Det här är vinstvarningar!

En av de mest intensiva rapportveckorna har inletts och vinstvarningarna fortsätter att ramla in. Visserligen kommer de från bolag som tidigare har haft lönsamhetsproblem, men de har ändå lyckats göra ok resultat de senaste två åren. Eller åtminstone 2010.

UPM meddelade förra veckan att deras vinst blir ca 30 % lägre än förväntningarna. Orsaken är att finpappers och cellulosa-marknaden har utvecklats till det svagare. Övriga skogsbolag har inte sagt något (ännu) men givetvis borde detta också påverka dem också. Aktiemarknaden värderar redan skogsbolagen under eget kapital i respektive bolag, så denna vinstvarning kom kanske inte helt från klarblå himmel. Den stora frågan är förstås huruvida detta är början på några svaga år i en sektor som kännetecknas av överkapacitet och svårigheter att få kostnadstäckning? Kort sagt - skogsindustrin är en mogen bransch som kommer att kräva sina offer. Vem blir det?

Ahlström vinstvarnade också. De hade några riktigt svaga år runt den senaste krisen och även om de själva påstår att efterfrågan är stabil i alla konjunkturer. Dagens vinstvarning härrör från ett effektivitetsprogram som inte fått planerat genomslag och de kommer att förbereda ytterligare åtgärder. Därför bokas 25 Meuro i extra kostnader Q3, vilket motsvarar ca hälften av bolagets förväntade årsresultat. Ahlström har aldrig riktigt lyft ända sedan introduktionen för några år sedan och personligen har jag svårt att gilla detta potentiella dividendbolag. Det påminner lite om Ericsson, dvs hyllad av analytiker med ger ingen större avkastning i portföljen.

Dags att optimera bevakningslistan?

Många av oss sitter nervöst och väntar på skuldkrisens briserande. Ingen vågar agera, ingen vågar tänka förbi årsskiftet och t.o.m. banker rekommenderar folk att inte köpa aktier just nu! Jag saknar fortfarande den där riktiga paniken på marknaden, men snart borde vi vara vid den där magiska punkten när den sista optimisten har lagt sig på rygg. Då gäller det att vara redo och lotsa sina likvider in på marknaden i den naiva tron att aktier studsar tillbaka (mean-reversal). Detta kräver förstås att man redan är mer eller mindre likvid och faktiskt har likvider att agera med. Belåning är inget jag rekommenderar, inte ens med dessa nivåer på direktavkastningarna.

I sann contrarian-anda ska jag här ge dig 15 aktier att studera närmare inför katastrofen. Då vet du vad du ska göra när det smäller. Detta är förstås en helt subjektiv åsikt och som vanligt tar jag gärna emot konstruktiv kritik eller varför din egen motivering till varför någon aktie borde platsa på bevakningslistan.

Observera att detta inte är en uppmaning att köpa aktier. Jag vill bara fästa din uppmärksamhet på att det finns bolag som i ett längre perspektiv börjar bli intressanta. Gör din hemläxa innan du agerar.

Jag börjar förstås med mina favoritbolag, som jag senast jämförde 19 augusti i år. Utvecklingen är per 4/10 alltså ca 7 veckor. Sju svarta veckor för många av dem!
Affecto (-4,0%). Ingen vinstvarning vad jag vet.
Amer (+11,6%) har inte meddelat något negativt vad jag vet.
Elisa (+9,5%) tuffar på. Antagligen extradividend i oktober.
Fortum (-1,9%) har slutat falla efter vårens tyska kärnkraftsbeslut. När slutar vi köpa el?
HM (+0,5%) hade en riktigt bra rapport förra veckan, trots att klädhandeln generellt går på knäna. Ingen överraskning för ärrade HM-aktieägare.
Lagercrantz (-7,8%, -3,1 % inkl dividend) har inte meddelat något sedan den fina Q1-rapporten. Förstås känsligt för konjunktur.
Nokia (-2,3%) kommer antagligen att göra ett riktigt svagt Q3, men WP-mobilerna vid årsskiftet är vad som avgör bolagets öde. Fundamentalt låg värdering.
Nokian Renkaat (-18,4%) har inte meddelat något annat sedan den ok rapporten i augusti. Q3 viktigt kvartal, liksom utvecklingen på ryska marknaden. Lite oroande att oljepriset faller...
Raisio (-4,5%) kan faktiskt höja sin prognos under hösten...
Ratos (-23,7%) har fallit som en sten trots VD:s positiva syn vid rapporten. Visserligen var rapporten sådär.
Sampo (-0,9%) tyngs av Nordea-innehavet och eurokrisen. Jag tror på bolaget och herr Wahlroos affärssinne, men ärligt talat är försäkringsbolag enligt lag tvingade att investera en stor del av sitt kapital i eurobaserade obligationer...


Det finns också några gamla favoritaktier som kanske förtjänar en revanch?

Jag plockade bort Rautaruukki (-32%) i augusti men den börjar redan närma sig fundamentala nivåer (P/B= 0,7). Minus 60 % sedan årsskiftet kanske börjar räcka, även om branschen har börjat tala om lugnare tider?

Även YIT (-17,3%) har fallit rätt lågt. Huvudägarna har köpt på sig rejält i sommar och kanske man ska omvärdera? Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 45 %! De hade kapitalmarknadsdag i mitten på september där de var fortsatt positiva. Trots den optimismen är de ändå förberedda på en kraftig inbromsning och har halverat risken jämfört med 2008. Idagsläget skulle slutkostnaderna i Ryssland bli 615 Meuro ifall de inte får projekten sålda. YIT har redan samlat kapital som täcker 90 % av det. Ett orosmoment är de ca 80-talet lägenheter i St Petersburg där de har hittat ammoniak i betongen. Känns inte som ett stort problem just nu, men man minns ABB:s asbesthistoria...


UPM (-2%) börjar också komma på rätt låga nivåer och har klarat sig ok senaste månaden. Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 40 %! Jag är dock lite tveksam till skogssektorn generellt, men UPM är ett riktigt välskött bolag.

Ett annat bolag att titta på är verkstadsbolaget Metso (-16%). De har plockat nya ordrar hela augusti och torde inte ha annat är bra resultat. Naturligtvis är de cykliska och tappar enormt i konjunktursvackor.

Den våghalsige börjar också studera Ramirent (-19%). Byggmarknaden kan visserligen krakelera rejält ifall krediterna sinar men detta bolag är några euro ifrån krisvärdering, trots att de inte ännu befinner sig där! Aktien har fallit nästan 60 % sedan årsskiftet.


Det finns säkert fler bolag på de svenska, danska och norska börserna som förtjänar denna uppmärksamhet. Berätta gärna vilka och framförallt varför de förtjänar att vara på bevakninslistan?


Minnesgoda läsare upptäckte att Vestas Wind (-19,4%) saknades bland favoritbolagen. Jag har blivit tveksam till dem. Uppenbarligen vill ingen ha bolag med tveksamma resultat just nu. Kanske jag var för ivrig med tyskarnas uttalanden och inte tillräckligt kylig för att se vad de egentligen investerar i (kolkraft)?

Några vackra höstdagar

HM Q3
Omsättning: 26.983 Mrd SEK (23545)
Resultat före skatt: 5.735 Mrd SEK (4.773)
EPS: 2,56 kr (2,09)
ROE: 52,3 % (46,8%)
Gearing: -54,3 % (-46,9%)

Det var en vacker höstdag i veckan när HM rapporterade och svek förväntningarna enligt vissa tidningsrukriker. Låt mig vara tydlig med att inte HM svek någon! Resultat var otroligt starkt och tillväxtcaset är fortfarande intakt. HM fortsätter sin skuldfria och lönsamma tillväxt och lär göra det i många år till.

Däremot var resultatet inte riktigt på den optmimistiska nivå som många analytiker hade förväntat sig. Bruttomarginalen blev "bara" 60 %, de drog ned expansionstakten till ca en butik per arbetsdag (220 vs 240). Tittar man närmare på varför så beror det på att köpcentrum och nybyggen har avbrutit sin expansionstakt i södra Europa. Detta gör att HM väljer att inte bygga själva. HM-ledningen visar åter på visdom när de helt enkelt väntar in projekten, istället för att paniköppna egna butiker för att upprätthålla sin prognos.

Visserligen har HM haft en ganska lång serie av fulländad verksamhet nu. Med den här expansionstakten kommer det alltid bakslag. Aktien värderas över 20 ggr årets vinst och då finns det risk för nedgångar, speciellt om bolaget börjar vackla. Min åsikt är dock att veckans rapport åter visade vilken sanslös styrka HM har. Visst finns det risker på 6-12 månaders sikt, men letar man efter en aktie som barnen kan ärva: Look no further!

UPM-Kymmene hade också en vacker höstdag på börsen, när de erkände samtal med Myllykoski om ett eventuellt förvärv av M:s verksamhet i Finland, Tyskland och USA. UPM håller på att bli skogbolaget med stort S, som drar nytta av andra bolags svaga lönsamhet. Hittills har de plockat på sig utvalda delar av branschen. Jag gillar som bekant Sampo och som UPM:s styrelseordförande hittar vi ingen mindre än herr Wahlroos.

Sampo är också på tapeten då det ryktas att Wahlroos vill ta över Nordea, för att fusionera banken med Swedbank. Jag tror dock att sådana spekulationer är dödfödda. Konkurrensmyndigheter kommer aldrig att tillåta en fusion mellan Nordea och Swedbank, något som Swedbank och SEB försökte med för ett antal år sedan. Däremot sade Wahlroos i en intervju för några år sedan, att han mycket väl kunde tänka sig att dela upp Nordea i olika "lokalbanker" - som sedan kunde fusioneras med olika bankkoncerner. T.ex. skulle Norge bli en del, Sverige en annan och Danmark en tredje o.s.v. Detta skulle kunna fungera hos en konkurrensmyndighet? Wahlroos vet dock hur han ska göra. Det enda man kan vara säker på är att något kommer att hända. Wahlroos är inte den som sitter länge med armarna i kors. Nu har han suttit stilla i snart tre år...

Redan över för skogsbranschen?

Blev det en kort sommar för skogsbranschen? Skogsbolagen fick en renässans under H1 då resultaten ökade och framtidstron återvände. Detta förstärktes även av "underleverantörer" som Metso och Kemira som rapporterade kraftigt ökad aktivitet i deras "skogsavdelningar". I somras var analytiker rörande eniga om att skogsbolagen var en bransch med flyt. Jag var precis lika övertygad och plockade bl.a. in UPM bland favoritaktierna.

Nu börjar det dock komma andra signaler! SCA meddelade i veckan att de tror på sjunkande massapriser under hösten, samtidigt som råvarukostnaderna ska öka. Det innebär alltså pressade marginaler för bolaget. Igår meddelade dessutom pappersbranschen att lagernivåerna inom cellulosa ökade kraftigt i augusti! Lagren håller nu 34 dagars efterfrågan, mot 29 i juli. Det indikerar att priserna kommer att sjunka under hösten, vilket i sin tur kan pressa marginalerna hos både Stora Enso och UPM. Det verkar alltså som att de stigande marginalerna redan har nått vägs ände!

Nu ska man minnas att Q3 är mer än bara augusti, samtidigt som priserna troligen har varit stabila under hela kvartalet. Således borde den kommande kvartalsrapporterna ändå vara helt ok. Min oro gäller främst eventuella förändringar i prognoserna och jag tror tyvärr att dylika signaler blir viktigare vid Q3-rapporten än själva resultaten. Å andra sidan har jag varit negativ till skogsbranschen tidigare och vissa menar att jag varit för negativ. Kanske jag oroar mig i onödan den här gången med?

Finska rapportkomnentarer (3/8)

UPM Q2
Omsättning: 2.216 Meur (1841) 2069e
Resultat före skatt: 181 Meur (-26) 83e
EPS: 0,33 euro (-0,02) 0,12e
ROE: 10 % (-4,3 %)
Gearing: 55 % (70%)

Jag hade på känn att UPM kunde visa rätt ok siffror, men att de skulle vara så här bra hade jag aldrig trott. Omsättningen var bra, men det var famförallt resultatet som överraskade positivt. Resultatet före skatt var mer än dubbelt bättre än väntat. Framförallt har marknadssituationen gått från katastrofal till helt ok på lite drygt ett år. Det är betydligt snabbare än jag någonsin hade trott. Jag tvingas återkomma till min ständiga fråga: Blev finanskrisen inte värre än så här?

Finansiellt har också UPM passat på att amortera bort en hel del skulder. Gearingen har sjunkit med 15 p.e. trots en stor dividend i våras och trots att de faktiskt förvärvade massaproduktionen från M-real ifjol! Det var också den delen som överraskade mest i denna rapport. Prognosen säger att bolaget tror på fortsatt stark lönsamhet tack vare ökad efterfrågan. Trots att kostnaderna kan stiga tror ledningen på bättre lönsamhet H2! UPM växer i princip i hela världen, men USA visar tecken på lägre tillväxt. Lite förvånande att Europa ändå går så bra.

Det mest underliga var kanske att det inte blev större reaktioner på rapporten. Kursen reagerade "bara" ca 1 % igår. Å andra sidan började reaktionen redan efter Stora Ensos rappport 23/7. Sedan dess har kursen stigit nästan 11 %. Det är knappast slut än...


Till sist en kort kommentar om PA Resources som har piggnat i rejält! Aktien har klättrat nästan 20 % under hög volym och den som gjorde som jag i slutet på maj (köpte och tecknade i emissionen) har nu nästan sopat bort förlusten! Tekniskt sett är denna kursrusning förstås en stark signal, men ärligt talat handlas det mest på rykten. De hade visserligen en extra bolagsstämma igår, men den som vill se fundamentala orsaker till rallyt måste vänta till rapporten den 18/8.

Största förändring: Aktiestocken!

Rederi Ab Eckerö helår
Omsättning: 214,1 Meur (220,9)
Resultat före skatt: 9,9 Meur (5,3)
EPS: 3,48 euro (1,78 eller 2,13 med nya antalet aktier)
ROE: 9,0 % (5,9%)
Gearing: 151 % (184%)
Utdelning: 1,50 euro (0,50)

Rederi Ab Eckerö är ett åländskt aktiebolag som inte är noterat på någon börs. Det finns dock en lokal handel med bolagets aktier och kursen är ca 35 euro, vilket ger ett marknadsvärde på ca 70 Meuro. Ägandet är ganska spritt, det finns ca 10.000 aktieägare. Med det stora antalet aktieägare i minnet är det dock anmärkningsvärt att bolaget uppenbarligen har (eller ska?) makulera ca 20 % av aktiestocken utan att detta har meddelats ännu! Enligt hemsidan har 398.496 aktier har försvunnit under 2009, vilket exakt motsvarar de aktier som dotterbolaget Birka Lines hade. Konsekvensen blir förstås att nuvarande ägare blir större ägare. T.ex. största ägaren Rederi Ab Skärgårdstrafik ökar sin ägarandel från 8,97 % till 10,75 %. Jag hoppas det kommer mer info om detta i kallelsen till bolagsstämman.

Om man återgår till rapporten så ser den ganska bra ut. Resultatet ökar jämfört med fjolåret, trots minskad omsättning. Lönsamheten förbättras och dividenden höjs. Kassaflödet från den operativa verksamheten är rejält positivt (26,5 Meuro) och de har utnyttjat detta till att amortera ner skulderna kraftigt. Fortfarande har dock Eckerö ett berg av skulder och nettoskuldsättningen på 151 % gör att de inte kan vara offensiva just nu. Annars kanske de kunde vara med och bjuda på skrovet av Viking Lines "ADCC"?

Resultatet har blivit bättre främst p.g.a. "lyckliga omständigheter". Bl.a. har man ändrat avskrivningstiden (förlängt den) för fartygen vilket ger ett positivt resultat på 2,7 Meuro! Bolaget talar om att de gått till "branschpraxis" vad det nu är? Viking skriver av båtarna på 25 år - Tallink på 50 år. Det andra som hjälper resultatet är det låga ränteläget, vilket ger ett ca 3,5 Meuro bättre finansnetto. Resultatförbättringen på 4,7 Meuro förklaras alltså till stor del av detta.

Det mest intressanta är kanske att dividenden höjs rejält, vilket kunde tala för en enastående optimism om framtiden. Detta kan dock ha att göra med de pågående skattediskussionerna i Finland, där man planerar ta bort skattefriheten för onoterade aktiebolag (upp till 90.000 euro idag). Dessa ska jämställas med börsbolag. Om detta blir verklighet kommer framtida dividender att bli beskattade. Alltså är det läge för onoterade bolag att dela ut så mycket man bara hinner de kommande åren...

UPM-Kymmenes VD var mycket optimistisk på bolagsstämman i veckan. Efterfrågan har på cellulosa har stärkts och även priserna har letat sig uppåt. Detta bådar mycket gott för skogsbolagets framtid. Det enda som ger lite smolk i bägaren är att vi har hört detta tidigare! Kanske det ändå är annorlunda denna gång?

ACTAdig

ÅAB har stött på oväntade (?) problem i det västra segertåget. Grupptalan mot ACTA har beslutat sig för att inleda en rättsprocess mot ÅAB som tog över Kaupthing Sverige. De menar att ÅAB ska betala för att Kaupthing sålde en värdelös produkt, med risker inkluderade som enligt GmA undanhölls kunden. Enligt deras advokater förstod inte kunderna att de samtidigt tog ett lån som i många fall var betydligt större än det kapital kunden investerade. På hemsidan finns det exempel på en som har investerat 60.000 SEK av egna pengar, men samtidigt fått 300.000 SEK tillskjutet via ett lån från Kaupthing Sverige. Hur denna kunde missa att det ingick en lånebetalning låter helt otroligt! Antingen väldigt naivt eller väldigt tveksam försäljning. Rätten avgör vilket.

Enligt uppgift ska ÅAB stämmas på 160 MSEK vilket förstås är ganska mycket även för ÅAB. ÅAB:s VD säger att stämningen är nonsens och att de inte har något att komma med. Enligt honom ingick inte krediterna i köpet och ansvaret ska således sökas på Island! No case med andra ord. Vad som talar emot detta är att Kaupthing Sverige så sent som 11.2.2010 försökte hitta en förlikning. Kanske det finns ett case trots allt?


Clas Ohlson Q3
Omsättning: 1817 Mkr (1539) siffrorna redan presenterade
Resultat före skatt: 289,2 Mkr (240,2) 312e
EPS: 3,32 kr (2,68)
ROE: 29,7 % (senaste helår: 24,4%)
Gearing: -0,2 % (17,8%)

Ett av mina favoritbolag Clas Ohlson var sämre än de högt ställda förväntningarna. Resultatet pressas av valutaeffekter och högre försäljningskostnader i Storbrittannien. Dessutom var februari-försäljningen svagare än väntat. Lönsamheten är ändå bra och tillväxten finns där. De erkänner visserligen att tiden för att nå break-even i Storbrittannien är betydligt längre än i Norden. Det är alltså ett sätt att meddela lägre framtida marginaler...

Ser man till balansen så håller den på att återfå sin forna styrka. Det amorteras flitigt och Clas Ohlson är numera nettoskuldfritt, även om det fortfarande finns räntebärande skulder. Kassaflödet ökar och håller en bra takt. Det är alltså ingen fara för höstens utdelning.

Placera.nu tycker ändå man ska vänta med sin investering i Clas. Vänta på mars-försäljningen. För min del ser jag stor framtida potential. Prognosen talar om potential att expandera konceptet till flera länder i Europa och de talar t.o.m. "att etablering på nya marknader (för närvarande Storbrittannien) kommer att belasta rörelsemarginalen med upp till 2-3 procentenheter". Med andra ord finns det konkreta planer på en större Europa-etablering. Har man tillräckligt lång sikt ska man alltså inte hänga upp sig på säsongsmässigt svaga försäljningssiffror. Klart värderingen är hög, men ibland är höga värderingar befogade...


Finland genomgår just nu en strejk-hysteri. Hamnarbetare i de stora exporthamnarna lastar inte varor åt exportindustrin. Stora Enso beräknar att detta kostar dem tre miljoner euro/dag, Outokumpu talar om 1 Meuro/dag! UPM, M-real, Rautaruukki, Kemira och övriga exportindustrier har inte nämnt något men självklart kommer detta att påverka Q1-resulateten. Idag kanske kemiindustrin börjar strejka, vilket drabbat Kemira. Universiteten skulle också strejka, men den avblåstes. De svenska fartygsbefälen ska eventuellt börja strejka vid påsk, vilket kommer att påverka Viking Line (Eckerö). Nu väntar vi bara på pappersarbetarna och isbrytarna...

Fredliga finska industriarbetare har alltså blivit på krigsstigen med arbetsgivarna. Jag vet inte vem som har rätt eller fel, men det blir lite underligt om vi ska riskera den bräckliga ekonomiska återhämtningen pga strejker. Ska man ge grekerna något så har de iallafall ett skäl. Kraftigt sänkt lön och utebliven semester skulle irritera vem som helst. Att hamnarbetare vill ha ett eget avtal utanför facket känns inte lika angeläget...

UPM riktigt bra!

UPM Q4
Omsättning: 2108 Meur (2315, 1942)
Resultat före skatt: 311 Meur (-360, 291)
EPS: 0,57 euro (-0,56, 0,41)
ROE: 7,4 % (neg)
Gearing: 56 % (71 %)
Utdelning: 0,45 euro (0,40, 0,37)

UPM publicerade en kanonrapport igår. Omsättningen var ned från ifjol, men resultatet var betydligt bättre än Q4/08 och framförallt betydligt bättre än förväntningarna. Förbättringen härrör främst från besparingar, men de har även gjort lite uppskrivningar. UPM har också fått ned skuldsättningen ganska kraftigt, trots diverse förvärv under året. UPM är ett välskött bolag med starkt kassaflöde på 100 Meuro. Att ha positivt kassaflödet trots stora amorteringar och förvärv är riktigt bra.

Det mest intressanta är kanske ändå dividendförslaget på 0,45 euro. Det var en höjning från fjolåret. Kanske UPM får revansch som stabilt dividendbolag igen? Eller kanske inte? VD Jussi Pesonen var otroligt negativ på presskonferensen och menade att kommande prissänkningar i princip är ett faktum. Aktien svängde åtminstone ned på det bekedet. Från att ha varit upp 3 % slutade UPM ned -1,5 %.

Problem i skogsbranschen?

Inför rapportsäsongen kommer det oroväckande signaler från skogsbranschen. UPM-Kymmene sade upp 830 personer förra veckan, samtliga inom timmer och plywood. Man vill göra produktionen mer konkurrenskraftig, vilket i detta fall innebär att man stänger fabrikerna. Samtidigt ryktades det att priset på tidningspapper pressas i Europa. Enligt obekräftade uppgifter skulle priserna i Tyskland helt plötsligt ha sjunkit 20 % i december! Officiellt har det inte sagts ett pip och det är lite svårt att veta vad man ska tro om detta. Kurserna sjönk förstås. Man ska kanske vara beredd på överraskningar i helårsrapporterna?

Intel öppnade 2010 med en rapport som knappast minskade förväntningarna på tekniksektorn. EPS 0,40 USD var tio gånger bättre än ifjol! Tio gånger!!! Förväntat låg på 0,31 USD/aktie. Omsättningen var bara "lite" bättre, men det som verkligen var intressant var den höjda prognosen! Nu finns det förstås lite misstankar om valutakurseffekter, men så här i dessa gyllene börstider bryr vi oss inte om sådant. Nu är den stora frågan hur resten av tekniksektorn gick under Q4? Om 5 veckor vet vi...

JPMorgan rapporterade ett resultat på 0,74 USD/aktie. Det var elva gånger bättre än fjolåret, men faktiskt aningen sämre än de s.k. whisper-numbers. Lite oroväckande var de stora nedskrivningar för kreditförluster 7,3 miljarder USD. Det är aningen lägre än Q3, men de visar egentligen inga tecken på att sakta in. Bolaget är fundersamt över konsumentkrediter och pekar på att arbetslösheten i kombination med fallande huspriser kommer att vara negativt under året. Personligen undrar jag om de nordiska bankerna kommer att vara lika ärliga i sina rapporter...?

Den amerikanska statistiken var annars svag förra veckan. Detaljhandeln minskade i december vilket antyder att julhandeln var riktigt svag. Samtidigt hade handlarna förberedd sig på bättre tider, då lagernivåerna ökade. De hade således laddat upp med potentiella julklappar som aldrig köptes! Leder månne detta till vår-rea i N.Y? Visserligen var konsumentförtroendet upp (Michigan), liksom Beige Book andades optimism tidigare i veckan. Egentligen är läget dock rätt tydligt. En snabb V-formad uppgång fanns helt enkelt inte under hösten. Frågan är om vi ser den efter helårsrapporterna? Hoppas det...

Nokias ödeskvartal?

Inför Nokias Q4-rapport har det talats en hel del om framtiden för mobiljätten. Det är svårt att förneka att utmaningarna är större än på flera år. Mobilmarknaden upplever att större aktörer ger sig in i branschen, aktörer som traditionellt har varit i andra branscher. Å andra sidan kanske inte smartphones är vägen till framgång? Man luras lätt av att jämföra priset och antar helt krasst att högre pris ger högre vinst. Vad gäller smartphones så glömmer man lätt bort att det går åt en hel del resurser att utveckla dessa smarta lösningar. Pekskärm och 3G/GSM, bluetooth kommer inte gratis. Därför kanske vinsterna inte finns just inom det segmentet, även om det PR-mässigt är bra att ligga här...?

Nokias chef för mobiltelefonerna sade förra veckan att Nokia kommer att vinna mobilslaget! Han drämde dessutom till med att Nokia ska leverera 500 miljoner enheter 2010. Jfr det med beräknade 400 miljoner 2009. Det tog inte många tankebanor innan många faktiskt tror att Nokias Q4/09 kommer att vara riktigt bra. Jfr det med hur kommentarerna var i augusti efter den riktigt svaga Q2-rapporten... Tänk vad förtroendet kan ändra på ett halvår!

Rick Simonsen kan säga vad han vill, jag tror ändå att rapporten 28/1 kommer att avgöra det här året för Nokia...

Årets raket (hittills) får betecknas M-real. Aktien var uppe på 1,60 denna vecka vilket kännetecknar en resa på över 700 % sedan mars! Imponerande. Man kunde tro att deras problem är över. Några av problemen kan mycket väl vara över, bl.a. en överhängande skuld som förfaller i år verkar i det mesta vara betald. Problemet är att det inte var den enda skulden samtidigt som lönsamheten är katastrofal. Vi kanske kan avskriva konkursen detta år, men 2011-2013 har de några avbetalningar som inte känns självklara idag. Kanske de kan låna sig ur krisen? Det har ju fungerat i andra branscher...

UPM sade i mellandagarna att efterfrågan har förbättras. Det var en av de absolut mest positiva beskeden vi har fått inom skogssektorn på flera år! Däremot vet jag inte om man ska dra för stora växlar på det. Bolaget ska nämligen varken höja priser eller produktion. Kanske inte alltför stor efterfrågeökning då...?

ArcelorMittal sade förra veckan att efterfrågan på masugnar var riktigt låg och antydde att det beror på överkapacitet i branschen! Det var inte goda nyheter för Rautaruukku, men heller inte för Outotec/Metso som hoppas att råvarusektorn ska börja investera igen. Kanske boomen 2007 får effekter som sträcker sig längre in i framtiden än man tror?

Nyårssmällare?

Såhär på årets sista dag tänkte jag föra fram några bolag som är utanför min favoritbolagsportfölj just nu, men som jag ändå anser vara "kvalitetsbolag". Orsaken till att de inte ingår i portföljen just nu varirerar och de kan mycket väl ta plats under 2010. Dessa bolag borde vara under lupp av flera investerare. Detta är inga "nyårsraketer" som stiger 300 % på kort tid, men de har en grundläggande kvalite och ifall ödet (och konjunkturen) vill så kanske de kunde karaktäriseras som "nyårssmällare" under 2010. Observera att nedanstående kommentarer är mina personliga tankar.

Fiskars har i tysthet omvandlats till ett holdingbolag. Buster-båtarna och trädgårsredskapen är inte längre kärnverksamheten. Istället är det innehaven i Wärtsilä, Iittala och en hel annat som dominerar. Just nu är Wärtsilä mycket osäkert, i övrigt kunde det dock vara läge att titta närmare på detta traditionella finska dividendbolag.

Konecranes har en riktigt stark balans men tyvärr en marknad som är stendöd (nästan). Ledningen är ganska negativ om framtiden och innan de vågar höja målen så hålls detta bolag utanför portföljen. Dagens värdering "kräver" en konjunkturuppgång.

Lassila&Tikanoja är kort sagt sophantering, snöröjning och återvinning. De har haft en stark organisk tillväxt och har stort förtroende bland finska investerare. Det märks inte minst genom den alltid höga värderingen. Har de senaste åren haft problem med lönsamheten, problem som nu verkar lösas? L&T väntar också på att de finska kommunerna ska få ändan ur vagnen och privatisera sophanteringen. Det har de väntat på i många är nu...

Metso tillverkar maskiner till pappers- och gruvindustrin. Gardell är en av de större ägarna. Metso har historiskt varit extremt konjunkturkänsligt men har i goda tider varit bland de bästa dividendbetalarna. Intressant i en bra konjunktur, men kanske inte riktigt som nytt innehav på dessa kursnivåer. De kräver nämligen att konjunkturen och maskinbeställningarna tar fart, även om ledningen faktiskt sade att botten var nådd under Q3...

Ramirent är en maskinuthyrare som ofta är lite före sin tid. I övriga europa hyr byggbolagen oftast maskiner men här i Norden har den trenden inte riktigt slagit igenom ännu. Ramirent är dock beredda och kan under 2010 bli riktigt intressanta. Antonia Ax:son Johnsson är en av ägarna.

Rautaruukki är stålproducenten med riktigt bra dividender i högkonjunkturer. I somras var min plan att plocka in dem i min favoritbolagsportfölj efter Q3-rapporten, men eftersom den var riktigt svag så blev det inte så. Vid Q3 var tyvärr även ledningen otroligt försiktiga om framtiden och den omtalade konjunkturvändningen syns (ännu?) inte i Rautaruukkis orderböcker...

Stockmann är det traditionella finska handelsbolaget, som domineras av Hartwall-släkten. De kan göra affärer även om metoderna ibland kan ifrågasättas. Bl.a. bytte de ut styrelsen i Lindex strax efter förvärvet, vilket fick den prekära effekten att damunderklädesförsäljaren hade en styrelse som endast bestod av män! Resultatet har dock repat sig efter det och Stockmann är ett av få västeuropeiska bolag som bevisligen har lyckats starta handelsbolag i Ryssland. Värderingen är dock alltsomoftast lite väl hög och bästa sättet att införskaffa Stockmann-aktier är genom arv...

Tekla ett ganska nytt bolag som uppenbarlighen har en unik tredimensionell CAD-programvara för byggindustrin. Tyvärr är största marknaden USA, vilket har påverkat de senaste två åren kraftigt. Nu börjar dock den marknaden tina upp och Tekla kommer antagligen att göra come-back i favoritbolagspoföljen under 2010. De försvann i november i fjol och så här i efterhand kan man konstatera att jag nästan prickade botten.

Tieto (f.d. Tietoenator) är en IT-konsult som ofta har stått med båda fötterna på jorden. Även om värderingen var skyhög under IT-hysterin så har ledningen varit riktigt duktiga och alltid gjort vinst. De som köpte till de uppblåsta kurserna 2000 har dock långt kvar till break-even. Vi andra har chansen att komma in på helt andra nivåer, även om den nuvarande marknadssituationen är osäker. När det ska sparas är det konsulterna som drabbas värst. Det kommer vi nog att märka i Tieto.

UPM-Kymmene är ett mycket välskött skogsbolag. De har utnyttjat branschens kris till att köpa på sig guldkornen från andra bolag. I somras tog de bl.a. över M-reals massatillverkning - den del som M-real hade bästa lönsamheten i. Tyvärr har dock branschens kris även drabbat UPM:s marginaler och de tvingades i januari-09 förändra sin mångåriga utdelningspolicy. I praktiken halverades dividenden! Warren Buffet har sagt, om man har ett bra bolag i en dålig bransch så vinner branschen! Om han har fel, ska man köpa UPM nu. Annars ska man vänta och se.

Wärtsilä är i goda tider ett av Helsingforsbörsen aboslut bästa bolag (tillsammans med Kone). De bygger framförallt båtmotorer och kraftverk, samt utför service på dessa. Deras orderbok är ca 3 år lång och man fråga sig vad problemet är? Jo, problemet är att det 2007 beställdes ca 400-500 nya fartyg medan det i år kanske har beställts 10? Problemet är också att den befintliga orderboken riskerar annulleringar och hittills uppgår dessa till ca 25 % eller 1 miljard euro! Å andra sidan bygger de kraftverk och den verksamheten lever, men det är först när fartygssidan tar fart igen som man ska intressera sig för Wärtsilä. Innan dessa ska man bara vara beredd.

Gott Nytt År kära läsare

BlackRock intar Finland!

BlackRock har investerat tungt i Finland. Enligt Kauppalehti har de köpt storposter i bl.a. Talvivaara (äger ca 6 % av aktierna), Elisa (ca 6,6 %), KCI Konecranes (ca 7,2 %) och UPM (ca 5,4 %). Faktum är att BlackRock är största ägare i både Konecranes och UPM, även om Nordenchefen Johan Stackelberg menar att de inte är intresserade av styrelseplatser. De är nöjda med ledningen (än så länge?).

Om man bortser från Talvivaara så är den gemensamma nämnaren att bolagen är kända dividendbolag. Konecranes har jag själv tittat på och imponerats av urstark balans, men då marknaden är riktigt svag så har jag inte vågat ta steget. UPM är precis samma historia för min del. Kanske därför jag inte är världens största kapitalförvaltare? Å andra sidan har inte de heller alltid rätt...

Teliasonera ska som bekant särlista Megafon. Det har varit otroligt tyst kring detta. Igår var Megafons VD på CNBC och man hoppades få höra mer. Tja, tyvärr väntar jag fortfarande på att få klarhet i detta! Är målet helt enkelt att Teliasonera på ett snyggt sätt ska ta sig ur detta eller finns det en annan agenda? Hur ska storägarna Cukorova och Osmanov samsas med Altimo-group och Teliasonera? De har överhuvudtaget inte varit med i dessa diskussioner - inte ännu kanske man ska tillägga...

Barclays Capitals analyschef Larry Kantor var igår på CNBC. Han menade att det nu pågår en stark ekonomisk tillväxt (4-5%) i den amerikanska ekonomin. När Fed får klarhet i detta kommer de att börja signalera räntehöjningar, för att sedan påbörja dem. Kantor menade att vi då får en rekyl ("correction") men att räntorna är så pass låga att höjningarna inte skapar en ny bear-market. Man ska aldrig lita blint på en aktieguru som lever på aktieaffärer, men det är uppenbart att många oroar sig för vad som händer när stimulansduschen dras tillbaka. Sen om det blir en rysning, ett skräckår eller katastrof går inte att säga. Det hänger på hur stark ekonomin är då. En sak håller jag dock med Larry Kantor till 100 %, nämligen att när räntorna höjs innebär det slutet på guldrallyt...

Greklands premiärminister kallade igår till sig alla partier, eftersom landets skuldbörda nu överstiger 300 miljarder euro eller ca 113 % av BNP! Budgetunderskottet beräknas i år bli -12,7 % av BNP och det är vida över EMU:s minimikrav på -3 %. Ratinginstitutet Fitch sänkte landet kreditbetyg till BBB+ från tidigare A-. Det är lägre än t.ex. Nokia!
ECB, Tyskland och resten av EU har innerligt lovat att stöda Grekland. Frågan är vad Grekland själva gör? Om de inte gör "rätt" saker finns förstås risken att övriga EU tröttnar. Då kunde valutaunionen vara gungning. Än så länge är det dock ingen fara.

Sen har vi förstås Spanien! Europas svar på de amerikanska byggspekulationen! Det finns väl egentligen ingen som idag kan sägas ha kontroll över hur illa det är i det spanska banksystemet. På ytan är det illa men under kontroll. Hoppas det verkligen är så...? EMU kanske klarar två ekonomier i gungning?

Den stora frågan är tyvärr huvuvida EMU klarar tre ekonomier i gungning? Vi har nämligen Italien med sin specielle premiärminister och en ekonomi i nivå med Greklands (med kanske lite värre prognos). Italienarna har hittills sopat problemen under mattan och de har ett välfärdssystem som inte kan finansieras med nuvarande åtgärder. Detta kunde få euron i gungning och då gäller det som euro-investerare att vända sig till andra valutor som t.ex. USD! Ingen drömsits alltså och valutavalet känns lite som att välja mellan pest och kolera...

Bättre än väntat

Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)

Tekla Q3
Omsättning: 11,7 Meuro (13,7; 11,5)
Resultat före skatt: 2,3 Meuro (3,8; 1,8)
EPS: 0,08 euro (0,12; 0,06)
Gearing: -82,9 % (-91,4; n/a)
ROE: 15,9 % (36,1; n/a)

Tekla hade en överraskande stark lönsamhet som förstås var sprunget ur minskade kostnader. Det är imponerande med tanke på att man inte har fört fram något specifikt sparprogram. Tekla beskriver nuvarande marknad som fortsatt mycket tuff, men de ser vissa ljuspunkter. Framåt är de dock mycket försiktiga. De sänker bl.a. sin lönsamhetsprognos för Q4, vilket antyder att ljuspunkterna är mycket svaga. Tekla är tyvärr beroende av den amerikanska byggmarknaden och den är långt ifrån hälsosam just nu. När den börjar bli bättre kommer dock Teklas produkter att bli mycket eftertraktade...

Nokian Renkaat Q3
Omsättning: 201,1 Meuro (283; 205)
Resultat före skatt: 32,1 Meuro (68; 28)
EPS: 0,22 euro (0,42; 0,17)
Gearing: 72 % (63,6; n/a)
RONA: 8,6 % (26; n/a)

Nokian Renkaat överraskade med en riktigt stark rapport men kursen fick stryk av den försiktiga prognosen. Bolaget meddelade att lönsamheten Q4 kommer att vara under Q3! Efter det mycket svaga H1 hade man hoppats att vi nu hade nått botten. Uppenbarligen kommer det att bli sämre. Rysslandsförsäljningen är ned 53,4 % på årsbasis, det kan tydligen bli värre? Följer man andra bolags tankar om Ryssland kunde det högre oljepriset få fart på ekonomin. Frågan är om det även får fart på nybilsförsäljningen?

HKScan Q3
Omsättning: 533,5 Meuro (600; 565)
Resultat före skatt: 10,8 Meuro (5,4; 9,9)
EPS: 0,22 euro (0,05; 0,19)
Gearing: ca 130 % (ca 148; n/a)

HKScan kom med ett ganska väntat resultat, trots att det var mycket bättre än ifjol. Det stora intresset i HKScan just nu handlar om nyemissionen på ca 75 Meuro. Skuldsättningen kommer även efter den att vara betydande men ändå mer hanterbar. Bolagsstämman ska hållas 24/11 och beroende på villkoren kan det vara intressant att delta i denna. Jag skulle även vilja notera att HKScan är ett av få finska bolag som faktiskt släpper sin rapport på svenska...

Cramo Q3
Omsättning: 115,1 Meuro (156; 112)
Resultat före skatt: 2,1 Meuro (25; 2,1)
EPS: -0,03 euro (0,59; 0,03)
Gearing: 113,1 % (147; n/a)
ROE: -1,6 % (16,9; n/a)

Cramo var ungefär som väntat, trots att en omorganisering har kostat 1,7 Meuro extra samt att bolaget har drabbats av kreditförluster på 2,1 Meuro. Tydligen har vissa byggfirmor svårt att betala... Q3 var annars ok enligt bolaget och de har sett de första tecknen på en vändning! Bolaget ser fortsatt minsad uthyrning H1/10 men under andra halvåret ska de åter visa tillväxt. Givetvis behäftas detta positiva uttalande med att utsikterna fortfarande är svårbedömda och blablabla! Jag har varit tveksam till Cramo p.g.a. den höga skuldsättningen. Den har dock minskat kraftigt tack vare ett positivt kassaflöde. Det ser riktigt intressant ut även om det mest verkar vara resultatet av att hybrid kapital har tagits in? Frågan är om man ska invänta den faktiska vändningen i omsättningen eller en eventuell nyemission? Ser man tio år framåt är Cramo onekligen ett intressant bolag.

UPM-Kymmene minskar sin personal med 870 personer, vilket motsvarar ca 4 % av personalen. Nedskärningarna sker inom sågverksamheten och de är inte direkt oväntade. Många av de anställda inom de berörda sågverken är redan permitterade och produktionen har helt avstannat. Med detta borde UPM spara ca 45 Meuro/år i minskade kostnader och det är förstås positivt. Sett ur ett finskt arbetsmarknadspespektiv kommer förstås arbetslösheten att öka. Det kommer att bli en tung vinter för de finska industrijobben och för vissa bruksorter är detta katastrof!

Nokia lanserar ett kraftigt besparingsprogram inom nätverksdelen NSN. Hela 6000 personer kan beröras. Hittills är kommentarerna ganska luddiga och de menar att fr.o.m. 2011 kommer ca 500 Meuro/år att sparas. NSN ska dessutom förändra sin inköpsstruktur och arbeta mer med partners för att kunna pressa kostnaderna ytterligare. Detta är väl det närmaste man kommer en utförsäljning av NSN utan att tappa kontrollen över verksamheten? I forskningssyfte är det förstås mycket värt att ha hela produktkedjan i huset, men rent resultatmässigt har NSN varit en mardröm för Nokia! På kort sikt kommer denna omorganisering att kosta en miljard euro och om Kallasvuo tar den kostnaden Q4 så försvinner mitt sista hopp att Nokia skulle överraska i januari...

Centralbankerna kommer att avgöra utgången av den här veckan. Ikväll ska Fed ge sitt räntebesked och imorgon gör ECB detsamma. Ingen tror att de ska höja räntan från dessa otroligt låga nivåer, men åtminstone Fed har under oktober gjort några "inofficiella test" med att dra tillbaka stimulanspaketen. Vissa bostadsobligationerna köps numera enbart av marknaden och USA:s statsobligationer fick samma behandling förra veckan. Bostadsräntorna har hållit sig ok, vilket är positivt. Emissionerna av statsskuldväxlarna gick dock inget vidare förra veckan och jag vet ärligt talat inte om Fed fick krypa till korset till slut? Kontentan är iaf att kommentarerna efter kvällens räntebesked kan avgöra huruvida vi ser ytterligare tillbakadragningar av stimulanser kommande månaderna eller om åtgärderna hålls kvar till våren? Vilket som är bättre beror på vilken tidshorisont man har. På sikt är det förstås positivt om stimulanserna kan dras tillbaka, men du kan lita på att börsen blir besviken den dagen reträtten börjar...

Statistiken kommer att avgöra den här veckan eftersom vi på fredag får arbetslöshetssiffrorna från USA. Ingen tror väl på en skräll (nedåt) men faktiskt sjönk den tyska arbetslösheten en aning under september! USA-siffran blir iaf en rysare och torsdagens veckostatistik kan få många att sätta kaffet i vrångstrupen? Vad procenten än blir så har USA fortfarande den högsta arbetslösheten sedan andra världskriget! Det är ett mirakel att konsumentförtroende fortfarande är så högt som det är...

PKC sparar upp resultatet!

Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)

PKC Q3
Omsättning: 46,8 Meuro (73; 43)
Res. före skatt: 5,7 Meuro (5,5; -3)
EPS: 0,36 euro (0,17; -0,05)
Gearing: 41,3 % (38; n/a)
ROE: -1,5 % (23,1, n/a)

Det är fortfarande ett riktigt tufft läge för underleverantörerna. VD skriver att lastbilsförsäljningen är ca en tredjedel av fjolårets nivå! Inte undra på att branschen går på knäna. PKC uppvisar dock en bra lönsamhet tack vare kraftiga kostnadsbesparingar. Hoppet lever i allra högsta grad då kunderna (bl.a. Volvo, Scania, MAN) har talat om bättre tider under Q4! PKC väljer ändå att hålla prognosen oförändrad: kraftigt minskad omsättning och förlust på helåret. Det beror i första hand på att de inte har sett ordrarna öka ännu. Det kan tolkas som en risk ifall de gamla kunderna har hittat nya leverantörer. Det kan förstås också innebära att PKC kan överraska (igen) vid helårsrapporten...

Oriola Q3
Omsättning: 410,8 Meuro (398; 392)
Res. före skatt: 13 Meuro (7,9; 11)
EPS: 0,07 euro (0,04; 0,06)
Gearing: 44,2 % (19,8; n/a)
ROE: 18,9 % (10; n/a)

Oriola överraskade med en bra rapport. Det är framförallt den nyare Rysslands-delen som imponerar med omsättningökning på 21 % (YoY). Oriola höjer prognosen för helåret till att: omsättningen ska bli bättre och resultatet väsentligt bättre! Tidigare sade de att resultatet bara skulle bli bättre. Lite förvånande gjorde den svenska delen förlust, men det beror på valutakursförsvagningar och extra kostnader i samband med monopolavskaffandet. Oriola sitter i en riktigt intressant situation i och med förändringarna i apoteksmonopolet. Värderingen börjar dock hamna i överkant, även om den är långt ifrån spekulativ ännu.

UPM Q3
Omsättning: 1913 Meuro (2358; 1899)
Res. före skatt: 64 Meuro (-90; 25)
EPS: 0,08 euro (-0,17; 0,04)
Gearing: 64% (67; n/a)
ROE: 2,8 % (neg; n/a)

UPM överraskade med ett oväntat starkt resultat. Speciellt vissa delar gick mycket bra under Q3 t.ex. pappersdivisionen. Prognosen andas en aning försiktighet inför Q4, men det starka kassaflödet gör att vårens dividend inte verkar hotad. Kanske man vågar sig på UPM efter sju sorger och åtta bedrövelser. Just den tråkiga historiken på senare år gör dock att man gärna vill se flera bra kvartal innan man vågar röra den här aktien. UPM är ett mycket välskött bolag, som tyvärr verkar i en mycket dålig branch. Enligt Buffet är utgången klar i dessa situationer: Branschen vinner alltid!

Finnair Q3
Omsättning: 436,9 Meuro (559; 464)
Res. före skatt: -28,0 Meuro (-23; -28)
EPS: -0,16 euro (-0,15; -0,17)
Gearing: 34,6 % (-8,7; n/a)

Finnair har onekligen ett tufft läge. VD lämnade i somras då han inte fick gehör för sin omorganisering inom koncernen. Den nettoskuldfira balansen är borta och snart är det kanske dags att beställa nya flygplan? Finnairs prognos om väsentlig förlust på helåret känns inte helt överraskande. Q1-Q3 har de förlorat 88,3 Meuro före skatt. Frågan är om vi ser lägsta punkten just nu? Finska staten kommer aldrig att släppa Finnair till konkurs, men däremot har de öppnat för strukturaffärer på senare tid. Rent tradingmässigt befinner sig kursen där den har studsat upp tidigare. Rent fundamentalt finns det inget som talar för aktien, inte ännu...

Neste Oil Q3
Omsättning: 2500 Meuro (4521; 2742)
Res. före skatt: 102 Meuro (36; 11)
EPS: 0,29 euro (0,13; 0,04)
Gearing: 63,4 (52; n/a)
ROE: 13,6 % (21; n/a)

Ingen direkt prognos för Q4 (helåret) men säger att Q4-resultatet kan pressas av svaga förädlingsmarginaler. Det är framförallt deras Diesel-försäljning som lider av den svaga konjunkturen. Neste har haft lite konstiga problem inom alla möjliga områden! Igår var det en server som kraschade och gjorde att rapportpubliseringen försenades någon timme! Det är på nåt sätt lite talande för Nestes teknikproblem det senaste året...

Olvi Q3
Omsättning: 71,9 Meuro (60; 70)
Res. före skatt: 10,8 Meuro (5,4; 10)
EPS: 0,91 euro (0,47; 0,80)
Gearing: 50,9 % (66; n/a)

Olvi var ungefär som väntat, men lite överraskande var det Vitryssland som håller resultatet uppe! Rörelsevinsten där var 2 Meuro vilket ger en marginal på 19 %! Ser man till Q1-Q3 så har det här året varit mycket bra för Olvi. De har lyckats med kostnadsbesparingar, haft en bra sommarförsäljning (varmt) och efterfrågan har varit lite högre än vanligt. Prognosen andas optimism då bolaget tror att årets resultat ska blir betydligt bättre än ifjol. Det är ingen vågad gissning eftersom niomånaders resultatet är 60 % bättre än fjolårets helårsresultat! De garderar sig dock lite med att eventuella devalveringar (i Baltikum) kan ställa till det lite. Jag skulle vilja betona "lite". Jag noterar även att Ingvar Kamprad är 10:e största ägare i Olvi. Nu vet vi vad han dricker för julöl...

Konecranes Q3
Omsättning: 369 Meuro (520; 405)
Res. före skatt: 7,2 Meuro (63,5; 16)
EPS: 0,08 euro (0,77; 0,20)
Gearing: -3,8 % (8,8; n/a)
ROE: 26,7 % (49,6; n/a)


Konecranes har en tuff sits. Omsättning och orderingång minskar kraftigt, medan resultatet hålls på plus och kassaflödet är positivt! Bolaget talar om att konkurrensen är hård och marknadsläget mycket svagt. Bolaget hör ändå till ett av dem mer välskötta på Helsingforsbörsen. Balansen är nettoskuldfri och kassaflödet är som sagt positivt. Den dagen man anar en ljusning inom fraktmarknaden, då ska man minnas Konecranes bland sina köpordrar...

Metso Q3
Omsättning: 1.196 Meuro (1528; 1240)
Res. före skatt: 91 Meuro (143; 48)
EPS: 0,44 euro (0,69; 0,25)
Gearing: 51,1 % (72; n/a)
ROCE: 11,1 % (23,3; n/a)

En riktigt bra rapport från Metso fick aktien att stiga. Prognosen var inte extra positiv, men ledningen bedömer att de nu har sett botten på den här nedgången! Det var ett ganska starkt uttalande från ett verkstadsbolag. Metso är extremt konjunkturkänsligt och om man tror på en stigande konjunktur "måste" detta bolag ingå i portföljen. Utdelningen brukar också vara riktigt bra i goda tider. T.ex. 2007 delade de ut 3 euro per aktie!

Amer Sports Q3
Omsättning: 410,6 Meuro (433; 426)
Res. före skatt: 38,4 Meuro (43,8; 38)
EPS: 0,38 euro (0,45; 0,39)
Gearing: 104 % (124%; n/a)
ROE: -1,3 % (4,3%; n/a)

Amer klarade precis förväntningarna, som förstås har sänkts efter vinstvarningen för någon månad sedan. Nyemissionen har stärkt balansräkningen med ca 150 Meuro och den emissionen övertecknades rejält! Ledningen har dock förvånansvärt pessimistisk framtidssyn och ser ingen större uppsida även om nästa år skulle öka omsättningen! De fortsätter fokusera på kostnadskontroll och talar t.o.m. om att fokusera sin strategi mot produkter där de tror att de bästa långsiktiga möjligheterna finns! Det sistnämnda var inget man vill läsa och det kan nog tyvärr vara läge att titta på Amer från sidan det kommande året! Ok att resultatet är svagt i denna lågkonjunktur, men jag är allergisk mot företagsledningar som byter strategi. Min erfarenhet är att dylika utflykter sällan slutar lyckligt för aktieägarna...

Stora Enso stänger bruk

Stora Enso fortsatte sin bantning av verksamheten. Nu är det pappersbruken i Sunila och Imatra som ska stängas och eventuellt säljas. De tar nedskrivningar på ca 245 Meuro vilket naturligtvis kommer att tynga det redan svaga resultatet. Skogsektorn har väntat länge med korrigera kapaciteten och förhoppningen om bättre tider har pågått i många år. Vinnaren av denna omgång av "svälta räv" har varit UPM, även om de endast är relativa vinnare! Om man ska se objektivt på dem så genererar de fortfarande mycket svaga resultat. Kanske vi ändå börjar närma oss en punkt där det värsta är inom synhåll för skogsektorn. Jag tror dock inte att det sker detta år...

IMF har svängt! Nu har nedgången stannat, men de garderar sig genom att påpeka att återhämtningen blir mycket långsam. Så sent som i april i år släppte IMF en rapport där de var rädda för att krisen skulle förvärras. Visserligen påpekade de även då att det fanns positiva signaler, men kontentan var att framtiden såg mörk ut och världsekonomin var på gränsen till kollaps. Vad har då hänt sedan dess? Tja, Q2 var inte lika illa som befarat och börsen har stigit med 41 % från botten! Tänk vad ett börsrally kan göra...


Kina har varit på tapeten under hela detta år - först skulle de rädda den globala tillväxten, sedan räddade de den globala tillväxten och nu efter att Shanghai-börsen har fallit 20 % på två veckor så undrar man om de är en tidig indikator på vad som ska hända i resten av världen? Jag har tidigare skrivit om vissa "oklarheter" i den officiella statistiken, men efter att ha läst denna riktigt intressanta rapport så klarnar en hel del!

Tydligen räknar kineserna inte riktigt som vi i västvärlden, bl.a. så räknar kineserna den ekonomiska aktiviteten baserat på produktionen istället för på försäljningen (som vi gör). De antar helt kallt att allt som produceras säljs. Således har den ökade aktiviteten inom industrin, mer att göra med ökad produktionstakt än ökad efterfrågan. Sedan ges kraftiga bidrag åt allmänheten för att köpa dessa grejer! Resultatet blir bl.a. att folk köper tvättmaskiner för att sedan inse att det krävs rinnande vatten och elektricitet - något som alla inte har i dagsläget. Jag vet inte vilken sanningshalt detta har, men det känns definitivt som om Kina har förberett industrin på en global tillväxt och hoppas att det ska slå in.

Börsen har satsat allt på att ekonomin vänder innan årsskiftet - Kina har satsat allt på att den globala efterfrågan tar fart vid årsskiftet. När hela världen konsoliderar och drar ned så står Kina redo att exportera åt alla! Risken är förstås att de blir sittande med en massa varor... Cavaet Emptor - men går den här satsningen hem blir det kanske den bästa "traden" i världshistorien?

M-real köper tid!

Igår eftermiddag kablades det ut att M-real säljer sin Uruguay-verksamhet till UPM-Kymmene. Säljer är väl egentligen att ta i för det är en ganska komplicerad historia. M-real överför verksamheten (inkl skulder) till UPM, som betalar genom att ge 90 Meuro kontant och dessutom minska sin ägarandel i Metsä-Bottnia, en andel som Metsäliitto (M-reals huvudägare) ska ta över. UPM minskar Metsäbottnia-ägandet från 57 % till 17 %. Hängde ni med? Det här har alltså mer karaktären av en organisationsförändring inom den finska skogsindustrin än ett förvärv. Kanske det här är början på en större konsolidering inom sektorn?

Fördelen för M-real är att skulderna minskar med 550 Meuro. De var vid årsskiftet ca 1,7 miljarder euro så nu är den närmaste framtiden säkrad. Det kan dock komma en besk eftersmak med denna affär eftersom M-real samtidigt sålde bort en av sina lönsamma delar. Q1 var M-reals rörelseförlust 118 Meuro och det betyder att även om vissa skulder nu får täckning så är det mycket kvar innan bolaget blir intressant. Kursen flög 28 % igår, jag skulle utnyttja detta för att sälja ifall man har aktier kvar...

Fördelen för UPM-Kymmene är att de stärker sin position. Visserligen ökar nettoskuldsättningen med ca 400 Meuro men det är fortfarande under kontroll. Gearingen ökar från ca 70 till ca 80 %. UPM meddelade också att detta kommer att öka resultatet redan i år! Det är positivt. UPM är ett mycket välskött bolag men tyvärr i en bransch i kris. Någon gång kommer dock branschen att gå bättre och då kommer UPM antagligen att höra till de bättre aktörerna. Det kunde vara ett skäl att investera i UPM. Frågan man måste ställa sig är när branschens förbättring kan tänkas ske och om man orkar vänta på det? Personligen väntar jag på konkreta, positiva signaler från branschen men håller mig till andra branscher under tiden...

Skogsbolagen har det tungt

Warren Buffet har ett klassiskt uttryck som ungefär går ut på att om man har ett bra bolag som verkar i en dålig bransch - så vinner alltid branschen!

UPM torde vara ett aktuellt exempel på detta! De redovisade en nettoförlust Q1 på 158 Meuro (+103) medan omsättningen minskade 22,9 % till 1857 Meuro! Det negativa resultatet skylls främst på den mycket svaga efterfrågan, något som bolaget tror består i Q2. UPM har en skuldsättning som inte är oroväckande men samtidigt inte heller låg. Gearingen är 72 % och soliditeten 43,9 % - inte vrålstarkt! Trots den svaga rapporten och den mycket svaga prognosen, steg aktien 6 % igår! Orsaken kan man endast spekulera om men klart att egna kapitalet per aktie är ca 11 euro och jämför man gårdagens stängningskurs på 6,95 så inser man att UPM är ganska nedtryckt! Dessutom består styrelsen av Finlands A-lag vad gäller företagsledare och bolaget är mycket bra skött. Trots det borde man kanske minnas Buffets klassiska uttryck...

Nordea hade en riktigt bra rapport igår. Vinsten var bättre än väntat även om det var lite trading bakom siffrorna. Det viktiga K/I-talet var imponerande 0,48 och det är riktigt bra. Naturligtvis är det inte resultatet som man fokuserar på i dagsläget. Istället riktas fokus på kreditförlusterna! De var ungefär som väntat men ledningen varnade för att slutet på året kan bli ganska jobbigt på den fronten. Om man minns att kreditförluster i praktiken är ledningsbeslut och att banker kan skjuta dem framför sig några år, så kanske ledningens varningar är en förberedelse på vad som komma skall? Jag är tyvärr lite skeptisk till bankaktier trots de senaste två månadernas otroliga utveckling. Orsaken stavas enbart kreditförluster och det gäller faktiskt samtliga banker!

Konecranes hade en rapport i linje med konkurrenten Cargotecs, dvs sämre än ifjol! Omsättningen ökade 0,7 % till 442,1 Meuro (YoY) men vinsten minskade 24,6 % till 25,3 Meuro. Ändå imponerande att de gör en såpass bra vinst (marginal 11,5 %) Orderingången minskade 34,3 % och prognosen antyder ingen återhämtning i sikte. Ledningen säger dock att servicedelen ökar då kunderna vill minska kostnader genom outsourcing. Detta kommer dock inte att kompensera för nedgången i kärnverksamheten. Balansen är stark (gearing 10 %) och Konecranes kommer att bli ett riktigt intressant bolag den dagen konjunkturen kommer igång. Aktien steg 5 % igår och uppenbarligen tror vissa att konjunkturen redan har kommit igång...

Börsen vägrar gå ned just nu! De amerikanska BNP-siffrorna var mycket sämre än väntat igår och uppgången kom av sig - en stund! Sen tog det fart igen. Fed gjorde som väntat, dvs lämnade räntan oförändrad och börserna steg lite till! Fed konstaterade att ekonomin har försvagats senaste månaden, men nedgången har avtagit en aning. Det var väl heller inget vågat uttalande och en minskad nedgång är fortfarande väldigt långt ifrån en uppgång! Men det kanske man ska tänka på en annan gång? Idag går solen upp på en molnfri himmel och det kommer att trycka upp börserna lite till... (*ironi*)

Personligen är jag kluven till det senaste rallyt och börjar faktiskt blir nervös av två helt motsatta orsaker (tyvärr)!
För det första har börsen stigit på dåliga nyheter. Konkret har vi inte fått något som säger att ekonomin förbättras även om nedgången avtar. Dessutom har många blivit enormt positiva på två månader, av ingen annan anledning än att börsen har stigit! Därför blir jag lite nervös att vi kommer att få en brutal korrigering snart - som dessutom kommer helt plötsligt och tar alla på sängen!
För det andra är jag nervös över att börsen faktiskt har kommit upp rejält på kort tid och det börjar kännas som man missar rallyt. Börsen brukar som bekant ligga 6-9 månader före realekonomin och då tyder detta på att vi verkligen får en vändning vid årsskiftet. Det kan vi dock inte konstatera förrän i feb-mars 2010... Min personliga erfarenhet är dock att när man känner att aktier kan fortsätta stiga (mycket) och man nästan missar tåget, då är det fem före en nedgång! Om jag ser till min blogghistorik så hade jag liknande känsla för börsutvecklingen i slutet på augusti! Om jag yttrycker mig milt så var den vändings-känslan aningen förhastad...


Glada vappen, kära läsare!

Olviansk felsägning

Många har säkert hört talas om en "freudiansk felsägning". Igår visade Olvi prov på en variant av detta när de presenterade dividenden på bolagsstämman. Dividenden föreslogs till 0,50 euro och eftersom vissa aktörer på börsen faktiskt är räknekunniga "visste" alla direkt att resultatet skulle bli sämre än väntat. Olvi tros dela ut ca 40 % av resultatet och med 0,50 föreslaget innebär det att EPS borde hamna någonstans runt 1,25 euro. Det var sämre än förväntade 1,43 euro. Om man spekulerar vidare (klart man gör det) så kan inte Q4 ha varit bra för Olvi. Å andra sidan kanske detta var en fint? Tänk om Olvi bara håller tillbaka dividenden och resultatet som presenteras på torsdag vid 10-tiden är helt ok? Tänkte inte på det...

USA-börserna flög igår. Bankerna flög efter Bernankes tal om att deras hälsa är viktig. Om man ska se nyktert på gårdagens uppgång så är vi numera endast 0,2 % under fredagens stängning! Således kanske man inte ska dra alltför stora växlar på det - ännu...

Bernanke talade i kongressen igår och han påpekade vikten av att det finansiella systemet stabiliseras. Om det görs så kommer 2009 att bli det året då lågkonjunkturen vände. Om inget görs så kommer vi att famla i mörkret ytterligare en tid . Problemet i grund och botten är att ingen riktigt vet hur det är ställt med banksektorn? Roubini och några till menar att de är insolventa, dvs att krediterna är större än inlåningen och det egna kapitalet. En expert sade igår att bankerna är "operativt insolventa". Det innebär (antar jag) att de klarar precis sina nuvarande åtaganden men de kan inte låna ut ytterligare. Det är inte bra för övriga ekonomin. Innan bankernas situation blir klargjord, kan man inte räkna med att börsen blir på bättre humör.

Skogsbolagen är inte populära bland ratingföretagen. UPM är satt på creditwatch och Stora Ensos kreditbetyg blev nedgraderat igår. Nu är det väl ingen större överraskning och när resulatet klappade ihop som det gjorde under Q4 så borde alla bli fundersamma. Att sedan Stora Ensos styrelse i detta läge väljer att dela ut en del av det egna kapitalet borde straffas med kraftiga nedgraderingar i kreditbetyg. Som finansiär skulle jag bli orolig...

Rapportregn

Kesko var en besvikelse på två tidigare säkra fronter och aktiekursen fick sig en skjuts nedåt. Resultatet Q4 var ungefär hälften än väntat och det är ganska anmärkningsvärt för defensiva Kesko. Även omsättningen minskade 2,3 % vilket heller inte hör till vanligheterna. Till på köpet blev utdelningen ”bara” 1 euro mot förväntade 1,40. Dessutom sänkte de sina målsättningar vad gäller ROE och soliditet! Keskos problem kommer inte främst från matvaruhandeln (50 % av omsättningen) utan från byggvaruhusen och satsningarna i Ryssland och Baltikum. De i kombination med inredningsdelen har minskat resultatet rejält det senaste året. Den stora frågan nu är framtiden? Värderingen är redan låg, Kesko handlas under P/B och fjolårets EPS på 2,22 ger P/E ca 7,6 på fredagens stängningskurs (B-aktien). Ok att Kesko inte känns spännande, men jag undrar om det blir så mycket värre?

Rautaruukki vinstvarnade tidigare och rapporten var helt ok. Resultatet för helåret var bra, även om det kom några mycket oroande tecken under Q4. Efterfrågan minskade 20 % på vissa stålsorter och bolaget talar även om att början på 2009 har varit mycket svagt! Utdelningen föreslogs till 1,35 euro/aktie vilket placerar Rautaruukki i toppen av dividendligan! Ändå är den senaste veckans sanslösa kursstegring lite svår att förstå! Sedan 23 januari är kursen upp ca 40 % och sedan bottennoteringen 21/11-08 har kursen stigit hela 66 %! Den bästa gissningen är väl att titta på värderingen. Rautaruukkis MCap är ca hälften av egna kapitalet och även med fredagens stängningskurs blir P/E ca 5,5 vilket inte ter sig enormt! Däremot ska man nog fundera en och två gånger om detta är en chans man ska ta. Om ledningens försiktighet visar sig stämma blir det knappast några EPS kring 2,92 euro när vi summerar 2009, då finns det också risk att värderingen är en annan…

Neste lider av IFRS-reglerna. Deras förädling har en lönsamhet som står sig extremt bra i historiken, men när de är tvungna att skriva ned lagren efter de fallande marknadspriserna så raderas resultatet ut. Därför blev det rapporterade EPS på 0,38 (2,25) euro en besvikelse. En annan besvikelse är dividenden som ”bara” blev 0,80 euro, men det beror nog främst på Vanhanen-effekten (statsministern uppmanade till sparsamma dividender och staten är största ägare i Neste…). Ser man framåt så meddelade bolaget att de ska ske några underhållsarbeten vilket kommer att stänga ned Borgå-raffinaderiet i två månader under Q2. Det var rejält negativt! Ifjol drabbades de av flera oplanerade stopp vilket kostade en hel del. Ett år utan avbrott skulle ha gett Neste en bra chans att öka resultatet 2009. Nu är det lite mer osäkert. Värderingen är inte tokhög och risken finns främst inom rederiverksamheten. Vad gäller Nestes kärnverksamhet – förädlingen – så hänger den nog med bra några år till…

Fortum hade en sämre rapport än väntat då EPS stannade på 1,74 euro. Omsättningen ökade ändå 26 % (jfrt med 2007). Fortum ger 1 euro dividend vilket är helt ok och här märktes inte direkt statens 60 %:iga ägande. Fortum är ett defensivt bolag som säkrar sina elpriser några år framåt. Det gör dem mindre känsliga för skillnader i pris på elmarknaden, något som har hänt nu. För 2009 är 65 % av försäljningen säkrad till 53 euro/Mwh och för 2010 är 50 % säkrat till 46 euro/Mwh. Det ska alltså hända mycket innan Fortums resultat bryter ihop! Trots det har den höga värderingen ”korrigerats” under hösten! Kursen har tappat 50 % och mina tidigare åsikter om lite väl hög värdering har bytts i ett ljummet intresse. Personligen är jag fortfarande lite fundersam till mångmiljard-satsningen i Ryssland och den politiska risk som de utsätter sig för? Jag måste ändå medge att Fortum har en guldsits vad gäller att tillhandahålla koldioxidneutral elproduktion. Det kan bli mycket lönsamt! Sen finns det många åsikter om deras satstning på kärnkraft…

Metso är tveeggat svärd just nu! Värderingen är intressant men deras huvudmarknader kollapsar! Om vi befinner oss i slutskedet på den processen är Metso Helsingforsbörsens mest intressanta aktie! Om vi däremot har några år kvar av dalande efterfrågan – då kommer Metso att skapa stora hål i många finska aktieportföljer! Rapporten förra veckan var i linje med förväntningarna. Omsättningen ökade 2,3 % och marginalen klarade sig bra. EPS blev 2,72 euro vilket gör fredagens kursnotering på 9,31 lite svår att förstå! Utdelningen blev 0,70 euro vilket var bra mycket sämre än fjolårets 3 euro men i linje med förväntningarna. Raketbränslet kom dock när de sade att det eventuellt kommer en extra utdelning i höst på max 0,68 euro om marknadsläget förbättras! Som sagt kursen 9,31 känns lite svår att förstå! Värderingen i Metso är mycket låg, men de brukar också göra enorma förluster i dåliga tider. Därför är det naturligt att ta det lite varsamt med detta bolag. Men som sagt, potentialen är stor i Metso.

M-real har jag klagat på rejält under min bloggkarriär och jag tänker inte sluta nu heller! Rapporten var snudd på katastrof. Förlusten före skatt blev 87 Meuro och omsättningen var aningen sämre än ifjol. Utdelningen uteblir förstås och det borde vara det ”50-11”:e tecknet för kvarvarande aktieägare att sälja sina aktier. M-real köpte sig lite tid när de sålde sin grafiska verksamhet till Sappi, men gearingen kvarstår på 152 %! När inte resultatet finns där och ledningen menar att Q1/ 2009 fortfarande ska bli en kraftig förlust (om än mindre än Q4) då är det inte bra. Visst finns det förhoppningar om uppköp och konsolidering men tyvärr börjar tiden rinna ut. När dessa tankar först kom var de faktiskt lite intressanta och då stod kursen i 4-5 euro. I fredags noterades 0,47 euro! Jag har tappat tron på dessa förhoppningar. Sedan om jag är bitter pessimist eller objektiv realist – det får du som läsare avgöra själv.

UPM rapporterade ett dåligt resultat som visserligen var förväntat efter den sena vinstvarningen får några veckor sedan, men det var inte bra! Utdelningen föreslås till 0,40 euro vilket är nästan en halvering jämfört med de senaste åtta årens 0,75 euro. Det är inget bra tecken! Bolaget säger vidare att Q1 blir svårt och beställningarna är under Q4/08:s nivå. Markanden bedöms som svår. De ska också förbättra lönsamheten men det har man hört lite för ofta för att ta till sig i skogsbranschen. Ska man ändå säga något positivt om UPM är att de har en bra sits! Om man nödvändigtvis vill ha skogsaktier så är UPM ett bra skött bolag (i en svag bransch). Värderingen är ganska nedtryckt och man får heller inte glömma att UPM har mycket egen skog och är helt självförsörjande på energi! Något som de nu ska börja sälja mer av eftersom de inte har samma behov längre…

Stora Enso hade en sämre rapport än väntat. För andra helåret i rad gör de förlust och ledningen var naturligtvis lika negativ om marknaden som resten av sektorn. Talen om nya effektivitetsprogrammen klingar även här för döva öron. Dividendförslaget på 0,20 euro känns nästan desperat då Stora Enso tänker dela ut den del av egna kapitalet. Det kräver tillstånd från Patent- och Registreringsverket, något som väntas komma tidigast i juni! Stora Enso är kanske i bättre skick än M-real, men det är en klen tröst. Personligen är jag lite frågande till Stora Ensos framtid, de har gjort riktigt dåliga affärer i några år nu. Ägarlistan ger lite hopp, men hittills har de inte levererat…

Ålandsbanken meddelade förra veckan att de vill diskutera lite till med Kaupthing Sverige och månadsskiftet januari/februari har förlängts till ”före februaris utgång” med hänsyn till ”affärens komplexitet”. Man kan endast spekulera i varför, men det känns som om bankledningen är betydligt mer intresserad av denna affär än styrelsen och gissa vem som bestämmer? I grunden är det naturligtvis bättre att de diskuterar tre veckor extra än att ÅAB riskerar sin existens för en förhastad etablering västerut. Rapporten kommer 27/2 och då vet vi antagligen mer.

Bankfeber?

Barclays meddelade i förrgår att de inte behöver mer kapital och att vinsten blir klart bättre än förväntat! Ifjol var dylika nyheter början på slutet och ingen litade på bankledningarnas ord. I måndags gav nyheterna upphov till en sällan skådad kursrusning. Barclays-aktien slutade dagen 73% upp och även om man måste minnas nedgången som föregick nyheten, så är uppgången anmärkningsvärd. Våra nordiska banker hakade på och steg närmare 15 % i måndags!

Har vi därmed löst problemen inom banksektorn? Knappast! Räntorna är på väg ned och det är inte bra för bankerna. Om vi dessutom börjar närma oss noll så kan det bli riktigt jobbigt! Vi kan hamna i ett läge när marginalen är det enda som utgör räntan för kunderna och det kommer att minska efterfrågan på krediter! De senaste 10 åren är det kreditexpansion som har byggt bankernas resultat. På den osäkra sidan har vi också bankernas balansräkningar! Ingen vet i dagsläget hur det ser ut, förutom vissa insiders. Andelen dåliga lån är officiellt mycket nära noll, men självklart kommer dessa att öka. Den stora frågan är hur mycket? Det är först när man kan svara på den frågan som man kan beräkna huruvida bankerna är undervärderade eller ej. Personligen har jag ingen aning och därför håller jag mina placeringar borta från sektorn.

Tyska IFO-sffrorna var aningen bättre igår och börsen fick stärkt självförtroende. Vi har nu upplevt två dagar i rad med positiva signaler och det känns som en evighet sedan man hade den upplevelsen. Man ska nog inte lita på att vi bevittnar en botten, den skedde i såna fall i november men det är iallafall intressant. Som ett brev på posten kommer det antagligen snart analytiker med nyfödd optimism som uttalar sig i diverse tidningar. Var fanns de förra veckan?

UPM-Kymmene skulle rapportera torsdagen den 5/2 men redan igår släppte de förhandsinformation om resultatet. Marknaden hade förväntat sig en vinst Q4 på ca 110 Meuro men nu blir förlusten (exkl engångposter) -46 Meur. Det är en bit ifrån för att uttrycka sig milt! Orsaken sägs vara nedskrivningar av lager men de säger samtidigt att alla verksamhetsområden var sämre än väntat under december! Aktien tappade bara 4,7 % och det beror nog bara på att UPM redan handlas under egna kapitalet. De senaste två månaderna har många skäl försvunnit till varför man ska äga aktien (på sikt) varav kanske utdelningen var det viktigaste. Igår fick vi lägga stabilt resultat till den listan...

Senaste numret av finska börstidningen Arvopaperi skriker att nu är det köpläge. Jag håller givetvis med men som vanligt med samstämmiga rekommedationer ska man hålla sig lite lugn! Jag har tidigare skrivit om den snabba återhämtningen och kanske det är mest en förhoppning? I själva verket får vi antagligen vänja oss vid en period av låg tillväxt. Fortfarande är det en(mycket) bra ide att nu investera på längre sikt, men man ska nog inte räkna med kursdubblingar inom ett år. Arvopaperi hade också en notis om Finlands "buyer of last resort"! Det är pensionsbolagen Ilmarinen och Varma som det senaste halvåret har köpt i princip alla större poster som har varit till salu. Nokian Renkaat, Marimekko och nu Technopolis för att nämna några. Det verkar nästan som om man ska ringa dem ifall ingen annan vill köpa ens aktiepost. Huruvida de gör detta för "Finlands bästa" eller för att marknaden är nedtryckt kan man bara spekulera i, men att döma av köpkurserna så har de betalat ganska mycket för sina aktier...