Osäkra utsikter för Nokia, H&M & Wärtsilä?

Nokia Q4

Omsättning: 12.653 Meur (11988) 12374e

Rörelseresultat: 1090 Meur (1473) 1081e

EPS: 0,22 euro (0,25) 0,19e

ROE: 8,3 % (1,8 %)

Gearing: -43 % (-25%)

Utdelning: 0,40 euro (0,40) 0,40e

Nokia hade faktiskt en helt ok Q4-rapport. Omsättningen ökade, vinsten var aningen bättre än väntat och det operativa kassaflödet var riktigt starkt (+2,5 miljarder euro). De tappar också ytterligare marknadsandelar även om jag tycker att smartphone-segmentet inte var sååå dåligt. N8 har uppenbarligen lyckats hålla Apple och HTC stången, även om den inte slår dem. Det som sist och slutligen sänkte aktien var prognosen, där de nu lade sig riktigt lågt! Detta föll inte i god jord. Analyshusen har också radat upp prognossänkningar och säljrekommendationer varvid aktien pressade även på fredagen.

Det som oroar mig lite är VD Elops tysta tillvaro. Han har varit helt osynlig under hösten och i princip blir hans första framträdande på Nokias kapitalmarknadsdagar den 11/2. Då ska Nokias nya strategi presenteras. I rapporten låter han oss veta att något stort är på gång "the industry changed, and now it’s time for Nokia to change faster". Jag vet inte riktigt vad jag ska tro men gissa att jag kommer att följa den rapporteringen noga. I grunden gillar jag verkligen inte när stora företag förändras mycket, men visst ser jag behovet med Nokia. Måndagen den 14:e kan bli en intensiv dag för Nokia-aktien i mångas portföljer, även min...

HM Q4

Omsättning: 29,7 Mrd kr (28,0) 30,4e

Resultat före skatt: 7,2 Mrd kr (8,0) 8,1e

EPS: 3,32 kr (3,72) 3,63e

ROE: 44,1 % (42,2%)

Gearing: -56,3 % (-54,2%)

Utdelning: 9,50 kr (8,0) 9,47e

HM föll inte marknaden i smaken och aktien föll kraftigt i torsdags. Stigande försäljningskostnader och lägre försäljning (än väntat) gjorde att aktien dök närmare 7 %! Efter rapporten har i princip varenda expert varit negativ och analyshusen har gjort exakt som med Nokia, dvs sänkt rekommendationerna. H&M återfinns numera på mångas "säljlistor".

Ok, jag är ingen officiell analytiker av HM men jag tyckte faktiskt att rapporten var helt ok. Visserligen har en stark SEK gjort att det multinationella företaget HM får en minskad tillväxt. I lokala valutor ökar omsättningen 15 % och det är helt ok i mina ögon. Detsamma gäller resultatet som faktiskt minskar på kvartalet, men ökar 13 % på helåret. En svagare SEK skulle säkert gynna den posten! Viktigast av allt är ändå att dividenden ökar. Kassaflödet visar +20 % och dividenden ökar med nästan lika mycket. Ärligt talat har jag svårt att förstå hur man kan rekommendera en försäljning av ett växande bolag som ökar utdelningen med 19 %!

Förstås tror jag att 2011 blir ett tufft år för HM. P.g.a. den starka SEK kan bolaget få svårt att överraska i prognoserna. Bomullspriset har dubblats under 2010 och det kanske inte stannar där? Klart vinsten kan pressas ytterligare. Jag är dock säker på att en långsiktig aktieägare kommer att få uppleva framtida goda rapporter, när SEK är svagare. Då blir effekten motsatt med draghjälp åt resultatet. För min del äger jag HM tack vare tillväxten och utdelningen (utdelningsökningen). Så länge dessa faktorer finns kvar, ser jag inte anledning att sälja. Inte ens för att hela analytikerkåren ser ett säljläge i aktien.

Wärtsilä Q4

Omsättning: 1.462 Meur (1519) 1391e

Rörelseresultat: 251 Meur (170) 244e

EPS: 1,78 euro (1,48) 1,86e

ROE: 25,0 % (29,2 %)

Gearing: -9 % (28%)

Utdelning: 2,75 euro (1,75) 2,25e

Wärtsilä drog till med en kanonrapport för Q4. Vinsten hade inte alls fallit lika mycket som förväntat, utan istället matchades fjolåret. Nu räddas siffrorna av att Wärtsilä har sålt sina aktier i Sampo och AssaAbloy vilket genererar en nettointäkt på nästan 149 Meuro. Ser man till endast rörelseresultatet faller det ungefär som analytikerna har tänkt sig. Omsättningen backar 13 % (YoY) så det är lite svårt att förstå hur aktien har kunnat dubblats under 2010.

Ser man till orderingången så nästan tredubblas den. Återhämtningen har varit riktigt stark och mellan raderna kan man läsa att ledningen är aningen överraskad av den starka marknaden. Trots att de säger sig tro att situationen ska bestå, så är de aningen försiktiga med årets prognos. De menar att omsättningen ska öka med 3-5 % med en EBIT-marginal på 11 %. Visserligen högre än 2010-års resultat, men ändå ganska försiktig. Orsaken till deras försiktiga prognos är överkapacitet i branschen, något som gör det svårt för befintliga aktörer att öka sin marknadsandel.

Utdelningen blir dock furstlig. Bolagen föreslår 2,75 euro, vilket blir en direktavkastning på nästan 5 %. Detta känns dock som ett avgångsvederlag från VD Ole Johansson som avgår i juni - lagom till hans 60-årsdag. Nästa år finns det inte möjlighet att avyttra aktieinnehav och då lär knappast dividenden upprepas på denna nivå. Få se ifall aktiekursen har korrigerats då eller så kanske den fortsätter att dubblas?

Finska rapportkommentarer (21/7)

Nordea Q2
Rörelseresultat: 730 Meur (818) 725e
EPS: 0,13 euro (0,15) 0,13e
ROE: 9,5 % (11,3%)
K/I-tal: 0,55 (0,47)
Kreditförluster: 0,35 % (0,57%)

Ok rapport från Nordea. Räntenettot minskar men det är inte så underligt med tanke på de otroligt låga räntorna vi ser just nu. Bankerna kämpar för att hålla räntemarginalerna, både på in- och utlåning. Lyckligtvis för Nordeas finns det andra intäkter i form av provisionsintäkter. Dessa uppväger räntenettot och ger ett helt ok resultat för kvartalet. Man måste också medge att resultatet är beroende av de låga kreditförlusterna. 0,35 % av stocken är sanslöst lågt. Ifall detta håller i sig några år så kommer man att undra vad som hände med finanskrise? Blev det inte värre än så här? Nordea nämner också att den nordiska ekonomin har förbättrats, något som förstås gynnar Nordea. Det viktigaste med Nordea är fortfarande vad Sampo tänker göra. Den kommentaren får vi vänta på.

Wärtilä Q2
Omsättning: 1131 Meur (1333) 1138e
Resultat före skatt: 109 Meur (123) 92e
EPS: 0,77 euro (1,06) 0,54e
ROE: 21,7 % (9,8%)
Gearing: 24 % (61%)

Stark rapport från Wärtsilä. Resultatet var bättre än väntat och det beror till stor del på att shipping rör sig igen! Bara under Q2/10 har orderingången nästan matchat ordrarna för hela 2009! Man kan ändå se kraftigt minskade orderböcker på årsbasis. Framtiden kanske ser ljusare ut, men upptrenden startar på en mycket låg nivå. Det är dessutom rätt hård priskonkurrens om de få kontrakt som ges. Detta ger en osäkerhet inför 2011. I övrigt är Wärtsilä ett kvalitetsbolag, men jag får inte ihop att shippingen ökar igen trots att Baltic Dry Index faller kraftigt. Vi har dessutom en hel del (nybyggda) fartyg som ligger på dock eller i hamn. Trots att Wärtsilä är ett kvalitetsbolag vågar jag inte tro att denna trend fortsätter. Detta är tyvärr något som krävs för att försvara dessa kursnivåer.

Cargotec Q2
Omsättning: 638 Meur (678) 615e
Resultat före skatt: 29 Meur (155) 18e
EPS: 0,32 euro (-0,12) 0,21e
ROE: 6,8 % (-1,4%)
Gearing: 32,3 % (38%)

Cargotec bekräftade Wärtsiläs bild att shippingen går som tåget eller åtminstone gör fartygsbeställningarna det. Cargotec är ett av de bolag som har överraskat mest under denna rapportsäsong. Vinsten var 20 % bättre än konsensus och rörelsevinsten ökade från -10 Meuro till sanslösa 37! Orderingången ökade 55 %, varav Marine-delen dubblade sin! Ledningen behåller sin prognos men inte analytikerna! I princip alla är imponerade av denna rapport och uppgraderar sina estimat rejält. Man inte låta bli att ryckas med. Liksom i Wärtsiläs fall är man förstås något frågande till varför Marine går så bra, när Baltic Dry har fallit så krafigt? Men det kanske vi kan undra nästa kvartal?

Teleste Q2
Omsättning: 43,5 Meur (30,5) 42e
Resultat före skatt: 1,4 Meur (0,17) 1,1e
EPS: 0,05 euro (0,01) 0,07e
ROE: 6,2 % (-4,9%)
Gearing: 21,7 % (21,3%)

Aningen sämre lönsamhet än väntat, trots att omsättningen står sig väl. I huvudsak kan man säga att rapporten var enligt förväntningarna. Teleste menar att den osäkra situationen inom euro-området gör att finansieringen för kunder uteblir, vilket minskar deras potential. Ytterligare osäkerhet kommer via att de har annullerat en order från Indien som de nu inte tror kommer att förverkligas. Detta minskar orderboken med 12 Meuro (30%)! Ledningen är visserligen positiv om framtiden och det kan mycket väl hända en bit in på nästa år. 2010 blir bättre än ifjol, men det är framförallt under 2011 som Teleste ser intressant ut på dessa nivåer. Med tanke på indikationerna om en svagare ekonomi under hösten, så undrar jag hur många som har tålamod att vänta på det?

Nokia frälste pessimisterna!

Nyckeltal: rapporterat (ifjol, förväntat)

Nokia Q4
Omsättning: 11.998 Meuro (12665, 11194)
Rörelseresultat: 1.141 Meuro (476, 1023)
EPS: 0,26 euro (0,15, 0,19)
Gearing: -25 % (-14)
Utdelning: 0,40 euro (0,40, 0,12)

Det har förstås redan skrivits för mycket om Nokia och det är naivt att tro att man kan tillföra något nytt. Till skillnad från tidigare rapporter från 2009, så är alla skribenter överväldigande positiva den här gången. Jag förstår dem! Lönsamheten vände upp efter sju sorger och åtta bedrövelser. Visst sjönk omsättningen för helåret 4 % och vinsten hela 76 %, men på kvartalsbasis var det en riktigt bra rapport. Igår var alla "nokianer" kvartalskapitalister!

Man ska heller inte glömma bort att jämförelsesiffrorna var riktigt svaga och t.o.m jag anade att det kunde få effekter. Q4/08 var snudd på katastrof och även om vinsten på pappret var 131 % bättre, så hade Q4/09 mer karaktären av ett "vanligt" kvartal för Nokia. Marknadsandelen höll (39%), ASP höll (63 euro) och antalet sålda mobiltelefoner ökade till 58.750 st i minuten (52450)! Framförallt visade Nokia igår att de har en lönsamhet som andra tillverkare måste avundas. De kanske sänker priserna, men uppenbarligen sänks produktionskostnaden ännu mer!

Nokia har också ett starkt kassaflöde att falla tillbaka på. Under 2009 var det +3,2 miljarder euro! Det gör att gearingen mer liknar en kassakista än ett traditionellt tillverkningsföretag. Detta kassaflöde förklarar förstås en del av fjolårets upprepade dividend på 0,40 euro. Frågan är när vi åter ser köp av egna aktier? Nokia köpte tidigare 5-10 % av stocken per år...

Ser man framåt så menar Nokia att mobilmarknaden ska växa med 10 % - sett till antalet telefoner. Eftersom Nokia ser sjunkande priser inom branschen så kommer inte omsättningen att öka lika mycket. Nokia har dessutom spetsat till konkurrensen utanför mobilsektorn genom sitt beslut att inkludera GPS-kartor i sina mobiler! Samtidigt gör det att man undrar när (inte om) de ska skriva ned 6 miljarder-euros-köpet av Navteq?

Nokia kommer naturligtvis att finnas kvar som mobiltillverkare om tio år, men frågan är om de har svarat på konkurrensen från bl.a. Apple, Google och Samsung? Är de fortfarande världsledande? Kan Kallasvuo få fram ett företag som leder utvecklingen istället för dagens Nokia som mest bevakar sina marknadsandelar? Dessa typer av frågot fick inga svar i gårdagens helårsrapport. Men som kvartalskapitalist kan man inte annat än le åt rapporten! Den som vill oroa sig får säkert nya möjligheter under Q1...


Wärtsilä Q4
Omsättning: 1519 Meuro (1530, 1530)
Resultat före skatt: 170 Meuro (183, 169)
EPS: 1,17 euro (1,46 , 0,98)
Gearing: 27 % (38, n/a)
ROE: 29,2 % (31, n/a)
Utdelning: 1,75 euro (1,50, 1,16)

Wärtsilä hade en helt ok rapport, men annat var inte att vänta. De har en lång orderbok och även om vi ser oroväckande svagheter i varvsindustrin så tar det ett-två år innan Wärtsiläs problem blir akuta. De kapade visserligen ca 8 % av sina anställda förra veckan, men i gårdagens rapport var det riktigt positivt. Lönsamheten håller sig på en bra nivå, skuldsättningen minskar och dividendbolaget Wärtsilä gör verkligen skäl för sitt rykte! Utdelningen på 1,75 euro är högre än ifjol, vilket överraskade många.

Det var heller inte stora negativa tongångar om annulleringar av orderboken - något som har varit på tapeten och något som bl.a. fick mig att plocka bort Wärtsilä ur favoritbolagsportföljen ifjol. Såhär i efterhand var det kanske lite överilat, men jag anser fortfarande att riskerna överväger möjligheterna med Wärtsilä. Det är ett bra bolag, men de är inte immuna mot en konjunkturnedgång. Vi har dessutom en kraftig överkapacitet i branschen och inte ens Wärtsilä själva tror att vi ser en vändning förrän om två-tre år. De ser dock vissa tecken på förbättringar inom bl.a. offshore-rederierna.


Jag tror tyvärr att under de kommande tre åren kommer man att få bättre tillfällen att köpa in sig i Wärtsilä. Men jag har haft fel förut...


H&M Q4
Omsättning: 28011 MSEK(26310, 27788)
Resultat före skatt: 7992 (7114, 6968)
EPS: 7,44 (6,15, n/a)
Gearing: -54 % (-62)
ROE: 42,2 % (44,3)
Dividend: 16,00 (15,50, 19,95)

HM hade en riktigt bra rapport. Omsättningen ökade, vinsten ökade rejält och de verkar ha full koll på läget som vanligt. Omsättningsökningen beror till stor del på valutakurseffekter, eftersom av 15 % ökning på helåret blir det endast 4 % kvar om man räknar i lokala valutor. Med tanke på vilket katastrofår 2009 ändå var måste man se det som väl godkänt. Om man ytterligare ska vara petig så ökar inte utdelningen lika mycket som förväntat, men de delar ändå ut 81 % av årets resultat. Det är få bolag som kommer upp i den kvoten.

Tyvärr var väl prognosen aningen pessimistisk jämfört med förväntningarna om man nu kan kalla det för det! 10-15 % tillväxt, 240 nya butiker (netto) och fortsatt god lönsamhet borde anses riktigt bra. Man frågar sig var problemet är? Naturligtvis är problemet att HM har varit ett kanonbolag i 20 år och värderas därefter. Det finns inget utrymme för besvikelser och tittar man på den fantastiska totalavkastningen under den här perioden så undrar man förstås om den kan upprepas? Vi är många som tror det och vi hoppas naturligtvis på att HM slår sina egna prognoser...

Wärtsilä säger upp 1400

Wärtsilä meddelade igår att de ska minska personalen med 1.400 personer (av 18.500). Uppsägningarna drabbar främst Holland (571 st), men egentligen ska alla delar av koncernen drabbas av sparåtgärderna. En del av produktionen i Vasa ska flyttas till Kina för att bli mer konkurrenskraftig. Det här är förstås ett led i att efterfrågan på båtmotorer och propellrar har kommit ned kraftigt. Det beställs egentligen inga nya fartyg just nu. Tyvärr tror jag inte att detta var sista personalminskningen...

På kort sikt ser dock Wärtsilä bättre ut. De uppdaterade prognosen för 2010 igår. Omsättningen ska minska med 10-20 % (Konsensus: -16%) och rörelsemarginalen ska vara 9-10 % (konsensus: ca 7%). Börsen gladdes rejält åt beskedet och aktien var upp 12 %. Vem orkar oroa sig för 2011?

Viking Line ska beställa två nya fartyg i sommar! Tydligen ska de införas på Åbo-Stockholm-linjen och enligt artikeln ska de beställas i sommar. Att de inte beställer ett utan två direkt, gör att man får onda aningar om ADCC. Det byggs av ett spanskt varv men är redan 1,5 år försenat, beroende på varvets enorma finansiella problem. Nu kommer Viking undan med blotta förskräckelsen rent ekonomiskt, men det lutar åt att det faktiskt aldrig levereras en färja från Spanien! Det är kanske därför som försiktiga Viking helt plötsligt slår på stort? Från sidan verkar det tyvärr som om vi får dras med m/s Rosella på Mariehamn-Kapellskär i några år till...

Vi pekade finger åt amerikanerna som investerade och förlorade miljarder i sub-prime lån. Nu visar det sig att motsvarande investeringar såldes av Finlands största bank. Villkoren var i korthet dubbla EURIBOR-räntan under löptiden, med den "lilla" klausulen att om 4 av de 100 portföljbolagen gick under så förlorades kapitalet! Det råder delade meningar (och det framförs allvarliga anklagelser) om huruvida kunderna var införstådda med risken, något som nu ska avgöras vid Ålands Tingsrätt. Hur utfallet än blir, är detta ingen fjäder i hatten för vare sig banken eller finansinspektionen som godkände prospektet på detta lån! Man frågar sig om ens de har läst och insett villkoren? Man återkommer till den bistra sanningen att om något låter för bra för att vara sant, så är det ofta det...

Citigroup var i princip som JPMorgans rapport förra veckan. Vinsten var i linje med förväntningarna men kreditförlusterna är fortfarande höga (om än lite avtagande). Bankbranschen handlar just nu mer om vad staten gör och mindre om hur traditionella bankfaktorer utvecklar sig. Räntan kan fortsätta vara obefintlig och kreditförlusterna kan stiga hur mycket som helst, men om staten tappar tålamodet får bankerna en riktigt tuff sits. Ändå måste branschen ses som någon form av mätare på ekonomin. Just nu är vi närmare plusgrader, men fortfarande under nollstrecket.

Tacka vet jag teknik! När övriga branscher har det tufft så har tekniksektorn gått från klarhet till klarhet hittills i denna rapportperiod. Intel förra veckan och IBM igår! IBMs resultatet var bättre än väntat och de höjde prognosen för 2010. Ska man vara lite petig så ökade inte omsättningen sådär jättemycket, men det kanske löser sig under året? Trots denna kanonrapport föll aktien en aning igår! Kanske de inofficiella förväntningarna var högre?

Nyårssmällare?

Såhär på årets sista dag tänkte jag föra fram några bolag som är utanför min favoritbolagsportfölj just nu, men som jag ändå anser vara "kvalitetsbolag". Orsaken till att de inte ingår i portföljen just nu varirerar och de kan mycket väl ta plats under 2010. Dessa bolag borde vara under lupp av flera investerare. Detta är inga "nyårsraketer" som stiger 300 % på kort tid, men de har en grundläggande kvalite och ifall ödet (och konjunkturen) vill så kanske de kunde karaktäriseras som "nyårssmällare" under 2010. Observera att nedanstående kommentarer är mina personliga tankar.

Fiskars har i tysthet omvandlats till ett holdingbolag. Buster-båtarna och trädgårsredskapen är inte längre kärnverksamheten. Istället är det innehaven i Wärtsilä, Iittala och en hel annat som dominerar. Just nu är Wärtsilä mycket osäkert, i övrigt kunde det dock vara läge att titta närmare på detta traditionella finska dividendbolag.

Konecranes har en riktigt stark balans men tyvärr en marknad som är stendöd (nästan). Ledningen är ganska negativ om framtiden och innan de vågar höja målen så hålls detta bolag utanför portföljen. Dagens värdering "kräver" en konjunkturuppgång.

Lassila&Tikanoja är kort sagt sophantering, snöröjning och återvinning. De har haft en stark organisk tillväxt och har stort förtroende bland finska investerare. Det märks inte minst genom den alltid höga värderingen. Har de senaste åren haft problem med lönsamheten, problem som nu verkar lösas? L&T väntar också på att de finska kommunerna ska få ändan ur vagnen och privatisera sophanteringen. Det har de väntat på i många är nu...

Metso tillverkar maskiner till pappers- och gruvindustrin. Gardell är en av de större ägarna. Metso har historiskt varit extremt konjunkturkänsligt men har i goda tider varit bland de bästa dividendbetalarna. Intressant i en bra konjunktur, men kanske inte riktigt som nytt innehav på dessa kursnivåer. De kräver nämligen att konjunkturen och maskinbeställningarna tar fart, även om ledningen faktiskt sade att botten var nådd under Q3...

Ramirent är en maskinuthyrare som ofta är lite före sin tid. I övriga europa hyr byggbolagen oftast maskiner men här i Norden har den trenden inte riktigt slagit igenom ännu. Ramirent är dock beredda och kan under 2010 bli riktigt intressanta. Antonia Ax:son Johnsson är en av ägarna.

Rautaruukki är stålproducenten med riktigt bra dividender i högkonjunkturer. I somras var min plan att plocka in dem i min favoritbolagsportfölj efter Q3-rapporten, men eftersom den var riktigt svag så blev det inte så. Vid Q3 var tyvärr även ledningen otroligt försiktiga om framtiden och den omtalade konjunkturvändningen syns (ännu?) inte i Rautaruukkis orderböcker...

Stockmann är det traditionella finska handelsbolaget, som domineras av Hartwall-släkten. De kan göra affärer även om metoderna ibland kan ifrågasättas. Bl.a. bytte de ut styrelsen i Lindex strax efter förvärvet, vilket fick den prekära effekten att damunderklädesförsäljaren hade en styrelse som endast bestod av män! Resultatet har dock repat sig efter det och Stockmann är ett av få västeuropeiska bolag som bevisligen har lyckats starta handelsbolag i Ryssland. Värderingen är dock alltsomoftast lite väl hög och bästa sättet att införskaffa Stockmann-aktier är genom arv...

Tekla ett ganska nytt bolag som uppenbarlighen har en unik tredimensionell CAD-programvara för byggindustrin. Tyvärr är största marknaden USA, vilket har påverkat de senaste två åren kraftigt. Nu börjar dock den marknaden tina upp och Tekla kommer antagligen att göra come-back i favoritbolagspoföljen under 2010. De försvann i november i fjol och så här i efterhand kan man konstatera att jag nästan prickade botten.

Tieto (f.d. Tietoenator) är en IT-konsult som ofta har stått med båda fötterna på jorden. Även om värderingen var skyhög under IT-hysterin så har ledningen varit riktigt duktiga och alltid gjort vinst. De som köpte till de uppblåsta kurserna 2000 har dock långt kvar till break-even. Vi andra har chansen att komma in på helt andra nivåer, även om den nuvarande marknadssituationen är osäker. När det ska sparas är det konsulterna som drabbas värst. Det kommer vi nog att märka i Tieto.

UPM-Kymmene är ett mycket välskött skogsbolag. De har utnyttjat branschens kris till att köpa på sig guldkornen från andra bolag. I somras tog de bl.a. över M-reals massatillverkning - den del som M-real hade bästa lönsamheten i. Tyvärr har dock branschens kris även drabbat UPM:s marginaler och de tvingades i januari-09 förändra sin mångåriga utdelningspolicy. I praktiken halverades dividenden! Warren Buffet har sagt, om man har ett bra bolag i en dålig bransch så vinner branschen! Om han har fel, ska man köpa UPM nu. Annars ska man vänta och se.

Wärtsilä är i goda tider ett av Helsingforsbörsen aboslut bästa bolag (tillsammans med Kone). De bygger framförallt båtmotorer och kraftverk, samt utför service på dessa. Deras orderbok är ca 3 år lång och man fråga sig vad problemet är? Jo, problemet är att det 2007 beställdes ca 400-500 nya fartyg medan det i år kanske har beställts 10? Problemet är också att den befintliga orderboken riskerar annulleringar och hittills uppgår dessa till ca 25 % eller 1 miljard euro! Å andra sidan bygger de kraftverk och den verksamheten lever, men det är först när fartygssidan tar fart igen som man ska intressera sig för Wärtsilä. Innan dessa ska man bara vara beredd.

Gott Nytt År kära läsare

Rapportregn!

Wärtsiläs omsättning Q3 på 1167 Meuro var aningen under förväntningarna. Även vinsten före skatt på 125 Meuro var lite sämre. Det stora frågetecknet med Wärtsilä är ändå orderingången, något som minskade 48 % (YoY)! Wärtsilä har under kvartalet drabbats av annullerade order för totalt 279 Meuro, vilket är ganska oroväckande med tanke på att nya ordrar endast var 238 Meuro. Fortfarande återstår en annulleringsrisk på ca 650 Meuro, vilket motsvarar 20 % av nuvarande orderbok. Ännu i år kommer dock rapporterna att se bra ut tack vare den långa orderboken (ca 4 år). Ledningen spår fortsättningsvis att omsättningen ska öka med 10-20 % med fjolårets goda lönsamhet.

Delårsrapporterna kommer med andra ord att se ganska bra ut en bit in på 2010. Snart börjar dock de förväntade tuffa tiderna för Wärtsilä på allvar! Den som kan korrekt förutsäga när de tar slut har antagligen chans att plocka upp ett kvalitetsbolag på riktigt fina nivåer! Personligen tror jag att det inträffar tidigast 2011-2012, men exakt när är omöjligt att säga eftersom det hänger på världsmarknaden.

Fortum var något under förväntningarna men egentligen en ganska händelsefattig rapport (som vanligt). Omsättningen landade på 1046 Meuro och resultatet före skatt på 242 Meuro. EPS var på pricken mot de rapporterade förväntningarna! Fortum ger ingen direkt prognos utan kör med sitt mantra att de befinner sig i ett bra läge! Intressant med rapporten är det starka kassaflödet vilket antyder att vårens dividend blir lika bra som tidigare. Nu ska man dock minnas att finska staten är största ägare (60%) och om de får för sig att Fortum inte ska belöna aktieägare i kristider, då kan dividenden bli lägre - även om den knappast blir noll! Detta är väl det närmaste "politisk risk" vi kommer på Helsingforsbörsen...

F-secure var sämre än väntat. Omsättningen landade på 31,1 Meuro medan resultatet före skatt blev 6,6 Meuro. Resultatet var rejält lägre än väntat (ca -10%) och faktiskt rejält sämre än ifjol! F-secures epitet som tillväxtbolag kanske måste omvärderas? Situationen blir heller inte bättre av att ledningen skriver ned sin prognos för nyförvärvet Steeks omsättning från tidigare 2-3 Meuro till 1,5 Meuro! Även för koncernen kommer ett stort frågetecken då tillväxten Q4 bedöms bli "single digit" istället för de nu förväntade +13-14 %! Är det månne Windows 7 inkl. anti-virus som spökar? Kassaflödet är ca -30 Meuro på årsbasis och det matchar ganska bra nyförvärvet av Steek SA och utdelningarna. Balansen är fortsatt stark då gearingen är -68 % och soliditeten 70 %. Där finns det inget att klaga på. Personligen är jag lite överraskad av F-secures försiktiga prognos och kommer att fundera över deras fortsatta varande i favoritbolagsportföljen. Mitt största skäl att ha dem där är nämligen för deras hittills utmärkta historiska tillväxt...

Keskos omsättning på 2133 Meuro var ungefär i linje med förväntningarna, men hela 12 % sämre än ifjol. Resultatet före skatt på 43,8 Meuro var däremot mycket bättre än väntat, även om det var ned ca 9 % på årsbasis. Den stora besvikelsen var järn- och bygghandeln (Rautakesko) men å andra sidan har den delen varit svag i över ett år. Kassaflödet är fortsatt positivt på kvartalet och balansen är lika stark som den brukar vara i Kesko! Gearingen var -2,6 % vid månadsskiftet. Kesko anses traditionellt som ett pålitligt dividendbolag och man behöver nog inte avvika från den uppfattningen ännu! EPS de första nio månaderna är 0,55 euro, så kan vårens dividend på 1 euro upprepas?

Outokumpus omsättning landade på 587 Meuro och förlusten före skatt -81 Meuro. Det var sämre än väntat. Marknaden hade faktiskt väntat sig en knappt positivt rörelseresultat! Balansen är rätt ok med en gearing på 41 %. Ledningens prognos säger att de kanske ska göra break-even under Q4, men det hänger på att leveranserna (och priserna) håller sig på dessa nivåer. De tror t.o.m. att priserna kan öka under slutåret. Marknaden är dock fortfarande tuff och att döma av den här rapporten finns det ingen konkret vändningssignal ännu. Aktien backade kraftigt igår och snart börjar vi hamna på intressanta långsiktiga nivåer...

Rautaruukki hade en riktig svag rapport, jämfört med både fjolåret och förväntningarna! Omsättningen blev 485 Meuro och det är mer än en halvering på ett år! Förlusten före skatt blev -64 Meuro, jämfört med fjolårets +195 Meuro! Kassaflödet är hittills i år negativt, men med tanke på förvärv och utbetalda dividender genererar ändå rörelsen ett positivt kassaflöde. Vårens dividend kommer dock inte att bli speciellt hög, om den ens föreslås! Balansen är ok då gearingen ligger på ca 26 %. Prognosen antyder en förbättring men Rautaruukki hade tidigare trott att marknaden skulle återhämtas märkbart mot slutåret. Nu säger de att det visserligen blir en viss återhämtning, men resultat blir antagligen något negativt.


Jag är faktiskt lite förvånad att varken Outokumpu eller Rautaruukki visar bättre siffror och framförallt att de inte andas mer optimism! Under hösten har "alla experter" talat om att vändningen har startat. Om det stämmer borde dessa två bolag se bättre tider... eller är det så enkelt att den senaste råvaruboomen har resulterat i en kraftig överkapacitet i branchen? Det är iaf nåt som inte riktigt stämmer med råvarubolagen!

M-real omsättning blev 618 Meuro, vilket var precis enligt förväntningarna men 25 % lägre än ifjol. Då ska man förstås komma ihåg att M-real har avyttrat sitt guldkorn massatillverkningen till UPM så siffrorna är inte helt jämförbara. Förlusten före skatt blev -72 Meuro (-44), även här måste man notera förlusten av den lönsamma massatillverkningen. Kassaflödet är naturligvis positivt (+190 Meuro) vilket till stor del beror på avyttringarna under året. Soliditeten är 28,5 % och gearingen 121 %. De räntebärande nettoskulderna var per månadsskiftet 1262 Meuro... Prognosen antyder att Q4 kommer att bli bättre än H1 men det är en klen tröst för beprövade aktieägare då förlusten före skatt H1 stannade på -212 Meuro. Ledningen antyder att papperspriserna kommer att stiga under Q4, men säger samtidigt att kostnaderna för pappersmassa kommer att stiga! Vad blir nettoeffekten? Jag är som bekant permabear till detta bolag och trots diverse höjda rekommendationer den senaste månaden, ser jag inte den vändningen som många hoppas på...

Har du 160 miljoner Nordea-aktier?

I såna fall ska du ringa Björn Wahlroos, Sampos ordförande. Han sade nämligen i DN att Sampo är villiga att betala en premie för att nå sin "drömgräns" på 20 % av aktierna i Nordea. Då kan de nämligen betrakta Nordea som dotterbolag och dra nytta av deras resultat. Ser man till ägarlistan så finns det inte många med en klar ägarstrategi! Skulle tippa att de flesta på plats 3 till 18 mest har Nordea som en indexdel i sin portfölj. Att sedan Wahlroos kommer in och rör om kanske de inte ens känner till...? Staten har säkert åsikter om mycket, men när (inte om) de säljer sin post kommer det att hända mycket med banken. Frågan är bara om man ska vara med som aktieägare i Nordea eller som aktieägare i Sampo. Personligen har jag valt det senare...

Wärtsilä har en orderbok som är 4 år lång och prognosen menar att årets omsättning ska öka med 10-20 % med bibehållen lönsamhet enligt bolagets prognos. Så vad är problemet? Jo annulleringar av orderboken! De ökade markant vid helårsrapporten och ledningen talade om ca 800 Meuro i riskzonen! Mönstret fortsatte i oroväckande takt i Q1-rapporten möjliga annulleringar hade ökat 25 % till 1 miljard euro! Igår upprepade Wärtsilä samma prognos (för omsättning, resultat och orderannulleringar) men meddelade samtidigt att ca 450 av de anställda inom Ship Power ska sägas upp. Totalt arbetar 1300 inom enheten. De kapar alltså rejält och det gör man inte om det finns framtidstro. Tyvärr är detta en början man har väntat på med Wärtsilä och nu har det alltså börjat. Det kommer kanske fler uppsägningar....

Antingen är amerikanska aktier otroligt nedtryckta eller så är amerikanska investerare tokiga! Bostadsprisindex steg till 16 igår och börserna flög! Visserligen sade några storbanker att de var redo att betala tillbaka TARP-pengar men de var mycket fåordiga med sina kommentarer. Bostadsprisindex på 16 är fortfarande ganska lågt. Det måste vara över 50 för att indikera ökande priser. Således kan man gissa att aktierna är otroligt nedtryckta...


Jag tänkte även bli lite personlig för en gångs skull! Tanken med den här bloggen var att kommentera utvalda dagliga händelser från finansvärlden och ibland hitta någon lysande aktieide. Efter snart 1,5 år inser jag att ideerna har varit lätträknade och bloggen mer har karaktären av ett personligt nyhetsfilter till i huvudsak finska bolag.

Inläggsfrekvensen försöker jag hålla till ett per vardag, även om det ibland blir uppehåll på några dagar. Orsaken är förstås att jag skriver detta på min fritid och aktier faktiskt inte är mitt enda intresse här i livet. Ibland tar mina övriga fritidsintressen upp ganska mycket tid. Så har den senaste veckan varit. Det beror absolut inte på att bloggen är på väg att upphöra. Snarare tvärtom.

När jag började med bloggen trodde jag också att det skulle vara svårt att hitta på något att skriva om varje dag. Ack så fel man kan ha! Det fullkomligt kryllar av material som tål en satirisk kommentar och med stigande börs finns det en hel del roliga exempel! Nu ska nämligen världens experter ändra syn, från nattsvart till strålande! Det är precis vid dylika skiften man ser vilka som är värda att lyssna på och vilka som lyssnar på andra...

Min motivation med bloggen är fortfarande att få "aktieideer", antingen genom att någon läsare teoretiskt, empiriskt eller välformulerat stöder eller maler ned mina egna aktieideer till stenmjöl! Alternativt om någon helt enkelt föreslår egna ideer. Denna punkt har mer än väl överträffats de senaste året och jag har fått upp ögonen för aktieideer och perspektiv som jag med stor säkerhet aldrig skulle ha kommit i kontakt med annars! Tack alla andra intressanta bloggare, med helt andra perspektiv än mitt. Ni har öppnat en ny värld för mig och för det är jag evigt tacksam. Trots att ni har fel ibland... ;)

YIT var tydligen tillräckligt bra!

YIT hade en riktigt dålig rapport. Omsättningen minskade 11 % och rörelseresultatet sanslösa 97 %. Lite oroväckande är att service av fastigheter, något som är YIT:s styrka, har tappat en fjärdedel av omsättningen! Det trodde jag nog var mer stabilt. Ledningen menar att årets omsättningen kommer att minska kraftigt men sista raden ska ändå vara positiv. Det tror jag inte aktiemarknaden tog fasta på utan istället kommentarerna om "stabilisering". Bl.a. största oroshärden Ryssland bedöms ha stabil efterfrågan under förutsättning att oljepriset (& rubeln) håller sig på den här nivån! Det förstnämnda känns troligt, rubeln känns omöjlig att bedöma!

Teliasonera var lika stabilt som vanligt. Rapporten var lite bättre än väntat men det säger mer om förväntningarna än rapporten! Lite oroväckande är att Teliasonera ser att finanskrisen påverkar dem, om än mindre än många andra bolag. Vid helårsrapporten talade Lars Nyberg om att de var opåverkade för att nu erkänna att kunderna visst ändrar sitt beteende i konkjunkturnedgångens spår. Prognosen sänks också aningen så att omsättningen nu sägs bli i nivå med 2008. Det är lite oroväckande att tillväxten minskar men å andra sidan om man har köpt Teliasonera för tillväxtens skull så är man redan fel ute! För den som vill ha ett stabilt bolag, har inget ändrat den bilden...

Wärtsilä hade egentligen en kanonrapport i fredags. Rörelseresultatet ökade 60 %, omsättningen +46 % och det var givetvis milshögt över alla möjliga förväntningar! Med en orderbok på ca 4 år och bibehållen prognos (tillväxt 10-20%) så tycker man att dividendbolaget Wärtsilä borde vara ett kanonköp. Tyvärr blir riskerna uppenbara om man tittar lite längre ned i rapporten. Orderboken är under press och så sent som i februari talade bolaget om att ca 800 Meuro riskerades att annulleras. Det motsvarade ca 18 % av orderboken. Nu (två månader senare) har den siffran ökat med en fjärdedel till närmare 1 miljard euro! Det i kombination med den minst sagt svaga marknaden för fartygsmotorer gör att återstoden av 2009 blir något av ett ödesår för Wärtsilä. Personligen håller jag mig på sidan.

SEB hade en illavarslande rapport. När det gäller bankerna idag så är egentligen senaste kvartalet rätt ointressant och de kommande kreditförlusterna det enda man kan fokusera på! SEB ökade intäkterna (YoY) men tog samtidigt i när det gällde reserveringar för kreditförluster. Orosmolnen hopar sig i öst och i dagsläget vet ingen hur det kommer att sluta. Dessutom, om de nordiska marknaderna börjar visa högre arbetslöshet och kraftig konjunkturnedgång - då blir 2009 ett mycket tufft år för SEB. I dagsläget kan man inte utesluta ytterligare emissioner även om de givetvis inte finns på kartan för tillfället. Å andra sidan har SEB tydliga och kapitalstarka ägare som kan rycka ut fler gånger med mer kapital. Därför är inte risken på sikt speciellt hög, även om den höga volatiliteten kan göra comeback fortare än någon anar...

Alldeles för bra väder

Man hoppade till rejält igår när de amerikanska byggsiffrorna presenterades. +22 % jämfört med januari och börsen steg rejält en stund! Glädjen smolkades dock av att årstakten var -47 %. Analytiker var dock inte imponerade utan menade att ökningen berodde på vädereffekter. Tydligen har februari varit varmt och det har startat extra många nybyggen. Vi ska dock inte tro att detta är vändningen, skrev bl.a. Handelsbanken vilket i och för sig skulle kunna vara ett skäl till att det faktiskt är vändningen! Personligen har jag lite svårt att tro att +22 % förklaras enbart av vädereffekter, även om det säkert spelar stor roll. Jag är dock ingen analytiker som följer husbyggen varje månad och experterna vet väl bäst? Det kändes dock mest som en dålig förklaring till varför de har legat snett i sina estimat...

Orderingången gällande nya fartyg sjönk med 98,4 % i februari (YoY). Bl.a. Thyssenkrupp har ställt in 4 påbörjade fartygsbyggen bara i förra veckan! Det är var inte alls bra nyheter för Wärtsilä. VD menar att de ska växa 10-20 % i år och bygger detta på den starka orderboken. Q4 var dock "fartygsmotorsordrarna" ned 76 % och nu med ca 2 veckor kvar av Q1 så tvivlar jag starkt på att den siffran förbättras. Idag är jag otroligt glad att Wärtsilä plockades bort ur portföljen efter rapporten...

Metso meddelade igår att de minskar personalen i Finland med 718 personer. Då samarbetsförhandlingarna startade var uppskattningen 800-1100 personer. Således tycks de behöva något fler personer eller så var fackets krav för hårda? Metso (och många andra industribolag) kommer att utnyttja denna lågkonjunktur till att flytta produktionen till lågkostnadsländer. Metso siktar in sig på Kina och Sydamerika . När sedan efterfrågan tar fart igen så kommer det sannolikt att visa sig i form av produktionsökningar i de länderna. Om man ser till Metso på kort sikt finns det en hel del att oroa sig för då produktionen verkar har stannat kraftigt, men man behöver inte lyfta blicken många år för att se stor potential. Metso kommer som sagt att antingen dubblas eller halveras det kommande året. Jag har svårt att se att den skulle vara kvar på den här nivån...

Den amerikanska stålproducenten Nucor vinstvarnade igår och menade att Q1 blir kraftigt negativt. Marknaden hade ställt in sig på EPS +0,43 USD men nu blir det snarare -0,50-0,65 USD negativt - en bit ifrån för att uttrycka sig milt! Nucor menar att efterfrågan är synnerligen svag och kapacitetsutnyttjandet just nu ligger på riktigt svaga 43 %, ner från 48 % Q4. VD:n menade att "ekonomin har rasat ut för ett stup och det finns inget sikte för när en återhämtning sker"!!! Det har var inte bra nyheter för de nordiska stålbolagen och av dem jag känner bäst ligger väl närmast Rautaruukki i farozonen för en vinstvarning innan rapporten den 23 april!

Oljepriset steg till 48 USD/fat men det känns inte så farligt. Med 147 USD noterat under det senaste året så kommer man knappt ihåg domedagsprofetsiorna om hur ekonomin skulle kollapsa ifall oljepriset steg över 80 USD/fat...

Vem kan segla förutan vind?

Min åsikt är att den senaste veckans rally har ganska mycket att göra med de översålda, nedtryckta aktienivåerna och väldigt lite att göra med att vi har fått konkreta signaler på att ekonomin är på bättringsvägen. Det är ingen "nobelpris-slutsats" men viktigt att påpeka. Det enda som händer nu skulle därmed vara att börsen frångår krisvärderingar och återgår mot mer "normala värderingsnivåer". I klartext betyder det att bolag med ok framtidsutsikter inte kommer att handlas långt under eget kapital eller omsättning. Nästa steg (om det kommer) blir att hitta bolag som "kan segla förutan vind", dvs bolag som kan öka vinsten trots att konjunkturen fortsätter ned!

Veckans affärer hade en artikel på detta tema i fredags. Jag tänkte föra resonemanget österut till Helsingforsbörsen. Då har vi för det första bolag som Fortum (energi), Neste (bränsleförädling), Orion (medicin) och F-secure (IT) som alla borde kunna öka resultatet i år jfrt med ifjol. Fortum säger inte så mycket, förutom att de har en bra position att göra ett bra resultat men det brukar de säga! Neste hade en hel del problem ifjol och ett synnerligen starkt sjunkande oljepris. Om dessa båda saker uteblir 2009 kan resultatet att stiga. Orion menar att de ska öka omsättningen med 5 % och det känns inte omöjligt för ett läkemedelsbolag. F-secure har också kraftigt positiv prognos så bättre resultat känns inte omöjligt.

Om man ser till de mer riskfyllda bolagen så hittar vi t.ex. verkstadsbolagen Kone och Wärtsilä. Båda säger sig kunna öka resultatet i år och de bygger den prognosen på sin starka orderbok. Tyvärr måste man inse att orderboken kan förkortas fortare än de själva anar. Speciellt Wärtsilä har redan förväntade annulleringar på ca 18 % av orderstocken och med vikande konjunktur kommer den siffran knappast att förbättras. Kone är kanske lite mer stabila, men knappast opåverkade av ett kraftigt reducerat nybyggande.

Ökar vi risken ytterligare hittar vi bolag som t.ex. Metso (verkstad) eller Biohit (bioteknik) som har antytt att situationen kanske inte är riktig lika illa som marknaden befarar. Biohit har haft två kvartal i rad av bra resultat och det var mycket länge sedan de uppvisade en sådan trend. Metso har sagt att om slutåret blir bättre kan det komma en extra-utdelning på max 0,68 euro vilket skulle göra helårsdividenden imponerande. Skulle de verkligen göra det om årets resultat blir lika illa som marknaden befarar?

Om man ser på ovanstående resonemang och jämför med mina favoritaktier så kan man snabbt konstatera att YIT, Sampo, Nokia och Nokian Renkaat hör till den kategorin bolag som riskerar minska vinsten mer eller mindre kraftigt i år. Då blir nästa fråga, klarar jag av att skiljas från mina "vänner" utan att fälla tårar? Det återstår att se...

Slutligen vill jag dock påminna alla läsare om att stigande resultat inte är en garanti för att kurserna följer med. Det senaste två åren har "alla" bolag fallit kraftigt, även de som uppvisar stigande resultat och positiva prognoser - H&M & Getinge för att nämna två bekanta exempel. Dessutom är historiska resultat aldrig en garanti för framtida utveckling - en text som många både har läst och upplevt det senaste året...

Favoritaktier 1/2009

Då var det dags får den kvartalsvisa uppdateringen av mina favoritaktier. Denna gång har jag jämfört börsen och mina favoritaktier från det att jag senast uppdaterade portföljen den 18 nov-08 tills idag (16 feb-09). Observera att alla aktier har samma vikt i jämförelsen. En förändring är gjord och det är Wärtsilä som faller bort. Kursutvecklingen är dock med i jämförelsen.

Utveckling Helsingforsbörsen: -7,7 %
Utveckling favoritaktierna: +13,2 %

Getinge (utveckling: +8,7 %) hade en riktigt bra rapport där vinsten ökade 18 %. Utdelningen var aningen sämre, men orsaken till att man äger Getinge är tillväxten. Således ingen anledning att förändra detta.

F-secure (0,0 %) slog omsättningsrekord ifjol med 113 Meuro och resultatet ökade med 33 % till 0,13 euro. Balansen är riktigt stark och de delade ut en del av det egna kapitalet i november! Det var inte många bolag som vågade göra det i dessa kreditkristider. Framåt ser tillväxten ut att fortsätta och det håller F-secure kvar i portföljen.

H&M (+26,9 %) ökade omsättningen med 13 % och resultatet med 12,5 %. Dividenden ökade 10,7 % och de håller definitivt takten. Lite oroande är att försäljningen i jämförbara butiker minskar, men så länge totalförsäljningen visar stark tillväxt ska man som långsiktig ägare inte klicka på säljknappen. De har haft utmaningar tidigare och klarat dem med glans.

Kone (23,1 %) hade en riktigt stark rapport och var ett av få verkstadsbolag som hittills är ganska opåverkade av krisen. Huruvida det beror på kompetent ledning eller att ca 60 % av omsättningen kommer från service av hissar låter jag vara osagt. Kone är Finlands svar på H&M och t.o.m. generationsväxlingen är genomtänkt! Arvtagaren Jussi Herlin (25 år) sitter redan i styrelsen, medan han studerar i Helsingfors. Det förfarande känns säkert igen bland HM:s aktieägare...

Nokia (-10,7 %) hade en riktig "skitrapport" för att vara ärlig! Även om de gjorde ett bra resultat och hade en omsättning högre än finska statsbudgeten så blir man lite tveksam till deras sjunkande marginaler. Ollila hade förtroendet som Kallasvuo ännu inte har. Nokia hänger med ett tag till bara för sin låga värdering och finansiella styrka, men de är defintivt under luppen! Om Q1 blir sämre så byter jag ut dem.

Nokian Renkaat (12,7%) har drabbats hårt av den ryska marknaden. Börsen har dock redan tagit ut ett ganska negativt scenario som jag personligen inte alls hängde med på! Kursen är alltid mycket volatil men att gå från 34 till 7 euro på ett halvår måste nästan vara ett rekord, med tanke på att bolaget självt inte sade något negativt! Personligen tror jag att resultatet kommer att minska med 25 %, vilket ändå gör bolaget intressant. Har man nerverna under kontroll kan man ha Renkaat och det anser jag ha!

Sampo (-13,0 %) var en liten besvikelse. Dels var NAV lite sämre än väntat, men med 12 % i Nordea är det inte mycket Sampo kan göra åt det. Den största besvikelsen var dock utdelningen på 0,80 euro, mot långt över 1 euro förväntat. En annan sak är Nordea-innehavet och vad Wahlroos vill med det? Det var högljutt innan styrelseplatsen, men nu har det varit knäpptyst sedan bolagsstämman. Antingen är det något på gång eller så kommer de inte överens? Tyvärr finns det få försäkringsbolag med Sampos finansiella styrka och jag tror att tålamod kan löna sig detta fall.

YIT (+44,6 %) började 2008 bra, men sedan kom stora bromsen under Q4! Resultatet stannade "på fem meter" som en känd Lloyd-ägare uttryckte sig. Nu är "bygg" ingen drömbransch men värderingen i YIT på 4 euro var nästan löjlig. De har ändå ca 40 % av omsättningen från service av fastigheter och byggandet i Ryssland kommer igång igen. Frågan är bara när och om man orkar vänta på det?


Intressant, men inte längre favoritaktie

Wärtsilä (+26,5%) hade en stark rapport, men jämfört med förväntningarna var den faktiskt inget vidare. Det var också oroande att orderingången minskar drastiskt samt att annulleringarna i orderboken officiellt beräknas till 18 %! Utdelningen sänks vilket tar bort ett av skälen till att ha Wärtsilä. Personligen är jag dock mest orolig över den obefintliga orderingången, vilket tyvärr gör att VD:s prognos om tillväxt på 10-20 % med bibehållen marginal känns mest som en förhoppning. "Hope is never a strategy" och jag håller mig utanför ett tag.


Intressant, kanske på väg in?

Formpipe hade en riktigt bra rapport. Omsättningen ökade 57 % och nettoresultatet mer än fördubblades. Värderingen är alldeles för låg för ett dylikt tillväxtföretag. Man kan givetvis kritisera deras enorma goodwill och att utdelningen blev noll i år igen. Det finns också lite frågetecken huruvida de får förnyat förtroende att sälja sina system till offentliga myndigheter, då den hanteringen ska omorganiseras. Formpipe ska ta oss till det papperslösa samhället och om Q1-rapporten är bra tar de plats bland mina favoritaktier.

Tvärnit

Wärtsilä rapporterade igår och rapporten fick SKF att verka bra! Wärtsiläs omsättning och resultat var sämre än väntat, även om omsättningen ökade ökade 20 % och nettoresultatet steg hela 46 % jämfört med 2007. Det största problemet hittar vi dock i orderboken. Orderingången till båtmotorer minskade med 76 % och till kraftverken med 43 %! Nu har de ganska lång orderbok (ca 4 år) men mer allvarligt är annulleringarna av befintliga ordrar. Man hade räknat med ca 10 %, nu talas det om ca 18 %! Orderböckerna totalt ligger ändå ca 9 % högre än fjolåret. Wärtsiläs starka balans är också ett minne blott, då gearingen hoppade upp till 39 % (-1%). Orsaken sägs vara dividendbetalningar, ökad balansomslutning och mark-to-market värderingar. Även dividenden blev en besvikelse då förslaget är "bara" 1,50 (4,25). I ljuset av ovan nämnda saker är det väl inte helt oväntat. Kursen tappade 6 % igår vilket inte kastar oss längre tillbaka än till årsskiftet.

Det finns också en del positiva saker att säga om Wärtsiläs rapport. Servicedelen (ca 40 % av omsättningen) växer i god takt och den är givetvis mycket mindre konjunkturkänslig. Positivt är ändå att trots risken för att en femtedel av orderboken annulleras, ser VD att Wärtsilä växer med 10-20 % 2009 och samtidigt som de behåller vinstmarginalen! Om den prognosen blir verklighet "skänker" säljarna bort aktier idag! Nu vet jag inte riktigt om man ska lita på ledningen - de kan inte heller förutsäga konjunkturer. För min del funderar jag på om Wärtsilä ska fortsätta höra till mina favoritbolag. Den här tvärniten kan bli värre än jag trodde...

Outotec hade en stark rapport igår, med fortsatt bra lönsamhet. Omsättningen ökade med 21,9 % och nettoresultatet med 21 %. Även här hittar vi problemen i orderingången som minskade med 21 %. Outotecs totala orderbok var ca 10 % lägre. Outotec kan tyvärr inte luta sig tillbaka på en stark prognos då de menar att omsättningen ska minska med 25 %!!! Det var värre än pessimisterna hade väntat sig! Lönsamheten ska vara fortsatt god, men resultatet minskar i takt med omsättningen. Dividendförslaget är 1 euro, vilket var lägre än väntat men högre än fjolårets (0,95). Problemen är inte över för intressanta Outotec och man ska kanske avvakta lite till. Problemet med dem är att det inte går att följa någon historik på hur de har klarat tidigare lågkonjunkturer.

Formpipe hade ett riktigt bra resultat. Endast Q4 kunde (nästan) motivera dagens kurs! På helåret blev EPS 1,81 (0,99) vilket ger en värdering på 7,5 ggr fjolårets vinst. Det är alldeles för lågt för ett bolag som ökade omsättningen med 57 % och nettoresultatet med 110 % ifjol (YoY)!!! Kassaflödet var dessutom positivt 21,4 Mkr (13,5) och balansen är ok (gearing 5,7%). Framtiden bedöms som mycket ljus, även om de inte specificerar sig på den punkten. Det finns förstås saker att hänga upp sig på. Utdelningen blir noll och goodwill är en stor andel av balansen. De verkar också späda ut aktiestocken med jämna mellanrum. Trots allt kan man inte låta bli att imponeras av Formpipe. Blir Q1 bra, kommer de att hamna bland mina favoritbolag.

Fredagens BNP-siffror från USA fick börserna att hoppa till en stund. Q4 sjönk BNP preliminärt "bara" 3,8 % medan man officiellt hade väntat -5,5%. Nu kan denna siffra revideras, men att man glädjer sig åt en nedgång på 3,8 % säger mer om förväntningarna än styrkan i ekonomin. Man måste ha klart för sig att det här är en stor nedgång. USA upplever just nu en kraftig lågkonjunktur och frågan är bara hur länge den ska vara?

850 miljarder USD

Det är storleken på Obamas planerade stimulanspaket enligt Bloomberg. Det positiva med detta är att vi uppenbarligen har ett konkret stimulanspaket att se fram emot den 20-21 januari
(ingen rök utan eld). Orosmomentet är dock huruvida detta räcker? I % av BNP kanske det är i snävaste laget, speciellt med tanke på hur Obama tidigare har ökat förväntningarna genom att tala om ett "enormt" paket. Å andra sidan kanske detta inte är det sista?

Kemira vinstvarnade igår eller rättare sagt så presenterades detaljer kring effektivitetsprogrammet. Det kommer att kosta 86 Meuro och beräknas spara över 50 Meuro per år. Sedan nämnde de i en bisats att marknaden är extremt svag och kortsiktig! Både industrikemikalier och målfärgerna (Tikkurila) har det riktigt tungt. Tikkurila ska komma som en aktiedividend i början på nästa år, men den delen har svängt från goda vinster till röda siffror och därmed blivit mycket mindre intressant sedan sommaren. Det gäller för övrigt hela Kemira-koncernen också...

Ramirent ser klart lägre volymer och ska minska anställda med 600 st (15 %). Det var kanske inte helt oväntat men antyder ändå vad som komma skall. Direkt undrar man hur Cramo har klarat Q4? De är konkurrenter till Ramirent men har större skuldsättning. Om resultatet uteblir kommer Cramo att få några riktigt hårda år. Då är dagens kursnivåer på ca 4 euro inte försvarbara. Bygguthyrarna ska nog vara utanför portföljen ett tag till trots den lockande värderingen.

Metso gjorde en Outotec igår, nämligen "orderboksvarnade"! Orderingången har varit riktigt dålig under okt-nov (735 Meuro) samtidigt som ca 100 Meuro har annullerats. Tidigare under 2008 har orderingången varit ca 1800 Meuro/kvartal så effekten är uppenbar. Trots detta bibehåller de resultatprognosen för detta år (res ca +10%, oms ca 5 %). Detta var ingen större överraskning, men den brinnande frågan med Metso (och hela verkstadssektorn) är ytterligare annulleringar i orderboken? Om de uteblir är det kanonköpläge i hela sektorn, men framförallt i Kone och Wärtsilä som har arbete i flera år framåt. Det är dock ett osannolikt önskescenario och tyvärr kan man nog räkna med annulleringar under 2009.

Kappahl rapporterade tidigare i veckan och att döma av börsreaktionen var rapporten bättre än väntat. De minskar resultat och omsättning men mindre än marknaden minskar, vilket antyder att de ökar marknadsandelen. VD var också oväntat positiv när han menade att konsumenter nu får högre disponibel inkomst eftersom räntor och bensinpriser har sjunkit samtidigt som skattelättnader är på gång. De som har arbete har alltså chans att öka sina klädinköp. Värderingen är ganska låg, men det gäller hela börsen just nu! Dessutom kan man inte lita på en enda siffra i nästa års vinstprognos!

Affärsvärlden hade ett embryo till intressant artikel igår. De gick igenom nettoskulderna genom rörelseresultatet (EBITDA) för de 30 största svenska bolagen. Dessa rangordnades sedan för att visa vilka som har en god sits i låneförhandlingarna. Detta är mycket intressant och något som kommer att stjälpa en hel del bolag i början på nästa år. Jag vill ändå komma med viss kritik.

Tyvärr är världen inte så rättvis som AFV gör gällande! "Rödingarna" Getinge och Meda som båda har skuldtyngda balansräkningar har turen att ha stabila verksamheter och därmed mindre problem med omfinansiering. "Gröna" Electrolux däremot har en konjunkturkänslig verksamhet och starkt USD-beroende (USD). Elux är ingen drömkund hos bankerna idag! SCA som är "gul" har starka band till SHB vilket gör deras låneförhandlingar till en ren formalitet.

Sedan ska man heller inte glömma att vissa "gula" och "gröna" bolag kommer att visa ett väsentligt lägre EBITDA 2009, medan antagligen Meda och Getinge ökar! Det kan vända upp och ned på hela den fina tabellen. Artikelns syfte ska dock applåderas, men jag skulle gärna se
motsvarande artikel med förväntat EBITDA på nästa år, förstås allra helst med EBITDA-prognoser som stämmer! Det sistnämnda är förstås omöjligt...

I värsta fall...

Gårdagen var riktigt tung i USA och man börjar fundera på vad som ska hända i värsta fall! Det finns som bekant bara en botten för aktier och den är noll!
Historiskt har det dock visat sig att alla aktier inte faller ända till noll. T.ex. i början på 90-talet bottnade finska börsen vid P/B på ca 0,7 och P/S på ca 0,3. Det gällde alltså de aktiebolag som inte gick i konkurs. Nedan ett räkneexempel vilka kurser det motsvarar på mina favoritaktier. OBS! Med reservation för eventuella räknefel!

(kurs igår ; P/B=0,7 ; P/S=0,3)
Getinge 95,00 ; 21,53 ; 21,83
Fsecure 2,00 ; 0,18 ; 0,21
H&M 261,50 ; 27,15 ; 32,66
Kone 14,62 ; 3,10 ; 6,21
Nokia 10,41 ; 3,95 ; 4,10
Nokian Renkaat 8,27 ; 4,61 ; 2,85
Wärtsilä 15,94 ; 9,13 ; 14,27
YIT 3,86 ; 4,84 ; 9,18

Sampo 13,10 ; 7,69 (70% x NAV/aktie)

Man måste dock observera vissa saker i ovanstående tabell:

• tabellen är ett exempel på krisvärderingar! Av naturliga skäl är dessa bolag ganska långt ifrån dessa, med undantag av YIT och kanske Nokian Renkaat.
• vissa branscher har lågt eget kapital i förhållande till verksamheten (F-secure)
• vissa bolag har en stor kassa vilket höjer värderingen (KONE, Nokia).

Allvarligt talat finns det inte mycket som talar för en börsuppgång det kommande halvåret, förutom låga värderingar och "bottenläge" enligt vissa bedömare. Det är en stor boll som rullar åt fel håll och känslan är att den är svår att stoppa. Problemet är att alla först vill se en enda konkret positiv signal som de kan lita på. Det kan vara BNP-siffror, en återhämtning i bostadsmarknaden eller något helt annat. Innan vi ser denna enda strimma av ljus, kommer vi inte att få se en gedigen återhämtning utan istället nya rallyförsök som slutar i lägre bottnar! I värsta fall till nivåer som bekskrivs i tabellen ovan.

YIT inledde gårdagen med att meddela återköp av egna aktier. De får köpa max 10 % av stocken vilket med senaste årets kursutveckling skulle ha kostat ca 47 miljoner euro igår. Det motsvarar mindre än 30 % av årets beräknade nettovinst!
Sen kom det ett "förresten" också, YIT:s vd Hannu Leinonen avgår plötsligt och ersätts av Juhani Pitkäkoski med omedelbar verkan! Pitkäkoski har varit chef för YIT:s största enhet och har arbetat inom YIT sedan 1988. Om denna rockad har något samband med att Henrik Ehrnrooth har köpt till sig en styrelseplats på kort tid återstår att se. Givetvis är HE inte emot VD-bytet, utan han kanske snabbade på processen?

Till sist, till er som orkade läsa ända hit, det här inlägget var det närmaste en kapitulation jag har hittills har kommit! Det är faktiskt en bottensignal... Grattis!

Statlig inblandning

Syndabocks-debatten om subprimekrisen har börjat och vissa menar att amerikanska staten får skylla sig själv. De gick in redan 1995 och "ålade" bankerna att låna ut pengar till mindre bemedlade människor under parollen att "alla skulle äga sitt hem". Bankerna ville inte göra detta eftersom nogrann kreditkontroll är grunden till bankernas affärsmodell. Nu hade de inget val och alla vet hur det gick.

Paul Krugman för fram en annan åsikt . Vad gäller de största (halvstatliga) bolåneinstituten Fannie Mae/Freddie Mac så kunde de inte låna ut pengar. De drabbades (lyckligtvis?) av en bokföringsskandal och tvingades dra sig bort från marknaden när den var som hetast. Därför var det inte staten som skapade subprime-krisen utan privata banker som exploaterade bolånemarknaden utan kreditkontroller! Sedan när det gick på tok så skyllde de på statlig intervention. Jag har svårt att bedöma sanningshalten i detta (det kommer säkert en bra bok om några år) men en nobelpristagare kan man inte bara "prata" ner! Antagligen ligger det något i hans resonemang.

Wärtsilä hade kapitalmarknadsdag igår och de förmedlade för första gången sina målsättningar för 2009. De menar (på allvar!) att försäljningen ska växa 10-20 % under 2009 och de ska ha en marginal på 11 %! Om de lyckas med det, då "skänker" säljarna bort Wärtsilä-aktier på dagens börs till ca 4-5 ggr årets beräknade vinst! Nu ska man inte sätta "lika-med-tecken" mellan prognos och resultat, men Wärtsilä är åtminstone ett av få företag som är positivt i dessa dystra tider!

Jag ställer mig lite tveksam till alla uttalanden om "bottenkänning". Givetvis är det nedtryckt, låga värderingar och blablabla men börsbottnar är inget man brukar veta när man träffar! Börsbottnar brukar vanligtvis konstateras i efterhand "ojdå, ifjol nådde vi visst botten!" Därför känns botten-uttalanden ganska oseriösa - tyvärr eftersom en del uttalare annars är värda all respekt!

CNBC hade en teknisk analys igår om att Dow Jones ska ned till 6700 punkter innan vi når botten. Det skulle innebära ytterligare -20 % från dagens nivå och totalt ca -53 % från toppen ifjol. Om man läste mitt förra stycke så noterar man att riktningen verkar vara nedåt, men sedan lägger man den analysen där den hör hemma...

Mina favoritaktier - version 2.0

Lite nu och då publicerar jag en genomgång av några bolag jag bedömer extra intressanta. Observera att detta är en subjektiv bedömning. Jag kallar dem kort och gott "favoritaktier".

Getinge vinsten ökade 26 %! Resultatmässigt och tillväxtmässigt finns det inget att klaga på utan utmaningarna hittar man i balansen. Skuldsättningen är lite väl hög men en kommande nyemission ska lätta den en aning. Mkt intressant bransch och ett mkt intressant bolag.

F-secure hade bra resultat, men sänkte sin prognos lite. De ska nu "bara" växa med 31-34 % jfrt med 35-37 % tidigare. Allt är organisk tillväxt och fortsätter de i den här takten kommer aktien att ta stora steg de kommande åren.

H&M bryter räkenskapsår 30/11 så snart har de hela året gjort. Försäljningen i oktober var ok, men lite ned. Många uttrycker oro för kommande åren, vilket har skrämt ned värderingen till något som liknar 20-årslägsta! H&M har dock tidigare lyckats öka resultatet även i dåliga tider och jag tror inte att de misslyckas denna gång heller.

Kone hade lite sämre resultat Q3, orderboken tappade mer än den brukar och oron är stor inför den kommande lågkonjunkturen. Under lågkonjunkturen 1991-93 lyckades Kone öka försäljningen och även denna gång står de väl rustade med en stark balans (förvärv på gång?) och ca 60 % av omsättningen från service av hissar.

Nokia (ny) hade en bra rapport men var förvånansvärt försiktiga om framtiden. Orsaken fick vi i fredags då de sänkte sin prognos för kommande året. Nokias marknadsandel är ca 38 % i dagsläget. Under Q3 sålde de ca 118 miljoner telefoner, omsatte 12,24 mrd euro, tjänade 1,41 mrd euro. De har ca 10 mrd euro i kassan (nästan 2 euro/aktie) och ett otroligt kassaflöde. Historiskt har Nokia även haft en aktiv ledning och snabbt anpassat organisationen till nya situationer. Därför gillar jag Nokia, speciellt till dagens värdering.

Nokian Renkaat hade ett riktigt bra resultat Q3, men var väldigt dystra om framtiden. Q4 ska bli sämre än ifjol och nästa år kommer att bli riktigt tufft. De ska även minska produktionen. Tillväxten som nu kommer främst från Ryssland och Ukraina kommer att bedarra betydligt det kommande året. Nokian Renkaat har ett stort Rysslandsberoende och det är i det ljuset man ska se kursnedgången från 33,70 i maj (8,93 idag). De har dock lyckats växa under tidigare lågkonjunkturer och även om utmaningarna har ökat så kommer det en dag när Ryssland blir intressant igen. Då ska man redan vara med.

Sampo (ny) styrs av Björn Wahlroos och han har en enastående historik. De köpte IF av Skandia i början på 2000 och gjorde de till ett lönsamt bolag. Hösten 2006 (tre månader innan finanskrisen briserade) sålde de bankverksamheten till Danske Bank och fick otroligt bra betalt. Det är inte första gången Wahlroos gör bra affärer och tilltron är stor till att han ska lyckas igen med Nordea (Sampo äger >10 %). Sampo har varit en god dividendbetalare och det lär knappast sluta trots att de (antagligen) håller på och tar över Topdanmark. Rapporten för Q3 var stark, speciellt skadeförsäkringsdelen. Den innehöll dock inga överraskningar och vi väntar fortfarande på konkreta besked kring både Nordea och Topdanmark.

Wärtsilä hade en ok rapport och behöll prognosen (oms-08 +25%, marginal 11 %). Båtmotorerna som har hållit Wärtsilä på höga höjder minskar, men ersätts av kraftverken. Samtidigt växer underhållet stadigt och står idag för ca 43 % av omsättningen. Wärtsilä har "alltid" varit en riktigt bra dividendbetalare och än så länge finns det inget som tyder på att det ska ändra. Åtminstone inte om man får aktierna på dessa kursnivåer.

YIT var sämre än väntat och flaggade för att kreditkrisen börjar synas. De har nödbromsat alla nya projekt och speciellt Ryssland verkar ha stannat snabbt. YIT har varit en bra dividendbetalare och har ca 40 % av omsättningen från service av fastigheter. Den delen står idag för en stor del av resultatet. Byggbolag är ändå inte den bästa platsen att vara investerad på i dagsläget, även om jag tycker att YIT:s 90 %:iga kursnedgång är lite överdriven. Därför förtjänar de att vara ett favoritbolag.


Intressanta men inte längre favoritaktier

Outotec hade en riktigt dålig rapport och lider av inbromsningen inom råvarusektorn. Outotec sades ett tag vara mindre konjunkturkänsliga än direkta råvarubolag, men den tesen har åtminstone hittills varit fel. Lockande värdering, men jag håller mig utanför ett tag.

Tekla hade en katastrofrapport. Den fina tillväxten har krympt rejält och snart även lönsamheten! De säger själva att de är en teknikföregångare i branschen men det är solkart att de lider av att deras viktigaste marknad (USA) har kollapsat. Den dagen den amerikanska byggmarkanden ser bättre ut ska man ha Tekla, men kommer den dagen under 2008?

Mina favoritbolag

Mitt i hysterin,

• när Jim Cramer menar att alla pengar man behöver de närmaste fem åren ska hållas på kontot - långt ifrån börsen,
• när vi har panik på börsen,
• när vi precis har upplevt den värsta börsveckan någonsin,
• när VIX-index flög över 70 (högsta någonsin),
• när vi väntar på rapportperioden ska dra igång,

ja precis då tänker jag gå igenom mina favoritbolag!

Helsingforsbörsen senaste året: -49 %
Stockholmsbörsen senaste året: -49 %
Min favoritbolagsportfölj: -45 % (alla samma vikt)

Getinge (kurs senaste året: -28%) har köpt ytterligare ett bolag och försvagat balansen. Kursen har tappat från 150 till 108 på en vecka! Iår väntar man sig att de gör 8,30 i vinst per aktie, ifjol var den siffran 6,24. Tillväxtmässigt är Getinge fortfarande på samma spår även om balansen givetvis kunde var bättre.

F-secure (ny) tuffar på (-10%). De beslöt i veckan att dela ut egna kapitalet som de inte behöver (0,23€), vilket innebär att aktieägarna kommer att få ca 10 % direktavkastning iår. Den organiska tillväxten är imponerande men tyvärr har värderingen varit väl hög. I år beräknas de tjäna 0,12 €/aktie, ifjol var den siffran 0,10.

H&M (-36%) hade en svag rapport jämfört med förväntningarna. Tillväxten finns fortfarande där men det var tydligt att de hade reat ut varulagret och det skrämde kursen till lägsta nivån på länge. Att störste ägaren köpt 2 miljoner nya aktier ger naturligtvis förtroende. Jag gillar H&M för deras historiska tillväxt och lysande affärsmodell, samtidigt som de är obelånade. Inget av detta har ändrats, utan kursraset måste ses i ljuset av börskaoset och att analytikerna blev exalterade efter Q2-rapporten. H&M väntas göra 19,19 kr/aktie iår, ifjol tjänade de 16,42.

Kone (-39%) tar order lite här och där. Aktien har fallit kraftigt! Kone höjde sitt mål för omsättningen in somras men bibehöll resultatprognosen. Rapporten var ungefär som väntat. Kone har en stark balans och 60 % av omsättningen kommer från service av hissar. Känns säkert i dessa tider, men uppenbarligen har aktiemarknaden en annan åsikt! Kone beräknas göra 1,60 €/aktie iår, ifjol tjänade de 0,73 (efter kraftiga kartellböter).

Nokian Renkaat (-53%) skrämmer alla investerare. Deras Rysslandsexponering är stor. De har i princip hela sin produktion strax utanför St Petersburg och de växer kraftigt på ryska marknaden. Skulle vi få se handelshinder mellan Ryssland och resten av världen är kursnedgången mer än befogad. Om de inte kommer är Nokian Renkaat ett stabilt tillväxtföretag som givetvis påverkas av konjunkturnedgång men har tidigare kunna växa även i sådana tider. Iår väntas de göra 1,87 €/aktie, ifjol var den siffran 1,37.

Outotec (-71%) har visat sig vara lite mer konjunkturkänsligt de tidigare medgivit. Orderboken har tappat rejält och Q2-rapporten var inget annat än en katastrof! De bibehöll sin prognos om att omsättningen skulle växa med 25 % och resultatet förbättras. Med tanke på H1 så måste något drastiskt hända med resultatet om inte den prognosen ska revideras ned. Iår beräknas de tjäna 2,56 €/aktie, ifjol gjorde de 1,85.

Tekla (-48%) tappar tillväxt men växer dock! Deras viktigaste marknad (USA) har kollapsat och att växa där är ett styrkebesked och stödjer deras tes om att de är teknikföregångare. USD lär hjälpa dem detta kvartal, men tyvärr ser utsikterna inte alls bra ut i övrigt. Riktigt hög risk! I år beräknas de göra 0,61 €/aktie, samma som ifjol.

Wärtsilä (-56%) har dragit nytta av nybyggandet inom sjöfarten. Deras medelstarka båtmotorer har haft sådan efterfrågan att de helt enkelt inte har hunnit med! Nu minskar den delen kraftigt, men istället har kraftverken fått ny fart. Frågan är om det kan kompensera fullt ut? Wärtsilä har dessutom en hög andel service av omsättningen vilket minskar konjunkturberoendet. Iår beräknas de tjäna 3,75 €/aktie, ifjol gjorde de 2,74.

YIT (-69%) lider givetvis mest av att vara i byggbranschen. Hittills har resultatet inte rasat men ingen vågar riktigt räkna på nästa år! YIT har dessutom en stor Ryssland-satsning igång och det är inte heller vad investerare betalar för idag! De har däremot ca 40 % av omsättningen från service av fastigheter vilket borde skattas högre (enligt mig). YIT beräknas iår tjäna 1,57 €/aktie, ifjol var den siffran 1,69.

Semesterinloggning

Trots att jag har semester tar börsen inte ledigt. Snarare har vi upplevt oron tagit ny fart. Är det inte amerikanska banker med problem så tror börsen att bolagen kommer att underprestera 2009 - trots att bolagen själva i många fall tror på fortsatt goda tider! Kort sagt, osäkerheten består och det är aldrig bra för börsen!

Det enda riktigt positiva de senaste veckorna är att oljepriset har fallit tillbaka. Det verkar som början på en trend och det skulle vara mycket positivt! Ser man till mina favoritaktier finns det dock inte mycket att glädjas över. Kursutvecklingen är senaste månaden.

Getinge - Bra siffror, något negativa nyheter, oförändrat positiv prognos. Kurs: -9,3 %

HM - Bra rapport i juni trots svag totalmarknad, Kurs: -6,4 %

Kone - Ok rapport, stark tillväxt men svagare lönsamhet i sikte. Kurs: -12,8 %

Nokian Renkaat - Rapport 6/8. Kurs: -7,5 %

Outotec - Katastrofrapport! Mkt sämre vinst men "enorm" orderbok. Att de trots resultatet bibehåller prognosen är en svag strimma av hopp. Kurs: -25 %

Tekla - Rapport: 8/8 Kurs: -8,2 %

Wärtsilä - Bra rapport och bibehållen prognos. Även om båtmotorerna saktar in kraftigt ökar avdelningen energiturbiner vilket kompenserar. Kurs: -6,3 %

YIT - Förvånansvärt svag rapport men bibehållen prognos (helårsresultatet ska öka jfrt med 2007). Kurs: -35,8 %


Som jämförelse är Helsingforsbörsen -7,8 % och Stockholmsbörsen -6,6 % den senaste månaden.

Trichet oroad över inflationen!

Man kan inte tolka ECB-chefen Trichets uttalande på annat sätt. Han sade igår vid en utfrågning i EU-parlamentet att ECB kan höja ränta lite (!) vid sitt möte nästa vecka (3/7). Samtidigt upprepade han att riskerna för tillväxten är på nedsidan. Om man ska försöka extrapolera dessa uttalanden, får man alltså att ECB är mer oroad över inflationen än BNP-utvecklingen! Antingen ser de en återhämtning (snart) eller så ser de ökad inflation (ännu snarare). Förhoppningsvis är det det förstnämnda...

Fed lämnade räntan oförändrad igår och antydde att räntehöjningar var på kommande! De ser att räntesänkningarna har gett effekt och de tror att inflationen avtar. Jag har inte direkt lovordat Feds prognosförmåga tidigare, men om detta var sista sänkningen och ekonomin tar fart - då ska man investera tungt just nu. Problemet i dagsläget är att vi har en hög inflation. Innan den ger med sig ska man vara försiktig.

Rockwell vinstvarnade igår (ABB:s konkurrent). Deras tillväxt för 3Q (t.o.m. juni för dem) kommer att vara låga ensiffriga tal medan vinsten landar mellan 0,93-1,00 USD/aktie. Det ska jämföras med konsensus på 1,13 USD/aktie. Ok att Rockwell ser sämre utveckling, men riktigt oroväckande är deras kommentar om att Europa och USA har vänt ned "de senaste veckorna". Det bådar inte alls gott för verkstadssektorn, även om man inte ska generalisera branschen baserat på enskilda bolag. Rockwell sade också att Latin Amerika och Asien har fortsatt kraftig tillväxt, men det fokuserar ingen på.

Vinstvarningen föranleder en ordentlig funderare bland våra verkstadsbolag. ABB hamnar givetvis i ett annat ljus, medan Metso ännu osäkrare än tidigare. Även Wärtsilä kan presentera lite vad som helst efter Fiskars vinstvarning. KONE, SKF och Volvo känns stabila även om kurserna har kommit ned rejält senaste veckan. Frågan är om det är lugnet före stormen vi ser inom verkstadssektorn?

Aktiefunderingar morgonen den 17/6

Metso har inte vinstvarnat (ännu).
Wärtsilä har inte vinstvarnat (ännu).
HKScan har inte vinstvarnat (ännu).
Byggbolagen har inte vinstvarnat (ännu).
Husqvarna har inte vinstvarnat (ännu).
Nokia har inte vinstvarnat (ännu).

Av ovanstående bolag väntar jag mig dåliga nyheter från de tre första samt byggbolagen. HusQ hoppas jag drar nytta av det amerikanska stimulanspaketet och kan uppvisa ett imponerande resultat Q2. Det finns dock inte mycket i övrigt som talar för att HusQ har goda tider just nu. Nokia oroar investerare innan Q2-rapporten men jag tror inte det blir stora avvikelser. Däremot kan det bli stora kursreaktioner! Skogsbolagen (UPM, Stora, SCA) hade faktiskt riktigt bra rapporter Q1, även om UPM förra veckan flaggade för sämre resultat inom sågat virke. Kanske deras tid är nu?

Finnair, Fiskars och Uponor är några av de bolag som hittills har vinstvarnat. Ingen av dem kan väl sägas vara helt oväntad. Höjda kostnader är ofta orsaken men t.ex. Fiskars var ärliga nog att säga att det berodde på minskad efterfrågan. Jag tror att dessa bolag inte blir ensamma att vinstvarna, denna sommar anno 2008!

En het bransch just nu är lite otippat åsne-handel i Turkiet, enligt Trading with Gekko! Enligt obekräftade uppgifter har priset stigit från 26 euro till 180 euro (+592%)! Orsaken är att det höga oljepriset driver bönderna från traktorer till åsnor! Inte undra på att Turkiet vill in i EU..