Förvirring!

Reuters meddelade igårmorse att Nokia är försenade med nästa flaggskepp - N8! Orsaken sades vara buggar i mjukvaran. Kauppalehti och ett antal analytiker satte morgonkaffet i vrångstrupen och började räkna om. Man behöver inte vara raketforskare för att inse att eventuella förseningar i nästa generations Nokiamobiler kan äventyra bolagets halvt inprisade vändning (sett till de senaste två veckornas kursrusning).

Nokia skickade dock ut en dementi ganska omgående, där de meddelade att leveranserna är planerade att starta i slutet av månaden, precis enligt planerna. Lite senare fyllde de på med ytterligare en dementi om att "Nokia har inte ändrat sitt mål att starta leveranser av den nya telefonmodellen N8 under det tredje kvartalet. Däremot har bolaget gått ut till de kunder som förbeställt N8-telefoner med information om att telefonerna når kund under oktober".

Förvirringen är alltså total. Om man ska märka ord så talar Nokia om att "målsättningarna" är oförändrade, men väldigt lite om hur många telefoner som verkligen är levererade/producerade. Det är olikt gamla vinnar-Nokia. Jag är tyvärr inte övertygad och fortsätter att vara mycket ambvivalent angående det finska flaggskeppet. Börsen är lika förvirrad som mig och handlade ner aktien 4,5 % igår! Man verkar inte riktigt tro på Nokias version...

Det kom också lite förvirrande statistik igår. Bostadsbyggandet i USA ökade med 10,5 % till en säsongsjusterad årstakt på 598.000 hus! Väntat var +0,7 %. Samtidigt ökade antalet bygglov med 1,8 % (MoM)! Med nästan 600.000 nya hus under augusti verkar det alltså som om ryktet om den amerikanska byggmarknadens död är överdrivet. Således kan man vidare förledas att tro att den amerikanka ekonomin reser sig i elfte timmen. Börsen reagerade positivt och t.o.m. Nokia handlades upp en stund.

För oss som dock vill veta hur det egentligen ligger till är det dock tur att vi har Calculated Risk som sätter bostadsbyggandet i perspektiv... egentligen är vi rätt långt från goda tider på bostadsmarknaden. Förvirring var ordet!




Igårkväll kom sedan pricken över förvirrings i:et! Fed beslutade att behålla styrräntan på 0-0,25 %, samtidigt som FOMC lade till ett stycke om att de verkligen på riktigt kommer att stöjda den ekonomiska återhämtningen. Ekonomin är alltså i betydligt sämre skick än någon hittills (officiellt) har anat och Fed står redo med sedelpressen (QE2 here we come). Dessa negativa nyheter gjorde att... börserna steg! Att amerikanska ekonomin tappar sin modesta tillväxt, får alltså investerare att jubla. Läste jag fel någonstans?

Ok, jag vet att när man gör en kassaflödesanalys och har möjlighet att räkna med lägre ränta under en lång tid (extended period) så ger det ett högre nuvärde på aktiekursen. Investerare borde dock räkna på huruvida en lägre tillväxt kommer att slå mot resultaten? Ifall kassaflödet minskar p.g.a. lägre BNP-tillväxt, då kanske inte alls nuvärdet blir högre? Fast det är klart, man kan ju alltid lägga till några tidsperioder för att kompensera... Analytikers vägar äro ibland outgrundliga.

Egentligen borde jag bara vara tyst. Jag vet att jag har fel och att marknaden har rätt. Marknaden har alltid rätt. Jag är inte helt utanför börsen trots att jag har minskat min aktieexponering och portföljens betavärde. Man kan inte alltid förstå börsens rörelser och igår var jag helt enkelt förvirrad. Kanske det släpper kommande månaden? Kanske börsen sansar sig? Kanske inte?

Nu börjar det

Rapportperioden är äntligen här och nu kan vi få svar på våra frågor.

- Har försäljningen ökat under Q4?
- Har efterfrågan kommit tillbaka?
- Vad tror bolagen om 2010?
- Vågar styrelsen föreslå bibehållen eller t.o.m. ökad dividend?

Såhär inför rapporterna tror jag tyvärr inte att vi kommer att bli särdeles mycket klokare. Vissa branscher kommer säkert att överraska positivt (teknik?), medan andra kommer att bli rejäla besvikelser (verkstad?). Idag är det mest spekulationer, men som jag skrev tidigare - detta är "sanningens kvartal".

Obama har sänkt börserna den senaste veckan. Han har talat om tuffare tag mot bankerna och talat i termer om att ifall bankerna vill ha en fight så är han redo! Bakgrunden är förstås det att många banker endast existerar idag tack vare de statliga åtgärderna som infördes i slutet på 2008. Fjolårets magnifika vinster har sin grund i att bankerna fick låna otroligt billigt från staten, med den baktanken att belåningen skulle föras vidare i kedjan till konsumenter och företag. Nu visar det sig att belåningen istället utnyttjades för spekulation, vars vinster delas kristligt mellan toppanställda och ägare. Således blir både bonusen och dividenden furstlig för den som sitter på rätt plats i rätt bank. Jag har för mig att t.ex. GS ska dela ut ca 16 miljarder USD...

Det här sticker förstås i ögonen på allmänheten. Politikerna måste göra något och då tar förstås Obama till orden. Problemet är väl egentligen att politikerna redan borde ha gjort något! I oktober 2008 när bankerna behövde dessa pengar, hade politikerna alla möjligheter att begära vilka villkor som helst. Då kunde de ha tagit en stor ägarandel och haft beslutanderätt om allt som händer i organisationen.

Kanske de amerikanska politikerna borde lyssna en gång till på vad Anders Borg sade i maj 2009? Det är kanske inte speciellt amerikanskt men är antagligen det billigaste sättet att reda upp en finanskris. Det kan t.o.m. bli så att staten tjänar på det förfarandet, även om det tar 20 år!

Wärtsilä säger upp 1400

Wärtsilä meddelade igår att de ska minska personalen med 1.400 personer (av 18.500). Uppsägningarna drabbar främst Holland (571 st), men egentligen ska alla delar av koncernen drabbas av sparåtgärderna. En del av produktionen i Vasa ska flyttas till Kina för att bli mer konkurrenskraftig. Det här är förstås ett led i att efterfrågan på båtmotorer och propellrar har kommit ned kraftigt. Det beställs egentligen inga nya fartyg just nu. Tyvärr tror jag inte att detta var sista personalminskningen...

På kort sikt ser dock Wärtsilä bättre ut. De uppdaterade prognosen för 2010 igår. Omsättningen ska minska med 10-20 % (Konsensus: -16%) och rörelsemarginalen ska vara 9-10 % (konsensus: ca 7%). Börsen gladdes rejält åt beskedet och aktien var upp 12 %. Vem orkar oroa sig för 2011?

Viking Line ska beställa två nya fartyg i sommar! Tydligen ska de införas på Åbo-Stockholm-linjen och enligt artikeln ska de beställas i sommar. Att de inte beställer ett utan två direkt, gör att man får onda aningar om ADCC. Det byggs av ett spanskt varv men är redan 1,5 år försenat, beroende på varvets enorma finansiella problem. Nu kommer Viking undan med blotta förskräckelsen rent ekonomiskt, men det lutar åt att det faktiskt aldrig levereras en färja från Spanien! Det är kanske därför som försiktiga Viking helt plötsligt slår på stort? Från sidan verkar det tyvärr som om vi får dras med m/s Rosella på Mariehamn-Kapellskär i några år till...

Vi pekade finger åt amerikanerna som investerade och förlorade miljarder i sub-prime lån. Nu visar det sig att motsvarande investeringar såldes av Finlands största bank. Villkoren var i korthet dubbla EURIBOR-räntan under löptiden, med den "lilla" klausulen att om 4 av de 100 portföljbolagen gick under så förlorades kapitalet! Det råder delade meningar (och det framförs allvarliga anklagelser) om huruvida kunderna var införstådda med risken, något som nu ska avgöras vid Ålands Tingsrätt. Hur utfallet än blir, är detta ingen fjäder i hatten för vare sig banken eller finansinspektionen som godkände prospektet på detta lån! Man frågar sig om ens de har läst och insett villkoren? Man återkommer till den bistra sanningen att om något låter för bra för att vara sant, så är det ofta det...

Citigroup var i princip som JPMorgans rapport förra veckan. Vinsten var i linje med förväntningarna men kreditförlusterna är fortfarande höga (om än lite avtagande). Bankbranschen handlar just nu mer om vad staten gör och mindre om hur traditionella bankfaktorer utvecklar sig. Räntan kan fortsätta vara obefintlig och kreditförlusterna kan stiga hur mycket som helst, men om staten tappar tålamodet får bankerna en riktigt tuff sits. Ändå måste branschen ses som någon form av mätare på ekonomin. Just nu är vi närmare plusgrader, men fortfarande under nollstrecket.

Tacka vet jag teknik! När övriga branscher har det tufft så har tekniksektorn gått från klarhet till klarhet hittills i denna rapportperiod. Intel förra veckan och IBM igår! IBMs resultatet var bättre än väntat och de höjde prognosen för 2010. Ska man vara lite petig så ökade inte omsättningen sådär jättemycket, men det kanske löser sig under året? Trots denna kanonrapport föll aktien en aning igår! Kanske de inofficiella förväntningarna var högre?

Problem i skogsbranschen?

Inför rapportsäsongen kommer det oroväckande signaler från skogsbranschen. UPM-Kymmene sade upp 830 personer förra veckan, samtliga inom timmer och plywood. Man vill göra produktionen mer konkurrenskraftig, vilket i detta fall innebär att man stänger fabrikerna. Samtidigt ryktades det att priset på tidningspapper pressas i Europa. Enligt obekräftade uppgifter skulle priserna i Tyskland helt plötsligt ha sjunkit 20 % i december! Officiellt har det inte sagts ett pip och det är lite svårt att veta vad man ska tro om detta. Kurserna sjönk förstås. Man ska kanske vara beredd på överraskningar i helårsrapporterna?

Intel öppnade 2010 med en rapport som knappast minskade förväntningarna på tekniksektorn. EPS 0,40 USD var tio gånger bättre än ifjol! Tio gånger!!! Förväntat låg på 0,31 USD/aktie. Omsättningen var bara "lite" bättre, men det som verkligen var intressant var den höjda prognosen! Nu finns det förstås lite misstankar om valutakurseffekter, men så här i dessa gyllene börstider bryr vi oss inte om sådant. Nu är den stora frågan hur resten av tekniksektorn gick under Q4? Om 5 veckor vet vi...

JPMorgan rapporterade ett resultat på 0,74 USD/aktie. Det var elva gånger bättre än fjolåret, men faktiskt aningen sämre än de s.k. whisper-numbers. Lite oroväckande var de stora nedskrivningar för kreditförluster 7,3 miljarder USD. Det är aningen lägre än Q3, men de visar egentligen inga tecken på att sakta in. Bolaget är fundersamt över konsumentkrediter och pekar på att arbetslösheten i kombination med fallande huspriser kommer att vara negativt under året. Personligen undrar jag om de nordiska bankerna kommer att vara lika ärliga i sina rapporter...?

Den amerikanska statistiken var annars svag förra veckan. Detaljhandeln minskade i december vilket antyder att julhandeln var riktigt svag. Samtidigt hade handlarna förberedd sig på bättre tider, då lagernivåerna ökade. De hade således laddat upp med potentiella julklappar som aldrig köptes! Leder månne detta till vår-rea i N.Y? Visserligen var konsumentförtroendet upp (Michigan), liksom Beige Book andades optimism tidigare i veckan. Egentligen är läget dock rätt tydligt. En snabb V-formad uppgång fanns helt enkelt inte under hösten. Frågan är om vi ser den efter helårsrapporterna? Hoppas det...

Dividends dont lie?

Jag vet inte hur man ska tolka Panostajas dividendförslag som ger en direktavkastning på >8 %! De tar iallafall förstaplatsen vad gäller utdelningen på finska börsen i vår. Styrelsen menar att den svaga marknaden håller på att övergå i en svag positiv utveckling. Detta i kombination med extra försäljningsvinst gör att de smäller till med en kanondividend i vår. Jag har dock svårt att avgöra huruvida denna utdelning är hållbar. Det verkar mer som en engångsföreteelse. Å andra sidan sägs det att "dividends dont lie". Kanske detta ändå är undantaget som bekräftar regeln?

Viking helår (1.11.2008-31.10.2009)
Rapporterat (ifjol)
Omsättning: 470,7 Meur (475,4)
Resultat före skatt: 14,4 Meur (19,8)
EPS: 0,98 (1,37)
ROE: 6,5 % (9,2)
Gearing: 48,2 % (54,9)

Viking ökar passagerarantalet men den svaga SEK-kursen tynger resultatet. Detta trots att mycket faktiskt har gått rätt väg för Viking. Bl.a. en riktigt tung kostnadspost - bunkerpriset - har fallit 27,5 %. Trots denna otroliga hjälp minskar resultatet. Vad händer om bunkern stiger igen? Styrelsen tror att resultatet minskar ytterligare 2010. En annan intressant fråga är huvuvida ADCC kommer på Mariehamn-Kapellskär? Det spanska varvet har stora finansiella problem och risken finns att båten aldrig levereras! Nu kommer Viking undan med blotta förskräckelsen (ekonomiskt) men de har tappat flera år av gediget arbete! Grattis Eckerö och Tallink!

PKC kanske väntar förgäves på de bättre tiderna? Volvos försäljningssiffror var ingen ljuspunkt och även om man kan skylla på mycket så är det ett faktum att alla marknader hade stora nedgångar. Ledningen erkänner också att de inte ser någon "hållbar återhämtning"! Som krydda på moset var också Scanias VD ute och sade att många (speciellt östeuropeiska) lastbilstillverkare har förskönat sin försäljning tack vare extremt bra villkor för köparna. Lastbilsförsäljarna har helt sonika skickat med en säljoption där de köper tillbaka eventuella lastbilarna som inte utnyttjas! Det kan alltså komma en bitter eftersmak i sektorn. Nu är väl antagligen Scania förskonade från dylika upplägg, men Volvo har inte kommenterat detta... Volvo har också finansierat många av sina kunder...

Banker har fortsatt kapitalbehov menar Bank of England. Deras senaste rapport talar om att banksektorn (globalt) behöver ca 400 miljarder USD i nytt kapital under 2010. Finanskrisen är alltså inte löst trots att många har påtalat det (inkl mig själv). Jag tror dock inte att vi får uppleva den totala kollaps som hotade i oktober-08. Åtminstone inte på fem-sex år...

Extra stimulanspaket på gång i USA! Nu ska de förstås manglas genom senasten men 155 miljarder USD är på väg att ytterligare stödja den amerikanska ekonomin. Krugman menar att detta är välbehövliga miljarder som borde ha varit med från början. Andra menar att detta är beviset på att USA inte klarar sig utan stimulanspaket => alltså är läget precis lika illa som tidigare. Själv vet jag inte riktigt vad man ska tro. Ska man vara redo att sälja tradinginnehav i dunkla bolag, samtidigt som man är beredd att plocka upp kvalitetsbolag till bra priser? Å andra sidan tycker jag att de flesta bolag i min portfölj är "kvalitetsbolag"...

BlackRock intar Finland!

BlackRock har investerat tungt i Finland. Enligt Kauppalehti har de köpt storposter i bl.a. Talvivaara (äger ca 6 % av aktierna), Elisa (ca 6,6 %), KCI Konecranes (ca 7,2 %) och UPM (ca 5,4 %). Faktum är att BlackRock är största ägare i både Konecranes och UPM, även om Nordenchefen Johan Stackelberg menar att de inte är intresserade av styrelseplatser. De är nöjda med ledningen (än så länge?).

Om man bortser från Talvivaara så är den gemensamma nämnaren att bolagen är kända dividendbolag. Konecranes har jag själv tittat på och imponerats av urstark balans, men då marknaden är riktigt svag så har jag inte vågat ta steget. UPM är precis samma historia för min del. Kanske därför jag inte är världens största kapitalförvaltare? Å andra sidan har inte de heller alltid rätt...

Teliasonera ska som bekant särlista Megafon. Det har varit otroligt tyst kring detta. Igår var Megafons VD på CNBC och man hoppades få höra mer. Tja, tyvärr väntar jag fortfarande på att få klarhet i detta! Är målet helt enkelt att Teliasonera på ett snyggt sätt ska ta sig ur detta eller finns det en annan agenda? Hur ska storägarna Cukorova och Osmanov samsas med Altimo-group och Teliasonera? De har överhuvudtaget inte varit med i dessa diskussioner - inte ännu kanske man ska tillägga...

Barclays Capitals analyschef Larry Kantor var igår på CNBC. Han menade att det nu pågår en stark ekonomisk tillväxt (4-5%) i den amerikanska ekonomin. När Fed får klarhet i detta kommer de att börja signalera räntehöjningar, för att sedan påbörja dem. Kantor menade att vi då får en rekyl ("correction") men att räntorna är så pass låga att höjningarna inte skapar en ny bear-market. Man ska aldrig lita blint på en aktieguru som lever på aktieaffärer, men det är uppenbart att många oroar sig för vad som händer när stimulansduschen dras tillbaka. Sen om det blir en rysning, ett skräckår eller katastrof går inte att säga. Det hänger på hur stark ekonomin är då. En sak håller jag dock med Larry Kantor till 100 %, nämligen att när räntorna höjs innebär det slutet på guldrallyt...

Greklands premiärminister kallade igår till sig alla partier, eftersom landets skuldbörda nu överstiger 300 miljarder euro eller ca 113 % av BNP! Budgetunderskottet beräknas i år bli -12,7 % av BNP och det är vida över EMU:s minimikrav på -3 %. Ratinginstitutet Fitch sänkte landet kreditbetyg till BBB+ från tidigare A-. Det är lägre än t.ex. Nokia!
ECB, Tyskland och resten av EU har innerligt lovat att stöda Grekland. Frågan är vad Grekland själva gör? Om de inte gör "rätt" saker finns förstås risken att övriga EU tröttnar. Då kunde valutaunionen vara gungning. Än så länge är det dock ingen fara.

Sen har vi förstås Spanien! Europas svar på de amerikanska byggspekulationen! Det finns väl egentligen ingen som idag kan sägas ha kontroll över hur illa det är i det spanska banksystemet. På ytan är det illa men under kontroll. Hoppas det verkligen är så...? EMU kanske klarar två ekonomier i gungning?

Den stora frågan är tyvärr huvuvida EMU klarar tre ekonomier i gungning? Vi har nämligen Italien med sin specielle premiärminister och en ekonomi i nivå med Greklands (med kanske lite värre prognos). Italienarna har hittills sopat problemen under mattan och de har ett välfärdssystem som inte kan finansieras med nuvarande åtgärder. Detta kunde få euron i gungning och då gäller det som euro-investerare att vända sig till andra valutor som t.ex. USD! Ingen drömsits alltså och valutavalet känns lite som att välja mellan pest och kolera...

Dagen D!

Den 31 mars 2010 ska ECB genomföra sin sista repa, enligt Trichet! Då börjar de alltså dra tillbaka stimulansåtgärderna. Det är alltså senast då som man ska börja avveckla sina riskpositioner, sälja sina råvaruinnehav och titta på "säkra" alternativ. Jag är som bekant lite nervös inför konsekvenserna av en strypt stimulansdusch. Det finns förstås en möjlighet att jag oroar mig i onödan och att ekonomin då har tagit fart, vilket gör stimulanserna sekundära. Just nu känns det ändå inte så...

Förresten så behöll ECB styrräntan oförändrad igår. Det var ingen som hade väntat sig något annat. Inflationsförväntningarna är balanserade, även om de kan bli lite högre på kort sikt. Med andra ord, hade vi haft en stark ekonomi just nu så skulle ECB ha höjt refi-räntan igår. Det läget befinner vi oss alltså inte i...

Paul Krugman noterar att vi ännu inte har sett den riktiga konsumtionen ta fart. Hittills har vi endast sett effekterna av stimulanspaketen och den effekten kommer att toppa i mitten på nästa år. Den amerikanska industrin blivit lite mer optimistisk men Krugman noterar att den redan saktar in! Han ser alltså möjligheten till en double-dip eller en s.k W-formad återhämtning. Klart man är benägen att hålla med och resonerar man logiskt är det väl enda "vettiga" slutsatsen. Å andra sidan, den här börsuppgången har hittills inte varit direkt logisk (fundamentalt sett) och man ska aldrig räkna ut möjligheten att det kommer nya stimulanspaket från världens regeringar. Likviditetsrallyt har alltså stora möjligheter att nå nya nivåer...

Oriola köper 171 apotek!

Oriola får köpa 171 apotek för 1,56 Md SEK. De får därmed 14,5 % av den svenska apoteksmarknaden, en omsättning på 4,4 Md SEK, ca 900 anställda och en rörelsevinst på ca 183 MSEK. Priset är egentligen ganska dyrt! Oriola betalar ca EV/EBIT 9 men sett till P/S är det bara ca 0,4. Köpet finansieras av en aktieemission i Kronans Droghandel (KF+Oriola) samt ett syndikerat lån. Oriolas skuldsättning stiger ganska rejält i samband med detta, men å andra sidan är det ett strategiskt steg som de måste ta! Det är inte ofta bolag har dylika chanser och då är inget pris för högt! Ska man se rent investeringsmässigt på detta så kan det förstås bli en dyr affär. Det är ändå skillnad på att driva apotek och att sälja mediciner som grossist. De tvingas späda ut ägandet i Kronans Droghandel och öka sin skuldsättning rejält. Skulle apoteken börja gå dåligt så skulle detta kunna bli riktigt jobbigt. Nu har Oriola tur att de befinner sig i rätt bransch! Jag har aldrig hört talas om apotek som gått i konkurs...

Rent värderingsmässigt börjar dock Oriola nå taket, enligt mig. Givetvis kom en positiv vinstvarning i somras, givetvis har den ryska verksamheten fått fart. I grunden är ändå grossistverksamheten en lågmarginalbusiness och tillväxten brukar vanligtvis vara moderat. I Ryssland har det också muttrats om att medicinpriserna är för höga och att apoteken borde sänka dem. Det talades t.o.m. om lagförslag! Dylik politisk risk kan under perioder sänka kursen, även om den inte är aktuell just nu. Kort sagt, nu när nedmonteringen av apoteksmonopolet är på bordet har jag svårt att hitta triggers för den här aktien. Kursen kan säkert stiga några månader till, men min personliga åsikt är att det definitivt finns mer intressanta aktier i andra branscher...

Nordeas VD var ute igår och talade varmt om Swedbank. "Swedbank är en attraktiv partner" sade Clausen igår en norsk tidningsintervju. Även om han försökte tona ned det och tala om att andra partner också passar bra, så kan man inte förneka att när en VD offentligt uttalar sig på detta vis - då är det mer än bara tankar...

10,2 % är en ok siffra om man har investerat i 30 år och detta är den genomsnittliga och inflationsjusterade avkastningen per år. Om den istället beskriver den amerikanska arbetslösheten finns det anledning att oroa sig. Bespoke tar som vanligt fram statistik och i början på 80-talet noterades arbetslösheten senast över 10 % och då höll den sig där i tio månader! Om vi skulle överstiga 1983 års toppnotering på 10,8 % så får vi gå tillbaka till 30-talet för att hitta motsvarande procenttal. Ingen vettig människa kan numera argumentera för att den amerikanska ekonomin just nu skulle vara i gott skick.

Tyvärr kan det bli värre. Bernanke sade i maj (2009) att han inte trodde att arbetslösheten skulle överstiga 10 %. Nåssådå! Bernanke har visat sin prognosförmåga tidigare och det är nog inte därför han har jobb...
Vad som var riktigt intressant var att börsen klarade fredagens bomb utan större dramatik (till slut)! En orsak tillskrivs att sysselsättningen inte tappade lika många arbeten som väntat - "bara" 190.000! Man måste inse att i grunden hade ingen investerare trott att vi skulle se jobbskapande ännu och det är egentligen först i vår som "optimisterna" förväntar sig att även sysselsättningen ska öka. Då kan börsen reagera kraftigt på dåliga siffror. Innan dess så kommer börsen endast att reagera ifall statistiken skulle visar något som vi inte redan vet, som t.ex. att det ser oväntat bra ut i världen...

Bättre än väntat

Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)

Tekla Q3
Omsättning: 11,7 Meuro (13,7; 11,5)
Resultat före skatt: 2,3 Meuro (3,8; 1,8)
EPS: 0,08 euro (0,12; 0,06)
Gearing: -82,9 % (-91,4; n/a)
ROE: 15,9 % (36,1; n/a)

Tekla hade en överraskande stark lönsamhet som förstås var sprunget ur minskade kostnader. Det är imponerande med tanke på att man inte har fört fram något specifikt sparprogram. Tekla beskriver nuvarande marknad som fortsatt mycket tuff, men de ser vissa ljuspunkter. Framåt är de dock mycket försiktiga. De sänker bl.a. sin lönsamhetsprognos för Q4, vilket antyder att ljuspunkterna är mycket svaga. Tekla är tyvärr beroende av den amerikanska byggmarknaden och den är långt ifrån hälsosam just nu. När den börjar bli bättre kommer dock Teklas produkter att bli mycket eftertraktade...

Nokian Renkaat Q3
Omsättning: 201,1 Meuro (283; 205)
Resultat före skatt: 32,1 Meuro (68; 28)
EPS: 0,22 euro (0,42; 0,17)
Gearing: 72 % (63,6; n/a)
RONA: 8,6 % (26; n/a)

Nokian Renkaat överraskade med en riktigt stark rapport men kursen fick stryk av den försiktiga prognosen. Bolaget meddelade att lönsamheten Q4 kommer att vara under Q3! Efter det mycket svaga H1 hade man hoppats att vi nu hade nått botten. Uppenbarligen kommer det att bli sämre. Rysslandsförsäljningen är ned 53,4 % på årsbasis, det kan tydligen bli värre? Följer man andra bolags tankar om Ryssland kunde det högre oljepriset få fart på ekonomin. Frågan är om det även får fart på nybilsförsäljningen?

HKScan Q3
Omsättning: 533,5 Meuro (600; 565)
Resultat före skatt: 10,8 Meuro (5,4; 9,9)
EPS: 0,22 euro (0,05; 0,19)
Gearing: ca 130 % (ca 148; n/a)

HKScan kom med ett ganska väntat resultat, trots att det var mycket bättre än ifjol. Det stora intresset i HKScan just nu handlar om nyemissionen på ca 75 Meuro. Skuldsättningen kommer även efter den att vara betydande men ändå mer hanterbar. Bolagsstämman ska hållas 24/11 och beroende på villkoren kan det vara intressant att delta i denna. Jag skulle även vilja notera att HKScan är ett av få finska bolag som faktiskt släpper sin rapport på svenska...

Cramo Q3
Omsättning: 115,1 Meuro (156; 112)
Resultat före skatt: 2,1 Meuro (25; 2,1)
EPS: -0,03 euro (0,59; 0,03)
Gearing: 113,1 % (147; n/a)
ROE: -1,6 % (16,9; n/a)

Cramo var ungefär som väntat, trots att en omorganisering har kostat 1,7 Meuro extra samt att bolaget har drabbats av kreditförluster på 2,1 Meuro. Tydligen har vissa byggfirmor svårt att betala... Q3 var annars ok enligt bolaget och de har sett de första tecknen på en vändning! Bolaget ser fortsatt minsad uthyrning H1/10 men under andra halvåret ska de åter visa tillväxt. Givetvis behäftas detta positiva uttalande med att utsikterna fortfarande är svårbedömda och blablabla! Jag har varit tveksam till Cramo p.g.a. den höga skuldsättningen. Den har dock minskat kraftigt tack vare ett positivt kassaflöde. Det ser riktigt intressant ut även om det mest verkar vara resultatet av att hybrid kapital har tagits in? Frågan är om man ska invänta den faktiska vändningen i omsättningen eller en eventuell nyemission? Ser man tio år framåt är Cramo onekligen ett intressant bolag.

UPM-Kymmene minskar sin personal med 870 personer, vilket motsvarar ca 4 % av personalen. Nedskärningarna sker inom sågverksamheten och de är inte direkt oväntade. Många av de anställda inom de berörda sågverken är redan permitterade och produktionen har helt avstannat. Med detta borde UPM spara ca 45 Meuro/år i minskade kostnader och det är förstås positivt. Sett ur ett finskt arbetsmarknadspespektiv kommer förstås arbetslösheten att öka. Det kommer att bli en tung vinter för de finska industrijobben och för vissa bruksorter är detta katastrof!

Nokia lanserar ett kraftigt besparingsprogram inom nätverksdelen NSN. Hela 6000 personer kan beröras. Hittills är kommentarerna ganska luddiga och de menar att fr.o.m. 2011 kommer ca 500 Meuro/år att sparas. NSN ska dessutom förändra sin inköpsstruktur och arbeta mer med partners för att kunna pressa kostnaderna ytterligare. Detta är väl det närmaste man kommer en utförsäljning av NSN utan att tappa kontrollen över verksamheten? I forskningssyfte är det förstås mycket värt att ha hela produktkedjan i huset, men rent resultatmässigt har NSN varit en mardröm för Nokia! På kort sikt kommer denna omorganisering att kosta en miljard euro och om Kallasvuo tar den kostnaden Q4 så försvinner mitt sista hopp att Nokia skulle överraska i januari...

Centralbankerna kommer att avgöra utgången av den här veckan. Ikväll ska Fed ge sitt räntebesked och imorgon gör ECB detsamma. Ingen tror att de ska höja räntan från dessa otroligt låga nivåer, men åtminstone Fed har under oktober gjort några "inofficiella test" med att dra tillbaka stimulanspaketen. Vissa bostadsobligationerna köps numera enbart av marknaden och USA:s statsobligationer fick samma behandling förra veckan. Bostadsräntorna har hållit sig ok, vilket är positivt. Emissionerna av statsskuldväxlarna gick dock inget vidare förra veckan och jag vet ärligt talat inte om Fed fick krypa till korset till slut? Kontentan är iaf att kommentarerna efter kvällens räntebesked kan avgöra huruvida vi ser ytterligare tillbakadragningar av stimulanser kommande månaderna eller om åtgärderna hålls kvar till våren? Vilket som är bättre beror på vilken tidshorisont man har. På sikt är det förstås positivt om stimulanserna kan dras tillbaka, men du kan lita på att börsen blir besviken den dagen reträtten börjar...

Statistiken kommer att avgöra den här veckan eftersom vi på fredag får arbetslöshetssiffrorna från USA. Ingen tror väl på en skräll (nedåt) men faktiskt sjönk den tyska arbetslösheten en aning under september! USA-siffran blir iaf en rysare och torsdagens veckostatistik kan få många att sätta kaffet i vrångstrupen? Vad procenten än blir så har USA fortfarande den högsta arbetslösheten sedan andra världskriget! Det är ett mirakel att konsumentförtroende fortfarande är så högt som det är...

YIT höjer prognosen

Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)

YIT Q3
Omsättning: 815 Meuro (374; 830)
Resultat före skatt: 29,9 Meuro (57; 31)
EPS: 0,15 euro (0,29; 0,16 euro)
Gearing: 83,8 % (83; n/a)
ROI: 9,8 % (22; n/a)

YIT var aningen sämre än väntat, men de höjde prognosen för Q4 som nu ska bli bättre än Q3. På helåret förväntar sig YIT att omsättningen minskar kraftigt, medan nettoresultatet ska bli klart bättre! Det finns alltså goda möjligheter till utdelning i vår! YIT har investerat mycket i Ryssland och där är läget kanske lite mer stabilt men långt ifrån bra! Även om byggandet har mer än halverats, ser YIT ganska positivt på framtiden. Detta förutsätter dock att både rubeln och oljepriset stabiliseras eller i bästa fall stärks!


ÅAB Q3
Resultat före skatt: 2,7 Meuro (4,5; n/a)
EPS: 0,17 euro (0,28; n/a)
K/I-tal: 65 % (70; n/a), exkl negativ goodwill: 88 %
ROE: 36,5 % (11,8%) exkl neg. goodwill: ca 5,8 %

ÅAB har dragit på sig kostnader! De ökade 45 % på årsbasis och riskerar bli nästa års huvudvärk. Året räddas förstås av uppskrivningen av neg.goodwill. ÅAB sänkte prognosen och menar att det operativa resultatet kommer att minska iår, p.g.a. lägre räntor. I övrigt kan man inte säga så mycket om denna rapport. Det nämns inte mycket om kreditförluster, men nedskrivningarna har ökat med 0,2 Meuro under kvartalet men det kan vara annat. Det riktigt intressanta blir helårsrapporten med tillhörande dividendförslag och förstås hela nästa års resultat! Då kan vi nämligen följa hur integreringen av Kaupthing utvecklas i praktiken...

Nordea Q3
Resultat före skatt: 832 Meuro (847; 61)
EPS: 0,15 euro (0,19; 0,10 euro)
K/I-tal: 48 % (53; n/a)
Kreditförluster Q3 i % av stocken: 0,54 % (0,15 %; 0,75)

Nordea hade ett riktigt starkt resultat, samtidigt som kreditförlusterna var betydligt mindre än befarat. Nordea har förstås också verksamhet i Baltikum och där var kreditförlusterna 3,22 % av kreditstocken. Det ska dock ställas i relation till t.ex. Swedbanks 6,9 %...
Lite förvånande att aktien inte steg mera på denna utmärkta rapport. Tyvärr ingen bra signal för bankaktier...

Teliasonera Q3
Omsättning: 27,1 Md SEK (25,8; 27,3)
Resultat före skatt: 7,6 Md SEK (7,1; 7,2)
EPS: 1,12 kr (1,06; 1,08)
ROE: 17,0 % (16,8; n/a)
Gearing: 79,2 % (107,4 %; n/a)

Teliasonera hade en stark rapport och är ett av få bolag som faktiskt kan visa upp en (organisk)omsättningsökning på årsbasis. Även om resultatet överraskade uppåt så är det här ungefär så spännande som det blir med Teliasonera! Visserligen kan kursen få sig en rejäl skjuts ifall France Telekom menar allvar med sina förvärsplaner, men annars kommer det nog inte att hända så mycket kursen! Däremot rullar dividenderna in varje år. Å andra sidan ska man inte förakta denna typ av bolag, stundtals kan det vara skönt att ha ett eller två dylika bolag i portföljen...

Kemira Q3
Omsättning: 646 Meuro (780; 675)
Resultat före skatt: 53,8 Meuro (49; 40)
EPS: 0,33 euro (0,28; 0,25)
ROCE: 3,4 % (4,9; n/a)
Gearing: 87 % (87; n/a)

Kemira överraskade rejält. För det första kom de med en kanonrapport som slog alla förväntninga. För det andra gav de besked om att Tikkurila ska särlistas och delas ut till befintliga aktieägare som en aktiedividend. Det här har ledningen funderat över längre än Mats Odell har funderat över svenska statens Nordea-aktier, så man kan bara citera Gert F: Äntligen! Tikkurila hör till de mer lönsamma delarna av Kemira och rörelsevinstmarginalen under Q3 var 16,6 %. Den tredje överraskningen kom i form av en oväntad aktieemission! Kemira ska dra in ca 200 Meuro (ca 1/5-del av börsvärdet) för att genomföra sin tillväxtstrategi och stärka balansen. Det sistnämnda är dock aningen överraskande eftersom balansen inte känns sååå svag! Med denna emission sjunker gearingen till ca 68 %. Jag har faktiskt lite svårt att se nödvändigheten med en så liten emission, men behovet kanske klarnar i framtiden...


Det otänkbara...
Man ska se mycket innan ögonen trillar av! Ifjol fick vi uppleva negativ ränta på amerikanska statsobligationer och nu får vi uppleva hur företag har större förtroende än amerikanska staten! Det är Kalifornien som just nu betalar en högre ränta än t.ex. "Diamond Offshore Drilling". Utan att känna företaget närmare är detta en sensation! Visserligen har vissa företag en stark balans, men Kaliforninen backas ändå upp av amerikanska staten som har "tripple-A" av samtliga kreditvärderingsinstitut! Kanske investerare ändå inte litar blint på ratinginstituten längre, de gav trots allt samma fina rating på subprime-obligationerna när det begav sig. Kanske vi ändå har lärt oss något av finanskrisen...? "Cash is king"

Nokia-raset

Nokias omsättning minskade under Q2 med 24,6 % till 9,9 miljarder euro (YoY) samtidigt som nettoresultatet sjönk 65,5 % till 287 Meuro (EPS 0,10). Nokia fintar lite genom att presentera ett "non-IFRS" resultat som blir motsvarande 524 Meuro (EPS 0,15)! Hursomhelst var resultatet ändå helt ok, ingen hade väntat sig stordåd under Q2. Marknadsandelen ökade något (QoQ) till 38 % och Nokia är fortfarande överlägset största mobiltelefontillverkare. Vad som fick kursen på fall var prognosen där de lite överraskande sänkte tre viktiga punkter:
- Nokia talade tidigare om ökad marknadsandel i år => nu ska den vara oförändrad, vilket i klartext innebär ett riktigt svagt H2!
- Nokia menade tidigare att marginalen skulle öka i år=> nu ska den vara på samma nivå som H1.
- Nokia menade tidigare NSN skulle bibehålla marknadsandelen => nu kommer den att minska något.

Av dessa tre punkter är första och andra avgörande. Nokia tjänar bara pengar på mobiltelefonerna (80% av omsättningen) medan resterande delar givetvis har potential men gör mer eller mindre kraftiga förluster i dagsläget. Marginalpressen blir tydlig då ASP var rekordsvaga 62 EUR Q2! Det har sjunkit kraftigt de senaste åren och innan den trenden bryts finns det små möjligheter för Nokia att öka vinsten. Ser man till totala antalet telefoner så sålde Nokia "bara" 103,2 miljoner st vilket är en nedgång på 15 % (YoY). De beräknar att totalmarknaden minskar 10 % så man förstår den uppdaterade prognosen om minskade marknadsandelar.

Ska man hitta något positivt med rapporten så talar faktiskt Kallasvuo om att marknaden verkar bottna! Det har dock blivit en vedertagen floskel denna rapportsäsong och känns väl mest som en "måste-kommentar"! Positivt är också att sekventiellt (jfrt med Q1) pekar i princip alla siffror uppåt! Försäljning, vinst och marknadsandel. Problemet är dock - som Nokia själva påpekar - att det beror på dels säsongsmässiga variationer och dels att Q1 var mycket, mycket svagt! De vågar alltså inte ens själva lita på att vi ser början på en bättre trend.

En sak till som ökar osäkerheten i Nokia är att VD Kallasvuo indikerar en större förändring. Han menar att dagens konsumenter är intresserade av helheltslösningar där mycket av tekniken är integrerad. Därför ska Nokia förändras mot ett "solutions company". Där ingår förstås Navteq och det nya Ovi-konceptet. Strategiskt låter det mycket logiskt, men den som äger Nokia för att ha en pålitlig vinstmaskin ska nog bereda sig på några osäkra år. Den slutsatsen stärks också av att Kallasvuo sade åt Kauppalehti att Nokia ska fokusera på att försvara sin marknadsandel, något som sällan går hand i hand med hög lönsamhet!

Vid Q1-rapporten var jag mest förvirrad kring Nokia. Nu är jag pessimist. Det känns som Nokia kommer att ha en mycket tuff vinter framför sig och gårdagens -14,7 % gör det tydligt hur marknaden tolkar rapporten! Vem köper mobiltelefon när jobben är i fara?Av de 3 miljoner mobiltelefoner som ändå säljs varje dag, hur många är dyrare telefoner? Av dem som köper dyrare telefoner, vem köper en Nokia istället för t.ex. iPhone? Om vi inte ser en kraftig uppryckning av Nokia-modellerna så kommer de tyvärr att fortsätta halka efter.

Nokia kommer dock igen, men knappast innan Q3-rapporten! Ett stalltips är kanske att Q4 kan bli riktigt bra eftersom det brukar vara ett bra kvartal (säsongsmässigt) samt att det med fjolårets jämförelsesiffror i ryggen närmast kan jämföras med en straffspark! Den prognosen bygger dock mer på vindriktningen än fundamental analys och som alla vet är inte en straffskytt 100-procentig...


Och sen något helt annat! Jag säger inte att alla problem är över och att vi nu kan åtnjuta många goda börsår, men på andra sidan Atlanten fick vi igår ett bevis på att kreditkrisen har passerat sin värsta punkt. Amerikanska banken CIT Group (ej att förväxla med Citigroup) får inte mera stöd av staten. Aktien rasade 75 % igår, vilket är naturligt då den antagligen kommer att gå i konkurs. Det intressanta var att börserna steg! Det skulle inte ha hänt i mars...

Lättskrämd eller trögtänkt?

Denna sista arbetsdagen innan midsommar undrar jag huruvida börsen är lättskrämd eller trögtänkt. Det låter kanske lite paradoxalt, men sammanfattar ändå börsen rätt bra tycker jag.

Börsens aktörer verkar vara ganska lättskrämda eftersom de omtalade gröna skotten kunde vara grunden till en spännande femårsperiod. Varför stiga av nu? Det har kommit lite positiva signaler denna vecka (också) men då det egentligen inte har kommit något konkret positivt under hela våren så har inget radikalt ändrat sedan mitten på förra veckan. Att därför börsen skräms ned för att Obama säger det som alla redan räknar med (ökad arbetslöshet, svag tillväxt) blir lite underligt. Vi har också fått en del vinstvarningar och justerade prognoser, men de kan i ärlighetens namn inte har varit speciellt överraskande för någon som följer dessa bolag.

Ur ett annat perspektiv kan börsens aktörer vara fruktansvärt trögtänkta. Även om vi de senaste månaderna har haft ett enastående rally så är trenden klart ned enligt många bedömare. Ser man till makrosiffrorna är det som bekant ingen vidare läsning. Således borde ingen förledas att tro på aktier just nu. Det stora hotet är Baltikum och Östeuropa som kommer att påverka våra europeiska banker radikalt. Nu kanske det inte blir allas död, men indirekt kommer det att påverka tillgången på företags- och konsumentkrediter vilket i slutändan drabbar hela ekonomin! Därmed är känslan just nu att hösten kommer att bli ganska händelserik och tyvärr inte på ett positivt sätt. I det ljuset är börsens aktörer otroligt trögtänkta som inte inser allvaret i sitautionen utan fortsätter att investera sina surt förvärvade pengar till allt högre kurser.

Var står du i detta? Är du lättskrämd eller trögtänkt? Min personliga åsikt är att man inte ska välja sida! Blanda aldrig ihop känslor med investeringar - om du vill göra bra affärer. Därför ska man istället se på vilken situation man befinner sig i just nu. Om man har ett kapital som ska användas inom några år ska man inte utsätta det för någon större risk. Om man däremot har ett kapital som kan avvaras i många år, då är det kanske läge att agera! Jag sade för några veckor sedan att om man inte har 50 % aktier just nu, då ska man aldrig ha aktier. Har man 50 % aktier så har inte valt sida utan lagt sig mitt emellan. Då är man med ifall detta är låga nivåer, då har man kapital kvar ifall detta inte är de lägsta nivåerna. Observera dock att detta gäller för mig, med min mycket långa placeringshorisont. Vad som gäller för din del är upp till dig.


Volvo har inte haft roliga försäljningssiffror det senaste halvåret. Försäljningen har minskat kraftigt med ras på närmare 60-70 % och de närmaste månaderna lär inte heller bli roliga eftersom Volvo så sent som förra sommaren inte såg någon som helst nedgång i orderingången. Sedan dess har det hänt en del! Nu börjar dock koncernledningen skymta ljuset i tunneln. "Ab Volvo har nått botten" ståtade en rubrik på di.se i tisdags, även om jag tycker att deras pressmeddelande andades lite försiktigare toner. De säger givetvis att efterfrågan stabiliseras men på en låg nivå. De säger vidare Indien och Kina går bäst men att det antagligen beror på stimulansåtgärderna. Således kom det inte fram mycket nytt och ska man se till jämförelsesiffrorna så lär de inte börja bättras förrän tidigast i november...

Mest anmärkningsvärt hittills denna vecka står ändå Obama för. Han var ganska rak i sin bedömning att den amerikanska arbetslösheten skulle vara över 10 % mot slutet på året - den högsta siffran på mycket länge! Det som fått mest påverkan är ändå förslaget till ökade regleringarna för de amerikanska bankerna, ett förslag som ännu inte har presenterats. Obama har tagit till de stora orden och talar om den största översynes av reglerna sedan 30-talet. Kritikerna (jo de finns redan) menar dock att förslaget är en kompromiss som inte kommer att få någon större effekt. Det enda vi vet är att finanssektorn kommer att förändras de kommande åren. Sedan vet vi också att nya finanskriser kommer att uppstå i framtiden. I grunden är vi bara människor och vi kommer alltid att låna för mycket pengar om vi ges möjligheten - oberoende av vilka regler som gäller...

Ingenting hjälper?

Det gick inte att ta miste på di.se:s rubrik igårkväll! Självklart känner man sig lite pressad, när man bara för någon vecka sedan har förklarade (scrolla ned lite) att den som inte har 50 % aktier just nu ska aldrig ha aktier! Det står jag dock fast vid.

Di:s rubrik syftade till Fed:s Beige book. Alla 12 distrikt rapporterar svag ekonomi, medan fem rapporterar att nedgången mildras! Det enda som förbättras är förväntningarna på framtiden, men det syns ännu inte i bättre ekonomisk aktivitet. Det är alltså samma historia vi har hört några månader nu. Det mest intressanta var annars CNBC:s tolkning av rapporten. De menade att det värsta var över eftersom förväntningarna steg! Man undrar ifall TT och Reuters har läst samma rapport? Om man ska ge CNBC lite cred så var faktiskt rapporten aningen mer positiv än förra gången...

Det var ändå en dyster kväll för USA. Finansdepartementet skulle emittera en tio-årig statsobligation och den blev hela 80 punkter dyrare än i maj! Det kanske inte låter så mycket men om man begrundar att Fed har nollränta (0-0,25) och staten nu fick betala 3,99 % så förstår man hur räntemarknaden tolkar de kommande årens räntor! Dessa nyheter var inte alls bra för bostadsobligationerna! Fed försöker desperat hålla ned dessa räntor men om USA tappar i förtroende hos investerare så bådar det illa för bostadsmarknaden och även för USD. Idag ska en 30-årig obligation emitteras, rysaren fortsätter...

ECB medgav idag på morgonen att de följer 25 strategiskt viktiga banker! De är ovanligt tydliga med att om vi får en V-återhämtning klarar sig alla utan större problem, men skulle återhämtningen bli långdragen (U eller L) så kommer många att behöva mer kapital! Det innebär med andra ord att vi har några europeiska banker i riktigt dåligt skick, eftersom man vet att ECB aldrig säger mer än de behöver. ECB:s finansiella stabilitetsexpert tillägger att problemen inte kommer under det här året, men under nästa! Känns inte riktigt som man blev mindre "bearish" till banksektorn på dessa nyheter...

Sommartider!

Aktieblogg har gått över till sommartid och då blir inläggsfrekvensen inte lika hög som vanligt. Dessutom har det varit en del "fritidsarbete" de senaste veckorna som har tagit bort fokus från bloggens kärna.

Finnair meddelade sina trafiksiffror igår. De minskade sin kapacitetet med 16,3 % medan passagerna minskade med 11 %. De har helt enkelt tagit bort några plan, vilket drar upp kabinfaktorn till 69,1 %. Det är högre än ifjol! Självklart är det negativt för bolaget att marknaden minskar men det är ändå imponerande att de så snabbt har anpassat flygflottan till rådande marknadsläge. Ser man framåt har vi oljepriset som det stora frågetecknet och det känns väl inte riktigt bra! Jag har sagt det tidigare och säger det igen, om jag ändå skulle tvingas köpa ett flygbolag skulle jag välja Finnair...

Texas Instrument hade sin "mellankvartalsuppdatering" igår och vilken uppdatering. Omsättningsprognosen skruvades upp lite medan EPS-prognosen dubblades! Q2 har börjat starkt och de såg positivt på framtiden. Nu är detta en ganska kortsiktig syn men givetvis ett positivt tecken. Nokia använder TI en hel del och detta är positivt. Kanske första positiva signalen i Nokia på ungefär ett halvår vilket även syntes i kursen som steg 3,7 %. Det räddade Helsingforsbörsen igår.

Baltic Dry-indexet har stigit 547 % från botten, rapporterar Bespoke. Fortfarande ska det upp 175 % till innan vi når senaste toppnivån men det är ett intressant tecken. Ändå hör man att frakterna minskar i världen och i Mariehamns västra hamn (kanske inte störst globalt sett) ligger det båtar uppställda lite nu och då - båtar som aldrig annars brukar ligga länge i hamn. Framförhållningen verkar vara obefintlig och ingen i branschen vågar göra prognoser ens på det här året! Ska man sprida lite mer rykten så hör man att rederier försöker krypa ur nybeställningar med alla tillgängliga medel samtidigt som nya båtar står tomma. I det ljuset verkar Baltic Dry-indexets senaste rörelse mycket svår att förstå. Å andra sidan är det väl ungefär samma känsla man har för börsen...

Makrostatistiken strömmar in och den är riktigt svag. Estlands BNP minskade 15,1 % (YoY) och Finlands BNP minskade 7,6 % (YoY). Sysselsättningen i USA minskade kraftigt och arbetslösheten steg till 9,4 %! Man kan säga att detta var väntat, men det går inte läsningen mer upplyftande! Jag hoppas att aktiemarknaden har gissat rätt och att höstens vändning i ekonomin verkligen kommer, för det finns inga konkreta tecken på det än så länge...

Finansblogg hade en länk om trading och missuppfattningen att man alltid måste ha rätt på aktiemarknaden. Vi försöker alla ha rätt och när vi anser oss ha rätt ställer vi till med ganska komplicerade strategier för att dra nytta av att marknaden går åt "rätt" håll! Nu vet alla som håller på med aktier att man inte alltid har rätt. Faktum är att om man har rätt 50-75 % av gångerna så är det riktigt bra. Tricket är istället att hitta strategier som minimerar förlusterna. Här skulle jag åter vilja lyfta fram Onsdagsfonden. Där finns det praktiskt beskrivet hur man minimerar förlusterna med t.ex. glidande stop/loss. Givetvis gammal skåpmat för många, men mycket nyttig läsning för andra. Sen är naturligtvis min strategi lite annorlunda i och med det att jag inte är lika aktiv, men det är en annan historia.


Hur sänker man värderingen i ett index? Ett exempel är att man helt enkelt plockar bort det "sämsta" företaget. Consumer Discretionary-indexet hade i maj ett P/E på 33 vilket är högt. I samband med att GM ansökte om konkurs togs det bolaget bort så sjönk samtidigt värderingen till betydligt mer moderata 16! Man kan bara instämma med Bespoke att detta kanske inte är det bästa sättet att sänka värderingen, men onekligen är det ett sätt...

Var ska detta sluta?

GM i konkurs var den väntade nyheten, medan "börserna rusar" det var den nyheten som tog mig på sängen! Det trodde jag faktiskt inte. Inköpschefsindexet var givetvis bättre än väntat och fortsatte sin stigande trend, liksom bygginvesteringarna som faktiskt var positiva! Det kommer verkligen tecken på att nedgången i världsekonomin är bruten - men fortfarande ska man minnas att det enbart är tecken. När vi ser minskad arbetslöshet och ökad omsättning i börsbolagen, då har vi konkreta tecken!

GM ansökte som bekant om Chapter 11-konkurs igår och nu har bolaget tre månader på sig att omorganisera sig. Differensen mellan tillgångar och skulder är sanslösa -90 miljarder USD och därför har amerikanska och kanadensiska regeringarna gått in med 30,5 + 9,5 miljarder USD! Detta behövs för ingen annan har råd att betala dessa summor sade Obama. Det har han rätt i. Han sade också att staten är en ovillig ägare som kommer att sälja "nya GM" så fort som möjligt. Vidare menade Obama att en vanlig konkurs skulle ha varit förödande för USA:s ekonomi, i det allvarliga läge som den befinner sig i just nu. Allt känns mycket logiskt och ändå lite oroande. Får bolag gå i konkurs längre eller ska staten rädda alla - bara man är tillräckligt stor? Å andra sidan verkar det onekligen bli stora förändringar i den amerikanska biltillverkningen - förändringar som borde ha gjorts för 10 år sedan!

Lettlands finansminister sade igår att en devalvering är möjlig - eller rättare sagt så öppnade han för en sådan! Det vore nog det enda rätta för landet i kris, men samtidigt vet vi var den skulle slå mest! Nämligen mot de lettiska låntagarna och vidare mot Swedbank, SEB och Nordea. Problemet är att många låntagare har lånat i utländsk valuta eftersom räntorna var lägre. Naturligtvis blev de upplysta om risken på (kanske på sid 82) i villkoren, men ärligt talat är det inte många som läser så långt eller ens inser vad begreppet valutarisk innebär. Vi kan peka finger och säga att så ska man inte göra, men vi får heller inte glömma att i början på 90-talet gick vi i precis samma fälla! På nära håll upplevde vi hur t.ex. Slite gick under p.g.a. dylika lån och det fanns även en hel del mindre företagare som hade "lånat billigt". Historien upprepar sig alltså...


Jag vill inte bli politisk i den här bloggen men nu kommer jag att hamna närmare än någonsin! Cecilia Aronsson hade en omdebbaterad artikel igår på va.se. Hon skrev att Sverige skulle införa euron för att ta landet ur krisen. Exportföretagen som gynnas av en svag valuta har ändå tufft och svenskar får betala dyrt för importerade varor. Den lilla löneförhöjningen äts upp av valutafallet! Knappt hade artikeln sett bakgrundsfärgen på hemsidan innan kommentarerna strömmade in. Euron är ett riskprojekt och Sverige ska aldrig överge sin möjlighet att styra sin egen valuta var vanliga åsikter. Kort sagt, Sverige klarar sig bra med den volatila kronan.

Från ett euroland undrar man varför fokus dribblas bort på det här sättet? Euron är ingen saliggörare som kommer att lösa krisen. Euron är heller ingenting som kommer att ta över svensk ekonomi och göra så att alla talar tyska eller franska. Euron är i grunden inget annat än en valuta. Ett betalmedel. Sedan kommer det lite med euron som man självklart kan oroa sig för, bl.a. kommer räntepolitiken att styras av "europeiska förutsättningar" istället för nationella. Det drabbade t.ex. Irland som mitt i brinnande högkonjunktur eldades på ytterligare av låga räntor, eftersom t.ex. Tyskland inte fick ordning på sin ekonomi. Det skapade en irländsk fastighetsmarknad med kolossala överpriser. EMU innebär också lite andra konvergensregler som t.ex. att budgerunderskottet inte får understiga 3 % av BNP, vilket i dessa tider kommer att brytas av många länder. Varför är detta så hemskt? Anders Borg för en liknande politik som han kallar "ansvarsfull", vilket många berömmer honom för!

Om man handlar inom euro-området så spelar det egentligen ingen större roll vad valutakursen är mot externa länder. Det intressanta i sammanhanget är att Sverige handlar mest med Europa! Enligt SCB var Europas andel av svensk export jan-mars hela 73,4 %, varav euroländer 58,6 %. Av den svenska importen under samma period var Europas andel 81,9 %, varav euroländerna 68,2 %. Ärligt talat har jag svårt att se hur Sverige skulle förlora på att ansluta sig till euro-samarbetet?

Klart bankernas valutaavdelningen skulle få det tufft och många valutahandlare skulle sparken. De kommer dock inte ens upp i en SAAB-fabrik så rent statistiskt märks det knappt. Bankerna skulle givetvis tappa en del intäkter både kring växlingar och kring valutaförsäkringar (derivat). Företagen skulle dock gynnas. Därför är min personliga åsikt att Sverige borde sluta pallra och införa euron! Det är främst en gemensam valuta som på sikt ska skapa den gemensamma marknaden vilket i slutändan kommer att gynna oss europeiska konsumenter - om än långt efter nuvarande politikers mandatperioder.

Personligen har jag också erfarenhet av ett valutabyte. I början var det lite svårt och även om officiella priset stod i euro fick man räkna om till finska mark för att få "rätt värde". Det hände också, speciellt första sommaren, att många förköpte sig på auktioner när de skulle bjuda och motbjuda snabbt, utan möjlighet att tänka efter! Numera går det dock av rutin och man har vant sig fullständigt med de nya priserna. Man inser också att euron lika gärna kunde heta dollar, daler eller kronor. Det är ett betalmedel - något vi har haft i många tusen år.

Det enda som gör mig tveksam med Sveriges eventuella EMU-inträde är ovanan att uttala euro som "evro"! Det är dock en kurs vi får ta i efterhand och något jag kan leva med...

Finnair ska spara mer?

Enligt medieuppgifter igår ska Finnair lansera ett stort besparingsprogram på fredag. 1200 personer riskerar få gå vilket motsvarar ca 13 % av personalen. Flygindustrin brukar få ett uppsving när ekonomin vänder, men detta tyder på att den uppgången låter vänta på sig. Givetvis vet man inte var dessa uppsägningar kommer? Det kan förstås vara så att Asien-linjerna hålls någorlunda intakta medan personalnedragningar kommer på kortare rutter? Allt är förstås bara spekulationer i dagsläget, men personalminskningar tyder inte på bättre tider...

USA såg bra ut till en början igår men sen föll börserna tillbaka. Officiellt talas det om att husstatistiken fick börserna på fall, men jag undrar om inte den största orsaken stavas GM! Enligt obekräftade rykten var konkursen ett faktum redan i helgen och nu gäller det bara att rädda det som räddas kan! Fiat är intresserade av flera delar, även om jag inte förstår varför, och det finns även andra intressenter. Nästa vecka drar det ihop sig på riktigt och min känsla är att det kan utlösa ett trauma hos amerikanerna. Detta skulle även vi få lida av på kort sikt...


Jag vill understryka att alla har rätt till en åsikt men ibland undrar man hur vissa riktigt har tänkt! Placera.nu brukar ha ganska seriösa artiklar men den här var ett riktigt lågvattenmärke. Om det är något som alla är ense om är det att perfekt "market timing" är i princip omöjligt! Det finns vissa metoder som kan antyda trendriktiningar, men inte heller de är helt tillförlitliga i längden. Därför är rekommendationen att sälja nu för att aktien har stigit >50 % bland de sämsta råd jag läst på länge! Om man har hittat en aktie som man tycker är köpvärd, ska man för allt i världen inte sälja den när den stiger! Det är ju ofta ett av grundskälen till varför man köpte aktien!

Om man däremot är en aktiv trader finns det kanske skäl att ta hem vinsten efter en dylik uppgång. Å andra sidan tror jag inte att de flesta daytraders håller i sina aktier så här länge att de skulle få uppleva +50 % på en enda affär? Visst har journalisten en poäng i att det finns mycket som talar för att börsen kan ha det tufft de kommande månaderna, men för en vanlig inte speciellt aktiv placerare som artikeln säger sig företräda, är detta ett riktigt "skitråd" för att vara ärlig.

Det finns absolut orsaker att sälja aktier som har stigit 50+ %. Det kan t.ex. vara att värderingen har rusat till osannolika nivåer. Det kan vara att strategin har ändrats, nya ägare har tillkommit eller att verksamheten har förändrats till det sämre. Allt som ger vid handen att bolaget inte var det guldägg man analyserade fram. Den personliga situationen kan också ha ändrats drastiskt. Man kanske har skilt sig, blivit av med huset, gift sig, fått svårt med amorteringarna etc. Det kan också vara så att man har hittat en ännu bättre aktie/placering och behöver kapitalet. I alla dessa fall ska man givetvis sälja - om man känner för det.

Min personliga uppfattning är att sälja enbart p.g.a. kursstegring ofta slår fel! Visserligen säljer man i tid, ofta sjunker kursen några veckor efter ens försäljning, men problemet är att man aldrig återköper i tid! När man sedan tycker att det känns bra och man vågar köpa aktien igen - då kommer man till den bistra insikten att aktiekursen är högre än när man sålde den! Under tiden har man eventuellt förlorat utdelningen. Därför tycker jag att detta var ett synnerligen korkat råd - speciellt mitt i en svår lågkonjunktur när börsen fortfarande är ca 51 % från toppen! Men jag vill understryka att det är min personliga åsikt...

Koll på styrelsearbetet?

Det är svårt med styrelsearbete eftersom det innebär ansvar, något som är jobbigt ibland! Vanligtvis kan man bo på flott hotell, kvittera ut en ok ersättning och bara hänga med. Om någon tycker man är överbetald så kan man alltid hänvisa till "ansvaret", vilket många också gör. Det jobbiga och svåra är sedan när detta ansvar ska utkrävas, eftersom man faktiskt har ganska stort ansvar som styrelsemedlem.

Wanja fick kritik när hon godkände ett pensionsavtal som hon påstod att hon INTE hade godkänt, trots att det stod noga redogjort i årsredovisningen som Wanja hade skrivit under! Det var hennes ansvar att läsa årsredovisningen och det var också hennes ansvar att ha klart för sig vad de beslutade om. Sedan kan man ha åsikter om beslutsbördan och informationsgivningen, men man kommer inte ifrån sitt ansvar som styrelsemedlem.

Wanja har dock blivit omsprungen när det gäller att brista i ansvaret. Kungsledens nyvalde ordförande visade sig arbeta för en konkurrent! Dessutom kände åtminstone några i styrelsen till att han gjorde det! Jag har aldrig sett något värre! Hur kan man godkänna en styrelseordförande som arbetar för en konkurrent? Vi pratar inte direkt om fastighetsskötaren här? När ordföranden dessutom har åkt runt och samlat pengar till det konkurrerande bolaget och plockat över vice VD från Kungsleden till det nya bolaget, då övergår det mitt förstånd hur Kungsledens ägare har kunnat tillåta detta! Jag hoppas verkligen att aktieägare sätter ned foten i denna fråga. Personligen har jag tittat på Kungsleden som fastighetsbolag, eftersom de har haft en ganska bra utdelning. Efter denna fadäs saknar jag fullständigt förtroende för bolaget. Man tror inte det är sant!

USA:s konsumenter var betydligt gladare än väntat och börserna flög! Byggsiffrorna var katastrofalt dåliga men så länge konsumenterna är glada spelar det ingen roll. Nästan alla experter av det äldre gardet, påpekar att den amerikanske konsumenten är det viktigaste som finns! De står för ca 70 % av USA:s BNP och om de är på rätt humör så löser sig allt annat. Igår stämde det, hur blir det under sommaren?

Jag tyckte synd om alla krönikörer som skulle skriva smarta betraktelser i höstas. Marknaden ändrade blixtsnabbt från upp kraftigt ena dagen till ned kraftigt nästa dag! Precis när de hade fått klart sin pessimistkrönika så steg börserna ofantligt dagen efter! Just nu tycker jag faktiskt också synd om alla som måste uttala sig tvärsäkert i dessa förvirrande tider. SEB:s aktiestrateg fick till ett uttalande igår som kommer att hemsöka honom åtminstone idag! Han slog fast (innan konsumentsifforna) att vi definitivt var ute ur den haussen som drabbat börserna sedan början på mars. Tyvärr finns det klippet kvar på DITV ett tag till... Att vi aldrig lär oss, ingen vet säkert hur börsen går den kommande tiden - inte jag heller!

Ett positivt tecken!

Under våren har diverse förtroende mätningar indikerat att världen börjar se aningen mindre mörkt på framtiden. Den här veckan kommer det några till som kanske fortsätter den trenden? Fortfarande kan man inte säga att de är positiva, men helt klart tror vi inte längre på världens undergång längre. Det saknas dock konkreta tecken eller "saknades" rättare sagt! Förra veckan kom nämligen ett!

Ståltillverkaren Outokumpu sade tidigare i år att de skulle öka ledigheten för alla sina anställda i sommar! De hade helt enkelt inte lika många ordrar som tidigare och efterfrågan var fortsatt svag och då skulle olika produktionslinjer stängas under sommaren. Förra veckan meddelade dock ledningen att ledigheten kanske inte blir lika omfattande som tidigare!!! Fabrikschef Antti Pihko meddelade t.o.m. att en del av deras linjer går 24/7! Han påpekar dock att även om ordrar fortlöpande kommer in till fabriken så är produktionen på en låg nivå. Man ska kanke inte riktigt slå klackarna i taket men det är ändå är ett mycket intressant nyhet i dessa dystra och förvirrande tider.

Även andra företag har talat om liknande åtgärder då de drar tillbaka varsel och talar om stabilisering i ordrar/försäljning etc. Den stora frågan är om vi nu ser en återgång till bättre produktionsklimat eller om det endast är en tillfällig lageruppbyggnad? Det vet vi inte (heller) förrän om ca ett år...

Bernanke brukar inte hålla engagerade tal men finansblogg länkade ett av hans tal som man faktiskt förstår på första genomläsningen. Ben visar prov på humor och erfarenhet när han beskriver vår slumpmässiga väg mot organiserad verklighet. Läsvärt.

Jag har aldrig tidigare sett ett dataspel inriktat på oss aktienördar! Samuelssons rapport länkade till detta som ger en graf och sedan ska man baserat på grafen bestämma sig för köp, sälj eller hoppa över. Beroende på hur aktien utvecklas får man en vinst eller en förlust. Jag inser att jag inte är en teknisk analytiker och medan förlusterna hopar sig blir jag glad att det finns flera vägar till aktieinvesteringar... Spelet är dock kul - en stund!

Har bostadsmarknaden i USA vänt?

Alan Greenspan såg tecken på att bostadsmarknaden i USA hade vänt. Finska €tana presenterade en graf som motsäger det! Grafen visar påbörjade husbyggen i tusental. Röda linjen är 2009...


För den som har svårt med finskan kan jag berätta att grafen visar påbörjade husbyggen (tusental) i USA per månad under 2007 tills idag. Man kan snabbt se säsongsvariationerna, det påbörjas alltid lite mer hus under perioden april-juli och hittills har vi inte sett något annat än det. Utifrån denna graf kan man således inte säga något annat än att husmarknaden är på en betydligt lägre nivå än tidigare!

GM skulle inte få några lån från amerikanska regeringen men nu har de redan fått 19 miljarder! Officiellt verkar det dock vara ganska tuffa krav. Bl.a. ska GM redovisa en strategisk plan innan den 1 juni, en plan som Obama-administrationen ska godkänna. Annars begärs de i konkurs. Skulle detta gälla Bush-administrationen hade jag köpt GM-aktier redan idag, men Obama verkar vara lite hårdare - med betoning på lite. Jag har ändå svårt att se en amerikansk president som vill underteckna dödsdomen för en stor del av den amerikanska bilindustrin? Tänk om någon annan skulle ta den stöten...

USA-börserna kom ned på slutet i fredags. Det såg egentligen ganska bra ut men när företrädare för S&P talade om att Storbrittanniens kreditbetyg skulle sänkas p.g.a. deras ökade skulder, då blev alla nervösa inför helgen. Givetvis blev alla oroliga för att S&P även skulle sänka kreditbetyget för det mest skuldsatta landet i världen (åtminstone i USD), men det förnekades bestämt. Om det fanns någon som trodde att länders kreditbetyg inte var politik så torde motsatsen vara bevisad nu...

Ramirent gjorde vinst!

Det bästa med Ramirents rapport var att de gjorde vinst, vilket få hade räknat med. Å andra sidan sjönk vinsten 96 % till 0,9 Meuro. Omsättningen sjönk med 25 % till 122,2 Meuro. Ledningen säger att efterfrågan har minskat kraftigt i Baltikum, Ukraina och Ryssland. Sverige och Finland minskade aningen mindre, medan Polen faktiskt ökade! Som om inte det vore nog varnar ledningen också för att valutakursförsvagningar kommer att pressa resultatet ytterligare under året. Självklart har bolaget dragit i bromsen. Ifjol investerades 93 Meuro Q1 medan årets siffra stannar på 2,5 Meuro! Den som ansvarade för det inköpet får nog ingen semester i år... Positivt är också att skuldsättningen minskade en aning, men gearingen är fortfarande 99 % vilket får anses lite högt. Ramirent är givetvis mycket oroade för framtiden och ger ingen som helst prognos för 2009.

Marimekko har givetvis drabbats av lågkonjunkturen. Omsättningen minskade 12,5 % till 16,3 Meuro medan rörelseresultatet blev -0,02 Meuro (1,8). Ledningen menade att efterfrågan har minskat kraftigt både i Finland och utomlands, samtidigt som de heller inte ser någon förbättring i sikte. Ledningens nya prognos går ut på att omsättnignen ska minska 10 % och resultatet ska minska "väsentligt". 2008 omsatte Marimekko 81,1 Meuro och rörelseresulatet stannade på ca 10 Meuro. Marknadsföringschefen avgick 28/2 och kanske det är en större organisationsförändring på gång?

SRV minskade sin omsättning 41 % till 86,4 Meuro medan resultatet sjönk 95 % till 0,4 Meuro. Det som var lite förvånande var att orderstocken faktiskt ökade 0,6 % till 453,1 Meuro. Bolaget talar om att de har en stark finansiering men med en gearing på 105 % är det en sanning med modifikation. Kassaflödet blir positivt tack vare nya krediter. Det känns inte stabilt. Prognosen är dock aningen överraskande då omsättningen ska minska (YoY) medan resultatet ska vara klart positivt! Det återstår att se. Kursen tappade endast 1,2 % igår men det beror nog mest på att kursen är nedtryckt. Kursen på 3,26 euro ska jämföras mot egna kapitalet/aktie på 4,42! Tyvärr finns det bara en botten för aktier...

Detaljhandelssiffrorna kom in sämre än väntat igår och äntligen fick alla en ursäkt att sälja av. Pessimisterna är tillbaka i media om än inte riktigt lika högljudda som i februari. Optimisterna är tysta och man förstår dem. Vad ska de säga? Deras bästa kort var att marknaden flög 45 % och nu håller den trumfen på att tina bort... Personligen är jag fortsatt tudelad. På Redeye ska man ange sin börssyn på 6 mån. När jag började skriva där i november-08 skrev jag in "förvirrad" och det gäller än kan jag medge...