tisdag 31 mars 2009

Aktia till börsen

Finska Aktia Sparbank ska börsnoteras i höst. September säger de officiella företrädarna och den officiella orsaken är att de har många aktieägare som inte har någonstans att handla sina aktier i dagsläget. Ett annat skäl är att bankerna inte lär bli några enastående "utdelare" och då finns det ingen anledning att vara onoterad. Dividender på onoterade aktier är, till skillnad från börsaktier, skattefria (med några villkor). Om Aktias börsnotering blir av får vi en intressant situation då Aktia är största ägare i Ålandsbanken! De har inte mest röster då de äger största andelen av kapitalet. Personligen trodde jag att Aktia skulle komma till börsen via ÅAB, men uppenbarligen ska de låta "dotterbolaget" vara kvar. Vi får se om den situationen består...

GM och Chrysler har två månader kvar (max). Så länge ska de få nödlån och ha möjlighet till omstruktureringar. Deras problem har dock pågått sedan mitten på 80-talet så att de skulle lösa dagens problem innan juni känns som en utopi. Nu kommer inte alla bilmärken att försvinna för den skull. Givetvis kommer de att säljas till andra och fortsätta tillverkas kanske i Asien. Undrar bara hur amerikanerna tar emot dessa nyheter? Det känns som det kommer att bli ett trauma! Fords försäljning kanske får ett lyft men annars kanske bilförsäljningen över lag sjunker. Tänk om GM och Chryslers problem indirekt gör att amerikanerna blir mer miljövänliga! Det är givetvis också det en utopi!

När man läser VA:s intervju med Swedbanks nye VD Michael Wolf får man upp intresset för utskällda Swedbank. Äntligen en i ledningen som har insett Swedbanks problem och verkar ha den hittills saknade förmågan att kommunicera det med medierna! Han talar om transparens, han talar om att risken i Baltikum är hög men sett till Swedbanks hela kreditportfölj hanterbar, han talar om deras goda kapitaltäckning och han ger konkreta exempel på när den kan bli ett problem! Varför har inte Swedbank sagt detta tidigare? Michael Wolf talar också om att återgå till rötterna, dvs "normalpris" på risk och ett ökad samhällsengagemang på lokal nivå. Det var länge sedan man fick en sån känsla av "rätt man på rätt plats". Sen kan det nog dröja ett tag innan Swedbank blir en intressant placering, men Swedbank kan definitivt göra come-back på investerartopplistan...

Cramo har bolagsstämma idag (1/4) och igår (31/3) meddelade styrelsen att dividendförslaget halveras till 0,20 euro/aktie. Det ska bli intressant att se hur de förklarar denna manöver. Konkurrenten Ramirent vinstvarnade får några veckor sedan och de slopade samtidigt sin dividend helt. Cramo har högre skuldsättning (gearing 134%) men ska ändå dela ut ca 6 Meuro! Nåja, styrelsen har säkert sina skäl till dessa manövrar, men man kan iallafall konstatera att byggsektorn inte ser speciellt positivt på den närmaste framtiden...

Fortum kommer att få betala extra skatt då Finland inför s.k. "Windfall-skatt". Det innebär att Fortums försäljningar av utsläppsrätter (tack vare deras koldioxidneutrala produktion) kommer att beskattas. Naturligtvis är branschen emot detta och för Fortums del uppskattar man den negativa effekten kommer att bli ca 1 cent per aktie och år! Fortums EPS var 1,74 euro ifjol...

Metso meddelade igår att utvecklingen januari och februari stöder helårsprognosen, dvs omsättning >5 miljarder EUR (ca -20 %), tillfredställande lönsamhet och betydligt bättre kassaflöde! Egentligen intet nytt alltså, förutom att de sade att annulleringar av befintliga ordrar inte är speciellt stora. Rapporten kommer 28/4 och då får vi se om detta var fina ord eller underbyggt av ett starkt Q1? Aktien fick åtminstone fart igår och idag är dividenden avskild (0,70 euro).

Det finns konjunkturnedgångar och så finns det Ukraina! Under januari och februari uppskattas Ukrainas BNP ha fallit med 25-30 % på årsbasis!!!! Det är helt makalöst! Jag trodde inte ens det var möjligt på så kort tid! De baltiska länderna skriver ned sina BNP siffror med ca 10 % vilket är mycket men ändå en sommarfläkt jämfört med Ukrainas "Katrina". Man undrar nästan om Ukraina räknade fel ifjol i klassisk Enron-stil?

fredag 27 mars 2009

Fed-rally

Jag tycker egentligen att vi har ganska nedtryckta aktienivåer ännu. Gör man några års snitt och antar att den här kreditkrisen inte leder till världens undergång (den här gången heller) så är det inte fel att långsiktigt titta närmare på aktier. På kortare sikt finns det dock mer att oroa sig över. Vi har kreditkris, vi har företag som går på knäna varav bara en bråkdel har kommit fram offentligt. De senaste två åren har vi lyckats med konststycket att radera förtroendet för ett helt banksystem och försöken att återupprätta det har hittills kostat biljoner i både EUR och USD. Den processen är inte heller färdig än...

De senaste tre veckorna har börserna fullkomligt flugit och alla som egentligen inte gör sin egen analys, utan antar att marknaden har gjort den åt oss, tror nu att den stora vändningen har kommit! Är det så? Kanske! Å andra sidan, om man lite funderar varför börserna har stigit, så kan man ganska snabbt konstatera att vi hittills inte har fått en enda klar signal att ekonomin har blivit bättre. Ok vi har fått tendenser men tyvärr ganska svaga sådana.

T.ex. byggsiffrorna. Nybyggandet i USA var 22 % högre i februari jfrt med januari. Bra, men vädereffekter förklarade en hel del - enligt experterna. Dessutom var siffrorna nästan halverade på årsbasis. Inte en klart bättre signal. Försäljningen av både nya och begagnade hus var klart bättre än väntat i februari vilket kunde innebära att bostadsmarknaden tar fart. Studerar man dessa siffror närmare så har priserna fallit kraftigt (15-18 % YoY). Det antyder att säljarna har kapitulerat och det tycker inte jag är en klart positiv signal...

Om vi går vidare med bolagskommentarerna. Ok företagsledarna vet lika lite som oss om framtiden, men de har åtminstone en bra position att bedöma sin verksamhet. Om vissa råvarubolag skalar bort en fjärdedel av sina anställda är det inget som tyder på att de ser bättre tider detta år. De brukar tyvärr vara tidiga i konjunkturen och om detta är vändningen borde de kanske inte se bättre tider men åtminstone inte förbereda sig på värre tider just nu!

Vi har fått en mängd konkreta vinstvarningar men även några positiva kommentarer! De sistnämnda är dock mest förhoppningar! Volvos VD tvingas läsa rapporter om att försäljningen är halverad på ett år! Klart han då säger (hoppas) att det vänder Q2 och Q3! Han är ju säljare! Citigroups VD talade om "operativ vinst" jan & feb. Klart han glömde nämna nedskrivningar av kreditstocken, något som har kostat Citigroup ofantliga summor de senaste två åren. Finns de behovet inte längre? Det får vi se i rapporten. Man ska ha klart för sig att om Citigroups VD säljer frukt på parkeringen utanför kontoret så gör de en "operativ vinst". Tyvärr kan man inte bedöma situationen för en av världens största banker enbart utifrån det operativa resultatet...

De här exemplen får mig att tro att de senaste veckornas börsuppgång inte är något annat än ett "Fed-rally". Fed har öst likviditet över marknaden och det borde ha effekt. Man ska dock ha klart för sig att det inte är en hållbar grund för en uppgång och innan vi ser klara positiva signaler så har vi grunden samma förskräckliga ekonomi och samma ekonomiska problem som har tagit oss hit. Däremot har vi helt andra kursnivåer än för ett år sedan (-50%). Med lite tur kan det rädda oss från kraftiga börsfall, men ingen som följer ekonomin kan räkna med annat än ytterligare nedgångar...

torsdag 26 mars 2009

H&M sämre än väntat

Det ska väl sägas direkt att H&M har ganska höga krav på sig att leverera. Handelsbankens analytiker menade innan rapport att han inte trodde att HM skulle vara immuna mot finanskrisen och tänka sig han hade rätt! Jämfört med fjolåret hade H&M både bättre försäljning (+18%) och bättre bruttoresultat (+12%). Problemet hittar man i valutaeffekterna som gör att resultatet efter skatt minskar med 12 %. H&M gynnas av en svag USD och då har det senaste kvartalet inte varit bra. Det ser dock ut att ändras till det bättre...
I mars har de två första butikerna öppnats i Ryssland och mottagandet har varit riktigt bra! Nästa år ska de första butikerna öppnas i Sydkorea och Jordanien. Således fortsätter expansionen i bra takt. Under Q1 nettoöppnades 10 butiker.

H&M håller takten tycker jag. Den underliggande affärsrörelsen är enormt stark. Självklart kommer försäljningen att påverkas av den globala lågkonjunkturen men att i det läget öka försäljningen inger respekt hos mig. Rullande 12-månaders EPS är 18,04 vilket ger en ganska hög värdering jämfört med många andra börsbolag. Jag tycker förstås att den premien är befogad. Vissa menar dock att det är skäl att sälja aktien eftersom kommande året kan bli tufft och angående det sistnämnda tror jag tyvärr att de har rätt. H&M säger inte ett ord om mars-försäljningen och det är knappast en slump! Försäljningssiffrorna kommer i mitten på april och risken är överhängande för besvikelser innan bolagsstämman. Besvikelser som man kan utnyttja om man vill ha en aktie som barnbarnen ska ärva...

Senaste veckan har det varit mycket debatt om bonus och höjda ersättningar trots att företagen går dåligt. Det finns faktiskt undantag, dvs företag där styrelsen inser sitt ansvar för bolaget. I kallelsen till Ålandsbankens bolagsstämma föreslogs det kraftigt höjda arvoden till styrelseledamöterna och halverad utdelning till aktieägarna! Inte helt oväntat gick debatten het om det logiska resonemanget och ledningens ansvar. På gårdagens stämma kröp styrelsen till korset och slopade den höjda ersättningen! Huruvida det beror på att även styrelsens ordförande vill kunna umgås bland vanligt folk på lilla Åland eller om framförda hot om bankbyten har realiserats låter jag vara osagt. Det är åtminstone intressant att styrelsen sätter bolaget framför den egna ersättningen, något som jag tyvärr inte tror att existerar i alla börsbolag. All heder åt ÅAB-styrelsen. Utdelningen blev 0,50 euro/aktie (1,00).

Nokian Renkaat föll som en sten igår. Enligt Kauppalehti, kan orsaken vara att VD Kim Grahn talade på ett seminarium i onsdags. Då sade han bl.a. att den ryska bilförsäljningen har tappat 30-40 %, något som naturligtvis är mycket negativt för Nokian Renkaat. Bolaget kanske även drabbas av devalveringar och då blir utfallet i den ryska verksamheten än värre! Ser man på lite längre sikt är Nokian Renkaat ett oerhört intressant bolag och de tillhör följdaktligen mina favoritbolag. De tuffa tiderna till trots, ser jag ingen anledning att ompröva det, men man ska nog vara beredd på dåliga nyheter vid Q1-rapporten. Sen om marknaden redan har prisat in dessa vet vi först då...

USA steg massivt igår och egentligen finns det väl ingen bra förklaring. BNP-siffrorna var nästan lika hemska som väntat, men bara nästan! Finansblogg skriver nu på morgonen att det verkar tomt på ideer. Ingen ens tror sig veta vart vi ska härnäst och det kan signalera trendbrott. Jag kan bara hålla med. Fundamentalt ser det förskräckligt ut och det är inte bra nyheter när råvaruindustrin minskar personalen drastiskt. Å andra sidan är kurserna ganska nedtryckta och frågan är var som krävs för att börsen ska komma ned ytterligare? Då blir ju följande fråga om det är sannolikt? Roubini har sin åsikt klar, andra sin. Kontentan blir att vi är precis lika förvirrade som vanligt...

onsdag 25 mars 2009

PKC vinstvarnar

Inte helt oväntat kom det en vinstvarning från PKC som gör bl.a. kablage till Volvo, Scania och MAN:s lastbilar. De talar om väsentlig nedgång i försäljning och för att förhindra eventuella optimistiska tolkningar säger de t.o.m. att helårsresultatet kommer att bli negativ!!! De menar dock att deras starka balans kommer att gynna dem i konkurrensen. Egentligen kan man bara hålla med. Innan vi ser lastbilstillverkarna bli mer positiva kommer PKC att ha det tungt. Den dagen de ökar sina order däremot, då ska man minnas PKC bland sina köpordrar

Outokumpu meddelade i tisdags att de ska minska personalen med ca 2000 personer (25%). Orsaken är givetvis den fallande efterfrågan på rostfritt stål. Budskapet är i linje med övriga råvaruproducenter och om man ska leta efter tecken på vändning så letar man förgäves bland dessa bolag - som annars brukar vara tidiga i konjunkturcykeln. Detta tyder på att vi just nu skådar ett bear-market rally, likt det vi hade ifjol vid den här tiden...

Det var lite oroväckande tendenser igår på amerikanska obligationsmarknaden. Staten hade lite svårigheter att sälja en obligation och räntan blev lite högre än förväntat. Storbrittannien hade samma problem tidigare under dagen. I bästa fall beror detta på att investerare vill föra över pengar till aktiemarknaden (tydligen finns det pengar motsvarande USA-börserna i penningmarknadsfonder). I värsta fall beror detta på att kapital helt enkelt håller på att ta slut! Det vore i såna fall mycket illa i ett läge då världens stater (och företag) ska emittera en hel del obligationer. Då återstår bara sedelpressarna och en sanslös inflation...

USA:s bostadsmarknad visar verkligen tecken på förbättring! Igår fick vi statistiken över sålda (nya) hus och även den var mycket bättre än väntat. Fortfarande är detta dock tendenser och ingalunda en trend. Givetvis väntar alla på stunden då bostadsmarknaden förbättras och den stunden ser ut att vara nära. Även varaktiga varor var betydligt bättre än väntat. Nu ska man kanske inte tolka in alltför mycket i dessa siffror även om trendbrott alltid är intressanta...

Tungt fall i Getinge

Getinge fick sig en rejäl omgång i tisdags. Rubrikerna handlade givetvis om fusket i ett av Getinges förvärv Huntleigh. H:s franska dotterbolag har överdrivit resultatet med 215 MSEK under perioden 2000-2008 och givetvis har det fått konsekvensen att Getinge betalade för mycket när Huntleigh förvärvades. Getinge reviderar ned resultatet för 2007 och 2008 med 27 respektive 29 MSEK p.g.a. detta. De ska också söka ersättning och jag antar att revisorerna har en del jobbiga möten att se fram emot...

Skandalen var dock inte det som fick Getinge på fall igår. Getinges nettoresultat var 1552 miljoner SEK 2008 och 29 miljoner är 1,87 %. Den verkliga bomben kom längre ned i pressmeddelande när de vinstvarnande! Tillväxten har saktat in framförallt i USA och de räknar inte längre med 5 % organisk tillväxt utan 2-3 %. Detta gäller koncernen, de vågar inte ens ge en prognos för USA. De säger visserligen att resultatet innan (före integrationskostnader) kommer att öka med 25 % tack vare Datascope-förvärvet, men då omsättningen kommer att minska Q1 känns det ändå som om tillväxtmaskinen Getinge har stannat upp.

Getinge tillhör som bekant mina favoritbolag och den stora frågan är huruvida detta är ett tillfälligt nedgång eller slutet på en makalös trend? Läser man vinstvarningen fundamentalt känns den inte så farlig men samtidigt vet man att ledningen knappast erkänner allt! Kontentan är att man måste invänta Q1-rapporten. Givetvis är det mycket oroande ifall tillväxten faller, men hittills är det mest oroväckande nyheter och inte mycket konkret att hänga upp sig på.

måndag 23 mars 2009

Nästan!

Vi klarade oss nästan hela dagen igår - nästan hela dagen innan vinstvarningarna ramlade in! Sen kom Tietoenator med en vinstvarning. Omsättning kommer att minska 12 % i år (YoY) och det beror till hälften på valutakursförsvagningar. De säger inget konkret om resultatet men har påbörjat ett besparingsprogram. Nedgången i efterfrågan har främst drabbat telekom och banksektorn och Tietoenator är överraskade över hur snabbt nedgången har kommit. IT-konsulterna kan få det riktigt tungt ifall den här nedgången blir långvarig, samtidigt som de knappast helt blir utan arbete. Hittills har jag aldrig stött på ett datasystem som inte behöver dagligt underhåll...

USA börjar visa nybyggaranda! Husförsäljningen av befintliga hus (dvs inte nya) ökade med 5,1 % i februari. Det är en positiv siffra och börserna flög. Det genomsnittliga försäljningspriset sjönk 15,5 % vilket antyder att det är försäljarna som har kapitulerat. Jag vet inte riktigt om det är en bra signal? Naturligtvis vill alla se positiva signaler i den här sektorn och man ska nog inte underskatta hur det påverkar analysen. Man måste också minnas att vi fick detaljer från stödplanen igår då staten ska köpa "giftiga tillgångar" för ytterligare 1000 miljarder USD. Det fick fart bankerna även om våra nordiska b-aktier inte riktigt hängde med - igår.

Hurra det ser nattsvart ut, skriver Lars Frick. På ett sätt håller jag med, men som vanligt har vi problemet att vi inte vet om detta är "nattsvartast". Man kan argumentera för att det är låga nivåer. Man också argumentera att vi har höga nivåer, dvs vi har bara sett de första två åren av en 15-årig nedgång! I slutändan måste man bara bestämma sig: Vad är du nöjd med? Tycker man att 5-10 % direktavkastning och aktiekursern under eget kapital är ok, samtidigt som du överlever eventuella ytterligare kursnedgångar kommande året så agerar man nu! Tycker man att 5-10 % direktavkastning är för dåligt kontra risken idagsläget så väntar man och hoppas att börsen ska skrämmas ned till ännu lägre nivåer. Ingen annan än du själv kan ta det beslutet och ingen vet i dagsläget vilket beslut som är det rätta...


Getinge kommenterar jag imorgon...

Vinstvarning från SonyEricsson

Sonyericsson vinstvarnade i fredags och även om det kanske inte var helt oväntat. Inte ens Gartner räknar med att 2009 kommer att bli ett bra år för mobiltelefontillverkarna. SonyEricsson beräknar förlusten Q1 till hela 340-390 Meuro vilket är betydligt mer än de flesta hade väntat sig! De är också mycket tveksamma till fortsättningen av året. Det känns tyvärr som Sonyericsson har fel koncept. Deras ASP ligger betydligt högre än Nokias men när det kommer till resultatet på sista raden så är förhållandet det omvända. Uppenbarligen finns det ingen större lönsamhet i de "dyra telefonerna". Inte konstigt att Ericsson gärna vill dra sig ur detta samriskbolag, även om de officiellt förnekar det. Mer underligt är då att Sony vill ta över...?

Ryssland tvärnitar. BNP beräknas falla med 8 % under 2009 och under de två första månaderna har exporten halverats jämfört med samma period ifjol! Det är illavarslande siffror som tyvärr kan bli värre. Oljepriset nådde sin topp ifjol i mitten på juli, vilket innebär att exportsiffrorna kommer att få allt tuffare jämförelsetal de kommande månaderna. Oljepriset har dock klättrat en aning de senaste veckorna och skulle vi åter ha priser på 70-80 USD/fat så återkommer Rysslands konkurrenskraft. Trots de antagligen förskräckliga jämförelsetalen kanske det är dags att titta närmare på vårt östra grannland runt midsommar? Det kräver naturligtvis en riskvilja av modell större!

Sveriges svar på Madoff kan man väl kalla Weavering Capital. De flöt t.o.m. iland på Åland tidigare i år, men jag undrar om de fick något kapital med sig hem? Inte ens Posener lyckades med den bedriften då han var intresserad av Birka Line en gång i tiden, innan han hittade Trustor. Weaverings fond var lite för bra för att vara sann. Om man får 10-12 % per år utan att ta extrema risker så borde alla ha insett omöjligheten. Tyvärr verkar inte alla ha insett detta utan gladeligen skickat dit sina pengar och njutit av resultatrapporterna. WC var nog knappast det sista exemplet. Det finns en mängd placeringar som sägs ge riktigt bra avkastning i dessa tider. Det har surrats lite om ETF och jag tvivlar på att alla är så bra som de säger...

Man blir lite oroad över protektionismens återtåg på den politiska agendan. Frankrike stödjer sina biltillverkare under förutsättning att de franska jobben blir kvar. Det har nu fått Renault att stänga en fabrik i Slovenien i utbyte för tre miljarder euro i stöd av franska staten. Läget för biltillverkare är naturligtvis prekärt och man kan inte klandra dem för att försaka ett tillfälle att förbättra sin situation. Däremot är det fruktansvärt kortsiktigt tänkt av franska staten. Om nu produktiviteten i de franska fabrikerna inte klarar konkurrensen med Slovenien så är det ingen långsiktig lösning att hålla liv i dem med statliga medel. Det enda detta leder till är högre kostnader på sikt, kostnader som ska tas från andra offentliga medel. Kanske t.ex. en eventuell satsning på alternativ energi eller satsningar på få ned arbetslösheten? Å andra sidan är detta politikernas dilemma idag. Hur modernisera en industri som många väljare arbetar inom? Det land som löser den utmaningen kommer att belönas med morgondagens bilindustri...

lördag 21 mars 2009

Vem övervakar övervakarna?

Nu när vi har resultatet (börsen minus 70 %) så pekas det fingrar åt det uppenbara: Hur i helsike kunde alla missa kreditkrisen? Om belåningen är 30 ggr insatt kapital så borde det alla med ekonomexamen (och/eller 30 års arbetserfarenhet) inse att något är fel! I själva verket har väldigt få ekonomer förutsett detta (officiellt) och ännu färre har uttryckt denna åsikt (officiellt).

Det prekära är ju ändå att vi har en hel del medier som dagligen rapporterar från börsen. De har tillgång till de bästa genierna, de mest beundrade VD:arna och precis vilken som helst expert de vill tala med. Ändå har alla misslyckats kapitalt med att inse att lånade pengar är lånade pengar och inte ska förväxlas med egna pengar. Nu har börsen gjort det åt oss. Bolag med stadd kassa har halverats medan bolag med hög belåning är ner 60-90 % om de inte redan har gått i konkurs. Lärdomen borde alltså vara att lita till marknaden och inte till experter?

Det har dock varit väldigt tyst i mediekritiken (och källkritiken) även om det just nu borde vara lite som att slå in öppna dörrar! Därför är det lite surrealistiskt att det första fokuset på detta kommer från ett humorprogram, låt vara ett ganska bra sådant.

Se klippet från the Daily show här (det följs av del två och tre). John Stewarts intervju med Jim Cramer är kanske historisk? Synd att den inte kom får ett år sedan...


En fotnot är ju att dessa perspektiv och genomgångar ibland karaktäriserar en punkt, efter vilken det börjar se bättre ut. Det är ju dock tyvärr något som ingen vet förrän efteråt...

torsdag 19 mars 2009

Rautaruukki vinstvarnar

Efter Nucors vinstvarning, kan ingen ha blivit ärligt överraskad av Rautaruukkis vinstvarning igår. Rautaruukki säger att efterfrågan är fortsatt mycket svag och prisutvecklingen är inte lika bra som de har hoppats. Kapacitetsutnyttjandet är mycket svagt och till på köpet är kostnaderna för insatsvaror fortsatt mycket hög. Detta innebär att Q1 kommer att bli "klart negativt" och frågan är om det stannar vid Q1...? Det enda man kan glädjas åt i Rautaruukki just nu är utdelningen på 1,35 euro vilket är ca 10 %, även om den inte är fastställd. Utsikterna för verksamheten ser tyvärr inte alls bra ut på kort sikt, även om värderingen är extremt lockade...

Bankaktier flög igår (igen). Borta är SEB:s och Swedbanks baltikumbekymmer, borta är oron för att shipping-lån ska sänka Nordea och borta är Citigroups elaka rykten om förstatliganden! Tänk vad ett PM från en VD kan göra för börsens förtroende. Fortfarande ska man dock komma ihåg att vi inte sett en konkret rapport som stöder att banksektorn har sina problem bakom sig. Meredith Withney -en ofta citerad bankanalytiker - tror dock att 2009 kommer att bli värre än 2008 för bankerna. Hon sade att grunden för utlåning är att pengarna betalas tillbaka och även om det skrattas och antyds riktigt bra resultat så har vi ännu inte sett ett enda konkret exempel på att bankernas problemkrediter skulle minska dramatiskt.

Faktum är att de konkreta händelserna antyder något annat i bankbranschen. Nyemission, minskad/slopad utdelning och avskaffandet av bonusar brukar inte direkt känneteckna en bransch med vingar under fötterna. För stunden kanske vi inte ska bry oss om det utan hänga med i rallyt, men man ska vara beredd på att det omtalade "sentimentet" kan ändras närmare rapporterna...

Formpipe fick en ny storägare och en order igår, vilket kan förklara tisdagens kraftiga uppgång. Jag känner inte till Svenska Mezzaninkapital Ab men namnet antyder att ägandet har samband med en viss form av kredit! Mig veterligen finns det ingen sådan finansiering? Köpet skedde dock redan den 13/3 och eftersom det inte gjordes över börsen kan man tyvärr inte utesluta att någon med intern kännedom agerade denna vecka...

onsdag 18 mars 2009

Stora Enso vinstvarnar

Stora Enso meddelade igår att den operativa rörelsevinsten kommer att bli negativ Q1. Resultatet kommer vidare att bli väsentligt lägre än Q4 och orsaken tillskrivs försiktigare kunder som har dragit ned beställningar och lager. Det här innebär i klartext att bolaget inte ens kommer att kunna matcha det svaga Q4-resultatet! Om man går vidare i tankebanan så undrar man hur myndigheterna ser på detta. Stora Enso ska nämligen belöna aktieägarna för fjolåret, men då det inte finns resultat att dela ut så tar de 0,20 euro/aktie ur det egna kapitalet. Det är ett beslut som ska godkännas av myndigheterna och om Stora Enso nu vinstvarnar Q1 så undrar jag (och många andra) om detta förfarande tillåts? Beslutet beräknas komma i sommar.

Hur det än blir med utdelningen så ringer snart alla varningsklockor för Stora Enso. Enda orsaken att hålla kvar SE är att storägarna (Staten, Wallenberg m.fl) är kvar och vissa har t.o.m. ökat innehavet under det senaste halvåret. Speciellt "W-sfären" brukar göra bra affärer och man lockas haka på, men som liten aktieägare ska man minnas att deras erbjudanden inte alltid riktas till samtliga aktieägare. Nyligen såg vi t.ex. ett sådant händelseförlopp i Scania...

Formpipe fick raketbränsle igår och det enda som eventuellt kan förklara detta är den här "oberoende analysen". Analysen som sådan är noggrant genomförd och siffrorna kan ingen klaga på, även om goodwill-posten inte nämns med ett ord. Jag tycker också att fokus är lite väl mycket omsättning, lönsamhet och saknar kommentarer om konkurrensförmåga och hur "bra" bolaget anses skött - dvs sådant som man inte kan läsa sig till! Analysen gör några centrala antaganden (vinsttillväxt, dividend, lönsamhet etc) och baserat på dessa anses aktien köpvärd upp till 19,50. Jag är ingen "riktkursare" men håller med om att 4,5 ggr årets vinst är alldeles för lågt för ett bolag som växer i den takten Formpipe uppvisar. Som jag har nämnt tidigare, om Q1-rapporten är bra så hamnar Formpipe bland mina favoritaktier.

Fed skulle komma med sitt förväntade "icke-besked" igår, men lyckades ändå chocka marknaden. Räntan lämnades oförändrad (0-0,25 %) men de ska återköpa stats- och bostadslåneobligationer för över 1 miljard USD. Obligationspriserna flög och följdaktligen kom räntorna ned kraftigt. Räntan på ett tioårigt bostadslån blev bara igår 50 punkter billigare! Även om detta naturligtvis är positivt för ekonomin på kort sikt så kan man inte missa den uppenbara frågeställningen: Om försiktiga Fed nu agerar med storsläggan på detta sätt, hur illa ställt är det egentligen med den amerikanska ekonomin?

tisdag 17 mars 2009

Alldeles för bra väder

Man hoppade till rejält igår när de amerikanska byggsiffrorna presenterades. +22 % jämfört med januari och börsen steg rejält en stund! Glädjen smolkades dock av att årstakten var -47 %. Analytiker var dock inte imponerade utan menade att ökningen berodde på vädereffekter. Tydligen har februari varit varmt och det har startat extra många nybyggen. Vi ska dock inte tro att detta är vändningen, skrev bl.a. Handelsbanken vilket i och för sig skulle kunna vara ett skäl till att det faktiskt är vändningen! Personligen har jag lite svårt att tro att +22 % förklaras enbart av vädereffekter, även om det säkert spelar stor roll. Jag är dock ingen analytiker som följer husbyggen varje månad och experterna vet väl bäst? Det kändes dock mest som en dålig förklaring till varför de har legat snett i sina estimat...

Orderingången gällande nya fartyg sjönk med 98,4 % i februari (YoY). Bl.a. Thyssenkrupp har ställt in 4 påbörjade fartygsbyggen bara i förra veckan! Det är var inte alls bra nyheter för Wärtsilä. VD menar att de ska växa 10-20 % i år och bygger detta på den starka orderboken. Q4 var dock "fartygsmotorsordrarna" ned 76 % och nu med ca 2 veckor kvar av Q1 så tvivlar jag starkt på att den siffran förbättras. Idag är jag otroligt glad att Wärtsilä plockades bort ur portföljen efter rapporten...

Metso meddelade igår att de minskar personalen i Finland med 718 personer. Då samarbetsförhandlingarna startade var uppskattningen 800-1100 personer. Således tycks de behöva något fler personer eller så var fackets krav för hårda? Metso (och många andra industribolag) kommer att utnyttja denna lågkonjunktur till att flytta produktionen till lågkostnadsländer. Metso siktar in sig på Kina och Sydamerika . När sedan efterfrågan tar fart igen så kommer det sannolikt att visa sig i form av produktionsökningar i de länderna. Om man ser till Metso på kort sikt finns det en hel del att oroa sig för då produktionen verkar har stannat kraftigt, men man behöver inte lyfta blicken många år för att se stor potential. Metso kommer som sagt att antingen dubblas eller halveras det kommande året. Jag har svårt att se att den skulle vara kvar på den här nivån...

Den amerikanska stålproducenten Nucor vinstvarnade igår och menade att Q1 blir kraftigt negativt. Marknaden hade ställt in sig på EPS +0,43 USD men nu blir det snarare -0,50-0,65 USD negativt - en bit ifrån för att uttrycka sig milt! Nucor menar att efterfrågan är synnerligen svag och kapacitetsutnyttjandet just nu ligger på riktigt svaga 43 %, ner från 48 % Q4. VD:n menade att "ekonomin har rasat ut för ett stup och det finns inget sikte för när en återhämtning sker"!!! Det har var inte bra nyheter för de nordiska stålbolagen och av dem jag känner bäst ligger väl närmast Rautaruukki i farozonen för en vinstvarning innan rapporten den 23 april!

Oljepriset steg till 48 USD/fat men det känns inte så farligt. Med 147 USD noterat under det senaste året så kommer man knappt ihåg domedagsprofetsiorna om hur ekonomin skulle kollapsa ifall oljepriset steg över 80 USD/fat...

måndag 16 mars 2009

Vem kan segla förutan vind?

Min åsikt är att den senaste veckans rally har ganska mycket att göra med de översålda, nedtryckta aktienivåerna och väldigt lite att göra med att vi har fått konkreta signaler på att ekonomin är på bättringsvägen. Det är ingen "nobelpris-slutsats" men viktigt att påpeka. Det enda som händer nu skulle därmed vara att börsen frångår krisvärderingar och återgår mot mer "normala värderingsnivåer". I klartext betyder det att bolag med ok framtidsutsikter inte kommer att handlas långt under eget kapital eller omsättning. Nästa steg (om det kommer) blir att hitta bolag som "kan segla förutan vind", dvs bolag som kan öka vinsten trots att konjunkturen fortsätter ned!

Veckans affärer hade en artikel på detta tema i fredags. Jag tänkte föra resonemanget österut till Helsingforsbörsen. Då har vi för det första bolag som Fortum (energi), Neste (bränsleförädling), Orion (medicin) och F-secure (IT) som alla borde kunna öka resultatet i år jfrt med ifjol. Fortum säger inte så mycket, förutom att de har en bra position att göra ett bra resultat men det brukar de säga! Neste hade en hel del problem ifjol och ett synnerligen starkt sjunkande oljepris. Om dessa båda saker uteblir 2009 kan resultatet att stiga. Orion menar att de ska öka omsättningen med 5 % och det känns inte omöjligt för ett läkemedelsbolag. F-secure har också kraftigt positiv prognos så bättre resultat känns inte omöjligt.

Om man ser till de mer riskfyllda bolagen så hittar vi t.ex. verkstadsbolagen Kone och Wärtsilä. Båda säger sig kunna öka resultatet i år och de bygger den prognosen på sin starka orderbok. Tyvärr måste man inse att orderboken kan förkortas fortare än de själva anar. Speciellt Wärtsilä har redan förväntade annulleringar på ca 18 % av orderstocken och med vikande konjunktur kommer den siffran knappast att förbättras. Kone är kanske lite mer stabila, men knappast opåverkade av ett kraftigt reducerat nybyggande.

Ökar vi risken ytterligare hittar vi bolag som t.ex. Metso (verkstad) eller Biohit (bioteknik) som har antytt att situationen kanske inte är riktig lika illa som marknaden befarar. Biohit har haft två kvartal i rad av bra resultat och det var mycket länge sedan de uppvisade en sådan trend. Metso har sagt att om slutåret blir bättre kan det komma en extra-utdelning på max 0,68 euro vilket skulle göra helårsdividenden imponerande. Skulle de verkligen göra det om årets resultat blir lika illa som marknaden befarar?

Om man ser på ovanstående resonemang och jämför med mina favoritaktier så kan man snabbt konstatera att YIT, Sampo, Nokia och Nokian Renkaat hör till den kategorin bolag som riskerar minska vinsten mer eller mindre kraftigt i år. Då blir nästa fråga, klarar jag av att skiljas från mina "vänner" utan att fälla tårar? Det återstår att se...

Slutligen vill jag dock påminna alla läsare om att stigande resultat inte är en garanti för att kurserna följer med. Det senaste två åren har "alla" bolag fallit kraftigt, även de som uppvisar stigande resultat och positiva prognoser - H&M & Getinge för att nämna två bekanta exempel. Dessutom är historiska resultat aldrig en garanti för framtida utveckling - en text som många både har läst och upplevt det senaste året...

fredag 13 mars 2009

"Stocka" stockar

Stockmann redovisade försäljningen för februari i fredags och det var sannerligen ingen vacker läsning. Försäljningen minskade 18 % jämfört med fjolåret och tyvärr kan bara en del skyllas på valutakursförsvagningar. Stockmann är främst beroende av SEK och RUB vilka båda har fallit krafigt mot EUR. Förra månaden var dock allmän nedgång. VD sade till Kauppalehti att männen har försvunnit ur butikerna, medan kvinnorna handlar kläder som vanligt. Den dagen männen återvänder, då har det vänt. Tyvärr lär nog VD inte berätta det förrän i efterhand...

Även Kesko minskade sin försäljning med hela 15,3 %. Här är det utlandet som står för minskningen och även här kan Kesko inte förklara hela nedgången med valutaförsvagningar. Rautakesko som står för ca 1/3-del av omsättningen minskade 29,2 %, bilförsäljningen minskade hela 30 %. Lyckligtvis kan Kesko leva på sin matvaruförsäljning, något som ökade 1 %! Det ger Kesko stabilitet i sämre tider, men man kan nog inte längre se Kesko som ett "defensivt" bolag.

torsdag 12 mars 2009

Viking kör fler passagare

Viking Line rapportade Q1 igår och sett till volymerna var det en bra rapport. Passagerare ökade med 5,6 % och fraktvolymerna med 6,7 %. Passagerarökningen kan ändå främst hänföras till nya "XPRS" som går mellan Helsingfors och Tallin, som i sin tur har fått volymerna på Mariehamn-Kapellskär att öka när "Rosella" sattes in där. Man ser med spänning på vad som ska hända med "nya Rosella" eller "ADCC" kommer på Mar-Kap - när den nu kommer! Senaste uppgift är inkommande årsskifte. Om man återgår till resultatet var det aningen sämre -1,46 (-0,21) efter skatt. Man måste dock komma ihåg att Viking är extremt säsongberoende. Ifjol genererades 95 % av nettoresultatet under Q3.

Största problemet med Viking är ändå den svaga SEK-kursen som kommer att minska resultatet en hel del i år. Vad som är ännu mer underligt är att Viking envisas med att köra med "turistväxelkurs" som är bra mycket bättre än på valutamarknaden! Viking brukar vara världsbäst på att hitta och täppa till kostnader, men på den här fronten har de släppt garden helt. Nu skrev de visserligen att den svaga kronan försvagning verkar bli långvarig och det kanske är ett tecken på att växelkursen snart kommer att korrigeras. Bara de gör det innan Q3...

Nordea hade stämma igår och givetvis måste man sockra lite inför den kommande emissionen. Året har börjat riktigt bra och det riskjusterade resultatet jan-feb är bättre än ifjol. Även kreditförlusterna håller sig till budget, vad nu den är? Man känner igen tongångarna från Citigroups PM och man undrar varför de fortfarande genomför emissionen om det nu ser så bra ut? Man måste väl bokföra dessa uttalanden på PR-kontot och inte (ännu) i Q1-rapporten...

Ramirent drog tillbaka sin utdelning igår i samband med en av de värre vinstvarningarna jag sett! 0,15 euro var föreslaget men det slopas nu. Omsättningen jan-feb är 26 % lägre än ifjol och Östeuropa är ner hela 60 % på årsbasis! Alla deras marknader uppvisar kraftig efterfrågeminskning. De ska även ytterligare minska personalen med 150 personer, utöver de tidigare meddelade 600. Resultatet kan man bara spekulera om men om det blir vinst så är det överraskande. Mer oroande är kassaflödet som knappast blir lika bra som förväntat. Det kan påverka deras belåning ytterligare. Kursen föll 19 % igår, vilket gör att Ramirent är -88,1 % från toppen! Det är ändå högre än höstens bottennotering...

Konecranes meddelade igår att orderingången Q1 blir lika illa som de trodde vid helårsrapporten. "No improvement is currently visible" uttalat två veckor innan de bryter kvartalet säger allt! Kunder tvekar och även om service-avtalen fortsätter ungefär som tidigare så vågar ingen riktigt bygga nytt, trots att det tydligen är en hel del projekt som planeras. Cargotec led nästan lika mycket av denna nyhet och just nu är onekligen de låga värderingarna i dessa bolag befogade.

USA steg kraftigt igår och det är väl inte riktigt någon som vet varför? Vi är översålda (ja...), låga värderingar (ja...), kongressen ska diskutera "mark-to-market" (ja...), Obama talade med optimism (ja...). Tyvärr inget mer konkret än det! Så är det ibland...

onsdag 11 mars 2009

BM-rally?

Alltid när man har gjort en grundlig analys och kommit fram till att bästa sättet att förhålla sig till aktiemarknaden är genom grundmurad pessimism, så är det alltid lika tungt när börsen inte "fattar det" utan ändå stiger! Då talas det alltid om "bear-market" rally, vilket är den allmänna uppfattningen om börsens rörelser de senaste dagarna. Ingen vågar säga att detta är vändningen och det gör alla rätt i eftersom ingen någonsin vet när börsen vänder. Det kan man bara konstatera i efterhand. I ärlighetens namn ser det lite för enkelt ut för den stora vändningen och faktum är att vändningar sällan sker med buller och bång (+7 % på en dag), utan ofta hamnar börsen i en period av svaga rörelser som tar oss sakta högre för att vi plötsligt ska upptäcka att börsen är betydligt högre från lägsta noteringen... Förutom 1982 då vi enligt obekräftade uppgifter hade en dylikt rally som markerade slutet på den börsnedgången!

Jag står ändå fast vid min åsikt att många aktier är otroligt nedtryckta och lite väl mycket tryckta i visssa fall. Sen ska man inte tro att vi kommer att notera 2007 års toppkurser inom två år. Det kommer att dröja många år innan vi når dit, men sett till direktavkastning och kursutveckling finns det stora möjligheter att slå kontoräntan på 0-2 % under de kommande åren...

SEK har återhämtat sig betydligt mot EUR denna vecka. Det var någon som skrev att SEK påverkas av börsen och det verkar onekligen stämma. Kan det vara så att när exportinduistrin backar, blir utländska investerare på Stockholmsbörsen de som håller efterfrågan av SEK uppe? Det låter lite för enkelt, men uppenbarligen påverkar det. För mig som euro-placerare innebär det här att jag tar dubbel risk på alla mina svenska placeringar. Om aktierna faller, faller även SEK! Kan inte Sverige inför "evro" snart?

Nordea presenterade villkoren i sin nyemission igår och de var kanske inte riktigt lika PR-mässiga som SEB:s (10 kr per aktie). För 20 gamla aktier får man teckna 11 nya till emissionskursen 1,81 (eller 20,75 SEK). Rabatten är strax över 40 % och har ökat varje dag den här veckan! Aktieägare måste dock bestämma sig snabbt. Idag är sista dagen att sälja aktien ifall man inte vill delta i emissionen, eftersom teckningsrätterna avskiljs redan imorgon. Imorgon handlas också Nordea utan rätt till dividend.

SEB:s har uppenbarligen inte haft PR-möte sedan man kom överens om nyemissionen. Att höja lönerna för ledningen i dessa tider är nog en av de sämre ideerna man har haft på länge! Inte nog med att många bli upprörda och SEB får dåligt rykte. Banken har nu också diskvalificerat sig för statliga lån! Visserligen ser läget bättre ut än på två år, men att helt isolera sig från statens eventuella räddningspaket känns lite väl vågat och alldeles tidigt. Å andra sidan har Investor gott om kapital och då kanske det inte behövs statligt kapital? Iallafall inte ännu...

tisdag 10 mars 2009

IFRS förvärrar krisen?

Vissa menar att finanskrisen förvärras av IFRS-redovisningen ("mark-to-market"). I korthet går kritiken ut på att företagen måste värdera sina tillgångar till marknadspris. Problemet i denna extrema situation är att handeln med många tillgångar har stannat helt eller att priserna har sjunkit "för mycket"! Problemet för t.ex. banker och försäkringsbolag är att de har kapitalkrav på sig och när tillgångarna blir kraftigt nedvärderade eller inte går att sälja krävs det nytt kapital - pronto! Annars riskeras insolvens och konkurs.

Kritikerna av IFRS menar att man borde modifiera reglerna så att vissa tillgångar kunde värderas på annat sätt. Kritikerna menar också att IFRS aldrig har testats i en lågkonjunktur (infördes efter IT-bubblan) och därmed borde man vara öppen för förändringar. Risken är förstås att man "övervärderar" tillgångar, men man måste ändå ge kritikerna rätt till att IFRS just nu verkar förvärra krisen. Sen kanske inte detta skulle få fart på ekonomin, men kanske fallet kunde dämpas?

T.ex. Neste Oil hade en riktigt bra operativt resultat H2/08 - faktiskt ett av de bättre i företagets historia. IFRS-reglerna tvingade dock bolaget att värdera ned oljelagret vilket gjorde att rapporterat EPS 2008 sjönk till 0,38 euro från 2,25 år 2007! I ärlighetens namn fick bolaget hjälp av stigande oljepris 2007, men poängen är att balansräkningens omvärderingar direkt påverkar resultatet. Analytiker säger sig ta hänsyn till detta, men det kan inte finnas någon som fullt ut kan räkna (rätt) på tillgångarnas värdeförändringar. Det kan vara något att komma ihåg i dessa tider då "allt" faller. I vissa fall kanske läget inte är riktigt så illa som det verkar. Även våra nordiska banker har råkat ut för detta, då nedvärderingar av tillgångar raderar ut resultat på löpande band. Nu finns det även lite annat att fundera på med bankerna, men i princip har även de råkat ut för "Neste-problematiken".

En obotlig optimist ser naturligtvis stora möjligheter med detta då många företag kommer att få se kraftiga (uppvärderings)vinster då marknader börjar fungera normalt igen...


Huhtamäki säljer sin pappersdivision till tyska B. Laufenberg. Huhtamäki hade en riktigt svag rapport, men förvånade med sin stora utdelning. De har "alltid" ett sparprogram i röret och jag vet inte när de senast hade en 10-års period av stabilt (positivt) resultat? Nu verkar det dock komma konkreta åtgärder och Huhtamäki kan få ett uppsving. I spekulationssyfte kan Huhtamäki vara intressant och det finns också stora möjligheter att bolaget förvärvas. För den långsiktige som planerar att barnbarnen ska ärva aktieportföljen borde dock se på andra bolag enligt mig.

Tänk vad ett PM kan göra! Citigroups koncernchef Vikram Pandit skickade i måndags ett PM till sina anställda där han meddelade att jan-feb har varit de bästa sedan Q3/07! Uppenbarligen gjorde Citigroup vinst dessa två månader och mäktade med 19 miljarder i intäkter! Under förutsättning av mars blir lika bra är detta mycket goda nyheter och nästan lite för bra för att vara sant... Marknaden funderade inte i sannolikheter utan gladdes otroligt över dessa positiva indikationer. "Alla" hade annars förutspått ett ganska dystert år för en av världens största banker. Nu ska man minnas att detta var ett internt PM och ingen officiell rapport, men om det kommer "återtagningar" av nedskrivna lån i nästa kvartalsrapport kan det bli riktigt intressant på börsen...

måndag 9 mars 2009

Swedbank på rätt väg?

Swedbank var i nyheterna igår och äntligen verkar ledningen bli långsiktig och realistisk! För det första krävde Folksam in panterna av Sparbanksstiftelserna varvid de seglade upp som största ägare. Bra med en stor och tydlig ägare. För det andra slopades utdelningen vilket förbättrar balansen med drygt 3 miljarder SEK. Bra med realistiska utdelningar. Jag har varit mycket kritisk tidigare men nu måste jag ändå medge att Swedbank ser ut att ha förstått allvaret i situationen. Ordförandes förklaringar om att det har hänt mycket på en månad kändes aningen tunna, eftersom de flesta kan gissa att sparbanksstiftelser i behov av pengar var den verkliga orsaken till att Swedbank skulle dela en ofantlig dividend.

Intressant var också att se nye VD Michael Wolf uttala sig. Han menar att bostadslån på korta tider är alldeles för dyrt för banken. Inte nog med det, de innebär också en ovälkommen likviditetsrisk som banken gärna klarar sig utan. Han klämmer också till med att både företag och privatpersoner har lånat till saker som man tidigare sparade till, men i ärlighetens namn glömmer han att nämna att de fick god hjälp av en hel bransch. Inte helt oväntat blev det många kommentarer på di.se angående dessa uttalanden och många var upprörda. Tyvärr har han helt rätt! Det har varit för enkelt att låna och även om vi inte riktigt har haft subprime-fenomenet i Norden, så har vi inte varit speciellt långt ifrån.

Det mest intressanta med gårdagen - ur ett Swedbankperspektiv - är att äntligen börjar ledningen ta sitt ansvar. Äntligen har vi en huvudägare som utan darr på rösten förklarar i nationell tv att Swedbank är ett starkt bolag. Äntligen har vi en ledning som åtminstone säger sig värna om klassisk bankrörelse. Sedan kommer inte Baltikum-kaoset att försvinna över en natt och det kommer säkert en hel del tråkiga nyheter de kommande året. Senaste helg var ändå ett stort steg på vägen till att Swedbank kan handlas till åtminstone bokföringsvärde i framtiden. Bara i fredags kändes det som ett lite väl optimistiskt scenario...



Det är ibland ganska bra att komma ihåg att ingen vet något om framtiden - även om många är ganska ivriga på att förklara utvecklingen. Personligen är jag inte speciellt positiv om de kommande Q1-rapporterna eller ens rapporterna under 2009. Ändå tycker jag mig se mycket intressanta aktienivåer i väldigt många bolag. Om man får köpa bolag under egna kapitalet (EK), vissa t.o.m. till hälften av EK, då kan man inte säga annat än att kursen nedtryckt och intressant! Man måste dock minnas att börsen ofta tenderar att gå till extremvärden. Även om nuvarande kurser är intressanta så kommer det antagligen att noteras lägre kurser. Tyvärr kan ingen säga var börsen slutligen kommer att bottna, även om det görs dagliga försök.

Trots min något optimistiska grundsyn måste man vara ödmjuk för att vissa företag kommer att gå under. De med stora skulder och svaga resultat kommer att få det riktigt tufft. Dels kanske inte rörelseresultatet täcker räntekostnaderna och dels kanske bankerna kräver in lånen? Dylika bolag kanske handlas till en bråkdel av egna kapitalet men där är värderingen befogad - kanske t.o.m. för hög! Det finns också andra branscher där man kan ifrågasätta EK. Banksektorn vet vi inte riktigt var vi har just nu och därför tror jag man ska vara försiktig där. Det finns vissa banker med kapitalstarka ägare som har en bra chans att klara det mesta, men alltid när EK är ifrågasatt ska man vara försiktig.

Jag vidhåller ändå att det värsta med dagens domedagsprofetsior är att man inte kan säga emot! Det ser verkligen mörkt ut och det är svårt att se någon ända på det här, vissa menar t.o.m. att det inte finns någon ända på det! Personligen tycker jag att den oron är överdriven. Om man också begrundar att det nu var 12 år sedan man fick köpa aktier på dessa nivåer och inflationsjusterat var det 43 år sedan man fick köpa Dow Jones-indexet på dessa nivåer. Om man har investerat i "bra bolag" under de senaste 12 eller 43 åren - varför ska man vara rädd för dem idag?

fredag 6 mars 2009

Mörkt i skogen

Även om vi går mot ljusare tider så mörknar utsikterna för skogsaktierna. Det är inte snällt att sparka på dem som ligger, men nu börjar läget bli kritiskt för M-real! De vinstvarnande igår och menade att rörelseresultatet Q1 kommer att bli lägre än Q4. I praktiken innebär det att -51 Meuro inte räcker! M-real hade vid årsskiftet nettoskulder på 1,2 miljarder euro. Om bolaget får uppleva nästa årsskifte blir jag ärligt förvånad...

Amer Sports största ägare Novator har ökat sin andel till 20,11 % och krävt en extra bolagsstämma. De är mycket missnöjda med nuvarande styrelse och det kräver stora förändringar - i princip ska hela styrelsen bytas ut. Redan ifjol uttryckte Novator kritik och då lyckades de få tre styrelseledamöter utbytta. Amer handlas nu på nivåer lägre än 1997 och även om man kan hoppas på en "turn-around" så kan det dröja! Ägarstrider brukar inte vara bra för bolagen.

Arbetslösheten i USA steg i februari till 8,1 % jfrt med 7,6 i januari. Börsen hade "bara" väntat sig en förvärring till 7,9 % men USA-börserna reagerade med att stänga på plus! Antagligen hade väl många väntat sig mycket värre siffror. Å andra sidan var börserna ned ända tills sista halvtimmen. Att då gå från botten till dagshögsta (plus) är säkert en teknisk signal som inte kan vara alldeles negativ!

Swedbank har haft en turbulent helg, men till det bättre vad det verkar! Äntligen en storägare som tar sitt ansvar och slopar utdelningen. Swedbank stängde i fredags på en kursnivå som var under den rapporterade vinsten per aktie för 2008, dock utan hänsyn till emissionen! Om man tror att Swedbank klarar sig är det för lågt!

torsdag 5 mars 2009

Finansvärlden kapitulerar*

Inget Kina-paket (ännu) och börserna rasade igår. Ok det var lite S&P-rykten om att Ukraina hade betalningssvårigheter på statsskulden och ett av världens (tidigare) största bolag General Electric har hamnat under rejäl press. GE börjar handlas på samma risknivå som bankerna, något som man inte ens trodde vid årsskiftet! Det är väldigt många som har kapitulerat och kanske spiken i kistan kom imorse när även högkvalitativa finansblogg verkar ha givit upp! Eller vad sägs om följande inlägg?

Citigroup stängde på 1,02 USD igår, efter att ha varit ned på 0,97 under dagen. Det är svårt att tro att kursen noterade 55 USD vid årsskiftet 2006/07. Osäkerheten är större än stor och man kan egentligen inte säga något om bankens situation. Det enda man kan säga är att den här kursen inte är långsiktigt stabil. Antingen är det en fruktansvärd undervärdering av en storbank eller så är de insolventa och borde förstatligas! Det finns inget mellanläge (på sikt). Om man troe att marknaden alltid har rätt så lutar det tyvärr åt det senare scenariot...

ECB sänkte räntan som väntat igår och lämnade vägen vidöppen för ytterligare sänkningar. Trichet tog inte en de rätta orden i sin mun utan talade "negativ inflation" vilket är ett annat uttryck för den fruktade "deflationen". Trichet menade att vi får se deflation i sommar. Den stora frågan med ECB just nu är var de stannar med sin ränta. USA ligger på noll och många andra länder är snart där. Konsensus ligger väl i att ECB stannar vid 1 % men osvuret är bäst. Med deflation i sikte finns utrymme för lägre räntor, även för ECB...

Bankerna var under press igår. Riskkapitalbolagen utnyttjade verkligen de goda tiderna till att fylla på sin kassa och nu finns det inte riktigt möjlighet att täcka likviditetsbehovet när verksamheterna tvärnitar. Igår meddelade SHB att de kommer att få en kreditsmäll på 2,1 mrd SEK när Plastal konkursar. Nordic Capital har investerat 1,5 mrd SEK i verksamheten som nu är borta. Problemet för bankerna är den dubbla belåningen, dels har bolagen en belåning och dessutom har riskkapitalbolagen ytterligare belåning. Totalt sett innebär detta att riskkapitalbranschen har en belåning värre än många bostadsägare. Lånen är så stora att det nu är bankernas problem! Frågan är bara vilken bank som har varit mest aktiv på den här sidan. Jag har svårt att tro att SHB hör till dessa...


*När finansvärlden helt har kapitulerat är det ett mycket bra tillfälle att gå in på börsen! Frågan är om det är nu?

onsdag 4 mars 2009

Nokia i kris?

VA hade en krönika om Nokia igår med anledning av Gartners rapport från mobiltelefonbranschen. Kontentan var att Nokia är i trubbel och den forna giganten har inte alls hängt med i svängningarna när det gäller ny spännande teknik. VA har helt rätt - Nokia ligger definitivt efter vad gäller pekskärmar till avancerade telefoner och de tekniska problemen med 5800-modellen i USA känns väldigt "onokianskt".

Ändå tycker jag VA missar poängen. Nokia brukar sällan vara först med teknik. De är däremot mest lönsamma! Övriga aktörer har säkert spännande teknik och bra marknadsföring men det är Nokia som tjänar pengarna. Dessutom brukar Nokia vara sanslösa när det gäller att uppdatera sig. I augusti 2004 missade Nokia förväntningarna rejält och det skylldes främst på att de helt hade missat att inkludera en kamera i telefonen. Nokia själva menade att bildkvaliteten var så låg att det egentligen inte var intressant. Det intressanta var dock att 9 månader senare hade väldigt många Nokiatelefoner en kamera och i högprissegmentet var deras marknadsandel över 50 %! Vilka världsledande jättar uppvisar dylik förändringstakt? Kanske Microsoft som 1993 menade att internet var en fluga, för att ett år senare ha den mest använda webläsaren i världen?

Min högst personliga åsikt är att en Nokia-aktie som handlas ca 60 % av årets beräknade försäljning är ett långsiktigt kap! Speciellt då man redan har räknat med att årets försäljningen ska minska över 10 %... Sen måste man vara ödmjuk och inse att innan sommaren är det svårt att se något som konkret skulle ändra Nokias fallande kurstrend. RSI och övrigt talar för en rekyl, men det sjunkande resultatet fortsätter den negativa trenden. Trots allt är lönsamheten bra med ROE över 15 %! Det hittar man inte i många andra "krisbolag"...

Äntligen, som en känd radioröst skulle säga! SEB presenterade sin nyemission igår och för 5 gamla aktier får aktieägare teckna 11 nya á 10 kr. Det är en snygg fint SEB gör för att få emissionspriset lockande! De kunde t.ex. ha gjort emissionen 1:1 med teckningspriset 22 kr för att få samma effekt, men nuvarande upplägg är onekligen mer PR-anpassat! Utspädningen blir 40 % på stocken. Nu gäller detta A-stocken och inte hela banken, men utspädningen blir ändå betydande. Det intressanta med detta är att emissioner kan markera en tid då kursraset hejdas. Nu behöver inte detta vara den sista, men det känns som det kortsiktigt finns goda möjligheter i SEB. Osäkerheten kring nyemissionen är (kortsiktigt) skingrad och rabatten är helt ok. Kanske vi får le en hel månad? Jag tror dock inte vi har sett sista negativa nyheten i banksektorn. Baltikum är långt ifrån löst och det kommer säkert massiva nedskrivningar där. SEB har dock mycket starka ägare och de kommer knappast att släppa banken till konkurs. Därför tror jag att SEB på dessa nivåer blir en bra affär på några års sikt.

Kina räddade USA-börserna och de steg kraftigt. Nu var de mer förhoppningar och tydligen hoppas alla att det ska komma ett konkret stimulanspaket i Kina idag! Ser man till konkreta data så var Beige book allt annat än positiv igår. I februari minskade USA:s BNP 6,2 % vilket är en otroligt stor siffra! Alla distrikt rapporterade minskad akivitet och ingen ser någon ljusning förrän tidigast vid årsskiftet 2009/10. Ljuspunkten var konsumenterna som spenderade mer i januari-februari än vid jul, men den ökningen är nog knappast statistiskt säkerställd.

tisdag 3 mars 2009

Inflation!

Det bloggades igår om att S&P500 nu är under nivån när Alan Greenspan gav sitt berömda tal om "Irrational Exuberance" 5 december 1996. Paul Krugman förde dock fram en bra poäng, då många verkar ha glömt inflationens påverkan. Inflationsjusterat är vi nämligen redan ca 25 % under den nivån! Det var ingen som drog den här parallellen i januari i år när vi "inflationsjusterat" passerade "IE"-datumet...

Jag trodde GM slog någon form av rekord när de rapporterade en förlust som var ca 7 ggr nuvarande marknadsvärdet. AIG var dock värre! På helåret var förlusten ca 14,17 USD/aktie att jämföra med kursen på ca 0,42! Det blir 33,7 ggr marknadsvärdet. Ser man enbart till Q4 blir förlusten 54,6 ggr marknadsvärdet. Är aktien undervärderad eller förlusten överdriven? Jag förstår inte ens att aktien har något värde!

Nokias bekymmer fortsätter. Kursen noterade låga 7 euro igår och det spekuleras i att Kallasvuo ska ersättas. Det tror jag inte är speciellt sannolikt det här året, men nu kommer negativa nyheterna från alla håll. Gartner menade igår att Nokias marknadsandel sjönk till 37,7 % (40,4%). Visserligen är det högre än Nokia själva uppskattade i januari, men trenden är tydlig. Gartner menar också att mobiltelefonmarknaden kommer att vara "instabil" till 2010! Helsingforsbörsen kommer alltså att vara under fortsatt press hela 2009... Gartner spår ändå att Nokia ska hålla sin position som nr 1 under 2009. Med tanke på att tvåan (Samsung) har 18,3 % av marknaden var det en lågoddsare som jag inte ens visste att var möjlig att prognosticera.

PR är alltid överdriven och ibland är världen inte större än Philadelphia i PR-sammanhang! Igår basunerade Kone ut att de stärker sin marknadsposition i USA... eller rättare sagt i Philadelphia med omnejd. De köper Fairway Elevator Inc som tydligen är ledande i Philly-trakten. De har 45 anställda som ska läggas till Kones "över 34.800". Det blir nog ingen signifikant påverkan på Q1-resultatet...

USA igår pressades av Bank of America bl.a. De fick sänkt kreditbetyg till A från A+. Det talas dessutom om ytterligare ett stödpaket på ca 200 miljarder USD. Det känns som eländet aldrig tar slut och det kanske är en signal om att det kan ta slut snabbare än man tror?

måndag 2 mars 2009

AIG slår rekord

AIG slog ett föga avundsvärt rekord igår, nämligen den största kvartalsförslusten någonsin - ca 62 miljarder USD! Det är lite svårt att inse omfattningen av den här förlusten, men tänk dig att du tar de fyra svenska storbankerna och lägger ihop deras marknadsvärde. Då har du endastca 1/3-del av AIG:s kvartalsförlust! Ofattbart, var ordet. Sen att AIG-aktien stängde oförändrat är kanske ännu svårare att förstå!

Det intressanta är dock frågan om AIG äntligen har plockat fram alla lik ur garderoben? Har alla osäkra tillgångar och fodringar avskrivits? I såna fall kanske AIG kan börja andas dagens ljus. Aktieägare borde nog ändå hålla sig borta eftersom staten i praktiken har tagit över bolaget. De aktier som handlas riskerar att bli värdelösa om Obama säger så! Fodringsägare kan dock lugna sig. Amerikanska staten tillför ytterligare kapital och AIG kommer inte att låtas gå i konkurs. 30 miljarder tillkännagavs igår och jag har känslan att detta inte var det sista tillskottet...

AIG:s siffror ledde även till att de nordiska bankerna föll. Spreadarna på iTraxx Crossover närmade sig rekordnivåerna från 17 februari. Kreditmarknaden signalerar att banksektorn kommer att få en riktigt, riktigt tuff vår. Personligen känns kursnivåerna i banksektorn mycket frestande, men faktum är att risken är större än på länge. Alla banker kommer inte att klara sig och man vill inte vara aktieägare i den banken som staten tar över. Å andras sidan, när man studerar bankaktiernas återhämtning i början på 90-talet så vill man definitivt vara aktieägare i de banker som klarar sig...

Warren Buffet presenterade sitt årliga brev till aktieägarna igår. CNBC hade en diskussion om att WB egentligen inte är speciellt imponerad av marknaden just nu, trots att han investerade över 15 miljarder USD i oktober! Kontentan var att han köpte obligationer och preferensaktier med garanterat hög avkastning istället för vanliga aktier! Dessa investeringar kan dock konverteras till riktiga aktier i framtiden - om han vill. En professor menade t.o.m. att WB inte tror på en återhämtning förrän slutet på 2010.
Om man återgår till WB:s årliga brev så erkänner han två misstag. Det första var att köpa ConocoPhillips när olje- och gaspriserna var nära sin topp. Han hade inte förutsett nedgången även om han tror på stigande oljepriser i framtiden. Det andra misstaget var när han köpte två "billiga" irländska banker som nu nästan har förlorat hela sitt värde. Ibland är låga värderingar befogade...

Inköpscheferna i USA var aningen mer positiva igår, eller rättare sagt, mindre negativa! Indexet stannade på 35,8 upp från 35,6. Det är inga stora förändringar till det bättre, men ändå intressant eftersom detta index historiskt har signalerat en vändning inom 4-6 månader. Nu ska de upp till 50 innan vi ser en expanderande ekonomi, men trenden är intressant. ISM måste ändå fortsättingsvis anses vara ett ganska dovt ljus i en annars mycket mörk nyhetsström...

Inköpscheferna till trots, Dow sprängde 7000-nivån igår och därmed är USA-börsen mer än halverad från toppen. En dylik halvering har inte hänt många gånger sedan 1930-talet och man behöver inte fundera två gånger för att gissa vart jämförelsen går? Var ska vi sluta? Vissa talar om 5000. Kanske det? Ska vi upprepa 30-talets bedrift ska Dow ned till 1500! Känns inte riktigt sannolikt i dagsläget, men å andra sidan kändes inte 6763 speciellt sannolikt i januari-08 heller... S&P500 höll 700-nivån och stängde på "starka" 0,82 punkter över. Ärligt talat tror jag inte man ska bry sig om exakta indexnivåer och ärligt talat känns inte Roubinis 600-nivå speciellt långt borta och kommer vi dit så... ? Det var nästan panik igår!

Slutligen, 21 november kapitulerade jag. 3 mars är jag nära igen... är nästa BM-rally runt hörnet?