Dubai har ont om kapital! Upprinnelsen är ett av Förenade Arabemiraten staliga bolag som i veckan begärde uppskov med sina lånebetalningar till 30 maj 2010! Uppskov i ett land som antas bada i oljepengar??? Vad har hänt? Visserligen har de gjort en del tvivelaktiga investeringar i form av skidbacke (!), bilbana och en golfbana till vilken de tvingades importera (rätt) sand! Dylika satsningar brukar vara början till fallet, men nog trodde jag fortfarande att oljan skulle kunna betala dessa utsvävningar.
Ratinginstituten ville veta om detta var en frivillig begäran eller ej, eftersom det sistnämnda skulle klassificera detta som "default". Kreditmarknaden tog förstås inga risker och CDS för UAE hoppade upp till 571 punkter igår (se grafen från Finansblogg)! Jag har tyvärr stort förtroende för kreditmarknaden och något allvarligt är på gång i Dubai....
Nu finns det "lite" reserver i grannländerna, så även om Dubai World har problem så finns det kapital som täcker dessa skulder flera gånger om. Sen är det klart - de har helgstängt t.o.m. måndag och om man jämför med fjolårets finansiella händelser så kan en dylik fördröjning vara skillnaden på "kollaps" och "snudd på kollaps"...
Oljepriset dök igår. Om man vill spekulera i en förklaring så är det alltid svårt att hålla upp priset när köparen vet att du måste sälja snabbt... Nu var det inget prisras, så den förklaringen är nog rätt tunn när jag tänker efter! Dessutom finns det fler oljeexporterande länder.
fredag 27 november 2009
onsdag 25 november 2009
Nyemissioner på gång
Kemira klubbade sin nyemission på måndagens bolagsstämma, även om ingen extern person riktigt förstår varför de genomför den? De ska stärka balansen för att kunna fullfölja sin tillväxtstrategi menar ledningen, men om de inte har ett massivt förvärv i sikte så har de redan den balansen som krävs för verksamheten! Kemira kan vara intressant för den som vill ha Tikkurila i aktiedividend (i vår?), men om de börjar förvärva ska man nog avyttra. Förvärv brukar applåderas av börsen i början, men efter några år är utvecklingen ofta olyckligt för aktieägarna. Speciellt om ledningen får hybris och förvärvar "David". Angående emissionen så är man numera för sent ute. Redan igår handlades aktien utan rätt till teckningsrätter.
HKScan klubbade sin emission igår. Här finns det faktiskt en objektiv grund i den verkligt svaga balansen. Nu var inte den här emissionen jättestor, men de borde iallafall komma strax under 100 % gearing och det är en nivå som analytikerna anser mycket viktig! HKScan har rätt stabil verksamhet så 100 eller 130 % är inte så farligt för dem. Emissionspriset blev 5,30 euro per aktie och gamla aktieägare har förtur. Gamla aktieägare för teckningsrätter 1:1 och för 8 teckningsrätter får man teckna 3 nya. Även här var avstämningsdagen för börshandel igår så man är numera för sent ute.
Nokian Renkaat har fått ökad konkurrens! Michelin har beslutat att öka sin produktion och sin försäljningsorganisation i Ryssland! Nokian Renkaat är fortfarande ohotad 1:a via sin försäljningsorganisation Vianor, men det är intressant att även Michelin har fått upp ögonen för Ryssland. Kanske jätten Michelin får förvärvstankar inom några år? Dessutom är det uppenbart att Nokian Renkaats "toksatsning" på ryska marknaden var helt rätt. Kanske läge att öka?
Råvaror kommer att kollapsa menar Roubini i en intervju! Det finns helt enkelt inte fundamenta som stöder den här prisuppgången. Efterfrågan har minskat samtidigt som produktionen hållits kvar. Han får direkt mothugg av Peter Schiff som menar att Roubini inte har förstått vad som driver guldpriset (eller för den delen hela råvarurallyt). Han menar att den massivt ökade penningmängden är en "fundamental faktor" att ta hänsyn till. Båda har väl egentligen nästan samma åsikt, men Peter Schiff tror att detta pågår längre.
Jag är beredd att hålla med Peter Schiff. I grunden tror jag som bekant att det senaste årets prisuppgång har mer att göra med likviditetsöverskottet än att efterfrågan på insatsvaror skulle ha ökat. Det är förstås ingen stabil grund och jag skulle inte alls bli förvånad över en framtida kollaps. Nu kan dock man få vänta ett tag på det! Uppgångar som saknar fundament, kommer förstås inte att rasa på fundamentala orsaker heller...
En intressant artikel om Jim Rogers från förra veckans Financial Times. Hur han tjänade sin första miljon! Nu finns det mer matnyttigt där, bl.a. hans stategi. Att tänka annorlunda och investera därefter. Han är ju förstås en råvaru-fan och det är inte jag, även om jag är råvaruaktie-fan till en del. I grunden menar JR att man ska göra hemläxan ordentligt. Även om man ser ett läge så måste man ta reda på alla möjligheter innan man investerar. Det kan tyckas enkelt, men att tänka annorlunda än konsensus och tjäna på det är antagligen något jag kommer att försöka lära mig resten av livet...
HKScan klubbade sin emission igår. Här finns det faktiskt en objektiv grund i den verkligt svaga balansen. Nu var inte den här emissionen jättestor, men de borde iallafall komma strax under 100 % gearing och det är en nivå som analytikerna anser mycket viktig! HKScan har rätt stabil verksamhet så 100 eller 130 % är inte så farligt för dem. Emissionspriset blev 5,30 euro per aktie och gamla aktieägare har förtur. Gamla aktieägare för teckningsrätter 1:1 och för 8 teckningsrätter får man teckna 3 nya. Även här var avstämningsdagen för börshandel igår så man är numera för sent ute.
Nokian Renkaat har fått ökad konkurrens! Michelin har beslutat att öka sin produktion och sin försäljningsorganisation i Ryssland! Nokian Renkaat är fortfarande ohotad 1:a via sin försäljningsorganisation Vianor, men det är intressant att även Michelin har fått upp ögonen för Ryssland. Kanske jätten Michelin får förvärvstankar inom några år? Dessutom är det uppenbart att Nokian Renkaats "toksatsning" på ryska marknaden var helt rätt. Kanske läge att öka?
Råvaror kommer att kollapsa menar Roubini i en intervju! Det finns helt enkelt inte fundamenta som stöder den här prisuppgången. Efterfrågan har minskat samtidigt som produktionen hållits kvar. Han får direkt mothugg av Peter Schiff som menar att Roubini inte har förstått vad som driver guldpriset (eller för den delen hela råvarurallyt). Han menar att den massivt ökade penningmängden är en "fundamental faktor" att ta hänsyn till. Båda har väl egentligen nästan samma åsikt, men Peter Schiff tror att detta pågår längre.
Jag är beredd att hålla med Peter Schiff. I grunden tror jag som bekant att det senaste årets prisuppgång har mer att göra med likviditetsöverskottet än att efterfrågan på insatsvaror skulle ha ökat. Det är förstås ingen stabil grund och jag skulle inte alls bli förvånad över en framtida kollaps. Nu kan dock man få vänta ett tag på det! Uppgångar som saknar fundament, kommer förstås inte att rasa på fundamentala orsaker heller...
En intressant artikel om Jim Rogers från förra veckans Financial Times. Hur han tjänade sin första miljon! Nu finns det mer matnyttigt där, bl.a. hans stategi. Att tänka annorlunda och investera därefter. Han är ju förstås en råvaru-fan och det är inte jag, även om jag är råvaruaktie-fan till en del. I grunden menar JR att man ska göra hemläxan ordentligt. Även om man ser ett läge så måste man ta reda på alla möjligheter innan man investerar. Det kan tyckas enkelt, men att tänka annorlunda än konsensus och tjäna på det är antagligen något jag kommer att försöka lära mig resten av livet...
måndag 23 november 2009
Råvaru-ideer
Det här inlägget fokusera helt på råvaror, något som många fokuserar på just nu!
Dagens likviditetsrally talar för råvaror i dagsläget. I grunden håller jag fullständigt med Warren B att råvaror är rena spekulationsplaceringar som saknar en naturlig avkastning. Just nu har vi dock ett likviditetsrally på börserna och det drabbar förstås även råvarumarknaderna. Eftersom många investerare till skillnad från Warren B uppenbarligen inte bryr sig det minsta om årlig avkastning, så jämför man helt ogenerat råvaruplaceringar med aktier och räntor. I det senaste årets fallstudie blir utklassningen total!
Oljepriset är kanske det mest omtalade. Det brukar alltid vara på tapeten och med peak oil i bakhuvudet är det svårt att se hur detta skulle bli mindre aktuellt. Vi vet att det kommer en dag då oljan tar slut och då hoppas jag verkligen att vi då har ett vettigt alternativ. Det alternativet finns inte idag kan jag tillägga. Fundamenta talar alltså för oljan som placeringsobjekt på lång sikt och som spekulationsobjekt på kort sikt.
Guldpriset är kanske höstens mest omtalade råvara efter ca +60 % (YoY). Orsaken är naturligtvis att vi befinner oss på nominellt historiskt högsta noteringar. Nominellt högsta om man är amerikan det vill säga, för oss med andra valutor som bas har det inte varit lika dramatiskt. Dessutom menar t.ex. Marc Faber att om man tar hänsyn till inflationen befinner vi oss fortfarande långt ifrån 80-talets toppnoteringar. Fundamenta finns då guld är det klassiska inflationsskyddet, vilket förstås är synnerligen aktuellt i nuvarande stimulansdusch. Den dagen centralbankerna stänger kranarna, då ska man blanka guldet! Finansblogg noterade även i fredags (igen) att guldet uppvisar klassiska bubbeltendenser. ETF:arna börjar bli större på marknaden än många centralbanker (5:e störst) och det är svårt att hitta någon som är negativ till guldet! All denna optimism för en ganska oanvändbar metall som vi egentligen inte använder till något annat än för att imponera omgivningen! Guld är dock en metall som glimmar förföriskt vackert...
Silver har också förts fram i råvarudebatten. Silverpriset har faktiskt gått betydligt bättre än guld, men glimmar förstås inte lika vackert. Silver har vissa användningsområden, men jag antar att senaste årets +100 % inte direkt beror på ökad produktion utan även här ren och skär spekulation.
Naturgas sägs bli det som ersätter oljan. Ännu är det inte så, men faktum är att naturgas potentiellt är den råvara som har ganska bra egenskaper vad gäller portabel energi. Naturgasen har dock kraftigt "underavkastat" övriga råvaror och är i princip oförändrad på årsbasis. Även om alla talar om detta som morgondagens energiform, så finns det uppenbarligen inte någon stor investerare som avsätter sina egna pengar i enlighet med de analyserna. Är det en konsekvens av spekulation på andra områden eller är analyserna fel?
Det finns förstås en mängd övriga metaller och produkter. Vi har aluminium, nickel, zink, vete, kaffe och gud vet vad? Bespoke har ofta genomgångar och här hittar du en från 10/11. Likviditetsrallyt borde få effekter på alla råvaror.
Den som vill investera i råvaror torde med fördel använda sig av de större ETF:arna. Givetvis kan man köpa terminer men då riskerar man att få leverans - i praktiken t.ex. hundratalet fat olja! Det finns väl ingen som vill det i garaget? En variant på terminerna är CFD:s (certifikat) som clearas i pengar (dvs aldrig leverans av underliggande). Detta är det en ganska avancerad handel som är förenat med rätt stora risker. Bl.a. har terminerna/CFD den otäcka egenskapen att man kan förlora betydligt mer än man investerade!
Därför använder sig de flesta mindre investerarna olika ETF:ar av något slag. De som inte vill lägga alltför mycket energi på detta tecknar förstås en råvarufond, men jag skulle nog rekommendera någon av de större ETF:arna. Fördelen med ETF:ar är att de ofta är helt fokuserade på en enda råvara. Råvarufonderna har alltid andra råvaror och en del kan även ha aktier i "råvarubolag". Där får man alltså en korg av instrument och en förvaltning som man inte kan styra över. Visst kan det vara bra, men med ETF:ar plockar du själv ihop din korg och dessutom till en ganska låg kostnad. Om du orkar jobba lite själv förstås.
Sist men inte minst vill jag upprepa min personliga åsikt om råvaror. Jag tycker inte att dessa är investeringsobjekt som man köper till barnen och förväntar sig att de ska hålla till pensioneringen! Råvaror för privatpersoner är rena spekulationsobjekt, som just nu råkar befinna sig i ett intressant läge. Man ska vara väldigt klar över det faktum att den dagen centralbankerna drar tillbaka stimulanserna och räntorna stiger - då kan råvaror bli den sämsta placeringen i mannaminne? Dessutom får man då på ett obarmhärtigt sätt komma till insikt om att råvaror inte heller ger en årlig avkastning! "Is i magen" är en fullständigt värdelöst strategi! Kort sagt om du ger dig in på den här marknaden, var beredd på att sälja dina råvaruplaceringar och var beredd alla dagar...
Dagens likviditetsrally talar för råvaror i dagsläget. I grunden håller jag fullständigt med Warren B att råvaror är rena spekulationsplaceringar som saknar en naturlig avkastning. Just nu har vi dock ett likviditetsrally på börserna och det drabbar förstås även råvarumarknaderna. Eftersom många investerare till skillnad från Warren B uppenbarligen inte bryr sig det minsta om årlig avkastning, så jämför man helt ogenerat råvaruplaceringar med aktier och räntor. I det senaste årets fallstudie blir utklassningen total!
Oljepriset är kanske det mest omtalade. Det brukar alltid vara på tapeten och med peak oil i bakhuvudet är det svårt att se hur detta skulle bli mindre aktuellt. Vi vet att det kommer en dag då oljan tar slut och då hoppas jag verkligen att vi då har ett vettigt alternativ. Det alternativet finns inte idag kan jag tillägga. Fundamenta talar alltså för oljan som placeringsobjekt på lång sikt och som spekulationsobjekt på kort sikt.
Guldpriset är kanske höstens mest omtalade råvara efter ca +60 % (YoY). Orsaken är naturligtvis att vi befinner oss på nominellt historiskt högsta noteringar. Nominellt högsta om man är amerikan det vill säga, för oss med andra valutor som bas har det inte varit lika dramatiskt. Dessutom menar t.ex. Marc Faber att om man tar hänsyn till inflationen befinner vi oss fortfarande långt ifrån 80-talets toppnoteringar. Fundamenta finns då guld är det klassiska inflationsskyddet, vilket förstås är synnerligen aktuellt i nuvarande stimulansdusch. Den dagen centralbankerna stänger kranarna, då ska man blanka guldet! Finansblogg noterade även i fredags (igen) att guldet uppvisar klassiska bubbeltendenser. ETF:arna börjar bli större på marknaden än många centralbanker (5:e störst) och det är svårt att hitta någon som är negativ till guldet! All denna optimism för en ganska oanvändbar metall som vi egentligen inte använder till något annat än för att imponera omgivningen! Guld är dock en metall som glimmar förföriskt vackert...
Silver har också förts fram i råvarudebatten. Silverpriset har faktiskt gått betydligt bättre än guld, men glimmar förstås inte lika vackert. Silver har vissa användningsområden, men jag antar att senaste årets +100 % inte direkt beror på ökad produktion utan även här ren och skär spekulation.
Naturgas sägs bli det som ersätter oljan. Ännu är det inte så, men faktum är att naturgas potentiellt är den råvara som har ganska bra egenskaper vad gäller portabel energi. Naturgasen har dock kraftigt "underavkastat" övriga råvaror och är i princip oförändrad på årsbasis. Även om alla talar om detta som morgondagens energiform, så finns det uppenbarligen inte någon stor investerare som avsätter sina egna pengar i enlighet med de analyserna. Är det en konsekvens av spekulation på andra områden eller är analyserna fel?
Det finns förstås en mängd övriga metaller och produkter. Vi har aluminium, nickel, zink, vete, kaffe och gud vet vad? Bespoke har ofta genomgångar och här hittar du en från 10/11. Likviditetsrallyt borde få effekter på alla råvaror.
Den som vill investera i råvaror torde med fördel använda sig av de större ETF:arna. Givetvis kan man köpa terminer men då riskerar man att få leverans - i praktiken t.ex. hundratalet fat olja! Det finns väl ingen som vill det i garaget? En variant på terminerna är CFD:s (certifikat) som clearas i pengar (dvs aldrig leverans av underliggande). Detta är det en ganska avancerad handel som är förenat med rätt stora risker. Bl.a. har terminerna/CFD den otäcka egenskapen att man kan förlora betydligt mer än man investerade!
Därför använder sig de flesta mindre investerarna olika ETF:ar av något slag. De som inte vill lägga alltför mycket energi på detta tecknar förstås en råvarufond, men jag skulle nog rekommendera någon av de större ETF:arna. Fördelen med ETF:ar är att de ofta är helt fokuserade på en enda råvara. Råvarufonderna har alltid andra råvaror och en del kan även ha aktier i "råvarubolag". Där får man alltså en korg av instrument och en förvaltning som man inte kan styra över. Visst kan det vara bra, men med ETF:ar plockar du själv ihop din korg och dessutom till en ganska låg kostnad. Om du orkar jobba lite själv förstås.
Sist men inte minst vill jag upprepa min personliga åsikt om råvaror. Jag tycker inte att dessa är investeringsobjekt som man köper till barnen och förväntar sig att de ska hålla till pensioneringen! Råvaror för privatpersoner är rena spekulationsobjekt, som just nu råkar befinna sig i ett intressant läge. Man ska vara väldigt klar över det faktum att den dagen centralbankerna drar tillbaka stimulanserna och räntorna stiger - då kan råvaror bli den sämsta placeringen i mannaminne? Dessutom får man då på ett obarmhärtigt sätt komma till insikt om att råvaror inte heller ger en årlig avkastning! "Is i magen" är en fullständigt värdelöst strategi! Kort sagt om du ger dig in på den här marknaden, var beredd på att sälja dina råvaruplaceringar och var beredd alla dagar...
onsdag 18 november 2009
Gazprom "köper"?
Gazprom utökar sin verksamhet och vill öka sin andel i elbolaget TGK-1 över 50 %. Fortum äger ca 25 % av bolaget som verkar runt St Petersburg. Kanske Fortum får ett erbjudande de inte kan tacka nej till? Om Fortum får bra betalt så kanske man inte ska orda så mycket om detta, men man blir alltid nervös med ryska affärsuppgörelser. Fortum har egentligen ingen anledning att sälja denna del, även om de har fokuserat sin satsning på elbolaget TGK-10. Det låter dock inte helt sunt att Gazprom vill öka precis när elpriset i Ryssland har stigit 17 % H1/09. Även vinsten har ökat kraftigt...
På kort sikt kan man glädjas åt att Fortums dividend torde vara ännu mer tryggad de kommande åren, inte för att den någonsin har varit under press. Nu är denna affär inte helt i hamn, eftersom ryska anti-monopolmyndigheten ska ge sitt tillstånd. Någon som tror att de nekar denna affär?
Feds chef i St Louis, James Bullard, sade igår att Fed kanske inte höjer styrräntan förrän 2012! Herregud vilken panik det måste ha varit igår bland obligationshandlarna. Deras enda hopp om att komma ur den här nollräntenivån, var att vi inom ett år skulle få stigande räntor! Nu riskerar räntorna att fastna i detta dödläge i två år till!!! Inte undra på att börserna stängde nästan oförändrat trots att bygginvesteringarna var -10,2 % mot förväntade +1,3 %... Som jag skrev igår, vad ska sänka börserna just nu?
I förlängningen innebär förstås detta att vi kommer att se ännu mer fantasirika ränteinstrument. Med andra ord "kapitalgaranterade" placeringar med hög ränta. Bered dig på "subprime 2.0" om några år...
På kort sikt kan man glädjas åt att Fortums dividend torde vara ännu mer tryggad de kommande åren, inte för att den någonsin har varit under press. Nu är denna affär inte helt i hamn, eftersom ryska anti-monopolmyndigheten ska ge sitt tillstånd. Någon som tror att de nekar denna affär?
Feds chef i St Louis, James Bullard, sade igår att Fed kanske inte höjer styrräntan förrän 2012! Herregud vilken panik det måste ha varit igår bland obligationshandlarna. Deras enda hopp om att komma ur den här nollräntenivån, var att vi inom ett år skulle få stigande räntor! Nu riskerar räntorna att fastna i detta dödläge i två år till!!! Inte undra på att börserna stängde nästan oförändrat trots att bygginvesteringarna var -10,2 % mot förväntade +1,3 %... Som jag skrev igår, vad ska sänka börserna just nu?
I förlängningen innebär förstås detta att vi kommer att se ännu mer fantasirika ränteinstrument. Med andra ord "kapitalgaranterade" placeringar med hög ränta. Bered dig på "subprime 2.0" om några år...
Vad ska ta ned börsen just nu?
Det finns ingenting som trycker ned börsen just nu! Bernanke var inte direkt positiv i gårdagens tal och börsen darrade till - en stund. Vi har nu lämnat en bra rapportperiod och tvingas tänka framåt på bolagens utveckling, vilket ger utrymme för ökad nervositet - en stund. Många investerare borde ha en riktigt god utveckling i vissa innehav och med fjolårets kraftiga ras i färskt minne borde sannolikheten för vinsthemtagningar öka - en stund. Värderingarna är inte extremt låga längre och dagens kurser kräver att konjunkturen tar fart snart; alltså borde alla aktiestrateger fundera på att bli försiktiga och minska aktievikten i sina modellportföljer - kanske en stund!
Två stunder senare (när man har sålt sina aktier med vinst och tittar över räntealternativ) inser man att det helt enkelt inte finns alternativ! Har man tur får man 0,5 % på korta pengar. Vem nöjer sig med det? Börsen har stigit 2,5 % på en månad. Innan vi får några konkreta räntealternativ (eller ett nytt Lehman) så undrar jag vad som ska pressa ned börsen?
Jag ser ingenting på dagens radar! Det är förstås en säljsignal i sig och i grunden inser jag förstås attvi inte har löst ett enda av de problem som tog oss hit. Det är dock morgondagens problem och idag är ämnet nästan tabu-belagt! Många börjar dock uttrycka en oro för nuvarande kursnivå i relation till nuvarande vinstnivå. Meredith Wihtney sade igår att amerikanska banker inte klarar sig med nuvarande kapital! "Post-Lehman" kan alltså innebära "pre-någon annan bank". Det skulle kunna bli en händelse som inte syns på radarn idag, men som får mycket stora konsekvenser kommande året...
Finnairs nye VD Mika Vehviläinen presenterades förra veckan och i helgen gick piloterna ut strejk! Vilken start på jobbet! Nu ska Vehviläinen först avsluta sin anställning på Nokia Siemes Networks och tillträder officiellt 1 februari. Istället var det nuvarande VD Jukka Heinonen som fick förhandla. Det var dock Finlands riksförlikningsman Esa Lonka som lade fram ett bud som båda parter accepterade igårkväll. Efter två dagars "flygstopp" i Helsingfors, ca 500 inställda flighter och 40.000 berörda passagerare så fick piloterna igenom sina krav.
Strejken gällde aldrig lönen, eftersom Finnairs piloter tjänar ca 140.000 euro i året enligt Kauppalehti! Istället var det Finnairs "ofog" att hyra in billigare arbetskraft (=piloter) på vissa flighter. Finnair-piloterna såg sig hotade och var rädda för att hela cock-piten skulle översvämmas av piloter från låglöneländer. Nu får Finnair ta in billigare piloter, men bara till en del! Jag har ingen aning hur Vehviläinen ska få ordning på denna statliga koloss? Finncomm som kör en del rutter åt Finniar, har egna piloter som "bara" tjänar ca 55.000 euro per år! Man kunde alltså halvera pilotkostnaden genom att ta in dessa piloter! Med tanke på flygbranschens prekära situation så måste dessa tankar finnas hos ledningen...
Om man ska vara lite konspiratorisk så undrar man om Finnair gick med på detta eftersom det faktiskt finns ljuspunkter i branschen? Finska €tana skrev förra veckan hur flygfrakterna ökar i Finland. Passagerartrafiken är fortfarande ned 8 % på årsbasis, men att frakterna ökar är det mest positiva jag har sett på länge inom flygbranschen. Kanske pilotfacket såg chansen... och tog den?
Två stunder senare (när man har sålt sina aktier med vinst och tittar över räntealternativ) inser man att det helt enkelt inte finns alternativ! Har man tur får man 0,5 % på korta pengar. Vem nöjer sig med det? Börsen har stigit 2,5 % på en månad. Innan vi får några konkreta räntealternativ (eller ett nytt Lehman) så undrar jag vad som ska pressa ned börsen?
Jag ser ingenting på dagens radar! Det är förstås en säljsignal i sig och i grunden inser jag förstås attvi inte har löst ett enda av de problem som tog oss hit. Det är dock morgondagens problem och idag är ämnet nästan tabu-belagt! Många börjar dock uttrycka en oro för nuvarande kursnivå i relation till nuvarande vinstnivå. Meredith Wihtney sade igår att amerikanska banker inte klarar sig med nuvarande kapital! "Post-Lehman" kan alltså innebära "pre-någon annan bank". Det skulle kunna bli en händelse som inte syns på radarn idag, men som får mycket stora konsekvenser kommande året...
Finnairs nye VD Mika Vehviläinen presenterades förra veckan och i helgen gick piloterna ut strejk! Vilken start på jobbet! Nu ska Vehviläinen först avsluta sin anställning på Nokia Siemes Networks och tillträder officiellt 1 februari. Istället var det nuvarande VD Jukka Heinonen som fick förhandla. Det var dock Finlands riksförlikningsman Esa Lonka som lade fram ett bud som båda parter accepterade igårkväll. Efter två dagars "flygstopp" i Helsingfors, ca 500 inställda flighter och 40.000 berörda passagerare så fick piloterna igenom sina krav.
Strejken gällde aldrig lönen, eftersom Finnairs piloter tjänar ca 140.000 euro i året enligt Kauppalehti! Istället var det Finnairs "ofog" att hyra in billigare arbetskraft (=piloter) på vissa flighter. Finnair-piloterna såg sig hotade och var rädda för att hela cock-piten skulle översvämmas av piloter från låglöneländer. Nu får Finnair ta in billigare piloter, men bara till en del! Jag har ingen aning hur Vehviläinen ska få ordning på denna statliga koloss? Finncomm som kör en del rutter åt Finniar, har egna piloter som "bara" tjänar ca 55.000 euro per år! Man kunde alltså halvera pilotkostnaden genom att ta in dessa piloter! Med tanke på flygbranschens prekära situation så måste dessa tankar finnas hos ledningen...
Om man ska vara lite konspiratorisk så undrar man om Finnair gick med på detta eftersom det faktiskt finns ljuspunkter i branschen? Finska €tana skrev förra veckan hur flygfrakterna ökar i Finland. Passagerartrafiken är fortfarande ned 8 % på årsbasis, men att frakterna ökar är det mest positiva jag har sett på länge inom flygbranschen. Kanske pilotfacket såg chansen... och tog den?
måndag 16 november 2009
Ramirent ser tufft 2010
Efter en mycket snuvig vecka är man åter i fas igen. Tror dock inte snuvan var "svin-aktigt", den var lite för lätt för det!
Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)
Ramirent Q3
Omsättning: 130 Meuro (187; 125)
Resultat före skatt: 7,6 Meuro (27; 9,5)
EPS: 0,05 euro (0,19; 0,06)
ROI: 6,4 % (24,4; n/a)
Gearing: 73,1 % (105,7; n/a)
Resultatet var egentligen i linje med förväntningarna, även om lite i underkant. Kassaflödet var lysande positivt och det är uppenbart att investeringstakten är på minsta möjliga nivå! Ledningen sänker sin prognos för Q4 och menar att det ska bli årets sämsta kvartal. De menar också att hela 2010 blir utmanande! Således finns det fortfarande mycket att oroa sig för med Ramirent. På sikt drar de dock nytta av att alltfler hyr saker hellre än köper in maskinerna själva. Frågan är bara när denna trend återupptas (dvs när ska man köpa Ramirent igen)? Kanske i vår? Kanske i januari? Kanske nästa höst?
Teliasonera och Altimo-group kom förra veckan överens om att slå samman Turkcell och Megafon i ett gemensamt bolag, ett bolag som sedan ska listas på N.Y.-börsen! Teliasonera kommer att få 42 % i det nya bolaget. Nu finns det fortfarande lite oklarheter i detta, bl.a. storägare som Cukorova & Osmanov syns inte i denna uppgörelse. Samarbetet med dessa har inte riktigt varit friktionsfritt tidigare... Om denna bolagsuppgörelse nu lyckas borde VD Lars Nyberg få något pris! Vilket snyggt sätt att komma ur en jobbig ägarsits för Teliasonera! Nyberg har blivit frälsaren som städade upp Teliasonera - det som Harri Koponen aldrig fick chansen göra klart.
Den nya lobbyverksamheten eller ett exempel på att bloggosfären överskattar sig själv? Finansblogg länkar till en artikel om att bloggare i USA har blivit inbjudna till finansdepartementet för diskussion. Detta tolkas som att bloggarna har fått en ökad betydelse, medan några av bloggarna själva tolkar det som ett PR-trick av Obama-administrationen. Hur det än är med den saken är bloggarna här för att stanna. Det finns många duktiga bloggare och informationen kommer oftast fram snabbare (och mer annorlunda) än via vanlig media. Än så länge är dock avtrycket i den officiella medieproduktionen minimal, kanske med all rätt?
Via sin egen blogg kan privatpersoner okritiskt uttrycka sig precis hur som helst. Faktakoll och källkritik existerar inte i många fall! Det finns heller sällan några oberoende bedömare som kan garantera oberoendet? Hur vet man t.ex. att en bloggare uttrycker sin egen åsikt och inte en köpt åsikt? T.o.m. den här bloggen får erbjudanden om att föra fram det ena och det andra, något som dock inte har skett. Jag har däremot sett "samma produkt" vackert beskrivet på andra bloggar... Kort sagt, bloggosfären lider av några barnsjukdomar och det är fortfarande en lång bit kvar innan bloggarna ersätter "gammelmedia". Det tror jag heller inte att någon egentligen vill att sker...
Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)
Ramirent Q3
Omsättning: 130 Meuro (187; 125)
Resultat före skatt: 7,6 Meuro (27; 9,5)
EPS: 0,05 euro (0,19; 0,06)
ROI: 6,4 % (24,4; n/a)
Gearing: 73,1 % (105,7; n/a)
Resultatet var egentligen i linje med förväntningarna, även om lite i underkant. Kassaflödet var lysande positivt och det är uppenbart att investeringstakten är på minsta möjliga nivå! Ledningen sänker sin prognos för Q4 och menar att det ska bli årets sämsta kvartal. De menar också att hela 2010 blir utmanande! Således finns det fortfarande mycket att oroa sig för med Ramirent. På sikt drar de dock nytta av att alltfler hyr saker hellre än köper in maskinerna själva. Frågan är bara när denna trend återupptas (dvs när ska man köpa Ramirent igen)? Kanske i vår? Kanske i januari? Kanske nästa höst?
Teliasonera och Altimo-group kom förra veckan överens om att slå samman Turkcell och Megafon i ett gemensamt bolag, ett bolag som sedan ska listas på N.Y.-börsen! Teliasonera kommer att få 42 % i det nya bolaget. Nu finns det fortfarande lite oklarheter i detta, bl.a. storägare som Cukorova & Osmanov syns inte i denna uppgörelse. Samarbetet med dessa har inte riktigt varit friktionsfritt tidigare... Om denna bolagsuppgörelse nu lyckas borde VD Lars Nyberg få något pris! Vilket snyggt sätt att komma ur en jobbig ägarsits för Teliasonera! Nyberg har blivit frälsaren som städade upp Teliasonera - det som Harri Koponen aldrig fick chansen göra klart.
Den nya lobbyverksamheten eller ett exempel på att bloggosfären överskattar sig själv? Finansblogg länkar till en artikel om att bloggare i USA har blivit inbjudna till finansdepartementet för diskussion. Detta tolkas som att bloggarna har fått en ökad betydelse, medan några av bloggarna själva tolkar det som ett PR-trick av Obama-administrationen. Hur det än är med den saken är bloggarna här för att stanna. Det finns många duktiga bloggare och informationen kommer oftast fram snabbare (och mer annorlunda) än via vanlig media. Än så länge är dock avtrycket i den officiella medieproduktionen minimal, kanske med all rätt?
Via sin egen blogg kan privatpersoner okritiskt uttrycka sig precis hur som helst. Faktakoll och källkritik existerar inte i många fall! Det finns heller sällan några oberoende bedömare som kan garantera oberoendet? Hur vet man t.ex. att en bloggare uttrycker sin egen åsikt och inte en köpt åsikt? T.o.m. den här bloggen får erbjudanden om att föra fram det ena och det andra, något som dock inte har skett. Jag har däremot sett "samma produkt" vackert beskrivet på andra bloggar... Kort sagt, bloggosfären lider av några barnsjukdomar och det är fortfarande en lång bit kvar innan bloggarna ersätter "gammelmedia". Det tror jag heller inte att någon egentligen vill att sker...
fredag 13 november 2009
Alternativ placering?
Här kommer en mycket personlig reflektion om dagens marknadsläge!
I ekonomi talar man ofta om alternativkostnaden, men just nu tycker jag att "alternativ-placeringar" styr investeringsstrategierna. Kort sagt, vart ska man vända sig just nu som investerare?
Det är många som noterar att värderingarna kanske har sprungit iväg lite. Visserligen brukar de göra det vid börsvändningar och sedan (inom ett år) börjar vinsterna stiga och relationen normaliseras igen. Således brukar ansträngda värderingar inte vara något att oroa sig för. Dagens läge är dock extremt, kan det vara annorlunda den här gången?
Bill Gross på Pimco för fram en förklaring. Han menar att vi sedan 80-talet har skapat en ekonomi som belönar värdepapperisering och förkastar produktion. Investerare har helt enkelt gjort en bättre affär genom att köpa papper (aktier) än att äga fabriken. Vi har dessutom eldat på den här utvecklingen genom att belåna oss! Belåna oss rejält kan tilläggas. Bill Gross menar t.o.m. att BNP är dubbelt högre än det borde vara, ifall belåningen hade hållits på normal nivå. Om vi ska tänka oss en eventuell avskuldisering kommer den förstås att bli smärtsam!
Ok, detta var väl ingen nobelprisslutsats, men kan vara värt att fundera över när man bygger de kommande årens portfölj. Centralbankerna har förstås redan insett detta. De vet att belåning har hållit värdet uppe på i princip alla tillgångar de senaste 30 åren och det har gjort oss rika(re). Bostadspriser, börser, löner, råvaror har ökat. Baksidan är förstås att dagens BNP-tillväxt kräver låga räntor! Centralbankerna har dock med önskvärd tydlighet visat att de inte tänker var den som tar bort godisskålen... åtminstone inte än.
Det här får kortsiktiga konsekvenser för obligationsinvesterare. Med detta resonemang på näthinnan inser man att centralbankerna kommer att hålla räntorna låga under en lång tid framåt. Bill Gross menar att innan BNP-tillväxten når 4 % kommer räntorna inte att röras från nollnivån. Det kan dröja alltså! Obligationsinvesterare ska bereda sig på mycket låga räntor under flera år! Det torde inte finnas många investerare som accepterar det! Därför "tvingas" alla investerare längre ut på riskkurvan p.g.a. lågräntepolitiken. De som tidigare inte funderade på annat än statspapper, tvingas nu börja titta på statliga företag och deras obligationer. Exempelvis finska statsdominerade elbolaget Fortums 5-åriga obligation avkastade förra veckan 3,75 %, att jämföra med finska statens 4-åriga kommunobligation på 2,10 %. Risken i teroin är förstås sju mil, men kanske ändå inte i praktiken även om vi inte vet säkert förrän om fem år? Andra obligationsinvesterare med fokus på företagsobligationer går från IG-lån till High Yield. Allt för att få högre räntor. Och om positionen går fel? Det är ju värdepapper! Då säljer man dem - kanske till centralbanken?
Det här får också kortsiktiga konsekvenser på aktiemarknaden. Aktier har nämligen fått en rejäl skjuts av att en stor mängd kapital har sökt sig till börsen. Det behöver inte enbart vara kapital från obligationsmarknaden. Det kan också vara belåning! Riskviljan har återkommit med besked och den eldas på av de extremt låga räntorna. Institutionerna kan säga att det inte finns alternativplaceringar! Privatpersonerna kan nu låna för 2-3 % och samtidigt erhålla en beräknad direktavkastning på 6-7 % redan i vår på vissa aktier! Innerst inne vet vi att detta inte är hållbart, men eftersom aktiemarknaden har stigit 55 % på ett halvår så känns inte risken speciellt stor. Inte undra på att Nordnet/Avanza meddelar att aktiebelåningen bland privatpersoner har ökat enormt iår. Vem missar en till synes gratis lunch? I ärlighetens namn tror jag inte ens att institutionerna har missat detta? De får dessutom låna ännu billigare...
Långsiktiga konskvenser? På sikt borde förstås priser och kurser återgå till sitt långsiktiga historiska medeltal. Enligt Bill Gross borde t.ex. börsen ned 30 % och bostadspriserna halveras. Man kunde tycka att blankning vore en bra ide i detta läge? Tyvärr ska man nog akta sig för det. Man måste inse att "markets can stay irrational longer than you can stay solvent". Således, kanske man ska rida på den här vågen så länge den varar och så länge centralbankerna göder oss med billiga, nytryckta pengar. Men bered dig på ett abrupt slut när inflationsoron åter tar sig in i ECB:s eller Feds styrelserum!
I slutändan är den krassa verkligheten den att varken centralbanker eller regeringar kan skapa långsiktig ekonomisk tillväxt på egen hand, även om vi hoppas på det just nu. Den tillväxten kan bara skapas av oss konsumenter, investerare eller bloggare! Det stora problemet idag är att vi inte bara ska skapa ekonomisk tillväxt, vi ska samtidigt amortera på våra lån! Historiskt sett tror jag inte att vi någonsin har lyckats med detta. Historiskt sett har vi aldrig heller haft såhär stora lån...
Nåssådå!
I ekonomi talar man ofta om alternativkostnaden, men just nu tycker jag att "alternativ-placeringar" styr investeringsstrategierna. Kort sagt, vart ska man vända sig just nu som investerare?
Det är många som noterar att värderingarna kanske har sprungit iväg lite. Visserligen brukar de göra det vid börsvändningar och sedan (inom ett år) börjar vinsterna stiga och relationen normaliseras igen. Således brukar ansträngda värderingar inte vara något att oroa sig för. Dagens läge är dock extremt, kan det vara annorlunda den här gången?
Bill Gross på Pimco för fram en förklaring. Han menar att vi sedan 80-talet har skapat en ekonomi som belönar värdepapperisering och förkastar produktion. Investerare har helt enkelt gjort en bättre affär genom att köpa papper (aktier) än att äga fabriken. Vi har dessutom eldat på den här utvecklingen genom att belåna oss! Belåna oss rejält kan tilläggas. Bill Gross menar t.o.m. att BNP är dubbelt högre än det borde vara, ifall belåningen hade hållits på normal nivå. Om vi ska tänka oss en eventuell avskuldisering kommer den förstås att bli smärtsam!
Ok, detta var väl ingen nobelprisslutsats, men kan vara värt att fundera över när man bygger de kommande årens portfölj. Centralbankerna har förstås redan insett detta. De vet att belåning har hållit värdet uppe på i princip alla tillgångar de senaste 30 åren och det har gjort oss rika(re). Bostadspriser, börser, löner, råvaror har ökat. Baksidan är förstås att dagens BNP-tillväxt kräver låga räntor! Centralbankerna har dock med önskvärd tydlighet visat att de inte tänker var den som tar bort godisskålen... åtminstone inte än.
Det här får kortsiktiga konsekvenser för obligationsinvesterare. Med detta resonemang på näthinnan inser man att centralbankerna kommer att hålla räntorna låga under en lång tid framåt. Bill Gross menar att innan BNP-tillväxten når 4 % kommer räntorna inte att röras från nollnivån. Det kan dröja alltså! Obligationsinvesterare ska bereda sig på mycket låga räntor under flera år! Det torde inte finnas många investerare som accepterar det! Därför "tvingas" alla investerare längre ut på riskkurvan p.g.a. lågräntepolitiken. De som tidigare inte funderade på annat än statspapper, tvingas nu börja titta på statliga företag och deras obligationer. Exempelvis finska statsdominerade elbolaget Fortums 5-åriga obligation avkastade förra veckan 3,75 %, att jämföra med finska statens 4-åriga kommunobligation på 2,10 %. Risken i teroin är förstås sju mil, men kanske ändå inte i praktiken även om vi inte vet säkert förrän om fem år? Andra obligationsinvesterare med fokus på företagsobligationer går från IG-lån till High Yield. Allt för att få högre räntor. Och om positionen går fel? Det är ju värdepapper! Då säljer man dem - kanske till centralbanken?
Det här får också kortsiktiga konsekvenser på aktiemarknaden. Aktier har nämligen fått en rejäl skjuts av att en stor mängd kapital har sökt sig till börsen. Det behöver inte enbart vara kapital från obligationsmarknaden. Det kan också vara belåning! Riskviljan har återkommit med besked och den eldas på av de extremt låga räntorna. Institutionerna kan säga att det inte finns alternativplaceringar! Privatpersonerna kan nu låna för 2-3 % och samtidigt erhålla en beräknad direktavkastning på 6-7 % redan i vår på vissa aktier! Innerst inne vet vi att detta inte är hållbart, men eftersom aktiemarknaden har stigit 55 % på ett halvår så känns inte risken speciellt stor. Inte undra på att Nordnet/Avanza meddelar att aktiebelåningen bland privatpersoner har ökat enormt iår. Vem missar en till synes gratis lunch? I ärlighetens namn tror jag inte ens att institutionerna har missat detta? De får dessutom låna ännu billigare...
Långsiktiga konskvenser? På sikt borde förstås priser och kurser återgå till sitt långsiktiga historiska medeltal. Enligt Bill Gross borde t.ex. börsen ned 30 % och bostadspriserna halveras. Man kunde tycka att blankning vore en bra ide i detta läge? Tyvärr ska man nog akta sig för det. Man måste inse att "markets can stay irrational longer than you can stay solvent". Således, kanske man ska rida på den här vågen så länge den varar och så länge centralbankerna göder oss med billiga, nytryckta pengar. Men bered dig på ett abrupt slut när inflationsoron åter tar sig in i ECB:s eller Feds styrelserum!
I slutändan är den krassa verkligheten den att varken centralbanker eller regeringar kan skapa långsiktig ekonomisk tillväxt på egen hand, även om vi hoppas på det just nu. Den tillväxten kan bara skapas av oss konsumenter, investerare eller bloggare! Det stora problemet idag är att vi inte bara ska skapa ekonomisk tillväxt, vi ska samtidigt amortera på våra lån! Historiskt sett tror jag inte att vi någonsin har lyckats med detta. Historiskt sett har vi aldrig heller haft såhär stora lån...
Nåssådå!
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)