskälld och börsen är fem före kollektivt nervsammanbrott!

måndag 29 september 2008

Finska byggmarknaden tvärnitar!

Byggloven minskade 19 % i juni (YoY) och det är framförallt privata bostäder som stannar av (-33%). Det här är inte bra nyheter för något av byggbolagen men framförallt Honkarakenne och SRV är mycket beroende av finska marknaden. YIT firar inte heller siffrorna, men de har åtminstone ca 40 % av omsättningen från service och en stark marknad i Ryssland att luta sig tillbaka på. Cramo och Ramirent har möjlighet att flytta sina maskiner till andra marknader så även om detta inte är positivt har de geografiska fördelar.

Den svenska byggmarknaden har visat på motsvarande mönster även om jag inte har aktuella siffror där. Enligt en OECD rapport från september var svenska bygglov ned 25%. Det finns ju även hopp hos viss bolag där, bl.a. NCC och Skanska har mycket entrepenad och den marknaden lär väl aldrig försvinna! Frågan är också hur mycket som redan är inprisat i kurserna. Många byggbolag har tappat 70 % av marknadsvärdet sedan toppen i juli ifjol trots att de fortfarande gör vinst! 70 % till och byggbolagen blir en "no-brainer" på några års sikt...

Äntligen har amerikanska politiker lyckats enas om räddningsplanen. I huvudsak kan numera staten köpa "dåliga lån" av bankerna utgivna innan 14/3 i år. Staten kräver dock bl.a. del av aktiestocken och begränsningar i bonus och lön till toppcheferna. Allt ska övervakas av kongressen. En typisk politisk kompromiss precis innan ett stort val!Med detta finns det alla möjligheter till bättre amerikansk finansmarknad inom en snar framtid. Man måste dock komma ihåg att precis som SEB:s chefsekonom sade blir inte alla problem lösta den här veckan! Dessutom får endast 250 miljarder (av 700) användas direkt. Lite oklart vad tidsplanen är på resterande pengar...?

Jag har kanske antytt den senaste veckan att man borde glömma nyhetsflasharna och fokusera på bolag med stigande vinster. När man sedan har investerat måste man också glömma kursutvecklingen eftersom har gått emot en det senaste halvåret. Det känns dock som om det är läge att gå emot marknaden. Finns det någon som är positiv i dagsläget? Finns det någon som vågar placera hela sin förmögenhet på börsen? Är det logiskt att börsen stiger 1 % för att Bush meddelar att han ska hålla ett tal? Nej, nej och nej!
När alla är så irrationella och ologiska - då borde det verkligen löna sig att vara rationell...

fredag 26 september 2008

Vinstvarningarnas tid är här!

GE kom med en vinstvarning igår - eller rättare sagt en prognossänkning. Världens största företag och en vanligtvis säker indikator över världsekonomin ser hög volatilitet och svaghet på finansmarkaden som huvudorsak (Jaså?). De sade tidigare att Q3 skulle ge ett EPS på 0,50-0,54 som de nu sänker till 0,43-0,48. Prognossänkningen innebär ca -11% på helåret och med tanke på att kursen har fallit 34 % på ett halvår så var nog inte detta helt oväntat. GE meddelade samtidigt att de inte höjer dividenden nästa år (har höjt varje år sedan 1976) och att de upphör med återköp av egna aktier! De här nyheterna motsäger allt tal om vändning ännu.

Nokia-konkurrenten RIM rapporterade ett ok resultat igår men den stora besvikelsen kom i prognosen. Den skruvades ned betydligt och aktien backade kraftigt på det. Hur det påverkar Nokia är svårt att säga, men det är aldrig bra nyheter om branschen blir försiktigare. Nokias fördel är ändå storleken och deras "billiga, enklare telefoner". RIM är i andra änden av det spektret. Trots det ska man nog dra öronen åt sig lite.

Åter lyckas DI:s Gunnar Örn förklara "för vanligt folk" bankernas dilemma idag. Skilj på likviditet och soliditet. Gunnar skulle betala lunchen och det visade sig att plånboken var tom - alltså hade han ett likviditetsproblem. Han hade pengar på kontot och kunde gått till bankautomaten - alltså han hade fortsatt stark soliditet! Nu hade han dessutom förtroende hos marknaden (en kollega) som hjälpte honom med likviditeten vid lunchen! Glasklart!

Det är precis det här som främst amerikanska banker brottas med just nu. Problemet där är dock att det inte bara handlar om kortsiktiga likviditetsproblem utan även att de "inte har mer pengar att ta ut". Dessutom saknar de förtroende hos kollegerna, vilket gör situationen än värre. Som tur är har hittills centralbankerna stått som räddaren i nöden och hjälpt till med "lunchbetalningarna". Det är dock en tillfällig lösning och man ska alltid minnas ekonomen Milton Friedmans ord: "There is no such thing as a free lunch". På sikt måste bankerna få ordning på likviditet, soliditet och förtroende. Den som inte gör det går under!

Nordea har fått kraftig kritik för den "automatiska" räntehöjningen på vissa av sina lån. Räntan höjdes helt sonika 50 punkter med hänvisning till dyrare inlåning. Undrar om andra banker har samma möjlighet? Att döma av debatten verkar det inte så!
Nu visar det sig också att kunder som köpt "räntetak" inte hade någon större nytta av det, eftersom det taket också höjdes i motsvarande mån! I ärlighetens namn drabbades endast företagskunder men det är väl bara en tidsfråga innan även privatkunder får ett surt brev från banken?

Även Andelsbanken (Pohjola Bank) säljer räntetak men de har helt lyckats stå utanför denna debatt! Kanske det räntetaket faktiskt är ett räntetak? Å andra sidan har de inte gjort några automatiska räntehöjningar så "hypotesen är inte testad" som en forskare skulle uttrycka sig...

torsdag 25 september 2008

Räddningsplan på is?

Amerikanska kongressen är inte direkt överlyckliga över den omfattande räddningsplanen på ca 700 Mrd USD (ca 5 % av BNP). Orsaken är inte att de tvivlar på effekten utan snarare att skattebetalarna får ta smällen och finansbolagen kan arbeta vidare som om inget har hänt!

Jag har ännu inte sett några detaljer från planen, men tidigare meddelades det att den byggde på de nordiska bankakuterna från början på 90-talet. Att döma av nyhetsflödet verkar dock USA dock ha frångått en central princip i de nordiska räddningsplanerna, nämligen att alla lån från bankakuten skulle betalas tillbaka inom sinom tid! Frågan är om inte det tillägget kommer även i USA? Osvuret är dock bäst!

Man har undrat vad som hänt med de isländska bankerna under sommaren? Kommentarer och kritiska artiklar har lyst med sin frånvaro men nu börjar det blåsa snålt igen. Kreditspreadarna har ökat kraftigt och enligt Veckan Affärer var halvårsrapporterna mardrömslika! Det talas om samma problem som vissa amerikanska banker har, dvs extremt hög belåning, kraftigt fallande intäkter och frågetecken kring vissa tillgångars egentliga värde!

Om de isländska bankerna krisar skulle effekten bli väldigt stor för de nordiska bankerna. Då skulle bankkunder i Norden bli drabbade och hela banksystemet skulle ifrågasättas. Detta skapar kanske inte en förtroendekris men åtminstone får det kunder att fundera både en och två gånger var man sina pengar deponerade! Detta trots att många (inte alla) övriga nordiska banker faktiskt har ganska starka balansräkningar - i dagsläget kan man tillägga!

onsdag 24 september 2008

Blankningsförbud på börsen

Det mest underliga med blankningsförbudet är att Karachibörsen (Pakistan) var först med det! De införde tidigare i år ett förbud mot blankning i samma veva som de förbjöd börsen att stänga under en viss nivå! Är det nästa steg i västvärlden?

Jag är lite tudelad till blankningsförbudet - men jag är i ärlighetens namn ingen blankare! Visst trycker blankning ned problemaktier lite mer än vanligt, men samtidigt ökar det likviditeten. Dessutom kan en blankningsstrategi minska volatiliteten i en portfölj genom att man helt enkelt skapar en botten.

I grunden är det ändå bolagen själva som skapar problemen. Blankarna har bara identifierat dessa problem och drar nytta av situationen vilket genom större kursfall sätter fokus på just det bolagets problem. Förbudet mot blankningsförbudet är således inget annat än en panikåtgärd som inte löser bolagens egna problem. Snarare gör det eventuella oklarheter mer svårupptäckta och därmed minskar transparensen i bolagen. Inte bra för aktieägarna i slutändan!

Bankkrisen får återverkningar i Norden! Alla kunder som tecknat obligationer via Acta Kapitalförvaltning har i själva verket tecknat obligationer garanterade av Lehman Brothers. Den garantin försvann förra veckan! Den största förloraren i sammanhanget verkar vara Kauphting som har lånat ut pengar med dessa obligationer som säkerhet! Inte undra på att Kaupthing har värvat mellanöstern till ägarlistan. En väl beprövad amerikansk lösning på likviditetsproblem...

Man ställer sig genast frågan hur det ser ut på hemmaplan. ÅAB har emitterat en mängd olika aktieindexlån och hade ett tag ca 20 % av finska marknaden. Knappast är hela stocken obelånad! Vem garanterar dessa i slutändan? Antagligen banken själv.

Morgonens mest intressanta nyhet hittar vi i Goldman Sachs, nämligen att Warren Buffet har investerat 5 miljarder USD! En investare sade: "$5 billion from Buffett equates to $700 billionfrom the Fed. That's the general feeling. It's the credibility factor." OM Fed skulle kanalisera sina åtgärder via WB så skulle de komma mycket lindrigare undan...

tisdag 23 september 2008

Sampo-notering

Sampo-aktien har betett sig underligt senaste veckan. Den var upp ett tag i torsdags när övriga börsen hade nervöst sammanbrott. Man noterar med stort intresse att de slutade köpa egna aktier 17/9 trots att rapporten kommer först 5/11 (enligt kalendern). Vanligtvis slutar de köpa egna aktier ca en månad innan rapport. Är det kurspåverkande information på kommande?

Sampo har en stor kassa som ska användas till förvärv har koncernchefen sagt.
De har också en 10 %-andel av Nordea, en styrelseplats och en hel del ideer om framtiden för Nordea-koncernen.
Kort sagt, det finns många möjligheter i Sampo...

Vart vänder man sig nu?

De senaste veckorna har varit omskakande. "Sanningar" som har gällt det senaste året börjar sättas på spel. Värderingsmodeller verkar inte gälla och ingen litar på vare sig prognoser eller på att bolagen någonsin kommer att växa igen! Det är därför man precis just nu ska se på börsen med "Grahamska" ögon. Analysera, investera och behåll tills något fundamentalt ändrar (ej kurs) - "The Intelligent investor-way". Boken rekommenderas varmt (Benjamin Graham - The Intelligent investor)!

Oljepriset har fått en rejäl rekyl de senaste dagarna. Ett oljefat nosade på 90 USD förra veckan för att nu handlas kring 110 USD! Finns det någon logik på den här marknaden? Visst dollarn har tappat mot andra valutor (det har påverkat tidigare), Nigerianska rebeller strider vid oljefälten och vi är fortfarande inne i orkansäsongen. Trots det, inget fundamental har hänt de senaste två dagarna som förklarar +20 %! Således är detta spekulation och därmed helt omöjligt att sia om!

Man förstår dagstidningarna dilemma just nu. Ena dagen börsras och krigsrubriker. Dag två, precis när krönikörerna har filat på sina förklaringar av nedgångarna, då flyger börserna och all världens problem är borta! Hur håller man en klar linje då? Det går förstås inte! Arkivet kan bli riktigt jobbigt för en del journalister...

Finska traders har gått från Nokia till Nokian Renkaat. Aktien noterade 33,70 i maj för att bottna på 17,92 i torsdags (under dagen). I fredags steg aktien nära 25 % för att igår tappa ca 16%! Har man nerverna under kontroll är bolaget intressant, men det är lite svårt att se någon logik i de senaste dagarnas handel.

Nattsvarta USA-börser igår. Oro för att krisfonden kommer att ha någon effekt är en av de tunnare förklaringarna. Klart den kommer att ha effekt! Problemet nu är att vi fortfarande inte har sett detaljerna och dessutom är den inte ens godkänt av kongressen. Innan dess får vi leva i ovisshet.

måndag 22 september 2008

Måndag igen

Så här dagen efter helgen undrar man vad som hände i fredags? Konsekvensen känner vi till med kraftigt stigande börser världen över. Varför det? Ok att paniken försvann. I torsdags var vi på gränsen till en ny -20%-dag och i fredags var den oron bortblåst. Men rent konkret? Vad ändrade mellan torsdag och fredag som gjorde att börserna skulle värderas upp 8-22 %?

Den viktigaste anledningen var att USA-börserna steg på torsdagkvällen. Resten av världen vågar inte göra någonting på egen hand och när USA flyger iväg så följer vi vackert efter.

Orsaken till USA-börsernas rusning står att finna i amerikanska myndigheters åtgärder. De skapar en bankakut (efter nordisk 90-tals modell) där 500-800 miljarder USD av dåliga lån ska samlas. Ett jättesteg för att lösa krisen och egentligen den första konkreta systematiska åtgärden i USA.

Myndigheterna förbjöd också "naked short selling" vilket innebär att blankning blir mer komplicerat och även olagligt i vissa fall. Lite av en panikåtgärd men det eldade säkert på rallyt när många blev tvungna att stänga sina positioner.

Fundamentalt har dock inget ändrats! Vi har fortfarande (USA) banker med stora förluster, vars största prioritet är att hitta kapital. Vi har eventuellt en sämre konjunktur på gång i hela världen. Inflationen är fortfarande lite för hög. Således, fredagen var det bästa vi har sett på länge men fortfarande har vi en hel del kvar som kan ställa till det för börsutvecklingen.

Moskvabörsen öppnades i fredags efter två dagars "renoveringsstängt". Börsen tokrusade ca 22%! Ryska marknaden har upplevt en en hel del turbulens de senaste dagarna. Tydligen har ryska myndigheter varit tvungna att tillföra kapital i ryska banksystemet. En bank fick problem under onsdagen och internbankräntorna sköt i höjden. Det riskerade att bli en kris som lyckligtvis inte realiserades. Regeringen har mer åtgärder förberedda men informationen har varit minst sagt knapp och ingen vet väl riktigt hur det är ställt med Rysslands ekonomi. Personligen är jag lite ställd över ryska börsen! +22% lockar till köp men jag undrar om vi har sett allt ännu? Det sjunkande oljepriset borde få effekt även om Medvedev vidhöll att ryska ekonomin inte är en bananrepublik som är beroende av olja!

fredag 19 september 2008

Aktieideer i kapitalkonserveringens tid!

Egentligen borde väl rubriken vara "har det vänt" men det har jag skrivit ett tag och haft fel! Gekko uppdaterade sin VIX-graf igår och enkelt uttryck kan man säga att "köpsignalen" blev en "köp-för-tusan-signal"!

Trots gårdagens USA-utveckling så är fokus fortfarande på att behålla kapitalet. Då borde man själv ta tillfället i akt och fokusera på att hitta bolag med stadigt ökande vinster - precis som man annars gör! Här kommer några lösa ideer utan närmare förklaring. Givetvis kan kurserna sjunka ytterligare, men i något skede blir aktien intressant. Då hinner man ändå inte köpa dem på "lägsta möjliga kurs". Ideerna präglas som vanligt av lång sikt, även om de flesta börjar bli allergisk mot uttrycket! Here we go:

HM har växt stabilt och bra i över 30 år. Slutar vi köpa kläder för att vår disponibla inkomst sjunker? Kanske vi övergår till billigare kläder? Alltså börjar vi handla på HM...

Nokia har stor kassa och en sanslös organisation. De har historiskt reagerat snabbt på förändringar på marknaden. Om 20 år kanske mobiltelefoner endast är en liten del av verksamheten? Man glömmer att för 25 år sedan gjorde de främst gummistövlar...

Kesko tillhandahåller livsmedel - tyvärr i hård konkurrens. När slutar vi handla mat? Precis, aldrig! Klart att inredningsdelen, bilförsäljningen och byggsidan kommer att ha det tungt ett tag, men huvuddelen av Kesko är mat. Det är svårt att hitta stabilare försäljning!

Nokian Renkaat har klarat att växa även i dåliga tider. Nu har de koncenterat sin produktion till St Petersburg och i takt med den ökade politiska risken har kursen kommit ned. När (inte om) Rysslandsbörsen stabiliserar sig kanske investerare åter kan tänka klart och se ett intressant tillväxtbolag. Sen vill man ju inte se handelshinder mellan Ryssland och resten av världen...

Kone är ett ganska anonymt hissbolag som tuffar på. De tar några order här och där, har en stor andel av omsättning från service av hissar och framförallt en stark balansräkning. I början på 90-talet lyckades de växa trots allvarlig lågkonjunktur. Upprepar de den prestationen under nuvarande kreditkris?

F-secure har stabil tillväxt och ok vinstmarginaler. Marknadsvärdet är en bråkdel av den historiska toppnoteringen men sett till vinsten är de fortfarande ganska högt värderade. Håller utvecklingen är de dock fortfarande intressanta.

SCA & UPM är två skogsbolag med stabil dividend. UPM handlas kring egna kapitalet och SCA är allas hackkyckling. Skogsbolagen har inte direkt de högsta lönsamhetsnivåer men de har stabilitet. SCA har inte sänkt sin dividend sedan 1950-60 nångång. UPM har inte exakt den historiken (ännu) men de hänger med.

torsdag 18 september 2008

Nu är paniken här!

Börserna beskrivs bäst av panik just nu! Gekko hade en graf över VIX-indexet som nu är på motsvarande nivåer som då börsen tidigare bottnat (under 2008). Det var får några dagar sedan och idag måste indexet vara ännu högre! Tradingmässigt är det en viktig köpsignal. Fundamentalt är det mer en konsekvens och säger inget om huruvida vi nu börjar den stora uppgången.

"Societetsindex" är lågt! Investeringslegenden Peter Lynch hade (har?) en form av societetsindex. Det byggde på reaktionerna när han var på fest och berättade att han var fondförvaltare. Ju mer folk som flockades runt honom, desto hetare var marknaden (säljindikation). När folk började ge honom aktietips - då var det riktigt hett (sälj allt)! Omvänt, när ingen ville ens prata med honom, då var marknaden iskall och det var en klar köpindikation.
Jag säger inte att jag är Peter Lynch men den här veckan är jag ingen favoritkollega på lunchen...

Paniken råder bland privatinvesterare: "Hjälp mina pengar försvinner"! Därför säljer många i panik och de säljer till vilka priser som helst! Istället vill de ha pengarna på ett konto med obefintlig ränta eller köper 2-åriga statsobligationer med 1,7 % ränta! Båda är säkra förlustaffärer om man räknar med inflationen. Normalt skulle ingen ens fundera i dessa banor. Panik var ordet.
Bästa sättet att agera när alla drabbas av panik är att inte själv drabbas av panik. I januari var det panik - tre månader senare var börsen upp 15 %! Samma läge nu?


Rysslandsbörsen stängde igår på obestämd tid efter de senaste dagarnas nedgång. Det är panik på hög nivå! East Capital tyckte dock att man inte kunde tala om bankkris. Istället är nedgången "rent teknisk"! Vilket snack! Sjunkande oljepris börjar ta ut sin rätt och rysslandsbörsen är alldeles för liten för att gå obehindrad genom denna globala oro. Framtiden är givetvis mycket lovande för Ryssland, men på kort sikt finns det en stor osäkerhet vad som ska driva Moskva-börsen när oljepriset faller. Då har jag inte ens kommenterat den politiska risken...


En som definitivt inte drabbas av panik är legendaren Warren Buffet. Han har blivit kritiserad för att inte ha vinnarna de senaste åren, men som vanligt får han slutordet. Nedan är hans portfölj sedan 30/6 jfrt med S&P500. Outperform är bara förnamnet!


Att han sedan har ökat sitt innehav i Johnson&Johnson är också intressant... Påminner honom om Coca-Cola 1987 sade han! Ett försök att prata upp kursen eller en försägning? Döm själva.

onsdag 17 september 2008

Bankkris - kanske inte riktigt!

Tidningarna har bytt aktietipsen mot domedagsrubriker. Nu ska man förereda sig på sämre tider och alla dårar som (över)belånat huset ska snart bli varse om den kalla verkligheten!

Nu delar jag inte riktigt den uppfattningen, även om jag inte gillar bankaktier som placeringsobjekt i dagsläget. Det finns en hel del som skiljer våra nordiska bostadslån från de
amerikanska. Givetvis finns det risker (global lågkonjunktur, kraftiga räntehöjningar, hög arbetslöshet, Baltikum) men generellt sett är nog tidningarna lite väl negativa just nu. Min
favoritkrönikör på di.se hade en intressant artikel i ämnet. Kort sagt, vågar du så vinner du!

Därmed inte sagt att bankerna saknar problem. Nu turas alla om att överbevisa hur otroligt marginellt påverkade de är av Lehman-konkursen. Swedbank hade dock lite svårt att bagetellisera sin 9-miljarder-kronors-exponering mot Lehman och kursen höll sig knappt över 100 kr-strecket. Undrar hur många banker som har åtaganden på AIG och Citigroup?

Husqvarna vinstvarnade igår. Q3 blir väsentligt sämre än ifjol beroende på lägre försäljning och kraftigt neddragen tillverkningstakt. Kanske inte helt oväntat med tanke på VD:s uttalanden förra veckan, men ska man se något positivt så gör de faktiskt en rörelsevinst på ca 300 Msek under Q3. Nu ska man inte tala för sin sjuka mor, Husqvarnas huvudmarknader har stora
problem och det är inte ett bra tecken för ett bolag. Sett på lite längre sikt kommer USA någon dag att vända upp. Då har Husqvarna slagläge - om de finns kvar.

Fed lämnade räntan oförändrad på 2,00 %. Många var inne på att det var det bästa som kunde hända, eftersom en sänkning knappast hjälper förtroendet för bankerna. Däremot att de bistår med likviditet är enormt viktigt. I dagsläget accepterar Fed nästan vad som helst för att låna ut kortfristigt, t.o.m. aktier!

Gårdagen var sanslös i USA! AIG gick från konkurs till räddat flera gånger under handelsdagen. Från måndagens stängningskurs (4,76) var svängingen otroligt. Aktien noterade 1,25 som lägst, 5,24 som högst för att sedan stänga på 3,75! Traders hade julafton. Sent på kvällen kom nyheten att Fed går in och hjälper dem. Villkoren är däremot stenhårda och vi har knappast sett sista AIG-kapitlet än.

Morgan Stanley presenterade sina siffror sent igår - tidigare än väntat. De var också bättre än väntat vilket lugnade ned investerare och kreditgivare (deras riskmarginal på kreditmarknaden steg kraftigt igår!). Det var antagligen precis som MS hade förväntat sig.

I skuggan av finanskrisen har många glömt att oljepriset fortsätter sin dalande bana. Idag noterar Brent spot ca 92 USD/fat och förutom att konsumenter får billigare vardag kanske
inflationstrycket avtar. Det skulle kunna eventuellt kanske ge lägre räntor i Europa.

tisdag 16 september 2008

Konkurs och konkurs!

Lehman ansöker om konkurs basunerades ut igår, men det är väl inte riktigt hela sanningen. De ansöker om en s.k. chapter 11-konkurs vilket innebär att det inte är helt kört för aktieägarna, bara nästan. Dessutom är det delar av Lehman som går i konkurs - andra delar säljs ut. Nåja, benämningen är mest av akademiskt intresse. Lehman har gått från att raknas som 9:e största investmentbank (i världen) till att bli sålt/inlöst för nästan ingenting. Balansräkningen måste vara ett stort svart hål! Kursen sjönk ytterligare 95 % igår och stannade på 0,19 USD.

Finansbranschen drog ned hela börsen igår. Plötsligt inser en hel aktiemarknad att riskpremierna på bankerna borde vara högre. Nu kan man inte längre räkna med att bli räddad av myndigheterna, trots att man är 9:e störst i världen! Så har det alltid varit, men efter helgens Lehman-historia blev det uppenbart. Detta är en av förklaringarna till att börserna faller som de gör. Det börjar nästan dra lite "panik-bris" på börserna vilket faktiskt är en köpsignal för långsiktiga placerare.

Continental vinstvarnade i helgen. De ser ett "klart försämrat ekonomiskt klimat i Nordamerika och Europa" samtidigt som råvarukostnaderna har ökat kraftigt. Frågan är hur detta påverkar Nokian Renkaat? De brukar få iväg kostnaderna till kunder, men kommer det en vinstvarning från dem också? Nokian Renkaat kom iallafall ned på C:s vinstvarning. Med dagens förväntade börsfall kanske de hamnar på 18 euro idag! I januari skulle jag inte ha tvekat en sekund!

En liten korrigering från gårdagens blogg. AIG har fallit från 23 USD till 12,15 i fredags. Igår föll den ytterligare 61 % till 4,76...

måndag 15 september 2008

Ur askan i elden!

Spekulanter i Lehman Brothers väntade antagligen hela helgen på att få se ett bud från någon annan bankgrupp. Imorse kom chockbeskedet att Lehman ansöker om konkurs! Barclays har tydligen varit nära att lägga bud, men backat i sista stund. Så här i efterhand kan man konstatera att fredagens nedgång till 3,65 (-13,5%) antagligen var i minsta laget...

Här i Europa verkar Lehman nyheten dra ned börserna rejält! Vi får räkna med en riktigt tung öppning. Problemet är att det finns flera konkurs-kandidater. I USA har vi t.ex. AIG som har fallit från 33 USD till 12,14 på lite över en vecka...

Viking presenterade en bra rapport i torsdags. De lider av ökade bränslekostnader (+57%) men i övrigt ser det riktigt bra ut. Omsättningen ökade 9 %, passagerarna 8 %. Dessutom tar de marknadsandelar i tuff konkurrens. Om bunkerkostnaderna kommer ned får de ett rejält resultatlyft.
Tyvärr är värderingen (som vanligt) hög och det är svårt att se någon jätteuppsida i aktien. Personligen tror jag t.ex. att eventuella budspekulationer är helt meningslösa. Jag har svårt att se storägarna sälja sina Vikingaktier. Inte ens dividendavkastningen är intressant jfrt med övriga börsen. Kort sagt, enda skälet att öka innehavet är genom eventuella arv...

fredag 12 september 2008

Aktieide i HKScan

HKScan har haft problem under några år. Gamla HK Ruokatalo tog lån och köpte Scan inkl. skulder. Gearingen hamnade långt över på 138% i slutet av fjolåret. Strategiskt ligger de i gräddfilen men lönsamhetsmässigt och finansiellt finns det orosmoment. Problemet har varit att kostnaderna framförallt inom svinkött sköt i höjden under fjolåret. Då hängde inte HK:s låga marginaler med! I det ljuset har oron och kursnedgången (18 till 6 euro) varit befogad.

I veckan kom dock Glitnir med positiva nyheter och köp-rekommendation. Enligt deras källor inom danska grisbranschen (jo det är sant) och egna analyser kanske marknaden börjar återgå till bättre prisnivåer. Det kan vara ljuset i tunneln för HKScan.

Värderingen på HKScan är nästan ett skämt, tills man ser balansräkningen. Skulderna kan bli riktigt jobbiga. Ser man till försäljningen på ca 2,1 Mrd euro är det dock svårt att se varför de ska värderas till endast ca 250 miljoner euro! Skulle de nå 2006 års marginaler kanske de kunde dubbla nettovinsten från fjolårets 38,6 miljoner, lite beroende på de finansiella kostnaderna. Det är givetvis en önskescenario men visar ändå på potential!

Jag hade nästan samma ide i våras utan större framgång. Då tittade jag främst på resultatet i kombination med deras egna prognoser. Då sade bolaget att marknaden skulle vända under H2 - något som bolaget senare har skjutit fram. Helt klart var det för tidigt ute! Det finns inga garantier för att jag inte upprepar samma misstag igen, men nu tycker även Glitnir att det är läge.
Slutligen, ja jag har själv köpt HKScan idag.

Hög volatilitet

Volatilitet är ett mått på hur mycket en aktie/börs/finansiellt instrument ändrar kurs under en tidsperiod. Det finns ingen absolut skala utan man pratar om "låg" och "hög" volatilitet. Vad hög/låg är, beror på vilket intrument man undersöker jfrt med historien.
Just nu har i princip alla finansiella instrument "hög" volatilitet. Indexen kastas från klart minus till klart plus under handelsdagen! Det antyder panik och förvirring och är "på lång sikt" ofta en bra indikation på köpläge. På kort sikt däremot, kan volatiliteten bli ännu högre (=negativt)...

USD har druckit Bamsehonung den senaste månaden! Vi har gått från 1,60 till 1,38 mot euron, vilket är en sanslös förändring för en valuta. Frågan är dock vad som driver detta? Fundamentalt finns det inget som stöder en starkare dollar. Handelsbalansen var betydligt värre än väntat igår (-62,2 Mrd USD) och den ekonomiska politiken har definitivt inte gynnat USD. Vem är det då som köper dollar?

En inte alltför vågad gissning är att investeringsbalansen (pengarna) har ökat kraftigt? En spekulation är Asien och Mellanöstern har investerat i riktade US-obligationer - utgivna av USA för att finansiera Freddie och Fannie. En annan spekulation är att det är några jätteaffärer som vi inte har hört talas om ännu. Lehman, Washington M och Citigroup kan vara möjliga objekt? Antagligen är det något helt annat! Kontentan är iallafall att någon/några köper massor med USD och det kan komma en rekyl!

Lehman-historien fortsätter. USA-börserna hade julafton igår när det 4,5 minuter innan stängning rapporterades att Bank of America vill köpa Lehman. Dow Jones sköt iväg 100 punkter sista minuterna!
Washington Post meddelade igår att Lehman (enligt interna källor) är nära ett avslut. Enligt tidningen ska avtalet vara undertecknat innan Asien-börserna öppnar på måndag! Om det
stämmer gäller det att investera idag.

torsdag 11 september 2008

Skogen stänger ned!

Både UPM och Stora Enso aviserade neddragningar av produktionen igår. UPM stänger pappersproduktionen i Kajana (=ca 640.000 ton papper) samt cellulosafarbriken i Tervasaari (=ca 210.000 ton). Ca 1600 anställda blir drabbade under 2009-10. Stora Enso stänger ned ca 600.000 ton pappersproduktion och 170.000 kubikmeter sågade trävaror. Där drabbas ca 1700 anställda. Stora Enso menar att detta beror på de ryska virkestullarna som höjs vid årsskiftet.

För branschen är detta bra nyheter. För det första kommer överproduktionen att lätta och för det andra stänger bolagen ned olönsama fabriker. Båda åtgärderna höjer deras resultat på sikt. Givetvis steg kurserna på det.

Har vi börjat nedgången i Ryssland eller har vi sett slutet på den? Nedan en graf från Bespoke Investment Group som sätter Moskvabörsen i perspektiv. Nedgångar på tillväxtmarknader stannar sällan vid -44 %. På lång sikt dock (10 år) finns det stor potential i vårt östra grannland - där har East Capital rätt!



Di.se rapporterar idag att ryska staten har gett en kapitalinjektion till ryska kreditsystemet. Det är lite oklart hur den är riktad samt varför? Har ryska banker också problem med subprime? Har de också höga interbankräntor? Knappast gjordes injektionen - som artikeln antyder - för att höja börskurserna. Om så vore fallet har pengarna kastas i sjön. Ryska börsen sjönk igår (igen).

Lehman var en besvikelse igår. Förlusten var ungefär dubbelt så stor som väntat och även om egna kapitalet rapporteras vara ca 4 ggr högre än marknadsvärdet så har man lite svårt att lita på de siffrorna. Enligt VA var marknaden mest besviken på strategin eller ska man säga avsaknaden av den! Lehman sade att de " utvärderar alla strategiska alternativ". Man kan åtminstone inte anklaga Lehman för att stänga dörrar...

onsdag 10 september 2008

Nervösa investerare!

Igår tappade vi nästan hela uppgången från i måndags! Blev rallyt så kort? Vissa menade att måndagens uppgång i USA var alltför tunn för att kunna tas på allvar. De aktier som steg var
endast de som har sjunkit mest det senaste året. Bolag som inte har sjunkit som stenar (jo de finns) fick inte alls samma skjuts. Alltså är vi redan tillbaka på ruta ett. Kreditkris, kreditkris och sjunkande bolagsvinster är det som stör nattsömnen för de flesta.

Lehman Brother ska lugna investerare genom att publicera sin rapport idag - en vecka tidigare än planerat. Igår sjönk kursen 45 %! Washington Mutual ryktas ha problem att hitta kapital. De
var ned 20 %. Det krävs ingen nobelpristagare för att inse att kreditkrisen är långt ifrån över! Orkar man lyfta blicken några år framåt, kan vi ändå glädjas åt att myndigheterna agerar. Därmed kanske vi inte faller så mycket mer...?

När det vänder går det dock snabbt! Fannie Mae steg igår med 35 %. De senaste dagarna har varit manna för traders.

Oljepriset var igår och svängde under 100 USD/fat. Fallet fortsätter alltså och det är väl det enda positiva man kan säga om gårdagen. USD har dessutom inte förstärkts mer så kanske vi
får se sänkta bensinpriser snart?

tisdag 9 september 2008

Aktieide i Electrolux

Mycket har gått Electrolux väg den senaste månaden. Råvarupriserna har kommit ned, USD har stärkts och USA-ekonomin har fått de första positiva vindarna på 1,5 år. Marginalen var 4,6 %ifjol men bolaget talar om att nå 6 % uthålligt. I dagläget när de befinner sig i detta medflyt är det inte omöjligt att de lyckas. Jag säger inte "starkt köp" men Electrolux har gått från kris till intressant under augusti. Sen kanske man ska vänta in rapporten och se att detta inte bara är indikationer...

Aktiemarknaden har dock inte väntat utan till viss del redan hakat på indikationerna. B-aktien är upp 37,6 % sedan bottennoteringen 17/7.

Vilken måndag!

Freddie Mac och Fannie Mae tas under vingarna av staten och börserna sköt iväg som om det inte fanns någon morgondag! Plötsligt har vi inga problem längre - staten kommer alltid in och räddar oss! Angående F&F så har obligationsinnehavare och låntagare inga problem längre, men däremot har aktieägarna inte sett alla problem trots gårdagens -90%! Helt klart innebär detta
en kraftig utspädning av aktiestocken och det verkar stanna där. F&F ska dock inte längre "maximera vinsten" och staten ska ha förtur till eventuella dividender vilket minskar intresset radikalt för dessa aktier! Sett till alternativen (konkurs) var det dock en otroligt bra och generös lösning för ägarna.

Frågan är dock vad detta leder till i förlängningen? Har vi nu motat lågkonjunkturen i sin linda? Har inflationen blivit hanterbar, dvs sjunkit tillbaka till ca 2 %? Är problemen på kreditmarknaden bort från och med idag? Kanske verkligheten kommer emot om några månader (veckor?) men just nu ska man nog bara luta sig tillbaka och sikta på bolag med högt beta (dvs som statistiskt har stigit/sjunkit mer än börsen)! Just nu glömmer vi allt som heter Baltikum, geopolitisk risk och europeisk konjunkturnedgång.

YIT vinstvarnade igår och skyllde på nedgången i Norden och Baltikum! Omsättningen växer men resultatet kommer att bli lägre än ifjol. Sett till kursutvecklingen senaste året (-58%) var det ingen överraskning. Frågan är bara hur djupt vi ska sjunka i byggnedgången? Redan idag är värderingen intressant men det var den redan vid kursen 13,00. Igår stängde aktien på 9,08...

Finnair presenterade passagerarstatistik igår och även om de inte imponerade i sig så noterar man att nästan samtliga rutter ökar! Fortfarande dras branschen med enorma problem, men som konjunkturbarometer var detta ett intressant tecken!

måndag 8 september 2008

Ras i Ryssland

I spåren av oljefallet och den ökade politiska risken har Moskva-börsen tappat 26 % på en månad! Bara under fredagen var indexet -7,5 %. Samma dag har di.se (DI:TV) ett inslag om "Köpläge i Ryssland? - så här tänker East Capital". Låt mig förtydliga hur East Capital tänker! De tänker sälja sina fonder med fokus på Ryssland. Huruvida det är köpläge i Ryssland ska man inte fråga dem, om man vill ha ett opartiskt svar. Det är som att fråga mig om aktier är bättre än konto: - 7 dagar i veckan!

Nokias vinstvarning kom verkligen som en blixt från septemberhimlen. Vid Q2-rapporten var allt bra - riktigt bra till och med - men nu tappar de både marginaler och marknadsandelar. Givetvis säger Nokia att detta är tillfälligt och situationen återgår till Q4 men det har hänt mycket på en månad! Grundorsaken är tydligen ökad konkurrens i Kina där Nokia "har valt" att inte delta i en mördande priskonkurrens. Huruvida detta är rätt strategi vet vi först om några år, men sett till det vi vet just nu så är Nokia inte högt värderad idag heller...




OECD hade en mycket intressant rapport förra veckan. De har gått igenom några länders ekonomi och det är framförallt två saker som fastnar. För det första att byggloven i Sverige har minskat nästan mest i undersökningen - mer än Danmark! Se graf nedan.




Man blir riktigt rädd för byggbolagen när man ser denna graf! Om man ser till topp8 så kan man snabbt kryssa av t.ex. Cramos verksamhetsområde. Då är ändå östtaterna inte med i statistiken.
En annan sak man reagerar på i OECD rapporten är konsumentförtroende (se graf nedan). USA har tidigare lett nedgången och Europa/Japan har ofta kommit efter till USA:s låga nivåer. Ska vi alltså också ned? I såna fall har vi en bra bit kvar på nedgången...



Hela rapporten hittar ni här:


Slutligen en notering, Kesko ställde in veckans kapitalmarknadsdag! Vinstvarning på gång?

fredag 5 september 2008

Nej, än har det inte vänt!

Gårdagens leende varade inte länge. USA-börserna hade sin största nedgång sedan juni (>3%) och Asien följde mönstret inatt. Att skylla nedgången på jobbsiffrorna är dock löjeväckande! Den riktiga orsaken är att ingen riktigt vågar lita på något och alla är oroliga för sina egna placeringar. T.o.m. fondförvaltarna är förvirrade! Om man ska se något positivt med det så kan man konstatera att dylika situationer inte alltför sällan kännetecknar ett bra köpläge!

Bankerna i USA står inför ytterligare problem. PIMCO:s grundare sade igår att de inte köper flera bankobligationer utan nu är det dags för staten att agera! Om hela finansbranschen gör så, då står det amerikanska kreditsystemet inför en kollaps...

Börjar vi även se problem i de nordiska bankerna? Trading with Gekko hade ett intressant inlägg om att SBAB inte kunde emittera sin obligation i onsdags!!! SBAB är väl Sveriges svar på Freddie och Fannie och om inte ens ett statlig bolånebolag kan emittera hur ska det dock gå för övriga banker? Jag vågar knappt fundera hur det ska gå för de isländska bankerna...

På samma tema har vi andra bolag som snart ska ge sig in på obligationsmarknaden. Ett är Elcoteq som nästa år ska hitta över 200 miljoner euro! Vissa år har Elcoteqs rörelseresultat knappt klarat räntebetalningarna. Får de en obligation såld med mindre än 4-siffrig marginal blir jag förvånad! M-real betalade mer än 1.000 punkter över Euribor i somras...

Riksbanken verkar resonera helt enligt eget huvud. Gårdagens räntehöjning antyder att Sverige går för högvarv!!! Har de helt missat att råvarurallyt har förrintats den senaste månaden? Har
de helt missat att industrin ökar varslen och talar om planerade produktionsstopp under hösten? Hela världen förbereder sig på sämre tider, medan Riksbanken läser anteckningarna från augusti-07 och ser en ekonomi på högvarv! Eller så vet de något som ingen annan vet?

Två rejäla vinstvarningar igår. Först och främst SAAB som ser lägre omsättning och lägre marginaler beroende på att bl.a. svenska försvaret velar om sina investeringar. Aktien sjönk som en sten.
Vinstvarning nr 2 kom från Terex som bl.a. konkurrerar med Metso, Atlas Copco och Sandvik. Terex sänker årets omsättning och resultatprognos p.g.a. svag efterfrågan i USA och Europa. Jag har tidigare påpekat att Metsos prognos inte riktigt går ihop med deras resultat hittills iår. Detta trots att de sänkte den från +10 % till +5-10 %. Terex vinstvarning får en att undra om inte det fortfarande är väl optimistiskt...

torsdag 4 september 2008

Har det vänt?

Man ska alltid vara försiktig att säga säkert, men det det känns som om ekonomin börjar ljusna lite.

1. Kreditkrisen är inte över men den har heller inte blivit mycket värre den senaste månaden. Merril Lynch blir delvis koreanskt eller så köper HSBC en del. Om bara staten kunde meddela en lösning på Freddie och Fannie så kanske man kan börja summera problemen snart! Det är ett viktigt första steg på vägen till en "normal" kreditmarknad.

2. Råvarorna faller tillbaka. Oljepriset har backat enormt, matpriserna kommer ned och även metallerna har tappat senaste månaden. Det minskar inflationstrycket och kan, jag menar kan
kanske, underlätta för centralbankerna att sänka räntorna.

3. Börskurserna har fallit mycket! För mycket? Hittills har vi visserligen sett nedgångar i vinstnivåer men vi ser fortfarande vinster och t.o.m. tillväxt i vissa sektorer. Är detta lugnet
före stormen eller har börsen varit överdrivet orolig?

4. Analytiker och experter har blivit negativa senaste månaden! Det är positivt eftersom de tidigare (när börsen kom ner 34 %) var positiva och tyckte allt var extremt billigt, översålt och
nedtryckt. Senaste månaden har många svängt och tycker att nedgången kanske var befogad. De menar att riskerna har ökat och ingen vågar uttala sig säkert om nästa år! Faktum är att just nu är många aktier billiga, översålda och nedtryckta - åtminstone för den som kan/orkar se förbi nästa år!


Risker finns det dock fortfarande.

A. Kreditkrisen är som sagt inte löst än, även om vi börjar skönja tecken på en lösning. Många banker kan ännu hamna i problem, inte minst här i Norden.

B. Ryssland, Ryssland, Ryssland! Vad händer där när deras viktigaste exportprodukt (olja) har fallit nästan 30 %? Hur påverkar det ekonomin i övrigt? Den politiska risken har dessutom "femtielva-faldigats" sedan Kreml höjde tonläget mot väst och sedan "lugnet återställdes" i Georgien med hjälp av ryska armen. Rysslandsfonderna har reagerat kraftigt ned! Är
detta början på en trend eller ett lysande köptillfälle?

C. Bolagsvinsterna? Prognoserna har gått från mycket positiva till extremt försiktiga på bara ett halvår. Givetvis vill företagen vara på den säkra sidan, men om de börjar skjuta upp
investeringar och minska personal då har börsen inte vänt!

Kontentan är alltså att vi är lika förvirrade som i juni, men vi kanske kan kosta på oss ett litet leende! Det kunde vi inte i juni!

onsdag 3 september 2008

Ska oljan lyfta börsen?

Oljepriset har fullständigt rasat den senaste veckan och gårdagens 107 USD/fat är lägsta vi sett på länge. Detta är dock mycket goda nyheter för ekonomin. Konsumenter får högre disponibel inkomst, företagens kostnader minskar och allas fiende nr 1 inflationen kanske ger med sig (=> lägre räntor).

Förlorare på oljefallet är dock i första hand oljebolag (förstås) men även "miljöbolag"! Det kommer sig av om oljepriset når gamla nivåer (50-60 USD/fat) så lär miljödebatten komma av sig. Plötsligt är etanol, jordvärme och låg energiförbrukning inte det viktigaste för mänskligheten längre! Nåja, vi har en bit till dessa nivåer men man ska nog inte ta miljöbolagen och deras värderingar för givna om oljepriset fortsätter falla...

Vinnare på oljefallet är i första hand flygbolagen och de företag som är beroende av olja i sin produktion. Finnair, SAS men också Kemira och Lassila & Tikanoja. Även Nokian Renkaat drar nytta av lägre oljepris. Det finns säkert flera. Kontentan är dock att det finns fler vinnare än förlorare med lägre oljepriset, eftersom miljön inte är börsnoterad!

tisdag 2 september 2008

Vart tog Gustav vägen?

Man kunde nästan se besvikelsen i reportrarnas ögon när kategori 3-orkanen Gustav bedarrade till en höststorm! USA-börserna var stängt och man kunde tydligt se hur t.ex. CNBC hade flyttat fokus från börskurser till orkankaos á la Katrina. Nu visade det sig att stormen inte drog med sig samma förstörelse och dessutom passerade den snabbare vilket gjorde att regnet blev utspritt. USA-börserna öppnar ikväll, förhoppningsvis med ett lättnadsrally.

Det blåser kallare i Baltikum. Vid Q2-rapporten var både SEB och Swedbank positiva och menade att Baltikum givetvis dras med problem men dessa är övergående. Nu har oron tagit ny fart och en artikel i di.se igår gjorde inte saken bättre. Artikelns slutsats var att de banker som satsar i dåliga tider, ofta drar på sig enorma kreditförluster då de endast "vinner" de sämsta krediterna. Artikeln fick nog mer utrymme än vanligt eftersom den var skriven av en av DI:s bästa journalister - iaf i mitt tycke!

Gårdagens stora nyhet blev till slut Commerzbank som köper Dresdner för ofantliga 9,8 miljarder euro. Det är nummer två och tre på tyska marknaden som går ihop och om konkurrensverket ger affären godkänt bildas en jätte! Det ska dock sparas direkt, 9000 jobb ska kapas enligt di.se. Säljaren AIG gör dock ingen vidare exit. De köpte Dresdner för 24 miljarder euro 2001 och avkastningen har knappast matchat den kursnedgången! Skönt att se fler som gör dåliga affärer just nu...

måndag 1 september 2008

Merril Lynch har tappat 25%

Financial Times hade en intressant artikel förra veckan angående att den amerikanska investmentbanken Merril Lynch de senaste 1,5 åren har förlorat ungefär hälften av den vinst de producerat under 2000-talet. Ser man tillbaka till börsintroduktionen 1971 har de tappat ca 25 % av deras totala vinst (på 36 år)!!! Det är helt makalösa siffror och man förstår att den nuvarande kreditkris har öppnat avgrunder inom bankväsendet - speciellt i USA.

Eckerö presenterade en bra halvårsrapport. Omsättningen var i princip oförändrad på 102 Meuro, medan rörelseresultatet förbättrades till 2,2 Meuro (+37,5%). Fortfarande är lönsamheten långt ifrån imponerande och om man ser till det negativa nettoresultatet måste den bli ännu bättre i framtiden. Nu drabbas Eckerö hårt av bunkerkostnaderna (liksom Viking) men Eckerö har också ett problem med den höga skuldsättningen. Soliditeten är svaga 22 % och det nuvarande resultatet är alldeles för svagt för att man ska känna sig lugn med den nivån. Kanske vi får se en försäljning av någon koncerndivision eller en nyemission? Knappast innan Birka-affären är helt avslutad, men därefter ska man inte hålla något för omöjligt.