Är det här vinstvarningar?

Om man i slutet på september argumenterade att: "vi har ju inte fått några större vinstvarningar" så har den senaste veckan gett en skäl till större ödmjukhet. Vi har fått vinstvarningar från bl.a. Rautaruukki och YIT. De skiljer sig från tidigare vinstvarningar främst genom det att dessa bolag var mer överraskande. Stockmann, Husqvarna och Uponor har haft problem med lönsamheten det senaste året, medan R och Y då gick ok. De skiljer sig också på en annan punkt, bolagen säger fortfarande att de ska öka vinsten i år jämfört med ifjol. Ärligt talat, efter börsnedgångar på 50-60 % senaste halvåret - kan man verkligen kalla dessa för vinstvarningar?

Rautaruukki meddelade förra veckan att de inte kommer att omsätta lika mycket som de tidigare trodde. Marknaden hade väl i viss mån förutsett detta, då aktien har tappat 60 % sedan årsskiftet. Bolaget sade så sent om i juli att de skulle växa med 25 % i år, något som halvårsresultatet inte riktigt gav stöd för. Redan då tyckte jag att det lät lite för optimistiskt varvid bolaget plockades bort ur favoritportföljen. När vinstvarningen nu kom, säger bolaget att de ska växa med bara 15-20 %. Vinsten tror ledningen inte längre att ska bli väsentligt bättre utan bara bättre än ifjol. Med tanke på aktiens utveckling undrar jag om man verkligen kan kalla detta en vinstvarning. Börsen delar uppenbarligen min uppfattning och aktien handlas redan över nivån som gällde innan "vinstvarningen".

YIT har en liknande historia. De vinstvarnade i onsdags denna vecka och den varningen innebar att de ändrade sin vinstprognos från väsentligt bättre till bättre än ifjol. Med tanke på att YIT redan har tappat ca 45 % från årets toppnivå, så torde denna vinstvarning vara rätt diskonterat i kursen! I mitt tycke var det snarare ett fall framåt, eftersom börsen denna höst snarare har befarat en raderad vinst H2! YIT säger visserligen att byggandet i Norden saktar in, samtidigt som de reserverar 10 Meuro för ammoniak-problemen i St Petersburg. Är man en orolig själ hittar man alltså skäl att oroa sig. Börsen handlade dock upp YIT idag och aktien noteras redan på samma nivå som i tisdags!

Slutligen vill jag ta upp en äkta vinstvarning, trots att bolaget i fråga aldrig har gjort en vinst. Talvivaara meddelade i veckan att de sänker sin produktionsprognos, samtidigt som VD avgår, samtidigt som de meddelar att ifall Nickelpriset sjunker ytterligare kan de avbryta produktionen. Det är framförallt tre punkter som gör mig fundersam: 
1. Grundaren, storägaren och VD:n Pekka Perä meddelar sin avgång! Vem ska driva det här  projektet nu? Man måste komma ihåg att Talvivaara inte ännu är en fungerade affärsverksamhet, utan en anläggning med stora investeringsbehov som håller på att byggas ut. Därför är detta rätt jobbiga nyheter, kombinerat med rätt dålig timing för aktieägarna.

2. Dessutom saknas det ersättare idag, utan processen att leta ny VD har precis börjat. Vid en "ordnad succession" hade man redan nu presenterat nästa VD.

3. De antyder också att ifall nickelpriset faller ytterligare kan produktionen avbrytas! Detta gör mig förvånad, eftersom Talvivaara tidigare har sagt att de har ett kontrakt med Norilsk Nickel där de i ska köpa all nickel de kommande tio åren? Talvivaara har också talat om att deras break-even ligger kring 8-10.000 USD per ton. Priset nu är ca 19.000 USD per ton! Vad är problemet?

Jag får känslan att det är något man inte vet här? Den här vinstvarningen gör att jag ligger lågt tills dimman skingras.

Dags att optimera bevakningslistan?

Många av oss sitter nervöst och väntar på skuldkrisens briserande. Ingen vågar agera, ingen vågar tänka förbi årsskiftet och t.o.m. banker rekommenderar folk att inte köpa aktier just nu! Jag saknar fortfarande den där riktiga paniken på marknaden, men snart borde vi vara vid den där magiska punkten när den sista optimisten har lagt sig på rygg. Då gäller det att vara redo och lotsa sina likvider in på marknaden i den naiva tron att aktier studsar tillbaka (mean-reversal). Detta kräver förstås att man redan är mer eller mindre likvid och faktiskt har likvider att agera med. Belåning är inget jag rekommenderar, inte ens med dessa nivåer på direktavkastningarna.

I sann contrarian-anda ska jag här ge dig 15 aktier att studera närmare inför katastrofen. Då vet du vad du ska göra när det smäller. Detta är förstås en helt subjektiv åsikt och som vanligt tar jag gärna emot konstruktiv kritik eller varför din egen motivering till varför någon aktie borde platsa på bevakningslistan.

Observera att detta inte är en uppmaning att köpa aktier. Jag vill bara fästa din uppmärksamhet på att det finns bolag som i ett längre perspektiv börjar bli intressanta. Gör din hemläxa innan du agerar.

Jag börjar förstås med mina favoritbolag, som jag senast jämförde 19 augusti i år. Utvecklingen är per 4/10 alltså ca 7 veckor. Sju svarta veckor för många av dem!
Affecto (-4,0%). Ingen vinstvarning vad jag vet.
Amer (+11,6%) har inte meddelat något negativt vad jag vet.
Elisa (+9,5%) tuffar på. Antagligen extradividend i oktober.
Fortum (-1,9%) har slutat falla efter vårens tyska kärnkraftsbeslut. När slutar vi köpa el?
HM (+0,5%) hade en riktigt bra rapport förra veckan, trots att klädhandeln generellt går på knäna. Ingen överraskning för ärrade HM-aktieägare.
Lagercrantz (-7,8%, -3,1 % inkl dividend) har inte meddelat något sedan den fina Q1-rapporten. Förstås känsligt för konjunktur.
Nokia (-2,3%) kommer antagligen att göra ett riktigt svagt Q3, men WP-mobilerna vid årsskiftet är vad som avgör bolagets öde. Fundamentalt låg värdering.
Nokian Renkaat (-18,4%) har inte meddelat något annat sedan den ok rapporten i augusti. Q3 viktigt kvartal, liksom utvecklingen på ryska marknaden. Lite oroande att oljepriset faller...
Raisio (-4,5%) kan faktiskt höja sin prognos under hösten...
Ratos (-23,7%) har fallit som en sten trots VD:s positiva syn vid rapporten. Visserligen var rapporten sådär.
Sampo (-0,9%) tyngs av Nordea-innehavet och eurokrisen. Jag tror på bolaget och herr Wahlroos affärssinne, men ärligt talat är försäkringsbolag enligt lag tvingade att investera en stor del av sitt kapital i eurobaserade obligationer...


Det finns också några gamla favoritaktier som kanske förtjänar en revanch?

Jag plockade bort Rautaruukki (-32%) i augusti men den börjar redan närma sig fundamentala nivåer (P/B= 0,7). Minus 60 % sedan årsskiftet kanske börjar räcka, även om branschen har börjat tala om lugnare tider?

Även YIT (-17,3%) har fallit rätt lågt. Huvudägarna har köpt på sig rejält i sommar och kanske man ska omvärdera? Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 45 %! De hade kapitalmarknadsdag i mitten på september där de var fortsatt positiva. Trots den optimismen är de ändå förberedda på en kraftig inbromsning och har halverat risken jämfört med 2008. Idagsläget skulle slutkostnaderna i Ryssland bli 615 Meuro ifall de inte får projekten sålda. YIT har redan samlat kapital som täcker 90 % av det. Ett orosmoment är de ca 80-talet lägenheter i St Petersburg där de har hittat ammoniak i betongen. Känns inte som ett stort problem just nu, men man minns ABB:s asbesthistoria...


UPM (-2%) börjar också komma på rätt låga nivåer och har klarat sig ok senaste månaden. Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 40 %! Jag är dock lite tveksam till skogssektorn generellt, men UPM är ett riktigt välskött bolag.

Ett annat bolag att titta på är verkstadsbolaget Metso (-16%). De har plockat nya ordrar hela augusti och torde inte ha annat är bra resultat. Naturligtvis är de cykliska och tappar enormt i konjunktursvackor.

Den våghalsige börjar också studera Ramirent (-19%). Byggmarknaden kan visserligen krakelera rejält ifall krediterna sinar men detta bolag är några euro ifrån krisvärdering, trots att de inte ännu befinner sig där! Aktien har fallit nästan 60 % sedan årsskiftet.


Det finns säkert fler bolag på de svenska, danska och norska börserna som förtjänar denna uppmärksamhet. Berätta gärna vilka och framförallt varför de förtjänar att vara på bevakninslistan?


Minnesgoda läsare upptäckte att Vestas Wind (-19,4%) saknades bland favoritbolagen. Jag har blivit tveksam till dem. Uppenbarligen vill ingen ha bolag med tveksamma resultat just nu. Kanske jag var för ivrig med tyskarnas uttalanden och inte tillräckligt kylig för att se vad de egentligen investerar i (kolkraft)?

Finska rapportkommentarer (16/7)

Fortum Q2
Omsättning: 1295 Meur (1194) 1238e
Resultat före skatt: 332 Meur (355) 357e
EPS: 0,30 euro (0,32) 0,32e
ROE: 19,3 % (25,7%)
Gearing: 75 % (67%)

Fortum var överraskande av två orsaker. För det första att ens avvek från estimaten, eftersom Fortum-rapporten brukar vara ungefär lika spännande som GE - dvs precis i linje med förväntningarna. För det andra var rapporten överraskande då den var sämre än väntat. Kostnaderna har ökat rejält och speciellt posten "materials & services" var upp 25 % på årsbasis (ca 100 Meuro). Bolaget menar att kostnaderna för kärnkraften var högre, något som de inte kunde kompensera med högre priser då Fortum prissäkrar en stor del av sin försäljning.

Nu ska man kanske inte förblindas över kortsiktiga kostandsökningar. På längre sikt är Fortum oerhört intressant. Ur ett strategiskt perspektiv har de många möjligheter. Deras produktion är till stor del koldioxidneutral vilket är precis vad nuvarande politikeretablissemang älskar. Sen har de förstås kärnkraft och stor investering i Ryssland, vilket är ganska jobbiga risker ifall det slår del. I grunden har de ett starkt kassaflöde, vilket även gör att Fortum fortsättningsvis kan vara en bra dividendbetalare.

Elisa Q2
Omsättning: 364 Meur (355) 357e
Resultat före skatt: 53 Meur (56) 55e
EPS: 0,26 euro (0,27) 0,26e
ROI: 12,6 % (17,0%)
Gearing: 93,2 % (89,2%)

Elisa presenterade en bra rapport. Det viktiga var förstås kassaflödet som ska bygga grunden för en eventuell extradividend under hösten. Tillväxt är inte ett ord man förknippar med Elisa, men faktiskt visade de en liten tillväxt under Q2. Bolaget är dock mer av en långsiktig och relativt stabil dividendaktie. I år kommer t.ex. direktavkastningen att närma sig 8-9 % på dagens kursnivåer och såhär brukar det se ut alla år i Elisa! Detta är dock inklusive höstens förväntade extradividend.


Rautaruukki Q2
Omsättning: 647 Meur (438) 591e
Resultat före skatt: 28 Meur (-127) -7e
EPS: 0,14 euro (-0,68) -0,03e
ROCE: -4,4 % (1,9%)
Gearing: 35,9 % (22,9%)

Fredagens kanon kom från Rautaruukki! Vilken helt otrolig rapport där en förväntad förlust blev en ok vinst. Prognosen nästan dubblades och de förväntar sig numera att omsättningen ökar 25-30 % (tidigare: 15-20%). Helårsresultatet före skatt förväntas också bli positivt. Om man ska följa ledningens optimism så har konjunkturen redan vänt.

ACTAdig

ÅAB har stött på oväntade (?) problem i det västra segertåget. Grupptalan mot ACTA har beslutat sig för att inleda en rättsprocess mot ÅAB som tog över Kaupthing Sverige. De menar att ÅAB ska betala för att Kaupthing sålde en värdelös produkt, med risker inkluderade som enligt GmA undanhölls kunden. Enligt deras advokater förstod inte kunderna att de samtidigt tog ett lån som i många fall var betydligt större än det kapital kunden investerade. På hemsidan finns det exempel på en som har investerat 60.000 SEK av egna pengar, men samtidigt fått 300.000 SEK tillskjutet via ett lån från Kaupthing Sverige. Hur denna kunde missa att det ingick en lånebetalning låter helt otroligt! Antingen väldigt naivt eller väldigt tveksam försäljning. Rätten avgör vilket.

Enligt uppgift ska ÅAB stämmas på 160 MSEK vilket förstås är ganska mycket även för ÅAB. ÅAB:s VD säger att stämningen är nonsens och att de inte har något att komma med. Enligt honom ingick inte krediterna i köpet och ansvaret ska således sökas på Island! No case med andra ord. Vad som talar emot detta är att Kaupthing Sverige så sent som 11.2.2010 försökte hitta en förlikning. Kanske det finns ett case trots allt?


Clas Ohlson Q3
Omsättning: 1817 Mkr (1539) siffrorna redan presenterade
Resultat före skatt: 289,2 Mkr (240,2) 312e
EPS: 3,32 kr (2,68)
ROE: 29,7 % (senaste helår: 24,4%)
Gearing: -0,2 % (17,8%)

Ett av mina favoritbolag Clas Ohlson var sämre än de högt ställda förväntningarna. Resultatet pressas av valutaeffekter och högre försäljningskostnader i Storbrittannien. Dessutom var februari-försäljningen svagare än väntat. Lönsamheten är ändå bra och tillväxten finns där. De erkänner visserligen att tiden för att nå break-even i Storbrittannien är betydligt längre än i Norden. Det är alltså ett sätt att meddela lägre framtida marginaler...

Ser man till balansen så håller den på att återfå sin forna styrka. Det amorteras flitigt och Clas Ohlson är numera nettoskuldfritt, även om det fortfarande finns räntebärande skulder. Kassaflödet ökar och håller en bra takt. Det är alltså ingen fara för höstens utdelning.

Placera.nu tycker ändå man ska vänta med sin investering i Clas. Vänta på mars-försäljningen. För min del ser jag stor framtida potential. Prognosen talar om potential att expandera konceptet till flera länder i Europa och de talar t.o.m. "att etablering på nya marknader (för närvarande Storbrittannien) kommer att belasta rörelsemarginalen med upp till 2-3 procentenheter". Med andra ord finns det konkreta planer på en större Europa-etablering. Har man tillräckligt lång sikt ska man alltså inte hänga upp sig på säsongsmässigt svaga försäljningssiffror. Klart värderingen är hög, men ibland är höga värderingar befogade...


Finland genomgår just nu en strejk-hysteri. Hamnarbetare i de stora exporthamnarna lastar inte varor åt exportindustrin. Stora Enso beräknar att detta kostar dem tre miljoner euro/dag, Outokumpu talar om 1 Meuro/dag! UPM, M-real, Rautaruukki, Kemira och övriga exportindustrier har inte nämnt något men självklart kommer detta att påverka Q1-resulateten. Idag kanske kemiindustrin börjar strejka, vilket drabbat Kemira. Universiteten skulle också strejka, men den avblåstes. De svenska fartygsbefälen ska eventuellt börja strejka vid påsk, vilket kommer att påverka Viking Line (Eckerö). Nu väntar vi bara på pappersarbetarna och isbrytarna...

Fredliga finska industriarbetare har alltså blivit på krigsstigen med arbetsgivarna. Jag vet inte vem som har rätt eller fel, men det blir lite underligt om vi ska riskera den bräckliga ekonomiska återhämtningen pga strejker. Ska man ge grekerna något så har de iallafall ett skäl. Kraftigt sänkt lön och utebliven semester skulle irritera vem som helst. Att hamnarbetare vill ha ett eget avtal utanför facket känns inte lika angeläget...

Fortum ångar på

Fortum Q4
Omsättning: 1563 Meur (1602, 1532)
Resultat före skatt: 505 Meur (605, 526)
EPS: 0,46 euro (0,64, 0,42)
ROE: 12,1 % (15,0%)
Gearing: 70 % (73%)
Utdelning: 1,00 euro (1,00, 1,00)

Fortum hade en stark rapport, men utan några störra överraskningar som vanligt. Fortums policy att prissäkra en stor del av sin elförsäljning har betalat sig bra under Q4. De fick ut betydligt högre än priser än på Nordpool. För 2010 har Fortum säkrat 70 % av sin beräknade försäljning till 44 euro/MWh. För 2011 är 40 % av den beräknade försäljningen säkrad till 42 euro/MWh. I januari har spotpriset skenat men sansat sig på en nivå på 59,50 euro/MWh (igår). Även om det förstås tar ner den potentiella lönsamheten detta år, så finns det utrymme för högre snittpris under de kommande åren...

Dividenden föreslås till 1 euro, vilket är samma som ifjol. Med tanke på det starka kassaflödet på 2,2 miljarder euro (2,54/aktie) så är det nästan i underkant! Ser man framåt kan man också notera att 91 % av Fortums produktion inom euro-området var CO2-fri! Fortum har alltså en bra möjlighet att dra nytta av en förväntad ökad el-efterfrågan i kombination med en förväntad åtstramning av CO2-utsläpp. På fackspråk skulle man säga att de sitter i ett strategiskt guldläge!


F-secure Q4
Omsättning: 31,8 Meur (30,6, 32,3)
Resultat före skatt: 4,4 Meur (7,2, 5,1)
EPS: 0,02 euro (0,05, 0,02)
ROE: 32,2 % (36%)
Gearing: -68 % (-148 %)

Tillväxtbolaget F-secure får antagligen droppa sitt epitet under 2010, eftersom tillväxten saktar in på många nyckeltal! Omsättning, resultat och kassaflöde avtar mer eller mindre kraftigt, även om vi fortfarande ser (låg) tillväxt. Prognosen för 2010 är också ganska försiktig och för Q1 ser bolaget faktiskt en nolltillväxt! Det kommer antagligen att tvinga många till nedrevideringar.

Om man återgår till själva siffrorna för fjolåret så var de inte fy skam. Omsättningen ökade, resultatet är positivt och balansen är urstark. På helåret ser siffrorna riktigt bra ut, men det beror mer på det starka första halvåret. Sedan Q3 har frågetecknen blivit fler, även om aktiekursen inte har påverkats så mycket. Värderingen ganska hög och borde inte tåla några större besvikelser. Jag var faktiskt lite förvånad att kursen bara sjönk 2 % initialt igår. Aktien stängde dock 7,8 % ned!


Outokumpu Q4
Omsättning: 728 Meur (966, 729)
Resultat före skatt: -36 Meur (-298, -23)
EPS: -0,04 euro (-1,30, -0,10)
ROCE: -3,3 % (-26,8%)
Gearing: 48,2 % (38,4 %)
Utdelning: 0,35 euro (0,50, 0,35)

Outokumpu har en mycket svår sits. Efterfrågan kommer inte igång trots att hela världen talar om ökad optimism inom ekonomin. Uppenbarligen drabbar den inte det rostfria stålet. Resultatet var riktigt svagt, men å andra sidan hade ingen väntat sig något annat. Balansen är fortfarande ok. Vad gäller Outokumpu är det numera ett vänta och se läge som gäller. Väntan för att se om marknaden tar fart.

Deras egen prognos inger inget hopp! Outokumpu ser ingen större förbättring i efterfrågan. De senaste veckorna har orderingången varit mer "uppmuntrande" men de tror inte att leveranserna kommer att öka Q1/10 jämfört med Q4/09. Rörelseresultatet förväntas vara något lägre Q1 och dessutom kommer kassaflödet att vara negativt! Outokumpu har spekulerats upp inför rapporten, men den strategin var inte riktigt lyckad den här gången...


Rautaruukki Q4
Omsättning: 521 Meur (847, 496)
Resultat före skatt: -46 Meur (45, -22)
EPS: -0,33 euro (0,27, -0,20)
ROE: -15,9 % (20,7)
Gearing: 22,3 % (7,9 %)
Utdelning: 0,45 euro (1,35, 0,41)

Rautaruukki har en lika tuff situation som Outokumpu. Aktiviteten är otroligt låg i sektorn och ingen antyden till bättre efterfrågan kan skönjas. Resultatet för Q4 var svagare än förväntat och även om ingen hade väntat sig underverk så var det förstås en besvikelse. Visserligen säger bolaget att utgångsläget är bättre i år, eftersom industrin verkar ha bottnat. Prognosen är riktigt positiv då omsättningen ska öka 15-20 % samtidigt som lönsamheten ska förbättras betydligt. Ska man lita på ledningen?

Ser man till balansen så är den ganska stark. En gearing på 22 % är inte speciellt högt, då bolaget har förvärvat under 2009. Kassaflödet var just och just positivt (7 Meuro) trots att Rautaruukki lade närmare 360 Meuro på investeringar och dividender. När omsättningen tar fart finns det alltså skäl att misstänka att Rautaruukki kan bli det där efterlängtade dividendbolaget alla vill ha...

Nyårssmällare?

Såhär på årets sista dag tänkte jag föra fram några bolag som är utanför min favoritbolagsportfölj just nu, men som jag ändå anser vara "kvalitetsbolag". Orsaken till att de inte ingår i portföljen just nu varirerar och de kan mycket väl ta plats under 2010. Dessa bolag borde vara under lupp av flera investerare. Detta är inga "nyårsraketer" som stiger 300 % på kort tid, men de har en grundläggande kvalite och ifall ödet (och konjunkturen) vill så kanske de kunde karaktäriseras som "nyårssmällare" under 2010. Observera att nedanstående kommentarer är mina personliga tankar.

Fiskars har i tysthet omvandlats till ett holdingbolag. Buster-båtarna och trädgårsredskapen är inte längre kärnverksamheten. Istället är det innehaven i Wärtsilä, Iittala och en hel annat som dominerar. Just nu är Wärtsilä mycket osäkert, i övrigt kunde det dock vara läge att titta närmare på detta traditionella finska dividendbolag.

Konecranes har en riktigt stark balans men tyvärr en marknad som är stendöd (nästan). Ledningen är ganska negativ om framtiden och innan de vågar höja målen så hålls detta bolag utanför portföljen. Dagens värdering "kräver" en konjunkturuppgång.

Lassila&Tikanoja är kort sagt sophantering, snöröjning och återvinning. De har haft en stark organisk tillväxt och har stort förtroende bland finska investerare. Det märks inte minst genom den alltid höga värderingen. Har de senaste åren haft problem med lönsamheten, problem som nu verkar lösas? L&T väntar också på att de finska kommunerna ska få ändan ur vagnen och privatisera sophanteringen. Det har de väntat på i många är nu...

Metso tillverkar maskiner till pappers- och gruvindustrin. Gardell är en av de större ägarna. Metso har historiskt varit extremt konjunkturkänsligt men har i goda tider varit bland de bästa dividendbetalarna. Intressant i en bra konjunktur, men kanske inte riktigt som nytt innehav på dessa kursnivåer. De kräver nämligen att konjunkturen och maskinbeställningarna tar fart, även om ledningen faktiskt sade att botten var nådd under Q3...

Ramirent är en maskinuthyrare som ofta är lite före sin tid. I övriga europa hyr byggbolagen oftast maskiner men här i Norden har den trenden inte riktigt slagit igenom ännu. Ramirent är dock beredda och kan under 2010 bli riktigt intressanta. Antonia Ax:son Johnsson är en av ägarna.

Rautaruukki är stålproducenten med riktigt bra dividender i högkonjunkturer. I somras var min plan att plocka in dem i min favoritbolagsportfölj efter Q3-rapporten, men eftersom den var riktigt svag så blev det inte så. Vid Q3 var tyvärr även ledningen otroligt försiktiga om framtiden och den omtalade konjunkturvändningen syns (ännu?) inte i Rautaruukkis orderböcker...

Stockmann är det traditionella finska handelsbolaget, som domineras av Hartwall-släkten. De kan göra affärer även om metoderna ibland kan ifrågasättas. Bl.a. bytte de ut styrelsen i Lindex strax efter förvärvet, vilket fick den prekära effekten att damunderklädesförsäljaren hade en styrelse som endast bestod av män! Resultatet har dock repat sig efter det och Stockmann är ett av få västeuropeiska bolag som bevisligen har lyckats starta handelsbolag i Ryssland. Värderingen är dock alltsomoftast lite väl hög och bästa sättet att införskaffa Stockmann-aktier är genom arv...

Tekla ett ganska nytt bolag som uppenbarlighen har en unik tredimensionell CAD-programvara för byggindustrin. Tyvärr är största marknaden USA, vilket har påverkat de senaste två åren kraftigt. Nu börjar dock den marknaden tina upp och Tekla kommer antagligen att göra come-back i favoritbolagspoföljen under 2010. De försvann i november i fjol och så här i efterhand kan man konstatera att jag nästan prickade botten.

Tieto (f.d. Tietoenator) är en IT-konsult som ofta har stått med båda fötterna på jorden. Även om värderingen var skyhög under IT-hysterin så har ledningen varit riktigt duktiga och alltid gjort vinst. De som köpte till de uppblåsta kurserna 2000 har dock långt kvar till break-even. Vi andra har chansen att komma in på helt andra nivåer, även om den nuvarande marknadssituationen är osäker. När det ska sparas är det konsulterna som drabbas värst. Det kommer vi nog att märka i Tieto.

UPM-Kymmene är ett mycket välskött skogsbolag. De har utnyttjat branschens kris till att köpa på sig guldkornen från andra bolag. I somras tog de bl.a. över M-reals massatillverkning - den del som M-real hade bästa lönsamheten i. Tyvärr har dock branschens kris även drabbat UPM:s marginaler och de tvingades i januari-09 förändra sin mångåriga utdelningspolicy. I praktiken halverades dividenden! Warren Buffet har sagt, om man har ett bra bolag i en dålig bransch så vinner branschen! Om han har fel, ska man köpa UPM nu. Annars ska man vänta och se.

Wärtsilä är i goda tider ett av Helsingforsbörsen aboslut bästa bolag (tillsammans med Kone). De bygger framförallt båtmotorer och kraftverk, samt utför service på dessa. Deras orderbok är ca 3 år lång och man fråga sig vad problemet är? Jo, problemet är att det 2007 beställdes ca 400-500 nya fartyg medan det i år kanske har beställts 10? Problemet är också att den befintliga orderboken riskerar annulleringar och hittills uppgår dessa till ca 25 % eller 1 miljard euro! Å andra sidan bygger de kraftverk och den verksamheten lever, men det är först när fartygssidan tar fart igen som man ska intressera sig för Wärtsilä. Innan dessa ska man bara vara beredd.

Gott Nytt År kära läsare

Rapportregn!

Wärtsiläs omsättning Q3 på 1167 Meuro var aningen under förväntningarna. Även vinsten före skatt på 125 Meuro var lite sämre. Det stora frågetecknet med Wärtsilä är ändå orderingången, något som minskade 48 % (YoY)! Wärtsilä har under kvartalet drabbats av annullerade order för totalt 279 Meuro, vilket är ganska oroväckande med tanke på att nya ordrar endast var 238 Meuro. Fortfarande återstår en annulleringsrisk på ca 650 Meuro, vilket motsvarar 20 % av nuvarande orderbok. Ännu i år kommer dock rapporterna att se bra ut tack vare den långa orderboken (ca 4 år). Ledningen spår fortsättningsvis att omsättningen ska öka med 10-20 % med fjolårets goda lönsamhet.

Delårsrapporterna kommer med andra ord att se ganska bra ut en bit in på 2010. Snart börjar dock de förväntade tuffa tiderna för Wärtsilä på allvar! Den som kan korrekt förutsäga när de tar slut har antagligen chans att plocka upp ett kvalitetsbolag på riktigt fina nivåer! Personligen tror jag att det inträffar tidigast 2011-2012, men exakt när är omöjligt att säga eftersom det hänger på världsmarknaden.

Fortum var något under förväntningarna men egentligen en ganska händelsefattig rapport (som vanligt). Omsättningen landade på 1046 Meuro och resultatet före skatt på 242 Meuro. EPS var på pricken mot de rapporterade förväntningarna! Fortum ger ingen direkt prognos utan kör med sitt mantra att de befinner sig i ett bra läge! Intressant med rapporten är det starka kassaflödet vilket antyder att vårens dividend blir lika bra som tidigare. Nu ska man dock minnas att finska staten är största ägare (60%) och om de får för sig att Fortum inte ska belöna aktieägare i kristider, då kan dividenden bli lägre - även om den knappast blir noll! Detta är väl det närmaste "politisk risk" vi kommer på Helsingforsbörsen...

F-secure var sämre än väntat. Omsättningen landade på 31,1 Meuro medan resultatet före skatt blev 6,6 Meuro. Resultatet var rejält lägre än väntat (ca -10%) och faktiskt rejält sämre än ifjol! F-secures epitet som tillväxtbolag kanske måste omvärderas? Situationen blir heller inte bättre av att ledningen skriver ned sin prognos för nyförvärvet Steeks omsättning från tidigare 2-3 Meuro till 1,5 Meuro! Även för koncernen kommer ett stort frågetecken då tillväxten Q4 bedöms bli "single digit" istället för de nu förväntade +13-14 %! Är det månne Windows 7 inkl. anti-virus som spökar? Kassaflödet är ca -30 Meuro på årsbasis och det matchar ganska bra nyförvärvet av Steek SA och utdelningarna. Balansen är fortsatt stark då gearingen är -68 % och soliditeten 70 %. Där finns det inget att klaga på. Personligen är jag lite överraskad av F-secures försiktiga prognos och kommer att fundera över deras fortsatta varande i favoritbolagsportföljen. Mitt största skäl att ha dem där är nämligen för deras hittills utmärkta historiska tillväxt...

Keskos omsättning på 2133 Meuro var ungefär i linje med förväntningarna, men hela 12 % sämre än ifjol. Resultatet före skatt på 43,8 Meuro var däremot mycket bättre än väntat, även om det var ned ca 9 % på årsbasis. Den stora besvikelsen var järn- och bygghandeln (Rautakesko) men å andra sidan har den delen varit svag i över ett år. Kassaflödet är fortsatt positivt på kvartalet och balansen är lika stark som den brukar vara i Kesko! Gearingen var -2,6 % vid månadsskiftet. Kesko anses traditionellt som ett pålitligt dividendbolag och man behöver nog inte avvika från den uppfattningen ännu! EPS de första nio månaderna är 0,55 euro, så kan vårens dividend på 1 euro upprepas?

Outokumpus omsättning landade på 587 Meuro och förlusten före skatt -81 Meuro. Det var sämre än väntat. Marknaden hade faktiskt väntat sig en knappt positivt rörelseresultat! Balansen är rätt ok med en gearing på 41 %. Ledningens prognos säger att de kanske ska göra break-even under Q4, men det hänger på att leveranserna (och priserna) håller sig på dessa nivåer. De tror t.o.m. att priserna kan öka under slutåret. Marknaden är dock fortfarande tuff och att döma av den här rapporten finns det ingen konkret vändningssignal ännu. Aktien backade kraftigt igår och snart börjar vi hamna på intressanta långsiktiga nivåer...

Rautaruukki hade en riktig svag rapport, jämfört med både fjolåret och förväntningarna! Omsättningen blev 485 Meuro och det är mer än en halvering på ett år! Förlusten före skatt blev -64 Meuro, jämfört med fjolårets +195 Meuro! Kassaflödet är hittills i år negativt, men med tanke på förvärv och utbetalda dividender genererar ändå rörelsen ett positivt kassaflöde. Vårens dividend kommer dock inte att bli speciellt hög, om den ens föreslås! Balansen är ok då gearingen ligger på ca 26 %. Prognosen antyder en förbättring men Rautaruukki hade tidigare trott att marknaden skulle återhämtas märkbart mot slutåret. Nu säger de att det visserligen blir en viss återhämtning, men resultat blir antagligen något negativt.


Jag är faktiskt lite förvånad att varken Outokumpu eller Rautaruukki visar bättre siffror och framförallt att de inte andas mer optimism! Under hösten har "alla experter" talat om att vändningen har startat. Om det stämmer borde dessa två bolag se bättre tider... eller är det så enkelt att den senaste råvaruboomen har resulterat i en kraftig överkapacitet i branchen? Det är iaf nåt som inte riktigt stämmer med råvarubolagen!

M-real omsättning blev 618 Meuro, vilket var precis enligt förväntningarna men 25 % lägre än ifjol. Då ska man förstås komma ihåg att M-real har avyttrat sitt guldkorn massatillverkningen till UPM så siffrorna är inte helt jämförbara. Förlusten före skatt blev -72 Meuro (-44), även här måste man notera förlusten av den lönsamma massatillverkningen. Kassaflödet är naturligvis positivt (+190 Meuro) vilket till stor del beror på avyttringarna under året. Soliditeten är 28,5 % och gearingen 121 %. De räntebärande nettoskulderna var per månadsskiftet 1262 Meuro... Prognosen antyder att Q4 kommer att bli bättre än H1 men det är en klen tröst för beprövade aktieägare då förlusten före skatt H1 stannade på -212 Meuro. Ledningen antyder att papperspriserna kommer att stiga under Q4, men säger samtidigt att kostnaderna för pappersmassa kommer att stiga! Vad blir nettoeffekten? Jag är som bekant permabear till detta bolag och trots diverse höjda rekommendationer den senaste månaden, ser jag inte den vändningen som många hoppas på...

Kone förvärv på gång?

Kones VD Matti Alahuhta sade i en intervju igår att Kone letar förvärv i USA, främst inom service-sektorn. Kone vill på allvar utmana nr 1 Otis om herraväldet. Nyheten är väl ingen direkt överraskning då Kone har amorterat rejält under de senaste åren. I dagsläget är de nettoskuldfria och så sent som i våras talade de om att stärka balansen ytterligare! Det gör man inte utan att ha förvärv i sikte...

VD Alahuhta menar att förvärv inom servicesektorn är rätt väg att gå då nyförsäljningen av hissar är mycket svag. Servicedelen ökar också produktiviteten i hisstillverkningen. Han erkände också att Q3 inte har visat någon förbättring på den punkten och H1:s försäljningsökning på 6,9 % kommer inte att matchas under H2. På helåret räknar Kone ändå med +5 % omsättningsökning. Även i Kina räknar Kone med att växa då befintliga aktörer ger upp servicebusinessen och fokuserar på nya kontrakt. Undrar hur länge Kones strategi får vara oberörd? De var 8 i världen 2006 för att i dagsläget vara 4:e största hissleverantör. Kanske de klättrar ett pinnhål till genom nästa förvärv...

YIT steg 7,8 % igår på inga nyheter alls! Visserligen kom det en del höjda rekommendationer, men rent faktamässigt var vi lika precis kloka som i måndags! YIT håller kapitalmarknadsdag i slutet på september och efter att de höjde sin omsättningsprognos förra veckan så har aktien blivit "het". Bolaget räknar med kraftig omsättningsnedgång detta år men tack vare lyckade sparåtgärder ska faktiskt vinsten bli aningen bättre! Fortfarande är värderingen rimlig (sett till normala tider) även om den här rusningen har gått lite väl fort i detta kvalitetsbolag. Uppgången sedan i vintras börjar närma sig 200 %...

Rautaruukki meddelade igår att de ska inleda förhandlingar med sin personal i Kalajoki. De vill tillfälligt permittera dem. Orsaken är vikande efterfrågan från fabrikens kunder inom verkstadsindustrin. Förhandlingarna berör 108 personer och 40 av dem kommer att bli permitterade! Den senaste månaden har förväntningarna stegrats för att vi kommer att få se bättre rapporter Q3. Detta är tyvärr ett tecken på motsatsen och inte alls vad man vill höra! Stålproducenten Rautaruukki borde se bättre tider nu - om någon ska göra det... Å andra sidan kanske detta är ett uttryck för hur bolaget flyttar produktion till lågkostnadsländer? Ser man till deras egen info om personal i olika länder är det uppenbart var de anställer...

Finlands BNP Q2 tappade 9,4 % på årsbasis! Det var större än Q1-tappet som "bara" blev 7,6 %. Här ser vi alltså ingen vändning ännu. Ser man till kvartalsbasis var tappet 2,6 %. Gräver man ner sig lite i statistiken så hittar man inga ljuspunkter. Allt minskar! Exporten -30,2 %, importen -27,7 %, konsumtionen -3,4 % och investeringarna -11,7 % jämfört med året innan! Dessutom är 9,4 % helt otroliga siffror på en BNP-förändring. Industrin har verkligen tappat fotfästet. Att dessutom skogsindustrin har lagt en hel del varsel som ännu inte syns i statistiken gör inte läget bättre. Det kommer tyvärr att bli en kall vinter för den finska ekonomin.

Kone - guld och gröna hissar

Kone presenterade en riktigt bra rapport igår. Omsättningen ökade 12,8 % till 1.021 Meuro och nettovinsten ökade 23,2 % till 78,7 Meuro (YoY). Det ska tilläggas att nettoresultatet innehåller en dividend från Toshiba på 18 Meuro vilket självklart lyfter resultatet. Orderingången minskade 19,8 % men orderstocken är ändå högre än vid årsskiftet. Minskningen var också betydligt mindre än väntat. VD Alahuhta var givetvis mycket nöjd med resultatet och ledningen bibehåller prognosen om att öka omsättning och vinst med 5 % eller mer under 2009. Kone visade därmed med önskvärd tydlighet att de är ett starkt bolag. Utmaningarna finns dock i den försvagade hissmarknaden och de beräknas få effekt 2010. Än så länge är det dock guld och gröna hissar som gäller för Kone...

F-secure ökade omsättningen 15 % till 30,6 Meuro och nettovinsten ökade 19 % till 4,9 Meuro. Den starka utvecklingen fortsätter därmed och F-secure har som mål att växa snabbare än markanden, som i sin tur beräknas öka med 8 %. Det klarades galant Q1 och inför Q2 spår ledningen att omsättningen landar på 30-32 Meuro. Noterbart i F-secure är den starka balansen och man kan bli lite konfunderad över att soliditeten sjönk till 58 % (71) medan gearingen förbättrades till -184 % (-148). Det beror på att F-secure delade ut en del av egna kapitalet i november. Det förklarar också den kraftiga ökningen av ROE 35,8 % (25,6). Hursomhest fortsätter F-secure att växa under lönsamhet och det är därför jag gillar dem!

Stora Enso var bättre än väntat igår men för den skull inte bra! Omsättningen minskade 24,8 % till 2.130 Meuro och nettoresultatet vände ned till -60,2 Meuro (+66,1). Rörelseresultatet blev negativt, men om man gör som de amerikanska bankerna och exkluderar vissa IFRS-nedskrivningar var det faktiskt +3,0 Meuro! VD skriver att det är alltmer uppenbart att den kraftiga volymnedgången beror på minskad efterfrågan och inte på stora lager. Q2 spås inte bli speciellt mycket bättre även om balansen mellan efterfrågan och utbud har blivit bättre! Tyvärr ändå inte bra... Personligen är jag ganska negativ till skogssektorn i allmänhet och gårdagens uppgång i Stora-aktien har ingen grund i nuvarande siffror enligt mig! Å andra sidan, skulle läget förbättras så finns det stor potential bland skogsbolagen, även om jag inte skulle välja Stora Enso i första hand...

Rautaruukki var sämre än väntat igår. Omsättningen minskade 46 % till 506 Meuro och resultat före skatt blev -122 Meuro att jämföra med fjolårets +140,4 Meuro. Det finns egentligen inget att le åt i rapporten. Lågt kapacitetsutnyttjande, svag efterfrågan och höga kostnader för råvaror. Bolaget spår dock att Q2 blir aningen bättre resultatmässigt, men fortfarande förlust! Omsättningen ska dock hålla sig i linje med Q1. Det enda positiva med Rautaruukki är "förhoppningen" om en bättre framtid! Historiskt har de varit en bra utdelare och balansen är stark (gearing 7,4 %). Den dagen konjunkturen vänder kommer aktiekursen att flyga men frågan är om det är nu? Personalnedskärningarna tyder inte på det...

Swedbank tog i från tårna med reserveringar av lån igår. Det kastade resultatet kraftigt på minus. Den stora frågan i Swedbank är huruvida de faktiskt har tagit i tillräckligt. Ukraina och Baltikum är i ett akut läge och då kanske inte vanliga nedskrivningsmodeller inte fungerar? Det som dock är lite underligt i sammanhanget är att trots att aktien har stigit 75 % inför rapporten så gav denna rapport ingen direkt fallhöjd. Visst var aktien ned 15 % direkt, men sen återhämtade den sig. Personligen skulle jag nog ändå inte se detta som ett styrkebesked utan hålla mig borta från aktien! Utvecklingen i öst är mycket svårbedömd och i Norden har vi bara sett början på konjunkturnedgången. Det bådar inte gott för bankaktier i allmänhet och inte alls för största banken Swedbank i synnerhet...

Chrysler ska ansöka om konkurs. Det föga oväntade beskedet kablades ut sent igårkväll och tydligen får de hjälp av finansdepartementet att lämna in ansökan. I ärlighetens namn är det inte en ren konkursansökan utan en s.k. Chapter 11 vilket innebär att de kan arbeta vidare med att försöka rädda verksamheten. Det är dock långt ifrån säkert att de lyckas. Stötestenen nu tycks vara hur långivarna ska kompenseras. De vill ha en andel av en omstrukturerad koncern (=aktier) och är då villiga att avskriva ca en tredjedel av skulderna. Staten vill dock att långivarna ska skriva av 85 % av skulderna! Fortsättning följer...

Rautaruukki vinstvarnar

Efter Nucors vinstvarning, kan ingen ha blivit ärligt överraskad av Rautaruukkis vinstvarning igår. Rautaruukki säger att efterfrågan är fortsatt mycket svag och prisutvecklingen är inte lika bra som de har hoppats. Kapacitetsutnyttjandet är mycket svagt och till på köpet är kostnaderna för insatsvaror fortsatt mycket hög. Detta innebär att Q1 kommer att bli "klart negativt" och frågan är om det stannar vid Q1...? Det enda man kan glädjas åt i Rautaruukki just nu är utdelningen på 1,35 euro vilket är ca 10 %, även om den inte är fastställd. Utsikterna för verksamheten ser tyvärr inte alls bra ut på kort sikt, även om värderingen är extremt lockade...

Bankaktier flög igår (igen). Borta är SEB:s och Swedbanks baltikumbekymmer, borta är oron för att shipping-lån ska sänka Nordea och borta är Citigroups elaka rykten om förstatliganden! Tänk vad ett PM från en VD kan göra för börsens förtroende. Fortfarande ska man dock komma ihåg att vi inte sett en konkret rapport som stöder att banksektorn har sina problem bakom sig. Meredith Withney -en ofta citerad bankanalytiker - tror dock att 2009 kommer att bli värre än 2008 för bankerna. Hon sade att grunden för utlåning är att pengarna betalas tillbaka och även om det skrattas och antyds riktigt bra resultat så har vi ännu inte sett ett enda konkret exempel på att bankernas problemkrediter skulle minska dramatiskt.

Faktum är att de konkreta händelserna antyder något annat i bankbranschen. Nyemission, minskad/slopad utdelning och avskaffandet av bonusar brukar inte direkt känneteckna en bransch med vingar under fötterna. För stunden kanske vi inte ska bry oss om det utan hänga med i rallyt, men man ska vara beredd på att det omtalade "sentimentet" kan ändras närmare rapporterna...

Formpipe fick en ny storägare och en order igår, vilket kan förklara tisdagens kraftiga uppgång. Jag känner inte till Svenska Mezzaninkapital Ab men namnet antyder att ägandet har samband med en viss form av kredit! Mig veterligen finns det ingen sådan finansiering? Köpet skedde dock redan den 13/3 och eftersom det inte gjordes över börsen kan man tyvärr inte utesluta att någon med intern kännedom agerade denna vecka...

Alldeles för bra väder

Man hoppade till rejält igår när de amerikanska byggsiffrorna presenterades. +22 % jämfört med januari och börsen steg rejält en stund! Glädjen smolkades dock av att årstakten var -47 %. Analytiker var dock inte imponerade utan menade att ökningen berodde på vädereffekter. Tydligen har februari varit varmt och det har startat extra många nybyggen. Vi ska dock inte tro att detta är vändningen, skrev bl.a. Handelsbanken vilket i och för sig skulle kunna vara ett skäl till att det faktiskt är vändningen! Personligen har jag lite svårt att tro att +22 % förklaras enbart av vädereffekter, även om det säkert spelar stor roll. Jag är dock ingen analytiker som följer husbyggen varje månad och experterna vet väl bäst? Det kändes dock mest som en dålig förklaring till varför de har legat snett i sina estimat...

Orderingången gällande nya fartyg sjönk med 98,4 % i februari (YoY). Bl.a. Thyssenkrupp har ställt in 4 påbörjade fartygsbyggen bara i förra veckan! Det är var inte alls bra nyheter för Wärtsilä. VD menar att de ska växa 10-20 % i år och bygger detta på den starka orderboken. Q4 var dock "fartygsmotorsordrarna" ned 76 % och nu med ca 2 veckor kvar av Q1 så tvivlar jag starkt på att den siffran förbättras. Idag är jag otroligt glad att Wärtsilä plockades bort ur portföljen efter rapporten...

Metso meddelade igår att de minskar personalen i Finland med 718 personer. Då samarbetsförhandlingarna startade var uppskattningen 800-1100 personer. Således tycks de behöva något fler personer eller så var fackets krav för hårda? Metso (och många andra industribolag) kommer att utnyttja denna lågkonjunktur till att flytta produktionen till lågkostnadsländer. Metso siktar in sig på Kina och Sydamerika . När sedan efterfrågan tar fart igen så kommer det sannolikt att visa sig i form av produktionsökningar i de länderna. Om man ser till Metso på kort sikt finns det en hel del att oroa sig för då produktionen verkar har stannat kraftigt, men man behöver inte lyfta blicken många år för att se stor potential. Metso kommer som sagt att antingen dubblas eller halveras det kommande året. Jag har svårt att se att den skulle vara kvar på den här nivån...

Den amerikanska stålproducenten Nucor vinstvarnade igår och menade att Q1 blir kraftigt negativt. Marknaden hade ställt in sig på EPS +0,43 USD men nu blir det snarare -0,50-0,65 USD negativt - en bit ifrån för att uttrycka sig milt! Nucor menar att efterfrågan är synnerligen svag och kapacitetsutnyttjandet just nu ligger på riktigt svaga 43 %, ner från 48 % Q4. VD:n menade att "ekonomin har rasat ut för ett stup och det finns inget sikte för när en återhämtning sker"!!! Det har var inte bra nyheter för de nordiska stålbolagen och av dem jag känner bäst ligger väl närmast Rautaruukki i farozonen för en vinstvarning innan rapporten den 23 april!

Oljepriset steg till 48 USD/fat men det känns inte så farligt. Med 147 USD noterat under det senaste året så kommer man knappt ihåg domedagsprofetsiorna om hur ekonomin skulle kollapsa ifall oljepriset steg över 80 USD/fat...

Rapportregn

Kesko var en besvikelse på två tidigare säkra fronter och aktiekursen fick sig en skjuts nedåt. Resultatet Q4 var ungefär hälften än väntat och det är ganska anmärkningsvärt för defensiva Kesko. Även omsättningen minskade 2,3 % vilket heller inte hör till vanligheterna. Till på köpet blev utdelningen ”bara” 1 euro mot förväntade 1,40. Dessutom sänkte de sina målsättningar vad gäller ROE och soliditet! Keskos problem kommer inte främst från matvaruhandeln (50 % av omsättningen) utan från byggvaruhusen och satsningarna i Ryssland och Baltikum. De i kombination med inredningsdelen har minskat resultatet rejält det senaste året. Den stora frågan nu är framtiden? Värderingen är redan låg, Kesko handlas under P/B och fjolårets EPS på 2,22 ger P/E ca 7,6 på fredagens stängningskurs (B-aktien). Ok att Kesko inte känns spännande, men jag undrar om det blir så mycket värre?

Rautaruukki vinstvarnade tidigare och rapporten var helt ok. Resultatet för helåret var bra, även om det kom några mycket oroande tecken under Q4. Efterfrågan minskade 20 % på vissa stålsorter och bolaget talar även om att början på 2009 har varit mycket svagt! Utdelningen föreslogs till 1,35 euro/aktie vilket placerar Rautaruukki i toppen av dividendligan! Ändå är den senaste veckans sanslösa kursstegring lite svår att förstå! Sedan 23 januari är kursen upp ca 40 % och sedan bottennoteringen 21/11-08 har kursen stigit hela 66 %! Den bästa gissningen är väl att titta på värderingen. Rautaruukkis MCap är ca hälften av egna kapitalet och även med fredagens stängningskurs blir P/E ca 5,5 vilket inte ter sig enormt! Däremot ska man nog fundera en och två gånger om detta är en chans man ska ta. Om ledningens försiktighet visar sig stämma blir det knappast några EPS kring 2,92 euro när vi summerar 2009, då finns det också risk att värderingen är en annan…

Neste lider av IFRS-reglerna. Deras förädling har en lönsamhet som står sig extremt bra i historiken, men när de är tvungna att skriva ned lagren efter de fallande marknadspriserna så raderas resultatet ut. Därför blev det rapporterade EPS på 0,38 (2,25) euro en besvikelse. En annan besvikelse är dividenden som ”bara” blev 0,80 euro, men det beror nog främst på Vanhanen-effekten (statsministern uppmanade till sparsamma dividender och staten är största ägare i Neste…). Ser man framåt så meddelade bolaget att de ska ske några underhållsarbeten vilket kommer att stänga ned Borgå-raffinaderiet i två månader under Q2. Det var rejält negativt! Ifjol drabbades de av flera oplanerade stopp vilket kostade en hel del. Ett år utan avbrott skulle ha gett Neste en bra chans att öka resultatet 2009. Nu är det lite mer osäkert. Värderingen är inte tokhög och risken finns främst inom rederiverksamheten. Vad gäller Nestes kärnverksamhet – förädlingen – så hänger den nog med bra några år till…

Fortum hade en sämre rapport än väntat då EPS stannade på 1,74 euro. Omsättningen ökade ändå 26 % (jfrt med 2007). Fortum ger 1 euro dividend vilket är helt ok och här märktes inte direkt statens 60 %:iga ägande. Fortum är ett defensivt bolag som säkrar sina elpriser några år framåt. Det gör dem mindre känsliga för skillnader i pris på elmarknaden, något som har hänt nu. För 2009 är 65 % av försäljningen säkrad till 53 euro/Mwh och för 2010 är 50 % säkrat till 46 euro/Mwh. Det ska alltså hända mycket innan Fortums resultat bryter ihop! Trots det har den höga värderingen ”korrigerats” under hösten! Kursen har tappat 50 % och mina tidigare åsikter om lite väl hög värdering har bytts i ett ljummet intresse. Personligen är jag fortfarande lite fundersam till mångmiljard-satsningen i Ryssland och den politiska risk som de utsätter sig för? Jag måste ändå medge att Fortum har en guldsits vad gäller att tillhandahålla koldioxidneutral elproduktion. Det kan bli mycket lönsamt! Sen finns det många åsikter om deras satstning på kärnkraft…

Metso är tveeggat svärd just nu! Värderingen är intressant men deras huvudmarknader kollapsar! Om vi befinner oss i slutskedet på den processen är Metso Helsingforsbörsens mest intressanta aktie! Om vi däremot har några år kvar av dalande efterfrågan – då kommer Metso att skapa stora hål i många finska aktieportföljer! Rapporten förra veckan var i linje med förväntningarna. Omsättningen ökade 2,3 % och marginalen klarade sig bra. EPS blev 2,72 euro vilket gör fredagens kursnotering på 9,31 lite svår att förstå! Utdelningen blev 0,70 euro vilket var bra mycket sämre än fjolårets 3 euro men i linje med förväntningarna. Raketbränslet kom dock när de sade att det eventuellt kommer en extra utdelning i höst på max 0,68 euro om marknadsläget förbättras! Som sagt kursen 9,31 känns lite svår att förstå! Värderingen i Metso är mycket låg, men de brukar också göra enorma förluster i dåliga tider. Därför är det naturligt att ta det lite varsamt med detta bolag. Men som sagt, potentialen är stor i Metso.

M-real har jag klagat på rejält under min bloggkarriär och jag tänker inte sluta nu heller! Rapporten var snudd på katastrof. Förlusten före skatt blev 87 Meuro och omsättningen var aningen sämre än ifjol. Utdelningen uteblir förstås och det borde vara det ”50-11”:e tecknet för kvarvarande aktieägare att sälja sina aktier. M-real köpte sig lite tid när de sålde sin grafiska verksamhet till Sappi, men gearingen kvarstår på 152 %! När inte resultatet finns där och ledningen menar att Q1/ 2009 fortfarande ska bli en kraftig förlust (om än mindre än Q4) då är det inte bra. Visst finns det förhoppningar om uppköp och konsolidering men tyvärr börjar tiden rinna ut. När dessa tankar först kom var de faktiskt lite intressanta och då stod kursen i 4-5 euro. I fredags noterades 0,47 euro! Jag har tappat tron på dessa förhoppningar. Sedan om jag är bitter pessimist eller objektiv realist – det får du som läsare avgöra själv.

UPM rapporterade ett dåligt resultat som visserligen var förväntat efter den sena vinstvarningen får några veckor sedan, men det var inte bra! Utdelningen föreslås till 0,40 euro vilket är nästan en halvering jämfört med de senaste åtta årens 0,75 euro. Det är inget bra tecken! Bolaget säger vidare att Q1 blir svårt och beställningarna är under Q4/08:s nivå. Markanden bedöms som svår. De ska också förbättra lönsamheten men det har man hört lite för ofta för att ta till sig i skogsbranschen. Ska man ändå säga något positivt om UPM är att de har en bra sits! Om man nödvändigtvis vill ha skogsaktier så är UPM ett bra skött bolag (i en svag bransch). Värderingen är ganska nedtryckt och man får heller inte glömma att UPM har mycket egen skog och är helt självförsörjande på energi! Något som de nu ska börja sälja mer av eftersom de inte har samma behov längre…

Stora Enso hade en sämre rapport än väntat. För andra helåret i rad gör de förlust och ledningen var naturligtvis lika negativ om marknaden som resten av sektorn. Talen om nya effektivitetsprogrammen klingar även här för döva öron. Dividendförslaget på 0,20 euro känns nästan desperat då Stora Enso tänker dela ut den del av egna kapitalet. Det kräver tillstånd från Patent- och Registreringsverket, något som väntas komma tidigast i juni! Stora Enso är kanske i bättre skick än M-real, men det är en klen tröst. Personligen är jag lite frågande till Stora Ensos framtid, de har gjort riktigt dåliga affärer i några år nu. Ägarlistan ger lite hopp, men hittills har de inte levererat…

Ålandsbanken meddelade förra veckan att de vill diskutera lite till med Kaupthing Sverige och månadsskiftet januari/februari har förlängts till ”före februaris utgång” med hänsyn till ”affärens komplexitet”. Man kan endast spekulera i varför, men det känns som om bankledningen är betydligt mer intresserad av denna affär än styrelsen och gissa vem som bestämmer? I grunden är det naturligtvis bättre att de diskuterar tre veckor extra än att ÅAB riskerar sin existens för en förhastad etablering västerut. Rapporten kommer 27/2 och då vet vi antagligen mer.

Ny vecka, nya vinstvarningar!

Rautaruukki vinstvarnade igår. Omsättningen (2008) kommer att bli aningen högre än 2007 men vinsten kommer att bli lägre. December har kännetecknats av en dramatisk försvagning och kostnaderna hinner helt enkelt inte anpassas till den lägre efterfrågan!!! Detta är åter en bekräftelse på det allvarliga läget under Q4/08, Rautaruukki vinstvarnade senast i början på december. En till fråga som poppar upp är utdelningen? Rautaruukki har ansetts som ett bra dividendbolag, men knappast blir det 40 % av vinsten 2008...

Stora Enso menar att Q4 kommer att bli påtagligt negativt. Nu var det väl ingen annan som trodde något annat, men SE säger vidare att H1 kommer att innebära fortsatta produktionsbegränsningar. Ca 5000 anställda ska bort i Finland. Man undrar förstås vad som händer med dividenden? UPM halverade sin för några veckor sedan och i jämförelse med Stora Enso har UPM en ganska bra situation. Stora Enso beräknas göra sitt andra förlustår i rad och 0,40 euro i dividend känns som en utopi!

Metso säger upp ca 1200 personer inom Paper och ca 200 inom Minerals! Det var väl ingen som tycker att beslutet är förhastat. Metso hör till de mer riskfyllda bolagen inom verkstadssektorn och man har undrat varför de inte har anpassat organisationen tidigare? Båda sektorerna har problem idag och nya maskiner ska det säkert beställas, men frågan är vilket år? Metso noterade 8,24 igår och fjolårets dividend på 3 euro känns väldigt långt borta...

Företagsvärlden är inte helt död! Terveystalo Healthcare (f.d. Suomen Terveustalo) fick igår ett bud av Star Healthcare. Budet ligger på 2,00 euro/aktie och styrelsen rekommenderar budet. 51,8 % har redan accepterat. Kursen i fredags var 0,66 euro så överkursen är betydande! Emissionskursen var 2,25 en gång i tiden, men tecknade man i den senaste emissionen kanske man ok snittpris. Bolaget är skuldsatt upp över öronen och har man inte redan sålt tror jag detta är ett bra tillfälle.

Royal Bank of Scotland kräver ett speciellt omnämnande idag efter gårdagens -67%. De meddelade igår att nedskrivningar väntas belasta 2008 med över 30 miljarder pund!!! Det gör att de slår ett rekord, nämligen den största förlusten i brittisk företagshistoria! För två år sedan hade jag aldrig trott att en bank skulle slå det rekordet...

Statsminister Matti Vanhanen intervjuades i finsk TV i helgen och han sade att dividenderna ska hållas måttliga i vår. Man kan höja dividender i goda tider men nu borde alla följa statens exempel och ge måttligare dividend. Det är lite anmärkningsvärt att en politiker ger sig in i dividenddebatten men om man fokuserar på vad han sade så borde de statliga bolagen minska sin dividend. I farozonen hamnar därmed Fortum, Neste Oil, Rautaruukki, Teliasonera och kanske Sampo m.fl.? Sedan ska det bli intressant om resten av börsbolagen gör som han säger...

Tekniskt bullmarknad

Bespoke har hittat ordet - teknisk bullmarknad. Vi är där nu då S&P har stigit mer än 20 % från sin bottennivå. Huruvida vi befinner oss i ett bearmarket rally eller början på en långsiktig trend kan ingen säga med större säkerhet. Om det senare gäller ska man kanske titta närmare på aktierna som nämns i länken ovan? Personligen tycker jag dock att detta fortfarande liknar ett BM-rally. När "skräpbolagen" toppar listorna kan det inte vara en uthållig uppgång utan spekulation! Spekulation är tyvärr något som man omöjligvis kan ha en (lönsam) åsikt om...

Thyssenkrupp ser ökad orderingång inom stål under första kvartalet. Siffrorna bedöms dock fortfarande ligga på en låg nivå, men orsaken är en reaktion på den extremt dåliga försäljningen oktober och november. Nu börjar lagren tryta och kunderna återvänder. Detta var ingen bottensignal (prognoser är bara prognoser) men det mest positiva vi har sett på länge. Rautaruukkis +22 % på en månad blev plötsligt logisk...

DI rapporterade igår att ett indiskt bolag har erkänt uppblåsta vinster. Det här är det tråkiga med investeringar och något som är mycket svårt se innan det är för sent (speciellt om revisorerna är inblandade). Trots denna nyhet ökar ändå mitt förtroende för Indien! Det är helt fantastiskt att detta kommer fram i offentligheten, något som jag inte tror skulle hända i t.ex. Kina trots att knappast heller är förskonade från bedrägerier. Man ska inte dra ner ett helt land bara för ett enda bolags problem och den dagen börserna permanent lugnar ned sig ska man börja titta på Indien-investeringar igen. Det kan dock dröja något år ännu...

Intels vinstvarning igår var kanske spiken i kistan för det här rallyt! Den kom lite tidigare än väntat, många hade riktat in sig på fredagens arbetslöshetssiffror. Hur som helst var det en rejäl vinstvarning med intäkter Q4 på 8,2 Mrd USD jfrt med prognosen på 8,7-9,3 Mrd USD. De har också gjort förluster på aktieinvesteringar på ca 1,1-1,2 Mrd USD jämfört med förväntade 50 miljoner! De sade inget om nettoresultatet men givetvis kommer det att påverkas kraftigt ned. Intel är en konjunkturmätare av rang så dåliga nyheter därifrån innebär att förhoppningarna om en bättre ekonomi kommer på skam. Kanske ändå inte helt oväntat...

Tillbaka på ruta ett

USA tappade 8-9 % igår och man kan kalla det vinsthemtagningar, rekyl eller att den ekonomiska verkligheten återkom till börsen. Faktum är att igår försvann hela förra veckans uppgång och lite till. Statistiken var inget vidare, men vem hade trott att oktober-siffrorna skulle se bra ut? På fredag kommer arbetsstatistiken för november i USA och då kan vi få en ny resa...

Rautaruukki vinstvarnade igår och såhär i efterhand kunde man säga att det var något fel på deras nyckeltal förra veckan - de såg helt enkelt för bra ut. Dividendprognos på närmare 16 % och vinstmultiplar på "nobrainernivå". Dessa kommer säkert att korrigeras efter gårdagen. Resultatet 2008 ska enligt bolaget vara i nivå med fjolåret (tidigare: högre). De kommer också att minska produktionen och anställda med 1000 personer. Rautaruukki sade inget om nästa år, men de behövde de inte heller. Aktien handlades ned (ytterligare) 10 %. Lågkonjunkturen har nått råvaruindustrin på allvar!

Jag hoppas verkligen att svenska regeringen står fast vid sin åsikt om att INTE köpa Volvo/SAAB. Nostalgin går inte att ta miste på och västsvenska politiker måste uttala sig "korrekt" för att bli omvalda men ibland måste man tänka framåt. Maud Olofsson sade igår att om dessa intelligenta företagsledare inte lyckas driva bilföretagen framgångsrikt - varför skulle svenska staten lyckas bättre? Precis, det enda staten kan göra är att skjuta de jobbiga besluten på framtiden. Frågan är till vilket pris?

Swedbank offentliggjorde prospektet igår och enligt afv.se har de åter försökt mörka sina problem. Nu visar det sig att 11-miljarders exponering mot Lehman Brothers kanske inte är så säkrad som de ursprungligen sade... Någon som är förvånad?

Morgan stanley har antingen omorganiserat eller så sitter sviterna av helgens fest fortfarande i! 3 november kablades det ut att det aldrig har varit ett bättre läge att investera i aktier. Deras europeiska chefsekonom och hans "svarta låda" hade gett 4 köpsignaler av 4 möjliga. Igår sade samma Morgan Stanley att man ska övervikta kontanter och invänta nästa uppgång tidigast andra halvåret 2009. De förklarade inte varför de har svängt 180 grader och jag har inte läst någon som frågat heller. Man skulle tro att julen kommer tidigt iår men dylika tomtar ska man akta sig för!

Fortum fortsatt starkt!

Fortum var mycket bättre än väntat igår. EBIT-maginalen hela ca 52 % vilket är otroligt bra! Stabiliteten kan man heller inte klaga på. Redan har de säkrat priset på 55 % av nästa års leveranser och för 2010 har de säkrat ca 20 %. I det ljuset är det svårt att förstå de enorma kursrörelserna i Fortum senaste månaden (från 25,19 till 15,51). Värderingen är mittemellan men stabiliteten i resultatet måste vara bland de bättre på Helsingforsbörsen. Och efterfrågan? Tja, när slutar vi använda el?

Rautaruukki hade en mycket stark rapport igår. Minustecknet kom i att de sänker omsättningsprognosen för i år. De menar nu att de ska växa mindre än 10 %. Värderingen baserat på årets beräknade vinst är riktigt låg (P/E 3,6) och direktavkastning svindlande (15,5%). Problemet är väl att nästa år kan bli vad som helst. Bl.a. POSCO sade att 2009 skulle bli väsentligt sämre, utan att precisera närmare. Internt, har knappast Rautaruukki annan åsikt...

Med lite perspektiv på Konerapporten så undrar hur mycket av den minskande orderboken som beror på säsongsvariationer? De senaste tre åren har Q3 alltid inneburit sänkt orderbok. 2006 minskade ordrarna Q3 och Q4! Nu måste man i ärlighetens namn säga att tappet var ganska stort och sammanföll med en befarad lågkonjunktur. Trots allt kanske börsen överreagerade?

USD har stärkts mycket senaste tiden. Igår noterade vi 1,28 och det var senast i november-06 vi såg detta. Ser man historiskt på EUR/USD så brukar trender fortsätta i flera år. Den nuvarande trenden har bara pågått sedan i somras och om den ska följa historiska mönster så har vi långt kvar innan kursen stabiliseras. Jag blir lite konfunderad med den här utvecklingen. Den amerikanska ekonomin är på randen till en katastrof, är euro-området faktiskt värre?

USA röstar nja!

Amerikanska överhuset röstade igenom räddningspaketet igår och imorgon ska underhuset säga sitt. Vi har alltså tagit ett stort steg på vägen, men jag undrar om politikerna ändrar sig från måndagen? Det har ju inte kommit "ny" information angående tillståndet på kreditmarknaden. Iofs var det -777 punkter på Dow Jones i måndags och det kan påverka? Och sen säger man att världen styrs av logik...

Det finns vissa som menar att detta räddningspaketet är början till slutet för USA. De förstår inte varför skattebetalarna ska hjälpa ett antal banker som har lånat ut mer än sina tillgångar. Tar man risker, tar man också konsekvenserna.

Givetvis har de inte fel i sak, men samtidigt glömmer man en hel del med det resonemanget. Vad är alternativkostnaden för att inte göra något alls. Banker i konkurs är bara första delen i skräckscenariot. Del två är kraftigt fallande aktiekurser (mer än idag) vilket kanske inte heller är det värsta. Del tre däremot, när företag inte får krediter utan måste betala sina kostnader och investeringar "cash" leder oundviklingen till en kraftig nedgång i den ekonominska aktiviteten. Det skapar i sin tur del fyra när "vanligt folk" blir arbetslösa. Vanligt folk får givetvis inte heller krediter (t.ex. bostadslån). Vad är alternativkostnaden för det scenariot? Antagligen bra mycket högre än 700 miljarder USD?

Sen kan jag hålla med om att ägarna till de banker som blir räddade inte ska ha en cent! De ska inte kunna ta risker och sedan skeppa över förlusterna till skattebetalare. I samma stund som staten tar hand om lånestocken ska de förlora allt de har investerat i dessa banker samtidigt som ledningarna ska sparkas. Det är inte olagligt att göra dåliga affärer, men det borde inte vara möjligt att göra dåliga affärer och låta "vanligt folk" ta smällen!

Gårdagens mest positiva besked fick vi från ståltillverkaren Rautaruukki. Nyckeltalen har länge varit på idiotlåga nivåer men råvaruindustrin är livsfarlig vid konjunkturnedgångar. Deras kapitalmarknadsdag igår innehöll dock en rejäl överraskning. De menar att omsättningen ska växa "över 10 %" iår och vinsten ska förbättras mot ifjol. De höjer också sitt mål angående rörelsemarginalen till 15 % (från 12%), samtidigt som de lanserar ett effektiviseringsprogram. Nu ska man minnas att detta är målsättningar och deras i övrigt bibehållna prognos är mycket kort. 2009 kan bli ett riktigt tungt år och det kommenterar bolaget inte alls. Trots det, ca 4 ggr årets vinst och nästan 14 % direktavkastning är nyckeltal som man i "vanliga" bolag skulle köpa 7 dagar i veckan!

Råvaruaktiernas börjar ge vika!

De amerikanska råvaruaktierna har börjat ge vika. Under onsdagen var oljebolagen de största förlorarna och även stålbolag kom ned kraftigt. I Norden upplevde vi samma sak igår (Rautaruukki -8,6%, SSAB -6,2). Varför är då detta intressant? Jo, börsen brukar med kuslig precision förutse marknaden med ca 6-8 månader. Om råvaruaktier faller idag kommer kanske råvarupriserna att börja falla vid årsskiftet. Nu behöver det inte vara så, men det är en indikation.

Ytterligare en indikation fick vi från en undersökning bland stålföretag. De amerikanska stålföretagen spådde lägre priser om ett år medan de europeiska såg fortsatt stigande priser. Om USD stärks kraftigt mot EUR då infrias bådas scenarion, men annars är det någon som kommer att ha fel! USA brukar ligga före i konjunkturcykeln så jag tror mer på dem.
Därmed kanske vi börjar se en avmattning i råvarupriserna. Det skulle inte vara en dag för tidigt och kunde fungera som en katalysator för börsen det kommande året.

Jag säger inte att det är köpläge redan men vi börjar få väldigt många aktier som handlas under 10 ggr årets beräknade vinst. Efter Q2-rapporterna har halva året gått och om resultaten håller borde det vara ett bra läge i dessa aktier. Vissa aktier handlas ca 5 ggr årets vinst och om inte Q2-rapporten är katastrof så "måste" det vara kanonläge i dessa.

Igår var annars centralbankernas dag. Svenska Riksbanken höjde till 4,50 % och flaggade för ytterligare höjningar. Isländska centralbanken lämnade styrräntan på 15,5 % (!) och spådde massiv BNP-nedgång och fortsatt hög inflation. De ska börja sänka räntan mot slutåret. ECB höjde till 4,25 % som väntat. Slutligen kom Danmarks centralbank och höjde till 4,60 % (25 pkter) trots pågående lågkonjunktur. Samtliga centralbanker lider av inflationen och man kan bara hoppas att den börjar ge med sig snart...

Teliasonera till salu

I lördagens DN "avslöjade" finska statens representant för ägarstyrning Pekka Timonen att finska staten inte har något emot en förändrad ägarstruktur i Teliasonera. Det visste alla givetvis men det intressanta är att det beskedet upprepas just nu. Kommer France Telekom äntligen med sitt bud innan midsommar? Eller blir det Telenor?

Pekka avslöjade något än mer intressant, nämligen att de strategiskt viktiga bolagen under statens kontroll är Neste, Finnair och Fortum. Det betyder alltså att potentiella säljkandidater är: Metso, Elisa, Outokumpu, Rautaruukki, Stora Enso, Sponda och Sampo.