Dags att optimera bevakningslistan?

Många av oss sitter nervöst och väntar på skuldkrisens briserande. Ingen vågar agera, ingen vågar tänka förbi årsskiftet och t.o.m. banker rekommenderar folk att inte köpa aktier just nu! Jag saknar fortfarande den där riktiga paniken på marknaden, men snart borde vi vara vid den där magiska punkten när den sista optimisten har lagt sig på rygg. Då gäller det att vara redo och lotsa sina likvider in på marknaden i den naiva tron att aktier studsar tillbaka (mean-reversal). Detta kräver förstås att man redan är mer eller mindre likvid och faktiskt har likvider att agera med. Belåning är inget jag rekommenderar, inte ens med dessa nivåer på direktavkastningarna.

I sann contrarian-anda ska jag här ge dig 15 aktier att studera närmare inför katastrofen. Då vet du vad du ska göra när det smäller. Detta är förstås en helt subjektiv åsikt och som vanligt tar jag gärna emot konstruktiv kritik eller varför din egen motivering till varför någon aktie borde platsa på bevakningslistan.

Observera att detta inte är en uppmaning att köpa aktier. Jag vill bara fästa din uppmärksamhet på att det finns bolag som i ett längre perspektiv börjar bli intressanta. Gör din hemläxa innan du agerar.

Jag börjar förstås med mina favoritbolag, som jag senast jämförde 19 augusti i år. Utvecklingen är per 4/10 alltså ca 7 veckor. Sju svarta veckor för många av dem!
Affecto (-4,0%). Ingen vinstvarning vad jag vet.
Amer (+11,6%) har inte meddelat något negativt vad jag vet.
Elisa (+9,5%) tuffar på. Antagligen extradividend i oktober.
Fortum (-1,9%) har slutat falla efter vårens tyska kärnkraftsbeslut. När slutar vi köpa el?
HM (+0,5%) hade en riktigt bra rapport förra veckan, trots att klädhandeln generellt går på knäna. Ingen överraskning för ärrade HM-aktieägare.
Lagercrantz (-7,8%, -3,1 % inkl dividend) har inte meddelat något sedan den fina Q1-rapporten. Förstås känsligt för konjunktur.
Nokia (-2,3%) kommer antagligen att göra ett riktigt svagt Q3, men WP-mobilerna vid årsskiftet är vad som avgör bolagets öde. Fundamentalt låg värdering.
Nokian Renkaat (-18,4%) har inte meddelat något annat sedan den ok rapporten i augusti. Q3 viktigt kvartal, liksom utvecklingen på ryska marknaden. Lite oroande att oljepriset faller...
Raisio (-4,5%) kan faktiskt höja sin prognos under hösten...
Ratos (-23,7%) har fallit som en sten trots VD:s positiva syn vid rapporten. Visserligen var rapporten sådär.
Sampo (-0,9%) tyngs av Nordea-innehavet och eurokrisen. Jag tror på bolaget och herr Wahlroos affärssinne, men ärligt talat är försäkringsbolag enligt lag tvingade att investera en stor del av sitt kapital i eurobaserade obligationer...


Det finns också några gamla favoritaktier som kanske förtjänar en revanch?

Jag plockade bort Rautaruukki (-32%) i augusti men den börjar redan närma sig fundamentala nivåer (P/B= 0,7). Minus 60 % sedan årsskiftet kanske börjar räcka, även om branschen har börjat tala om lugnare tider?

Även YIT (-17,3%) har fallit rätt lågt. Huvudägarna har köpt på sig rejält i sommar och kanske man ska omvärdera? Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 45 %! De hade kapitalmarknadsdag i mitten på september där de var fortsatt positiva. Trots den optimismen är de ändå förberedda på en kraftig inbromsning och har halverat risken jämfört med 2008. Idagsläget skulle slutkostnaderna i Ryssland bli 615 Meuro ifall de inte får projekten sålda. YIT har redan samlat kapital som täcker 90 % av det. Ett orosmoment är de ca 80-talet lägenheter i St Petersburg där de har hittat ammoniak i betongen. Känns inte som ett stort problem just nu, men man minns ABB:s asbesthistoria...


UPM (-2%) börjar också komma på rätt låga nivåer och har klarat sig ok senaste månaden. Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 40 %! Jag är dock lite tveksam till skogssektorn generellt, men UPM är ett riktigt välskött bolag.

Ett annat bolag att titta på är verkstadsbolaget Metso (-16%). De har plockat nya ordrar hela augusti och torde inte ha annat är bra resultat. Naturligtvis är de cykliska och tappar enormt i konjunktursvackor.

Den våghalsige börjar också studera Ramirent (-19%). Byggmarknaden kan visserligen krakelera rejält ifall krediterna sinar men detta bolag är några euro ifrån krisvärdering, trots att de inte ännu befinner sig där! Aktien har fallit nästan 60 % sedan årsskiftet.


Det finns säkert fler bolag på de svenska, danska och norska börserna som förtjänar denna uppmärksamhet. Berätta gärna vilka och framförallt varför de förtjänar att vara på bevakninslistan?


Minnesgoda läsare upptäckte att Vestas Wind (-19,4%) saknades bland favoritbolagen. Jag har blivit tveksam till dem. Uppenbarligen vill ingen ha bolag med tveksamma resultat just nu. Kanske jag var för ivrig med tyskarnas uttalanden och inte tillräckligt kylig för att se vad de egentligen investerar i (kolkraft)?

Finska rapportkommentarer (29/7)

Atria Q2
Omsättning: 317 Meur (337) 332e
Resultat före skatt: 3,5 Meur (4,4) 3,1e
EPS: 0,10 euro (0,09) 0,08e
ROCE: 3,0 % (3,1%)
Gearing: 95,8 % (100,3%)

Siffrorna var rätt ok från Atria, även om omsättningen blev lägre än väntat. Den största besvikelsen kom ändå i form av den sänkta prognosen. Tidigare har Atria menat att årets vinst ska öka, men nu prognosticerar de att omsättning och rörelsevinst blir på samma nivå som ifjol. Orsaken är främst den ryska marknaden som kommer att uppvisa en större förlust inom koncernen. Atria talar om ökade kostnader och stark rubel, men de kan förstås inte vara helt opåverkade av att ryska livsmedelsverket har stoppat deras svinköttsförsäljning. Ryssarna har hittat antibiotika i svinköttet, anklagelser som Atria förnekar och uppenbarligen inte kan värja sig mot.

Rent finansiellt är lönsamheten låg och skuldsättningen ganska hög. Atria har dock haft en ganska stabil verksamhet så detta behöver inte vara katastrof. Den senaste tiden har dock ryska marknaden skapat mer problem möjligheter och innan det löses har jag svårt att se hur Atria ska lyfta. Fortsätter den ryska torkan finns risk att deras livsmedelsverk blir ännu mer byråkratiska - om det nu går!

Cramo Q2
Omsättning: 114 Meur (109) 112,5e
Resultat före skatt: -4,1 Meur (-2,6) 3,1e
EPS: -0,16 euro (-0,15) 0,07e
ROE: -11,8 % (3,9%)
Gearing: 111,7 % (121,5%)

Omsättningen ser bra ut för Cramo, något som de förväntar sig blir ännu bättre H2. Tyvärr hänger inte lönsamheten med då omorganiseringar kostade mer. Cramo har också en del kreditförluster som drar ned vinsten. Ser man finansiellt är det inget vidare att ett så skuldsatt bolag gör förlust på sista raden. Nu är kassaflödet positivt, så det är ingen direkt kris. VD menar också att skuldsättningen kommer ned under året tack vare detta kassaflöde. Man bör väl också nämna att Cramo har ett hybridlån som inte räknas till gearingen. I praktiken ökar detta nettoskuldsättningen med 13 %.

Om man ser framåt så har man just nu en chans att förlita sig på ledningen eller ej. De säger nämligen att verksamheten tog fart i slutet på Q2. De ändrar också sin prognos en aning, även om innebörden är samma som efter Q1. De tror på ökad omsättningen som kommer att förbättra lönsamheten. Man kanske ska observera att de inte vågar lova vinst. Eller så glömmer man det och hoppas att sista veckans Q2-trend fortsätter.

F-secure Q2
Omsättning: 32,3 Meur (31,7) 31,6e
Resultat före skatt: 5,2 Meur (7,6) 5,1e
EPS: 0,02 euro (0,04) 0,02e
ROE: 33 % (38,4%)
Gearing: -64 % (-144%)

F-secure har lite dalande lönsamhet, men i övrigt var det en ok rapport. De har bra koll på sina kostnader. Tillväxten har också stannat av lite och de spår ingen större förändring till Q3. Detta var kanske en viss besvikelse? Tidigare växte F-secure rejält vilket motiverade den höga värderingen. När nu tillväxten fattas så är aktien i mitt tycke en aning dyr. Bolaget har förstås bra balans och de har på senare år förärat aktieägare med både dividend och återköp av egna aktier. De har också varit en stadig vinstmaskin.

Analytikerkollektivet är av någon anledning mycket optimistiska om H2, då tillväxten ska ta fart framförallt i datalagringstjänsterna. Bolaget själva är i såna fall mycket försiktiga i sina prognoser. Då F-secure växte mycket tillhörde de mina favoritbolag. Om analytikerna får rätt så kanske de återkommer i portföljen. Nu är det nog mest vänta och se läge, speciellt till dessa kursnivåer!

Kemira Q2
Omsättning: 545 Meur (488,5) 519e
Resultat före skatt: 37,3 Meur (20,8) 30e
EPS: 0,17 euro (0,11) 0,14e
ROE: 8,8 % (1,7%)
Gearing: 48 % (104%)

Det mest intressanta med Kemira var att papperskemikalierna gick bäst! Nu är det förstås deras största område, men detta bekräftar bilden att skogsindustrin gick på räls under Q2. Annars var Kemiras rapport riktigt bra. Vinsten ökar rejält från ifjol och ledningen påpekar att kundernas efterfrågan är stark. Prognosen upprepas, dvs att operativa resultatet ska öka kraftigt under 2010. Upprepningen kanske var i försiktigaste laget, då konkurrenterna har varit mycket mer positiva. Å andra sidan vet jag inte hur mycket mer positiv än "öka kraftigt" man kan bli?

Den stora frågan med Kemira är förstås ifall vattenkemikalierna blir det guldägg ledningen och investerare hoppas på. De satsar verkligen allt på denna del. Under Q2 har de avyttrat två "Pappers-bolag" (!) för att kunna satsa ännu mer på vattenkemikalierna. Jag hoppas ledningen har rätt...

Metso Q2
Omsättning: 1370 Meur (1247) 1261e
Resultat före skatt: 111 Meur (4,4) 72e
EPS: 0,56 euro (0,26) 0,37e
ROE: 13,6 % (8,7%)
Gearing: 28,5 % (70,2%)

Metso presenterade en kanonrapport och gav oss två indikationer om hur man ska placera just nu - skogsindustri och tillväxtmarknader! Om man börjar med omsättningen så ökade den kraftigt, vilket också gjorde underverk för den kraftigt ökade vinsten. Ledningen passar också på att höja prognosen, varvid de numera säger att omsättningen ska nå 5,5 Mrd euro (tidigare ca 5). De påpekar visserligen att finansoron minskar potentialen, men inte ens detta kan hindra Metsos framfart just nu.

Vid Q1/09 funderade man allvarligt på Metsos framtid, men nu ser den riktigt ljus ut. Visserligen är byggmarknaden fortsatt svag, men övriga verksamheter går riktig bra. Det är inga rekordnoteringar, men efterfrågan börjar komma tillbaka i gruvindustrin och framförallt inom skogsindustrin som dubblade sin del i orderboken! Metso ger samma indikationer som Kemira - skogsindustrin går som på räls. En annan sak värt att notera är att det framförallt är tillväxtmarknaden som drar Metsos resultat. I orderboken kommer 60 % från dessa marknader. Det torde inte råda någon tveksamhet och var optmismen finns i dagens världsekonomi. Sen får man avgöra själv om man följer efter...

Neste Q2
Omsättning: 2576 Meur (2592) 2415e
Resultat före skatt: -70 Meur (109) 18e
EPS: -0,20 euro (0,35) -0,01e
ROE: 1,4 % (13,9%)
Gearing: 88,6 % (65,7%)

Man kan inte vara aktieägare i Neste utan att drömma mardrömmar om Borgå-raffinaderiet! Även detta kvartal har en planerad service blivit dyrare. Dels tog den några dagar extra, dels råkade marginalerna vara extra höga just då! Ledningen erkänner också att Q3 redan har drabbats av liknande problem - då ett katalysatortest medförde några tekniska problem och lägre utnyttjandegrad.

Resultatet Q2 var iallafall sämre än väntat och hur konstigt det än låter lyckas denna bensinjätte få till en ganska rejäl förlust. Skuldsättningen ökar, men det beror främst på att de investerar tungt i Singapore och Rotterdam - där biodiesel ska produceras. Prognosen antyder viss optimism då ledningen menar att marginalerna kan förbättras H2 tack vare ökad ekonomisk tillväxt. Jag litar varken på prognoser från ledningen eller analytiker gällande detta bolag. Det är väl också därför jag inte är investerad. Sjunker ner till 9 euro igen så kanske man tänka om?

Oriola Q2
Omsättning: 487 Meur (379)
Resultat före skatt: 6,9 Meur (9,5)
EPS: 0,04 euro (0,05)
ROE: 5,1 % (19,1%)
Gearing: 23 % (43,9%)

Oriolas omsättning ökade 29 % (YoY) och alla marknaden ökade med Ryssland som främst lysande stjärna. När man sedan kommer nedåt i resultatet och ser att vinsten minskade 29 % tror man först att det är ett skämt! Det är tyvärr inte fallet utan istället ser vi konsekvensen av den ryska marknadens nyckfullhet. När rubeln föll ifjol blev nämligen medicinerna ganska dyra för de ryska medborgarna. Politikerna gjorde då det enda rätta och införde prisregleringar på vissa mediciner! Således tvingas Oriola sälja medicinerna alldeles för billigt! Detta ledde till att Oriolas ryska enhet under H1 gjorde en förlust på 2,5 Meuro, från att ifjol ha redovisat en vinst på 16,3 Meuro. Detta trots att omsättningen ökade!

I prognosen ger också Oriola uttryck för detta då de menar att omsättningen kommer att öka, medan helårsresultatet ska minska. Den ryska försäljningen beräknas långsiktigt öka med 10-15 %, men 2010 kommer att bli väsentligt sämre än det pga den ryska ekonomins osäkerhet (?), tuff konkurrens och prisregleringar. Jag skulle nog tro att denna diplomatiska skrivelse egentligen är i omvänd, kronologisk ordning.

Oriola upplever lite för mycket osäkerhet just nu. Jag skulle inte rekommendera någon att ligga kvar just nu. Finska företag överlag, verkar av någon anledning ha fått ryska myndigheter att bli irriterade precis just nu. Varför det?

Mera rapporter!

Metso Q4
Omsättning: 1353 Meur (1839) 1374e
Resultat före skatt: 42 Meur (155) 64e
EPS: 0,18 euro (0,79) 0,32e
ROE: 9,8 % (26,0%)
Gearing: 32,5 % (75,7%)
Utdelning: 0,70 euro (0,70) 0,70e

Metso såg ljuset i tunneln under Q4, även om marknaden är fortsatt svår och kunderna skjuter upp sina investeringsbeslut. I själva verket undrar jag om inte Metso lider mest av de goda tiderna från 2007! Då investerades det nämligen oerhört i branschen och detta ligger antagligen till grund för dagens överkapacitet.

Resultatet Q4 var aningen sämre än väntat och det är framförallt pappersindustrin som drar ned siffrorna. Övriga delar går som väntat eller bättre. Metso har varit duktiga på att skapa kassaflöde och balansen ser riktigt stark ut. Utdelningen höjs (!) även om ledningen inte frestar med att eventuellt dela ut en extradividend. Ifjol på våren antyddes att det skulle komma en extrautdelning på hösten - något som inte blev av.

Orderingången var bättre än väntat och prognosen för 2010 antyder Metsos omsättningen ska vara i nivå med 2009, samtidigt som lönsamheten ska vara "nöjaktig". De ska alltså göra vinst! Värderingen känns väl lite väl ansträngd på dessa premisser. Köper man Metså nu gör man det med förhoppningen om bättre tider till hösten.


Orion Q4
Omsättning: 193,3 Meur (180) 195e
Resultat före skatt: 43,1 Meur (32,1) 49e
EPS: 0,23 euro (0,18) 0,26e
ROE: 8,2 % (16,5%)
Gearing: -8,9 % (-7,1%)
Utdelning: 1,10 euro (0,95) 1,00e

Det klassiska dividendbolaget Orion redovisar något så ovanligt som ökad omsättning, ökad vinst och ökad utdelning! Ovanligt för anno 2009 alltså. Resultatet var ändå aningen svagare än förväntat, men det hade bara (en liten) effekt på kursen inledningsvis. Bolaget menar att priskonkurrensen är hård och det märks framförallt på deras Parkinson-mediciner, vars försäljning var svagare än väntat. Summa summarum var det ändå ett stabilt resultat från ett stabilt bolag.

Utdelningen kommer tudelad. Dels är det en ordinarie dividend på 1,00 euro som kompletteras med en återbetalning av fritt eget kapital på 0,10 euro. Den sistnämnda är skattefri och förstås mer attraktiv för aktieägarna. Höjningen av dividenden är markant och uppenbarligen ser framtiden ljus ut hos ett av Finlands mest klassiska utdelningsbolag.


Outotec Q4
Omsättning: 219,8 Meur (398,8) 252e
Resultat före skatt: 13,3 Meur (52,4) 22e
EPS: 0,21 euro (0,84) 0,37e
ROE: 12,4 % (64,1%)
Gearing: -55,8 % (-139%)
Utdelning: 0,70 euro (1,00) 0,70e

Outotec lider liksom Metso av branschens överkapacitet. Kunderna har helt enkelt inget behov av att investera. Outotec ska dock implementera en ny organisation som förutom det uppenbara (kostnadseffektivitet) även ska utveckla service-verksamheten - något som hittills haft inte har haft hög prioritet.

Resultatet var svagare än väntat och kursen föll ganska kraftigt. Balansen är förstås stark och den ligger till grund för den ganska höga dividenden, trots ett negativt kassaflöde. Prognosen säger att försäljningen ska växa ca 14 % (tack vare 2009 års förvärv) medan resultatet ska bli ungefär detsamma. Det verkar tyvärr som att Outotec kan bli stillastående i några år, men på sikt tror jag Outotec är intressant...


Kemira Q4
Omsättning: 594,7 Meur (627,6) 651e
Resultat före skatt: 1,3 Meur (-94,5) 22e
EPS: 0,06 euro (-0,52) 0,12e
ROE: 8,2 % (16,5%)
Gearing: 53 % (107%)
Utdelning: max 0,27 euro (0,50) 0,25e


Kemira hade en riktigt bra rapport som slog förväntningarna. Rapporterat resultat är dock ner kraftigt p.g.a. eo-kostnader Detta kryddades med att ledningen äntligen kunde presentera en tidsplan för listningen av Tikkurila. Den delen ska nämligen delas ut till aktieägarna, något som har förberetts i snart två år! Nu är det bestämt att den som är aktieägare i Kemira den 19/3 får aktier i Tikkurila enligt 4:1, dvs för fyra Kemira får man en Tikkurila.

Dividenden ges främst i form av Tikkurila, men utöver det vill styrelsen ha en fullmakt från stämman att besluta om en penningdividend på maximalt 0,27 euro/aktie. Kemira är just nu i ropet för Tikkurila. Jag undrar om intresset håller i sig efter att det är utdelat?

Nokias ödeskvartal?

Inför Nokias Q4-rapport har det talats en hel del om framtiden för mobiljätten. Det är svårt att förneka att utmaningarna är större än på flera år. Mobilmarknaden upplever att större aktörer ger sig in i branschen, aktörer som traditionellt har varit i andra branscher. Å andra sidan kanske inte smartphones är vägen till framgång? Man luras lätt av att jämföra priset och antar helt krasst att högre pris ger högre vinst. Vad gäller smartphones så glömmer man lätt bort att det går åt en hel del resurser att utveckla dessa smarta lösningar. Pekskärm och 3G/GSM, bluetooth kommer inte gratis. Därför kanske vinsterna inte finns just inom det segmentet, även om det PR-mässigt är bra att ligga här...?

Nokias chef för mobiltelefonerna sade förra veckan att Nokia kommer att vinna mobilslaget! Han drämde dessutom till med att Nokia ska leverera 500 miljoner enheter 2010. Jfr det med beräknade 400 miljoner 2009. Det tog inte många tankebanor innan många faktiskt tror att Nokias Q4/09 kommer att vara riktigt bra. Jfr det med hur kommentarerna var i augusti efter den riktigt svaga Q2-rapporten... Tänk vad förtroendet kan ändra på ett halvår!

Rick Simonsen kan säga vad han vill, jag tror ändå att rapporten 28/1 kommer att avgöra det här året för Nokia...

Årets raket (hittills) får betecknas M-real. Aktien var uppe på 1,60 denna vecka vilket kännetecknar en resa på över 700 % sedan mars! Imponerande. Man kunde tro att deras problem är över. Några av problemen kan mycket väl vara över, bl.a. en överhängande skuld som förfaller i år verkar i det mesta vara betald. Problemet är att det inte var den enda skulden samtidigt som lönsamheten är katastrofal. Vi kanske kan avskriva konkursen detta år, men 2011-2013 har de några avbetalningar som inte känns självklara idag. Kanske de kan låna sig ur krisen? Det har ju fungerat i andra branscher...

UPM sade i mellandagarna att efterfrågan har förbättras. Det var en av de absolut mest positiva beskeden vi har fått inom skogssektorn på flera år! Däremot vet jag inte om man ska dra för stora växlar på det. Bolaget ska nämligen varken höja priser eller produktion. Kanske inte alltför stor efterfrågeökning då...?

ArcelorMittal sade förra veckan att efterfrågan på masugnar var riktigt låg och antydde att det beror på överkapacitet i branschen! Det var inte goda nyheter för Rautaruukku, men heller inte för Outotec/Metso som hoppas att råvarusektorn ska börja investera igen. Kanske boomen 2007 får effekter som sträcker sig längre in i framtiden än man tror?

Nyårssmällare?

Såhär på årets sista dag tänkte jag föra fram några bolag som är utanför min favoritbolagsportfölj just nu, men som jag ändå anser vara "kvalitetsbolag". Orsaken till att de inte ingår i portföljen just nu varirerar och de kan mycket väl ta plats under 2010. Dessa bolag borde vara under lupp av flera investerare. Detta är inga "nyårsraketer" som stiger 300 % på kort tid, men de har en grundläggande kvalite och ifall ödet (och konjunkturen) vill så kanske de kunde karaktäriseras som "nyårssmällare" under 2010. Observera att nedanstående kommentarer är mina personliga tankar.

Fiskars har i tysthet omvandlats till ett holdingbolag. Buster-båtarna och trädgårsredskapen är inte längre kärnverksamheten. Istället är det innehaven i Wärtsilä, Iittala och en hel annat som dominerar. Just nu är Wärtsilä mycket osäkert, i övrigt kunde det dock vara läge att titta närmare på detta traditionella finska dividendbolag.

Konecranes har en riktigt stark balans men tyvärr en marknad som är stendöd (nästan). Ledningen är ganska negativ om framtiden och innan de vågar höja målen så hålls detta bolag utanför portföljen. Dagens värdering "kräver" en konjunkturuppgång.

Lassila&Tikanoja är kort sagt sophantering, snöröjning och återvinning. De har haft en stark organisk tillväxt och har stort förtroende bland finska investerare. Det märks inte minst genom den alltid höga värderingen. Har de senaste åren haft problem med lönsamheten, problem som nu verkar lösas? L&T väntar också på att de finska kommunerna ska få ändan ur vagnen och privatisera sophanteringen. Det har de väntat på i många är nu...

Metso tillverkar maskiner till pappers- och gruvindustrin. Gardell är en av de större ägarna. Metso har historiskt varit extremt konjunkturkänsligt men har i goda tider varit bland de bästa dividendbetalarna. Intressant i en bra konjunktur, men kanske inte riktigt som nytt innehav på dessa kursnivåer. De kräver nämligen att konjunkturen och maskinbeställningarna tar fart, även om ledningen faktiskt sade att botten var nådd under Q3...

Ramirent är en maskinuthyrare som ofta är lite före sin tid. I övriga europa hyr byggbolagen oftast maskiner men här i Norden har den trenden inte riktigt slagit igenom ännu. Ramirent är dock beredda och kan under 2010 bli riktigt intressanta. Antonia Ax:son Johnsson är en av ägarna.

Rautaruukki är stålproducenten med riktigt bra dividender i högkonjunkturer. I somras var min plan att plocka in dem i min favoritbolagsportfölj efter Q3-rapporten, men eftersom den var riktigt svag så blev det inte så. Vid Q3 var tyvärr även ledningen otroligt försiktiga om framtiden och den omtalade konjunkturvändningen syns (ännu?) inte i Rautaruukkis orderböcker...

Stockmann är det traditionella finska handelsbolaget, som domineras av Hartwall-släkten. De kan göra affärer även om metoderna ibland kan ifrågasättas. Bl.a. bytte de ut styrelsen i Lindex strax efter förvärvet, vilket fick den prekära effekten att damunderklädesförsäljaren hade en styrelse som endast bestod av män! Resultatet har dock repat sig efter det och Stockmann är ett av få västeuropeiska bolag som bevisligen har lyckats starta handelsbolag i Ryssland. Värderingen är dock alltsomoftast lite väl hög och bästa sättet att införskaffa Stockmann-aktier är genom arv...

Tekla ett ganska nytt bolag som uppenbarlighen har en unik tredimensionell CAD-programvara för byggindustrin. Tyvärr är största marknaden USA, vilket har påverkat de senaste två åren kraftigt. Nu börjar dock den marknaden tina upp och Tekla kommer antagligen att göra come-back i favoritbolagspoföljen under 2010. De försvann i november i fjol och så här i efterhand kan man konstatera att jag nästan prickade botten.

Tieto (f.d. Tietoenator) är en IT-konsult som ofta har stått med båda fötterna på jorden. Även om värderingen var skyhög under IT-hysterin så har ledningen varit riktigt duktiga och alltid gjort vinst. De som köpte till de uppblåsta kurserna 2000 har dock långt kvar till break-even. Vi andra har chansen att komma in på helt andra nivåer, även om den nuvarande marknadssituationen är osäker. När det ska sparas är det konsulterna som drabbas värst. Det kommer vi nog att märka i Tieto.

UPM-Kymmene är ett mycket välskött skogsbolag. De har utnyttjat branschens kris till att köpa på sig guldkornen från andra bolag. I somras tog de bl.a. över M-reals massatillverkning - den del som M-real hade bästa lönsamheten i. Tyvärr har dock branschens kris även drabbat UPM:s marginaler och de tvingades i januari-09 förändra sin mångåriga utdelningspolicy. I praktiken halverades dividenden! Warren Buffet har sagt, om man har ett bra bolag i en dålig bransch så vinner branschen! Om han har fel, ska man köpa UPM nu. Annars ska man vänta och se.

Wärtsilä är i goda tider ett av Helsingforsbörsen aboslut bästa bolag (tillsammans med Kone). De bygger framförallt båtmotorer och kraftverk, samt utför service på dessa. Deras orderbok är ca 3 år lång och man fråga sig vad problemet är? Jo, problemet är att det 2007 beställdes ca 400-500 nya fartyg medan det i år kanske har beställts 10? Problemet är också att den befintliga orderboken riskerar annulleringar och hittills uppgår dessa till ca 25 % eller 1 miljard euro! Å andra sidan bygger de kraftverk och den verksamheten lever, men det är först när fartygssidan tar fart igen som man ska intressera sig för Wärtsilä. Innan dessa ska man bara vara beredd.

Gott Nytt År kära läsare

Sampo får ett nytt kvartal!

Sampo Q3
Resultat före skatt: 192 Meuro (242; 143)
EPS: 0,27 euro (0,31; 0,25)
ROE: 73,1 % (-12,9; n/a)
NAV/aktie: 13,76 euro (8,28; 12,97)

Sampo hade ett ok resultat. Ser man till förväntningarna så hade analytikerna varit alldeles för pessimistiska med NAV-värdet, något som avvek lite mer än det borde få göra. Det är ändå en detalj! Det riktigt intressanta i rapporten var nyheten att Nordeas resultat ska räknas med fr.o.m. årsskiftet vilket gör att Sampo-koncernen under nästa år kommer att få ett "extra" kvartal i sin rapportering. Sampo sade vidare att de planerar öka sitt innehav i Nordea till 22-23 % men inte mer än 25%! Det andra som var intressant i rapporten var att If har gett moderbolaget ca 400 Meuro i utdelning under året... något som givetvis borgar för en ok Sampo-dividend i vår. Konsensus ligger på 0,80 - samma som ifjol. Det är ca 4,8 % på gårdagens stängningskurs.

Pohjola Bank Q3
Resultat före skatt: 196 Meuro (-39; 77)
EPS: 0,46 euro (-0,12; 0,18)
ROE: 27,1 % (-7,2; n/a)

Pohjola Bank överraskade med ett riktigt bra resultat. Det är framförallt försäkringsrörelsen som går lysande och den förväntas överträffa fjolåret med råge. Koncernen har också fått rejäl draghjälp av de stigande marknaderna och man kan enkelt säga att fjolårets huvudvärk har blivit årets draglok! Prognosen gör gällande att årets resultat ska dubblas jämfört med fjolåret, men VD Mikael Silvennoinen varnar för att nedskrivningar kan ställa till det. Pohjola Bank har en ganska snårig ägarsituation och huvudägaren (OP-Pohjola-gruppen) är splittrad på lite över 200 Andelsbanker som alla fungerar enligt principen: "en bank en röst". Det är hämmar förstås värderingen för banken och eventuella uppköpsspekulationer kan man skicka direkt till papperskorgen...

OP-Pohjola-gruppen Q3
Resultat före skatt: 480 Meuro (-59; n/a)
K/I-tal: 52 (54; n/a)
ROE: 24,2 % (-3,8; n/a)
Kreditförluster Q3 i % av stocken: 0,5 % (0,4; n/a)

OP-Pohjola-koncernen eller rättare sagt de lokala Andelsbankerna tillsammans, har även de fått draghjälp av de stigande marknaderna. Fonden för verkligt värde är den stora förklaringen till resultatförbättringen, även om den försäkring och kapitalmarknadsrörelsen också har ökat resultatet. OP-Pohjola-gruppen är inte noterad (andelslag), så det mest intressanta är deras kreditförluster i förhållande till övriga bankgrupper. De oreglerade lånen ligger ungefär på samma nivå som Nordea. Inget att ännu bry sig om alltså. VD Karhinen skriver att kreditförlusterna antagligen kommer att öka, men han är trygg med att återbetalningsförmågan tycks vara bättre än väntat. Eftersom VD inte behöver oroa sig om någon börskurs så är han ovanligt ärlig med att det fallande räntenettot har påverkat bankrörelsen starkt negativt. Mellan raderna kan man läsa att denna trend kommer att fortsätta ett tag till...

Ratos Q3
Resultat före skatt: 308 Msek (428; n/a)
EPS: 1,74 sek (2,46; n/a)
NAV/aktie: 93 sek (72; n/a)

Ratos visade ett något bättre resultat, men det har varit ett svängigt år. Vissa bolag har uppenbara problem och Contex group har fått ett andra kapitaltillskott i år. VD skriver att risken för ytterligare kapitaltillskott har minskat, men han säger inte att den har försvunnit. Ratos väntar på rätt läge. Enligt egen uppgift har de en investeringskapacitet på ca 3 Md sek, kreditfaciliteter på ytterligare 3,2 Md sek samt en fullmakt från bolagsstämman att använda 30M B-aktier till förvärv. Således har de lite över 11 Md sek att köpa företag för, räknat på gårdagens kurs. Den något ansträngda substanspremien har således potential att minska om rätt läge dyker upp...

Metso lägger bud på Tamfelt och bjuder 3 Metso-aktier för 10 Tamfelt-aktier. Det motsvarar en premie på ca 20 %. Metsos nya aktier späder ut stocken med ca 6 %. Ur Metsos perspektiv ökar de servicedelen ifall detta bud går igenom. vilket stärker ett av Metsos svagare områden. Tamfelt har just nu stora problem med lönsamheten och fokuserar på detta i dagsläget. Nu tar Metso över dessa bekymmer, samtidigt som de gamla ägarna har får ganska bra betalt för sina Tamfelt-aktier. Det är svårt att se några hinder för detta bud...

PKC sparar upp resultatet!

Nyckeltal: Rapporterat (ifjol; förväntat)

PKC Q3
Omsättning: 46,8 Meuro (73; 43)
Res. före skatt: 5,7 Meuro (5,5; -3)
EPS: 0,36 euro (0,17; -0,05)
Gearing: 41,3 % (38; n/a)
ROE: -1,5 % (23,1, n/a)

Det är fortfarande ett riktigt tufft läge för underleverantörerna. VD skriver att lastbilsförsäljningen är ca en tredjedel av fjolårets nivå! Inte undra på att branschen går på knäna. PKC uppvisar dock en bra lönsamhet tack vare kraftiga kostnadsbesparingar. Hoppet lever i allra högsta grad då kunderna (bl.a. Volvo, Scania, MAN) har talat om bättre tider under Q4! PKC väljer ändå att hålla prognosen oförändrad: kraftigt minskad omsättning och förlust på helåret. Det beror i första hand på att de inte har sett ordrarna öka ännu. Det kan tolkas som en risk ifall de gamla kunderna har hittat nya leverantörer. Det kan förstås också innebära att PKC kan överraska (igen) vid helårsrapporten...

Oriola Q3
Omsättning: 410,8 Meuro (398; 392)
Res. före skatt: 13 Meuro (7,9; 11)
EPS: 0,07 euro (0,04; 0,06)
Gearing: 44,2 % (19,8; n/a)
ROE: 18,9 % (10; n/a)

Oriola överraskade med en bra rapport. Det är framförallt den nyare Rysslands-delen som imponerar med omsättningökning på 21 % (YoY). Oriola höjer prognosen för helåret till att: omsättningen ska bli bättre och resultatet väsentligt bättre! Tidigare sade de att resultatet bara skulle bli bättre. Lite förvånande gjorde den svenska delen förlust, men det beror på valutakursförsvagningar och extra kostnader i samband med monopolavskaffandet. Oriola sitter i en riktigt intressant situation i och med förändringarna i apoteksmonopolet. Värderingen börjar dock hamna i överkant, även om den är långt ifrån spekulativ ännu.

UPM Q3
Omsättning: 1913 Meuro (2358; 1899)
Res. före skatt: 64 Meuro (-90; 25)
EPS: 0,08 euro (-0,17; 0,04)
Gearing: 64% (67; n/a)
ROE: 2,8 % (neg; n/a)

UPM överraskade med ett oväntat starkt resultat. Speciellt vissa delar gick mycket bra under Q3 t.ex. pappersdivisionen. Prognosen andas en aning försiktighet inför Q4, men det starka kassaflödet gör att vårens dividend inte verkar hotad. Kanske man vågar sig på UPM efter sju sorger och åtta bedrövelser. Just den tråkiga historiken på senare år gör dock att man gärna vill se flera bra kvartal innan man vågar röra den här aktien. UPM är ett mycket välskött bolag, som tyvärr verkar i en mycket dålig branch. Enligt Buffet är utgången klar i dessa situationer: Branschen vinner alltid!

Finnair Q3
Omsättning: 436,9 Meuro (559; 464)
Res. före skatt: -28,0 Meuro (-23; -28)
EPS: -0,16 euro (-0,15; -0,17)
Gearing: 34,6 % (-8,7; n/a)

Finnair har onekligen ett tufft läge. VD lämnade i somras då han inte fick gehör för sin omorganisering inom koncernen. Den nettoskuldfira balansen är borta och snart är det kanske dags att beställa nya flygplan? Finnairs prognos om väsentlig förlust på helåret känns inte helt överraskande. Q1-Q3 har de förlorat 88,3 Meuro före skatt. Frågan är om vi ser lägsta punkten just nu? Finska staten kommer aldrig att släppa Finnair till konkurs, men däremot har de öppnat för strukturaffärer på senare tid. Rent tradingmässigt befinner sig kursen där den har studsat upp tidigare. Rent fundamentalt finns det inget som talar för aktien, inte ännu...

Neste Oil Q3
Omsättning: 2500 Meuro (4521; 2742)
Res. före skatt: 102 Meuro (36; 11)
EPS: 0,29 euro (0,13; 0,04)
Gearing: 63,4 (52; n/a)
ROE: 13,6 % (21; n/a)

Ingen direkt prognos för Q4 (helåret) men säger att Q4-resultatet kan pressas av svaga förädlingsmarginaler. Det är framförallt deras Diesel-försäljning som lider av den svaga konjunkturen. Neste har haft lite konstiga problem inom alla möjliga områden! Igår var det en server som kraschade och gjorde att rapportpubliseringen försenades någon timme! Det är på nåt sätt lite talande för Nestes teknikproblem det senaste året...

Olvi Q3
Omsättning: 71,9 Meuro (60; 70)
Res. före skatt: 10,8 Meuro (5,4; 10)
EPS: 0,91 euro (0,47; 0,80)
Gearing: 50,9 % (66; n/a)

Olvi var ungefär som väntat, men lite överraskande var det Vitryssland som håller resultatet uppe! Rörelsevinsten där var 2 Meuro vilket ger en marginal på 19 %! Ser man till Q1-Q3 så har det här året varit mycket bra för Olvi. De har lyckats med kostnadsbesparingar, haft en bra sommarförsäljning (varmt) och efterfrågan har varit lite högre än vanligt. Prognosen andas optimism då bolaget tror att årets resultat ska blir betydligt bättre än ifjol. Det är ingen vågad gissning eftersom niomånaders resultatet är 60 % bättre än fjolårets helårsresultat! De garderar sig dock lite med att eventuella devalveringar (i Baltikum) kan ställa till det lite. Jag skulle vilja betona "lite". Jag noterar även att Ingvar Kamprad är 10:e största ägare i Olvi. Nu vet vi vad han dricker för julöl...

Konecranes Q3
Omsättning: 369 Meuro (520; 405)
Res. före skatt: 7,2 Meuro (63,5; 16)
EPS: 0,08 euro (0,77; 0,20)
Gearing: -3,8 % (8,8; n/a)
ROE: 26,7 % (49,6; n/a)


Konecranes har en tuff sits. Omsättning och orderingång minskar kraftigt, medan resultatet hålls på plus och kassaflödet är positivt! Bolaget talar om att konkurrensen är hård och marknadsläget mycket svagt. Bolaget hör ändå till ett av dem mer välskötta på Helsingforsbörsen. Balansen är nettoskuldfri och kassaflödet är som sagt positivt. Den dagen man anar en ljusning inom fraktmarknaden, då ska man minnas Konecranes bland sina köpordrar...

Metso Q3
Omsättning: 1.196 Meuro (1528; 1240)
Res. före skatt: 91 Meuro (143; 48)
EPS: 0,44 euro (0,69; 0,25)
Gearing: 51,1 % (72; n/a)
ROCE: 11,1 % (23,3; n/a)

En riktigt bra rapport från Metso fick aktien att stiga. Prognosen var inte extra positiv, men ledningen bedömer att de nu har sett botten på den här nedgången! Det var ett ganska starkt uttalande från ett verkstadsbolag. Metso är extremt konjunkturkänsligt och om man tror på en stigande konjunktur "måste" detta bolag ingå i portföljen. Utdelningen brukar också vara riktigt bra i goda tider. T.ex. 2007 delade de ut 3 euro per aktie!

Amer Sports Q3
Omsättning: 410,6 Meuro (433; 426)
Res. före skatt: 38,4 Meuro (43,8; 38)
EPS: 0,38 euro (0,45; 0,39)
Gearing: 104 % (124%; n/a)
ROE: -1,3 % (4,3%; n/a)

Amer klarade precis förväntningarna, som förstås har sänkts efter vinstvarningen för någon månad sedan. Nyemissionen har stärkt balansräkningen med ca 150 Meuro och den emissionen övertecknades rejält! Ledningen har dock förvånansvärt pessimistisk framtidssyn och ser ingen större uppsida även om nästa år skulle öka omsättningen! De fortsätter fokusera på kostnadskontroll och talar t.o.m. om att fokusera sin strategi mot produkter där de tror att de bästa långsiktiga möjligheterna finns! Det sistnämnda var inget man vill läsa och det kan nog tyvärr vara läge att titta på Amer från sidan det kommande året! Ok att resultatet är svagt i denna lågkonjunktur, men jag är allergisk mot företagsledningar som byter strategi. Min erfarenhet är att dylika utflykter sällan slutar lyckligt för aktieägarna...

Q1-trenden: Svag rapport, högre aktiekurs!

Rapporterna strömmar in och om det var någon som hade satsast på ett bra Q1 så var det fullständigt fel! Q1 var katastrof och överträffas bara av Q4/08 som var kvartalet som tog oss från hysteri till den kalla verkligheten. Finansbubblor brukar vara jobbiga och denna är knappast annorlunda. Däremot har kurserna stigit på dåliga rapporter! Det är lite förvånande och förvirrade analytiker förklarar det med att prognosen är bra. Det är nog att ta i, många bolag har talat om att Q2 blir i linje vilket man kan tolka på två sätt:
1. Det blir inte värre
2. Det blir lika illa som Q1.
Vilken man än väljer verkar det som om aktiemarknaden är glad och det räcker för många. Vi får se om det räcker över sommaren?

Neste var en veritabel katastrof igår. Jag trodde nog att de skulle lyckas hålla uppe marginalen och dessutom få hjälp av ett stabilt oljepris, men ack så fel man kan ha. Omsättningen minskade 37,7 % och nettoresultatet 57,3 %! Det var visserligen bättre än många företag Q1 men Neste är inget direkt industriföretag. Det som antagligen fick aktien på fall var ändå prognosen som talade om en kraftig efterfrågeminskning - något som dessutom inte har lättat i april! Således verkar det hela 2009 bli väldigt tufft. Å andra sidan ska man minnas att Neste-ledningen verkar ha svårt att spå sin verksamhet. De har tidigare vinstvarnat för att nästa kvartal presentera rekordresultat! Tyvärr känns det inte riktigt så i dagsläget...

Fortum var precis lika stabilt som man kan vänta sig. Omsättningen aningen bättre, vinsten aningen sämre. Prognosen var lika intetsägande som vanligt (Fortum har en bra position...). De talar om att dra ned på sina investeringar i Ryssland från de ursprungliga 2,5 miljarder euro/år. Vidare har de prissäkrat 75 % av årets försäljning, 50 % av nästa års och 30 % av 2011 års försäljning. Trots Rysslandssatsningen känns risken ganska liten i Fortum och värderingen börjar kännas ganska låg. Å andra sidan är Fortum ingen kursdubblade ifall högkonjunkturen ramlar över oss inom ett år...

Kesko hade en ok rapport. Omsättningen minskande 11,5 % (YoY) vilket var ungefär som väntat. Resultatet däremot minskade 87,7 %! Det är ändå maten som ändå räddar resulatet och den sektorn har faktiskt ökat från ifjol. Sen har vi resten (ca 50 %) som består av bygg, bilförsäljning och inredning m.m. Den delen fullkomligt imploderar! Nu är det givetvis konjunkturen som slår och en vacker dag om några kommer man att sitta här och berömma Keskos satsning på bättre lönsamhet. Idagsläget är det dock en belastning för tidigare stabila Kesko...

Metso är tuffa i sina prognoser! Omsättningen minskade 12,9 % och vinsten hela 66,7 %! Ändå menar de att helåret kommer att bli ganska bra (omsättning över fem miljarder och lönsamheten tillfredställande). De har också mage att antyda att vi nu ser det värsta! Om det stämmer är Metso en given köpkandidat, även om prognosen just nu känns närmast skrattretande. Speciellt med konkurrenten Sandviks beskrivning av läget...

Verkstadsbolaget Cargotec minskade sin omsättning med måttliga 7,1 % men vinsten pulvriserades med -97,7 %! Prognosen var inte heller positiv då de menar att Hiab och Kalmar kommer att minska kraftigt detta år. Sparprogrammen är redan på bordet. MacGregor kommer att öka sin omsättning men där talas det om risken för annulleringar som nu är uppe i 20 %! Orderingången har redan minskat 60 % (YoY) så det var inte riktigt vad man ville höra. Värderingen är inte utmanande i Cargotec men det är tyvärr marknaden! När konjunkturen tar fart kan bolaget bli intressant igen, men tills dess kommer de att få kämpa.

Jag är inte överdrivet förtjust i flygbolag men skulle jag köpa aktier i något så skulle det bli Finnair! Rapporten igår var katastrof! Omsättning, vinst och prognos var alla riktigt sura och kraftigt under förväntningarna. Dessutom har de ett investeringsprogram i röret som kräver kapital - kapital som bolaget inte riktigt har! Därför är det inte omöjligt att det kommer en nyemission inom något år. Hursomhelst är kursen på ca 4 euro ganska intressant. Historiskt har den flera gånger bottnat på dessa nivåer för att sedan fyrdubblas. Nu har vi svininfluensa som påverkar än mer negativt, men skulle en emission presenteras så kunde Finnair bli riktigt intressant...

Orion presenterade sin rapport redan i måndags och den var aningen bättre. Omsättningen följer den långsiktiga +5 % och resultatet hänger ungefär med! Det är framförallt Parkinson-läkemedlen som driver tillväxten, övriga minskar. Mest uppseendeväckande var att Burana minskade 13 %. Orion har en något högre värdering än sektorn och det enda som egentligen kunde förklara det är direktavkastningen som i dagsläget ligger på ca 9 %. Orion känns stabilt, även om det är mycket tyst om potentiella läkemedel i forskningsportföljen. Det har tidigare framförts kritik om att forskningen är eftersatt, men det har jag tyvärr inte kunskap att bedöma. Det enda jag vet är att forskning är svårbedömt och framtida storsäljare kommer när man minst anar det! I Orions fall, får man dock en hyfsad dividend under tiden...

Efter Metsos tuffa prognos var det överraskande att se Sandviks negativa syn! Omsättning och resultat var ungefär lika illa som Metsos siffror men på prognossidan skiljer de sig markant. Om Metso talar om eventuellt bättre H2 så ser Sandvik ingen som helst vändning. Sandvik ser mycket svag efterfrågan inom alla segment och det är en situation som förväntas bestå Q2! Sandvik ska fortsätta prioritera kassaflöde och kostnadskontroll. Det känns ändå som dagens tapp ändå var lite väl! Vi har givetvis en bit kvar till de lägsta aktienoteringarna men Sandvik kommer igen och då kommer de starkt. Frågan är bara om det blir Q4 eller nästa år?

Stresstesten i USA var på tapeten igår. Tydligen behöver både Citigroup och Bank of America mer kapital i miljardklassen. Nu var det kanske inte årets mest oväntade nyhet, men det räckte för att sänka de kurserna igår. Den galne bloggaren som talade om att 16 av 19 banker skulle fallera testet känns dock alltmer ute på hal is. Vid närmare eftertanke är stresstesten inga verkliga test utan snarare "förtroendepuffar" från politiskt håll. Det finns ingen politiker som skulle säga att bankerna vore insolventa idag och åter framkalla den kris vi såg i oktober. Därför kommer stresstesten att påvisa att många banker klarar sig och antagligen också att de som ligger i riskzonen kommer att få full uppbackning från staten. Således, 4:e maj kommer väldigt få aktieägare att bli stressade av publiceringen stresstesten...

Aktia till börsen

Finska Aktia Sparbank ska börsnoteras i höst. September säger de officiella företrädarna och den officiella orsaken är att de har många aktieägare som inte har någonstans att handla sina aktier i dagsläget. Ett annat skäl är att bankerna inte lär bli några enastående "utdelare" och då finns det ingen anledning att vara onoterad. Dividender på onoterade aktier är, till skillnad från börsaktier, skattefria (med några villkor). Om Aktias börsnotering blir av får vi en intressant situation då Aktia är största ägare i Ålandsbanken! De har inte mest röster då de äger största andelen av kapitalet. Personligen trodde jag att Aktia skulle komma till börsen via ÅAB, men uppenbarligen ska de låta "dotterbolaget" vara kvar. Vi får se om den situationen består...

GM och Chrysler har två månader kvar (max). Så länge ska de få nödlån och ha möjlighet till omstruktureringar. Deras problem har dock pågått sedan mitten på 80-talet så att de skulle lösa dagens problem innan juni känns som en utopi. Nu kommer inte alla bilmärken att försvinna för den skull. Givetvis kommer de att säljas till andra och fortsätta tillverkas kanske i Asien. Undrar bara hur amerikanerna tar emot dessa nyheter? Det känns som det kommer att bli ett trauma! Fords försäljning kanske får ett lyft men annars kanske bilförsäljningen över lag sjunker. Tänk om GM och Chryslers problem indirekt gör att amerikanerna blir mer miljövänliga! Det är givetvis också det en utopi!

När man läser VA:s intervju med Swedbanks nye VD Michael Wolf får man upp intresset för utskällda Swedbank. Äntligen en i ledningen som har insett Swedbanks problem och verkar ha den hittills saknade förmågan att kommunicera det med medierna! Han talar om transparens, han talar om att risken i Baltikum är hög men sett till Swedbanks hela kreditportfölj hanterbar, han talar om deras goda kapitaltäckning och han ger konkreta exempel på när den kan bli ett problem! Varför har inte Swedbank sagt detta tidigare? Michael Wolf talar också om att återgå till rötterna, dvs "normalpris" på risk och ett ökad samhällsengagemang på lokal nivå. Det var länge sedan man fick en sån känsla av "rätt man på rätt plats". Sen kan det nog dröja ett tag innan Swedbank blir en intressant placering, men Swedbank kan definitivt göra come-back på investerartopplistan...

Cramo har bolagsstämma idag (1/4) och igår (31/3) meddelade styrelsen att dividendförslaget halveras till 0,20 euro/aktie. Det ska bli intressant att se hur de förklarar denna manöver. Konkurrenten Ramirent vinstvarnade får några veckor sedan och de slopade samtidigt sin dividend helt. Cramo har högre skuldsättning (gearing 134%) men ska ändå dela ut ca 6 Meuro! Nåja, styrelsen har säkert sina skäl till dessa manövrar, men man kan iallafall konstatera att byggsektorn inte ser speciellt positivt på den närmaste framtiden...

Fortum kommer att få betala extra skatt då Finland inför s.k. "Windfall-skatt". Det innebär att Fortums försäljningar av utsläppsrätter (tack vare deras koldioxidneutrala produktion) kommer att beskattas. Naturligtvis är branschen emot detta och för Fortums del uppskattar man den negativa effekten kommer att bli ca 1 cent per aktie och år! Fortums EPS var 1,74 euro ifjol...

Metso meddelade igår att utvecklingen januari och februari stöder helårsprognosen, dvs omsättning >5 miljarder EUR (ca -20 %), tillfredställande lönsamhet och betydligt bättre kassaflöde! Egentligen intet nytt alltså, förutom att de sade att annulleringar av befintliga ordrar inte är speciellt stora. Rapporten kommer 28/4 och då får vi se om detta var fina ord eller underbyggt av ett starkt Q1? Aktien fick åtminstone fart igår och idag är dividenden avskild (0,70 euro).

Det finns konjunkturnedgångar och så finns det Ukraina! Under januari och februari uppskattas Ukrainas BNP ha fallit med 25-30 % på årsbasis!!!! Det är helt makalöst! Jag trodde inte ens det var möjligt på så kort tid! De baltiska länderna skriver ned sina BNP siffror med ca 10 % vilket är mycket men ändå en sommarfläkt jämfört med Ukrainas "Katrina". Man undrar nästan om Ukraina räknade fel ifjol i klassisk Enron-stil?

Alldeles för bra väder

Man hoppade till rejält igår när de amerikanska byggsiffrorna presenterades. +22 % jämfört med januari och börsen steg rejält en stund! Glädjen smolkades dock av att årstakten var -47 %. Analytiker var dock inte imponerade utan menade att ökningen berodde på vädereffekter. Tydligen har februari varit varmt och det har startat extra många nybyggen. Vi ska dock inte tro att detta är vändningen, skrev bl.a. Handelsbanken vilket i och för sig skulle kunna vara ett skäl till att det faktiskt är vändningen! Personligen har jag lite svårt att tro att +22 % förklaras enbart av vädereffekter, även om det säkert spelar stor roll. Jag är dock ingen analytiker som följer husbyggen varje månad och experterna vet väl bäst? Det kändes dock mest som en dålig förklaring till varför de har legat snett i sina estimat...

Orderingången gällande nya fartyg sjönk med 98,4 % i februari (YoY). Bl.a. Thyssenkrupp har ställt in 4 påbörjade fartygsbyggen bara i förra veckan! Det är var inte alls bra nyheter för Wärtsilä. VD menar att de ska växa 10-20 % i år och bygger detta på den starka orderboken. Q4 var dock "fartygsmotorsordrarna" ned 76 % och nu med ca 2 veckor kvar av Q1 så tvivlar jag starkt på att den siffran förbättras. Idag är jag otroligt glad att Wärtsilä plockades bort ur portföljen efter rapporten...

Metso meddelade igår att de minskar personalen i Finland med 718 personer. Då samarbetsförhandlingarna startade var uppskattningen 800-1100 personer. Således tycks de behöva något fler personer eller så var fackets krav för hårda? Metso (och många andra industribolag) kommer att utnyttja denna lågkonjunktur till att flytta produktionen till lågkostnadsländer. Metso siktar in sig på Kina och Sydamerika . När sedan efterfrågan tar fart igen så kommer det sannolikt att visa sig i form av produktionsökningar i de länderna. Om man ser till Metso på kort sikt finns det en hel del att oroa sig för då produktionen verkar har stannat kraftigt, men man behöver inte lyfta blicken många år för att se stor potential. Metso kommer som sagt att antingen dubblas eller halveras det kommande året. Jag har svårt att se att den skulle vara kvar på den här nivån...

Den amerikanska stålproducenten Nucor vinstvarnade igår och menade att Q1 blir kraftigt negativt. Marknaden hade ställt in sig på EPS +0,43 USD men nu blir det snarare -0,50-0,65 USD negativt - en bit ifrån för att uttrycka sig milt! Nucor menar att efterfrågan är synnerligen svag och kapacitetsutnyttjandet just nu ligger på riktigt svaga 43 %, ner från 48 % Q4. VD:n menade att "ekonomin har rasat ut för ett stup och det finns inget sikte för när en återhämtning sker"!!! Det har var inte bra nyheter för de nordiska stålbolagen och av dem jag känner bäst ligger väl närmast Rautaruukki i farozonen för en vinstvarning innan rapporten den 23 april!

Oljepriset steg till 48 USD/fat men det känns inte så farligt. Med 147 USD noterat under det senaste året så kommer man knappt ihåg domedagsprofetsiorna om hur ekonomin skulle kollapsa ifall oljepriset steg över 80 USD/fat...

Rapportregn

Kesko var en besvikelse på två tidigare säkra fronter och aktiekursen fick sig en skjuts nedåt. Resultatet Q4 var ungefär hälften än väntat och det är ganska anmärkningsvärt för defensiva Kesko. Även omsättningen minskade 2,3 % vilket heller inte hör till vanligheterna. Till på köpet blev utdelningen ”bara” 1 euro mot förväntade 1,40. Dessutom sänkte de sina målsättningar vad gäller ROE och soliditet! Keskos problem kommer inte främst från matvaruhandeln (50 % av omsättningen) utan från byggvaruhusen och satsningarna i Ryssland och Baltikum. De i kombination med inredningsdelen har minskat resultatet rejält det senaste året. Den stora frågan nu är framtiden? Värderingen är redan låg, Kesko handlas under P/B och fjolårets EPS på 2,22 ger P/E ca 7,6 på fredagens stängningskurs (B-aktien). Ok att Kesko inte känns spännande, men jag undrar om det blir så mycket värre?

Rautaruukki vinstvarnade tidigare och rapporten var helt ok. Resultatet för helåret var bra, även om det kom några mycket oroande tecken under Q4. Efterfrågan minskade 20 % på vissa stålsorter och bolaget talar även om att början på 2009 har varit mycket svagt! Utdelningen föreslogs till 1,35 euro/aktie vilket placerar Rautaruukki i toppen av dividendligan! Ändå är den senaste veckans sanslösa kursstegring lite svår att förstå! Sedan 23 januari är kursen upp ca 40 % och sedan bottennoteringen 21/11-08 har kursen stigit hela 66 %! Den bästa gissningen är väl att titta på värderingen. Rautaruukkis MCap är ca hälften av egna kapitalet och även med fredagens stängningskurs blir P/E ca 5,5 vilket inte ter sig enormt! Däremot ska man nog fundera en och två gånger om detta är en chans man ska ta. Om ledningens försiktighet visar sig stämma blir det knappast några EPS kring 2,92 euro när vi summerar 2009, då finns det också risk att värderingen är en annan…

Neste lider av IFRS-reglerna. Deras förädling har en lönsamhet som står sig extremt bra i historiken, men när de är tvungna att skriva ned lagren efter de fallande marknadspriserna så raderas resultatet ut. Därför blev det rapporterade EPS på 0,38 (2,25) euro en besvikelse. En annan besvikelse är dividenden som ”bara” blev 0,80 euro, men det beror nog främst på Vanhanen-effekten (statsministern uppmanade till sparsamma dividender och staten är största ägare i Neste…). Ser man framåt så meddelade bolaget att de ska ske några underhållsarbeten vilket kommer att stänga ned Borgå-raffinaderiet i två månader under Q2. Det var rejält negativt! Ifjol drabbades de av flera oplanerade stopp vilket kostade en hel del. Ett år utan avbrott skulle ha gett Neste en bra chans att öka resultatet 2009. Nu är det lite mer osäkert. Värderingen är inte tokhög och risken finns främst inom rederiverksamheten. Vad gäller Nestes kärnverksamhet – förädlingen – så hänger den nog med bra några år till…

Fortum hade en sämre rapport än väntat då EPS stannade på 1,74 euro. Omsättningen ökade ändå 26 % (jfrt med 2007). Fortum ger 1 euro dividend vilket är helt ok och här märktes inte direkt statens 60 %:iga ägande. Fortum är ett defensivt bolag som säkrar sina elpriser några år framåt. Det gör dem mindre känsliga för skillnader i pris på elmarknaden, något som har hänt nu. För 2009 är 65 % av försäljningen säkrad till 53 euro/Mwh och för 2010 är 50 % säkrat till 46 euro/Mwh. Det ska alltså hända mycket innan Fortums resultat bryter ihop! Trots det har den höga värderingen ”korrigerats” under hösten! Kursen har tappat 50 % och mina tidigare åsikter om lite väl hög värdering har bytts i ett ljummet intresse. Personligen är jag fortfarande lite fundersam till mångmiljard-satsningen i Ryssland och den politiska risk som de utsätter sig för? Jag måste ändå medge att Fortum har en guldsits vad gäller att tillhandahålla koldioxidneutral elproduktion. Det kan bli mycket lönsamt! Sen finns det många åsikter om deras satstning på kärnkraft…

Metso är tveeggat svärd just nu! Värderingen är intressant men deras huvudmarknader kollapsar! Om vi befinner oss i slutskedet på den processen är Metso Helsingforsbörsens mest intressanta aktie! Om vi däremot har några år kvar av dalande efterfrågan – då kommer Metso att skapa stora hål i många finska aktieportföljer! Rapporten förra veckan var i linje med förväntningarna. Omsättningen ökade 2,3 % och marginalen klarade sig bra. EPS blev 2,72 euro vilket gör fredagens kursnotering på 9,31 lite svår att förstå! Utdelningen blev 0,70 euro vilket var bra mycket sämre än fjolårets 3 euro men i linje med förväntningarna. Raketbränslet kom dock när de sade att det eventuellt kommer en extra utdelning i höst på max 0,68 euro om marknadsläget förbättras! Som sagt kursen 9,31 känns lite svår att förstå! Värderingen i Metso är mycket låg, men de brukar också göra enorma förluster i dåliga tider. Därför är det naturligt att ta det lite varsamt med detta bolag. Men som sagt, potentialen är stor i Metso.

M-real har jag klagat på rejält under min bloggkarriär och jag tänker inte sluta nu heller! Rapporten var snudd på katastrof. Förlusten före skatt blev 87 Meuro och omsättningen var aningen sämre än ifjol. Utdelningen uteblir förstås och det borde vara det ”50-11”:e tecknet för kvarvarande aktieägare att sälja sina aktier. M-real köpte sig lite tid när de sålde sin grafiska verksamhet till Sappi, men gearingen kvarstår på 152 %! När inte resultatet finns där och ledningen menar att Q1/ 2009 fortfarande ska bli en kraftig förlust (om än mindre än Q4) då är det inte bra. Visst finns det förhoppningar om uppköp och konsolidering men tyvärr börjar tiden rinna ut. När dessa tankar först kom var de faktiskt lite intressanta och då stod kursen i 4-5 euro. I fredags noterades 0,47 euro! Jag har tappat tron på dessa förhoppningar. Sedan om jag är bitter pessimist eller objektiv realist – det får du som läsare avgöra själv.

UPM rapporterade ett dåligt resultat som visserligen var förväntat efter den sena vinstvarningen får några veckor sedan, men det var inte bra! Utdelningen föreslås till 0,40 euro vilket är nästan en halvering jämfört med de senaste åtta årens 0,75 euro. Det är inget bra tecken! Bolaget säger vidare att Q1 blir svårt och beställningarna är under Q4/08:s nivå. Markanden bedöms som svår. De ska också förbättra lönsamheten men det har man hört lite för ofta för att ta till sig i skogsbranschen. Ska man ändå säga något positivt om UPM är att de har en bra sits! Om man nödvändigtvis vill ha skogsaktier så är UPM ett bra skött bolag (i en svag bransch). Värderingen är ganska nedtryckt och man får heller inte glömma att UPM har mycket egen skog och är helt självförsörjande på energi! Något som de nu ska börja sälja mer av eftersom de inte har samma behov längre…

Stora Enso hade en sämre rapport än väntat. För andra helåret i rad gör de förlust och ledningen var naturligtvis lika negativ om marknaden som resten av sektorn. Talen om nya effektivitetsprogrammen klingar även här för döva öron. Dividendförslaget på 0,20 euro känns nästan desperat då Stora Enso tänker dela ut den del av egna kapitalet. Det kräver tillstånd från Patent- och Registreringsverket, något som väntas komma tidigast i juni! Stora Enso är kanske i bättre skick än M-real, men det är en klen tröst. Personligen är jag lite frågande till Stora Ensos framtid, de har gjort riktigt dåliga affärer i några år nu. Ägarlistan ger lite hopp, men hittills har de inte levererat…

Ålandsbanken meddelade förra veckan att de vill diskutera lite till med Kaupthing Sverige och månadsskiftet januari/februari har förlängts till ”före februaris utgång” med hänsyn till ”affärens komplexitet”. Man kan endast spekulera i varför, men det känns som om bankledningen är betydligt mer intresserad av denna affär än styrelsen och gissa vem som bestämmer? I grunden är det naturligtvis bättre att de diskuterar tre veckor extra än att ÅAB riskerar sin existens för en förhastad etablering västerut. Rapporten kommer 27/2 och då vet vi antagligen mer.

Ny vecka, nya vinstvarningar!

Rautaruukki vinstvarnade igår. Omsättningen (2008) kommer att bli aningen högre än 2007 men vinsten kommer att bli lägre. December har kännetecknats av en dramatisk försvagning och kostnaderna hinner helt enkelt inte anpassas till den lägre efterfrågan!!! Detta är åter en bekräftelse på det allvarliga läget under Q4/08, Rautaruukki vinstvarnade senast i början på december. En till fråga som poppar upp är utdelningen? Rautaruukki har ansetts som ett bra dividendbolag, men knappast blir det 40 % av vinsten 2008...

Stora Enso menar att Q4 kommer att bli påtagligt negativt. Nu var det väl ingen annan som trodde något annat, men SE säger vidare att H1 kommer att innebära fortsatta produktionsbegränsningar. Ca 5000 anställda ska bort i Finland. Man undrar förstås vad som händer med dividenden? UPM halverade sin för några veckor sedan och i jämförelse med Stora Enso har UPM en ganska bra situation. Stora Enso beräknas göra sitt andra förlustår i rad och 0,40 euro i dividend känns som en utopi!

Metso säger upp ca 1200 personer inom Paper och ca 200 inom Minerals! Det var väl ingen som tycker att beslutet är förhastat. Metso hör till de mer riskfyllda bolagen inom verkstadssektorn och man har undrat varför de inte har anpassat organisationen tidigare? Båda sektorerna har problem idag och nya maskiner ska det säkert beställas, men frågan är vilket år? Metso noterade 8,24 igår och fjolårets dividend på 3 euro känns väldigt långt borta...

Företagsvärlden är inte helt död! Terveystalo Healthcare (f.d. Suomen Terveustalo) fick igår ett bud av Star Healthcare. Budet ligger på 2,00 euro/aktie och styrelsen rekommenderar budet. 51,8 % har redan accepterat. Kursen i fredags var 0,66 euro så överkursen är betydande! Emissionskursen var 2,25 en gång i tiden, men tecknade man i den senaste emissionen kanske man ok snittpris. Bolaget är skuldsatt upp över öronen och har man inte redan sålt tror jag detta är ett bra tillfälle.

Royal Bank of Scotland kräver ett speciellt omnämnande idag efter gårdagens -67%. De meddelade igår att nedskrivningar väntas belasta 2008 med över 30 miljarder pund!!! Det gör att de slår ett rekord, nämligen den största förlusten i brittisk företagshistoria! För två år sedan hade jag aldrig trott att en bank skulle slå det rekordet...

Statsminister Matti Vanhanen intervjuades i finsk TV i helgen och han sade att dividenderna ska hållas måttliga i vår. Man kan höja dividender i goda tider men nu borde alla följa statens exempel och ge måttligare dividend. Det är lite anmärkningsvärt att en politiker ger sig in i dividenddebatten men om man fokuserar på vad han sade så borde de statliga bolagen minska sin dividend. I farozonen hamnar därmed Fortum, Neste Oil, Rautaruukki, Teliasonera och kanske Sampo m.fl.? Sedan ska det bli intressant om resten av börsbolagen gör som han säger...

850 miljarder USD

Det är storleken på Obamas planerade stimulanspaket enligt Bloomberg. Det positiva med detta är att vi uppenbarligen har ett konkret stimulanspaket att se fram emot den 20-21 januari
(ingen rök utan eld). Orosmomentet är dock huruvida detta räcker? I % av BNP kanske det är i snävaste laget, speciellt med tanke på hur Obama tidigare har ökat förväntningarna genom att tala om ett "enormt" paket. Å andra sidan kanske detta inte är det sista?

Kemira vinstvarnade igår eller rättare sagt så presenterades detaljer kring effektivitetsprogrammet. Det kommer att kosta 86 Meuro och beräknas spara över 50 Meuro per år. Sedan nämnde de i en bisats att marknaden är extremt svag och kortsiktig! Både industrikemikalier och målfärgerna (Tikkurila) har det riktigt tungt. Tikkurila ska komma som en aktiedividend i början på nästa år, men den delen har svängt från goda vinster till röda siffror och därmed blivit mycket mindre intressant sedan sommaren. Det gäller för övrigt hela Kemira-koncernen också...

Ramirent ser klart lägre volymer och ska minska anställda med 600 st (15 %). Det var kanske inte helt oväntat men antyder ändå vad som komma skall. Direkt undrar man hur Cramo har klarat Q4? De är konkurrenter till Ramirent men har större skuldsättning. Om resultatet uteblir kommer Cramo att få några riktigt hårda år. Då är dagens kursnivåer på ca 4 euro inte försvarbara. Bygguthyrarna ska nog vara utanför portföljen ett tag till trots den lockande värderingen.

Metso gjorde en Outotec igår, nämligen "orderboksvarnade"! Orderingången har varit riktigt dålig under okt-nov (735 Meuro) samtidigt som ca 100 Meuro har annullerats. Tidigare under 2008 har orderingången varit ca 1800 Meuro/kvartal så effekten är uppenbar. Trots detta bibehåller de resultatprognosen för detta år (res ca +10%, oms ca 5 %). Detta var ingen större överraskning, men den brinnande frågan med Metso (och hela verkstadssektorn) är ytterligare annulleringar i orderboken? Om de uteblir är det kanonköpläge i hela sektorn, men framförallt i Kone och Wärtsilä som har arbete i flera år framåt. Det är dock ett osannolikt önskescenario och tyvärr kan man nog räkna med annulleringar under 2009.

Kappahl rapporterade tidigare i veckan och att döma av börsreaktionen var rapporten bättre än väntat. De minskar resultat och omsättning men mindre än marknaden minskar, vilket antyder att de ökar marknadsandelen. VD var också oväntat positiv när han menade att konsumenter nu får högre disponibel inkomst eftersom räntor och bensinpriser har sjunkit samtidigt som skattelättnader är på gång. De som har arbete har alltså chans att öka sina klädinköp. Värderingen är ganska låg, men det gäller hela börsen just nu! Dessutom kan man inte lita på en enda siffra i nästa års vinstprognos!

Affärsvärlden hade ett embryo till intressant artikel igår. De gick igenom nettoskulderna genom rörelseresultatet (EBITDA) för de 30 största svenska bolagen. Dessa rangordnades sedan för att visa vilka som har en god sits i låneförhandlingarna. Detta är mycket intressant och något som kommer att stjälpa en hel del bolag i början på nästa år. Jag vill ändå komma med viss kritik.

Tyvärr är världen inte så rättvis som AFV gör gällande! "Rödingarna" Getinge och Meda som båda har skuldtyngda balansräkningar har turen att ha stabila verksamheter och därmed mindre problem med omfinansiering. "Gröna" Electrolux däremot har en konjunkturkänslig verksamhet och starkt USD-beroende (USD). Elux är ingen drömkund hos bankerna idag! SCA som är "gul" har starka band till SHB vilket gör deras låneförhandlingar till en ren formalitet.

Sedan ska man heller inte glömma att vissa "gula" och "gröna" bolag kommer att visa ett väsentligt lägre EBITDA 2009, medan antagligen Meda och Getinge ökar! Det kan vända upp och ned på hela den fina tabellen. Artikelns syfte ska dock applåderas, men jag skulle gärna se
motsvarande artikel med förväntat EBITDA på nästa år, förstås allra helst med EBITDA-prognoser som stämmer! Det sistnämnda är förstås omöjligt...

Brummer & Partners fortsatt negativa

Klaus Jäntti, VD för B & P är inte bara negativ utan fullständigt klar över börsläget. Han skulle inte äga en aktie i dagsläget och han anger goda skäl för den synen. Jag håller med honom på kort sikt. Det finns inte mycket att glädjas över men mycket att vara rädd för.

Man måste dock komma ihåg två saker:
För det första är hans företag en av de största vinnarna på denna börs. De har haft en otrolig avkastning senaste året och det ska man lyfta på hatten för. Man ska också minnas att de gärna ser att börsoron fortsätter så att kunderna tecknar deras fonder några år till.
För det andra ska man komma ihåg att B&P och många andra är snabba aktörer. Ok att det inte ser bra ut idag, men om det ser bättre ut på onsdag så är de överviktade i aktier fortare än vi hinner säga fredag! Många aktieägare/placerare är inte så snabba. De får utdragen varje månad och ser kanske över sina innehav en gång i året. För dem är det definitivt intressanta nivåer idag.

Sedan är jag personligen emot hans åsikt om att de kommande 15 åren skulle ge medioker avkastning på aktiemarknaden. Det skulle i såna fall vara ett historiskt lågvattenmärke och man glömmer vilka stora åtgärder som staterna genomför just nu. Detta är naturligtvis bara personliga åsikter och personliga åsikter går ofta isär. Det precis den separationen som utgör grunden för den omtalade "marknaden"!

Metso avslutar sin översyn av organisationen. De menar att världsekonomin och finanskrisen har ändrat spelplanen. Metso är i princip ett tudelat bolag idag, med Minerals (maskiner till råvarusektorn) och Paper (maskiner till pappersindustrin). Tredje delen Automation utvecklar till största delen de båda ovanstånde divisionerna. Översynen antogs utmynna i att Metso delades upp i två separata bolag, något som säkert Gardell vill. Nu blir det inte av inom den närmaste framtiden, men man kan lita på att rådgivaren Goldman Sachs inte lägger planen på hyllan för alltid. Dylika diskussioner brukar poppa upp igen med jämna mellanrum...

Nokian Renkaat har svårt att hänga med i börsrallyt och orsaken kan vara att rubeln förväntas devalveras, vilket påverkar deras resultat. VD befarar en devalvering med 20 % och det skulle innebär ca 80 miljoner lägre omsättning och ca 30 miljoner euro mindre i vinst. I år beräknas Nokian Renkaat omsätta lite över 1100 miljoner euro och nettoresultatet ska bli strax över 210 miljoner. Detta är således ingen katastrof, men ytterligare ett negativt scenario som man inte vet omfattningen av.

Nokia ska sluta sälja mobiltelefoner i Japan och starta upp som operatör! Nu är inte Japan Nokias bästa marknad men vad händer på huvudkontoret? Är detta ett jättelikt forskningsprojekt av nya affärsmodeller eller är det någon utvecklingschef som desperat försöker hitta nya lösningar. I ärlighetens namn har Nokia tidigare varit duktiga på att hitta nya affärsområden, men detta känns aningen främmande. Det gjorde visserligen svängningen från gummistövlar till mobiltelefoner också - hösten 1992...

Bear market rally idag?

Gårdagens +10 % på USA-börserna hade ingen logisk förklaring. Givetvis är allt mycket nedtryckt och lågt värderat, men det hände inget fundamentalt igår som gjorde att den globala kreditkrisen försvann. Ikväll kan det däremot komma, när Fed beräknas sänka räntan. Frågan är inte om utan hur mycket?

Inte för att någon trodde det, men gårdagens rapport bekräftade att Teliasonera inte påverkas nämnvärt av finanskrisen. VD sade t.o.m. att kundernas beteende är opåverkat. Vinsten var aningen bättre än väntat och omsättningen i linje. Den mest positiva antydningen var att Spanien-äventyret eventuellt ska avslutas! Ser man till konjunkturOkänslighet och stabila avkastning så är det svårt att missa Teliasonera. Sen att kursen har tappat 50 % sedan juni är ett tillfälle man bör utnyttja!

UPM hade en stark rapport som givetvis var mycket sämre än ifjol, men jämfört med förväntningarna låg de bättre till. Omsättningen var aningen lägre men vinsten var mycket bättre! Ser man till prognosen är det dock enkelt att hålla sig för skratt. De tror inte på bättre Q4 och Nordamerika, Asien präglas av lägre efterfrågan. Den som orkar se några år framåt har säkert värde i UPM:s stabila dividend, men frågan är om man ska investera i en problembransch - speciellt just nu?

Metso hade en ok rapport. Omsättningen var ungefär som väntat, resultatet aningen bättre. Det är dock i framtiden som Metso värderas just nu och ingen tror på en ljusare tillvaro nästa år. Metso värderas ca 3 ggr årets beräknade vinst och om inte bolaget kollapsar nästa år så är det för lågt. Iofs kan det bli förlust nästa år, men då kan man vända sig till andra nyckeltal: P/S är ca 0,2, P/B är ca 0,8. Det är lågt men knappast botten?

Stockmann hade en ganska svag rapport igår. Nettoresultatet var nästan 25 % sämre än väntat och prognosen var mycket försiktig. P.g.a. Lindex-köpet har Stockmann en finansiell risk då lånet ska omfinansieras det kommande året. Det är ett problem som ingen tänkte på bara i somras, men som nu är aktuellt genom finanskrisen. Detta kan även få stor effekt på vårens beräknade dividend...

Nej, än har det inte vänt!

Gårdagens leende varade inte länge. USA-börserna hade sin största nedgång sedan juni (>3%) och Asien följde mönstret inatt. Att skylla nedgången på jobbsiffrorna är dock löjeväckande! Den riktiga orsaken är att ingen riktigt vågar lita på något och alla är oroliga för sina egna placeringar. T.o.m. fondförvaltarna är förvirrade! Om man ska se något positivt med det så kan man konstatera att dylika situationer inte alltför sällan kännetecknar ett bra köpläge!

Bankerna i USA står inför ytterligare problem. PIMCO:s grundare sade igår att de inte köper flera bankobligationer utan nu är det dags för staten att agera! Om hela finansbranschen gör så, då står det amerikanska kreditsystemet inför en kollaps...

Börjar vi även se problem i de nordiska bankerna? Trading with Gekko hade ett intressant inlägg om att SBAB inte kunde emittera sin obligation i onsdags!!! SBAB är väl Sveriges svar på Freddie och Fannie och om inte ens ett statlig bolånebolag kan emittera hur ska det dock gå för övriga banker? Jag vågar knappt fundera hur det ska gå för de isländska bankerna...

På samma tema har vi andra bolag som snart ska ge sig in på obligationsmarknaden. Ett är Elcoteq som nästa år ska hitta över 200 miljoner euro! Vissa år har Elcoteqs rörelseresultat knappt klarat räntebetalningarna. Får de en obligation såld med mindre än 4-siffrig marginal blir jag förvånad! M-real betalade mer än 1.000 punkter över Euribor i somras...

Riksbanken verkar resonera helt enligt eget huvud. Gårdagens räntehöjning antyder att Sverige går för högvarv!!! Har de helt missat att råvarurallyt har förrintats den senaste månaden? Har
de helt missat att industrin ökar varslen och talar om planerade produktionsstopp under hösten? Hela världen förbereder sig på sämre tider, medan Riksbanken läser anteckningarna från augusti-07 och ser en ekonomi på högvarv! Eller så vet de något som ingen annan vet?

Två rejäla vinstvarningar igår. Först och främst SAAB som ser lägre omsättning och lägre marginaler beroende på att bl.a. svenska försvaret velar om sina investeringar. Aktien sjönk som en sten.
Vinstvarning nr 2 kom från Terex som bl.a. konkurrerar med Metso, Atlas Copco och Sandvik. Terex sänker årets omsättning och resultatprognos p.g.a. svag efterfrågan i USA och Europa. Jag har tidigare påpekat att Metsos prognos inte riktigt går ihop med deras resultat hittills iår. Detta trots att de sänkte den från +10 % till +5-10 %. Terex vinstvarning får en att undra om inte det fortfarande är väl optimistiskt...

Trichet oroad över inflationen!

Man kan inte tolka ECB-chefen Trichets uttalande på annat sätt. Han sade igår vid en utfrågning i EU-parlamentet att ECB kan höja ränta lite (!) vid sitt möte nästa vecka (3/7). Samtidigt upprepade han att riskerna för tillväxten är på nedsidan. Om man ska försöka extrapolera dessa uttalanden, får man alltså att ECB är mer oroad över inflationen än BNP-utvecklingen! Antingen ser de en återhämtning (snart) eller så ser de ökad inflation (ännu snarare). Förhoppningsvis är det det förstnämnda...

Fed lämnade räntan oförändrad igår och antydde att räntehöjningar var på kommande! De ser att räntesänkningarna har gett effekt och de tror att inflationen avtar. Jag har inte direkt lovordat Feds prognosförmåga tidigare, men om detta var sista sänkningen och ekonomin tar fart - då ska man investera tungt just nu. Problemet i dagsläget är att vi har en hög inflation. Innan den ger med sig ska man vara försiktig.

Rockwell vinstvarnade igår (ABB:s konkurrent). Deras tillväxt för 3Q (t.o.m. juni för dem) kommer att vara låga ensiffriga tal medan vinsten landar mellan 0,93-1,00 USD/aktie. Det ska jämföras med konsensus på 1,13 USD/aktie. Ok att Rockwell ser sämre utveckling, men riktigt oroväckande är deras kommentar om att Europa och USA har vänt ned "de senaste veckorna". Det bådar inte alls gott för verkstadssektorn, även om man inte ska generalisera branschen baserat på enskilda bolag. Rockwell sade också att Latin Amerika och Asien har fortsatt kraftig tillväxt, men det fokuserar ingen på.

Vinstvarningen föranleder en ordentlig funderare bland våra verkstadsbolag. ABB hamnar givetvis i ett annat ljus, medan Metso ännu osäkrare än tidigare. Även Wärtsilä kan presentera lite vad som helst efter Fiskars vinstvarning. KONE, SKF och Volvo känns stabila även om kurserna har kommit ned rejält senaste veckan. Frågan är om det är lugnet före stormen vi ser inom verkstadssektorn?

Aktiefunderingar morgonen den 17/6

Metso har inte vinstvarnat (ännu).
Wärtsilä har inte vinstvarnat (ännu).
HKScan har inte vinstvarnat (ännu).
Byggbolagen har inte vinstvarnat (ännu).
Husqvarna har inte vinstvarnat (ännu).
Nokia har inte vinstvarnat (ännu).

Av ovanstående bolag väntar jag mig dåliga nyheter från de tre första samt byggbolagen. HusQ hoppas jag drar nytta av det amerikanska stimulanspaketet och kan uppvisa ett imponerande resultat Q2. Det finns dock inte mycket i övrigt som talar för att HusQ har goda tider just nu. Nokia oroar investerare innan Q2-rapporten men jag tror inte det blir stora avvikelser. Däremot kan det bli stora kursreaktioner! Skogsbolagen (UPM, Stora, SCA) hade faktiskt riktigt bra rapporter Q1, även om UPM förra veckan flaggade för sämre resultat inom sågat virke. Kanske deras tid är nu?

Finnair, Fiskars och Uponor är några av de bolag som hittills har vinstvarnat. Ingen av dem kan väl sägas vara helt oväntad. Höjda kostnader är ofta orsaken men t.ex. Fiskars var ärliga nog att säga att det berodde på minskad efterfrågan. Jag tror att dessa bolag inte blir ensamma att vinstvarna, denna sommar anno 2008!

En het bransch just nu är lite otippat åsne-handel i Turkiet, enligt Trading with Gekko! Enligt obekräftade uppgifter har priset stigit från 26 euro till 180 euro (+592%)! Orsaken är att det höga oljepriset driver bönderna från traktorer till åsnor! Inte undra på att Turkiet vill in i EU..

Tuffa tider på börsen

Det verkar onekligen som vi har inlett en tuff period på börsen. USA har kommit ned rejält denna vecka och proppen har gått ur Kina (-8% i tisdags och -3% inatt). Indien, Japan kom också ner. Helsingfors och Stockholm har kommit ned en hel del de senaste två veckorna.

Beige Book igår noterade att ekonomin förblev svag i USA. Inte helt oväntat beskrevs även att konsumtionen saktar in beroende på de höga energi- och matpriserna. Konsumenterna kläms åt och det kan skapa den brutala "korrigering" som många har befarar.

Under våren har verkstadssektorn varit en av få branscher med fortsatt hög efterfrågan. Än idag har vi inte sett några officiella tecken på att branschen saktar in, men man noterar att bolagen inte skickar pressmeddelanden (om nya ordrar) lika ofta som tidigare. Metso känns som högrisk just nu, liksom Wärtsilä. SKF, KONE och Volvo har också varit tysta men deras verksamhet gör ju att man inte skickar ett pressmeddelande per ny enhetsförsäljning. Det ska bli mycket intressant att se hur branschen har gått under Q2.

På kort sikt är vi inne i en vinstvarningsperiod just nu. Uponor var kanske inte helt oväntad igår, även om man hade lite förhoppningar om att fallet skulle bromsas i år. Byggbolagen kan ha ett mycket tungt år framför sig. YIT som har ca 40 % från service, kanske når januari-botten igen (11,78) trots den lysande Q1-rapporten?
Även om vi har några veckor kvar på kvartalet borde tendensen vara ganska klar för de flesta bolag redan nu. En inte alltför vågad gissning är att vi får se flera vinstvarningar.

Lugnet före stormen?

Verkstadssektorn har hittills varit förskonad från rejäla resultatmissar. Visserligen fanns det besvikelser men generellt ser bolagen ljust på framtiden samtidigt som vinsterna håller sig på en bra nivå. Frågan är om vi endast ser lugnet före stormen? Störst känns risken i Metso som hade en svag Q1-rapport men bibehöll sin helårsprognos. Det är bäst att Q2-rapporten håller ställningarna annars lär kursen "korrigeras lite"...


Något på gång i Husqvarna. Igår meddelades att USA-vd avgår och ersätts av Roger Leon. Då förstår man plötsligt de senaste dagarnas utförsäljning...