Nokia frälste pessimisterna!

Nyckeltal: rapporterat (ifjol, förväntat)

Nokia Q4
Omsättning: 11.998 Meuro (12665, 11194)
Rörelseresultat: 1.141 Meuro (476, 1023)
EPS: 0,26 euro (0,15, 0,19)
Gearing: -25 % (-14)
Utdelning: 0,40 euro (0,40, 0,12)

Det har förstås redan skrivits för mycket om Nokia och det är naivt att tro att man kan tillföra något nytt. Till skillnad från tidigare rapporter från 2009, så är alla skribenter överväldigande positiva den här gången. Jag förstår dem! Lönsamheten vände upp efter sju sorger och åtta bedrövelser. Visst sjönk omsättningen för helåret 4 % och vinsten hela 76 %, men på kvartalsbasis var det en riktigt bra rapport. Igår var alla "nokianer" kvartalskapitalister!

Man ska heller inte glömma bort att jämförelsesiffrorna var riktigt svaga och t.o.m jag anade att det kunde få effekter. Q4/08 var snudd på katastrof och även om vinsten på pappret var 131 % bättre, så hade Q4/09 mer karaktären av ett "vanligt" kvartal för Nokia. Marknadsandelen höll (39%), ASP höll (63 euro) och antalet sålda mobiltelefoner ökade till 58.750 st i minuten (52450)! Framförallt visade Nokia igår att de har en lönsamhet som andra tillverkare måste avundas. De kanske sänker priserna, men uppenbarligen sänks produktionskostnaden ännu mer!

Nokia har också ett starkt kassaflöde att falla tillbaka på. Under 2009 var det +3,2 miljarder euro! Det gör att gearingen mer liknar en kassakista än ett traditionellt tillverkningsföretag. Detta kassaflöde förklarar förstås en del av fjolårets upprepade dividend på 0,40 euro. Frågan är när vi åter ser köp av egna aktier? Nokia köpte tidigare 5-10 % av stocken per år...

Ser man framåt så menar Nokia att mobilmarknaden ska växa med 10 % - sett till antalet telefoner. Eftersom Nokia ser sjunkande priser inom branschen så kommer inte omsättningen att öka lika mycket. Nokia har dessutom spetsat till konkurrensen utanför mobilsektorn genom sitt beslut att inkludera GPS-kartor i sina mobiler! Samtidigt gör det att man undrar när (inte om) de ska skriva ned 6 miljarder-euros-köpet av Navteq?

Nokia kommer naturligtvis att finnas kvar som mobiltillverkare om tio år, men frågan är om de har svarat på konkurrensen från bl.a. Apple, Google och Samsung? Är de fortfarande världsledande? Kan Kallasvuo få fram ett företag som leder utvecklingen istället för dagens Nokia som mest bevakar sina marknadsandelar? Dessa typer av frågot fick inga svar i gårdagens helårsrapport. Men som kvartalskapitalist kan man inte annat än le åt rapporten! Den som vill oroa sig får säkert nya möjligheter under Q1...


Wärtsilä Q4
Omsättning: 1519 Meuro (1530, 1530)
Resultat före skatt: 170 Meuro (183, 169)
EPS: 1,17 euro (1,46 , 0,98)
Gearing: 27 % (38, n/a)
ROE: 29,2 % (31, n/a)
Utdelning: 1,75 euro (1,50, 1,16)

Wärtsilä hade en helt ok rapport, men annat var inte att vänta. De har en lång orderbok och även om vi ser oroväckande svagheter i varvsindustrin så tar det ett-två år innan Wärtsiläs problem blir akuta. De kapade visserligen ca 8 % av sina anställda förra veckan, men i gårdagens rapport var det riktigt positivt. Lönsamheten håller sig på en bra nivå, skuldsättningen minskar och dividendbolaget Wärtsilä gör verkligen skäl för sitt rykte! Utdelningen på 1,75 euro är högre än ifjol, vilket överraskade många.

Det var heller inte stora negativa tongångar om annulleringar av orderboken - något som har varit på tapeten och något som bl.a. fick mig att plocka bort Wärtsilä ur favoritbolagsportföljen ifjol. Såhär i efterhand var det kanske lite överilat, men jag anser fortfarande att riskerna överväger möjligheterna med Wärtsilä. Det är ett bra bolag, men de är inte immuna mot en konjunkturnedgång. Vi har dessutom en kraftig överkapacitet i branschen och inte ens Wärtsilä själva tror att vi ser en vändning förrän om två-tre år. De ser dock vissa tecken på förbättringar inom bl.a. offshore-rederierna.


Jag tror tyvärr att under de kommande tre åren kommer man att få bättre tillfällen att köpa in sig i Wärtsilä. Men jag har haft fel förut...


H&M Q4
Omsättning: 28011 MSEK(26310, 27788)
Resultat före skatt: 7992 (7114, 6968)
EPS: 7,44 (6,15, n/a)
Gearing: -54 % (-62)
ROE: 42,2 % (44,3)
Dividend: 16,00 (15,50, 19,95)

HM hade en riktigt bra rapport. Omsättningen ökade, vinsten ökade rejält och de verkar ha full koll på läget som vanligt. Omsättningsökningen beror till stor del på valutakurseffekter, eftersom av 15 % ökning på helåret blir det endast 4 % kvar om man räknar i lokala valutor. Med tanke på vilket katastrofår 2009 ändå var måste man se det som väl godkänt. Om man ytterligare ska vara petig så ökar inte utdelningen lika mycket som förväntat, men de delar ändå ut 81 % av årets resultat. Det är få bolag som kommer upp i den kvoten.

Tyvärr var väl prognosen aningen pessimistisk jämfört med förväntningarna om man nu kan kalla det för det! 10-15 % tillväxt, 240 nya butiker (netto) och fortsatt god lönsamhet borde anses riktigt bra. Man frågar sig var problemet är? Naturligtvis är problemet att HM har varit ett kanonbolag i 20 år och värderas därefter. Det finns inget utrymme för besvikelser och tittar man på den fantastiska totalavkastningen under den här perioden så undrar man förstås om den kan upprepas? Vi är många som tror det och vi hoppas naturligtvis på att HM slår sina egna prognoser...