Såhär på årets sista dag tänkte jag föra fram några bolag som är utanför min favoritbolagsportfölj just nu, men som jag ändå anser vara "kvalitetsbolag". Orsaken till att de inte ingår i portföljen just nu varirerar och de kan mycket väl ta plats under 2010. Dessa bolag borde vara under lupp av flera investerare. Detta är inga "nyårsraketer" som stiger 300 % på kort tid, men de har en grundläggande kvalite och ifall ödet (och konjunkturen) vill så kanske de kunde karaktäriseras som "nyårssmällare" under 2010. Observera att nedanstående kommentarer är mina personliga tankar.
Fiskars har i tysthet omvandlats till ett holdingbolag. Buster-båtarna och trädgårsredskapen är inte längre kärnverksamheten. Istället är det innehaven i Wärtsilä, Iittala och en hel annat som dominerar. Just nu är Wärtsilä mycket osäkert, i övrigt kunde det dock vara läge att titta närmare på detta traditionella finska dividendbolag.
Konecranes har en riktigt stark balans men tyvärr en marknad som är stendöd (nästan). Ledningen är ganska negativ om framtiden och innan de vågar höja målen så hålls detta bolag utanför portföljen. Dagens värdering "kräver" en konjunkturuppgång.
Lassila&Tikanoja är kort sagt sophantering, snöröjning och återvinning. De har haft en stark organisk tillväxt och har stort förtroende bland finska investerare. Det märks inte minst genom den alltid höga värderingen. Har de senaste åren haft problem med lönsamheten, problem som nu verkar lösas? L&T väntar också på att de finska kommunerna ska få ändan ur vagnen och privatisera sophanteringen. Det har de väntat på i många är nu...
Metso tillverkar maskiner till pappers- och gruvindustrin. Gardell är en av de större ägarna. Metso har historiskt varit extremt konjunkturkänsligt men har i goda tider varit bland de bästa dividendbetalarna. Intressant i en bra konjunktur, men kanske inte riktigt som nytt innehav på dessa kursnivåer. De kräver nämligen att konjunkturen och maskinbeställningarna tar fart, även om ledningen faktiskt sade att botten var nådd under Q3...
Ramirent är en maskinuthyrare som ofta är lite före sin tid. I övriga europa hyr byggbolagen oftast maskiner men här i Norden har den trenden inte riktigt slagit igenom ännu. Ramirent är dock beredda och kan under 2010 bli riktigt intressanta. Antonia Ax:son Johnsson är en av ägarna.
Rautaruukki är stålproducenten med riktigt bra dividender i högkonjunkturer. I somras var min plan att plocka in dem i min favoritbolagsportfölj efter Q3-rapporten, men eftersom den var riktigt svag så blev det inte så. Vid Q3 var tyvärr även ledningen otroligt försiktiga om framtiden och den omtalade konjunkturvändningen syns (ännu?) inte i Rautaruukkis orderböcker...
Stockmann är det traditionella finska handelsbolaget, som domineras av Hartwall-släkten. De kan göra affärer även om metoderna ibland kan ifrågasättas. Bl.a. bytte de ut styrelsen i Lindex strax efter förvärvet, vilket fick den prekära effekten att damunderklädesförsäljaren hade en styrelse som endast bestod av män! Resultatet har dock repat sig efter det och Stockmann är ett av få västeuropeiska bolag som bevisligen har lyckats starta handelsbolag i Ryssland. Värderingen är dock alltsomoftast lite väl hög och bästa sättet att införskaffa Stockmann-aktier är genom arv...
Tekla ett ganska nytt bolag som uppenbarlighen har en unik tredimensionell CAD-programvara för byggindustrin. Tyvärr är största marknaden USA, vilket har påverkat de senaste två åren kraftigt. Nu börjar dock den marknaden tina upp och Tekla kommer antagligen att göra come-back i favoritbolagspoföljen under 2010. De försvann i november i fjol och så här i efterhand kan man konstatera att jag nästan prickade botten.
Tieto (f.d. Tietoenator) är en IT-konsult som ofta har stått med båda fötterna på jorden. Även om värderingen var skyhög under IT-hysterin så har ledningen varit riktigt duktiga och alltid gjort vinst. De som köpte till de uppblåsta kurserna 2000 har dock långt kvar till break-even. Vi andra har chansen att komma in på helt andra nivåer, även om den nuvarande marknadssituationen är osäker. När det ska sparas är det konsulterna som drabbas värst. Det kommer vi nog att märka i Tieto.
UPM-Kymmene är ett mycket välskött skogsbolag. De har utnyttjat branschens kris till att köpa på sig guldkornen från andra bolag. I somras tog de bl.a. över M-reals massatillverkning - den del som M-real hade bästa lönsamheten i. Tyvärr har dock branschens kris även drabbat UPM:s marginaler och de tvingades i januari-09 förändra sin mångåriga utdelningspolicy. I praktiken halverades dividenden! Warren Buffet har sagt, om man har ett bra bolag i en dålig bransch så vinner branschen! Om han har fel, ska man köpa UPM nu. Annars ska man vänta och se.
Wärtsilä är i goda tider ett av Helsingforsbörsen aboslut bästa bolag (tillsammans med Kone). De bygger framförallt båtmotorer och kraftverk, samt utför service på dessa. Deras orderbok är ca 3 år lång och man fråga sig vad problemet är? Jo, problemet är att det 2007 beställdes ca 400-500 nya fartyg medan det i år kanske har beställts 10? Problemet är också att den befintliga orderboken riskerar annulleringar och hittills uppgår dessa till ca 25 % eller 1 miljard euro! Å andra sidan bygger de kraftverk och den verksamheten lever, men det är först när fartygssidan tar fart igen som man ska intressera sig för Wärtsilä. Innan dessa ska man bara vara beredd.
Gott Nytt År kära läsare
torsdag 31 december 2009
måndag 28 december 2009
Dividends dont lie?
Jag vet inte hur man ska tolka Panostajas dividendförslag som ger en direktavkastning på >8 %! De tar iallafall förstaplatsen vad gäller utdelningen på finska börsen i vår. Styrelsen menar att den svaga marknaden håller på att övergå i en svag positiv utveckling. Detta i kombination med extra försäljningsvinst gör att de smäller till med en kanondividend i vår. Jag har dock svårt att avgöra huruvida denna utdelning är hållbar. Det verkar mer som en engångsföreteelse. Å andra sidan sägs det att "dividends dont lie". Kanske detta ändå är undantaget som bekräftar regeln?
Viking helår (1.11.2008-31.10.2009)
Rapporterat (ifjol)
Omsättning: 470,7 Meur (475,4)
Resultat före skatt: 14,4 Meur (19,8)
EPS: 0,98 (1,37)
ROE: 6,5 % (9,2)
Gearing: 48,2 % (54,9)
Viking ökar passagerarantalet men den svaga SEK-kursen tynger resultatet. Detta trots att mycket faktiskt har gått rätt väg för Viking. Bl.a. en riktigt tung kostnadspost - bunkerpriset - har fallit 27,5 %. Trots denna otroliga hjälp minskar resultatet. Vad händer om bunkern stiger igen? Styrelsen tror att resultatet minskar ytterligare 2010. En annan intressant fråga är huvuvida ADCC kommer på Mariehamn-Kapellskär? Det spanska varvet har stora finansiella problem och risken finns att båten aldrig levereras! Nu kommer Viking undan med blotta förskräckelsen (ekonomiskt) men de har tappat flera år av gediget arbete! Grattis Eckerö och Tallink!
PKC kanske väntar förgäves på de bättre tiderna? Volvos försäljningssiffror var ingen ljuspunkt och även om man kan skylla på mycket så är det ett faktum att alla marknader hade stora nedgångar. Ledningen erkänner också att de inte ser någon "hållbar återhämtning"! Som krydda på moset var också Scanias VD ute och sade att många (speciellt östeuropeiska) lastbilstillverkare har förskönat sin försäljning tack vare extremt bra villkor för köparna. Lastbilsförsäljarna har helt sonika skickat med en säljoption där de köper tillbaka eventuella lastbilarna som inte utnyttjas! Det kan alltså komma en bitter eftersmak i sektorn. Nu är väl antagligen Scania förskonade från dylika upplägg, men Volvo har inte kommenterat detta... Volvo har också finansierat många av sina kunder...
Banker har fortsatt kapitalbehov menar Bank of England. Deras senaste rapport talar om att banksektorn (globalt) behöver ca 400 miljarder USD i nytt kapital under 2010. Finanskrisen är alltså inte löst trots att många har påtalat det (inkl mig själv). Jag tror dock inte att vi får uppleva den totala kollaps som hotade i oktober-08. Åtminstone inte på fem-sex år...
Extra stimulanspaket på gång i USA! Nu ska de förstås manglas genom senasten men 155 miljarder USD är på väg att ytterligare stödja den amerikanska ekonomin. Krugman menar att detta är välbehövliga miljarder som borde ha varit med från början. Andra menar att detta är beviset på att USA inte klarar sig utan stimulanspaket => alltså är läget precis lika illa som tidigare. Själv vet jag inte riktigt vad man ska tro. Ska man vara redo att sälja tradinginnehav i dunkla bolag, samtidigt som man är beredd att plocka upp kvalitetsbolag till bra priser? Å andra sidan tycker jag att de flesta bolag i min portfölj är "kvalitetsbolag"...
Viking helår (1.11.2008-31.10.2009)
Rapporterat (ifjol)
Omsättning: 470,7 Meur (475,4)
Resultat före skatt: 14,4 Meur (19,8)
EPS: 0,98 (1,37)
ROE: 6,5 % (9,2)
Gearing: 48,2 % (54,9)
Viking ökar passagerarantalet men den svaga SEK-kursen tynger resultatet. Detta trots att mycket faktiskt har gått rätt väg för Viking. Bl.a. en riktigt tung kostnadspost - bunkerpriset - har fallit 27,5 %. Trots denna otroliga hjälp minskar resultatet. Vad händer om bunkern stiger igen? Styrelsen tror att resultatet minskar ytterligare 2010. En annan intressant fråga är huvuvida ADCC kommer på Mariehamn-Kapellskär? Det spanska varvet har stora finansiella problem och risken finns att båten aldrig levereras! Nu kommer Viking undan med blotta förskräckelsen (ekonomiskt) men de har tappat flera år av gediget arbete! Grattis Eckerö och Tallink!
PKC kanske väntar förgäves på de bättre tiderna? Volvos försäljningssiffror var ingen ljuspunkt och även om man kan skylla på mycket så är det ett faktum att alla marknader hade stora nedgångar. Ledningen erkänner också att de inte ser någon "hållbar återhämtning"! Som krydda på moset var också Scanias VD ute och sade att många (speciellt östeuropeiska) lastbilstillverkare har förskönat sin försäljning tack vare extremt bra villkor för köparna. Lastbilsförsäljarna har helt sonika skickat med en säljoption där de köper tillbaka eventuella lastbilarna som inte utnyttjas! Det kan alltså komma en bitter eftersmak i sektorn. Nu är väl antagligen Scania förskonade från dylika upplägg, men Volvo har inte kommenterat detta... Volvo har också finansierat många av sina kunder...
Banker har fortsatt kapitalbehov menar Bank of England. Deras senaste rapport talar om att banksektorn (globalt) behöver ca 400 miljarder USD i nytt kapital under 2010. Finanskrisen är alltså inte löst trots att många har påtalat det (inkl mig själv). Jag tror dock inte att vi får uppleva den totala kollaps som hotade i oktober-08. Åtminstone inte på fem-sex år...
Extra stimulanspaket på gång i USA! Nu ska de förstås manglas genom senasten men 155 miljarder USD är på väg att ytterligare stödja den amerikanska ekonomin. Krugman menar att detta är välbehövliga miljarder som borde ha varit med från början. Andra menar att detta är beviset på att USA inte klarar sig utan stimulanspaket => alltså är läget precis lika illa som tidigare. Själv vet jag inte riktigt vad man ska tro. Ska man vara redo att sälja tradinginnehav i dunkla bolag, samtidigt som man är beredd att plocka upp kvalitetsbolag till bra priser? Å andra sidan tycker jag att de flesta bolag i min portfölj är "kvalitetsbolag"...
tisdag 22 december 2009
Jultomten finns!
Bloggandet har varit lite sporadiskt de senaste veckorna. Orsaken är inte att börsnyheterna har lyst med sin frånvaro utan att jag har haft lite "stök"! Klapparna är under kontroll men vi arbetar på huset. Den senaste veckan har jag varit inne i en "tapetserings- och golvläggningsfas" och just nu är jag inne i en "list-fas". Den fasen kommer nog (tyvärr) att hålla i sig lite längre än Kalles Farsas genomsnittliga tradinginnehav räknat i tid, men jag räknar med att vara "ur positionen" innan årsskiftet...
Här är iallfall några julklappar som jag vill dela ut.
En stor portion självförtroende till alla investerare. Har man nu fått lyckan (?) att köpa kvalitetsbolag till en tredjedel av rimligt pris under våren 2009, så borde man inte skrämmas till att sälja dessa aktier just nu! Har man däremot spekulerat i förhoppningsbolag med dunkla framtidsutsikter, så ska man ha självförtroendet att sälja i tid trots hotet om att man missar en del av uppgången. Båda typer av investerare bör ha en rejäl dos självförtroende, vilken kategori ens aktier än tillhör.
En ny kristallkula åt Riksbanken. De verkar ha något allvarligt fel med sina parametrar inför räntebeskeden. Mitt under brinnande högkonjunktur 2007 sänkte de räntan, för att omvänt höja räntan i september ifjol (två veckor innan Lehman gick i konkurs). De har förstås även gjort en hel del bra saker under året, men deras prognosinstrument lämnar mycket i övrigt att önska.
Skuldsanering åt Fed. Att bota för hög skuldsättning med större utlåning känns fundamentalt fel. Klart att de har räddat USA från 20 % arbetslöshet just nu, men hur i hela friden ska de komma ur detta? En del av problemet har varit att bankerna är för stora - too big to fail. De här låga räntorna gynnar storskalighet, dvs större enheter och konsolidering! Fed skapar alltså fler och större banker! Kanske dags att börja tänka i andra banor? Kanske dags att börja med ett gammalt hederligt sparande? Kanske dags för Fed (och några andra centralbanker) att börja främja sparande?
Sparande åt alla. Sedan finska staten tog livet av det privata pensionssparandet i september och har det aldrig varit viktigare att spara själv. Inse hellre för tidigt än för sent att du inte kommer att klara sig på din statliga pension. Om du inte vill arbeta tills döden eller sjukdom skiljer dig från arbetsgivaren, börja spara idag!
Fortsatt aktiesinne åt Redeyes community. Mrs Market har fått sin portfölj i portföljtävlingen att växa med 348 % på nio månader. Bara portföljens 22,5-procentiga andel i Wallenstam placerar honom ovanför "bottenskrapet". Nu kanske inte detta går att genomföra i praktiken, men det är onekligen bra placerat/lekt. Min landsman "Kim Dahlström" har haft några riktiga fullträffar på analyssidan och "Kalles Farsa" hittar ofta de där okända bolagen med stor potential. Jag uppskattar även skeptikerna som ibland får lite onödigt mycket kritik. Staffan Kjellin samt Oskar Fredrik Renvall har givetvis haft tokfel under 75 % av 2009, men i grunden har de faktiskt många synpunkter man bör ha i bakhuvudet...
Fortsatt motivation till mina läsare. Jag kan avslöja att det är långt ifrån hela världen som följer mina tankar, men ca 200 per dag (på tre olika websidor). Vissa dagar, när jag lyckas skriva bra inlägg som länkas vidare kan antalet flerdubblats. Det känns riktigt inspirerande med tanke på att jag skriver om finska aktier på svenska! Jag har svårt att tänka mig en mindre nisch bland ekonomibloggarna...
Fortsatt motivation åt alla som orkar skriva bloggar. Jag har en hel lista på http://www.aktieideer.blogspot.fi/ som jag tittar till lite nu och då.
4020.se har en intressant filosofi, men har bara hållit på i två år. Om tio år blir den här bloggen riktigt intressant...
Bespoke aktuell statistik ofta kryddat med ett historiskt perspektiv
Cornucoupia är radikal mellan varven, men ska man kritisera kan man inte vara annat. För min del är det intressant att läsa ett annat perspektiv på nyhetsflödet.
Diversifierad påminner lite om mig, även om jag inte är lika personlig.
Finansblogg är otroligt proffesionell och spelar i en högre division än alla andra. Sen vet jag inte om affärerna går bättre för det, men hans team måste ha riktigt roligt på dagarna (och kvällarna?)!
Finanskvinnan har fått heltidsjobb. Grattis! Sparar åtskilligt mer än de flesta av oss och borde vara ett föredöme för många.
Henrik Elo jobbar på Kauppalehtis Balance Consulting. Bra analytiker, men kanske lite tråkig på bloggen ibland.
Stockman Borde snart skriva en lärobok! Hans inlägg behandlar det mesta och är ofta mycket insatta.
Onsdagsfonden Har man funderingar kring risk och riskhantering vid aktiehandel. Look no further... Krugman är en väl skolad ekonom som teoretiserar bort oss när som helst. Är något oklart postar han en snabb-uppsats som säkert skulle få MVG på de flesta universitet. För det mesta håller han dock språket på en nivå som alla förstår.
Per Penning Finanskvinnans motsvarighet i den manliga världen.
Pheobus driver en finsk aktiefond och kommenterar diverse aktier och aktiehändelser. Jämfört med mig skriver han betydligt mer "akademiskt" och dessutom på finska...
Samuelsson rapport Här länkas aktuella videor, nyheter och annat mycket intressant!
Svenskmillionaire har ett tydligt mål med sparande! Det månatliga sparandet är också på en otroligt hög nivå, så han borde lyckas.
Talousguru Lite som min blogg men på finska.
Gekko Bra tradingblogg som tog upp det mesta i smått och i stort. Just nu pappaledig.
Wyatt Earp Lite som min blogg men på finska.
Euroetana Bloggar makronyheter bättre än många statistikbyråer i världen. Hur han hinner med vet jag inte, men jag tackar för sammanfattningen varje dag!
Personligen önskar jag mig en enda julklapp, nämligen förmågan att hitta intressanta bolag. Det är egentligen grundtanken med denna blogg och något som jag hoppas kunna göra under hela 2010.
Således kära läsare, var ni än befinner er i världen:
God Jul och Gott Nytt År
Hyvää Joulua ja Onnellista Uutta Vuotta
Merry Christmas and Happy New Year
Här är iallfall några julklappar som jag vill dela ut.
En stor portion självförtroende till alla investerare. Har man nu fått lyckan (?) att köpa kvalitetsbolag till en tredjedel av rimligt pris under våren 2009, så borde man inte skrämmas till att sälja dessa aktier just nu! Har man däremot spekulerat i förhoppningsbolag med dunkla framtidsutsikter, så ska man ha självförtroendet att sälja i tid trots hotet om att man missar en del av uppgången. Båda typer av investerare bör ha en rejäl dos självförtroende, vilken kategori ens aktier än tillhör.
En ny kristallkula åt Riksbanken. De verkar ha något allvarligt fel med sina parametrar inför räntebeskeden. Mitt under brinnande högkonjunktur 2007 sänkte de räntan, för att omvänt höja räntan i september ifjol (två veckor innan Lehman gick i konkurs). De har förstås även gjort en hel del bra saker under året, men deras prognosinstrument lämnar mycket i övrigt att önska.
Skuldsanering åt Fed. Att bota för hög skuldsättning med större utlåning känns fundamentalt fel. Klart att de har räddat USA från 20 % arbetslöshet just nu, men hur i hela friden ska de komma ur detta? En del av problemet har varit att bankerna är för stora - too big to fail. De här låga räntorna gynnar storskalighet, dvs större enheter och konsolidering! Fed skapar alltså fler och större banker! Kanske dags att börja tänka i andra banor? Kanske dags att börja med ett gammalt hederligt sparande? Kanske dags för Fed (och några andra centralbanker) att börja främja sparande?
Sparande åt alla. Sedan finska staten tog livet av det privata pensionssparandet i september och har det aldrig varit viktigare att spara själv. Inse hellre för tidigt än för sent att du inte kommer att klara sig på din statliga pension. Om du inte vill arbeta tills döden eller sjukdom skiljer dig från arbetsgivaren, börja spara idag!
Fortsatt aktiesinne åt Redeyes community. Mrs Market har fått sin portfölj i portföljtävlingen att växa med 348 % på nio månader. Bara portföljens 22,5-procentiga andel i Wallenstam placerar honom ovanför "bottenskrapet". Nu kanske inte detta går att genomföra i praktiken, men det är onekligen bra placerat/lekt. Min landsman "Kim Dahlström" har haft några riktiga fullträffar på analyssidan och "Kalles Farsa" hittar ofta de där okända bolagen med stor potential. Jag uppskattar även skeptikerna som ibland får lite onödigt mycket kritik. Staffan Kjellin samt Oskar Fredrik Renvall har givetvis haft tokfel under 75 % av 2009, men i grunden har de faktiskt många synpunkter man bör ha i bakhuvudet...
Fortsatt motivation till mina läsare. Jag kan avslöja att det är långt ifrån hela världen som följer mina tankar, men ca 200 per dag (på tre olika websidor). Vissa dagar, när jag lyckas skriva bra inlägg som länkas vidare kan antalet flerdubblats. Det känns riktigt inspirerande med tanke på att jag skriver om finska aktier på svenska! Jag har svårt att tänka mig en mindre nisch bland ekonomibloggarna...
Fortsatt motivation åt alla som orkar skriva bloggar. Jag har en hel lista på http://www.aktieideer.blogspot.fi/ som jag tittar till lite nu och då.
4020.se har en intressant filosofi, men har bara hållit på i två år. Om tio år blir den här bloggen riktigt intressant...
Bespoke aktuell statistik ofta kryddat med ett historiskt perspektiv
Cornucoupia är radikal mellan varven, men ska man kritisera kan man inte vara annat. För min del är det intressant att läsa ett annat perspektiv på nyhetsflödet.
Diversifierad påminner lite om mig, även om jag inte är lika personlig.
Finansblogg är otroligt proffesionell och spelar i en högre division än alla andra. Sen vet jag inte om affärerna går bättre för det, men hans team måste ha riktigt roligt på dagarna (och kvällarna?)!
Finanskvinnan har fått heltidsjobb. Grattis! Sparar åtskilligt mer än de flesta av oss och borde vara ett föredöme för många.
Henrik Elo jobbar på Kauppalehtis Balance Consulting. Bra analytiker, men kanske lite tråkig på bloggen ibland.
Stockman Borde snart skriva en lärobok! Hans inlägg behandlar det mesta och är ofta mycket insatta.
Onsdagsfonden Har man funderingar kring risk och riskhantering vid aktiehandel. Look no further... Krugman är en väl skolad ekonom som teoretiserar bort oss när som helst. Är något oklart postar han en snabb-uppsats som säkert skulle få MVG på de flesta universitet. För det mesta håller han dock språket på en nivå som alla förstår.
Per Penning Finanskvinnans motsvarighet i den manliga världen.
Pheobus driver en finsk aktiefond och kommenterar diverse aktier och aktiehändelser. Jämfört med mig skriver han betydligt mer "akademiskt" och dessutom på finska...
Samuelsson rapport Här länkas aktuella videor, nyheter och annat mycket intressant!
Svenskmillionaire har ett tydligt mål med sparande! Det månatliga sparandet är också på en otroligt hög nivå, så han borde lyckas.
Talousguru Lite som min blogg men på finska.
Gekko Bra tradingblogg som tog upp det mesta i smått och i stort. Just nu pappaledig.
Wyatt Earp Lite som min blogg men på finska.
Euroetana Bloggar makronyheter bättre än många statistikbyråer i världen. Hur han hinner med vet jag inte, men jag tackar för sammanfattningen varje dag!
Personligen önskar jag mig en enda julklapp, nämligen förmågan att hitta intressanta bolag. Det är egentligen grundtanken med denna blogg och något som jag hoppas kunna göra under hela 2010.
Således kära läsare, var ni än befinner er i världen:
God Jul och Gott Nytt År
Hyvää Joulua ja Onnellista Uutta Vuotta
Merry Christmas and Happy New Year
tisdag 15 december 2009
Tråkbörs?
Otroligt vad tråkig börs vi har just nu. Lite upp, lite ned och sen avslutar vi veckan i princip oförändrade! Ok, snart bryter det och ska man gå på stalltipsen så talar de för att indexen ska bryta sina motstånd, dvs dra iväg uppåt. Nu ska man väl aldrig riktigt lita på dem, men med dylika artiklar är det svårt att vara helt utanför börsen.
Det finns förstås en stor sannolikhet att det bryter ned. Samuelssons rapport länkar till Hussman som skriver att det är 80 % chans att börsen kraschar kommande året! Orsakerna är numera välkända: Stimulanspaket, stimulanspaket och extraordinära stimulanspaket. Fast det är klart det finns också andra säkra säljtecken...
Hur ska man göra i slutändan? Ingen aning. Antagligen är det rätt strategi att ligga kvar i sina utdelande långa innehav, men kanske vara lite försiktig med sin tradingportfölj. Eller så är man fullinvesterad. Eller så har man allt på kontot. Tyvärr vet vi rätt strategi först nästa år...
Emerging markets is da shit? Peter Schiff är helt inne på det, även om han fortfarande är riktigt pessimistisk till västvärlden i allmänhet och USA i synnerhet. Jag är inte fullt övertygad om decoupling-teorin, eftersom tillväxtländerna fortfarande har en stor export till väst. Däremot, när man jämför alternativ utklassar de oss fullständigt. De har lägre skulder, lägre budgetunderskott och en demografi som vi drömmer om! Tillväxtländerna har inte ett "berg" av pensionärer som slutar arbeta de kommande tio åren. Det har vi. Därför har tillväxtländerna alla möjligheter att prestera bättre än oss de kommande åren. Därför måste de finnas med på ett hörn i portfölj. Hur stort hörn är upp till var och en...
Man ska dock vara beredd på tvära kast. Ryssland tappade 80 % på tio månader ifjol! När det gäller börsnedgångar på tillväxtmarknader var det tyvärr inget undantag...
ETF is da shit? ETF-marknaden bara växer och Finansblogg kom till insikt efter att ha läst en derivatrapport från BoA. VXX ETF (som trackar VIX-indexet) står numera för 30-40 % av omsättningen i VIX-terminerna!!! Guld ETF-ar rapporterades tidigare vara världens femte största innehavare av guld! Vi har dörren på glänt till en jättemarknad som ger oss bättre likviditet, högre vinster och större riskkontroll. Vi vet förstås att det i grunden är omöjligt, men just nu fungerar det och då kör vi stenhårt...
Om inte ETF-marknaden blir en svart svan så vet jag inte! Det är förstås alldeles för tidigt att komma med den åsikten, men någon gång kommer vi att få höra om en ETF som "glömde" re-hedga och satte in pengarna på eget konto istället! När man har emittent, förvaltning och market-maker på samma kontor, då är det upplagt för problem. Ibland undrar jag om vi har lärt oss något från finanskrisen?
Det finns förstås en stor sannolikhet att det bryter ned. Samuelssons rapport länkar till Hussman som skriver att det är 80 % chans att börsen kraschar kommande året! Orsakerna är numera välkända: Stimulanspaket, stimulanspaket och extraordinära stimulanspaket. Fast det är klart det finns också andra säkra säljtecken...
Hur ska man göra i slutändan? Ingen aning. Antagligen är det rätt strategi att ligga kvar i sina utdelande långa innehav, men kanske vara lite försiktig med sin tradingportfölj. Eller så är man fullinvesterad. Eller så har man allt på kontot. Tyvärr vet vi rätt strategi först nästa år...
Emerging markets is da shit? Peter Schiff är helt inne på det, även om han fortfarande är riktigt pessimistisk till västvärlden i allmänhet och USA i synnerhet. Jag är inte fullt övertygad om decoupling-teorin, eftersom tillväxtländerna fortfarande har en stor export till väst. Däremot, när man jämför alternativ utklassar de oss fullständigt. De har lägre skulder, lägre budgetunderskott och en demografi som vi drömmer om! Tillväxtländerna har inte ett "berg" av pensionärer som slutar arbeta de kommande tio åren. Det har vi. Därför har tillväxtländerna alla möjligheter att prestera bättre än oss de kommande åren. Därför måste de finnas med på ett hörn i portfölj. Hur stort hörn är upp till var och en...
Man ska dock vara beredd på tvära kast. Ryssland tappade 80 % på tio månader ifjol! När det gäller börsnedgångar på tillväxtmarknader var det tyvärr inget undantag...
ETF is da shit? ETF-marknaden bara växer och Finansblogg kom till insikt efter att ha läst en derivatrapport från BoA. VXX ETF (som trackar VIX-indexet) står numera för 30-40 % av omsättningen i VIX-terminerna!!! Guld ETF-ar rapporterades tidigare vara världens femte största innehavare av guld! Vi har dörren på glänt till en jättemarknad som ger oss bättre likviditet, högre vinster och större riskkontroll. Vi vet förstås att det i grunden är omöjligt, men just nu fungerar det och då kör vi stenhårt...
Om inte ETF-marknaden blir en svart svan så vet jag inte! Det är förstås alldeles för tidigt att komma med den åsikten, men någon gång kommer vi att få höra om en ETF som "glömde" re-hedga och satte in pengarna på eget konto istället! När man har emittent, förvaltning och market-maker på samma kontor, då är det upplagt för problem. Ibland undrar jag om vi har lärt oss något från finanskrisen?
måndag 14 december 2009
Sampo börjar köpa egna aktier
Sampo meddelade i fredags att de börjar köpa egna aktier (för att makulera). Är detta ett tecken på att konjunkturen har svängt? 2007 gick tongångarna höga inte om, utan hur mycket egna aktier bolagen skulle köpa under ett år, men den debatten har av naturliga skäl försvunnit under lågkonjunkturen. Sampos styrelse har fullmakt att köpa 9 % av stocken, men siktar på att köpa ca 0,9 %. Om/när dessa aktier makuleras borde kursen teoretiskt öka med lika mycket. Förutom detta förväntas Sampo dela ut 4-6 % i dividend.
Konecranes vinstvarnade i fredags, även om det var en mild varning. De har tidigare indikerat att omsättningen skulle falla med 17-20 % 2009 (YoY), men nu bedömer att nedgången kan bli större. Orsaken är att många ordrar verkar förskjutas till 2010. Konecranes meddelade samtidigt att annulleringar av befintliga ordrar inte hade ökat väsentligt. Reaktionen blev ljummen (+0,8 %), eftersom ingen direkt har några stora förväntningar på Konecranes just nu. Ingen förutom kanske BlackRock?
Autoliv höjde sin prognos och aktien steg en hel del. Bolaget menar att omsättningen ska öka 20 % (tidigare: +10 %) och marginalen ska nå 9 % (tid. 7 %). Det är framförallt bilförsäljningen i Kina och övriga tillväxtländer som har tagit fart, tack vare diverse skrotningspremier och riktade stimulanser! Det här är ju framförallt goda nyheter för PKC som verkar inom samma bransch. Nu är PKC inriktade på lastbilar, men goda fordonsnyheter borde spilla över till andra branscher. Vi befintliga aktieägare i PKC väntar nu på att MAN, Scania eller Volvo ska höja sina prognoser...
Konecranes vinstvarnade i fredags, även om det var en mild varning. De har tidigare indikerat att omsättningen skulle falla med 17-20 % 2009 (YoY), men nu bedömer att nedgången kan bli större. Orsaken är att många ordrar verkar förskjutas till 2010. Konecranes meddelade samtidigt att annulleringar av befintliga ordrar inte hade ökat väsentligt. Reaktionen blev ljummen (+0,8 %), eftersom ingen direkt har några stora förväntningar på Konecranes just nu. Ingen förutom kanske BlackRock?
Autoliv höjde sin prognos och aktien steg en hel del. Bolaget menar att omsättningen ska öka 20 % (tidigare: +10 %) och marginalen ska nå 9 % (tid. 7 %). Det är framförallt bilförsäljningen i Kina och övriga tillväxtländer som har tagit fart, tack vare diverse skrotningspremier och riktade stimulanser! Det här är ju framförallt goda nyheter för PKC som verkar inom samma bransch. Nu är PKC inriktade på lastbilar, men goda fordonsnyheter borde spilla över till andra branscher. Vi befintliga aktieägare i PKC väntar nu på att MAN, Scania eller Volvo ska höja sina prognoser...
torsdag 10 december 2009
BlackRock intar Finland!
BlackRock har investerat tungt i Finland. Enligt Kauppalehti har de köpt storposter i bl.a. Talvivaara (äger ca 6 % av aktierna), Elisa (ca 6,6 %), KCI Konecranes (ca 7,2 %) och UPM (ca 5,4 %). Faktum är att BlackRock är största ägare i både Konecranes och UPM, även om Nordenchefen Johan Stackelberg menar att de inte är intresserade av styrelseplatser. De är nöjda med ledningen (än så länge?).
Om man bortser från Talvivaara så är den gemensamma nämnaren att bolagen är kända dividendbolag. Konecranes har jag själv tittat på och imponerats av urstark balans, men då marknaden är riktigt svag så har jag inte vågat ta steget. UPM är precis samma historia för min del. Kanske därför jag inte är världens största kapitalförvaltare? Å andra sidan har inte de heller alltid rätt...
Teliasonera ska som bekant särlista Megafon. Det har varit otroligt tyst kring detta. Igår var Megafons VD på CNBC och man hoppades få höra mer. Tja, tyvärr väntar jag fortfarande på att få klarhet i detta! Är målet helt enkelt att Teliasonera på ett snyggt sätt ska ta sig ur detta eller finns det en annan agenda? Hur ska storägarna Cukorova och Osmanov samsas med Altimo-group och Teliasonera? De har överhuvudtaget inte varit med i dessa diskussioner - inte ännu kanske man ska tillägga...
Barclays Capitals analyschef Larry Kantor var igår på CNBC. Han menade att det nu pågår en stark ekonomisk tillväxt (4-5%) i den amerikanska ekonomin. När Fed får klarhet i detta kommer de att börja signalera räntehöjningar, för att sedan påbörja dem. Kantor menade att vi då får en rekyl ("correction") men att räntorna är så pass låga att höjningarna inte skapar en ny bear-market. Man ska aldrig lita blint på en aktieguru som lever på aktieaffärer, men det är uppenbart att många oroar sig för vad som händer när stimulansduschen dras tillbaka. Sen om det blir en rysning, ett skräckår eller katastrof går inte att säga. Det hänger på hur stark ekonomin är då. En sak håller jag dock med Larry Kantor till 100 %, nämligen att när räntorna höjs innebär det slutet på guldrallyt...
Greklands premiärminister kallade igår till sig alla partier, eftersom landets skuldbörda nu överstiger 300 miljarder euro eller ca 113 % av BNP! Budgetunderskottet beräknas i år bli -12,7 % av BNP och det är vida över EMU:s minimikrav på -3 %. Ratinginstitutet Fitch sänkte landet kreditbetyg till BBB+ från tidigare A-. Det är lägre än t.ex. Nokia!
ECB, Tyskland och resten av EU har innerligt lovat att stöda Grekland. Frågan är vad Grekland själva gör? Om de inte gör "rätt" saker finns förstås risken att övriga EU tröttnar. Då kunde valutaunionen vara gungning. Än så länge är det dock ingen fara.
Sen har vi förstås Spanien! Europas svar på de amerikanska byggspekulationen! Det finns väl egentligen ingen som idag kan sägas ha kontroll över hur illa det är i det spanska banksystemet. På ytan är det illa men under kontroll. Hoppas det verkligen är så...? EMU kanske klarar två ekonomier i gungning?
Den stora frågan är tyvärr huvuvida EMU klarar tre ekonomier i gungning? Vi har nämligen Italien med sin specielle premiärminister och en ekonomi i nivå med Greklands (med kanske lite värre prognos). Italienarna har hittills sopat problemen under mattan och de har ett välfärdssystem som inte kan finansieras med nuvarande åtgärder. Detta kunde få euron i gungning och då gäller det som euro-investerare att vända sig till andra valutor som t.ex. USD! Ingen drömsits alltså och valutavalet känns lite som att välja mellan pest och kolera...
Om man bortser från Talvivaara så är den gemensamma nämnaren att bolagen är kända dividendbolag. Konecranes har jag själv tittat på och imponerats av urstark balans, men då marknaden är riktigt svag så har jag inte vågat ta steget. UPM är precis samma historia för min del. Kanske därför jag inte är världens största kapitalförvaltare? Å andra sidan har inte de heller alltid rätt...
Teliasonera ska som bekant särlista Megafon. Det har varit otroligt tyst kring detta. Igår var Megafons VD på CNBC och man hoppades få höra mer. Tja, tyvärr väntar jag fortfarande på att få klarhet i detta! Är målet helt enkelt att Teliasonera på ett snyggt sätt ska ta sig ur detta eller finns det en annan agenda? Hur ska storägarna Cukorova och Osmanov samsas med Altimo-group och Teliasonera? De har överhuvudtaget inte varit med i dessa diskussioner - inte ännu kanske man ska tillägga...
Barclays Capitals analyschef Larry Kantor var igår på CNBC. Han menade att det nu pågår en stark ekonomisk tillväxt (4-5%) i den amerikanska ekonomin. När Fed får klarhet i detta kommer de att börja signalera räntehöjningar, för att sedan påbörja dem. Kantor menade att vi då får en rekyl ("correction") men att räntorna är så pass låga att höjningarna inte skapar en ny bear-market. Man ska aldrig lita blint på en aktieguru som lever på aktieaffärer, men det är uppenbart att många oroar sig för vad som händer när stimulansduschen dras tillbaka. Sen om det blir en rysning, ett skräckår eller katastrof går inte att säga. Det hänger på hur stark ekonomin är då. En sak håller jag dock med Larry Kantor till 100 %, nämligen att när räntorna höjs innebär det slutet på guldrallyt...
Greklands premiärminister kallade igår till sig alla partier, eftersom landets skuldbörda nu överstiger 300 miljarder euro eller ca 113 % av BNP! Budgetunderskottet beräknas i år bli -12,7 % av BNP och det är vida över EMU:s minimikrav på -3 %. Ratinginstitutet Fitch sänkte landet kreditbetyg till BBB+ från tidigare A-. Det är lägre än t.ex. Nokia!
ECB, Tyskland och resten av EU har innerligt lovat att stöda Grekland. Frågan är vad Grekland själva gör? Om de inte gör "rätt" saker finns förstås risken att övriga EU tröttnar. Då kunde valutaunionen vara gungning. Än så länge är det dock ingen fara.
Sen har vi förstås Spanien! Europas svar på de amerikanska byggspekulationen! Det finns väl egentligen ingen som idag kan sägas ha kontroll över hur illa det är i det spanska banksystemet. På ytan är det illa men under kontroll. Hoppas det verkligen är så...? EMU kanske klarar två ekonomier i gungning?
Den stora frågan är tyvärr huvuvida EMU klarar tre ekonomier i gungning? Vi har nämligen Italien med sin specielle premiärminister och en ekonomi i nivå med Greklands (med kanske lite värre prognos). Italienarna har hittills sopat problemen under mattan och de har ett välfärdssystem som inte kan finansieras med nuvarande åtgärder. Detta kunde få euron i gungning och då gäller det som euro-investerare att vända sig till andra valutor som t.ex. USD! Ingen drömsits alltså och valutavalet känns lite som att välja mellan pest och kolera...
Dubai-oro eller Dubai-ursäkt?
Den här veckan har börserna fallit p.g.a. Dubai har vi fått läsa. Tydligen är Nakheels belåning lite värre än de först medgav och ingen kan väl vara ärligt förvånad! Om detta blir stora problem så drabbar det främst några europeiska banker, men å andra sidan så lär grannemiratet Abu Dhabi stiga in som garant. Inte ens de vill skapa en situation där omvärlden tappar förtroendet för regionen. Även om shejkerna i Dubai tappar makt och kapital så kommer knappast kreditgivarna att förlora något på det här. Således känns den här Dubai-oron ganska tunn som förklaring. Ändå förstår jag fullständigt mediernas fokus på detta. När det inte händer andra stora saker som kan förklara börsnedgången så är det skönt att ha en konkret ursäkt, speciellt när Reuters ringer och vill ha en kommentar.
Personligen tycker jag att man ska utnyttja Dubai-oron för att öka sina positioner i bra bolag. Det finns massor med saker att oroa sig för, men det verkar inte ta ned kurserna. Detta tar ned kurserna, men är knappast så mycket att oroa sig för! Kanske lite underligt resonemang, men dylika saker bör man utnyttja som långsiktig placerare.
Sampo äger mer 20 % i Nordea per 30/11. Nu är det alltså säkert att Sampo får ett extra kvartal nästa år, då de får räkna in 20 % av Nordeas resultat i Sampo-koncernen. Plötsligt har alltså Sampoaktien blivit ganska billig, dessutom med nästan 5 % förväntad direktavkastning...
Nokian Renkaat ska öka produktionen redan Q1/2010. Det är VD Kim Grahn som i en Bloomberg-intervju menar att deras huvudmarknader kommer att ta fart i början på nästa år, liksom resultatet! Nokian Renkaat har under flera år satsat allt på sin fabrik utanför St Petersburg och det är naturligtvis där som produktionen kommer att öka. Försäljningen på den ryska marknaden har minskat drastiskt även om Nokian Renkaat har klarat sig bättre än konkurrenterna. De verkar dock vara på rätt väg, inte minst genom att Michelin har beslutat sig för att öka sin exponering i Ryssland. Nokian Renkaat befinner sig åter i ett mycket intressant läge...
Stockmann meddelade idag att julhandeln har börjat bättre än motsvarande period ifjol! Det här var mycket goda nyheter för handeln och kanske HUI får rätt i sin klassiska prognos att julhandeln åter ska slå rekord. Med tanke på att många har god utveckling på sina placeringar i år och räntorna är extremt låga, så måste folk känna sig rika? Då spenderar man gärna lite mer på julklapparna...
På måndag bryter det ut bankstrejk i Finland. 30.000 anställda tas ut i strejk som planeras ta slut på onsdagkväll. Under tiden kan det blir svårt att göra sina bankaffärer. Nordea ska tydligen stänga sina kontor, övriga har inte riktigt bestämt sig än. Antagligen fungerar internet, men blir det några problem så kanske de inte åtgärdas förrän på torsdag!
Arbetsgivarna och facket strider bl.a. om löneökningen, där arbetsgivarna håller noll-tolerans medan facken vill ha 1 %. Lönen för vanliga bankmänniskor (inte investmentbankmänniskor m.fl.) har faktiskt halkat efter övriga sektorer de senaste åren. Just nu har vi dock finanskris och fackens timing är inte den bästa.
Det kortsiktiga resultatet blir att bankerna kommer att öka sina resultat under dessa tre dagar! Bankerna har nämligen en stor del passiv inkomst och när lönekostnaden försvinner så blir det positivt i böckerna. På lite längre sikt är detta förstås ohållbart och vi får väl hoppas att bankstrejken inte utvidgas och fortsätter några veckor. Förra gången det var bankstrejk i Finland (1990) höll den på i fem veckor! Låt oss hoppas att detta inte upprepas och framförallt att det inte händer något på börsen under tiden...
Personligen tycker jag att man ska utnyttja Dubai-oron för att öka sina positioner i bra bolag. Det finns massor med saker att oroa sig för, men det verkar inte ta ned kurserna. Detta tar ned kurserna, men är knappast så mycket att oroa sig för! Kanske lite underligt resonemang, men dylika saker bör man utnyttja som långsiktig placerare.
Sampo äger mer 20 % i Nordea per 30/11. Nu är det alltså säkert att Sampo får ett extra kvartal nästa år, då de får räkna in 20 % av Nordeas resultat i Sampo-koncernen. Plötsligt har alltså Sampoaktien blivit ganska billig, dessutom med nästan 5 % förväntad direktavkastning...
Nokian Renkaat ska öka produktionen redan Q1/2010. Det är VD Kim Grahn som i en Bloomberg-intervju menar att deras huvudmarknader kommer att ta fart i början på nästa år, liksom resultatet! Nokian Renkaat har under flera år satsat allt på sin fabrik utanför St Petersburg och det är naturligtvis där som produktionen kommer att öka. Försäljningen på den ryska marknaden har minskat drastiskt även om Nokian Renkaat har klarat sig bättre än konkurrenterna. De verkar dock vara på rätt väg, inte minst genom att Michelin har beslutat sig för att öka sin exponering i Ryssland. Nokian Renkaat befinner sig åter i ett mycket intressant läge...
Stockmann meddelade idag att julhandeln har börjat bättre än motsvarande period ifjol! Det här var mycket goda nyheter för handeln och kanske HUI får rätt i sin klassiska prognos att julhandeln åter ska slå rekord. Med tanke på att många har god utveckling på sina placeringar i år och räntorna är extremt låga, så måste folk känna sig rika? Då spenderar man gärna lite mer på julklapparna...
På måndag bryter det ut bankstrejk i Finland. 30.000 anställda tas ut i strejk som planeras ta slut på onsdagkväll. Under tiden kan det blir svårt att göra sina bankaffärer. Nordea ska tydligen stänga sina kontor, övriga har inte riktigt bestämt sig än. Antagligen fungerar internet, men blir det några problem så kanske de inte åtgärdas förrän på torsdag!
Arbetsgivarna och facket strider bl.a. om löneökningen, där arbetsgivarna håller noll-tolerans medan facken vill ha 1 %. Lönen för vanliga bankmänniskor (inte investmentbankmänniskor m.fl.) har faktiskt halkat efter övriga sektorer de senaste åren. Just nu har vi dock finanskris och fackens timing är inte den bästa.
Det kortsiktiga resultatet blir att bankerna kommer att öka sina resultat under dessa tre dagar! Bankerna har nämligen en stor del passiv inkomst och när lönekostnaden försvinner så blir det positivt i böckerna. På lite längre sikt är detta förstås ohållbart och vi får väl hoppas att bankstrejken inte utvidgas och fortsätter några veckor. Förra gången det var bankstrejk i Finland (1990) höll den på i fem veckor! Låt oss hoppas att detta inte upprepas och framförallt att det inte händer något på börsen under tiden...
fredag 4 december 2009
Varför vi älskar Nokia!
Finska analytiker och annat löst finskt bankfolk talar sig ofta varma för Nokia. Om man resonerar finansiellt är det faktiskt svårt att förbise dem, speciellt om man sköter en finsk aktiefond. Orsaken är naturligtvis att Nokia har en oehörd dominans på den finska finansiella världen. Det är inte bara den 35 %-iga vikten i börsindexet, det finns även tusentals instrument kopplade till Nokia-aktien. Börshandeln domineras fullständigt av Nokia-aktier och Nokia-derivat.
Ser man till årsredovisningen är Nokias omsättning högre än den finska statsbudgeten, vilket förstås är imponerande. Nokia är varumärket som hela världen känner till och eftersom jultomten inte finns (överallt) så talar vi ostört om Nokia. Nokia placerar Finland på kartan. Självklart påverkar detta den "objektiva" bedömningen av Nokia - åtminstone i Finland.
Vad som kanske är okänt för många utlänningar, är att Nokia även har gett en hel del spridningseffekter i den finska ekonomin. Vi har en mängd företag som härrör från Nokia och en del håller faktiskt lika hög kvalite som ursprungsbolaget! Nedanstående är idag noterade på Helsingforsbörsen:
Geosentric (f.d. Benefon), startades 1988 av Jorma Nieminen som var Nokias kanske bästa ingenjör? Han skapade några riktigt, riktigt bra NMT-telefoner, men fick aldrig ordning på uppgraderingen till GSM. 3G tror jag inte ens de sysslar med?
PKC Group, management buy-out 1994. Ett av mina favoritbolag idag.
Nokian Renkaat, en av Nokias äldsta verksamheter som avskildes 1995. Ett av mina favoritbolag idag.
Nordic Aluminium, tillverkar aluminiumprofiler och såldes ut 1995.
Salcomp, tillverkar laddare för mobiltelefoner och således till EQT 1999. Börsnoterades 2006.
Utöver dessa företag finns det även en mängd personer som har lyft den finska affärsvärlden till en ny dimension. Jorma Ollila, Matti Alahuhta och Anssi Vanjoki för att nämna några.
Således, det borde vara varje lands högsta önskan att föräras ett bolag som Nokia! Tänk att ha en tråkig stövelproducent som satsade bredvid konsensus och fick högsta vinsten! Det är inte bara det faktum att Nokia-aktierna har gjort många rika med klättring på 88.000 % från bottennoteringen 1992! Som synes har Nokia även skapat ringeffekter och kvalitetsbolag till höger och vänster.
Personligen tillhör Nokia mina favoritbolag, framförallt eftersom de har varit så oerhört väl skötta de senaste 20 åren. Nu har de dock fått kraftig konkurrens, samtidigt som NSN hackar betänkligt. Mitt förtroende innan helårsrapporten i slutet av januari är fortfarande ganska starkt, även om jag noterar sprickor i fasaden! Dylika sprickor har dock kunnat repareras förr och betydligt snabbare än någon har kunnat ana! Jag är lite oroad över den uppenbara hybris som drabbat bolaget på senare tid. Bl.a. har man "tillåtit" Apple att härja fritt på smartphone-marknaden utan att egentligen komma med några motbud (modeller).
Trots detta aber, den som vill ha en (swing)tradingide - inhandla Nokia under 9 euro och sälj innan helårsrapporten som borde komma antingen 21:a eller 28:e januari (de har inte meddelat datum ännu)! De har spekulerats upp tidigare, kanske nu också?
Jag är lite mer tveksam till den som söker ett utskällt kvalitetsbolag i en långsiktig portfölj. De var faktiskt ganska arroganta på CMD i tisdags och även om en Nokia-aktie under 9 euro är ett kap så måste nog den långsiktige bereda sig på att uppvärderingen kanske kommer först i slutet på nästa år? Det är nämligen då som teknikuppdateringarna ska lanseras och det är egentligen först då vi kan avgöra huruvida Nokia-ledningen talar som förr eller kommer med tomma ord...
Men kom ihåg att jag knappast är opartisk i det här fallet! Jag är subjektivt imponerad av detta kvalitetsbolag och klart påverkad av vårt nationella konsensus. Om du vill ha en objektiv analys på den här telekomjätten får du tyvärr vända dig någon annanstans - kanske allra helst till dig själv?
Ser man till årsredovisningen är Nokias omsättning högre än den finska statsbudgeten, vilket förstås är imponerande. Nokia är varumärket som hela världen känner till och eftersom jultomten inte finns (överallt) så talar vi ostört om Nokia. Nokia placerar Finland på kartan. Självklart påverkar detta den "objektiva" bedömningen av Nokia - åtminstone i Finland.
Vad som kanske är okänt för många utlänningar, är att Nokia även har gett en hel del spridningseffekter i den finska ekonomin. Vi har en mängd företag som härrör från Nokia och en del håller faktiskt lika hög kvalite som ursprungsbolaget! Nedanstående är idag noterade på Helsingforsbörsen:
Geosentric (f.d. Benefon), startades 1988 av Jorma Nieminen som var Nokias kanske bästa ingenjör? Han skapade några riktigt, riktigt bra NMT-telefoner, men fick aldrig ordning på uppgraderingen till GSM. 3G tror jag inte ens de sysslar med?
PKC Group, management buy-out 1994. Ett av mina favoritbolag idag.
Nokian Renkaat, en av Nokias äldsta verksamheter som avskildes 1995. Ett av mina favoritbolag idag.
Nordic Aluminium, tillverkar aluminiumprofiler och såldes ut 1995.
Salcomp, tillverkar laddare för mobiltelefoner och således till EQT 1999. Börsnoterades 2006.
Utöver dessa företag finns det även en mängd personer som har lyft den finska affärsvärlden till en ny dimension. Jorma Ollila, Matti Alahuhta och Anssi Vanjoki för att nämna några.
Således, det borde vara varje lands högsta önskan att föräras ett bolag som Nokia! Tänk att ha en tråkig stövelproducent som satsade bredvid konsensus och fick högsta vinsten! Det är inte bara det faktum att Nokia-aktierna har gjort många rika med klättring på 88.000 % från bottennoteringen 1992! Som synes har Nokia även skapat ringeffekter och kvalitetsbolag till höger och vänster.
Personligen tillhör Nokia mina favoritbolag, framförallt eftersom de har varit så oerhört väl skötta de senaste 20 åren. Nu har de dock fått kraftig konkurrens, samtidigt som NSN hackar betänkligt. Mitt förtroende innan helårsrapporten i slutet av januari är fortfarande ganska starkt, även om jag noterar sprickor i fasaden! Dylika sprickor har dock kunnat repareras förr och betydligt snabbare än någon har kunnat ana! Jag är lite oroad över den uppenbara hybris som drabbat bolaget på senare tid. Bl.a. har man "tillåtit" Apple att härja fritt på smartphone-marknaden utan att egentligen komma med några motbud (modeller).
Trots detta aber, den som vill ha en (swing)tradingide - inhandla Nokia under 9 euro och sälj innan helårsrapporten som borde komma antingen 21:a eller 28:e januari (de har inte meddelat datum ännu)! De har spekulerats upp tidigare, kanske nu också?
Jag är lite mer tveksam till den som söker ett utskällt kvalitetsbolag i en långsiktig portfölj. De var faktiskt ganska arroganta på CMD i tisdags och även om en Nokia-aktie under 9 euro är ett kap så måste nog den långsiktige bereda sig på att uppvärderingen kanske kommer först i slutet på nästa år? Det är nämligen då som teknikuppdateringarna ska lanseras och det är egentligen först då vi kan avgöra huruvida Nokia-ledningen talar som förr eller kommer med tomma ord...
Men kom ihåg att jag knappast är opartisk i det här fallet! Jag är subjektivt imponerad av detta kvalitetsbolag och klart påverkad av vårt nationella konsensus. Om du vill ha en objektiv analys på den här telekomjätten får du tyvärr vända dig någon annanstans - kanske allra helst till dig själv?
torsdag 3 december 2009
Dagen D!
Den 31 mars 2010 ska ECB genomföra sin sista repa, enligt Trichet! Då börjar de alltså dra tillbaka stimulansåtgärderna. Det är alltså senast då som man ska börja avveckla sina riskpositioner, sälja sina råvaruinnehav och titta på "säkra" alternativ. Jag är som bekant lite nervös inför konsekvenserna av en strypt stimulansdusch. Det finns förstås en möjlighet att jag oroar mig i onödan och att ekonomin då har tagit fart, vilket gör stimulanserna sekundära. Just nu känns det ändå inte så...
Förresten så behöll ECB styrräntan oförändrad igår. Det var ingen som hade väntat sig något annat. Inflationsförväntningarna är balanserade, även om de kan bli lite högre på kort sikt. Med andra ord, hade vi haft en stark ekonomi just nu så skulle ECB ha höjt refi-räntan igår. Det läget befinner vi oss alltså inte i...
Paul Krugman noterar att vi ännu inte har sett den riktiga konsumtionen ta fart. Hittills har vi endast sett effekterna av stimulanspaketen och den effekten kommer att toppa i mitten på nästa år. Den amerikanska industrin blivit lite mer optimistisk men Krugman noterar att den redan saktar in! Han ser alltså möjligheten till en double-dip eller en s.k W-formad återhämtning. Klart man är benägen att hålla med och resonerar man logiskt är det väl enda "vettiga" slutsatsen. Å andra sidan, den här börsuppgången har hittills inte varit direkt logisk (fundamentalt sett) och man ska aldrig räkna ut möjligheten att det kommer nya stimulanspaket från världens regeringar. Likviditetsrallyt har alltså stora möjligheter att nå nya nivåer...
Förresten så behöll ECB styrräntan oförändrad igår. Det var ingen som hade väntat sig något annat. Inflationsförväntningarna är balanserade, även om de kan bli lite högre på kort sikt. Med andra ord, hade vi haft en stark ekonomi just nu så skulle ECB ha höjt refi-räntan igår. Det läget befinner vi oss alltså inte i...
Paul Krugman noterar att vi ännu inte har sett den riktiga konsumtionen ta fart. Hittills har vi endast sett effekterna av stimulanspaketen och den effekten kommer att toppa i mitten på nästa år. Den amerikanska industrin blivit lite mer optimistisk men Krugman noterar att den redan saktar in! Han ser alltså möjligheten till en double-dip eller en s.k W-formad återhämtning. Klart man är benägen att hålla med och resonerar man logiskt är det väl enda "vettiga" slutsatsen. Å andra sidan, den här börsuppgången har hittills inte varit direkt logisk (fundamentalt sett) och man ska aldrig räkna ut möjligheten att det kommer nya stimulanspaket från världens regeringar. Likviditetsrallyt har alltså stora möjligheter att nå nya nivåer...
onsdag 2 december 2009
Nokias CMD
Nokia hade kapitalmarknadsdag igår och det var väl inga större överraskningar. De menade att marknaden växer 10 % och att Nokia ska hålla sin marknadsandel. De ser fortfarande prispress, men betydligt mindre än under de senaste åren. Kanske ASP-nedgången börjar plana ut? Kallasvuo tror att Smartphones ska bli ännu viktigare och större andel av den totala mobiltelefonmarknaden, t.o.m. i utvecklingsländerna. Kallasvuo ser en stabilisering på marknaden och upprepade att nyckeln till framgång är volym och storskalighet!
Finanschefen Ihamoutila sade även att Nokia är i mycket bättre skick än konkurrenterna. Han menade förstås att de är finansiellt starka. Vad gäller produktutbudet så har vissa ett överläge just nu, men Nokia är förstås med i matchen ännu! Om vi tittar några år framåt så kommer Nokia att vara med då också - kanske mot andra konkurrenter?
Nästa år ska Nokia satsa rejält på service-delen och Kallasvuo talade om "användar-intrycket" kommer att förbättras rejält. De ska satsa stenhårt på touch-screen och nästa höst kommer vi att få lära oss Maemo, vilket är Nokias nya Linux-baserade programvara. Tjänsterna ska i framtiden stå för majoriteten av Nokias intäkter och den satsningen börjar på allvar under nästa år. Personligen är jag med på den resan...
Guldpriset noterade åter ett nytt historiskt högsta. 1220 USD slår det tidigare rekordet på 1218 USD. Nu kanske detta mer beror på att USD är svag än att centralbankerna har fått smak för guld, men knappast tar trenden slut nu? Den som vill spekulera har säkert fler chanser. Min åsikt är dock fortfarande att man ska vara beredd på att hoppa av, senast den dagen likviditeten stramas åt.
Finanschefen Ihamoutila sade även att Nokia är i mycket bättre skick än konkurrenterna. Han menade förstås att de är finansiellt starka. Vad gäller produktutbudet så har vissa ett överläge just nu, men Nokia är förstås med i matchen ännu! Om vi tittar några år framåt så kommer Nokia att vara med då också - kanske mot andra konkurrenter?
Nästa år ska Nokia satsa rejält på service-delen och Kallasvuo talade om "användar-intrycket" kommer att förbättras rejält. De ska satsa stenhårt på touch-screen och nästa höst kommer vi att få lära oss Maemo, vilket är Nokias nya Linux-baserade programvara. Tjänsterna ska i framtiden stå för majoriteten av Nokias intäkter och den satsningen börjar på allvar under nästa år. Personligen är jag med på den resan...
Guldpriset noterade åter ett nytt historiskt högsta. 1220 USD slår det tidigare rekordet på 1218 USD. Nu kanske detta mer beror på att USD är svag än att centralbankerna har fått smak för guld, men knappast tar trenden slut nu? Den som vill spekulera har säkert fler chanser. Min åsikt är dock fortfarande att man ska vara beredd på att hoppa av, senast den dagen likviditeten stramas åt.
Nokia slutar tillverka mobiltelefoner?
Nokias marknadschef Anssi Vanjoki antydde i helgens intervju i tyska Handelsblatt att de kan sälja tillverkningen av mobiltelefoner i framtiden! Mobiltelefonerna står för 80 % av Nokias omsättning och ungefär 200 % av vinsten (eftersom NSN gör storförlust). Att sälja dem idag vore som att kapa den enda gren man sitter på. Vanjoki var dock betydligt mer försiktig när Bloomberg ringde upp honom. Även i Kauppalehti menade han att "man aldrig ska säga aldrig" men en försäljning finns inte på kartan just nu. Detta var alltså nästan en tidningsanka.
Wahlroos antyder att Sampo mycket väl kan öka sin andel i Nordea till över 25 %, enligt SvD! Tidigare har den nivån angetts som ett "tak". De kommer också med den självklara nyheten att Wahlroos vill bli ordförande i Nordea. Tyvärr lär man väl få vänta på fusionsplanerna mellan Nordea och Swedbank, men Wahlroos är känd för att göra det oväntade och göra det bra! Plötsligt slutar väl det hela med att Nordea säljs till något riskkapitalbolag?Gissa vem som tjänar mest på det...?
Dubai World, Dubai och Abu Dahbi! Emiratet Dubais belåning fick börserna på fall några dagar, men både centralbanken och grannemiratet Abu Dahbi sade i helgen att de står bakom Dubai World. Några insatta kommentatorer menade att de höll på den informationen över helgen, bara för att låta Dubai World svettas lite. Vissa menar att grannemiraten ser illa på Dubais vänliga inställning till Iran och detta var bara ett sätt att antyda vad som kan hända ifall man gör något som kreditorerna misstycker.
Personligen tycker jag att detta är ett bevis på vilken otroligt skör tråd vi befinner oss på just nu. Om problemkrediter på 59 miljarder USD i (en del av) det rikaste landet i världen får världens börser på fall, då är finanskrisen långt ifrån över.
En sista notering i denna lånekarusell är att CNBC har kört "Dubai-live" i flera dagar! Massor med experter som intygar hur liten fara detta är för världsekonomin. GE måste ha bundit upp rejält med kapital eller gjort ovanligt bra affärer i regionen...
Wahlroos antyder att Sampo mycket väl kan öka sin andel i Nordea till över 25 %, enligt SvD! Tidigare har den nivån angetts som ett "tak". De kommer också med den självklara nyheten att Wahlroos vill bli ordförande i Nordea. Tyvärr lär man väl få vänta på fusionsplanerna mellan Nordea och Swedbank, men Wahlroos är känd för att göra det oväntade och göra det bra! Plötsligt slutar väl det hela med att Nordea säljs till något riskkapitalbolag?Gissa vem som tjänar mest på det...?
Dubai World, Dubai och Abu Dahbi! Emiratet Dubais belåning fick börserna på fall några dagar, men både centralbanken och grannemiratet Abu Dahbi sade i helgen att de står bakom Dubai World. Några insatta kommentatorer menade att de höll på den informationen över helgen, bara för att låta Dubai World svettas lite. Vissa menar att grannemiraten ser illa på Dubais vänliga inställning till Iran och detta var bara ett sätt att antyda vad som kan hända ifall man gör något som kreditorerna misstycker.
Personligen tycker jag att detta är ett bevis på vilken otroligt skör tråd vi befinner oss på just nu. Om problemkrediter på 59 miljarder USD i (en del av) det rikaste landet i världen får världens börser på fall, då är finanskrisen långt ifrån över.
En sista notering i denna lånekarusell är att CNBC har kört "Dubai-live" i flera dagar! Massor med experter som intygar hur liten fara detta är för världsekonomin. GE måste ha bundit upp rejält med kapital eller gjort ovanligt bra affärer i regionen...
fredag 27 november 2009
Kris i penningfabriken?
Dubai har ont om kapital! Upprinnelsen är ett av Förenade Arabemiraten staliga bolag som i veckan begärde uppskov med sina lånebetalningar till 30 maj 2010! Uppskov i ett land som antas bada i oljepengar??? Vad har hänt? Visserligen har de gjort en del tvivelaktiga investeringar i form av skidbacke (!), bilbana och en golfbana till vilken de tvingades importera (rätt) sand! Dylika satsningar brukar vara början till fallet, men nog trodde jag fortfarande att oljan skulle kunna betala dessa utsvävningar.
Ratinginstituten ville veta om detta var en frivillig begäran eller ej, eftersom det sistnämnda skulle klassificera detta som "default". Kreditmarknaden tog förstås inga risker och CDS för UAE hoppade upp till 571 punkter igår (se grafen från Finansblogg)! Jag har tyvärr stort förtroende för kreditmarknaden och något allvarligt är på gång i Dubai....
Nu finns det "lite" reserver i grannländerna, så även om Dubai World har problem så finns det kapital som täcker dessa skulder flera gånger om. Sen är det klart - de har helgstängt t.o.m. måndag och om man jämför med fjolårets finansiella händelser så kan en dylik fördröjning vara skillnaden på "kollaps" och "snudd på kollaps"...
Oljepriset dök igår. Om man vill spekulera i en förklaring så är det alltid svårt att hålla upp priset när köparen vet att du måste sälja snabbt... Nu var det inget prisras, så den förklaringen är nog rätt tunn när jag tänker efter! Dessutom finns det fler oljeexporterande länder.
Ratinginstituten ville veta om detta var en frivillig begäran eller ej, eftersom det sistnämnda skulle klassificera detta som "default". Kreditmarknaden tog förstås inga risker och CDS för UAE hoppade upp till 571 punkter igår (se grafen från Finansblogg)! Jag har tyvärr stort förtroende för kreditmarknaden och något allvarligt är på gång i Dubai....
Nu finns det "lite" reserver i grannländerna, så även om Dubai World har problem så finns det kapital som täcker dessa skulder flera gånger om. Sen är det klart - de har helgstängt t.o.m. måndag och om man jämför med fjolårets finansiella händelser så kan en dylik fördröjning vara skillnaden på "kollaps" och "snudd på kollaps"...
Oljepriset dök igår. Om man vill spekulera i en förklaring så är det alltid svårt att hålla upp priset när köparen vet att du måste sälja snabbt... Nu var det inget prisras, så den förklaringen är nog rätt tunn när jag tänker efter! Dessutom finns det fler oljeexporterande länder.
onsdag 25 november 2009
Nyemissioner på gång
Kemira klubbade sin nyemission på måndagens bolagsstämma, även om ingen extern person riktigt förstår varför de genomför den? De ska stärka balansen för att kunna fullfölja sin tillväxtstrategi menar ledningen, men om de inte har ett massivt förvärv i sikte så har de redan den balansen som krävs för verksamheten! Kemira kan vara intressant för den som vill ha Tikkurila i aktiedividend (i vår?), men om de börjar förvärva ska man nog avyttra. Förvärv brukar applåderas av börsen i början, men efter några år är utvecklingen ofta olyckligt för aktieägarna. Speciellt om ledningen får hybris och förvärvar "David". Angående emissionen så är man numera för sent ute. Redan igår handlades aktien utan rätt till teckningsrätter.
HKScan klubbade sin emission igår. Här finns det faktiskt en objektiv grund i den verkligt svaga balansen. Nu var inte den här emissionen jättestor, men de borde iallafall komma strax under 100 % gearing och det är en nivå som analytikerna anser mycket viktig! HKScan har rätt stabil verksamhet så 100 eller 130 % är inte så farligt för dem. Emissionspriset blev 5,30 euro per aktie och gamla aktieägare har förtur. Gamla aktieägare för teckningsrätter 1:1 och för 8 teckningsrätter får man teckna 3 nya. Även här var avstämningsdagen för börshandel igår så man är numera för sent ute.
Nokian Renkaat har fått ökad konkurrens! Michelin har beslutat att öka sin produktion och sin försäljningsorganisation i Ryssland! Nokian Renkaat är fortfarande ohotad 1:a via sin försäljningsorganisation Vianor, men det är intressant att även Michelin har fått upp ögonen för Ryssland. Kanske jätten Michelin får förvärvstankar inom några år? Dessutom är det uppenbart att Nokian Renkaats "toksatsning" på ryska marknaden var helt rätt. Kanske läge att öka?
Råvaror kommer att kollapsa menar Roubini i en intervju! Det finns helt enkelt inte fundamenta som stöder den här prisuppgången. Efterfrågan har minskat samtidigt som produktionen hållits kvar. Han får direkt mothugg av Peter Schiff som menar att Roubini inte har förstått vad som driver guldpriset (eller för den delen hela råvarurallyt). Han menar att den massivt ökade penningmängden är en "fundamental faktor" att ta hänsyn till. Båda har väl egentligen nästan samma åsikt, men Peter Schiff tror att detta pågår längre.
Jag är beredd att hålla med Peter Schiff. I grunden tror jag som bekant att det senaste årets prisuppgång har mer att göra med likviditetsöverskottet än att efterfrågan på insatsvaror skulle ha ökat. Det är förstås ingen stabil grund och jag skulle inte alls bli förvånad över en framtida kollaps. Nu kan dock man få vänta ett tag på det! Uppgångar som saknar fundament, kommer förstås inte att rasa på fundamentala orsaker heller...
En intressant artikel om Jim Rogers från förra veckans Financial Times. Hur han tjänade sin första miljon! Nu finns det mer matnyttigt där, bl.a. hans stategi. Att tänka annorlunda och investera därefter. Han är ju förstås en råvaru-fan och det är inte jag, även om jag är råvaruaktie-fan till en del. I grunden menar JR att man ska göra hemläxan ordentligt. Även om man ser ett läge så måste man ta reda på alla möjligheter innan man investerar. Det kan tyckas enkelt, men att tänka annorlunda än konsensus och tjäna på det är antagligen något jag kommer att försöka lära mig resten av livet...
HKScan klubbade sin emission igår. Här finns det faktiskt en objektiv grund i den verkligt svaga balansen. Nu var inte den här emissionen jättestor, men de borde iallafall komma strax under 100 % gearing och det är en nivå som analytikerna anser mycket viktig! HKScan har rätt stabil verksamhet så 100 eller 130 % är inte så farligt för dem. Emissionspriset blev 5,30 euro per aktie och gamla aktieägare har förtur. Gamla aktieägare för teckningsrätter 1:1 och för 8 teckningsrätter får man teckna 3 nya. Även här var avstämningsdagen för börshandel igår så man är numera för sent ute.
Nokian Renkaat har fått ökad konkurrens! Michelin har beslutat att öka sin produktion och sin försäljningsorganisation i Ryssland! Nokian Renkaat är fortfarande ohotad 1:a via sin försäljningsorganisation Vianor, men det är intressant att även Michelin har fått upp ögonen för Ryssland. Kanske jätten Michelin får förvärvstankar inom några år? Dessutom är det uppenbart att Nokian Renkaats "toksatsning" på ryska marknaden var helt rätt. Kanske läge att öka?
Råvaror kommer att kollapsa menar Roubini i en intervju! Det finns helt enkelt inte fundamenta som stöder den här prisuppgången. Efterfrågan har minskat samtidigt som produktionen hållits kvar. Han får direkt mothugg av Peter Schiff som menar att Roubini inte har förstått vad som driver guldpriset (eller för den delen hela råvarurallyt). Han menar att den massivt ökade penningmängden är en "fundamental faktor" att ta hänsyn till. Båda har väl egentligen nästan samma åsikt, men Peter Schiff tror att detta pågår längre.
Jag är beredd att hålla med Peter Schiff. I grunden tror jag som bekant att det senaste årets prisuppgång har mer att göra med likviditetsöverskottet än att efterfrågan på insatsvaror skulle ha ökat. Det är förstås ingen stabil grund och jag skulle inte alls bli förvånad över en framtida kollaps. Nu kan dock man få vänta ett tag på det! Uppgångar som saknar fundament, kommer förstås inte att rasa på fundamentala orsaker heller...
En intressant artikel om Jim Rogers från förra veckans Financial Times. Hur han tjänade sin första miljon! Nu finns det mer matnyttigt där, bl.a. hans stategi. Att tänka annorlunda och investera därefter. Han är ju förstås en råvaru-fan och det är inte jag, även om jag är råvaruaktie-fan till en del. I grunden menar JR att man ska göra hemläxan ordentligt. Även om man ser ett läge så måste man ta reda på alla möjligheter innan man investerar. Det kan tyckas enkelt, men att tänka annorlunda än konsensus och tjäna på det är antagligen något jag kommer att försöka lära mig resten av livet...
måndag 23 november 2009
Råvaru-ideer
Det här inlägget fokusera helt på råvaror, något som många fokuserar på just nu!
Dagens likviditetsrally talar för råvaror i dagsläget. I grunden håller jag fullständigt med Warren B att råvaror är rena spekulationsplaceringar som saknar en naturlig avkastning. Just nu har vi dock ett likviditetsrally på börserna och det drabbar förstås även råvarumarknaderna. Eftersom många investerare till skillnad från Warren B uppenbarligen inte bryr sig det minsta om årlig avkastning, så jämför man helt ogenerat råvaruplaceringar med aktier och räntor. I det senaste årets fallstudie blir utklassningen total!
Oljepriset är kanske det mest omtalade. Det brukar alltid vara på tapeten och med peak oil i bakhuvudet är det svårt att se hur detta skulle bli mindre aktuellt. Vi vet att det kommer en dag då oljan tar slut och då hoppas jag verkligen att vi då har ett vettigt alternativ. Det alternativet finns inte idag kan jag tillägga. Fundamenta talar alltså för oljan som placeringsobjekt på lång sikt och som spekulationsobjekt på kort sikt.
Guldpriset är kanske höstens mest omtalade råvara efter ca +60 % (YoY). Orsaken är naturligtvis att vi befinner oss på nominellt historiskt högsta noteringar. Nominellt högsta om man är amerikan det vill säga, för oss med andra valutor som bas har det inte varit lika dramatiskt. Dessutom menar t.ex. Marc Faber att om man tar hänsyn till inflationen befinner vi oss fortfarande långt ifrån 80-talets toppnoteringar. Fundamenta finns då guld är det klassiska inflationsskyddet, vilket förstås är synnerligen aktuellt i nuvarande stimulansdusch. Den dagen centralbankerna stänger kranarna, då ska man blanka guldet! Finansblogg noterade även i fredags (igen) att guldet uppvisar klassiska bubbeltendenser. ETF:arna börjar bli större på marknaden än många centralbanker (5:e störst) och det är svårt att hitta någon som är negativ till guldet! All denna optimism för en ganska oanvändbar metall som vi egentligen inte använder till något annat än för att imponera omgivningen! Guld är dock en metall som glimmar förföriskt vackert...
Silver har också förts fram i råvarudebatten. Silverpriset har faktiskt gått betydligt bättre än guld, men glimmar förstås inte lika vackert. Silver har vissa användningsområden, men jag antar att senaste årets +100 % inte direkt beror på ökad produktion utan även här ren och skär spekulation.
Naturgas sägs bli det som ersätter oljan. Ännu är det inte så, men faktum är att naturgas potentiellt är den råvara som har ganska bra egenskaper vad gäller portabel energi. Naturgasen har dock kraftigt "underavkastat" övriga råvaror och är i princip oförändrad på årsbasis. Även om alla talar om detta som morgondagens energiform, så finns det uppenbarligen inte någon stor investerare som avsätter sina egna pengar i enlighet med de analyserna. Är det en konsekvens av spekulation på andra områden eller är analyserna fel?
Det finns förstås en mängd övriga metaller och produkter. Vi har aluminium, nickel, zink, vete, kaffe och gud vet vad? Bespoke har ofta genomgångar och här hittar du en från 10/11. Likviditetsrallyt borde få effekter på alla råvaror.
Den som vill investera i råvaror torde med fördel använda sig av de större ETF:arna. Givetvis kan man köpa terminer men då riskerar man att få leverans - i praktiken t.ex. hundratalet fat olja! Det finns väl ingen som vill det i garaget? En variant på terminerna är CFD:s (certifikat) som clearas i pengar (dvs aldrig leverans av underliggande). Detta är det en ganska avancerad handel som är förenat med rätt stora risker. Bl.a. har terminerna/CFD den otäcka egenskapen att man kan förlora betydligt mer än man investerade!
Därför använder sig de flesta mindre investerarna olika ETF:ar av något slag. De som inte vill lägga alltför mycket energi på detta tecknar förstås en råvarufond, men jag skulle nog rekommendera någon av de större ETF:arna. Fördelen med ETF:ar är att de ofta är helt fokuserade på en enda råvara. Råvarufonderna har alltid andra råvaror och en del kan även ha aktier i "råvarubolag". Där får man alltså en korg av instrument och en förvaltning som man inte kan styra över. Visst kan det vara bra, men med ETF:ar plockar du själv ihop din korg och dessutom till en ganska låg kostnad. Om du orkar jobba lite själv förstås.
Sist men inte minst vill jag upprepa min personliga åsikt om råvaror. Jag tycker inte att dessa är investeringsobjekt som man köper till barnen och förväntar sig att de ska hålla till pensioneringen! Råvaror för privatpersoner är rena spekulationsobjekt, som just nu råkar befinna sig i ett intressant läge. Man ska vara väldigt klar över det faktum att den dagen centralbankerna drar tillbaka stimulanserna och räntorna stiger - då kan råvaror bli den sämsta placeringen i mannaminne? Dessutom får man då på ett obarmhärtigt sätt komma till insikt om att råvaror inte heller ger en årlig avkastning! "Is i magen" är en fullständigt värdelöst strategi! Kort sagt om du ger dig in på den här marknaden, var beredd på att sälja dina råvaruplaceringar och var beredd alla dagar...
Dagens likviditetsrally talar för råvaror i dagsläget. I grunden håller jag fullständigt med Warren B att råvaror är rena spekulationsplaceringar som saknar en naturlig avkastning. Just nu har vi dock ett likviditetsrally på börserna och det drabbar förstås även råvarumarknaderna. Eftersom många investerare till skillnad från Warren B uppenbarligen inte bryr sig det minsta om årlig avkastning, så jämför man helt ogenerat råvaruplaceringar med aktier och räntor. I det senaste årets fallstudie blir utklassningen total!
Oljepriset är kanske det mest omtalade. Det brukar alltid vara på tapeten och med peak oil i bakhuvudet är det svårt att se hur detta skulle bli mindre aktuellt. Vi vet att det kommer en dag då oljan tar slut och då hoppas jag verkligen att vi då har ett vettigt alternativ. Det alternativet finns inte idag kan jag tillägga. Fundamenta talar alltså för oljan som placeringsobjekt på lång sikt och som spekulationsobjekt på kort sikt.
Guldpriset är kanske höstens mest omtalade råvara efter ca +60 % (YoY). Orsaken är naturligtvis att vi befinner oss på nominellt historiskt högsta noteringar. Nominellt högsta om man är amerikan det vill säga, för oss med andra valutor som bas har det inte varit lika dramatiskt. Dessutom menar t.ex. Marc Faber att om man tar hänsyn till inflationen befinner vi oss fortfarande långt ifrån 80-talets toppnoteringar. Fundamenta finns då guld är det klassiska inflationsskyddet, vilket förstås är synnerligen aktuellt i nuvarande stimulansdusch. Den dagen centralbankerna stänger kranarna, då ska man blanka guldet! Finansblogg noterade även i fredags (igen) att guldet uppvisar klassiska bubbeltendenser. ETF:arna börjar bli större på marknaden än många centralbanker (5:e störst) och det är svårt att hitta någon som är negativ till guldet! All denna optimism för en ganska oanvändbar metall som vi egentligen inte använder till något annat än för att imponera omgivningen! Guld är dock en metall som glimmar förföriskt vackert...
Silver har också förts fram i råvarudebatten. Silverpriset har faktiskt gått betydligt bättre än guld, men glimmar förstås inte lika vackert. Silver har vissa användningsområden, men jag antar att senaste årets +100 % inte direkt beror på ökad produktion utan även här ren och skär spekulation.
Naturgas sägs bli det som ersätter oljan. Ännu är det inte så, men faktum är att naturgas potentiellt är den råvara som har ganska bra egenskaper vad gäller portabel energi. Naturgasen har dock kraftigt "underavkastat" övriga råvaror och är i princip oförändrad på årsbasis. Även om alla talar om detta som morgondagens energiform, så finns det uppenbarligen inte någon stor investerare som avsätter sina egna pengar i enlighet med de analyserna. Är det en konsekvens av spekulation på andra områden eller är analyserna fel?
Det finns förstås en mängd övriga metaller och produkter. Vi har aluminium, nickel, zink, vete, kaffe och gud vet vad? Bespoke har ofta genomgångar och här hittar du en från 10/11. Likviditetsrallyt borde få effekter på alla råvaror.
Den som vill investera i råvaror torde med fördel använda sig av de större ETF:arna. Givetvis kan man köpa terminer men då riskerar man att få leverans - i praktiken t.ex. hundratalet fat olja! Det finns väl ingen som vill det i garaget? En variant på terminerna är CFD:s (certifikat) som clearas i pengar (dvs aldrig leverans av underliggande). Detta är det en ganska avancerad handel som är förenat med rätt stora risker. Bl.a. har terminerna/CFD den otäcka egenskapen att man kan förlora betydligt mer än man investerade!
Därför använder sig de flesta mindre investerarna olika ETF:ar av något slag. De som inte vill lägga alltför mycket energi på detta tecknar förstås en råvarufond, men jag skulle nog rekommendera någon av de större ETF:arna. Fördelen med ETF:ar är att de ofta är helt fokuserade på en enda råvara. Råvarufonderna har alltid andra råvaror och en del kan även ha aktier i "råvarubolag". Där får man alltså en korg av instrument och en förvaltning som man inte kan styra över. Visst kan det vara bra, men med ETF:ar plockar du själv ihop din korg och dessutom till en ganska låg kostnad. Om du orkar jobba lite själv förstås.
Sist men inte minst vill jag upprepa min personliga åsikt om råvaror. Jag tycker inte att dessa är investeringsobjekt som man köper till barnen och förväntar sig att de ska hålla till pensioneringen! Råvaror för privatpersoner är rena spekulationsobjekt, som just nu råkar befinna sig i ett intressant läge. Man ska vara väldigt klar över det faktum att den dagen centralbankerna drar tillbaka stimulanserna och räntorna stiger - då kan råvaror bli den sämsta placeringen i mannaminne? Dessutom får man då på ett obarmhärtigt sätt komma till insikt om att råvaror inte heller ger en årlig avkastning! "Is i magen" är en fullständigt värdelöst strategi! Kort sagt om du ger dig in på den här marknaden, var beredd på att sälja dina råvaruplaceringar och var beredd alla dagar...
onsdag 18 november 2009
Gazprom "köper"?
Gazprom utökar sin verksamhet och vill öka sin andel i elbolaget TGK-1 över 50 %. Fortum äger ca 25 % av bolaget som verkar runt St Petersburg. Kanske Fortum får ett erbjudande de inte kan tacka nej till? Om Fortum får bra betalt så kanske man inte ska orda så mycket om detta, men man blir alltid nervös med ryska affärsuppgörelser. Fortum har egentligen ingen anledning att sälja denna del, även om de har fokuserat sin satsning på elbolaget TGK-10. Det låter dock inte helt sunt att Gazprom vill öka precis när elpriset i Ryssland har stigit 17 % H1/09. Även vinsten har ökat kraftigt...
På kort sikt kan man glädjas åt att Fortums dividend torde vara ännu mer tryggad de kommande åren, inte för att den någonsin har varit under press. Nu är denna affär inte helt i hamn, eftersom ryska anti-monopolmyndigheten ska ge sitt tillstånd. Någon som tror att de nekar denna affär?
Feds chef i St Louis, James Bullard, sade igår att Fed kanske inte höjer styrräntan förrän 2012! Herregud vilken panik det måste ha varit igår bland obligationshandlarna. Deras enda hopp om att komma ur den här nollräntenivån, var att vi inom ett år skulle få stigande räntor! Nu riskerar räntorna att fastna i detta dödläge i två år till!!! Inte undra på att börserna stängde nästan oförändrat trots att bygginvesteringarna var -10,2 % mot förväntade +1,3 %... Som jag skrev igår, vad ska sänka börserna just nu?
I förlängningen innebär förstås detta att vi kommer att se ännu mer fantasirika ränteinstrument. Med andra ord "kapitalgaranterade" placeringar med hög ränta. Bered dig på "subprime 2.0" om några år...
På kort sikt kan man glädjas åt att Fortums dividend torde vara ännu mer tryggad de kommande åren, inte för att den någonsin har varit under press. Nu är denna affär inte helt i hamn, eftersom ryska anti-monopolmyndigheten ska ge sitt tillstånd. Någon som tror att de nekar denna affär?
Feds chef i St Louis, James Bullard, sade igår att Fed kanske inte höjer styrräntan förrän 2012! Herregud vilken panik det måste ha varit igår bland obligationshandlarna. Deras enda hopp om att komma ur den här nollräntenivån, var att vi inom ett år skulle få stigande räntor! Nu riskerar räntorna att fastna i detta dödläge i två år till!!! Inte undra på att börserna stängde nästan oförändrat trots att bygginvesteringarna var -10,2 % mot förväntade +1,3 %... Som jag skrev igår, vad ska sänka börserna just nu?
I förlängningen innebär förstås detta att vi kommer att se ännu mer fantasirika ränteinstrument. Med andra ord "kapitalgaranterade" placeringar med hög ränta. Bered dig på "subprime 2.0" om några år...
Vad ska ta ned börsen just nu?
Det finns ingenting som trycker ned börsen just nu! Bernanke var inte direkt positiv i gårdagens tal och börsen darrade till - en stund. Vi har nu lämnat en bra rapportperiod och tvingas tänka framåt på bolagens utveckling, vilket ger utrymme för ökad nervositet - en stund. Många investerare borde ha en riktigt god utveckling i vissa innehav och med fjolårets kraftiga ras i färskt minne borde sannolikheten för vinsthemtagningar öka - en stund. Värderingarna är inte extremt låga längre och dagens kurser kräver att konjunkturen tar fart snart; alltså borde alla aktiestrateger fundera på att bli försiktiga och minska aktievikten i sina modellportföljer - kanske en stund!
Två stunder senare (när man har sålt sina aktier med vinst och tittar över räntealternativ) inser man att det helt enkelt inte finns alternativ! Har man tur får man 0,5 % på korta pengar. Vem nöjer sig med det? Börsen har stigit 2,5 % på en månad. Innan vi får några konkreta räntealternativ (eller ett nytt Lehman) så undrar jag vad som ska pressa ned börsen?
Jag ser ingenting på dagens radar! Det är förstås en säljsignal i sig och i grunden inser jag förstås attvi inte har löst ett enda av de problem som tog oss hit. Det är dock morgondagens problem och idag är ämnet nästan tabu-belagt! Många börjar dock uttrycka en oro för nuvarande kursnivå i relation till nuvarande vinstnivå. Meredith Wihtney sade igår att amerikanska banker inte klarar sig med nuvarande kapital! "Post-Lehman" kan alltså innebära "pre-någon annan bank". Det skulle kunna bli en händelse som inte syns på radarn idag, men som får mycket stora konsekvenser kommande året...
Finnairs nye VD Mika Vehviläinen presenterades förra veckan och i helgen gick piloterna ut strejk! Vilken start på jobbet! Nu ska Vehviläinen först avsluta sin anställning på Nokia Siemes Networks och tillträder officiellt 1 februari. Istället var det nuvarande VD Jukka Heinonen som fick förhandla. Det var dock Finlands riksförlikningsman Esa Lonka som lade fram ett bud som båda parter accepterade igårkväll. Efter två dagars "flygstopp" i Helsingfors, ca 500 inställda flighter och 40.000 berörda passagerare så fick piloterna igenom sina krav.
Strejken gällde aldrig lönen, eftersom Finnairs piloter tjänar ca 140.000 euro i året enligt Kauppalehti! Istället var det Finnairs "ofog" att hyra in billigare arbetskraft (=piloter) på vissa flighter. Finnair-piloterna såg sig hotade och var rädda för att hela cock-piten skulle översvämmas av piloter från låglöneländer. Nu får Finnair ta in billigare piloter, men bara till en del! Jag har ingen aning hur Vehviläinen ska få ordning på denna statliga koloss? Finncomm som kör en del rutter åt Finniar, har egna piloter som "bara" tjänar ca 55.000 euro per år! Man kunde alltså halvera pilotkostnaden genom att ta in dessa piloter! Med tanke på flygbranschens prekära situation så måste dessa tankar finnas hos ledningen...
Om man ska vara lite konspiratorisk så undrar man om Finnair gick med på detta eftersom det faktiskt finns ljuspunkter i branschen? Finska €tana skrev förra veckan hur flygfrakterna ökar i Finland. Passagerartrafiken är fortfarande ned 8 % på årsbasis, men att frakterna ökar är det mest positiva jag har sett på länge inom flygbranschen. Kanske pilotfacket såg chansen... och tog den?
Två stunder senare (när man har sålt sina aktier med vinst och tittar över räntealternativ) inser man att det helt enkelt inte finns alternativ! Har man tur får man 0,5 % på korta pengar. Vem nöjer sig med det? Börsen har stigit 2,5 % på en månad. Innan vi får några konkreta räntealternativ (eller ett nytt Lehman) så undrar jag vad som ska pressa ned börsen?
Jag ser ingenting på dagens radar! Det är förstås en säljsignal i sig och i grunden inser jag förstås attvi inte har löst ett enda av de problem som tog oss hit. Det är dock morgondagens problem och idag är ämnet nästan tabu-belagt! Många börjar dock uttrycka en oro för nuvarande kursnivå i relation till nuvarande vinstnivå. Meredith Wihtney sade igår att amerikanska banker inte klarar sig med nuvarande kapital! "Post-Lehman" kan alltså innebära "pre-någon annan bank". Det skulle kunna bli en händelse som inte syns på radarn idag, men som får mycket stora konsekvenser kommande året...
Finnairs nye VD Mika Vehviläinen presenterades förra veckan och i helgen gick piloterna ut strejk! Vilken start på jobbet! Nu ska Vehviläinen först avsluta sin anställning på Nokia Siemes Networks och tillträder officiellt 1 februari. Istället var det nuvarande VD Jukka Heinonen som fick förhandla. Det var dock Finlands riksförlikningsman Esa Lonka som lade fram ett bud som båda parter accepterade igårkväll. Efter två dagars "flygstopp" i Helsingfors, ca 500 inställda flighter och 40.000 berörda passagerare så fick piloterna igenom sina krav.
Strejken gällde aldrig lönen, eftersom Finnairs piloter tjänar ca 140.000 euro i året enligt Kauppalehti! Istället var det Finnairs "ofog" att hyra in billigare arbetskraft (=piloter) på vissa flighter. Finnair-piloterna såg sig hotade och var rädda för att hela cock-piten skulle översvämmas av piloter från låglöneländer. Nu får Finnair ta in billigare piloter, men bara till en del! Jag har ingen aning hur Vehviläinen ska få ordning på denna statliga koloss? Finncomm som kör en del rutter åt Finniar, har egna piloter som "bara" tjänar ca 55.000 euro per år! Man kunde alltså halvera pilotkostnaden genom att ta in dessa piloter! Med tanke på flygbranschens prekära situation så måste dessa tankar finnas hos ledningen...
Om man ska vara lite konspiratorisk så undrar man om Finnair gick med på detta eftersom det faktiskt finns ljuspunkter i branschen? Finska €tana skrev förra veckan hur flygfrakterna ökar i Finland. Passagerartrafiken är fortfarande ned 8 % på årsbasis, men att frakterna ökar är det mest positiva jag har sett på länge inom flygbranschen. Kanske pilotfacket såg chansen... och tog den?
måndag 16 november 2009
Ramirent ser tufft 2010
Efter en mycket snuvig vecka är man åter i fas igen. Tror dock inte snuvan var "svin-aktigt", den var lite för lätt för det!
Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)
Ramirent Q3
Omsättning: 130 Meuro (187; 125)
Resultat före skatt: 7,6 Meuro (27; 9,5)
EPS: 0,05 euro (0,19; 0,06)
ROI: 6,4 % (24,4; n/a)
Gearing: 73,1 % (105,7; n/a)
Resultatet var egentligen i linje med förväntningarna, även om lite i underkant. Kassaflödet var lysande positivt och det är uppenbart att investeringstakten är på minsta möjliga nivå! Ledningen sänker sin prognos för Q4 och menar att det ska bli årets sämsta kvartal. De menar också att hela 2010 blir utmanande! Således finns det fortfarande mycket att oroa sig för med Ramirent. På sikt drar de dock nytta av att alltfler hyr saker hellre än köper in maskinerna själva. Frågan är bara när denna trend återupptas (dvs när ska man köpa Ramirent igen)? Kanske i vår? Kanske i januari? Kanske nästa höst?
Teliasonera och Altimo-group kom förra veckan överens om att slå samman Turkcell och Megafon i ett gemensamt bolag, ett bolag som sedan ska listas på N.Y.-börsen! Teliasonera kommer att få 42 % i det nya bolaget. Nu finns det fortfarande lite oklarheter i detta, bl.a. storägare som Cukorova & Osmanov syns inte i denna uppgörelse. Samarbetet med dessa har inte riktigt varit friktionsfritt tidigare... Om denna bolagsuppgörelse nu lyckas borde VD Lars Nyberg få något pris! Vilket snyggt sätt att komma ur en jobbig ägarsits för Teliasonera! Nyberg har blivit frälsaren som städade upp Teliasonera - det som Harri Koponen aldrig fick chansen göra klart.
Den nya lobbyverksamheten eller ett exempel på att bloggosfären överskattar sig själv? Finansblogg länkar till en artikel om att bloggare i USA har blivit inbjudna till finansdepartementet för diskussion. Detta tolkas som att bloggarna har fått en ökad betydelse, medan några av bloggarna själva tolkar det som ett PR-trick av Obama-administrationen. Hur det än är med den saken är bloggarna här för att stanna. Det finns många duktiga bloggare och informationen kommer oftast fram snabbare (och mer annorlunda) än via vanlig media. Än så länge är dock avtrycket i den officiella medieproduktionen minimal, kanske med all rätt?
Via sin egen blogg kan privatpersoner okritiskt uttrycka sig precis hur som helst. Faktakoll och källkritik existerar inte i många fall! Det finns heller sällan några oberoende bedömare som kan garantera oberoendet? Hur vet man t.ex. att en bloggare uttrycker sin egen åsikt och inte en köpt åsikt? T.o.m. den här bloggen får erbjudanden om att föra fram det ena och det andra, något som dock inte har skett. Jag har däremot sett "samma produkt" vackert beskrivet på andra bloggar... Kort sagt, bloggosfären lider av några barnsjukdomar och det är fortfarande en lång bit kvar innan bloggarna ersätter "gammelmedia". Det tror jag heller inte att någon egentligen vill att sker...
Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)
Ramirent Q3
Omsättning: 130 Meuro (187; 125)
Resultat före skatt: 7,6 Meuro (27; 9,5)
EPS: 0,05 euro (0,19; 0,06)
ROI: 6,4 % (24,4; n/a)
Gearing: 73,1 % (105,7; n/a)
Resultatet var egentligen i linje med förväntningarna, även om lite i underkant. Kassaflödet var lysande positivt och det är uppenbart att investeringstakten är på minsta möjliga nivå! Ledningen sänker sin prognos för Q4 och menar att det ska bli årets sämsta kvartal. De menar också att hela 2010 blir utmanande! Således finns det fortfarande mycket att oroa sig för med Ramirent. På sikt drar de dock nytta av att alltfler hyr saker hellre än köper in maskinerna själva. Frågan är bara när denna trend återupptas (dvs när ska man köpa Ramirent igen)? Kanske i vår? Kanske i januari? Kanske nästa höst?
Teliasonera och Altimo-group kom förra veckan överens om att slå samman Turkcell och Megafon i ett gemensamt bolag, ett bolag som sedan ska listas på N.Y.-börsen! Teliasonera kommer att få 42 % i det nya bolaget. Nu finns det fortfarande lite oklarheter i detta, bl.a. storägare som Cukorova & Osmanov syns inte i denna uppgörelse. Samarbetet med dessa har inte riktigt varit friktionsfritt tidigare... Om denna bolagsuppgörelse nu lyckas borde VD Lars Nyberg få något pris! Vilket snyggt sätt att komma ur en jobbig ägarsits för Teliasonera! Nyberg har blivit frälsaren som städade upp Teliasonera - det som Harri Koponen aldrig fick chansen göra klart.
Den nya lobbyverksamheten eller ett exempel på att bloggosfären överskattar sig själv? Finansblogg länkar till en artikel om att bloggare i USA har blivit inbjudna till finansdepartementet för diskussion. Detta tolkas som att bloggarna har fått en ökad betydelse, medan några av bloggarna själva tolkar det som ett PR-trick av Obama-administrationen. Hur det än är med den saken är bloggarna här för att stanna. Det finns många duktiga bloggare och informationen kommer oftast fram snabbare (och mer annorlunda) än via vanlig media. Än så länge är dock avtrycket i den officiella medieproduktionen minimal, kanske med all rätt?
Via sin egen blogg kan privatpersoner okritiskt uttrycka sig precis hur som helst. Faktakoll och källkritik existerar inte i många fall! Det finns heller sällan några oberoende bedömare som kan garantera oberoendet? Hur vet man t.ex. att en bloggare uttrycker sin egen åsikt och inte en köpt åsikt? T.o.m. den här bloggen får erbjudanden om att föra fram det ena och det andra, något som dock inte har skett. Jag har däremot sett "samma produkt" vackert beskrivet på andra bloggar... Kort sagt, bloggosfären lider av några barnsjukdomar och det är fortfarande en lång bit kvar innan bloggarna ersätter "gammelmedia". Det tror jag heller inte att någon egentligen vill att sker...
fredag 13 november 2009
Alternativ placering?
Här kommer en mycket personlig reflektion om dagens marknadsläge!
I ekonomi talar man ofta om alternativkostnaden, men just nu tycker jag att "alternativ-placeringar" styr investeringsstrategierna. Kort sagt, vart ska man vända sig just nu som investerare?
Det är många som noterar att värderingarna kanske har sprungit iväg lite. Visserligen brukar de göra det vid börsvändningar och sedan (inom ett år) börjar vinsterna stiga och relationen normaliseras igen. Således brukar ansträngda värderingar inte vara något att oroa sig för. Dagens läge är dock extremt, kan det vara annorlunda den här gången?
Bill Gross på Pimco för fram en förklaring. Han menar att vi sedan 80-talet har skapat en ekonomi som belönar värdepapperisering och förkastar produktion. Investerare har helt enkelt gjort en bättre affär genom att köpa papper (aktier) än att äga fabriken. Vi har dessutom eldat på den här utvecklingen genom att belåna oss! Belåna oss rejält kan tilläggas. Bill Gross menar t.o.m. att BNP är dubbelt högre än det borde vara, ifall belåningen hade hållits på normal nivå. Om vi ska tänka oss en eventuell avskuldisering kommer den förstås att bli smärtsam!
Ok, detta var väl ingen nobelprisslutsats, men kan vara värt att fundera över när man bygger de kommande årens portfölj. Centralbankerna har förstås redan insett detta. De vet att belåning har hållit värdet uppe på i princip alla tillgångar de senaste 30 åren och det har gjort oss rika(re). Bostadspriser, börser, löner, råvaror har ökat. Baksidan är förstås att dagens BNP-tillväxt kräver låga räntor! Centralbankerna har dock med önskvärd tydlighet visat att de inte tänker var den som tar bort godisskålen... åtminstone inte än.
Det här får kortsiktiga konsekvenser för obligationsinvesterare. Med detta resonemang på näthinnan inser man att centralbankerna kommer att hålla räntorna låga under en lång tid framåt. Bill Gross menar att innan BNP-tillväxten når 4 % kommer räntorna inte att röras från nollnivån. Det kan dröja alltså! Obligationsinvesterare ska bereda sig på mycket låga räntor under flera år! Det torde inte finnas många investerare som accepterar det! Därför "tvingas" alla investerare längre ut på riskkurvan p.g.a. lågräntepolitiken. De som tidigare inte funderade på annat än statspapper, tvingas nu börja titta på statliga företag och deras obligationer. Exempelvis finska statsdominerade elbolaget Fortums 5-åriga obligation avkastade förra veckan 3,75 %, att jämföra med finska statens 4-åriga kommunobligation på 2,10 %. Risken i teroin är förstås sju mil, men kanske ändå inte i praktiken även om vi inte vet säkert förrän om fem år? Andra obligationsinvesterare med fokus på företagsobligationer går från IG-lån till High Yield. Allt för att få högre räntor. Och om positionen går fel? Det är ju värdepapper! Då säljer man dem - kanske till centralbanken?
Det här får också kortsiktiga konsekvenser på aktiemarknaden. Aktier har nämligen fått en rejäl skjuts av att en stor mängd kapital har sökt sig till börsen. Det behöver inte enbart vara kapital från obligationsmarknaden. Det kan också vara belåning! Riskviljan har återkommit med besked och den eldas på av de extremt låga räntorna. Institutionerna kan säga att det inte finns alternativplaceringar! Privatpersonerna kan nu låna för 2-3 % och samtidigt erhålla en beräknad direktavkastning på 6-7 % redan i vår på vissa aktier! Innerst inne vet vi att detta inte är hållbart, men eftersom aktiemarknaden har stigit 55 % på ett halvår så känns inte risken speciellt stor. Inte undra på att Nordnet/Avanza meddelar att aktiebelåningen bland privatpersoner har ökat enormt iår. Vem missar en till synes gratis lunch? I ärlighetens namn tror jag inte ens att institutionerna har missat detta? De får dessutom låna ännu billigare...
Långsiktiga konskvenser? På sikt borde förstås priser och kurser återgå till sitt långsiktiga historiska medeltal. Enligt Bill Gross borde t.ex. börsen ned 30 % och bostadspriserna halveras. Man kunde tycka att blankning vore en bra ide i detta läge? Tyvärr ska man nog akta sig för det. Man måste inse att "markets can stay irrational longer than you can stay solvent". Således, kanske man ska rida på den här vågen så länge den varar och så länge centralbankerna göder oss med billiga, nytryckta pengar. Men bered dig på ett abrupt slut när inflationsoron åter tar sig in i ECB:s eller Feds styrelserum!
I slutändan är den krassa verkligheten den att varken centralbanker eller regeringar kan skapa långsiktig ekonomisk tillväxt på egen hand, även om vi hoppas på det just nu. Den tillväxten kan bara skapas av oss konsumenter, investerare eller bloggare! Det stora problemet idag är att vi inte bara ska skapa ekonomisk tillväxt, vi ska samtidigt amortera på våra lån! Historiskt sett tror jag inte att vi någonsin har lyckats med detta. Historiskt sett har vi aldrig heller haft såhär stora lån...
Nåssådå!
I ekonomi talar man ofta om alternativkostnaden, men just nu tycker jag att "alternativ-placeringar" styr investeringsstrategierna. Kort sagt, vart ska man vända sig just nu som investerare?
Det är många som noterar att värderingarna kanske har sprungit iväg lite. Visserligen brukar de göra det vid börsvändningar och sedan (inom ett år) börjar vinsterna stiga och relationen normaliseras igen. Således brukar ansträngda värderingar inte vara något att oroa sig för. Dagens läge är dock extremt, kan det vara annorlunda den här gången?
Bill Gross på Pimco för fram en förklaring. Han menar att vi sedan 80-talet har skapat en ekonomi som belönar värdepapperisering och förkastar produktion. Investerare har helt enkelt gjort en bättre affär genom att köpa papper (aktier) än att äga fabriken. Vi har dessutom eldat på den här utvecklingen genom att belåna oss! Belåna oss rejält kan tilläggas. Bill Gross menar t.o.m. att BNP är dubbelt högre än det borde vara, ifall belåningen hade hållits på normal nivå. Om vi ska tänka oss en eventuell avskuldisering kommer den förstås att bli smärtsam!
Ok, detta var väl ingen nobelprisslutsats, men kan vara värt att fundera över när man bygger de kommande årens portfölj. Centralbankerna har förstås redan insett detta. De vet att belåning har hållit värdet uppe på i princip alla tillgångar de senaste 30 åren och det har gjort oss rika(re). Bostadspriser, börser, löner, råvaror har ökat. Baksidan är förstås att dagens BNP-tillväxt kräver låga räntor! Centralbankerna har dock med önskvärd tydlighet visat att de inte tänker var den som tar bort godisskålen... åtminstone inte än.
Det här får kortsiktiga konsekvenser för obligationsinvesterare. Med detta resonemang på näthinnan inser man att centralbankerna kommer att hålla räntorna låga under en lång tid framåt. Bill Gross menar att innan BNP-tillväxten når 4 % kommer räntorna inte att röras från nollnivån. Det kan dröja alltså! Obligationsinvesterare ska bereda sig på mycket låga räntor under flera år! Det torde inte finnas många investerare som accepterar det! Därför "tvingas" alla investerare längre ut på riskkurvan p.g.a. lågräntepolitiken. De som tidigare inte funderade på annat än statspapper, tvingas nu börja titta på statliga företag och deras obligationer. Exempelvis finska statsdominerade elbolaget Fortums 5-åriga obligation avkastade förra veckan 3,75 %, att jämföra med finska statens 4-åriga kommunobligation på 2,10 %. Risken i teroin är förstås sju mil, men kanske ändå inte i praktiken även om vi inte vet säkert förrän om fem år? Andra obligationsinvesterare med fokus på företagsobligationer går från IG-lån till High Yield. Allt för att få högre räntor. Och om positionen går fel? Det är ju värdepapper! Då säljer man dem - kanske till centralbanken?
Det här får också kortsiktiga konsekvenser på aktiemarknaden. Aktier har nämligen fått en rejäl skjuts av att en stor mängd kapital har sökt sig till börsen. Det behöver inte enbart vara kapital från obligationsmarknaden. Det kan också vara belåning! Riskviljan har återkommit med besked och den eldas på av de extremt låga räntorna. Institutionerna kan säga att det inte finns alternativplaceringar! Privatpersonerna kan nu låna för 2-3 % och samtidigt erhålla en beräknad direktavkastning på 6-7 % redan i vår på vissa aktier! Innerst inne vet vi att detta inte är hållbart, men eftersom aktiemarknaden har stigit 55 % på ett halvår så känns inte risken speciellt stor. Inte undra på att Nordnet/Avanza meddelar att aktiebelåningen bland privatpersoner har ökat enormt iår. Vem missar en till synes gratis lunch? I ärlighetens namn tror jag inte ens att institutionerna har missat detta? De får dessutom låna ännu billigare...
Långsiktiga konskvenser? På sikt borde förstås priser och kurser återgå till sitt långsiktiga historiska medeltal. Enligt Bill Gross borde t.ex. börsen ned 30 % och bostadspriserna halveras. Man kunde tycka att blankning vore en bra ide i detta läge? Tyvärr ska man nog akta sig för det. Man måste inse att "markets can stay irrational longer than you can stay solvent". Således, kanske man ska rida på den här vågen så länge den varar och så länge centralbankerna göder oss med billiga, nytryckta pengar. Men bered dig på ett abrupt slut när inflationsoron åter tar sig in i ECB:s eller Feds styrelserum!
I slutändan är den krassa verkligheten den att varken centralbanker eller regeringar kan skapa långsiktig ekonomisk tillväxt på egen hand, även om vi hoppas på det just nu. Den tillväxten kan bara skapas av oss konsumenter, investerare eller bloggare! Det stora problemet idag är att vi inte bara ska skapa ekonomisk tillväxt, vi ska samtidigt amortera på våra lån! Historiskt sett tror jag inte att vi någonsin har lyckats med detta. Historiskt sett har vi aldrig heller haft såhär stora lån...
Nåssådå!
tisdag 10 november 2009
Oriola köper 171 apotek!
Oriola får köpa 171 apotek för 1,56 Md SEK. De får därmed 14,5 % av den svenska apoteksmarknaden, en omsättning på 4,4 Md SEK, ca 900 anställda och en rörelsevinst på ca 183 MSEK. Priset är egentligen ganska dyrt! Oriola betalar ca EV/EBIT 9 men sett till P/S är det bara ca 0,4. Köpet finansieras av en aktieemission i Kronans Droghandel (KF+Oriola) samt ett syndikerat lån. Oriolas skuldsättning stiger ganska rejält i samband med detta, men å andra sidan är det ett strategiskt steg som de måste ta! Det är inte ofta bolag har dylika chanser och då är inget pris för högt! Ska man se rent investeringsmässigt på detta så kan det förstås bli en dyr affär. Det är ändå skillnad på att driva apotek och att sälja mediciner som grossist. De tvingas späda ut ägandet i Kronans Droghandel och öka sin skuldsättning rejält. Skulle apoteken börja gå dåligt så skulle detta kunna bli riktigt jobbigt. Nu har Oriola tur att de befinner sig i rätt bransch! Jag har aldrig hört talas om apotek som gått i konkurs...
Rent värderingsmässigt börjar dock Oriola nå taket, enligt mig. Givetvis kom en positiv vinstvarning i somras, givetvis har den ryska verksamheten fått fart. I grunden är ändå grossistverksamheten en lågmarginalbusiness och tillväxten brukar vanligtvis vara moderat. I Ryssland har det också muttrats om att medicinpriserna är för höga och att apoteken borde sänka dem. Det talades t.o.m. om lagförslag! Dylik politisk risk kan under perioder sänka kursen, även om den inte är aktuell just nu. Kort sagt, nu när nedmonteringen av apoteksmonopolet är på bordet har jag svårt att hitta triggers för den här aktien. Kursen kan säkert stiga några månader till, men min personliga åsikt är att det definitivt finns mer intressanta aktier i andra branscher...
Nordeas VD var ute igår och talade varmt om Swedbank. "Swedbank är en attraktiv partner" sade Clausen igår en norsk tidningsintervju. Även om han försökte tona ned det och tala om att andra partner också passar bra, så kan man inte förneka att när en VD offentligt uttalar sig på detta vis - då är det mer än bara tankar...
10,2 % är en ok siffra om man har investerat i 30 år och detta är den genomsnittliga och inflationsjusterade avkastningen per år. Om den istället beskriver den amerikanska arbetslösheten finns det anledning att oroa sig. Bespoke tar som vanligt fram statistik och i början på 80-talet noterades arbetslösheten senast över 10 % och då höll den sig där i tio månader! Om vi skulle överstiga 1983 års toppnotering på 10,8 % så får vi gå tillbaka till 30-talet för att hitta motsvarande procenttal. Ingen vettig människa kan numera argumentera för att den amerikanska ekonomin just nu skulle vara i gott skick.
Tyvärr kan det bli värre. Bernanke sade i maj (2009) att han inte trodde att arbetslösheten skulle överstiga 10 %. Nåssådå! Bernanke har visat sin prognosförmåga tidigare och det är nog inte därför han har jobb...
Vad som var riktigt intressant var att börsen klarade fredagens bomb utan större dramatik (till slut)! En orsak tillskrivs att sysselsättningen inte tappade lika många arbeten som väntat - "bara" 190.000! Man måste inse att i grunden hade ingen investerare trott att vi skulle se jobbskapande ännu och det är egentligen först i vår som "optimisterna" förväntar sig att även sysselsättningen ska öka. Då kan börsen reagera kraftigt på dåliga siffror. Innan dess så kommer börsen endast att reagera ifall statistiken skulle visar något som vi inte redan vet, som t.ex. att det ser oväntat bra ut i världen...
Rent värderingsmässigt börjar dock Oriola nå taket, enligt mig. Givetvis kom en positiv vinstvarning i somras, givetvis har den ryska verksamheten fått fart. I grunden är ändå grossistverksamheten en lågmarginalbusiness och tillväxten brukar vanligtvis vara moderat. I Ryssland har det också muttrats om att medicinpriserna är för höga och att apoteken borde sänka dem. Det talades t.o.m. om lagförslag! Dylik politisk risk kan under perioder sänka kursen, även om den inte är aktuell just nu. Kort sagt, nu när nedmonteringen av apoteksmonopolet är på bordet har jag svårt att hitta triggers för den här aktien. Kursen kan säkert stiga några månader till, men min personliga åsikt är att det definitivt finns mer intressanta aktier i andra branscher...
Nordeas VD var ute igår och talade varmt om Swedbank. "Swedbank är en attraktiv partner" sade Clausen igår en norsk tidningsintervju. Även om han försökte tona ned det och tala om att andra partner också passar bra, så kan man inte förneka att när en VD offentligt uttalar sig på detta vis - då är det mer än bara tankar...
10,2 % är en ok siffra om man har investerat i 30 år och detta är den genomsnittliga och inflationsjusterade avkastningen per år. Om den istället beskriver den amerikanska arbetslösheten finns det anledning att oroa sig. Bespoke tar som vanligt fram statistik och i början på 80-talet noterades arbetslösheten senast över 10 % och då höll den sig där i tio månader! Om vi skulle överstiga 1983 års toppnotering på 10,8 % så får vi gå tillbaka till 30-talet för att hitta motsvarande procenttal. Ingen vettig människa kan numera argumentera för att den amerikanska ekonomin just nu skulle vara i gott skick.
Tyvärr kan det bli värre. Bernanke sade i maj (2009) att han inte trodde att arbetslösheten skulle överstiga 10 %. Nåssådå! Bernanke har visat sin prognosförmåga tidigare och det är nog inte därför han har jobb...
Vad som var riktigt intressant var att börsen klarade fredagens bomb utan större dramatik (till slut)! En orsak tillskrivs att sysselsättningen inte tappade lika många arbeten som väntat - "bara" 190.000! Man måste inse att i grunden hade ingen investerare trott att vi skulle se jobbskapande ännu och det är egentligen först i vår som "optimisterna" förväntar sig att även sysselsättningen ska öka. Då kan börsen reagera kraftigt på dåliga siffror. Innan dess så kommer börsen endast att reagera ifall statistiken skulle visar något som vi inte redan vet, som t.ex. att det ser oväntat bra ut i världen...
lördag 7 november 2009
Mina favoritbolag 4/2009
Det har blivit dags för årets sista genomgång av mina favoritbolag. Det har varit berg- och dalbana under kvartalet och t.ex. F-secure och Nokia har rusat rejält för att sedan falla tillbaka senaste veckorna. Börsen har stigit 2,2 % mellan 14/8 och 6/11. Samtidigt har mina favoritbolag stigit 6,4 %.
Rent generellt måste jag erkänna att värderingarna i många av bolagen redan har åkt förbi de långsiktigt intressanta nivåerna. I våras hade jag aldrig trott att detta skulle ske redan i år! Nu är det ett faktum. Aktier man köper på dessa kursnivåer i t.ex. Kone och H&M kommer inte att överavkasta ur ett dividendperspektiv. Däremot kan det inträffa hända andra händelser som gör dagens kurs mer än väl befogad och det finns alltid chansen till att spekulation lyfter kurserna till månen! T.ex. i Kone förväntar man sig ett förvärv, som i förlängningen kan ge utdelningen ett extra lyft i framtiden. Ett förvärv skulle också ge en positiv effekt på kursen?
Jag utökar portföljen denna gång, tar in två bolag och kastar ut ett. Min grundtanke var att ta in cykliska bolag detta kvartal, men t.ex. Rautaruukki och Outokumpu var rejäla besvikelser så jag har fått avstyra den här iden!
Däremot plockar jag in cykliska PKC Group. De gör kablaget till Volvos, Scanias och MAN:s lastbilar och har haft två riktigt bra rapport i rad.
Jag plockar också in Basware som gör datasystem till stora affärskedjor, där bl.a. är franska Geant en stor kund. De är inte supercykliska, men påverkas förstås av konjunkturen.
Däremot plockar jag bort F-secure (men de ingår i utvecklingen nedan). Deras rapport var en rejält besvikelse och den höga värderingen tål inte det.
Utveckling mina favoritbolag: +6,4 % (alla bolag samma vikt)
Utveckling Helsingforsbörsen: +2,2 %
Basware (utveckling: +23,9 % - ej med i ovanstående kvartalsberäkning) hade en riktigt bra rapport. Tillväxten imponerar och lönsamheten är hög. VD är aningen pessimistisk om deras säsongsmässigt bästa kvartal (Q4). Fjolårets utdelningen borde kunna upprepas även i vår...
F-secure (+0,4 %) hade tyvärr en överraskande dålig rapport! Tillväxten minskade kraftigt och resultatförändringen var faktiskt negativ på årsbasis. Steek förväntades vid halvåret nå en årsomsättning på 2-3 Meuro, nu talar de om 1,5 Meuro! Kursen var innan rapporten upp på 3,08 euro för att i fredags stänga på 2,46. Värderingen är fortsatt hög och det i kombination med de plötsliga problemen gör att jag plockar bort dem ur portföljen. Det känns som om något har hänt, något som ledningen inte vill berätta fullt ut. En inte alltför vågad gissning är att det klarnar inom ett år och en personlig gissning är att en orsak stavas W******-7!
H&M (+2,3 %) hade en riktigt bra lönsamhet, men försäljningen i jämförbara butiker var oväntat svag! Lönsamheten kan till stor del förklaras av den svaga kronan. Ser man till marknaderna kännetecknas Tyskland och England av kraftiga försäljningsras där HM ändå klarar sig bra. Hursomhelst brukar inte HM gå "såhär dåligt" i lågkonjunkturer. Om man är nervöst lagd finns det definitivt anledning att sälja sina HM-aktier. Jag ser dock några år framåt och kan inte förneka att den internationella expansionen bara har börjat. Pessimisterna har förstås inte missat att tredje generationen Persson tog över i somras. Vi har alla hört talesesättet vad tredje generationen brukar göra... Stämmer det denna gång?
KONE (+3,2 %) hade en riktigt bra rapport. Balansen har gått från stark till urstark! Kone är nettoskuldfritt (gearing -30%) och om de accepterar en gearing på 60-70 % så kunde de förvärva bolag för ca 1 miljard euro. Den höga värderingen kan alltså plötsligt bli ganska moderat. Man ska dock ha klart för sig att kursen inte tål besvikelser på dessa nivåer!
Nokia (-3,2 %) har åkt berg- och dalbana efter den svaga Q2-rapporten. Under hösten har kursen spekulerats upp till 10,79 som högst, för att i fredags stänga på 8,84. Rapporten var en besvikelse, där en extra nedskrivning orsakade den första förlusten på 16 år! Ser man till mobiltelefonerna var dessa faktiskt helt ok och dessa kan överraska vid helåret? Gör de inte det, åker Nokia ur portföljen...
Nokian Renkaat (+5,0 %) hade en bra rapport, men svag prognos för Q4. De lider av den svaga nybilsförsäljningen samtidigt som bilisterna kör allt längre på sina (gamla) vinterdäck. Kursen har nått en rimlig nivå, i våras var Nokian Renkaat sanslöst nedtryckta. Det köptillfället finns inte längre...
PKC Group (+32,3 % - ej med i ovanstående kvartalsberäkning) hade en riktigt bra rapport, åtminstone mot förväntningarna. Kassaflödet fortsätter att vara positivt och deras kunder börjar tala i riktigt positiva termer. PKC själva är dock aningen försiktiga och bibehåller sin negativa prognos. Det tror jag är främst traditionell finsk försiktighet. Den låga värderingen talar för att PKC har stor potential ifall konjunkturen tar fart...
Ratos (-4,3 %) är ett välskött bolag. Värderingen känns inte jätteattraktiv och deras många onoterade bolag gör att man köper grisen i säcken. Det är svårt att kontrollera deras värdering av bolagen. Tack vare deras höga förtroende, känns dock den risken minimal. Ratos har en stor kassa som kan användas ifall rätt läge dyker upp. Under Q3 var det dock inga offensiva investeringar som gjordes utan istället tvingades de tillföra kapital till ett av portföljbolagen. Resultatet var helt ok och kursen har i princip stått stilla!
Sampo (+2,2 %) hade en ok rapport. De har numera 20 % av Nordea och från och med nästa år kommer motsvarande andel av bankens resultat att räknas in i Sampo-koncernen. Koncernchefen Kari Stadigh meddelade att Sampo ämnar öka sin andel till 22-23 %, men inte överstiga 25 %. Sedan är det upp till Sampos styrelseordförande Björn Wahlroos att se vad han kan göra i Nordeas styrelse? Sampo har potential att göra en riktigt bra affär i Nordea, samtidigt som aktieägarna får bra dividend medan man väntar på den affären...
YIT (+45,3 %) hade faktiskt en dålig Q3-rapport, men höjde sin prognos för Q4. I september hade de kapitalmarknadsdag och trollband analytiker med sina höjda målsättningar. Det var kanske därför de missade Q3-förväntningarna? Trots YIT:s sanslösa kursrusning i år är de fortfarande på långsiktigt intressanta nivåer enligt mig. Dividendavkastningen kan fortfarande bli bra på dessa nivåer? Däremot är det riktigt stora köpläget förbi. I fredags betalades 13,50 euro för aktien, i mars fick man samma aktie för 4,31... Vem sa att börsen är rationell?
Rent generellt måste jag erkänna att värderingarna i många av bolagen redan har åkt förbi de långsiktigt intressanta nivåerna. I våras hade jag aldrig trott att detta skulle ske redan i år! Nu är det ett faktum. Aktier man köper på dessa kursnivåer i t.ex. Kone och H&M kommer inte att överavkasta ur ett dividendperspektiv. Däremot kan det inträffa hända andra händelser som gör dagens kurs mer än väl befogad och det finns alltid chansen till att spekulation lyfter kurserna till månen! T.ex. i Kone förväntar man sig ett förvärv, som i förlängningen kan ge utdelningen ett extra lyft i framtiden. Ett förvärv skulle också ge en positiv effekt på kursen?
Jag utökar portföljen denna gång, tar in två bolag och kastar ut ett. Min grundtanke var att ta in cykliska bolag detta kvartal, men t.ex. Rautaruukki och Outokumpu var rejäla besvikelser så jag har fått avstyra den här iden!
Däremot plockar jag in cykliska PKC Group. De gör kablaget till Volvos, Scanias och MAN:s lastbilar och har haft två riktigt bra rapport i rad.
Jag plockar också in Basware som gör datasystem till stora affärskedjor, där bl.a. är franska Geant en stor kund. De är inte supercykliska, men påverkas förstås av konjunkturen.
Däremot plockar jag bort F-secure (men de ingår i utvecklingen nedan). Deras rapport var en rejält besvikelse och den höga värderingen tål inte det.
Utveckling mina favoritbolag: +6,4 % (alla bolag samma vikt)
Utveckling Helsingforsbörsen: +2,2 %
Basware (utveckling: +23,9 % - ej med i ovanstående kvartalsberäkning) hade en riktigt bra rapport. Tillväxten imponerar och lönsamheten är hög. VD är aningen pessimistisk om deras säsongsmässigt bästa kvartal (Q4). Fjolårets utdelningen borde kunna upprepas även i vår...
F-secure (+0,4 %) hade tyvärr en överraskande dålig rapport! Tillväxten minskade kraftigt och resultatförändringen var faktiskt negativ på årsbasis. Steek förväntades vid halvåret nå en årsomsättning på 2-3 Meuro, nu talar de om 1,5 Meuro! Kursen var innan rapporten upp på 3,08 euro för att i fredags stänga på 2,46. Värderingen är fortsatt hög och det i kombination med de plötsliga problemen gör att jag plockar bort dem ur portföljen. Det känns som om något har hänt, något som ledningen inte vill berätta fullt ut. En inte alltför vågad gissning är att det klarnar inom ett år och en personlig gissning är att en orsak stavas W******-7!
H&M (+2,3 %) hade en riktigt bra lönsamhet, men försäljningen i jämförbara butiker var oväntat svag! Lönsamheten kan till stor del förklaras av den svaga kronan. Ser man till marknaderna kännetecknas Tyskland och England av kraftiga försäljningsras där HM ändå klarar sig bra. Hursomhelst brukar inte HM gå "såhär dåligt" i lågkonjunkturer. Om man är nervöst lagd finns det definitivt anledning att sälja sina HM-aktier. Jag ser dock några år framåt och kan inte förneka att den internationella expansionen bara har börjat. Pessimisterna har förstås inte missat att tredje generationen Persson tog över i somras. Vi har alla hört talesesättet vad tredje generationen brukar göra... Stämmer det denna gång?
KONE (+3,2 %) hade en riktigt bra rapport. Balansen har gått från stark till urstark! Kone är nettoskuldfritt (gearing -30%) och om de accepterar en gearing på 60-70 % så kunde de förvärva bolag för ca 1 miljard euro. Den höga värderingen kan alltså plötsligt bli ganska moderat. Man ska dock ha klart för sig att kursen inte tål besvikelser på dessa nivåer!
Nokia (-3,2 %) har åkt berg- och dalbana efter den svaga Q2-rapporten. Under hösten har kursen spekulerats upp till 10,79 som högst, för att i fredags stänga på 8,84. Rapporten var en besvikelse, där en extra nedskrivning orsakade den första förlusten på 16 år! Ser man till mobiltelefonerna var dessa faktiskt helt ok och dessa kan överraska vid helåret? Gör de inte det, åker Nokia ur portföljen...
Nokian Renkaat (+5,0 %) hade en bra rapport, men svag prognos för Q4. De lider av den svaga nybilsförsäljningen samtidigt som bilisterna kör allt längre på sina (gamla) vinterdäck. Kursen har nått en rimlig nivå, i våras var Nokian Renkaat sanslöst nedtryckta. Det köptillfället finns inte längre...
PKC Group (+32,3 % - ej med i ovanstående kvartalsberäkning) hade en riktigt bra rapport, åtminstone mot förväntningarna. Kassaflödet fortsätter att vara positivt och deras kunder börjar tala i riktigt positiva termer. PKC själva är dock aningen försiktiga och bibehåller sin negativa prognos. Det tror jag är främst traditionell finsk försiktighet. Den låga värderingen talar för att PKC har stor potential ifall konjunkturen tar fart...
Ratos (-4,3 %) är ett välskött bolag. Värderingen känns inte jätteattraktiv och deras många onoterade bolag gör att man köper grisen i säcken. Det är svårt att kontrollera deras värdering av bolagen. Tack vare deras höga förtroende, känns dock den risken minimal. Ratos har en stor kassa som kan användas ifall rätt läge dyker upp. Under Q3 var det dock inga offensiva investeringar som gjordes utan istället tvingades de tillföra kapital till ett av portföljbolagen. Resultatet var helt ok och kursen har i princip stått stilla!
Sampo (+2,2 %) hade en ok rapport. De har numera 20 % av Nordea och från och med nästa år kommer motsvarande andel av bankens resultat att räknas in i Sampo-koncernen. Koncernchefen Kari Stadigh meddelade att Sampo ämnar öka sin andel till 22-23 %, men inte överstiga 25 %. Sedan är det upp till Sampos styrelseordförande Björn Wahlroos att se vad han kan göra i Nordeas styrelse? Sampo har potential att göra en riktigt bra affär i Nordea, samtidigt som aktieägarna får bra dividend medan man väntar på den affären...
YIT (+45,3 %) hade faktiskt en dålig Q3-rapport, men höjde sin prognos för Q4. I september hade de kapitalmarknadsdag och trollband analytiker med sina höjda målsättningar. Det var kanske därför de missade Q3-förväntningarna? Trots YIT:s sanslösa kursrusning i år är de fortfarande på långsiktigt intressanta nivåer enligt mig. Dividendavkastningen kan fortfarande bli bra på dessa nivåer? Däremot är det riktigt stora köpläget förbi. I fredags betalades 13,50 euro för aktien, i mars fick man samma aktie för 4,31... Vem sa att börsen är rationell?
torsdag 5 november 2009
Sampo får ett nytt kvartal!
Sampo Q3
Resultat före skatt: 192 Meuro (242; 143)
EPS: 0,27 euro (0,31; 0,25)
ROE: 73,1 % (-12,9; n/a)
NAV/aktie: 13,76 euro (8,28; 12,97)
Sampo hade ett ok resultat. Ser man till förväntningarna så hade analytikerna varit alldeles för pessimistiska med NAV-värdet, något som avvek lite mer än det borde få göra. Det är ändå en detalj! Det riktigt intressanta i rapporten var nyheten att Nordeas resultat ska räknas med fr.o.m. årsskiftet vilket gör att Sampo-koncernen under nästa år kommer att få ett "extra" kvartal i sin rapportering. Sampo sade vidare att de planerar öka sitt innehav i Nordea till 22-23 % men inte mer än 25%! Det andra som var intressant i rapporten var att If har gett moderbolaget ca 400 Meuro i utdelning under året... något som givetvis borgar för en ok Sampo-dividend i vår. Konsensus ligger på 0,80 - samma som ifjol. Det är ca 4,8 % på gårdagens stängningskurs.
Pohjola Bank Q3
Resultat före skatt: 196 Meuro (-39; 77)
EPS: 0,46 euro (-0,12; 0,18)
ROE: 27,1 % (-7,2; n/a)
Pohjola Bank överraskade med ett riktigt bra resultat. Det är framförallt försäkringsrörelsen som går lysande och den förväntas överträffa fjolåret med råge. Koncernen har också fått rejäl draghjälp av de stigande marknaderna och man kan enkelt säga att fjolårets huvudvärk har blivit årets draglok! Prognosen gör gällande att årets resultat ska dubblas jämfört med fjolåret, men VD Mikael Silvennoinen varnar för att nedskrivningar kan ställa till det. Pohjola Bank har en ganska snårig ägarsituation och huvudägaren (OP-Pohjola-gruppen) är splittrad på lite över 200 Andelsbanker som alla fungerar enligt principen: "en bank en röst". Det är hämmar förstås värderingen för banken och eventuella uppköpsspekulationer kan man skicka direkt till papperskorgen...
OP-Pohjola-gruppen Q3
Resultat före skatt: 480 Meuro (-59; n/a)
K/I-tal: 52 (54; n/a)
ROE: 24,2 % (-3,8; n/a)
Kreditförluster Q3 i % av stocken: 0,5 % (0,4; n/a)
OP-Pohjola-koncernen eller rättare sagt de lokala Andelsbankerna tillsammans, har även de fått draghjälp av de stigande marknaderna. Fonden för verkligt värde är den stora förklaringen till resultatförbättringen, även om den försäkring och kapitalmarknadsrörelsen också har ökat resultatet. OP-Pohjola-gruppen är inte noterad (andelslag), så det mest intressanta är deras kreditförluster i förhållande till övriga bankgrupper. De oreglerade lånen ligger ungefär på samma nivå som Nordea. Inget att ännu bry sig om alltså. VD Karhinen skriver att kreditförlusterna antagligen kommer att öka, men han är trygg med att återbetalningsförmågan tycks vara bättre än väntat. Eftersom VD inte behöver oroa sig om någon börskurs så är han ovanligt ärlig med att det fallande räntenettot har påverkat bankrörelsen starkt negativt. Mellan raderna kan man läsa att denna trend kommer att fortsätta ett tag till...
Ratos Q3
Resultat före skatt: 308 Msek (428; n/a)
EPS: 1,74 sek (2,46; n/a)
NAV/aktie: 93 sek (72; n/a)
Ratos visade ett något bättre resultat, men det har varit ett svängigt år. Vissa bolag har uppenbara problem och Contex group har fått ett andra kapitaltillskott i år. VD skriver att risken för ytterligare kapitaltillskott har minskat, men han säger inte att den har försvunnit. Ratos väntar på rätt läge. Enligt egen uppgift har de en investeringskapacitet på ca 3 Md sek, kreditfaciliteter på ytterligare 3,2 Md sek samt en fullmakt från bolagsstämman att använda 30M B-aktier till förvärv. Således har de lite över 11 Md sek att köpa företag för, räknat på gårdagens kurs. Den något ansträngda substanspremien har således potential att minska om rätt läge dyker upp...
Metso lägger bud på Tamfelt och bjuder 3 Metso-aktier för 10 Tamfelt-aktier. Det motsvarar en premie på ca 20 %. Metsos nya aktier späder ut stocken med ca 6 %. Ur Metsos perspektiv ökar de servicedelen ifall detta bud går igenom. vilket stärker ett av Metsos svagare områden. Tamfelt har just nu stora problem med lönsamheten och fokuserar på detta i dagsläget. Nu tar Metso över dessa bekymmer, samtidigt som de gamla ägarna har får ganska bra betalt för sina Tamfelt-aktier. Det är svårt att se några hinder för detta bud...
Resultat före skatt: 192 Meuro (242; 143)
EPS: 0,27 euro (0,31; 0,25)
ROE: 73,1 % (-12,9; n/a)
NAV/aktie: 13,76 euro (8,28; 12,97)
Sampo hade ett ok resultat. Ser man till förväntningarna så hade analytikerna varit alldeles för pessimistiska med NAV-värdet, något som avvek lite mer än det borde få göra. Det är ändå en detalj! Det riktigt intressanta i rapporten var nyheten att Nordeas resultat ska räknas med fr.o.m. årsskiftet vilket gör att Sampo-koncernen under nästa år kommer att få ett "extra" kvartal i sin rapportering. Sampo sade vidare att de planerar öka sitt innehav i Nordea till 22-23 % men inte mer än 25%! Det andra som var intressant i rapporten var att If har gett moderbolaget ca 400 Meuro i utdelning under året... något som givetvis borgar för en ok Sampo-dividend i vår. Konsensus ligger på 0,80 - samma som ifjol. Det är ca 4,8 % på gårdagens stängningskurs.
Pohjola Bank Q3
Resultat före skatt: 196 Meuro (-39; 77)
EPS: 0,46 euro (-0,12; 0,18)
ROE: 27,1 % (-7,2; n/a)
Pohjola Bank överraskade med ett riktigt bra resultat. Det är framförallt försäkringsrörelsen som går lysande och den förväntas överträffa fjolåret med råge. Koncernen har också fått rejäl draghjälp av de stigande marknaderna och man kan enkelt säga att fjolårets huvudvärk har blivit årets draglok! Prognosen gör gällande att årets resultat ska dubblas jämfört med fjolåret, men VD Mikael Silvennoinen varnar för att nedskrivningar kan ställa till det. Pohjola Bank har en ganska snårig ägarsituation och huvudägaren (OP-Pohjola-gruppen) är splittrad på lite över 200 Andelsbanker som alla fungerar enligt principen: "en bank en röst". Det är hämmar förstås värderingen för banken och eventuella uppköpsspekulationer kan man skicka direkt till papperskorgen...
OP-Pohjola-gruppen Q3
Resultat före skatt: 480 Meuro (-59; n/a)
K/I-tal: 52 (54; n/a)
ROE: 24,2 % (-3,8; n/a)
Kreditförluster Q3 i % av stocken: 0,5 % (0,4; n/a)
OP-Pohjola-koncernen eller rättare sagt de lokala Andelsbankerna tillsammans, har även de fått draghjälp av de stigande marknaderna. Fonden för verkligt värde är den stora förklaringen till resultatförbättringen, även om den försäkring och kapitalmarknadsrörelsen också har ökat resultatet. OP-Pohjola-gruppen är inte noterad (andelslag), så det mest intressanta är deras kreditförluster i förhållande till övriga bankgrupper. De oreglerade lånen ligger ungefär på samma nivå som Nordea. Inget att ännu bry sig om alltså. VD Karhinen skriver att kreditförlusterna antagligen kommer att öka, men han är trygg med att återbetalningsförmågan tycks vara bättre än väntat. Eftersom VD inte behöver oroa sig om någon börskurs så är han ovanligt ärlig med att det fallande räntenettot har påverkat bankrörelsen starkt negativt. Mellan raderna kan man läsa att denna trend kommer att fortsätta ett tag till...
Ratos Q3
Resultat före skatt: 308 Msek (428; n/a)
EPS: 1,74 sek (2,46; n/a)
NAV/aktie: 93 sek (72; n/a)
Ratos visade ett något bättre resultat, men det har varit ett svängigt år. Vissa bolag har uppenbara problem och Contex group har fått ett andra kapitaltillskott i år. VD skriver att risken för ytterligare kapitaltillskott har minskat, men han säger inte att den har försvunnit. Ratos väntar på rätt läge. Enligt egen uppgift har de en investeringskapacitet på ca 3 Md sek, kreditfaciliteter på ytterligare 3,2 Md sek samt en fullmakt från bolagsstämman att använda 30M B-aktier till förvärv. Således har de lite över 11 Md sek att köpa företag för, räknat på gårdagens kurs. Den något ansträngda substanspremien har således potential att minska om rätt läge dyker upp...
Metso lägger bud på Tamfelt och bjuder 3 Metso-aktier för 10 Tamfelt-aktier. Det motsvarar en premie på ca 20 %. Metsos nya aktier späder ut stocken med ca 6 %. Ur Metsos perspektiv ökar de servicedelen ifall detta bud går igenom. vilket stärker ett av Metsos svagare områden. Tamfelt har just nu stora problem med lönsamheten och fokuserar på detta i dagsläget. Nu tar Metso över dessa bekymmer, samtidigt som de gamla ägarna har får ganska bra betalt för sina Tamfelt-aktier. Det är svårt att se några hinder för detta bud...
tisdag 3 november 2009
Bättre än väntat
Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)
Tekla Q3
Omsättning: 11,7 Meuro (13,7; 11,5)
Resultat före skatt: 2,3 Meuro (3,8; 1,8)
EPS: 0,08 euro (0,12; 0,06)
Gearing: -82,9 % (-91,4; n/a)
ROE: 15,9 % (36,1; n/a)
Tekla hade en överraskande stark lönsamhet som förstås var sprunget ur minskade kostnader. Det är imponerande med tanke på att man inte har fört fram något specifikt sparprogram. Tekla beskriver nuvarande marknad som fortsatt mycket tuff, men de ser vissa ljuspunkter. Framåt är de dock mycket försiktiga. De sänker bl.a. sin lönsamhetsprognos för Q4, vilket antyder att ljuspunkterna är mycket svaga. Tekla är tyvärr beroende av den amerikanska byggmarknaden och den är långt ifrån hälsosam just nu. När den börjar bli bättre kommer dock Teklas produkter att bli mycket eftertraktade...
Nokian Renkaat Q3
Omsättning: 201,1 Meuro (283; 205)
Resultat före skatt: 32,1 Meuro (68; 28)
EPS: 0,22 euro (0,42; 0,17)
Gearing: 72 % (63,6; n/a)
RONA: 8,6 % (26; n/a)
Nokian Renkaat överraskade med en riktigt stark rapport men kursen fick stryk av den försiktiga prognosen. Bolaget meddelade att lönsamheten Q4 kommer att vara under Q3! Efter det mycket svaga H1 hade man hoppats att vi nu hade nått botten. Uppenbarligen kommer det att bli sämre. Rysslandsförsäljningen är ned 53,4 % på årsbasis, det kan tydligen bli värre? Följer man andra bolags tankar om Ryssland kunde det högre oljepriset få fart på ekonomin. Frågan är om det även får fart på nybilsförsäljningen?
HKScan Q3
Omsättning: 533,5 Meuro (600; 565)
Resultat före skatt: 10,8 Meuro (5,4; 9,9)
EPS: 0,22 euro (0,05; 0,19)
Gearing: ca 130 % (ca 148; n/a)
HKScan kom med ett ganska väntat resultat, trots att det var mycket bättre än ifjol. Det stora intresset i HKScan just nu handlar om nyemissionen på ca 75 Meuro. Skuldsättningen kommer även efter den att vara betydande men ändå mer hanterbar. Bolagsstämman ska hållas 24/11 och beroende på villkoren kan det vara intressant att delta i denna. Jag skulle även vilja notera att HKScan är ett av få finska bolag som faktiskt släpper sin rapport på svenska...
Cramo Q3
Omsättning: 115,1 Meuro (156; 112)
Resultat före skatt: 2,1 Meuro (25; 2,1)
EPS: -0,03 euro (0,59; 0,03)
Gearing: 113,1 % (147; n/a)
ROE: -1,6 % (16,9; n/a)
Cramo var ungefär som väntat, trots att en omorganisering har kostat 1,7 Meuro extra samt att bolaget har drabbats av kreditförluster på 2,1 Meuro. Tydligen har vissa byggfirmor svårt att betala... Q3 var annars ok enligt bolaget och de har sett de första tecknen på en vändning! Bolaget ser fortsatt minsad uthyrning H1/10 men under andra halvåret ska de åter visa tillväxt. Givetvis behäftas detta positiva uttalande med att utsikterna fortfarande är svårbedömda och blablabla! Jag har varit tveksam till Cramo p.g.a. den höga skuldsättningen. Den har dock minskat kraftigt tack vare ett positivt kassaflöde. Det ser riktigt intressant ut även om det mest verkar vara resultatet av att hybrid kapital har tagits in? Frågan är om man ska invänta den faktiska vändningen i omsättningen eller en eventuell nyemission? Ser man tio år framåt är Cramo onekligen ett intressant bolag.
UPM-Kymmene minskar sin personal med 870 personer, vilket motsvarar ca 4 % av personalen. Nedskärningarna sker inom sågverksamheten och de är inte direkt oväntade. Många av de anställda inom de berörda sågverken är redan permitterade och produktionen har helt avstannat. Med detta borde UPM spara ca 45 Meuro/år i minskade kostnader och det är förstås positivt. Sett ur ett finskt arbetsmarknadspespektiv kommer förstås arbetslösheten att öka. Det kommer att bli en tung vinter för de finska industrijobben och för vissa bruksorter är detta katastrof!
Nokia lanserar ett kraftigt besparingsprogram inom nätverksdelen NSN. Hela 6000 personer kan beröras. Hittills är kommentarerna ganska luddiga och de menar att fr.o.m. 2011 kommer ca 500 Meuro/år att sparas. NSN ska dessutom förändra sin inköpsstruktur och arbeta mer med partners för att kunna pressa kostnaderna ytterligare. Detta är väl det närmaste man kommer en utförsäljning av NSN utan att tappa kontrollen över verksamheten? I forskningssyfte är det förstås mycket värt att ha hela produktkedjan i huset, men rent resultatmässigt har NSN varit en mardröm för Nokia! På kort sikt kommer denna omorganisering att kosta en miljard euro och om Kallasvuo tar den kostnaden Q4 så försvinner mitt sista hopp att Nokia skulle överraska i januari...
Centralbankerna kommer att avgöra utgången av den här veckan. Ikväll ska Fed ge sitt räntebesked och imorgon gör ECB detsamma. Ingen tror att de ska höja räntan från dessa otroligt låga nivåer, men åtminstone Fed har under oktober gjort några "inofficiella test" med att dra tillbaka stimulanspaketen. Vissa bostadsobligationerna köps numera enbart av marknaden och USA:s statsobligationer fick samma behandling förra veckan. Bostadsräntorna har hållit sig ok, vilket är positivt. Emissionerna av statsskuldväxlarna gick dock inget vidare förra veckan och jag vet ärligt talat inte om Fed fick krypa till korset till slut? Kontentan är iaf att kommentarerna efter kvällens räntebesked kan avgöra huruvida vi ser ytterligare tillbakadragningar av stimulanser kommande månaderna eller om åtgärderna hålls kvar till våren? Vilket som är bättre beror på vilken tidshorisont man har. På sikt är det förstås positivt om stimulanserna kan dras tillbaka, men du kan lita på att börsen blir besviken den dagen reträtten börjar...
Statistiken kommer att avgöra den här veckan eftersom vi på fredag får arbetslöshetssiffrorna från USA. Ingen tror väl på en skräll (nedåt) men faktiskt sjönk den tyska arbetslösheten en aning under september! USA-siffran blir iaf en rysare och torsdagens veckostatistik kan få många att sätta kaffet i vrångstrupen? Vad procenten än blir så har USA fortfarande den högsta arbetslösheten sedan andra världskriget! Det är ett mirakel att konsumentförtroende fortfarande är så högt som det är...
Tekla Q3
Omsättning: 11,7 Meuro (13,7; 11,5)
Resultat före skatt: 2,3 Meuro (3,8; 1,8)
EPS: 0,08 euro (0,12; 0,06)
Gearing: -82,9 % (-91,4; n/a)
ROE: 15,9 % (36,1; n/a)
Tekla hade en överraskande stark lönsamhet som förstås var sprunget ur minskade kostnader. Det är imponerande med tanke på att man inte har fört fram något specifikt sparprogram. Tekla beskriver nuvarande marknad som fortsatt mycket tuff, men de ser vissa ljuspunkter. Framåt är de dock mycket försiktiga. De sänker bl.a. sin lönsamhetsprognos för Q4, vilket antyder att ljuspunkterna är mycket svaga. Tekla är tyvärr beroende av den amerikanska byggmarknaden och den är långt ifrån hälsosam just nu. När den börjar bli bättre kommer dock Teklas produkter att bli mycket eftertraktade...
Nokian Renkaat Q3
Omsättning: 201,1 Meuro (283; 205)
Resultat före skatt: 32,1 Meuro (68; 28)
EPS: 0,22 euro (0,42; 0,17)
Gearing: 72 % (63,6; n/a)
RONA: 8,6 % (26; n/a)
Nokian Renkaat överraskade med en riktigt stark rapport men kursen fick stryk av den försiktiga prognosen. Bolaget meddelade att lönsamheten Q4 kommer att vara under Q3! Efter det mycket svaga H1 hade man hoppats att vi nu hade nått botten. Uppenbarligen kommer det att bli sämre. Rysslandsförsäljningen är ned 53,4 % på årsbasis, det kan tydligen bli värre? Följer man andra bolags tankar om Ryssland kunde det högre oljepriset få fart på ekonomin. Frågan är om det även får fart på nybilsförsäljningen?
HKScan Q3
Omsättning: 533,5 Meuro (600; 565)
Resultat före skatt: 10,8 Meuro (5,4; 9,9)
EPS: 0,22 euro (0,05; 0,19)
Gearing: ca 130 % (ca 148; n/a)
HKScan kom med ett ganska väntat resultat, trots att det var mycket bättre än ifjol. Det stora intresset i HKScan just nu handlar om nyemissionen på ca 75 Meuro. Skuldsättningen kommer även efter den att vara betydande men ändå mer hanterbar. Bolagsstämman ska hållas 24/11 och beroende på villkoren kan det vara intressant att delta i denna. Jag skulle även vilja notera att HKScan är ett av få finska bolag som faktiskt släpper sin rapport på svenska...
Cramo Q3
Omsättning: 115,1 Meuro (156; 112)
Resultat före skatt: 2,1 Meuro (25; 2,1)
EPS: -0,03 euro (0,59; 0,03)
Gearing: 113,1 % (147; n/a)
ROE: -1,6 % (16,9; n/a)
Cramo var ungefär som väntat, trots att en omorganisering har kostat 1,7 Meuro extra samt att bolaget har drabbats av kreditförluster på 2,1 Meuro. Tydligen har vissa byggfirmor svårt att betala... Q3 var annars ok enligt bolaget och de har sett de första tecknen på en vändning! Bolaget ser fortsatt minsad uthyrning H1/10 men under andra halvåret ska de åter visa tillväxt. Givetvis behäftas detta positiva uttalande med att utsikterna fortfarande är svårbedömda och blablabla! Jag har varit tveksam till Cramo p.g.a. den höga skuldsättningen. Den har dock minskat kraftigt tack vare ett positivt kassaflöde. Det ser riktigt intressant ut även om det mest verkar vara resultatet av att hybrid kapital har tagits in? Frågan är om man ska invänta den faktiska vändningen i omsättningen eller en eventuell nyemission? Ser man tio år framåt är Cramo onekligen ett intressant bolag.
UPM-Kymmene minskar sin personal med 870 personer, vilket motsvarar ca 4 % av personalen. Nedskärningarna sker inom sågverksamheten och de är inte direkt oväntade. Många av de anställda inom de berörda sågverken är redan permitterade och produktionen har helt avstannat. Med detta borde UPM spara ca 45 Meuro/år i minskade kostnader och det är förstås positivt. Sett ur ett finskt arbetsmarknadspespektiv kommer förstås arbetslösheten att öka. Det kommer att bli en tung vinter för de finska industrijobben och för vissa bruksorter är detta katastrof!
Nokia lanserar ett kraftigt besparingsprogram inom nätverksdelen NSN. Hela 6000 personer kan beröras. Hittills är kommentarerna ganska luddiga och de menar att fr.o.m. 2011 kommer ca 500 Meuro/år att sparas. NSN ska dessutom förändra sin inköpsstruktur och arbeta mer med partners för att kunna pressa kostnaderna ytterligare. Detta är väl det närmaste man kommer en utförsäljning av NSN utan att tappa kontrollen över verksamheten? I forskningssyfte är det förstås mycket värt att ha hela produktkedjan i huset, men rent resultatmässigt har NSN varit en mardröm för Nokia! På kort sikt kommer denna omorganisering att kosta en miljard euro och om Kallasvuo tar den kostnaden Q4 så försvinner mitt sista hopp att Nokia skulle överraska i januari...
Centralbankerna kommer att avgöra utgången av den här veckan. Ikväll ska Fed ge sitt räntebesked och imorgon gör ECB detsamma. Ingen tror att de ska höja räntan från dessa otroligt låga nivåer, men åtminstone Fed har under oktober gjort några "inofficiella test" med att dra tillbaka stimulanspaketen. Vissa bostadsobligationerna köps numera enbart av marknaden och USA:s statsobligationer fick samma behandling förra veckan. Bostadsräntorna har hållit sig ok, vilket är positivt. Emissionerna av statsskuldväxlarna gick dock inget vidare förra veckan och jag vet ärligt talat inte om Fed fick krypa till korset till slut? Kontentan är iaf att kommentarerna efter kvällens räntebesked kan avgöra huruvida vi ser ytterligare tillbakadragningar av stimulanser kommande månaderna eller om åtgärderna hålls kvar till våren? Vilket som är bättre beror på vilken tidshorisont man har. På sikt är det förstås positivt om stimulanserna kan dras tillbaka, men du kan lita på att börsen blir besviken den dagen reträtten börjar...
Statistiken kommer att avgöra den här veckan eftersom vi på fredag får arbetslöshetssiffrorna från USA. Ingen tror väl på en skräll (nedåt) men faktiskt sjönk den tyska arbetslösheten en aning under september! USA-siffran blir iaf en rysare och torsdagens veckostatistik kan få många att sätta kaffet i vrångstrupen? Vad procenten än blir så har USA fortfarande den högsta arbetslösheten sedan andra världskriget! Det är ett mirakel att konsumentförtroende fortfarande är så högt som det är...
torsdag 29 oktober 2009
PKC sparar upp resultatet!
Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)
PKC Q3
Omsättning: 46,8 Meuro (73; 43)
Res. före skatt: 5,7 Meuro (5,5; -3)
EPS: 0,36 euro (0,17; -0,05)
Gearing: 41,3 % (38; n/a)
ROE: -1,5 % (23,1, n/a)
Det är fortfarande ett riktigt tufft läge för underleverantörerna. VD skriver att lastbilsförsäljningen är ca en tredjedel av fjolårets nivå! Inte undra på att branschen går på knäna. PKC uppvisar dock en bra lönsamhet tack vare kraftiga kostnadsbesparingar. Hoppet lever i allra högsta grad då kunderna (bl.a. Volvo, Scania, MAN) har talat om bättre tider under Q4! PKC väljer ändå att hålla prognosen oförändrad: kraftigt minskad omsättning och förlust på helåret. Det beror i första hand på att de inte har sett ordrarna öka ännu. Det kan tolkas som en risk ifall de gamla kunderna har hittat nya leverantörer. Det kan förstås också innebära att PKC kan överraska (igen) vid helårsrapporten...
Oriola Q3
Omsättning: 410,8 Meuro (398; 392)
Res. före skatt: 13 Meuro (7,9; 11)
EPS: 0,07 euro (0,04; 0,06)
Gearing: 44,2 % (19,8; n/a)
ROE: 18,9 % (10; n/a)
Oriola överraskade med en bra rapport. Det är framförallt den nyare Rysslands-delen som imponerar med omsättningökning på 21 % (YoY). Oriola höjer prognosen för helåret till att: omsättningen ska bli bättre och resultatet väsentligt bättre! Tidigare sade de att resultatet bara skulle bli bättre. Lite förvånande gjorde den svenska delen förlust, men det beror på valutakursförsvagningar och extra kostnader i samband med monopolavskaffandet. Oriola sitter i en riktigt intressant situation i och med förändringarna i apoteksmonopolet. Värderingen börjar dock hamna i överkant, även om den är långt ifrån spekulativ ännu.
UPM Q3
Omsättning: 1913 Meuro (2358; 1899)
Res. före skatt: 64 Meuro (-90; 25)
EPS: 0,08 euro (-0,17; 0,04)
Gearing: 64% (67; n/a)
ROE: 2,8 % (neg; n/a)
UPM överraskade med ett oväntat starkt resultat. Speciellt vissa delar gick mycket bra under Q3 t.ex. pappersdivisionen. Prognosen andas en aning försiktighet inför Q4, men det starka kassaflödet gör att vårens dividend inte verkar hotad. Kanske man vågar sig på UPM efter sju sorger och åtta bedrövelser. Just den tråkiga historiken på senare år gör dock att man gärna vill se flera bra kvartal innan man vågar röra den här aktien. UPM är ett mycket välskött bolag, som tyvärr verkar i en mycket dålig branch. Enligt Buffet är utgången klar i dessa situationer: Branschen vinner alltid!
Finnair Q3
Omsättning: 436,9 Meuro (559; 464)
Res. före skatt: -28,0 Meuro (-23; -28)
EPS: -0,16 euro (-0,15; -0,17)
Gearing: 34,6 % (-8,7; n/a)
Finnair har onekligen ett tufft läge. VD lämnade i somras då han inte fick gehör för sin omorganisering inom koncernen. Den nettoskuldfira balansen är borta och snart är det kanske dags att beställa nya flygplan? Finnairs prognos om väsentlig förlust på helåret känns inte helt överraskande. Q1-Q3 har de förlorat 88,3 Meuro före skatt. Frågan är om vi ser lägsta punkten just nu? Finska staten kommer aldrig att släppa Finnair till konkurs, men däremot har de öppnat för strukturaffärer på senare tid. Rent tradingmässigt befinner sig kursen där den har studsat upp tidigare. Rent fundamentalt finns det inget som talar för aktien, inte ännu...
Neste Oil Q3
Omsättning: 2500 Meuro (4521; 2742)
Res. före skatt: 102 Meuro (36; 11)
EPS: 0,29 euro (0,13; 0,04)
Gearing: 63,4 (52; n/a)
ROE: 13,6 % (21; n/a)
Ingen direkt prognos för Q4 (helåret) men säger att Q4-resultatet kan pressas av svaga förädlingsmarginaler. Det är framförallt deras Diesel-försäljning som lider av den svaga konjunkturen. Neste har haft lite konstiga problem inom alla möjliga områden! Igår var det en server som kraschade och gjorde att rapportpubliseringen försenades någon timme! Det är på nåt sätt lite talande för Nestes teknikproblem det senaste året...
Olvi Q3
Omsättning: 71,9 Meuro (60; 70)
Res. före skatt: 10,8 Meuro (5,4; 10)
EPS: 0,91 euro (0,47; 0,80)
Gearing: 50,9 % (66; n/a)
Olvi var ungefär som väntat, men lite överraskande var det Vitryssland som håller resultatet uppe! Rörelsevinsten där var 2 Meuro vilket ger en marginal på 19 %! Ser man till Q1-Q3 så har det här året varit mycket bra för Olvi. De har lyckats med kostnadsbesparingar, haft en bra sommarförsäljning (varmt) och efterfrågan har varit lite högre än vanligt. Prognosen andas optimism då bolaget tror att årets resultat ska blir betydligt bättre än ifjol. Det är ingen vågad gissning eftersom niomånaders resultatet är 60 % bättre än fjolårets helårsresultat! De garderar sig dock lite med att eventuella devalveringar (i Baltikum) kan ställa till det lite. Jag skulle vilja betona "lite". Jag noterar även att Ingvar Kamprad är 10:e största ägare i Olvi. Nu vet vi vad han dricker för julöl...
Konecranes Q3
Omsättning: 369 Meuro (520; 405)
Res. före skatt: 7,2 Meuro (63,5; 16)
EPS: 0,08 euro (0,77; 0,20)
Gearing: -3,8 % (8,8; n/a)
ROE: 26,7 % (49,6; n/a)
Konecranes har en tuff sits. Omsättning och orderingång minskar kraftigt, medan resultatet hålls på plus och kassaflödet är positivt! Bolaget talar om att konkurrensen är hård och marknadsläget mycket svagt. Bolaget hör ändå till ett av dem mer välskötta på Helsingforsbörsen. Balansen är nettoskuldfri och kassaflödet är som sagt positivt. Den dagen man anar en ljusning inom fraktmarknaden, då ska man minnas Konecranes bland sina köpordrar...
Metso Q3
Omsättning: 1.196 Meuro (1528; 1240)
Res. före skatt: 91 Meuro (143; 48)
EPS: 0,44 euro (0,69; 0,25)
Gearing: 51,1 % (72; n/a)
ROCE: 11,1 % (23,3; n/a)
En riktigt bra rapport från Metso fick aktien att stiga. Prognosen var inte extra positiv, men ledningen bedömer att de nu har sett botten på den här nedgången! Det var ett ganska starkt uttalande från ett verkstadsbolag. Metso är extremt konjunkturkänsligt och om man tror på en stigande konjunktur "måste" detta bolag ingå i portföljen. Utdelningen brukar också vara riktigt bra i goda tider. T.ex. 2007 delade de ut 3 euro per aktie!
Amer Sports Q3
Omsättning: 410,6 Meuro (433; 426)
Res. före skatt: 38,4 Meuro (43,8; 38)
EPS: 0,38 euro (0,45; 0,39)
Gearing: 104 % (124%; n/a)
ROE: -1,3 % (4,3%; n/a)
Amer klarade precis förväntningarna, som förstås har sänkts efter vinstvarningen för någon månad sedan. Nyemissionen har stärkt balansräkningen med ca 150 Meuro och den emissionen övertecknades rejält! Ledningen har dock förvånansvärt pessimistisk framtidssyn och ser ingen större uppsida även om nästa år skulle öka omsättningen! De fortsätter fokusera på kostnadskontroll och talar t.o.m. om att fokusera sin strategi mot produkter där de tror att de bästa långsiktiga möjligheterna finns! Det sistnämnda var inget man vill läsa och det kan nog tyvärr vara läge att titta på Amer från sidan det kommande året! Ok att resultatet är svagt i denna lågkonjunktur, men jag är allergisk mot företagsledningar som byter strategi. Min erfarenhet är att dylika utflykter sällan slutar lyckligt för aktieägarna...
PKC Q3
Omsättning: 46,8 Meuro (73; 43)
Res. före skatt: 5,7 Meuro (5,5; -3)
EPS: 0,36 euro (0,17; -0,05)
Gearing: 41,3 % (38; n/a)
ROE: -1,5 % (23,1, n/a)
Det är fortfarande ett riktigt tufft läge för underleverantörerna. VD skriver att lastbilsförsäljningen är ca en tredjedel av fjolårets nivå! Inte undra på att branschen går på knäna. PKC uppvisar dock en bra lönsamhet tack vare kraftiga kostnadsbesparingar. Hoppet lever i allra högsta grad då kunderna (bl.a. Volvo, Scania, MAN) har talat om bättre tider under Q4! PKC väljer ändå att hålla prognosen oförändrad: kraftigt minskad omsättning och förlust på helåret. Det beror i första hand på att de inte har sett ordrarna öka ännu. Det kan tolkas som en risk ifall de gamla kunderna har hittat nya leverantörer. Det kan förstås också innebära att PKC kan överraska (igen) vid helårsrapporten...
Oriola Q3
Omsättning: 410,8 Meuro (398; 392)
Res. före skatt: 13 Meuro (7,9; 11)
EPS: 0,07 euro (0,04; 0,06)
Gearing: 44,2 % (19,8; n/a)
ROE: 18,9 % (10; n/a)
Oriola överraskade med en bra rapport. Det är framförallt den nyare Rysslands-delen som imponerar med omsättningökning på 21 % (YoY). Oriola höjer prognosen för helåret till att: omsättningen ska bli bättre och resultatet väsentligt bättre! Tidigare sade de att resultatet bara skulle bli bättre. Lite förvånande gjorde den svenska delen förlust, men det beror på valutakursförsvagningar och extra kostnader i samband med monopolavskaffandet. Oriola sitter i en riktigt intressant situation i och med förändringarna i apoteksmonopolet. Värderingen börjar dock hamna i överkant, även om den är långt ifrån spekulativ ännu.
UPM Q3
Omsättning: 1913 Meuro (2358; 1899)
Res. före skatt: 64 Meuro (-90; 25)
EPS: 0,08 euro (-0,17; 0,04)
Gearing: 64% (67; n/a)
ROE: 2,8 % (neg; n/a)
UPM överraskade med ett oväntat starkt resultat. Speciellt vissa delar gick mycket bra under Q3 t.ex. pappersdivisionen. Prognosen andas en aning försiktighet inför Q4, men det starka kassaflödet gör att vårens dividend inte verkar hotad. Kanske man vågar sig på UPM efter sju sorger och åtta bedrövelser. Just den tråkiga historiken på senare år gör dock att man gärna vill se flera bra kvartal innan man vågar röra den här aktien. UPM är ett mycket välskött bolag, som tyvärr verkar i en mycket dålig branch. Enligt Buffet är utgången klar i dessa situationer: Branschen vinner alltid!
Finnair Q3
Omsättning: 436,9 Meuro (559; 464)
Res. före skatt: -28,0 Meuro (-23; -28)
EPS: -0,16 euro (-0,15; -0,17)
Gearing: 34,6 % (-8,7; n/a)
Finnair har onekligen ett tufft läge. VD lämnade i somras då han inte fick gehör för sin omorganisering inom koncernen. Den nettoskuldfira balansen är borta och snart är det kanske dags att beställa nya flygplan? Finnairs prognos om väsentlig förlust på helåret känns inte helt överraskande. Q1-Q3 har de förlorat 88,3 Meuro före skatt. Frågan är om vi ser lägsta punkten just nu? Finska staten kommer aldrig att släppa Finnair till konkurs, men däremot har de öppnat för strukturaffärer på senare tid. Rent tradingmässigt befinner sig kursen där den har studsat upp tidigare. Rent fundamentalt finns det inget som talar för aktien, inte ännu...
Neste Oil Q3
Omsättning: 2500 Meuro (4521; 2742)
Res. före skatt: 102 Meuro (36; 11)
EPS: 0,29 euro (0,13; 0,04)
Gearing: 63,4 (52; n/a)
ROE: 13,6 % (21; n/a)
Ingen direkt prognos för Q4 (helåret) men säger att Q4-resultatet kan pressas av svaga förädlingsmarginaler. Det är framförallt deras Diesel-försäljning som lider av den svaga konjunkturen. Neste har haft lite konstiga problem inom alla möjliga områden! Igår var det en server som kraschade och gjorde att rapportpubliseringen försenades någon timme! Det är på nåt sätt lite talande för Nestes teknikproblem det senaste året...
Olvi Q3
Omsättning: 71,9 Meuro (60; 70)
Res. före skatt: 10,8 Meuro (5,4; 10)
EPS: 0,91 euro (0,47; 0,80)
Gearing: 50,9 % (66; n/a)
Olvi var ungefär som väntat, men lite överraskande var det Vitryssland som håller resultatet uppe! Rörelsevinsten där var 2 Meuro vilket ger en marginal på 19 %! Ser man till Q1-Q3 så har det här året varit mycket bra för Olvi. De har lyckats med kostnadsbesparingar, haft en bra sommarförsäljning (varmt) och efterfrågan har varit lite högre än vanligt. Prognosen andas optimism då bolaget tror att årets resultat ska blir betydligt bättre än ifjol. Det är ingen vågad gissning eftersom niomånaders resultatet är 60 % bättre än fjolårets helårsresultat! De garderar sig dock lite med att eventuella devalveringar (i Baltikum) kan ställa till det lite. Jag skulle vilja betona "lite". Jag noterar även att Ingvar Kamprad är 10:e största ägare i Olvi. Nu vet vi vad han dricker för julöl...
Konecranes Q3
Omsättning: 369 Meuro (520; 405)
Res. före skatt: 7,2 Meuro (63,5; 16)
EPS: 0,08 euro (0,77; 0,20)
Gearing: -3,8 % (8,8; n/a)
ROE: 26,7 % (49,6; n/a)
Konecranes har en tuff sits. Omsättning och orderingång minskar kraftigt, medan resultatet hålls på plus och kassaflödet är positivt! Bolaget talar om att konkurrensen är hård och marknadsläget mycket svagt. Bolaget hör ändå till ett av dem mer välskötta på Helsingforsbörsen. Balansen är nettoskuldfri och kassaflödet är som sagt positivt. Den dagen man anar en ljusning inom fraktmarknaden, då ska man minnas Konecranes bland sina köpordrar...
Metso Q3
Omsättning: 1.196 Meuro (1528; 1240)
Res. före skatt: 91 Meuro (143; 48)
EPS: 0,44 euro (0,69; 0,25)
Gearing: 51,1 % (72; n/a)
ROCE: 11,1 % (23,3; n/a)
En riktigt bra rapport från Metso fick aktien att stiga. Prognosen var inte extra positiv, men ledningen bedömer att de nu har sett botten på den här nedgången! Det var ett ganska starkt uttalande från ett verkstadsbolag. Metso är extremt konjunkturkänsligt och om man tror på en stigande konjunktur "måste" detta bolag ingå i portföljen. Utdelningen brukar också vara riktigt bra i goda tider. T.ex. 2007 delade de ut 3 euro per aktie!
Amer Sports Q3
Omsättning: 410,6 Meuro (433; 426)
Res. före skatt: 38,4 Meuro (43,8; 38)
EPS: 0,38 euro (0,45; 0,39)
Gearing: 104 % (124%; n/a)
ROE: -1,3 % (4,3%; n/a)
Amer klarade precis förväntningarna, som förstås har sänkts efter vinstvarningen för någon månad sedan. Nyemissionen har stärkt balansräkningen med ca 150 Meuro och den emissionen övertecknades rejält! Ledningen har dock förvånansvärt pessimistisk framtidssyn och ser ingen större uppsida även om nästa år skulle öka omsättningen! De fortsätter fokusera på kostnadskontroll och talar t.o.m. om att fokusera sin strategi mot produkter där de tror att de bästa långsiktiga möjligheterna finns! Det sistnämnda var inget man vill läsa och det kan nog tyvärr vara läge att titta på Amer från sidan det kommande året! Ok att resultatet är svagt i denna lågkonjunktur, men jag är allergisk mot företagsledningar som byter strategi. Min erfarenhet är att dylika utflykter sällan slutar lyckligt för aktieägarna...
YIT höjer prognosen
Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)
YIT Q3
Omsättning: 815 Meuro (374; 830)
Resultat före skatt: 29,9 Meuro (57; 31)
EPS: 0,15 euro (0,29; 0,16 euro)
Gearing: 83,8 % (83; n/a)
ROI: 9,8 % (22; n/a)
YIT var aningen sämre än väntat, men de höjde prognosen för Q4 som nu ska bli bättre än Q3. På helåret förväntar sig YIT att omsättningen minskar kraftigt, medan nettoresultatet ska bli klart bättre! Det finns alltså goda möjligheter till utdelning i vår! YIT har investerat mycket i Ryssland och där är läget kanske lite mer stabilt men långt ifrån bra! Även om byggandet har mer än halverats, ser YIT ganska positivt på framtiden. Detta förutsätter dock att både rubeln och oljepriset stabiliseras eller i bästa fall stärks!
ÅAB Q3
Resultat före skatt: 2,7 Meuro (4,5; n/a)
EPS: 0,17 euro (0,28; n/a)
K/I-tal: 65 % (70; n/a), exkl negativ goodwill: 88 %
ROE: 36,5 % (11,8%) exkl neg. goodwill: ca 5,8 %
ÅAB har dragit på sig kostnader! De ökade 45 % på årsbasis och riskerar bli nästa års huvudvärk. Året räddas förstås av uppskrivningen av neg.goodwill. ÅAB sänkte prognosen och menar att det operativa resultatet kommer att minska iår, p.g.a. lägre räntor. I övrigt kan man inte säga så mycket om denna rapport. Det nämns inte mycket om kreditförluster, men nedskrivningarna har ökat med 0,2 Meuro under kvartalet men det kan vara annat. Det riktigt intressanta blir helårsrapporten med tillhörande dividendförslag och förstås hela nästa års resultat! Då kan vi nämligen följa hur integreringen av Kaupthing utvecklas i praktiken...
Nordea Q3
Resultat före skatt: 832 Meuro (847; 61)
EPS: 0,15 euro (0,19; 0,10 euro)
K/I-tal: 48 % (53; n/a)
Kreditförluster Q3 i % av stocken: 0,54 % (0,15 %; 0,75)
Nordea hade ett riktigt starkt resultat, samtidigt som kreditförlusterna var betydligt mindre än befarat. Nordea har förstås också verksamhet i Baltikum och där var kreditförlusterna 3,22 % av kreditstocken. Det ska dock ställas i relation till t.ex. Swedbanks 6,9 %...
Lite förvånande att aktien inte steg mera på denna utmärkta rapport. Tyvärr ingen bra signal för bankaktier...
Teliasonera Q3
Omsättning: 27,1 Md SEK (25,8; 27,3)
Resultat före skatt: 7,6 Md SEK (7,1; 7,2)
EPS: 1,12 kr (1,06; 1,08)
ROE: 17,0 % (16,8; n/a)
Gearing: 79,2 % (107,4 %; n/a)
Teliasonera hade en stark rapport och är ett av få bolag som faktiskt kan visa upp en (organisk)omsättningsökning på årsbasis. Även om resultatet överraskade uppåt så är det här ungefär så spännande som det blir med Teliasonera! Visserligen kan kursen få sig en rejäl skjuts ifall France Telekom menar allvar med sina förvärsplaner, men annars kommer det nog inte att hända så mycket kursen! Däremot rullar dividenderna in varje år. Å andra sidan ska man inte förakta denna typ av bolag, stundtals kan det vara skönt att ha ett eller två dylika bolag i portföljen...
Kemira Q3
Omsättning: 646 Meuro (780; 675)
Resultat före skatt: 53,8 Meuro (49; 40)
EPS: 0,33 euro (0,28; 0,25)
ROCE: 3,4 % (4,9; n/a)
Gearing: 87 % (87; n/a)
Kemira överraskade rejält. För det första kom de med en kanonrapport som slog alla förväntninga. För det andra gav de besked om att Tikkurila ska särlistas och delas ut till befintliga aktieägare som en aktiedividend. Det här har ledningen funderat över längre än Mats Odell har funderat över svenska statens Nordea-aktier, så man kan bara citera Gert F: Äntligen! Tikkurila hör till de mer lönsamma delarna av Kemira och rörelsevinstmarginalen under Q3 var 16,6 %. Den tredje överraskningen kom i form av en oväntad aktieemission! Kemira ska dra in ca 200 Meuro (ca 1/5-del av börsvärdet) för att genomföra sin tillväxtstrategi och stärka balansen. Det sistnämnda är dock aningen överraskande eftersom balansen inte känns sååå svag! Med denna emission sjunker gearingen till ca 68 %. Jag har faktiskt lite svårt att se nödvändigheten med en så liten emission, men behovet kanske klarnar i framtiden...
Det otänkbara...
Man ska se mycket innan ögonen trillar av! Ifjol fick vi uppleva negativ ränta på amerikanska statsobligationer och nu får vi uppleva hur företag har större förtroende än amerikanska staten! Det är Kalifornien som just nu betalar en högre ränta än t.ex. "Diamond Offshore Drilling". Utan att känna företaget närmare är detta en sensation! Visserligen har vissa företag en stark balans, men Kaliforninen backas ändå upp av amerikanska staten som har "tripple-A" av samtliga kreditvärderingsinstitut! Kanske investerare ändå inte litar blint på ratinginstituten längre, de gav trots allt samma fina rating på subprime-obligationerna när det begav sig. Kanske vi ändå har lärt oss något av finanskrisen...? "Cash is king"
YIT Q3
Omsättning: 815 Meuro (374; 830)
Resultat före skatt: 29,9 Meuro (57; 31)
EPS: 0,15 euro (0,29; 0,16 euro)
Gearing: 83,8 % (83; n/a)
ROI: 9,8 % (22; n/a)
YIT var aningen sämre än väntat, men de höjde prognosen för Q4 som nu ska bli bättre än Q3. På helåret förväntar sig YIT att omsättningen minskar kraftigt, medan nettoresultatet ska bli klart bättre! Det finns alltså goda möjligheter till utdelning i vår! YIT har investerat mycket i Ryssland och där är läget kanske lite mer stabilt men långt ifrån bra! Även om byggandet har mer än halverats, ser YIT ganska positivt på framtiden. Detta förutsätter dock att både rubeln och oljepriset stabiliseras eller i bästa fall stärks!
ÅAB Q3
Resultat före skatt: 2,7 Meuro (4,5; n/a)
EPS: 0,17 euro (0,28; n/a)
K/I-tal: 65 % (70; n/a), exkl negativ goodwill: 88 %
ROE: 36,5 % (11,8%) exkl neg. goodwill: ca 5,8 %
ÅAB har dragit på sig kostnader! De ökade 45 % på årsbasis och riskerar bli nästa års huvudvärk. Året räddas förstås av uppskrivningen av neg.goodwill. ÅAB sänkte prognosen och menar att det operativa resultatet kommer att minska iår, p.g.a. lägre räntor. I övrigt kan man inte säga så mycket om denna rapport. Det nämns inte mycket om kreditförluster, men nedskrivningarna har ökat med 0,2 Meuro under kvartalet men det kan vara annat. Det riktigt intressanta blir helårsrapporten med tillhörande dividendförslag och förstås hela nästa års resultat! Då kan vi nämligen följa hur integreringen av Kaupthing utvecklas i praktiken...
Nordea Q3
Resultat före skatt: 832 Meuro (847; 61)
EPS: 0,15 euro (0,19; 0,10 euro)
K/I-tal: 48 % (53; n/a)
Kreditförluster Q3 i % av stocken: 0,54 % (0,15 %; 0,75)
Nordea hade ett riktigt starkt resultat, samtidigt som kreditförlusterna var betydligt mindre än befarat. Nordea har förstås också verksamhet i Baltikum och där var kreditförlusterna 3,22 % av kreditstocken. Det ska dock ställas i relation till t.ex. Swedbanks 6,9 %...
Lite förvånande att aktien inte steg mera på denna utmärkta rapport. Tyvärr ingen bra signal för bankaktier...
Teliasonera Q3
Omsättning: 27,1 Md SEK (25,8; 27,3)
Resultat före skatt: 7,6 Md SEK (7,1; 7,2)
EPS: 1,12 kr (1,06; 1,08)
ROE: 17,0 % (16,8; n/a)
Gearing: 79,2 % (107,4 %; n/a)
Teliasonera hade en stark rapport och är ett av få bolag som faktiskt kan visa upp en (organisk)omsättningsökning på årsbasis. Även om resultatet överraskade uppåt så är det här ungefär så spännande som det blir med Teliasonera! Visserligen kan kursen få sig en rejäl skjuts ifall France Telekom menar allvar med sina förvärsplaner, men annars kommer det nog inte att hända så mycket kursen! Däremot rullar dividenderna in varje år. Å andra sidan ska man inte förakta denna typ av bolag, stundtals kan det vara skönt att ha ett eller två dylika bolag i portföljen...
Kemira Q3
Omsättning: 646 Meuro (780; 675)
Resultat före skatt: 53,8 Meuro (49; 40)
EPS: 0,33 euro (0,28; 0,25)
ROCE: 3,4 % (4,9; n/a)
Gearing: 87 % (87; n/a)
Kemira överraskade rejält. För det första kom de med en kanonrapport som slog alla förväntninga. För det andra gav de besked om att Tikkurila ska särlistas och delas ut till befintliga aktieägare som en aktiedividend. Det här har ledningen funderat över längre än Mats Odell har funderat över svenska statens Nordea-aktier, så man kan bara citera Gert F: Äntligen! Tikkurila hör till de mer lönsamma delarna av Kemira och rörelsevinstmarginalen under Q3 var 16,6 %. Den tredje överraskningen kom i form av en oväntad aktieemission! Kemira ska dra in ca 200 Meuro (ca 1/5-del av börsvärdet) för att genomföra sin tillväxtstrategi och stärka balansen. Det sistnämnda är dock aningen överraskande eftersom balansen inte känns sååå svag! Med denna emission sjunker gearingen till ca 68 %. Jag har faktiskt lite svårt att se nödvändigheten med en så liten emission, men behovet kanske klarnar i framtiden...
Det otänkbara...
Man ska se mycket innan ögonen trillar av! Ifjol fick vi uppleva negativ ränta på amerikanska statsobligationer och nu får vi uppleva hur företag har större förtroende än amerikanska staten! Det är Kalifornien som just nu betalar en högre ränta än t.ex. "Diamond Offshore Drilling". Utan att känna företaget närmare är detta en sensation! Visserligen har vissa företag en stark balans, men Kaliforninen backas ändå upp av amerikanska staten som har "tripple-A" av samtliga kreditvärderingsinstitut! Kanske investerare ändå inte litar blint på ratinginstituten längre, de gav trots allt samma fina rating på subprime-obligationerna när det begav sig. Kanske vi ändå har lärt oss något av finanskrisen...? "Cash is king"
onsdag 28 oktober 2009
Mera rapporter
Jag testar ett lite nytt format på rapportkommentarerna...
Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)
Elisa Q3
Omsättning: 360 Meuro (374; 358)
Resultat före skatt: 70 Meuro (67; 61)
EPS: 0,34 euro (0,30; 0,33 euro)
Gearing: 79,2 % (107,4 %; n/a)
Elisa hade en oväntat stark rapport med en riktigt bra lönsamhet. Även kassaflödet är lysande vilket får den trevliga konsekvensen att Elisa delade ut en extra dividend på 0,40 euro/aktie. Tyvärr är den redan avskild för eventuella nya aktieägare, men för de som hann med kan det kommande halvåret bli ganska lönsamt ur ett utdelningsperspektiv eftersom det antagligen kommer en ny dividenddusch i vår! Elisa höjde också sin prognos för helåret och menade att vinsten skulle bli i fas med fjolåret. Däremot kommer Q4 att tyngas av lanseringskostnader vilket drar ner lönsamheten. Kort sagt, gillar man dividendbolag är Elisa mycket intressant. Söker man tillväxt, lönsamhet och stor framtidspotential får man tyvärr leta vidare...
Outotec Q3
Omsättning: 188,7 Meuro (318,1; 225)
Resultat före skatt: 16 Meuro (34; 17)
EPS: 0,28 euro (0,57; 0,28)
ROE: 20,3 % (46,6 %; n/a)
Gearing: -119 % (-175 %; n/a)
Outotec egentligen en bra rapport i fredags. Att minska omsättningen med 40 % och fortfarande göra en vinst borde belönas bättre! De talar dessutom om att marknaden tog fart (lite) mot slutet på kvartalet, men ledningen betonar att marknaden fortsatt är tuff. Larox-köpet har förstås dominerat den senaste månaden, men innan det är genomfört så är det svårt att bedöma den affären. Prognosen upprepades då ledningen spår att omsättningen i år sjunker 25 %, vilket leder till lägre vinst men bruttomarginalen spås ändå hållas på en "hälsosam" nivå (2008: 21,5%). Oron med Outotec kommer dock nästa år. Omsättningen kan få sig ytterligare en törn under 2010 och dessutom har de risken med orderannulleringar. Av dagens 980 Meuro i orderboken uppskattar bolaget att ca 100 Meuro kan annulleras. Det kan därför vara skäl att vänta med detta kvalitetsbolag.
Stockmann Q3
Omsättning: 389 Meuro (441; 408)
Resultat före skatt: 8,9 Meuro (22; 19)
EPS: 0,24 euro (0,33; n/a)
ROE: 4,7 % (11,1; n/a)
Gearing: 94 % (130,7 %; n/a)
Stockmann var rejält sämre än väntat, men Lindex överraskade rejält! Trots att valutan ställde till det var lönsamheten riktigt bra. Stockmann komponerade ifjol en Lindex-styrelse med enbart herrar och de borde naturligtvis inte (?) känna till produkterna speciellt bra. De verkar dock ha stenkoll på lönsamheten! Q3-rapportens stora utropstecken var ändå prognosen, som trots det dåliga resultatet höjdes! Stockmann menar nu att Q4 ska bli bättre än ifjol! Detta trots att de erkänner att alla marknader har drabbats hårt av den ekonomiska nedgången. Vad ska man tro? Värderingen antyder att börsen tror på ledningens prognos...
Lassila&Tikanoja Q3
Omsättning: 141 Meuro (151; 149)
Resultat före skatt: 15,7 Meuro (16,2; n/a)
EPS: 0,30 euro (0,57; 0,27)
ROE: 17,7 % (25,1 %; n/a)
Gearing: 61,2 % (57,3 %; n/a)
L&T hade en bättre lönsamhet än väntat även om omsättningen var aningen lägre. Intressant var att de höjde prognosen för resultatet och de menar nu att året ska bli lite bättre än fjolåret! L&T har historiskt varit en riktigt bra tillväxtaktie, samtidigt som aktieägarna har sett utdelningen öka stadigt. Problemen började under 2007 i samband med några företagsförvärv som de inte ännu har fått full kontroll på. Nu verkar dock effektiviseringsåtgärderna börja bita samtidigt som de är mer optimistiska om framtiden än på länge. Kanske det är dags att titta närmare på L&T igen?
Orion Q3
Omsättning: 191,8 Meuro (170; 181)
Resultat före skatt: 54,9 Meuro (43,1; 48)
EPS: 0,29 euro (0,23; 0,25)
ROE: 38,4 % (35,9 %; n/a)
Gearing: 1,6 % (0,2 %; n/a)
Orion presenterade ett kanonresultat! Trots hård konkurrens har de lyckas öka försäljningen och samtidigt hålla resultatet på en bra nivå. De behåller prognosen att 2009 ska bli lite bättre än fjolåret. Det riktigt intressanta med Orion är ändå utdelningen. Den förväntas bli furstlig i vår...också!
Uponor Q3
Omsättning: 195,4 Meuro (249,1; 193)
Resultat före skatt: 12,9 Meuro (22,1; 11,5)
EPS: 0,10 euro (0,20; 0,12)
ROE: 4,6 % (36,2 %; n/a)
Gearing: 41,7 % (31,1 %; n/a)
Uponor ser ljuset efter flera kvartal av nedgång! Sedan hösten 2007 har kurvorna pekat ned, men nu menar ledningen att de ser stabilitet på sina huvudmarknader! Givetvis är situationen fortfarande utmanande och kostnadsnedskärningar fortsätter att vara det dominerande temat. Prognosen hålls oförändrad, dvs att omsättningen sjunker men resultatet blir positivt. Kanske lite väl försiktigt? Uponor har varit en bra dividendbetalare i goda tider och frågan är om man ska ställa in portföljen på det redan nu?
Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)
Elisa Q3
Omsättning: 360 Meuro (374; 358)
Resultat före skatt: 70 Meuro (67; 61)
EPS: 0,34 euro (0,30; 0,33 euro)
Gearing: 79,2 % (107,4 %; n/a)
Elisa hade en oväntat stark rapport med en riktigt bra lönsamhet. Även kassaflödet är lysande vilket får den trevliga konsekvensen att Elisa delade ut en extra dividend på 0,40 euro/aktie. Tyvärr är den redan avskild för eventuella nya aktieägare, men för de som hann med kan det kommande halvåret bli ganska lönsamt ur ett utdelningsperspektiv eftersom det antagligen kommer en ny dividenddusch i vår! Elisa höjde också sin prognos för helåret och menade att vinsten skulle bli i fas med fjolåret. Däremot kommer Q4 att tyngas av lanseringskostnader vilket drar ner lönsamheten. Kort sagt, gillar man dividendbolag är Elisa mycket intressant. Söker man tillväxt, lönsamhet och stor framtidspotential får man tyvärr leta vidare...
Outotec Q3
Omsättning: 188,7 Meuro (318,1; 225)
Resultat före skatt: 16 Meuro (34; 17)
EPS: 0,28 euro (0,57; 0,28)
ROE: 20,3 % (46,6 %; n/a)
Gearing: -119 % (-175 %; n/a)
Outotec egentligen en bra rapport i fredags. Att minska omsättningen med 40 % och fortfarande göra en vinst borde belönas bättre! De talar dessutom om att marknaden tog fart (lite) mot slutet på kvartalet, men ledningen betonar att marknaden fortsatt är tuff. Larox-köpet har förstås dominerat den senaste månaden, men innan det är genomfört så är det svårt att bedöma den affären. Prognosen upprepades då ledningen spår att omsättningen i år sjunker 25 %, vilket leder till lägre vinst men bruttomarginalen spås ändå hållas på en "hälsosam" nivå (2008: 21,5%). Oron med Outotec kommer dock nästa år. Omsättningen kan få sig ytterligare en törn under 2010 och dessutom har de risken med orderannulleringar. Av dagens 980 Meuro i orderboken uppskattar bolaget att ca 100 Meuro kan annulleras. Det kan därför vara skäl att vänta med detta kvalitetsbolag.
Stockmann Q3
Omsättning: 389 Meuro (441; 408)
Resultat före skatt: 8,9 Meuro (22; 19)
EPS: 0,24 euro (0,33; n/a)
ROE: 4,7 % (11,1; n/a)
Gearing: 94 % (130,7 %; n/a)
Stockmann var rejält sämre än väntat, men Lindex överraskade rejält! Trots att valutan ställde till det var lönsamheten riktigt bra. Stockmann komponerade ifjol en Lindex-styrelse med enbart herrar och de borde naturligtvis inte (?) känna till produkterna speciellt bra. De verkar dock ha stenkoll på lönsamheten! Q3-rapportens stora utropstecken var ändå prognosen, som trots det dåliga resultatet höjdes! Stockmann menar nu att Q4 ska bli bättre än ifjol! Detta trots att de erkänner att alla marknader har drabbats hårt av den ekonomiska nedgången. Vad ska man tro? Värderingen antyder att börsen tror på ledningens prognos...
Lassila&Tikanoja Q3
Omsättning: 141 Meuro (151; 149)
Resultat före skatt: 15,7 Meuro (16,2; n/a)
EPS: 0,30 euro (0,57; 0,27)
ROE: 17,7 % (25,1 %; n/a)
Gearing: 61,2 % (57,3 %; n/a)
L&T hade en bättre lönsamhet än väntat även om omsättningen var aningen lägre. Intressant var att de höjde prognosen för resultatet och de menar nu att året ska bli lite bättre än fjolåret! L&T har historiskt varit en riktigt bra tillväxtaktie, samtidigt som aktieägarna har sett utdelningen öka stadigt. Problemen började under 2007 i samband med några företagsförvärv som de inte ännu har fått full kontroll på. Nu verkar dock effektiviseringsåtgärderna börja bita samtidigt som de är mer optimistiska om framtiden än på länge. Kanske det är dags att titta närmare på L&T igen?
Orion Q3
Omsättning: 191,8 Meuro (170; 181)
Resultat före skatt: 54,9 Meuro (43,1; 48)
EPS: 0,29 euro (0,23; 0,25)
ROE: 38,4 % (35,9 %; n/a)
Gearing: 1,6 % (0,2 %; n/a)
Orion presenterade ett kanonresultat! Trots hård konkurrens har de lyckas öka försäljningen och samtidigt hålla resultatet på en bra nivå. De behåller prognosen att 2009 ska bli lite bättre än fjolåret. Det riktigt intressanta med Orion är ändå utdelningen. Den förväntas bli furstlig i vår...också!
Uponor Q3
Omsättning: 195,4 Meuro (249,1; 193)
Resultat före skatt: 12,9 Meuro (22,1; 11,5)
EPS: 0,10 euro (0,20; 0,12)
ROE: 4,6 % (36,2 %; n/a)
Gearing: 41,7 % (31,1 %; n/a)
Uponor ser ljuset efter flera kvartal av nedgång! Sedan hösten 2007 har kurvorna pekat ned, men nu menar ledningen att de ser stabilitet på sina huvudmarknader! Givetvis är situationen fortfarande utmanande och kostnadsnedskärningar fortsätter att vara det dominerande temat. Prognosen hålls oförändrad, dvs att omsättningen sjunker men resultatet blir positivt. Kanske lite väl försiktigt? Uponor har varit en bra dividendbetalare i goda tider och frågan är om man ska ställa in portföljen på det redan nu?
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)