Redan över för skogsbranschen?

Blev det en kort sommar för skogsbranschen? Skogsbolagen fick en renässans under H1 då resultaten ökade och framtidstron återvände. Detta förstärktes även av "underleverantörer" som Metso och Kemira som rapporterade kraftigt ökad aktivitet i deras "skogsavdelningar". I somras var analytiker rörande eniga om att skogsbolagen var en bransch med flyt. Jag var precis lika övertygad och plockade bl.a. in UPM bland favoritaktierna.

Nu börjar det dock komma andra signaler! SCA meddelade i veckan att de tror på sjunkande massapriser under hösten, samtidigt som råvarukostnaderna ska öka. Det innebär alltså pressade marginaler för bolaget. Igår meddelade dessutom pappersbranschen att lagernivåerna inom cellulosa ökade kraftigt i augusti! Lagren håller nu 34 dagars efterfrågan, mot 29 i juli. Det indikerar att priserna kommer att sjunka under hösten, vilket i sin tur kan pressa marginalerna hos både Stora Enso och UPM. Det verkar alltså som att de stigande marginalerna redan har nått vägs ände!

Nu ska man minnas att Q3 är mer än bara augusti, samtidigt som priserna troligen har varit stabila under hela kvartalet. Således borde den kommande kvartalsrapporterna ändå vara helt ok. Min oro gäller främst eventuella förändringar i prognoserna och jag tror tyvärr att dylika signaler blir viktigare vid Q3-rapporten än själva resultaten. Å andra sidan har jag varit negativ till skogsbranschen tidigare och vissa menar att jag varit för negativ. Kanske jag oroar mig i onödan den här gången med?

Finska rapportkommentarer (22/7)

Nokia Q2
Omsättning: 10.005 Meur (9913) 10021e
non-IFRS rörelseresultat: 660 Meur (755) 650e
non-IFRS EPS: 0,11 euro (0,15) 0,11e
ROE: 1,6 % (12,8%)
Gearing: -27 % (-9,8%)

Förväntningarna var lågt ställda och det var med knapp marginal Nokia kunde matcha dessa. Man kunde nästan höra en lättnadens suck via den elektroniska handeln. Just det faktum att de inte var sämre än förväntningarna räckte till att lyfta kursen.

Resultatet var förstås på pricken, även om alla följer deras rensade (non-IFRS) resultat. Det rapporterade resultatet innehåller alla kostnader och var förstås sämre. Det riktiga resultat före skatt noterades 227 Meuro (380) och EPS landade på 0,06 (0,10). Resultatet har alltså sjunkit 40 % på ett år, vilket är ungefär vad kursen har fallit på tre månader!

Prognosen antyder heller inte att vi få se en snabb återgång till forna vinstnivåer. Q3 ska omsättningen öka marginellt och resultatet ungefär hålla sig. Marknadsandelen kommer att ligga fast (tror de). Ledningen inger visst hopp då de talar sig varma för de nya operativsystemen Symbian3 och Maemo. Dessa ska ge de bästa telefonerna Nokia har skapat. Vi får hoppas det. Tyvärr kan man inte bedöma dem förrän kanske till påsk nästa år, men kanske man ska lita på ledningens ord?

Balansen är i vanlig ordning riktigt stark. Nokia har en nettokassa på ca 4,5 miljarder euro (17 % av marknadsvärdet) och kassaflödet är starkt. Enligt VD Kallasvuo är dividenden prioriterad och min subjektiva tolkning av det är att vårens 0,40 euro/aktie kommer att upprepas. Det ger i såna fall ca 5,6 % direktavkastning på gårdagens stängningskurs. CFO Ihamuotila sade dessutom att de skulle ändra sin dividendpolicy (till det bättre). Kanske divididenden kan bli ännu bättre?

Kallasvuo fick även frågan om sin framtid i bolaget, något som verkade göra honom förgrymmad. Han menade att spekulationerna måste sluta på något sätt. Carl Thulin (di.se) skrev att ett sätt är ifall han avgick! Nu bestämmer förstås inte Kallasvuo helt själv sin framtid i Nokia, men jag antar att Thulin får rätt under hösten. Personligen är jag redan med på ägarlistan innan detta VD-byte sker. Då tror jag nämligen att kursen kan hoppa till. I övrigt står jag fortfarande bakom min Nokia-kommentar från början på juli, med ett enda tillägg: Tänk att detta "krisbolag" säljer 51.435 telefoner i minuten och tjänar ca 5,80 euro per telefon! Vad händer den dagen epitetet "kris" är borta och Nokia kanske tjänar ännu mer per telefon?

Outokumpu Q2
Omsättning: 1.110 Meur (617) 1084e
Resultat före skatt: 63 Meur (-105) 45e
EPS: 0,24 euro (-0,48) 0,25e
ROCE: 7,2 % (-11,1%)
Gearing: 67,6 % (37,1%)

När man ser till de ovannämnda siffrorna verkar Outokumpus rapport riktigt bra, men det stämmer inte riktigt. Istället var en stor del av vinsten beroende av värdejusteringar på befintligt lager! Den operativa rörelsevinsten stannade således vid betyligt mer modesta 16 Meuro! Det är förstås förvånansvärt svagt, speciellt med tanke på Rautaruukkis starka rapport i veckan. Konsensusnoteringen kanske också ligger lite lågt, med tanke på att många redan justerat upp sina estimat för sektorn i veckan. Outokumpus ledning ser dock inte att resultatet stiger snabbt. Q3 ska det operativa resultatet vara aningen negativt, vilket var ytterligare en negativ överraskning. Klart att aktien föll 5 % på detta besked. Frågan är om det stannar där?

Stora Enso Q2
Omsättning: 2692 Meur (2184) 2393e
Resultat före skatt: 202 Meur (-370) 103e
EPS: 0,22 euro (-0,46) 0,10e
ROE: 11,9 % (-26,8%)
Gearing: 49 % (53%)

Jag har definitivt varit alldeles för negativ till skogsbolagen under 2010. Nu har både SCA och Stora Enso visat att Q1 inte var en engångsföreteelse. Stora Enso var nästan dubbelt bättre än väntat! Man kan förstås säga att jordbävningen i Chile har underlättat, men för första gången på nästan tio år presterar skogbranschen bra resultat och ser med tillförsikt på framtiden. De spår visserligen att kostnaderna ska öka, men vad gör det när de också ska höja sina priser! För första gången sedan 2003 (åtminstone) tror jag på dem och för första gången på flera år tycker jag att UPM verkar intressant redan inför rapport!

ACTAdig

ÅAB har stött på oväntade (?) problem i det västra segertåget. Grupptalan mot ACTA har beslutat sig för att inleda en rättsprocess mot ÅAB som tog över Kaupthing Sverige. De menar att ÅAB ska betala för att Kaupthing sålde en värdelös produkt, med risker inkluderade som enligt GmA undanhölls kunden. Enligt deras advokater förstod inte kunderna att de samtidigt tog ett lån som i många fall var betydligt större än det kapital kunden investerade. På hemsidan finns det exempel på en som har investerat 60.000 SEK av egna pengar, men samtidigt fått 300.000 SEK tillskjutet via ett lån från Kaupthing Sverige. Hur denna kunde missa att det ingick en lånebetalning låter helt otroligt! Antingen väldigt naivt eller väldigt tveksam försäljning. Rätten avgör vilket.

Enligt uppgift ska ÅAB stämmas på 160 MSEK vilket förstås är ganska mycket även för ÅAB. ÅAB:s VD säger att stämningen är nonsens och att de inte har något att komma med. Enligt honom ingick inte krediterna i köpet och ansvaret ska således sökas på Island! No case med andra ord. Vad som talar emot detta är att Kaupthing Sverige så sent som 11.2.2010 försökte hitta en förlikning. Kanske det finns ett case trots allt?


Clas Ohlson Q3
Omsättning: 1817 Mkr (1539) siffrorna redan presenterade
Resultat före skatt: 289,2 Mkr (240,2) 312e
EPS: 3,32 kr (2,68)
ROE: 29,7 % (senaste helår: 24,4%)
Gearing: -0,2 % (17,8%)

Ett av mina favoritbolag Clas Ohlson var sämre än de högt ställda förväntningarna. Resultatet pressas av valutaeffekter och högre försäljningskostnader i Storbrittannien. Dessutom var februari-försäljningen svagare än väntat. Lönsamheten är ändå bra och tillväxten finns där. De erkänner visserligen att tiden för att nå break-even i Storbrittannien är betydligt längre än i Norden. Det är alltså ett sätt att meddela lägre framtida marginaler...

Ser man till balansen så håller den på att återfå sin forna styrka. Det amorteras flitigt och Clas Ohlson är numera nettoskuldfritt, även om det fortfarande finns räntebärande skulder. Kassaflödet ökar och håller en bra takt. Det är alltså ingen fara för höstens utdelning.

Placera.nu tycker ändå man ska vänta med sin investering i Clas. Vänta på mars-försäljningen. För min del ser jag stor framtida potential. Prognosen talar om potential att expandera konceptet till flera länder i Europa och de talar t.o.m. "att etablering på nya marknader (för närvarande Storbrittannien) kommer att belasta rörelsemarginalen med upp till 2-3 procentenheter". Med andra ord finns det konkreta planer på en större Europa-etablering. Har man tillräckligt lång sikt ska man alltså inte hänga upp sig på säsongsmässigt svaga försäljningssiffror. Klart värderingen är hög, men ibland är höga värderingar befogade...


Finland genomgår just nu en strejk-hysteri. Hamnarbetare i de stora exporthamnarna lastar inte varor åt exportindustrin. Stora Enso beräknar att detta kostar dem tre miljoner euro/dag, Outokumpu talar om 1 Meuro/dag! UPM, M-real, Rautaruukki, Kemira och övriga exportindustrier har inte nämnt något men självklart kommer detta att påverka Q1-resulateten. Idag kanske kemiindustrin börjar strejka, vilket drabbat Kemira. Universiteten skulle också strejka, men den avblåstes. De svenska fartygsbefälen ska eventuellt börja strejka vid påsk, vilket kommer att påverka Viking Line (Eckerö). Nu väntar vi bara på pappersarbetarna och isbrytarna...

Fredliga finska industriarbetare har alltså blivit på krigsstigen med arbetsgivarna. Jag vet inte vem som har rätt eller fel, men det blir lite underligt om vi ska riskera den bräckliga ekonomiska återhämtningen pga strejker. Ska man ge grekerna något så har de iallafall ett skäl. Kraftigt sänkt lön och utebliven semester skulle irritera vem som helst. Att hamnarbetare vill ha ett eget avtal utanför facket känns inte lika angeläget...

Stora Enso stänger bruk

Stora Enso fortsatte sin bantning av verksamheten. Nu är det pappersbruken i Sunila och Imatra som ska stängas och eventuellt säljas. De tar nedskrivningar på ca 245 Meuro vilket naturligtvis kommer att tynga det redan svaga resultatet. Skogsektorn har väntat länge med korrigera kapaciteten och förhoppningen om bättre tider har pågått i många år. Vinnaren av denna omgång av "svälta räv" har varit UPM, även om de endast är relativa vinnare! Om man ska se objektivt på dem så genererar de fortfarande mycket svaga resultat. Kanske vi ändå börjar närma oss en punkt där det värsta är inom synhåll för skogsektorn. Jag tror dock inte att det sker detta år...

IMF har svängt! Nu har nedgången stannat, men de garderar sig genom att påpeka att återhämtningen blir mycket långsam. Så sent som i april i år släppte IMF en rapport där de var rädda för att krisen skulle förvärras. Visserligen påpekade de även då att det fanns positiva signaler, men kontentan var att framtiden såg mörk ut och världsekonomin var på gränsen till kollaps. Vad har då hänt sedan dess? Tja, Q2 var inte lika illa som befarat och börsen har stigit med 41 % från botten! Tänk vad ett börsrally kan göra...


Kina har varit på tapeten under hela detta år - först skulle de rädda den globala tillväxten, sedan räddade de den globala tillväxten och nu efter att Shanghai-börsen har fallit 20 % på två veckor så undrar man om de är en tidig indikator på vad som ska hända i resten av världen? Jag har tidigare skrivit om vissa "oklarheter" i den officiella statistiken, men efter att ha läst denna riktigt intressanta rapport så klarnar en hel del!

Tydligen räknar kineserna inte riktigt som vi i västvärlden, bl.a. så räknar kineserna den ekonomiska aktiviteten baserat på produktionen istället för på försäljningen (som vi gör). De antar helt kallt att allt som produceras säljs. Således har den ökade aktiviteten inom industrin, mer att göra med ökad produktionstakt än ökad efterfrågan. Sedan ges kraftiga bidrag åt allmänheten för att köpa dessa grejer! Resultatet blir bl.a. att folk köper tvättmaskiner för att sedan inse att det krävs rinnande vatten och elektricitet - något som alla inte har i dagsläget. Jag vet inte vilken sanningshalt detta har, men det känns definitivt som om Kina har förberett industrin på en global tillväxt och hoppas att det ska slå in.

Börsen har satsat allt på att ekonomin vänder innan årsskiftet - Kina har satsat allt på att den globala efterfrågan tar fart vid årsskiftet. När hela världen konsoliderar och drar ned så står Kina redo att exportera åt alla! Risken är förstås att de blir sittande med en massa varor... Cavaet Emptor - men går den här satsningen hem blir det kanske den bästa "traden" i världshistorien?

Kone - guld och gröna hissar

Kone presenterade en riktigt bra rapport igår. Omsättningen ökade 12,8 % till 1.021 Meuro och nettovinsten ökade 23,2 % till 78,7 Meuro (YoY). Det ska tilläggas att nettoresultatet innehåller en dividend från Toshiba på 18 Meuro vilket självklart lyfter resultatet. Orderingången minskade 19,8 % men orderstocken är ändå högre än vid årsskiftet. Minskningen var också betydligt mindre än väntat. VD Alahuhta var givetvis mycket nöjd med resultatet och ledningen bibehåller prognosen om att öka omsättning och vinst med 5 % eller mer under 2009. Kone visade därmed med önskvärd tydlighet att de är ett starkt bolag. Utmaningarna finns dock i den försvagade hissmarknaden och de beräknas få effekt 2010. Än så länge är det dock guld och gröna hissar som gäller för Kone...

F-secure ökade omsättningen 15 % till 30,6 Meuro och nettovinsten ökade 19 % till 4,9 Meuro. Den starka utvecklingen fortsätter därmed och F-secure har som mål att växa snabbare än markanden, som i sin tur beräknas öka med 8 %. Det klarades galant Q1 och inför Q2 spår ledningen att omsättningen landar på 30-32 Meuro. Noterbart i F-secure är den starka balansen och man kan bli lite konfunderad över att soliditeten sjönk till 58 % (71) medan gearingen förbättrades till -184 % (-148). Det beror på att F-secure delade ut en del av egna kapitalet i november. Det förklarar också den kraftiga ökningen av ROE 35,8 % (25,6). Hursomhest fortsätter F-secure att växa under lönsamhet och det är därför jag gillar dem!

Stora Enso var bättre än väntat igår men för den skull inte bra! Omsättningen minskade 24,8 % till 2.130 Meuro och nettoresultatet vände ned till -60,2 Meuro (+66,1). Rörelseresultatet blev negativt, men om man gör som de amerikanska bankerna och exkluderar vissa IFRS-nedskrivningar var det faktiskt +3,0 Meuro! VD skriver att det är alltmer uppenbart att den kraftiga volymnedgången beror på minskad efterfrågan och inte på stora lager. Q2 spås inte bli speciellt mycket bättre även om balansen mellan efterfrågan och utbud har blivit bättre! Tyvärr ändå inte bra... Personligen är jag ganska negativ till skogssektorn i allmänhet och gårdagens uppgång i Stora-aktien har ingen grund i nuvarande siffror enligt mig! Å andra sidan, skulle läget förbättras så finns det stor potential bland skogsbolagen, även om jag inte skulle välja Stora Enso i första hand...

Rautaruukki var sämre än väntat igår. Omsättningen minskade 46 % till 506 Meuro och resultat före skatt blev -122 Meuro att jämföra med fjolårets +140,4 Meuro. Det finns egentligen inget att le åt i rapporten. Lågt kapacitetsutnyttjande, svag efterfrågan och höga kostnader för råvaror. Bolaget spår dock att Q2 blir aningen bättre resultatmässigt, men fortfarande förlust! Omsättningen ska dock hålla sig i linje med Q1. Det enda positiva med Rautaruukki är "förhoppningen" om en bättre framtid! Historiskt har de varit en bra utdelare och balansen är stark (gearing 7,4 %). Den dagen konjunkturen vänder kommer aktiekursen att flyga men frågan är om det är nu? Personalnedskärningarna tyder inte på det...

Swedbank tog i från tårna med reserveringar av lån igår. Det kastade resultatet kraftigt på minus. Den stora frågan i Swedbank är huruvida de faktiskt har tagit i tillräckligt. Ukraina och Baltikum är i ett akut läge och då kanske inte vanliga nedskrivningsmodeller inte fungerar? Det som dock är lite underligt i sammanhanget är att trots att aktien har stigit 75 % inför rapporten så gav denna rapport ingen direkt fallhöjd. Visst var aktien ned 15 % direkt, men sen återhämtade den sig. Personligen skulle jag nog ändå inte se detta som ett styrkebesked utan hålla mig borta från aktien! Utvecklingen i öst är mycket svårbedömd och i Norden har vi bara sett början på konjunkturnedgången. Det bådar inte gott för bankaktier i allmänhet och inte alls för största banken Swedbank i synnerhet...

Chrysler ska ansöka om konkurs. Det föga oväntade beskedet kablades ut sent igårkväll och tydligen får de hjälp av finansdepartementet att lämna in ansökan. I ärlighetens namn är det inte en ren konkursansökan utan en s.k. Chapter 11 vilket innebär att de kan arbeta vidare med att försöka rädda verksamheten. Det är dock långt ifrån säkert att de lyckas. Stötestenen nu tycks vara hur långivarna ska kompenseras. De vill ha en andel av en omstrukturerad koncern (=aktier) och är då villiga att avskriva ca en tredjedel av skulderna. Staten vill dock att långivarna ska skriva av 85 % av skulderna! Fortsättning följer...

Kritiskt i papperindustrin

Stora Ensos VD skrädde inte orden igår! Han menade att situationen är kritisk för pappersindustrin. Stora Enso drog ned produktionen 15 % Q4 och nu har de minskat ytterligare 20 %. Kostnaderna har skjutit i höjden och bolaget har inte haft en chans att kompensera. VD Karvinen talar nu om "nya verksamhetsmodeller" och kraftiga omstruktureringar inom branschen. Han glömmer förstås att berätta om Stora Ensos katastrofala strategier de senaste 20 åren, som t.ex. USA-äventyret och det strategiska beslutet att sälja sin egen skog! Stora Enso tycker att situautionen är extra prekär i Finland och Tyskland vilket har lett till driftsuppehåll vid vissa bruk. Det här bådar inte gott för bruksorterna och 90-talets fullständiga arbetslöshet vid dessa orter kan bli verklighet igen. Ur Stora Ensos perspektiv göder detta givetvis den enorma osäkerhet som finns just nu. Den här retoriken antyder kraftiga besparingsprogram som kanske offentliggörs vid nästa rapport den 23/4.

Jag hade lite börjat titta på UPM men efter dessa kommentarer från branschkollegan så väntar jag in Q1-rapporten...

Banksektorn är fortfarande i blåsväder. Nyemissionerna har lett till ganska kraftiga lyft för nästan alla banker, då osäkerheten om kapitaltillgång har minskat. Igår sade dock Danske Bank att de behöver 26 miljarder DKK! De räknar dessutom med att staten går in med det kapitalet... VD utesluter inte heller en nyemission. Det har ryktats att situationen i Danmark är mycket illa och för Danskes del så har det finska tillskottet (Sampo Bank) blivit en fullständig katastrof! Det här sätter ändå fokus på att vi inte ännu har sett allt inom banksektorn. Undrar hur Nordeas danska dotterbolag klarar sig?

KappAhl hade en katastrofrapport igår. Deras Q2 visade halverad vinst jfrt med ifjol och dessutom betydligt sämre än väntat. Omsättningen var i linje så det är lönsamheten som ställer till det. VD talar om ett besvärligt kvartal och det är ganska långt ifrån tongångarna i december. Han menar dock att Kappahl kommer att klara sig bättre än branschen och man är nog beredd att hålla med. Värderingen ter sig heller inte direkt utmanande då 12-månaders rullande EPS är 4,96 kr. Ser man på skuldsättningen kan dock den värderingen vara befogad då gearingen är 256 %! Den skuldsättningen i kombination med några tuffa kvartal ger inte gräddfil till bankernas finansiering i dagsläget.

Anders Borg fick rubrikerna igår med sin domedagsprofetsia (12% arbetslöshet och kraftigt minskad BNP). Man ska naturligtvis inse att vi har ett allvarligt läge men samtidig måste man ta hänsyn till att detta är prognoser och inget vet något om framtiden. Under nov-feb befann sig antagligen svenska ekonomin i fritt fall och antagligen börjar det klarna nu i den officiella statistiken. Det skrämmer nog alla inblandade. Det värsta med Borgs profetsia är att man inte kan säga emot! T.o.m. SEB:s chefsekonom menade att bedömningen var realistisk och hans huvuduppgift är ändå att ingjuta förtroende åt bankens kunder...

Vi har tre mycket viktiga dagar framför oss, med start imorgon då de amerikanska arbetslöshetssiffrorna presenteras för mars. Det har talats ganska tyst om dem och egentligen vill man nog helst glömma dem! Gårdagens sysselsättingssiffror antyder ganska jobbiga procenttal...
I helgen har också G20-länderna möte och vissa har kallat det sista chansen att rädda världsekonomin! Nu kanske man inte ska vara så drastisk, men om de inte kommer fram till något gemensamt uttalande så kommer det allvarliga ekonomiska läget att bli akut på måndag! Min magkänsla är inte alls bra, men å andra sidan det var den inte 6:e mars heller...

Småspararna ökar sin aktiehandel! Nu vet man inte riktigt vad som ligger bakom den här statistiken, det har ju varit lite nyemissioner och många som inte har rört sin portfölj på flera år har tvingats agera under de senaste tre veckorna. Det kan ha effekt. Om det däremot handlar om att småsparare ser den stora vändningen och nu svänger räntefonderna/kontona till aktieinnehav - då blir jag lite orolig. Om småsparare är så här positiva till börsen, då har vi tyvärr långt kvar till den efterlängtade vändningen...

Stora Enso vinstvarnar

Stora Enso meddelade igår att den operativa rörelsevinsten kommer att bli negativ Q1. Resultatet kommer vidare att bli väsentligt lägre än Q4 och orsaken tillskrivs försiktigare kunder som har dragit ned beställningar och lager. Det här innebär i klartext att bolaget inte ens kommer att kunna matcha det svaga Q4-resultatet! Om man går vidare i tankebanan så undrar man hur myndigheterna ser på detta. Stora Enso ska nämligen belöna aktieägarna för fjolåret, men då det inte finns resultat att dela ut så tar de 0,20 euro/aktie ur det egna kapitalet. Det är ett beslut som ska godkännas av myndigheterna och om Stora Enso nu vinstvarnar Q1 så undrar jag (och många andra) om detta förfarande tillåts? Beslutet beräknas komma i sommar.

Hur det än blir med utdelningen så ringer snart alla varningsklockor för Stora Enso. Enda orsaken att hålla kvar SE är att storägarna (Staten, Wallenberg m.fl) är kvar och vissa har t.o.m. ökat innehavet under det senaste halvåret. Speciellt "W-sfären" brukar göra bra affärer och man lockas haka på, men som liten aktieägare ska man minnas att deras erbjudanden inte alltid riktas till samtliga aktieägare. Nyligen såg vi t.ex. ett sådant händelseförlopp i Scania...

Formpipe fick raketbränsle igår och det enda som eventuellt kan förklara detta är den här "oberoende analysen". Analysen som sådan är noggrant genomförd och siffrorna kan ingen klaga på, även om goodwill-posten inte nämns med ett ord. Jag tycker också att fokus är lite väl mycket omsättning, lönsamhet och saknar kommentarer om konkurrensförmåga och hur "bra" bolaget anses skött - dvs sådant som man inte kan läsa sig till! Analysen gör några centrala antaganden (vinsttillväxt, dividend, lönsamhet etc) och baserat på dessa anses aktien köpvärd upp till 19,50. Jag är ingen "riktkursare" men håller med om att 4,5 ggr årets vinst är alldeles för lågt för ett bolag som växer i den takten Formpipe uppvisar. Som jag har nämnt tidigare, om Q1-rapporten är bra så hamnar Formpipe bland mina favoritaktier.

Fed skulle komma med sitt förväntade "icke-besked" igår, men lyckades ändå chocka marknaden. Räntan lämnades oförändrad (0-0,25 %) men de ska återköpa stats- och bostadslåneobligationer för över 1 miljard USD. Obligationspriserna flög och följdaktligen kom räntorna ned kraftigt. Räntan på ett tioårigt bostadslån blev bara igår 50 punkter billigare! Även om detta naturligtvis är positivt för ekonomin på kort sikt så kan man inte missa den uppenbara frågeställningen: Om försiktiga Fed nu agerar med storsläggan på detta sätt, hur illa ställt är det egentligen med den amerikanska ekonomin?

Olviansk felsägning

Många har säkert hört talas om en "freudiansk felsägning". Igår visade Olvi prov på en variant av detta när de presenterade dividenden på bolagsstämman. Dividenden föreslogs till 0,50 euro och eftersom vissa aktörer på börsen faktiskt är räknekunniga "visste" alla direkt att resultatet skulle bli sämre än väntat. Olvi tros dela ut ca 40 % av resultatet och med 0,50 föreslaget innebär det att EPS borde hamna någonstans runt 1,25 euro. Det var sämre än förväntade 1,43 euro. Om man spekulerar vidare (klart man gör det) så kan inte Q4 ha varit bra för Olvi. Å andra sidan kanske detta var en fint? Tänk om Olvi bara håller tillbaka dividenden och resultatet som presenteras på torsdag vid 10-tiden är helt ok? Tänkte inte på det...

USA-börserna flög igår. Bankerna flög efter Bernankes tal om att deras hälsa är viktig. Om man ska se nyktert på gårdagens uppgång så är vi numera endast 0,2 % under fredagens stängning! Således kanske man inte ska dra alltför stora växlar på det - ännu...

Bernanke talade i kongressen igår och han påpekade vikten av att det finansiella systemet stabiliseras. Om det görs så kommer 2009 att bli det året då lågkonjunkturen vände. Om inget görs så kommer vi att famla i mörkret ytterligare en tid . Problemet i grund och botten är att ingen riktigt vet hur det är ställt med banksektorn? Roubini och några till menar att de är insolventa, dvs att krediterna är större än inlåningen och det egna kapitalet. En expert sade igår att bankerna är "operativt insolventa". Det innebär (antar jag) att de klarar precis sina nuvarande åtaganden men de kan inte låna ut ytterligare. Det är inte bra för övriga ekonomin. Innan bankernas situation blir klargjord, kan man inte räkna med att börsen blir på bättre humör.

Skogsbolagen är inte populära bland ratingföretagen. UPM är satt på creditwatch och Stora Ensos kreditbetyg blev nedgraderat igår. Nu är det väl ingen större överraskning och när resulatet klappade ihop som det gjorde under Q4 så borde alla bli fundersamma. Att sedan Stora Ensos styrelse i detta läge väljer att dela ut en del av det egna kapitalet borde straffas med kraftiga nedgraderingar i kreditbetyg. Som finansiär skulle jag bli orolig...

Rapportregn

Kesko var en besvikelse på två tidigare säkra fronter och aktiekursen fick sig en skjuts nedåt. Resultatet Q4 var ungefär hälften än väntat och det är ganska anmärkningsvärt för defensiva Kesko. Även omsättningen minskade 2,3 % vilket heller inte hör till vanligheterna. Till på köpet blev utdelningen ”bara” 1 euro mot förväntade 1,40. Dessutom sänkte de sina målsättningar vad gäller ROE och soliditet! Keskos problem kommer inte främst från matvaruhandeln (50 % av omsättningen) utan från byggvaruhusen och satsningarna i Ryssland och Baltikum. De i kombination med inredningsdelen har minskat resultatet rejält det senaste året. Den stora frågan nu är framtiden? Värderingen är redan låg, Kesko handlas under P/B och fjolårets EPS på 2,22 ger P/E ca 7,6 på fredagens stängningskurs (B-aktien). Ok att Kesko inte känns spännande, men jag undrar om det blir så mycket värre?

Rautaruukki vinstvarnade tidigare och rapporten var helt ok. Resultatet för helåret var bra, även om det kom några mycket oroande tecken under Q4. Efterfrågan minskade 20 % på vissa stålsorter och bolaget talar även om att början på 2009 har varit mycket svagt! Utdelningen föreslogs till 1,35 euro/aktie vilket placerar Rautaruukki i toppen av dividendligan! Ändå är den senaste veckans sanslösa kursstegring lite svår att förstå! Sedan 23 januari är kursen upp ca 40 % och sedan bottennoteringen 21/11-08 har kursen stigit hela 66 %! Den bästa gissningen är väl att titta på värderingen. Rautaruukkis MCap är ca hälften av egna kapitalet och även med fredagens stängningskurs blir P/E ca 5,5 vilket inte ter sig enormt! Däremot ska man nog fundera en och två gånger om detta är en chans man ska ta. Om ledningens försiktighet visar sig stämma blir det knappast några EPS kring 2,92 euro när vi summerar 2009, då finns det också risk att värderingen är en annan…

Neste lider av IFRS-reglerna. Deras förädling har en lönsamhet som står sig extremt bra i historiken, men när de är tvungna att skriva ned lagren efter de fallande marknadspriserna så raderas resultatet ut. Därför blev det rapporterade EPS på 0,38 (2,25) euro en besvikelse. En annan besvikelse är dividenden som ”bara” blev 0,80 euro, men det beror nog främst på Vanhanen-effekten (statsministern uppmanade till sparsamma dividender och staten är största ägare i Neste…). Ser man framåt så meddelade bolaget att de ska ske några underhållsarbeten vilket kommer att stänga ned Borgå-raffinaderiet i två månader under Q2. Det var rejält negativt! Ifjol drabbades de av flera oplanerade stopp vilket kostade en hel del. Ett år utan avbrott skulle ha gett Neste en bra chans att öka resultatet 2009. Nu är det lite mer osäkert. Värderingen är inte tokhög och risken finns främst inom rederiverksamheten. Vad gäller Nestes kärnverksamhet – förädlingen – så hänger den nog med bra några år till…

Fortum hade en sämre rapport än väntat då EPS stannade på 1,74 euro. Omsättningen ökade ändå 26 % (jfrt med 2007). Fortum ger 1 euro dividend vilket är helt ok och här märktes inte direkt statens 60 %:iga ägande. Fortum är ett defensivt bolag som säkrar sina elpriser några år framåt. Det gör dem mindre känsliga för skillnader i pris på elmarknaden, något som har hänt nu. För 2009 är 65 % av försäljningen säkrad till 53 euro/Mwh och för 2010 är 50 % säkrat till 46 euro/Mwh. Det ska alltså hända mycket innan Fortums resultat bryter ihop! Trots det har den höga värderingen ”korrigerats” under hösten! Kursen har tappat 50 % och mina tidigare åsikter om lite väl hög värdering har bytts i ett ljummet intresse. Personligen är jag fortfarande lite fundersam till mångmiljard-satsningen i Ryssland och den politiska risk som de utsätter sig för? Jag måste ändå medge att Fortum har en guldsits vad gäller att tillhandahålla koldioxidneutral elproduktion. Det kan bli mycket lönsamt! Sen finns det många åsikter om deras satstning på kärnkraft…

Metso är tveeggat svärd just nu! Värderingen är intressant men deras huvudmarknader kollapsar! Om vi befinner oss i slutskedet på den processen är Metso Helsingforsbörsens mest intressanta aktie! Om vi däremot har några år kvar av dalande efterfrågan – då kommer Metso att skapa stora hål i många finska aktieportföljer! Rapporten förra veckan var i linje med förväntningarna. Omsättningen ökade 2,3 % och marginalen klarade sig bra. EPS blev 2,72 euro vilket gör fredagens kursnotering på 9,31 lite svår att förstå! Utdelningen blev 0,70 euro vilket var bra mycket sämre än fjolårets 3 euro men i linje med förväntningarna. Raketbränslet kom dock när de sade att det eventuellt kommer en extra utdelning i höst på max 0,68 euro om marknadsläget förbättras! Som sagt kursen 9,31 känns lite svår att förstå! Värderingen i Metso är mycket låg, men de brukar också göra enorma förluster i dåliga tider. Därför är det naturligt att ta det lite varsamt med detta bolag. Men som sagt, potentialen är stor i Metso.

M-real har jag klagat på rejält under min bloggkarriär och jag tänker inte sluta nu heller! Rapporten var snudd på katastrof. Förlusten före skatt blev 87 Meuro och omsättningen var aningen sämre än ifjol. Utdelningen uteblir förstås och det borde vara det ”50-11”:e tecknet för kvarvarande aktieägare att sälja sina aktier. M-real köpte sig lite tid när de sålde sin grafiska verksamhet till Sappi, men gearingen kvarstår på 152 %! När inte resultatet finns där och ledningen menar att Q1/ 2009 fortfarande ska bli en kraftig förlust (om än mindre än Q4) då är det inte bra. Visst finns det förhoppningar om uppköp och konsolidering men tyvärr börjar tiden rinna ut. När dessa tankar först kom var de faktiskt lite intressanta och då stod kursen i 4-5 euro. I fredags noterades 0,47 euro! Jag har tappat tron på dessa förhoppningar. Sedan om jag är bitter pessimist eller objektiv realist – det får du som läsare avgöra själv.

UPM rapporterade ett dåligt resultat som visserligen var förväntat efter den sena vinstvarningen får några veckor sedan, men det var inte bra! Utdelningen föreslås till 0,40 euro vilket är nästan en halvering jämfört med de senaste åtta årens 0,75 euro. Det är inget bra tecken! Bolaget säger vidare att Q1 blir svårt och beställningarna är under Q4/08:s nivå. Markanden bedöms som svår. De ska också förbättra lönsamheten men det har man hört lite för ofta för att ta till sig i skogsbranschen. Ska man ändå säga något positivt om UPM är att de har en bra sits! Om man nödvändigtvis vill ha skogsaktier så är UPM ett bra skött bolag (i en svag bransch). Värderingen är ganska nedtryckt och man får heller inte glömma att UPM har mycket egen skog och är helt självförsörjande på energi! Något som de nu ska börja sälja mer av eftersom de inte har samma behov längre…

Stora Enso hade en sämre rapport än väntat. För andra helåret i rad gör de förlust och ledningen var naturligtvis lika negativ om marknaden som resten av sektorn. Talen om nya effektivitetsprogrammen klingar även här för döva öron. Dividendförslaget på 0,20 euro känns nästan desperat då Stora Enso tänker dela ut den del av egna kapitalet. Det kräver tillstånd från Patent- och Registreringsverket, något som väntas komma tidigast i juni! Stora Enso är kanske i bättre skick än M-real, men det är en klen tröst. Personligen är jag lite frågande till Stora Ensos framtid, de har gjort riktigt dåliga affärer i några år nu. Ägarlistan ger lite hopp, men hittills har de inte levererat…

Ålandsbanken meddelade förra veckan att de vill diskutera lite till med Kaupthing Sverige och månadsskiftet januari/februari har förlängts till ”före februaris utgång” med hänsyn till ”affärens komplexitet”. Man kan endast spekulera i varför, men det känns som om bankledningen är betydligt mer intresserad av denna affär än styrelsen och gissa vem som bestämmer? I grunden är det naturligtvis bättre att de diskuterar tre veckor extra än att ÅAB riskerar sin existens för en förhastad etablering västerut. Rapporten kommer 27/2 och då vet vi antagligen mer.

Ny vecka, nya vinstvarningar!

Rautaruukki vinstvarnade igår. Omsättningen (2008) kommer att bli aningen högre än 2007 men vinsten kommer att bli lägre. December har kännetecknats av en dramatisk försvagning och kostnaderna hinner helt enkelt inte anpassas till den lägre efterfrågan!!! Detta är åter en bekräftelse på det allvarliga läget under Q4/08, Rautaruukki vinstvarnade senast i början på december. En till fråga som poppar upp är utdelningen? Rautaruukki har ansetts som ett bra dividendbolag, men knappast blir det 40 % av vinsten 2008...

Stora Enso menar att Q4 kommer att bli påtagligt negativt. Nu var det väl ingen annan som trodde något annat, men SE säger vidare att H1 kommer att innebära fortsatta produktionsbegränsningar. Ca 5000 anställda ska bort i Finland. Man undrar förstås vad som händer med dividenden? UPM halverade sin för några veckor sedan och i jämförelse med Stora Enso har UPM en ganska bra situation. Stora Enso beräknas göra sitt andra förlustår i rad och 0,40 euro i dividend känns som en utopi!

Metso säger upp ca 1200 personer inom Paper och ca 200 inom Minerals! Det var väl ingen som tycker att beslutet är förhastat. Metso hör till de mer riskfyllda bolagen inom verkstadssektorn och man har undrat varför de inte har anpassat organisationen tidigare? Båda sektorerna har problem idag och nya maskiner ska det säkert beställas, men frågan är vilket år? Metso noterade 8,24 igår och fjolårets dividend på 3 euro känns väldigt långt borta...

Företagsvärlden är inte helt död! Terveystalo Healthcare (f.d. Suomen Terveustalo) fick igår ett bud av Star Healthcare. Budet ligger på 2,00 euro/aktie och styrelsen rekommenderar budet. 51,8 % har redan accepterat. Kursen i fredags var 0,66 euro så överkursen är betydande! Emissionskursen var 2,25 en gång i tiden, men tecknade man i den senaste emissionen kanske man ok snittpris. Bolaget är skuldsatt upp över öronen och har man inte redan sålt tror jag detta är ett bra tillfälle.

Royal Bank of Scotland kräver ett speciellt omnämnande idag efter gårdagens -67%. De meddelade igår att nedskrivningar väntas belasta 2008 med över 30 miljarder pund!!! Det gör att de slår ett rekord, nämligen den största förlusten i brittisk företagshistoria! För två år sedan hade jag aldrig trott att en bank skulle slå det rekordet...

Statsminister Matti Vanhanen intervjuades i finsk TV i helgen och han sade att dividenderna ska hållas måttliga i vår. Man kan höja dividender i goda tider men nu borde alla följa statens exempel och ge måttligare dividend. Det är lite anmärkningsvärt att en politiker ger sig in i dividenddebatten men om man fokuserar på vad han sade så borde de statliga bolagen minska sin dividend. I farozonen hamnar därmed Fortum, Neste Oil, Rautaruukki, Teliasonera och kanske Sampo m.fl.? Sedan ska det bli intressant om resten av börsbolagen gör som han säger...

Inget är för evigt!

Inte ens långvarig dividendpolitik. UPM-Kymmene har varit en trogen dividendbetalare med sina 0,75 euro per aktie under de senaste åtta åren. Igår uppdaterade bolaget sina målsättningar och passade samtidigt på att meddela en ny dividendpolitik. De ska nu dela ut en tredjedel av kassaflödet minus capex (kapitalinvesteringar). Den 5 februari får vi veta vad det innebär men det borde innebära en dividend på ca 0,40-0,50 euro.

UPM har varit ett ansett "dividendbolag" och speciellt det senaste året har många hållit fast vid skogsbolagen för att dividenden har varit "bra". Ingen har väl dock undgått att årets resultat inte matchar dagens dividender och t.o.m. jag hade en blogg om detta i mitten på december. Den stora frågan är nu vad Stora Enso ska kontra med? De har ännu sämre förutsättningar än UPM...

Stockmann vinstvarnade igår. De menar att Q4 kommer att hamna under fjolårets nivå på 125 Meuro. Konsensus låg på 144 (officiellt) så en ganska dramatisk nedgång med andra ord. Kursreaktionen var dock endast -2,3 % så uppenbarligen var detta i princip medräknat. Nästa stora fråga är vad som händer med Stockmanns dividend? Balansen är ansträngd efter Lindexköpet och det är ingen drömsits just nu. Nyemissionen i somras var i minsta laget. Rapporten kommer 13 februari.

När fondrapporterna landar i brevlådorna blir det klart för alla att Rysslandsfonder har varit en av fjolårets sämsta placeringar. -70 % visar tydligt vilka risker det finns (fanns?) i BRIC-länderna. Man måste ändå le lite åt HQ:s fondförvaltare som menar att de har "en försiktig investeringsstrategi"!!! Det går inte att kombinera placeringar i Ryssland och försiktighet i samma mening! Uttalandet är i klass med "säkra subprime-obligationer", "humana krig" och min personliga favorit "negativ tillväxt". Även defensiva Rysslands-aktier är i paritet med riskaktier, eftersom den politiska risken är så stor att den hamnar utanför skalan! Då är försiktighet inte riktigt rätt ord...

Walmarts vinstvarning kunde ha varit pricken över i denna vecka, men dagens arbetslöshetssiffror kan ta den titeln? Walmart sänkte sin prognos ca 15 % för Q4 och utan att aspirera på nobelpriset kan man konstatera att det negativa nyhetsflödet fortsätter. Intressant är ändå att börsen "abosorberar" dessa nyheter ganska bra. Vi kunde ha haft en bra mycket värre börs igår med tanke på digniteten i nyheterna.

Ur led är tiden!

Vad är det för skillnad på teori och praktik? I teorin är det ingen skillnad!

Just nu har vi ett teoretiskt omöjligt fenomen, nämligen att du måste betala för att låna ut pengar! Bespoke rapporterar om de amerikanska 3-månaders statsobligationerna som just nu har negativ ränta! Det innebär att amerikanska staten (som låntagare) får betalt av investerare för att de ska använda investerarnas pengar. Jag har inte sett någon bra analys om detta vilket är ganska naturligt eftersom det här fenomenet minst sagt är outforskat. I teorin borde det inte ens existera.

Det finns dock en naturlig förklaring och det är problemen inom finanssektorn. Tänk dig om du har 10-20 miljarder USD och du tycker att aktiemarknaden är alldeles för volatil just nu. Vart vänder du dig? Var och varannan bank har oviss framtid och vilken du än väljer riskerar du att förlora hela kapitalet, samtidigt som den statliga insättingsgarantin bara täcker en bråkdel. Självklart kunde du öppna konto i 1000-2000 olika banker men vad kostar det? Då kanske det är värt att betala några hundradels procent på tre månader. Detta är ingen långsiktig lösning men ett rationellt beteende på kort sikt för en institution.

SKF vinstvarnar! VD säger att efterfrågan Q4 blir mycket sämre än väntat och flaggar för att omsättningen kommer att minska 15 %. Det är mycket. De sjösätter nya besparingsprogram och varslar 2500 personer (ca 5% av anställda). Aktien steg på beskedet! Antingen trodde börsen att det skulle vara mycket värre eller så börjar börsen bli mätt på dessa nyheter? Det är intressanta signaler. Jag säger inte att vi är på en botten men vi är åtminstone ganska nära.

Skogsbranschens problem verkar aldrig ta slut! Nästan alla officiella prognoser räknar med att papperspriserna kommer att stiga nästa år, vilket gör att skogsbolagens vinster kan öka. Nu kommer det rapporter om att planerade prishöjningar inte blir av! Det är inget nytt fenomen, skogbranschen sade redan 2003 att de skulle höja priserna "nästa år" men vi väntar än. Faktum kvarstår dock att många analytiker ligger alldeles för högt i sina prognoser och vi kommer säkert att se en hel del nedrevideringar. Skogsbolagen anses traditionellt som dividendbolag men nu har vi ett läge där de inte tjänar ihop till den beräknade dividenden! I vår klarar sig SCA och UPM, men både Stora Enso och M-real ger eventuell dividend ur egen kassa. 2010 vågar man knappt tänka på... Cavaet Emptor!

Nu på morgonen kom även UPM med en vinstvarning. Mer om den imorgon!

Nokian Renkaat har inte hängt med i uppgången de senaste veckorna, kanske främst för sina produktionsneddragningar och nyheten om att ryska nybilföräljningen "kraschade" i okt-nov. Nokian Renkaat har tidigare indikerat kraftiga neddragningar, men även antytt att dessa främst skulle ske genom extra ledigheter och naturlig avgång. Nu varslar de 450 personer minskar produktionen från 6 miljoner till 4,5 miljoner däck. Frågan är om inte företaget utnyttjar sitationen till att helt koncentrera produktionen till den billigare St Petersburgs-fabriken? När efterfrågan ökar igen kommer knappast någon annan än den sistnämnda fabriken att öka produktionen...

GM och Chrysler får sitt efterlängtade stödpaket. Det blir dock aningen mindre än de begärda 25 miljarder USD. Nu får de dela på 14. Det gör att de klarar likviditeten över årsskiftet men Bush har skjutit det svåra slutet åt Obama: Fill or Kill bilindustrin i januari-februari?
Bush förnekade inte sig själv den här gången heller när han tydliggjorde att staten bara ställer upp med "resurser till företag som kan visa att de är långsiktigt livskraftiga"! Kunde inte någon ha en historielektion med den avgående presidenten? GM, Ford och Chrysler sitter inte i kongressen och ber om stöd för att de uppfyller det kravet...

Rapportregn

Nordea hade en stark rapport igår. De lyckades öka räntenettot 19 % vilket givetvis kan förklaras av de högre interbankräntorna. Vinsten var ca 4 % bättre än väntat - ok. Kreditförlusterna blev 0,13 % och även om de är högre än på länge så är de fortfarande ganska låga. Utsikterna är negativa, de sänker resultatprognosen för 2008 och förbereder aktieägare på att kreditförlusterna kommer att öka. Det är väl inga sensationer, men ett tecken på att man kanske ska avvakta med bankaktier ett tag till...

Swedbank hade även de en stark rapport mot förväntningarna. De har stark lönsamhet och ökande räntenetto. Mest oroande är naturligtvis att kreditförlusterna ökar kraftigt! Speciellt Baltikum har dubblats på ett år! Nu är de ändå på låga nivåer (0,18 %), men man har inte direkt sett positiva tendenser i Baltikum ännu. Dessutom talade VD om en eventuell nyemission trots att de har tillräckligt med kapital!!! Dylika grodor slaktar kursen. Man trodde att de hade lärt sig vid det här laget!

SEB hade däremot en svag rapport. Mycket sämre än väntat och nästan en halvering jämfört med ifjol. Räntenettot ökade men bara 14 %. Kreditförlusterna har också ökat kraftigt men ligger fortfarande på låga 0,19%. SEB var kanske ärligast med Baltikum situationen? De sade att situationen har förvärrats markant och att det kan ta flera år att reda ut. De kommer att öka sina reserveringar för regionen.

Stora Enso gjorde en förlust på 119 Meuro men var trots det bättre än väntat! Orsaken är att det ingick en engångpost på -279 Meuro i den siffran. Rensat för det så slog de förväntningarna rejält. Nu är jag mycket tveksam till dylika räkneoperationer för att få ordning på resultatet men visst kanske det inte är lika illa som befarat. Blickar man framåt ser dock Stora Enso ingen optimism. Q4 kännetecknas av lägre efterfrågan, sparprogram och allmänt elände! Vi har ännu inte sett slutet på skogsbranschens problem.

Husqvarna var rejält bättre än förväntat men samtidigt sämre än ifjol. Omsättningen var hela 6,8 Mrd SEK och det var 12 % bättre än väntat. Resultatet blev hela 178 M SEK och det var ca 55 % bättre än väntat. Ser man till bolaget så befinner de sig minst sagt i en utmanande situation. Deras största marknad USA går på knäna och även Europa saktar in. De har dock positivt kassaflöde och har redan anpassat produktionen. Bolaget är således bra skött! Den långsiktige ser därmed möjligheter men man kan nog få vänta något/några år innan aktiemarknaden belönar den långsiktigheten...

Tekla var en rejäl besvikelse - egentligen på alla plan! Omsättningen var 11 % sämre än väntat (-7% sedan ifjol), resultatet var mycket sämre än väntat och nästan en halvering jfrt med ifjol (-39%). Dessutom sänker de prognosen för året till omsättning +5 % och resultatet lägre än ifjol! Uppenbarligen lider de av kundernas sämre marknadsvillkor och ökade tveksamhet. De förväntar sig att några större ordrar ska gå igenom under Q4. "Hope is never a strategy" och man ska nog inte räkna med mycket bättre helårsrapport...

Tekla har sedan några år tillbaka varit ett av mina favoritbolag, eftersom de har haft en imponerande organisk tillväxt kombinerat med stark lönsamhet. När tillväxten nu minskar frågar man sig hur framtiden ser ut. Tekla själva säger att de är framtiden. Det återstår att se och jag tänker hålla mig kvar, om än med lite mindre antal aktier...

Outotec missade förväntningarna, men det berodde i hög grad på valutaförändringar. Utan dessa skulle resultatet ha varit bättre än väntat. Besvikelsen var ändå stor att orderingången fortsätter att minska kraftigt. Bolaget sänker dessutom sin prognos men det var kanske inte helt oväntat med tanke på årets svaga resultat. Kursen backade rejält igår och vågar man tro att gruvindustrin kommer att öka sina investeringar någon gång i framtiden så är värderingen mycket låg just nu! Risken är dock att den situationen inte ändrar kommande året...

Svenska Riksbanken fortsätter på sin nya linje med räntesänkningar. De har sänkt räntan 100 punkter på två veckor och septemberhöjningen (+25 pkter) blir ännu mer oförståelig. Jag har kritiserad detta tidigare och tänker inte orda mer om det. Bra att de äntligen har vaknat!

Skogen stänger ned!

Både UPM och Stora Enso aviserade neddragningar av produktionen igår. UPM stänger pappersproduktionen i Kajana (=ca 640.000 ton papper) samt cellulosafarbriken i Tervasaari (=ca 210.000 ton). Ca 1600 anställda blir drabbade under 2009-10. Stora Enso stänger ned ca 600.000 ton pappersproduktion och 170.000 kubikmeter sågade trävaror. Där drabbas ca 1700 anställda. Stora Enso menar att detta beror på de ryska virkestullarna som höjs vid årsskiftet.

För branschen är detta bra nyheter. För det första kommer överproduktionen att lätta och för det andra stänger bolagen ned olönsama fabriker. Båda åtgärderna höjer deras resultat på sikt. Givetvis steg kurserna på det.

Har vi börjat nedgången i Ryssland eller har vi sett slutet på den? Nedan en graf från Bespoke Investment Group som sätter Moskvabörsen i perspektiv. Nedgångar på tillväxtmarknader stannar sällan vid -44 %. På lång sikt dock (10 år) finns det stor potential i vårt östra grannland - där har East Capital rätt!

Di.se rapporterar idag att ryska staten har gett en kapitalinjektion till ryska kreditsystemet. Det är lite oklart hur den är riktad samt varför? Har ryska banker också problem med subprime? Har de också höga interbankräntor? Knappast gjordes injektionen - som artikeln antyder - för att höja börskurserna. Om så vore fallet har pengarna kastas i sjön. Ryska börsen sjönk igår (igen).

Lehman var en besvikelse igår. Förlusten var ungefär dubbelt så stor som väntat och även om egna kapitalet rapporteras vara ca 4 ggr högre än marknadsvärdet så har man lite svårt att lita på de siffrorna. Enligt VA var marknaden mest besviken på strategin eller ska man säga avsaknaden av den! Lehman sade att de " utvärderar alla strategiska alternativ". Man kan åtminstone inte anklaga Lehman för att stänga dörrar...

Dagen efter!

Dagen efter Feds räntebesked sjönk börserna och det lär fortsätta idag. Helt oförklarligt korrelerade de senaste veckornas vinstvarningsbolag med vinnarlistan! Dessutom hittade vi "kvalitetsbolag" såsom M-real, Elcoteq, Turvatiimi och Aspocomp bland de aktier som klarade sig bäst! Fick köparna fnatt? Att räntorna stiger är definitivt inget som gynnar högbelånade M-real och Aspocomp. Försämrat ekonomiskt klimat är mardrömmen för allihop!

Däremot är det desto enklare att förklara orsaken till den allmänna börsnedgången. Orsaken är framförallt Feds dubbla "krig" som blev uppenbart igår - det mot lågkonjunkturen och det mot inflationen. Fokus har nu flyttats till inflationen, se AFV.
I den bästa av världar vill man ha stark ekonomisk tillväxt och låg inflation. Då når man stabilitet i ekonomin. Mardrömmen är att få krympande ekonomi samtidigt som inflationen är hög, s.k. stagflation.

Problemet med stagflation är att den penningpolitiska lösningen blir omöjlig, på kort sikt kan man inte bekämpa båda. Sänkt ränta ger bättre ekonomisk utveckling men högre inflation. Höjd ränta ger lägre inflation men sämre ekonomisk utveckling. Risken just nu är att Fed (och ECB) tar udden av den svaga ekonomiska återhämtningen genom att höja räntan. I såna fall får vi dras med eländesbörsen några år till...

På längre sikt ska dock de två att balanseras automatiskt. Om den ekonomiska tillväxten uteblir kommer det att pressa inflationen nedåt. Därefter (oklart när) tar den ekonomiska tillväxten fart igen. Problemet är att den processen ofta går via hög arbetslöshet och lågkonjunktur, samtidigt som det kan ta flera år. Det vill man givetvis undvika - speciellt under ett valår.

Stora Ensos finanschef var ute igår och talade sig varm för konsolidering i branschen. Det är väl det man har sagt i flera år, men branschen har hårdnackat pressat vidare mot undergången. Nu har kanske inte Stora enso det största behovet, utan M-real borde verkligen studera konsolideringsalternativ vilket de antagligen redan gör. Problemet där är väl att få storägarna Metsäliitto (dvs M-reals egna leverantörer) att godkänna dem!

Aktiefunderingar dagen efter

Skogbolagens fina Q1 var tydligen tillfälligt. Idag har både UPM och Stora Enso vinstvarnat. Högre kostnader är förklaringen men det är bara en del av förklaringen. Det stora problemet är överkapacitet i branchen vilket gör det svårt att höja priserna. Därmed tvingas de ta kostnadsökningen själva.
Sett till dividendavkastningen är UPM fortfarande intressant, medan Stora kanske måste sänka sin dividend inkommande år. Det är kanske därför aktien handlas till nivåer vi inte sett sedan 1999.

Huhtamäki kom även de med en prognossänkning. Orsaken var en lågoddsaren "höjda råvaru- och energipriser". Huhtamäki har vinstvarnat i snart ett år och även om man kan tycka att 5,58 är ett kanonpris så ska man nog undvika denna tvetydiga "realisation" tills råvarurallyt är övergående...

Vi fick inte enbart dåliga nyheter idag. Trots analytikernas konsensusrapporter om att HM skulle ha problem, presenterades ett kanonresultat. Aktien steg 7 % och uttrycket "sälj aldrig HM" håller fortfarande. Dock varnar analytikerna att framtiden blir jobbig! De borde vara lite försiktiga med sina uttalanden. Om man ropar på vargen tillräckligt ofta slutar folk lyssna till slut!

Aktiefunderingar morgonen den 17/6

Metso har inte vinstvarnat (ännu).
Wärtsilä har inte vinstvarnat (ännu).
HKScan har inte vinstvarnat (ännu).
Byggbolagen har inte vinstvarnat (ännu).
Husqvarna har inte vinstvarnat (ännu).
Nokia har inte vinstvarnat (ännu).

Av ovanstående bolag väntar jag mig dåliga nyheter från de tre första samt byggbolagen. HusQ hoppas jag drar nytta av det amerikanska stimulanspaketet och kan uppvisa ett imponerande resultat Q2. Det finns dock inte mycket i övrigt som talar för att HusQ har goda tider just nu. Nokia oroar investerare innan Q2-rapporten men jag tror inte det blir stora avvikelser. Däremot kan det bli stora kursreaktioner! Skogsbolagen (UPM, Stora, SCA) hade faktiskt riktigt bra rapporter Q1, även om UPM förra veckan flaggade för sämre resultat inom sågat virke. Kanske deras tid är nu?

Finnair, Fiskars och Uponor är några av de bolag som hittills har vinstvarnat. Ingen av dem kan väl sägas vara helt oväntad. Höjda kostnader är ofta orsaken men t.ex. Fiskars var ärliga nog att säga att det berodde på minskad efterfrågan. Jag tror att dessa bolag inte blir ensamma att vinstvarna, denna sommar anno 2008!

En het bransch just nu är lite otippat åsne-handel i Turkiet, enligt Trading with Gekko! Enligt obekräftade uppgifter har priset stigit från 26 euro till 180 euro (+592%)! Orsaken är att det höga oljepriset driver bönderna från traktorer till åsnor! Inte undra på att Turkiet vill in i EU..

Teliasonera till salu

I lördagens DN "avslöjade" finska statens representant för ägarstyrning Pekka Timonen att finska staten inte har något emot en förändrad ägarstruktur i Teliasonera. Det visste alla givetvis men det intressanta är att det beskedet upprepas just nu. Kommer France Telekom äntligen med sitt bud innan midsommar? Eller blir det Telenor?

Pekka avslöjade något än mer intressant, nämligen att de strategiskt viktiga bolagen under statens kontroll är Neste, Finnair och Fortum. Det betyder alltså att potentiella säljkandidater är: Metso, Elisa, Outokumpu, Rautaruukki, Stora Enso, Sponda och Sampo.

Översköljd av rapporter

Igår var en mycket intensiv rapportdag. Kändes som alla rapporterade. Idag kommer en hel del också.

Neste var katastrof. Inte nog med att på något sätt misslyckas att dra nytta av det höga oljepriset, shippingen verkar dämpas. Ok att USD sänker lönsamheten, men deras utbyggnad av Borgå-raffinaderiet har inte lyckats alls. Enligt SEB:s analytiker var dessutom den relativa ok siffran på rörelseresultatet upptryckt av lageruppskrivningar! Räknar man bort det vågar man knappt trycka på "enter" för att se resultatet...

Fortums resultat var otroligt stabilt. Aningen bättre rörelseresultat och kraftigt ökad lönsamhet för elproduktionen. Hotbilden kommer snarare från deras Rysslands-satsning och huruvida de vågar lägga 5 miljarder euro i blöt på TGC10-köpet när ryska myndigheter lagstiftar om att en tjänstemannakommitte kan upphäva deras tillstånd när som helst! Man misstänker att de har de fyllt på mutkassan eller alternativt använt den! Hursomhelst känns det som Fortum spelar rysk roulette med delar av sin verksamhet.

Metso var överraskande dåligt. Både omsättning och resultat var rejält sämre än väntat. Det mest överraskande var att ordrar har blivit förskjutna till Q2 samtidigt som de bibehåller helårsprognosen. Det sätter lite press på kommande 2,5 månaderna för att uttrycka sig milt! Marknaden hade iallafall svårt att tro på de orden och kursen tappade rejält!

UPM-Kymmene och Stora Enso kom med rapport igår. Skogsbolagen har det svårt just nu med fallande USD och stigande massapriser. Ryska exporttullar liksom överkapacitet i branschen späder på olyckan! I det ljuset var Stora Ensos rapport inte så dålig och UPM:s riktigt bra! UPM känns t.o.m. intressant när de trots marknaden lyckas hålla uppe lönsamheten. Den årliga dividenden på 0,75 euro ger också en bra direktavkastning medan man väntar på att deras verksamhetsförutsättningar börjar dra åt rätt håll! Kanske lite tidigt att gå in före sommaren, men å andra sidan verkar UPM inte falla så mycket längre!

Vinstvarningsveckor?

Stockmann har sina galna dagar med rejält sänkta priser, jag undrar om de kommande två veckorna blir vinstvarningsveckor med rejält sänkta kurser? Den mest väntade är nog UPM, efter att både Stora Enso och Norske skog har vinstvarnat. M-real kommer säkert att säga något men vad? De betalar 18-20 % ränta på sina obligationer och det antyder katastrof! De kan inte finnas kvar i sin nuvarande form året ut. Ahlstrom har haft problem med sina råvarupriser i ett år och det har inte blivit bättre. Ska de åter vinstvarna? Är Nokia påverkade av minskad efterfrågan efter kursfallet från 25 till 20 (-20%)? Personligen tror jag det är tradingläge men efter SonyEricssons oro över efterfrågan kan Nokia-rapporten innehålla lite vad som helst. Frågetecknen är många, svaren kommer denna vecka eller i mitten på april...

USA började veckan positivt därför att... ja varför det? Bostadssiffrorna var bra, JPM höjde sitt skambud på Bear Stearns (från 2 till 10 USD/aktie) och ingen vinstvarnade! Inget dåligt men knappast värt +3 % på NASDAQ. Ordningen återställdes igår med konsumentförtroende långt under förväntningarna. Det är tråkigt att vara negativ men med förra veckans volatilitet i färskt minne ska man vara mycket försiktig med rallyn utan direkta orsaker. I måndags såg vi antagligen resultatet av blankare som var tvungna att täcka sina positioner ett s.k. "short squeese rally". Igår var det mest förvirrat, även om Europa steg till oanade höjder!