"Never catch a falling knife"
gammalt Wallstreet ordspråk.
Vi vet alla att man inte ska leka med fallande aktier. Frestelsen är oerhörd när aktier har fallit genom golvet och det är svårt att låta bli att drömma sig till forna kurstoppar, räkna på den potentiella vinsten och därefter spendera surt förvärvade pengar genom ett lättvindigt tryck på köpknappen. Ändå är det precis det jag ska göra nu, nämligen ge förslag på några fallande knivar som börjar se riktigt intressanta ut. Dumma mig!
Först ut är Outokumpu. De noterar ca 0,89 euro/aktie nu på fredagen och eftersom man kunde köpa dem för över 14 euro i början på fjolåret har nedgången varit dramatisk. Man måste dock minnas att det har haft en rejäl emission som har spätt ut innehavet ordentligt (7:1). Nedgången är alltså inte fullt lika dramatiskt men trots det har långsiktiga aktieägare tappat ca 68 % det senaste året. Ingen bra affär.
Orsaken till nedgången är förstås det dåliga resultatet, men framförallt att Outokumpu-ledningen av någon anledning "gav bort" bolaget till Thüssenkrupp. Outokumpu köpte TK:s rostfria tillverkning för 1 Mrd euro samtidigt som de tillät tyskarna att teckna 30 % av Outokumpu för motsvarande summa! Hur man kom fram till att detta var en bra affär för aktieägarna vet jag inte, men förtroendet för bolaget har förintats! Ledningen sitter orubbat kvar så det är inte direkt ett kvalitetsbolag man köper.
Det som fångar mitt intresse är att aktien inte längre hör till dagens förlorare. Vissa dagar har faktiskt kursen varit mer stabil än börsen och någon dag lyckades t.o.m. kursen stiga på en negativ börs. Det är sådana styrkebesked jag gillar. Sen har förstås aktien tappat 10 % efter dessa bravader men nu har den väl ändå fallit tillräckligt eller? Tittar man på nyckeltal ser man att P/B ligger på ca 0,4 och P/S ligger på 0,2 baserad på årets låga förväntningar! Det är så ofattbart lågt att endast en förestående konkurs kan motivera det! Med en gearing på 28 % verkan dock den risken inte vara direkt överhängande. Kanske värt en chansning?
Det andra bolaget jag ser på är Nokia. De noterar 2,22 idag och verkar ha hittat någon sort nivå runt 2,20. Även här har vi en sanslös nedgång det senaste året och på årsbasis ligger aktien back 63 %. Orsakerna är förstås vida kända liksom förslagen på lösningar. Nokia "borde" dumpa Windows, anamma Android, sälja telefontillverkningen, sälja nätverksdelen, köpa Samsung, köpas upp av Samsung, köpas upp av Windows etc. Analytiker tävlar i möjliga scenarior för Finland forna stolthet. Skulle Nokia-ledningen göra något av detta kan man sätta förvaret i pant på att en analytiker skulle anklaga dem för att "inte fokusera på kärnverksamheten".
I likhet med föregående aktie noterar jag tendensen att de inte heller toppar förlorarlistan (varje dag). Det är ingen grund för att köpa en aktie, men även här börjar värderingen bli rätt låg om än inte riktigt lika sanslös som mitt tidigare exempel. För 2012 beräknas P/B ligga på 1,0 och P/S på ca 0,4. Gearingen är -25 % vilket betyder att de kan betala bort alla skulder och ha 25 % av eget kapital kvar. Det är faktiskt inte så illa.
Jag har förstås ingen långsiktigt positiv syn på någon av dessa aktier, utan snarare ser jag ett tradingläge i dessa pessimistiska tider när alla vill sälja. Snart kommer det ett mer positivt nyhetsflöde och då kan dessa usla bolag studsa till. Om det händer ska man alltså göra sig av med aktierna.
Jag råder dock eventuella traders att tänka på stoplossarna och påminner om att eventuella konsekvenser av att utnyttja den här bloggen sker på ditt eget ansvar.
Jag tänkte avsluta med en historia som rätt talande beskriver skillnader i två analyssätt. Som sagt håll dig borta från de fallande knivarna... :)
Trevlig helg
En teknisk och en fundamental analytiker lagar mat tillsammans. Plötsligt tappar den tekniske analytikern en vass kniv som faller rätt mot foten. Han gör dock ingenting, utan att noga följa kniven med blicken när den faller. Det slutar inte bättre än att den genomborrar hans fot! Den fundamentale analytikern står helt chockad:
- Varför flyttade du inte på foten?
- Jag trodde, stammar den tekniske analytikern, jag trodde att den skulle vända upp igen!
Visar inlägg med etikett Nokia. Visa alla inlägg
Visar inlägg med etikett Nokia. Visa alla inlägg
fredag 18 maj 2012
onsdag 25 april 2012
Nokia
Jag tänkte bryta tystnaden på bloggen med några ord om Nokia. Q1-rapporten var som bekant "inte så bra" för att citera S.B. och den satte fokus på de enorma utmaningar som bolaget står inför de kommande året.
Rapporten visar på en veritabel katastrof! Omsättningen har dykt 24 % (YoY) och det rapporterade resultatet har minskat från +439 Meuro till -1340 Meuro på kvartalet! I media talades det mest om "non-IFRS-resultatet" (-260 Meuro) men det är det rapporterade resultat som jag tycker aktieägare bör fokusera på, dvs det som inkluderar ALLA kostnader.
Går man vidare i eländet ser man att omsättningen inom smartphones har halverats (!) samtidigt som de billigare telefonerna pressas av ivriga konkurrenter. VD Elop erkände t.o.m. på presskonferensen att Samsung är en stor konkurrent. Det regnar alltså in på Nokia. Ser man till det viktiga kassaflödet var det -0,5 miljarder euro under kvartalet vilket betyder att nettokassan regnar bort! Eventuellt ökar takten eftersom bolagets prognos antyder att Q2 kan bli ännu sämre än Q1... I det ljuset har det rests befogade frågetecken om årets dividend verkligen ska betalas ut? Kanske 800 Meuro behövs bättre i bolaget just nu? Vi får se vad stämman beslutar 3 maj.
Det spekuleras förstås friskt om ett korrekt värde på aktien just nu. När resultatet är rött så går man på något konkret som t.ex. sum-of-parts. Dessa skattningar varierar mellan 2,30 euro (Danske) och 7,00 euro (Nordea). De flesta antyder väl att runt 4 euro kunde vara riktgivande, då har man värderat nettokassan på 4,5 mrd euro, patentportföljen på ca 5 mrd euro och mobilverksamheten till ca 5 miljarder euro. Ärligt talat är alla dessa gissningar mycket svåra att ha en åsikt om just nu. Sjunker rörelsemarginalen till -6 % under Q2 (Q1: -3%) så lär alla prognoser skruvas ner radikalt!
Det torde alltså inte vara oklart för någon att det är skarpt läge just nu, ännu värre än det var vid fjolårets vinstvarning.
Å andra sidan skrev jag ju också att vid 1,60 börjar vi närma oss nettokassan och att man kanske skulle börja bottenfiska vid 2,50. Nu är nettokassan nere på 0,90 euro och i tisdags noterade aktien 2,60 - nytt 15-årslägsta! Man ska ju köpa när alla är som mest negativa och ärligt talat börjar det bli rätt svårt att hitta optimister! Ur det perspektivet börjar jag bli lite intresserad men inväntar nog att dividenden lossar nästa vecka (4/5) och korrigeringen som följer på den. Ska bli intressant att se vad som händer då. Mycket intressant!
Rapporten visar på en veritabel katastrof! Omsättningen har dykt 24 % (YoY) och det rapporterade resultatet har minskat från +439 Meuro till -1340 Meuro på kvartalet! I media talades det mest om "non-IFRS-resultatet" (-260 Meuro) men det är det rapporterade resultat som jag tycker aktieägare bör fokusera på, dvs det som inkluderar ALLA kostnader.
Går man vidare i eländet ser man att omsättningen inom smartphones har halverats (!) samtidigt som de billigare telefonerna pressas av ivriga konkurrenter. VD Elop erkände t.o.m. på presskonferensen att Samsung är en stor konkurrent. Det regnar alltså in på Nokia. Ser man till det viktiga kassaflödet var det -0,5 miljarder euro under kvartalet vilket betyder att nettokassan regnar bort! Eventuellt ökar takten eftersom bolagets prognos antyder att Q2 kan bli ännu sämre än Q1... I det ljuset har det rests befogade frågetecken om årets dividend verkligen ska betalas ut? Kanske 800 Meuro behövs bättre i bolaget just nu? Vi får se vad stämman beslutar 3 maj.
Det spekuleras förstås friskt om ett korrekt värde på aktien just nu. När resultatet är rött så går man på något konkret som t.ex. sum-of-parts. Dessa skattningar varierar mellan 2,30 euro (Danske) och 7,00 euro (Nordea). De flesta antyder väl att runt 4 euro kunde vara riktgivande, då har man värderat nettokassan på 4,5 mrd euro, patentportföljen på ca 5 mrd euro och mobilverksamheten till ca 5 miljarder euro. Ärligt talat är alla dessa gissningar mycket svåra att ha en åsikt om just nu. Sjunker rörelsemarginalen till -6 % under Q2 (Q1: -3%) så lär alla prognoser skruvas ner radikalt!
Det torde alltså inte vara oklart för någon att det är skarpt läge just nu, ännu värre än det var vid fjolårets vinstvarning.
Å andra sidan skrev jag ju också att vid 1,60 börjar vi närma oss nettokassan och att man kanske skulle börja bottenfiska vid 2,50. Nu är nettokassan nere på 0,90 euro och i tisdags noterade aktien 2,60 - nytt 15-årslägsta! Man ska ju köpa när alla är som mest negativa och ärligt talat börjar det bli rätt svårt att hitta optimister! Ur det perspektivet börjar jag bli lite intresserad men inväntar nog att dividenden lossar nästa vecka (4/5) och korrigeringen som följer på den. Ska bli intressant att se vad som händer då. Mycket intressant!
torsdag 20 oktober 2011
En bra förlust!
Sällan har väl börsen varit så glad över en förlust som vid dagens Nokia-rapport. Rapporten i sig var förstås inget vidare, men de mycket lågt ställda förväntningarna slogs med råge. Omsättningen landade på strax under 9 Mrd euro (10,2) medan rörelseresultatet sjönk från fjolårets 403 Meuro till -71 Meuro.
Intressant är att Nokia lyckas öka nettokassan med 16 % till 5 Mrd euro. VD Elop talar också om stark försäljning under Q3 och vågar t.o.m. lova en positiv marginal inom telefondelen mellan 1-5 % under Q4! När han talar om Windowsmobilerna så ligger planen fortfarande kvar att de ska lanseras under Q4. En försening här hade inte varit välkommen.
Problemen är långt ifrån över för Nokia och man ska se dagens glädjerus (på en negativ börs) som ett resultat av den extremt låga värderingen. Utmaningen är att Windows-mobilerna behöver bli riktigt bra under Q1/2012. Tills dess lär aktiemarknaden ha stort tålamod med resultaten, men kort stubin med eventuella förseningar av de nya telefonerna. Det tycker jag man som aktieägare också ska ha...
Nokia tillhör mina favoritbolag.
Intressant är att Nokia lyckas öka nettokassan med 16 % till 5 Mrd euro. VD Elop talar också om stark försäljning under Q3 och vågar t.o.m. lova en positiv marginal inom telefondelen mellan 1-5 % under Q4! När han talar om Windowsmobilerna så ligger planen fortfarande kvar att de ska lanseras under Q4. En försening här hade inte varit välkommen.
Problemen är långt ifrån över för Nokia och man ska se dagens glädjerus (på en negativ börs) som ett resultat av den extremt låga värderingen. Utmaningen är att Windows-mobilerna behöver bli riktigt bra under Q1/2012. Tills dess lär aktiemarknaden ha stort tålamod med resultaten, men kort stubin med eventuella förseningar av de nya telefonerna. Det tycker jag man som aktieägare också ska ha...
Nokia tillhör mina favoritbolag.
tisdag 4 oktober 2011
Dags att optimera bevakningslistan?
Många av oss sitter nervöst och väntar på skuldkrisens briserande. Ingen vågar agera, ingen vågar tänka förbi årsskiftet och t.o.m. banker rekommenderar folk att inte köpa aktier just nu! Jag saknar fortfarande den där riktiga paniken på marknaden, men snart borde vi vara vid den där magiska punkten när den sista optimisten har lagt sig på rygg. Då gäller det att vara redo och lotsa sina likvider in på marknaden i den naiva tron att aktier studsar tillbaka (mean-reversal). Detta kräver förstås att man redan är mer eller mindre likvid och faktiskt har likvider att agera med. Belåning är inget jag rekommenderar, inte ens med dessa nivåer på direktavkastningarna.
I sann contrarian-anda ska jag här ge dig 15 aktier att studera närmare inför katastrofen. Då vet du vad du ska göra när det smäller. Detta är förstås en helt subjektiv åsikt och som vanligt tar jag gärna emot konstruktiv kritik eller varför din egen motivering till varför någon aktie borde platsa på bevakningslistan.
Observera att detta inte är en uppmaning att köpa aktier. Jag vill bara fästa din uppmärksamhet på att det finns bolag som i ett längre perspektiv börjar bli intressanta. Gör din hemläxa innan du agerar.
Jag börjar förstås med mina favoritbolag, som jag senast jämförde 19 augusti i år. Utvecklingen är per 4/10 alltså ca 7 veckor. Sju svarta veckor för många av dem!
Affecto (-4,0%). Ingen vinstvarning vad jag vet.
Amer (+11,6%) har inte meddelat något negativt vad jag vet.
Elisa (+9,5%) tuffar på. Antagligen extradividend i oktober.
Fortum (-1,9%) har slutat falla efter vårens tyska kärnkraftsbeslut. När slutar vi köpa el?
HM (+0,5%) hade en riktigt bra rapport förra veckan, trots att klädhandeln generellt går på knäna. Ingen överraskning för ärrade HM-aktieägare.
Lagercrantz (-7,8%, -3,1 % inkl dividend) har inte meddelat något sedan den fina Q1-rapporten. Förstås känsligt för konjunktur.
Nokia (-2,3%) kommer antagligen att göra ett riktigt svagt Q3, men WP-mobilerna vid årsskiftet är vad som avgör bolagets öde. Fundamentalt låg värdering.
Nokian Renkaat (-18,4%) har inte meddelat något annat sedan den ok rapporten i augusti. Q3 viktigt kvartal, liksom utvecklingen på ryska marknaden. Lite oroande att oljepriset faller...
Raisio (-4,5%) kan faktiskt höja sin prognos under hösten...
Ratos (-23,7%) har fallit som en sten trots VD:s positiva syn vid rapporten. Visserligen var rapporten sådär.
Sampo (-0,9%) tyngs av Nordea-innehavet och eurokrisen. Jag tror på bolaget och herr Wahlroos affärssinne, men ärligt talat är försäkringsbolag enligt lag tvingade att investera en stor del av sitt kapital i eurobaserade obligationer...
Det finns också några gamla favoritaktier som kanske förtjänar en revanch?
Jag plockade bort Rautaruukki (-32%) i augusti men den börjar redan närma sig fundamentala nivåer (P/B= 0,7). Minus 60 % sedan årsskiftet kanske börjar räcka, även om branschen har börjat tala om lugnare tider?
Även YIT (-17,3%) har fallit rätt lågt. Huvudägarna har köpt på sig rejält i sommar och kanske man ska omvärdera? Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 45 %! De hade kapitalmarknadsdag i mitten på september där de var fortsatt positiva. Trots den optimismen är de ändå förberedda på en kraftig inbromsning och har halverat risken jämfört med 2008. Idagsläget skulle slutkostnaderna i Ryssland bli 615 Meuro ifall de inte får projekten sålda. YIT har redan samlat kapital som täcker 90 % av det. Ett orosmoment är de ca 80-talet lägenheter i St Petersburg där de har hittat ammoniak i betongen. Känns inte som ett stort problem just nu, men man minns ABB:s asbesthistoria...
UPM (-2%) börjar också komma på rätt låga nivåer och har klarat sig ok senaste månaden. Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 40 %! Jag är dock lite tveksam till skogssektorn generellt, men UPM är ett riktigt välskött bolag.
Ett annat bolag att titta på är verkstadsbolaget Metso (-16%). De har plockat nya ordrar hela augusti och torde inte ha annat är bra resultat. Naturligtvis är de cykliska och tappar enormt i konjunktursvackor.
Den våghalsige börjar också studera Ramirent (-19%). Byggmarknaden kan visserligen krakelera rejält ifall krediterna sinar men detta bolag är några euro ifrån krisvärdering, trots att de inte ännu befinner sig där! Aktien har fallit nästan 60 % sedan årsskiftet.
Det finns säkert fler bolag på de svenska, danska och norska börserna som förtjänar denna uppmärksamhet. Berätta gärna vilka och framförallt varför de förtjänar att vara på bevakninslistan?
Minnesgoda läsare upptäckte att Vestas Wind (-19,4%) saknades bland favoritbolagen. Jag har blivit tveksam till dem. Uppenbarligen vill ingen ha bolag med tveksamma resultat just nu. Kanske jag var för ivrig med tyskarnas uttalanden och inte tillräckligt kylig för att se vad de egentligen investerar i (kolkraft)?
I sann contrarian-anda ska jag här ge dig 15 aktier att studera närmare inför katastrofen. Då vet du vad du ska göra när det smäller. Detta är förstås en helt subjektiv åsikt och som vanligt tar jag gärna emot konstruktiv kritik eller varför din egen motivering till varför någon aktie borde platsa på bevakningslistan.
Observera att detta inte är en uppmaning att köpa aktier. Jag vill bara fästa din uppmärksamhet på att det finns bolag som i ett längre perspektiv börjar bli intressanta. Gör din hemläxa innan du agerar.
Jag börjar förstås med mina favoritbolag, som jag senast jämförde 19 augusti i år. Utvecklingen är per 4/10 alltså ca 7 veckor. Sju svarta veckor för många av dem!
Affecto (-4,0%). Ingen vinstvarning vad jag vet.
Amer (+11,6%) har inte meddelat något negativt vad jag vet.
Elisa (+9,5%) tuffar på. Antagligen extradividend i oktober.
Fortum (-1,9%) har slutat falla efter vårens tyska kärnkraftsbeslut. När slutar vi köpa el?
HM (+0,5%) hade en riktigt bra rapport förra veckan, trots att klädhandeln generellt går på knäna. Ingen överraskning för ärrade HM-aktieägare.
Lagercrantz (-7,8%, -3,1 % inkl dividend) har inte meddelat något sedan den fina Q1-rapporten. Förstås känsligt för konjunktur.
Nokia (-2,3%) kommer antagligen att göra ett riktigt svagt Q3, men WP-mobilerna vid årsskiftet är vad som avgör bolagets öde. Fundamentalt låg värdering.
Nokian Renkaat (-18,4%) har inte meddelat något annat sedan den ok rapporten i augusti. Q3 viktigt kvartal, liksom utvecklingen på ryska marknaden. Lite oroande att oljepriset faller...
Raisio (-4,5%) kan faktiskt höja sin prognos under hösten...
Ratos (-23,7%) har fallit som en sten trots VD:s positiva syn vid rapporten. Visserligen var rapporten sådär.
Sampo (-0,9%) tyngs av Nordea-innehavet och eurokrisen. Jag tror på bolaget och herr Wahlroos affärssinne, men ärligt talat är försäkringsbolag enligt lag tvingade att investera en stor del av sitt kapital i eurobaserade obligationer...
Det finns också några gamla favoritaktier som kanske förtjänar en revanch?
Jag plockade bort Rautaruukki (-32%) i augusti men den börjar redan närma sig fundamentala nivåer (P/B= 0,7). Minus 60 % sedan årsskiftet kanske börjar räcka, även om branschen har börjat tala om lugnare tider?
Även YIT (-17,3%) har fallit rätt lågt. Huvudägarna har köpt på sig rejält i sommar och kanske man ska omvärdera? Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 45 %! De hade kapitalmarknadsdag i mitten på september där de var fortsatt positiva. Trots den optimismen är de ändå förberedda på en kraftig inbromsning och har halverat risken jämfört med 2008. Idagsläget skulle slutkostnaderna i Ryssland bli 615 Meuro ifall de inte får projekten sålda. YIT har redan samlat kapital som täcker 90 % av det. Ett orosmoment är de ca 80-talet lägenheter i St Petersburg där de har hittat ammoniak i betongen. Känns inte som ett stort problem just nu, men man minns ABB:s asbesthistoria...
UPM (-2%) börjar också komma på rätt låga nivåer och har klarat sig ok senaste månaden. Sedan jag plockade bort dem i maj-11 har de fallit 40 %! Jag är dock lite tveksam till skogssektorn generellt, men UPM är ett riktigt välskött bolag.
Ett annat bolag att titta på är verkstadsbolaget Metso (-16%). De har plockat nya ordrar hela augusti och torde inte ha annat är bra resultat. Naturligtvis är de cykliska och tappar enormt i konjunktursvackor.
Den våghalsige börjar också studera Ramirent (-19%). Byggmarknaden kan visserligen krakelera rejält ifall krediterna sinar men detta bolag är några euro ifrån krisvärdering, trots att de inte ännu befinner sig där! Aktien har fallit nästan 60 % sedan årsskiftet.
Det finns säkert fler bolag på de svenska, danska och norska börserna som förtjänar denna uppmärksamhet. Berätta gärna vilka och framförallt varför de förtjänar att vara på bevakninslistan?
Minnesgoda läsare upptäckte att Vestas Wind (-19,4%) saknades bland favoritbolagen. Jag har blivit tveksam till dem. Uppenbarligen vill ingen ha bolag med tveksamma resultat just nu. Kanske jag var för ivrig med tyskarnas uttalanden och inte tillräckligt kylig för att se vad de egentligen investerar i (kolkraft)?
onsdag 1 juni 2011
Det är allvar nu!
Det har väl knappast undgått någon att Nokia vinstvarnade idag. Trots att vi har den vackraste sommarmånaden kvar så ser Nokia redan att rörelsemarginalen Q2 kommer att bli väsentligt lägre än vad de trodde i april. De presenterade då en riktigt bra Q1-rapport med överraskande stor vinst. Rörelsemarginalen var godkända 6,8 % och de prognosticerade en rörelsemarginal på 6-9 % under Q2 inom sin mobiltelefondel, dock med en reservation om att den kunde sjunka från Q1.
Dagens bomb var att de reviderar ner den siffran till 0 %! Jepp du läste rätt: En månad senare och en månad innan kvartalet fullbordas siktar ledningen på att Devices & Services ska göra ett nollresultat under Q2. Det är förstås inget annat än en förhoppning och aktiemarknaden som hatar osäkerhet handlade ner aktien 17,5 %. I värsta fall kan fallet dessutom fortsätta. Det finns som bekant bara en botten för aktiekurser.
Orsaken till denna implodering av resultatet tillskriver ledningen lägre intäkter i form av ökad prispress, högre kostnader och sämre försäljning. I sanningens namn beror det naturligtvis på att Nokia saknar konkurrenskraftiga telefoner i samtliga segment, samtidigt som de har övergett sitt nuvarande operativsystem Symbian. Vem skulle vilja ha en telefon vars operativsystem redan har slutat att utvecklas? Vem skulle vilja utveckla applikationer till ett operativsystem som ska skrotas? Självklart upplever Nokia nu det vacuum som infinner sig tills nästa Windows Phone kommer vid årsskiftet. Nokia kan heller inte kompensera försäljningen genom att kraftigt sänka priserna. Kunderna har redan börjat överge Nokias telefoner och det verkar som att det blir sju mycket långa månader till årsskiftet! Dessutom är succen med WP långt ifrån given som jag skrev tidigare. SonyEricsson har redan haft två WP-mobiler i handeln och de har inte dominerat marknaden om man uttrycker sig milt.
Nokia är förstås mer än mobiltelefoner, men i dagsläget är de tyvärr inte mycket mer än det. Under Q1 stod mobiltelefonerna för 68 % av omsättningen och hisnande 98,6 % av rörelsevinsten. Om Nokia-ledningen ändå har rätt i sina förhoppningar att rörelsemarginalen inom D&S blir exakt 0 % så kanske Nokia-koncernen kan producera en rörelsevinst på ca 60 Meuro under Q2. EPS halkar i såna fall ner till ca 0,016 euro! Det är så liten vinst att det lika gärna kan bli en förlust. Ser man framåt till Q3 och Q4 så lär Nokia då göra förluster om försäljningen fortsätter att dyka. Konsensusprognosen från april att EPS ska landa på 0,46 euro för helåret 2011, är nog en prognos som kan skrotas betydligt snabbare än Symbian-utvecklingen? 2012 vågar man inte ens fundera över. Kanske inte ens Nokia är kvar då?
Vissa hävdar att aktien inte kan sjunka mer. De tar stöd i det faktum att aktiekursen på 4,75 euro börjar närma sig fundamentala nivåer. Eget kapital per aktie är på ca 4,40 euro. Tyvärr brukar inte dylika aktie-ras stanna vid exakt P/B 1,0. I lågkonjunkturer har börsbolag tidigare bottnat så djupt som P/B= 0,3 vilket i Nokias fall skulle innebära en kurs på ca 1,30 euro! Det är också ungefär där man hittar Nokias nettokassa (ca 1,60 euro/aktie). Rörelsen har förstås också ett värde, även om det är svårt att sätta en prislapp på NSN, Navteq och D&S. Trots detta finns det alltså fortfarande fallhöjd från dagens stängningskurs om man vill vara pessimist. Vid kursen 2,50 euro kanske man börja fundera på bottenfiske? Och börja spekulera i bud!
Det kommer att bli sju långa månader på Nokias huvudkontor i väntan på WP-mobilerna. Jag håller mig fortsättningsvis utanför Nokia-aktien, men kommer förstås att följa utvecklingen noga. Visst kanske det stämmer att vi börjar nå en bottennivå, men jag tycker det är viktigare att fokusera på potential - något som verkar långt borta för Nokia just nu. Det bästa hoppet för befintliga aktieägare är att någon ger ett generöst bud. Jag har dock mycket svårt att se på vilken nivå det budet kan landa? Forna teknologi-giganter på fallrepet brukar tyvärr ha en lång turn-around-tid och det är heller inte ovanligt att de förpassas till historieböckerna. Kort sagt, det är allvar nu. Cavaet Emptor.
Dagens bomb var att de reviderar ner den siffran till 0 %! Jepp du läste rätt: En månad senare och en månad innan kvartalet fullbordas siktar ledningen på att Devices & Services ska göra ett nollresultat under Q2. Det är förstås inget annat än en förhoppning och aktiemarknaden som hatar osäkerhet handlade ner aktien 17,5 %. I värsta fall kan fallet dessutom fortsätta. Det finns som bekant bara en botten för aktiekurser.
Orsaken till denna implodering av resultatet tillskriver ledningen lägre intäkter i form av ökad prispress, högre kostnader och sämre försäljning. I sanningens namn beror det naturligtvis på att Nokia saknar konkurrenskraftiga telefoner i samtliga segment, samtidigt som de har övergett sitt nuvarande operativsystem Symbian. Vem skulle vilja ha en telefon vars operativsystem redan har slutat att utvecklas? Vem skulle vilja utveckla applikationer till ett operativsystem som ska skrotas? Självklart upplever Nokia nu det vacuum som infinner sig tills nästa Windows Phone kommer vid årsskiftet. Nokia kan heller inte kompensera försäljningen genom att kraftigt sänka priserna. Kunderna har redan börjat överge Nokias telefoner och det verkar som att det blir sju mycket långa månader till årsskiftet! Dessutom är succen med WP långt ifrån given som jag skrev tidigare. SonyEricsson har redan haft två WP-mobiler i handeln och de har inte dominerat marknaden om man uttrycker sig milt.
Nokia är förstås mer än mobiltelefoner, men i dagsläget är de tyvärr inte mycket mer än det. Under Q1 stod mobiltelefonerna för 68 % av omsättningen och hisnande 98,6 % av rörelsevinsten. Om Nokia-ledningen ändå har rätt i sina förhoppningar att rörelsemarginalen inom D&S blir exakt 0 % så kanske Nokia-koncernen kan producera en rörelsevinst på ca 60 Meuro under Q2. EPS halkar i såna fall ner till ca 0,016 euro! Det är så liten vinst att det lika gärna kan bli en förlust. Ser man framåt till Q3 och Q4 så lär Nokia då göra förluster om försäljningen fortsätter att dyka. Konsensusprognosen från april att EPS ska landa på 0,46 euro för helåret 2011, är nog en prognos som kan skrotas betydligt snabbare än Symbian-utvecklingen? 2012 vågar man inte ens fundera över. Kanske inte ens Nokia är kvar då?
Vissa hävdar att aktien inte kan sjunka mer. De tar stöd i det faktum att aktiekursen på 4,75 euro börjar närma sig fundamentala nivåer. Eget kapital per aktie är på ca 4,40 euro. Tyvärr brukar inte dylika aktie-ras stanna vid exakt P/B 1,0. I lågkonjunkturer har börsbolag tidigare bottnat så djupt som P/B= 0,3 vilket i Nokias fall skulle innebära en kurs på ca 1,30 euro! Det är också ungefär där man hittar Nokias nettokassa (ca 1,60 euro/aktie). Rörelsen har förstås också ett värde, även om det är svårt att sätta en prislapp på NSN, Navteq och D&S. Trots detta finns det alltså fortfarande fallhöjd från dagens stängningskurs om man vill vara pessimist. Vid kursen 2,50 euro kanske man börja fundera på bottenfiske? Och börja spekulera i bud!
Det kommer att bli sju långa månader på Nokias huvudkontor i väntan på WP-mobilerna. Jag håller mig fortsättningsvis utanför Nokia-aktien, men kommer förstås att följa utvecklingen noga. Visst kanske det stämmer att vi börjar nå en bottennivå, men jag tycker det är viktigare att fokusera på potential - något som verkar långt borta för Nokia just nu. Det bästa hoppet för befintliga aktieägare är att någon ger ett generöst bud. Jag har dock mycket svårt att se på vilken nivå det budet kan landa? Forna teknologi-giganter på fallrepet brukar tyvärr ha en lång turn-around-tid och det är heller inte ovanligt att de förpassas till historieböckerna. Kort sagt, det är allvar nu. Cavaet Emptor.
onsdag 9 februari 2011
Sågningen!
Nokias nye VD har tydligen skickat ett email till anställda och jag har aldrig sett maken till sågning! Afv.se har också en översättning på sin hemsida. Elop skräder verkligen inte orden och jag undrar om någon VD någonsin har totalsågat sin egen produktportfölj på det här sättet! Det måste ju också ha varit meningen, eftersom VD i ett globalt företag knappast kan tro att hans interna mail stannar internt. Kanske det är ett sätt att bygga upp intresset inför fredagens strategidag? Då har han lyckats!
Elop liknar Nokia vid en brinnande oljeplattform, där de nu står mellan valet att brinna upp eller hoppa ner i det iskalla vattnet. Den som hoppar ner kan iallafall överleva att berätta historien! Om man vägrar hoppa så går man mot en säker död. Vi kommer alltså inte bara att se förändringar i Nokia, utan det kommer antagligen monumentala förändringar med (officiell) start på fredag.
Elop pekar på hur Nokia blir frånsprunget på alla områden! Apple släppte sin iPhone2007 och Nokia har fortfarande inte en telefon som matchar den upplevelsen. I mellan- och lågprissegmentet är även konkurrensen utmanande. Kinesiska tillverkar spottar ur sig telefoner, snabbare än Nokia hinner "förfina en powerpoint-presentation". Det här mailet är en väckarklocka för nokianerna. Det är nu eller aldrig.
Elop sågar också Symbian vid fotknölarna, liksom Kallasvuos nya MeeGo-system. Ska man se lite redovisningstekniskt så kan det faktiskt utlösa en stor nedskrivning av just Symbian, vilket i sin tur kunde radera ut en stor del av årets resultat! Den här sågningen öppnar också upp för andra system, varav kanske Android eller Windows-mobil ligger närmast till hands? Vi lär få veta snart.
På fredag har Nokia som sagt en kapitalmarknadsdag. Det är första stora framträdandet för Elop och redan innan detta mail förväntades han komma med rätt stora förändringar. Nu har inte förväntningarna direkt blivit mindre...
Elop liknar Nokia vid en brinnande oljeplattform, där de nu står mellan valet att brinna upp eller hoppa ner i det iskalla vattnet. Den som hoppar ner kan iallafall överleva att berätta historien! Om man vägrar hoppa så går man mot en säker död. Vi kommer alltså inte bara att se förändringar i Nokia, utan det kommer antagligen monumentala förändringar med (officiell) start på fredag.
Elop pekar på hur Nokia blir frånsprunget på alla områden! Apple släppte sin iPhone2007 och Nokia har fortfarande inte en telefon som matchar den upplevelsen. I mellan- och lågprissegmentet är även konkurrensen utmanande. Kinesiska tillverkar spottar ur sig telefoner, snabbare än Nokia hinner "förfina en powerpoint-presentation". Det här mailet är en väckarklocka för nokianerna. Det är nu eller aldrig.
Elop sågar också Symbian vid fotknölarna, liksom Kallasvuos nya MeeGo-system. Ska man se lite redovisningstekniskt så kan det faktiskt utlösa en stor nedskrivning av just Symbian, vilket i sin tur kunde radera ut en stor del av årets resultat! Den här sågningen öppnar också upp för andra system, varav kanske Android eller Windows-mobil ligger närmast till hands? Vi lär få veta snart.
På fredag har Nokia som sagt en kapitalmarknadsdag. Det är första stora framträdandet för Elop och redan innan detta mail förväntades han komma med rätt stora förändringar. Nu har inte förväntningarna direkt blivit mindre...
måndag 31 januari 2011
Osäkra utsikter för Nokia, H&M & Wärtsilä?
Nokia Q4
Omsättning: 12.653 Meur (11988) 12374e
Rörelseresultat: 1090 Meur (1473) 1081e
EPS: 0,22 euro (0,25) 0,19e
ROE: 8,3 % (1,8 %)
Gearing: -43 % (-25%)
Utdelning: 0,40 euro (0,40) 0,40e
Nokia hade faktiskt en helt ok Q4-rapport. Omsättningen ökade, vinsten var aningen bättre än väntat och det operativa kassaflödet var riktigt starkt (+2,5 miljarder euro). De tappar också ytterligare marknadsandelar även om jag tycker att smartphone-segmentet inte var sååå dåligt. N8 har uppenbarligen lyckats hålla Apple och HTC stången, även om den inte slår dem. Det som sist och slutligen sänkte aktien var prognosen, där de nu lade sig riktigt lågt! Detta föll inte i god jord. Analyshusen har också radat upp prognossänkningar och säljrekommendationer varvid aktien pressade även på fredagen.
Det som oroar mig lite är VD Elops tysta tillvaro. Han har varit helt osynlig under hösten och i princip blir hans första framträdande på Nokias kapitalmarknadsdagar den 11/2. Då ska Nokias nya strategi presenteras. I rapporten låter han oss veta att något stort är på gång "the industry changed, and now it’s time for Nokia to change faster". Jag vet inte riktigt vad jag ska tro men gissa att jag kommer att följa den rapporteringen noga. I grunden gillar jag verkligen inte när stora företag förändras mycket, men visst ser jag behovet med Nokia. Måndagen den 14:e kan bli en intensiv dag för Nokia-aktien i mångas portföljer, även min...
HM Q4
Omsättning: 29,7 Mrd kr (28,0) 30,4e
Resultat före skatt: 7,2 Mrd kr (8,0) 8,1e
EPS: 3,32 kr (3,72) 3,63e
ROE: 44,1 % (42,2%)
Gearing: -56,3 % (-54,2%)
Utdelning: 9,50 kr (8,0) 9,47e
HM föll inte marknaden i smaken och aktien föll kraftigt i torsdags. Stigande försäljningskostnader och lägre försäljning (än väntat) gjorde att aktien dök närmare 7 %! Efter rapporten har i princip varenda expert varit negativ och analyshusen har gjort exakt som med Nokia, dvs sänkt rekommendationerna. H&M återfinns numera på mångas "säljlistor".
Ok, jag är ingen officiell analytiker av HM men jag tyckte faktiskt att rapporten var helt ok. Visserligen har en stark SEK gjort att det multinationella företaget HM får en minskad tillväxt. I lokala valutor ökar omsättningen 15 % och det är helt ok i mina ögon. Detsamma gäller resultatet som faktiskt minskar på kvartalet, men ökar 13 % på helåret. En svagare SEK skulle säkert gynna den posten! Viktigast av allt är ändå att dividenden ökar. Kassaflödet visar +20 % och dividenden ökar med nästan lika mycket. Ärligt talat har jag svårt att förstå hur man kan rekommendera en försäljning av ett växande bolag som ökar utdelningen med 19 %!
Förstås tror jag att 2011 blir ett tufft år för HM. P.g.a. den starka SEK kan bolaget få svårt att överraska i prognoserna. Bomullspriset har dubblats under 2010 och det kanske inte stannar där? Klart vinsten kan pressas ytterligare. Jag är dock säker på att en långsiktig aktieägare kommer att få uppleva framtida goda rapporter, när SEK är svagare. Då blir effekten motsatt med draghjälp åt resultatet. För min del äger jag HM tack vare tillväxten och utdelningen (utdelningsökningen). Så länge dessa faktorer finns kvar, ser jag inte anledning att sälja. Inte ens för att hela analytikerkåren ser ett säljläge i aktien.
HM föll inte marknaden i smaken och aktien föll kraftigt i torsdags. Stigande försäljningskostnader och lägre försäljning (än väntat) gjorde att aktien dök närmare 7 %! Efter rapporten har i princip varenda expert varit negativ och analyshusen har gjort exakt som med Nokia, dvs sänkt rekommendationerna. H&M återfinns numera på mångas "säljlistor".
Ok, jag är ingen officiell analytiker av HM men jag tyckte faktiskt att rapporten var helt ok. Visserligen har en stark SEK gjort att det multinationella företaget HM får en minskad tillväxt. I lokala valutor ökar omsättningen 15 % och det är helt ok i mina ögon. Detsamma gäller resultatet som faktiskt minskar på kvartalet, men ökar 13 % på helåret. En svagare SEK skulle säkert gynna den posten! Viktigast av allt är ändå att dividenden ökar. Kassaflödet visar +20 % och dividenden ökar med nästan lika mycket. Ärligt talat har jag svårt att förstå hur man kan rekommendera en försäljning av ett växande bolag som ökar utdelningen med 19 %!
Förstås tror jag att 2011 blir ett tufft år för HM. P.g.a. den starka SEK kan bolaget få svårt att överraska i prognoserna. Bomullspriset har dubblats under 2010 och det kanske inte stannar där? Klart vinsten kan pressas ytterligare. Jag är dock säker på att en långsiktig aktieägare kommer att få uppleva framtida goda rapporter, när SEK är svagare. Då blir effekten motsatt med draghjälp åt resultatet. För min del äger jag HM tack vare tillväxten och utdelningen (utdelningsökningen). Så länge dessa faktorer finns kvar, ser jag inte anledning att sälja. Inte ens för att hela analytikerkåren ser ett säljläge i aktien.
Wärtsilä Q4
Omsättning: 1.462 Meur (1519) 1391e
Rörelseresultat: 251 Meur (170) 244e
EPS: 1,78 euro (1,48) 1,86e
ROE: 25,0 % (29,2 %)
Gearing: -9 % (28%)
Utdelning: 2,75 euro (1,75) 2,25e
Wärtsilä drog till med en kanonrapport för Q4. Vinsten hade inte alls fallit lika mycket som förväntat, utan istället matchades fjolåret. Nu räddas siffrorna av att Wärtsilä har sålt sina aktier i Sampo och AssaAbloy vilket genererar en nettointäkt på nästan 149 Meuro. Ser man till endast rörelseresultatet faller det ungefär som analytikerna har tänkt sig. Omsättningen backar 13 % (YoY) så det är lite svårt att förstå hur aktien har kunnat dubblats under 2010.
Ser man till orderingången så nästan tredubblas den. Återhämtningen har varit riktigt stark och mellan raderna kan man läsa att ledningen är aningen överraskad av den starka marknaden. Trots att de säger sig tro att situationen ska bestå, så är de aningen försiktiga med årets prognos. De menar att omsättningen ska öka med 3-5 % med en EBIT-marginal på 11 %. Visserligen högre än 2010-års resultat, men ändå ganska försiktig. Orsaken till deras försiktiga prognos är överkapacitet i branschen, något som gör det svårt för befintliga aktörer att öka sin marknadsandel.
Utdelningen blir dock furstlig. Bolagen föreslår 2,75 euro, vilket blir en direktavkastning på nästan 5 %. Detta känns dock som ett avgångsvederlag från VD Ole Johansson som avgår i juni - lagom till hans 60-årsdag. Nästa år finns det inte möjlighet att avyttra aktieinnehav och då lär knappast dividenden upprepas på denna nivå. Få se ifall aktiekursen har korrigerats då eller så kanske den fortsätter att dubblas?
torsdag 20 januari 2011
Tyst period
Vi är inne i en s.k. tyst period. Inför rapporterna brukar bolagen hålla sig på kontoren och vara så tysta som möjligt, vanligtvis månaden innan nästa rapport. Tanken är förstås att ledningspersoner med insyn i resultatet inte ska försäga sig i misstag och orsaka allvarliga överträdelser mot noteringsavtalet. Man får nämligen inte yppa kursdrivande information i "enrum" utan detta ska basuneras ut i vinstvarningar. Missar man det blir det böter. Missar man det ofta tappar investerare förtroende för bolaget. Det blir förstås lite tråkigt för oss i branschen, men det hindrar inte var och varannan analytiker att höja sina riktkurser inför rapporterna! Varför det? Jag kan förstå att man räknar om efter rapporten, men att göra det två veckor rapporten bevisar ju bara att man räknade fel för två månader sen! Men det kanske alla andra redan har räknat med - missräkningen alltså.
Nokian Renkaat kom med en positiv vinstvarning i veckan. Det betyder inte att blankarna blev glada, utan att omsättning och rörelsvinst kommer att bli bättre än deras prognos. Att ryska bilmarknaden ökade 60 % är förstås en stor del i förklaringen. Man kunde kanske gissa detta redan då de oktober meddelade att de startar upp produktionslinje 9 och 10 vid fabriken i St Peterburg. I samband med vinstvarningen hoppade aktien till 5 % men har sedan fallit tillbaka. Egentligen var det inte en otroligt stor differens de meddelade, utan snarare ett bevis på att det går bra nu. Faktum är att avvikelsen är så liten att den gott kunde ha varit inom de traditionella prognoserna. Nokian Renkaat är ett mycket intressant bolag men detta var nog inget att hetsa upp sig över.
Inför Nokias rapport nästa vecka, pekar tecknen i skyn inte på en bra rapport. Apple hade sålt riktigt många telefoner vilket antyder att Nokia inte har ökat sin andel av smartphonemarknaden. SonyEricsson hade en svag rapport där det låga ASP stod ut. Även Nokia kämpar med lönsamheten och ifall en mindre konkurrent klagar över billiga kopior borde detta ha drabbat Nokia med. Nu ska man aldrig förlita sig på tecken i skyn när det gäller aktiemarknaden, men det ska bli mycket intressant att se vad Elop har i kikaren. Minst lika intressant ska det bli att se huruvida dividenden når 0,40 euro eller kanske överträffar det? Rapporten kommer 27/1, strax efter lunch. Får se ifall man sätter kaffet i vrångstrupen?
Nokian Renkaat kom med en positiv vinstvarning i veckan. Det betyder inte att blankarna blev glada, utan att omsättning och rörelsvinst kommer att bli bättre än deras prognos. Att ryska bilmarknaden ökade 60 % är förstås en stor del i förklaringen. Man kunde kanske gissa detta redan då de oktober meddelade att de startar upp produktionslinje 9 och 10 vid fabriken i St Peterburg. I samband med vinstvarningen hoppade aktien till 5 % men har sedan fallit tillbaka. Egentligen var det inte en otroligt stor differens de meddelade, utan snarare ett bevis på att det går bra nu. Faktum är att avvikelsen är så liten att den gott kunde ha varit inom de traditionella prognoserna. Nokian Renkaat är ett mycket intressant bolag men detta var nog inget att hetsa upp sig över.
Inför Nokias rapport nästa vecka, pekar tecknen i skyn inte på en bra rapport. Apple hade sålt riktigt många telefoner vilket antyder att Nokia inte har ökat sin andel av smartphonemarknaden. SonyEricsson hade en svag rapport där det låga ASP stod ut. Även Nokia kämpar med lönsamheten och ifall en mindre konkurrent klagar över billiga kopior borde detta ha drabbat Nokia med. Nu ska man aldrig förlita sig på tecken i skyn när det gäller aktiemarknaden, men det ska bli mycket intressant att se vad Elop har i kikaren. Minst lika intressant ska det bli att se huruvida dividenden når 0,40 euro eller kanske överträffar det? Rapporten kommer 27/1, strax efter lunch. Får se ifall man sätter kaffet i vrångstrupen?
tisdag 26 oktober 2010
Nokia
Nokia Q3
Omsättning: 10270 Meur (9810) 10040e
Resultat före skatt: 321 Meur (-469) 252e
EPS: 0,14 euro (-0,15) 0,10e
Rullande 12-mån ROE: 35,1 % (36,4%)
Gearing: -43,3 % (-30,9%)
Det ska sägas direkt att Nokias Q3/09 belastades av en stor nedskrivning på NSN, i storleksklassen 1 mrd euro! Därför ser det ut som om resultatet har förbättras markant på ett år. Så är det inte i verkligheten, men Nokia rapporterade trots allt ett helt ok resultat. Den häftiga kursreaktionen kan dock främst förklaras med att många hade befarat ett riktigt svagt resultat.
Ändå verkar de flesta lite tagna på sängen med denna rapport. Ungefär som att alla hade väntat sig ett katastrof-resultat som i själva verket blev... helt ok! Därmed fick inte analytikerna chansen att nedgradera sina estimat och rekommendationer. När mäklarcheferna, ca en sekund efter rapporten, ringde sin analytiker och ville ha en kommentar så kan jag tänka mig följande samtal:
- Nokia, vad säger du?
- Tja, bättre än konsensus. Intressant att smartphones ökar. De höjer ju också prognosen mot slutåret.
- Så vi ska alltså köpa?
- Nja, det finns fortfarande tveksamheter till strategin. Elop sade ingenting utan skickade fram Ihamuotila (finanschefen). De har också komponentbrist som kan påverka marginalen Q4. Man borde kanske invänta helåret?
- Aktien stiger!
- Gör den? Öhhh.... jo men ASP var högre och Symbian3 verkar ha tagits emot väl.
- Vi ska alltså köpa idag?
Sen har vissa påpekat att Nokia faktiskt sköt upp en marknadsföringskostnad till Q4. De har också skjutit upp sina kapitalmarknadsdagar till januari (från december). Osäkerheten består, men på den här nivån kan man inte påstå att Nokia-aktien värderas högt. Endast ifall deras försäljning och moderata kostnadsstruktur kollapsar kan en Nokia-aktie på 7-8 euro anses övervärderad. Jag håller alltså mina aktier ett tag till...
Omsättning: 10270 Meur (9810) 10040e
Resultat före skatt: 321 Meur (-469) 252e
EPS: 0,14 euro (-0,15) 0,10e
Rullande 12-mån ROE: 35,1 % (36,4%)
Gearing: -43,3 % (-30,9%)
Det ska sägas direkt att Nokias Q3/09 belastades av en stor nedskrivning på NSN, i storleksklassen 1 mrd euro! Därför ser det ut som om resultatet har förbättras markant på ett år. Så är det inte i verkligheten, men Nokia rapporterade trots allt ett helt ok resultat. Den häftiga kursreaktionen kan dock främst förklaras med att många hade befarat ett riktigt svagt resultat.
Ändå verkar de flesta lite tagna på sängen med denna rapport. Ungefär som att alla hade väntat sig ett katastrof-resultat som i själva verket blev... helt ok! Därmed fick inte analytikerna chansen att nedgradera sina estimat och rekommendationer. När mäklarcheferna, ca en sekund efter rapporten, ringde sin analytiker och ville ha en kommentar så kan jag tänka mig följande samtal:
- Nokia, vad säger du?
- Tja, bättre än konsensus. Intressant att smartphones ökar. De höjer ju också prognosen mot slutåret.
- Så vi ska alltså köpa?
- Nja, det finns fortfarande tveksamheter till strategin. Elop sade ingenting utan skickade fram Ihamuotila (finanschefen). De har också komponentbrist som kan påverka marginalen Q4. Man borde kanske invänta helåret?
- Aktien stiger!
- Gör den? Öhhh.... jo men ASP var högre och Symbian3 verkar ha tagits emot väl.
- Vi ska alltså köpa idag?
Sen har vissa påpekat att Nokia faktiskt sköt upp en marknadsföringskostnad till Q4. De har också skjutit upp sina kapitalmarknadsdagar till januari (från december). Osäkerheten består, men på den här nivån kan man inte påstå att Nokia-aktien värderas högt. Endast ifall deras försäljning och moderata kostnadsstruktur kollapsar kan en Nokia-aktie på 7-8 euro anses övervärderad. Jag håller alltså mina aktier ett tag till...
onsdag 22 september 2010
Förvirring!
Reuters meddelade igårmorse att Nokia är försenade med nästa flaggskepp - N8! Orsaken sades vara buggar i mjukvaran. Kauppalehti och ett antal analytiker satte morgonkaffet i vrångstrupen och började räkna om. Man behöver inte vara raketforskare för att inse att eventuella förseningar i nästa generations Nokiamobiler kan äventyra bolagets halvt inprisade vändning (sett till de senaste två veckornas kursrusning).
Nokia skickade dock ut en dementi ganska omgående, där de meddelade att leveranserna är planerade att starta i slutet av månaden, precis enligt planerna. Lite senare fyllde de på med ytterligare en dementi om att "Nokia har inte ändrat sitt mål att starta leveranser av den nya telefonmodellen N8 under det tredje kvartalet. Däremot har bolaget gått ut till de kunder som förbeställt N8-telefoner med information om att telefonerna når kund under oktober".
Förvirringen är alltså total. Om man ska märka ord så talar Nokia om att "målsättningarna" är oförändrade, men väldigt lite om hur många telefoner som verkligen är levererade/producerade. Det är olikt gamla vinnar-Nokia. Jag är tyvärr inte övertygad och fortsätter att vara mycket ambvivalent angående det finska flaggskeppet. Börsen är lika förvirrad som mig och handlade ner aktien 4,5 % igår! Man verkar inte riktigt tro på Nokias version...
Det kom också lite förvirrande statistik igår. Bostadsbyggandet i USA ökade med 10,5 % till en säsongsjusterad årstakt på 598.000 hus! Väntat var +0,7 %. Samtidigt ökade antalet bygglov med 1,8 % (MoM)! Med nästan 600.000 nya hus under augusti verkar det alltså som om ryktet om den amerikanska byggmarknadens död är överdrivet. Således kan man vidare förledas att tro att den amerikanka ekonomin reser sig i elfte timmen. Börsen reagerade positivt och t.o.m. Nokia handlades upp en stund.
För oss som dock vill veta hur det egentligen ligger till är det dock tur att vi har Calculated Risk som sätter bostadsbyggandet i perspektiv... egentligen är vi rätt långt från goda tider på bostadsmarknaden. Förvirring var ordet!
Igårkväll kom sedan pricken över förvirrings i:et! Fed beslutade att behålla styrräntan på 0-0,25 %, samtidigt som FOMC lade till ett stycke om att de verkligen på riktigt kommer att stöjda den ekonomiska återhämtningen. Ekonomin är alltså i betydligt sämre skick än någon hittills (officiellt) har anat och Fed står redo med sedelpressen (QE2 here we come). Dessa negativa nyheter gjorde att... börserna steg! Att amerikanska ekonomin tappar sin modesta tillväxt, får alltså investerare att jubla. Läste jag fel någonstans?
Ok, jag vet att när man gör en kassaflödesanalys och har möjlighet att räkna med lägre ränta under en lång tid (extended period) så ger det ett högre nuvärde på aktiekursen. Investerare borde dock räkna på huruvida en lägre tillväxt kommer att slå mot resultaten? Ifall kassaflödet minskar p.g.a. lägre BNP-tillväxt, då kanske inte alls nuvärdet blir högre? Fast det är klart, man kan ju alltid lägga till några tidsperioder för att kompensera... Analytikers vägar äro ibland outgrundliga.
Egentligen borde jag bara vara tyst. Jag vet att jag har fel och att marknaden har rätt. Marknaden har alltid rätt. Jag är inte helt utanför börsen trots att jag har minskat min aktieexponering och portföljens betavärde. Man kan inte alltid förstå börsens rörelser och igår var jag helt enkelt förvirrad. Kanske det släpper kommande månaden? Kanske börsen sansar sig? Kanske inte?
Nokia skickade dock ut en dementi ganska omgående, där de meddelade att leveranserna är planerade att starta i slutet av månaden, precis enligt planerna. Lite senare fyllde de på med ytterligare en dementi om att "Nokia har inte ändrat sitt mål att starta leveranser av den nya telefonmodellen N8 under det tredje kvartalet. Däremot har bolaget gått ut till de kunder som förbeställt N8-telefoner med information om att telefonerna når kund under oktober".
Förvirringen är alltså total. Om man ska märka ord så talar Nokia om att "målsättningarna" är oförändrade, men väldigt lite om hur många telefoner som verkligen är levererade/producerade. Det är olikt gamla vinnar-Nokia. Jag är tyvärr inte övertygad och fortsätter att vara mycket ambvivalent angående det finska flaggskeppet. Börsen är lika förvirrad som mig och handlade ner aktien 4,5 % igår! Man verkar inte riktigt tro på Nokias version...
Det kom också lite förvirrande statistik igår. Bostadsbyggandet i USA ökade med 10,5 % till en säsongsjusterad årstakt på 598.000 hus! Väntat var +0,7 %. Samtidigt ökade antalet bygglov med 1,8 % (MoM)! Med nästan 600.000 nya hus under augusti verkar det alltså som om ryktet om den amerikanska byggmarknadens död är överdrivet. Således kan man vidare förledas att tro att den amerikanka ekonomin reser sig i elfte timmen. Börsen reagerade positivt och t.o.m. Nokia handlades upp en stund.
För oss som dock vill veta hur det egentligen ligger till är det dock tur att vi har Calculated Risk som sätter bostadsbyggandet i perspektiv... egentligen är vi rätt långt från goda tider på bostadsmarknaden. Förvirring var ordet!
Igårkväll kom sedan pricken över förvirrings i:et! Fed beslutade att behålla styrräntan på 0-0,25 %, samtidigt som FOMC lade till ett stycke om att de verkligen på riktigt kommer att stöjda den ekonomiska återhämtningen. Ekonomin är alltså i betydligt sämre skick än någon hittills (officiellt) har anat och Fed står redo med sedelpressen (QE2 here we come). Dessa negativa nyheter gjorde att... börserna steg! Att amerikanska ekonomin tappar sin modesta tillväxt, får alltså investerare att jubla. Läste jag fel någonstans?
Ok, jag vet att när man gör en kassaflödesanalys och har möjlighet att räkna med lägre ränta under en lång tid (extended period) så ger det ett högre nuvärde på aktiekursen. Investerare borde dock räkna på huruvida en lägre tillväxt kommer att slå mot resultaten? Ifall kassaflödet minskar p.g.a. lägre BNP-tillväxt, då kanske inte alls nuvärdet blir högre? Fast det är klart, man kan ju alltid lägga till några tidsperioder för att kompensera... Analytikers vägar äro ibland outgrundliga.
Egentligen borde jag bara vara tyst. Jag vet att jag har fel och att marknaden har rätt. Marknaden har alltid rätt. Jag är inte helt utanför börsen trots att jag har minskat min aktieexponering och portföljens betavärde. Man kan inte alltid förstå börsens rörelser och igår var jag helt enkelt förvirrad. Kanske det släpper kommande månaden? Kanske börsen sansar sig? Kanske inte?
fredag 17 september 2010
Energikostnader
Viking Line Q3
Omsättning: 150,5 Meur (142,2)
Resultat före skatt: 22,1 Meur (21,1)
EPS: 1,51 euro (1,44)
ROE: 2,3 % (7,4%)
Gearing: 26,3 % (44,8%)
Viking rapporterade i veckan och de första nio månaderna (1/11 - 31/7) var betydligt sämre än fjolåret, trots att själva Q3-kvartalet var bättre. Orsaken stavas "energikostnader" eller bunkerpriser som bolaget uttrycker det. Den isiga våren ökade bränsleförbrukningen rejält, men även de direkta kostnaderna per liter har ökat. Ser man enbart till det oerhört viktiga Q3 var dock resultatet aningen bättre ifjol. Den starka SEK-kursen har gynnat koncernen liksom att fler verkar resa med rederiet.
Intressant är också att skuldsättningen har kommit ned rejält. Detta härrör dock främst från ersättningar från det spanska varvet som inte lyckades bygga ADCC. Viking hade förstås förhandlat fram bankgarantier som gav dem ersättning och den totala kostnaden för varvets misslyckandet blev ca 4 Meuro. Skuldsättningen kommer dock att öka igen eftersom Viking planerar två nya båtar på Stockholm-Åbo linjen. Det talas om investeringar på ca 250-300 Meuro, vilket ska ställas i relation till dagens räntebärande skulder på ca 95 Meuro på gårdagens MCap på 337 Meuro.
Fortum är på motsatta sidan av energikostnaderna. De kunde kanske ses som en hedge? Bolaget har CMD i onsdagskväll och egentligen framkom inga överraskningar. De justerar sin investeringstakt inför nästa år och ska investera 1,6 mrd euro i Ryssland. Målsättningarna justerades en aning då bl.a. nettoskulden i förhållande till EBITDA ska vara ungefär 3. Det är aningen lägre än tidigare målsättning. Dividenden borde ändå inte vara i fara p.g.a. dessa nya mål och då kan man lugnt sova vidare. Nästa år kan bli riktigt roligt. OM man vågar lita på bolagets egna prognoser om de ryska resultaten 2015, då kan aktieägandet bli riktigt, riktigt roligt...
Saknar energi gör däremot Anssi Vanjoki. Han blev för andra gången ratad som Nokia VD och denna gång rann bägaren över. Nu har han begärt avsked. Visserligen har många antytt nödvändigheten av ledningsförändringar men att nu den starkaste kvarvarande nokianen slutar känns inte alls bra. Elop kan visserligen "sälja" Nokia betydligt bättre än Kallasvuo, men nu tvingas de hitta nya vägar.
Jag har aldrig varit så här ambvivalent vad gäller Nokia! Vad är nya strategin? Vart vill styrelsen ha bolaget? Ska de fortsättningsvis vårda sin kassa eller får vi se en förvärvskarusell utan dess lika? Kommer styrelsens "försäkran" om prioriterad dividend att bestå till vårens bolagsstämma? Kommer kassaflödet att var lika starkt som det har varit historiskt? Jag tror alla aktieägare kommer att behöva en hel del energi det kommande året! Det lär behövas i den förändringsprocess som antagligen kommer att prägla Nokia det kommande året. Sen om det är en förändring till det bättre - det vet vi först om några år.
Omsättning: 150,5 Meur (142,2)
Resultat före skatt: 22,1 Meur (21,1)
EPS: 1,51 euro (1,44)
ROE: 2,3 % (7,4%)
Gearing: 26,3 % (44,8%)
Viking rapporterade i veckan och de första nio månaderna (1/11 - 31/7) var betydligt sämre än fjolåret, trots att själva Q3-kvartalet var bättre. Orsaken stavas "energikostnader" eller bunkerpriser som bolaget uttrycker det. Den isiga våren ökade bränsleförbrukningen rejält, men även de direkta kostnaderna per liter har ökat. Ser man enbart till det oerhört viktiga Q3 var dock resultatet aningen bättre ifjol. Den starka SEK-kursen har gynnat koncernen liksom att fler verkar resa med rederiet.
Intressant är också att skuldsättningen har kommit ned rejält. Detta härrör dock främst från ersättningar från det spanska varvet som inte lyckades bygga ADCC. Viking hade förstås förhandlat fram bankgarantier som gav dem ersättning och den totala kostnaden för varvets misslyckandet blev ca 4 Meuro. Skuldsättningen kommer dock att öka igen eftersom Viking planerar två nya båtar på Stockholm-Åbo linjen. Det talas om investeringar på ca 250-300 Meuro, vilket ska ställas i relation till dagens räntebärande skulder på ca 95 Meuro på gårdagens MCap på 337 Meuro.
Fortum är på motsatta sidan av energikostnaderna. De kunde kanske ses som en hedge? Bolaget har CMD i onsdagskväll och egentligen framkom inga överraskningar. De justerar sin investeringstakt inför nästa år och ska investera 1,6 mrd euro i Ryssland. Målsättningarna justerades en aning då bl.a. nettoskulden i förhållande till EBITDA ska vara ungefär 3. Det är aningen lägre än tidigare målsättning. Dividenden borde ändå inte vara i fara p.g.a. dessa nya mål och då kan man lugnt sova vidare. Nästa år kan bli riktigt roligt. OM man vågar lita på bolagets egna prognoser om de ryska resultaten 2015, då kan aktieägandet bli riktigt, riktigt roligt...
Saknar energi gör däremot Anssi Vanjoki. Han blev för andra gången ratad som Nokia VD och denna gång rann bägaren över. Nu har han begärt avsked. Visserligen har många antytt nödvändigheten av ledningsförändringar men att nu den starkaste kvarvarande nokianen slutar känns inte alls bra. Elop kan visserligen "sälja" Nokia betydligt bättre än Kallasvuo, men nu tvingas de hitta nya vägar.
Jag har aldrig varit så här ambvivalent vad gäller Nokia! Vad är nya strategin? Vart vill styrelsen ha bolaget? Ska de fortsättningsvis vårda sin kassa eller får vi se en förvärvskarusell utan dess lika? Kommer styrelsens "försäkran" om prioriterad dividend att bestå till vårens bolagsstämma? Kommer kassaflödet att var lika starkt som det har varit historiskt? Jag tror alla aktieägare kommer att behöva en hel del energi det kommande året! Det lär behövas i den förändringsprocess som antagligen kommer att prägla Nokia det kommande året. Sen om det är en förändring till det bättre - det vet vi först om några år.
måndag 13 september 2010
Fler vänner?
Nokias nye VD har (hade?) enligt Kauppalehti 110 vänner på facebook, varav inte en enda var från Finland! Det kan hända att antalet ökar en aning nu...
Annars verkar han vara helt rätt för Nokia. Kanadensaren Stephen Elop kommer från Microsoft och har tidigare arbetat inom Juniper, Adobe och Macrimedia. Han har alltså kunskapen att uteckla Nokias mjukvara och bereda vägen för applikationerna. Det är precis inom dessa områden som Nokias största svagheter finns idag. Finansiellt är de oerhört stabila men strategin och utvecklingen har sprungit ifrån dem.
Han är dock något av ett oprövat kort, då han VD-posten inte enbart omfattar strategiska val utan även redovisning, riskkontroller och kontakt med investare. Hittills har han visserligen haft seniora chefspositioner, men han har aldrig varit VD. Det ger viss osäkerhet den närmaste tiden. Vid nästa rapport (21/10) kommer vi dock att få se hur han kan "sälja" en rapport och stå till svars för resultatet. Han kanske också gör ett framträdande på morgondagens konferens?
Detta var det efterlängtade beskedet som tryckte upp aktien 6 %, innan den föll tillbaka till nästan oförändrat. När euforin ebbar ut har jag svårt att se några triggers för aktien och då kanske man kan avyttra den? Nokia har nämligen en hård verklighet att ta tag i. Stephen ska på något sätt ta tag i applikationsmarknaden och göra Nokia till världsledande där. Dessutom kanske det finns nya tekniska möjligheter, som Nokia också ska dominera globalt? Detta kommer knappast att hända i år och man ska nog räkna med att det blir en kort smekmånad för mr Elop.
Jag vet inte hur många vänner Ollila har på facebook, men även han flaggar för avgång vid nästa bolagsstämma. Det är inte en dag för tidigt. Han var enormt viktig för Nokia under en lång period, men ingen person är så bra att man kan ha ett uppdrag som hobby och fortfarande briljera. Då är det alltid bättre att lämna över till andra. Ollila kommer ändå att vara ett helgon i den finländska företagsvärlden. Gamla ordföranden för ungkommunisterna som blev finlands bästa VD! Det har sannerligen varit en oväntad karriär för Jorma Ollila!
Finnair meddelade i veckan att de ska ta över Finncomm, samt söka externa investerare till detta. Affären kostar Finnair ca 38 Meuro då de även tar över skulderna. Detta kommer främst att beröra inrikesflyget i Finland och antagligen blir den fokuserad till Finncomm, som i sin tur blir ett dotterbolag till Finnair.
Mer intressanta nyheter är att Finnair har antytt höjningar av biljettpriserna i storleksordningen 5-10 %! Jag förstår inte hur det ska gå i dagens konkurrensutsatta värld, men lyckas det så kommer höjningen att ha en direkt effekt på marginalerna. Finnair borde för övrigt kunna visa plusresultat H2 och ifall man letar ett hösttrade så kan Finnair vara en aktieide? Jag är med på tåget till en liten del, trots att jag "aldrig" investerar i flygbolag!
Bankerna kommer att behöva mer kapital. I helgen enades Basle-kommitten om att skärpa kapitalkraven på bankerna. De nya reglerna är en skugga de första utkasten, men samtidigt betydligt mer jordnära. I början talades om att utlåning skulle matcha inlåning. Nu ska bankerna istället ha 4,5 % i "common equity", dvs eget kapital eller kvarhållna vinster. Idag räcker det med 2 %. Tier1 ska dessutom vara minst 6 % (idag 4%). Dessutom införs någon slags buffertkapital på ytterligare 2,5 %, samt ytterligare en konjunkturbuffert på 0 - 2,5 %!
Nu har inte detaljerna blivit klara än, men detta ska införas under en tvåårsperiod. Många banker behöver alltså inte stressa ihjäl sig över detta, men några får nog en aning högre måndagspuls. Räntorna bör pressas upp av detta, även om jag inte har sett några beräkningar på hur mycket kapital europas banker behöver ta in. Sen - 2018 - beräknas det komma ännu hårdare regler...
Annars verkar han vara helt rätt för Nokia. Kanadensaren Stephen Elop kommer från Microsoft och har tidigare arbetat inom Juniper, Adobe och Macrimedia. Han har alltså kunskapen att uteckla Nokias mjukvara och bereda vägen för applikationerna. Det är precis inom dessa områden som Nokias största svagheter finns idag. Finansiellt är de oerhört stabila men strategin och utvecklingen har sprungit ifrån dem.
Han är dock något av ett oprövat kort, då han VD-posten inte enbart omfattar strategiska val utan även redovisning, riskkontroller och kontakt med investare. Hittills har han visserligen haft seniora chefspositioner, men han har aldrig varit VD. Det ger viss osäkerhet den närmaste tiden. Vid nästa rapport (21/10) kommer vi dock att få se hur han kan "sälja" en rapport och stå till svars för resultatet. Han kanske också gör ett framträdande på morgondagens konferens?
Detta var det efterlängtade beskedet som tryckte upp aktien 6 %, innan den föll tillbaka till nästan oförändrat. När euforin ebbar ut har jag svårt att se några triggers för aktien och då kanske man kan avyttra den? Nokia har nämligen en hård verklighet att ta tag i. Stephen ska på något sätt ta tag i applikationsmarknaden och göra Nokia till världsledande där. Dessutom kanske det finns nya tekniska möjligheter, som Nokia också ska dominera globalt? Detta kommer knappast att hända i år och man ska nog räkna med att det blir en kort smekmånad för mr Elop.
Jag vet inte hur många vänner Ollila har på facebook, men även han flaggar för avgång vid nästa bolagsstämma. Det är inte en dag för tidigt. Han var enormt viktig för Nokia under en lång period, men ingen person är så bra att man kan ha ett uppdrag som hobby och fortfarande briljera. Då är det alltid bättre att lämna över till andra. Ollila kommer ändå att vara ett helgon i den finländska företagsvärlden. Gamla ordföranden för ungkommunisterna som blev finlands bästa VD! Det har sannerligen varit en oväntad karriär för Jorma Ollila!
Finnair meddelade i veckan att de ska ta över Finncomm, samt söka externa investerare till detta. Affären kostar Finnair ca 38 Meuro då de även tar över skulderna. Detta kommer främst att beröra inrikesflyget i Finland och antagligen blir den fokuserad till Finncomm, som i sin tur blir ett dotterbolag till Finnair.
Mer intressanta nyheter är att Finnair har antytt höjningar av biljettpriserna i storleksordningen 5-10 %! Jag förstår inte hur det ska gå i dagens konkurrensutsatta värld, men lyckas det så kommer höjningen att ha en direkt effekt på marginalerna. Finnair borde för övrigt kunna visa plusresultat H2 och ifall man letar ett hösttrade så kan Finnair vara en aktieide? Jag är med på tåget till en liten del, trots att jag "aldrig" investerar i flygbolag!
Bankerna kommer att behöva mer kapital. I helgen enades Basle-kommitten om att skärpa kapitalkraven på bankerna. De nya reglerna är en skugga de första utkasten, men samtidigt betydligt mer jordnära. I början talades om att utlåning skulle matcha inlåning. Nu ska bankerna istället ha 4,5 % i "common equity", dvs eget kapital eller kvarhållna vinster. Idag räcker det med 2 %. Tier1 ska dessutom vara minst 6 % (idag 4%). Dessutom införs någon slags buffertkapital på ytterligare 2,5 %, samt ytterligare en konjunkturbuffert på 0 - 2,5 %!
Nu har inte detaljerna blivit klara än, men detta ska införas under en tvåårsperiod. Många banker behöver alltså inte stressa ihjäl sig över detta, men några får nog en aning högre måndagspuls. Räntorna bör pressas upp av detta, även om jag inte har sett några beräkningar på hur mycket kapital europas banker behöver ta in. Sen - 2018 - beräknas det komma ännu hårdare regler...
måndag 30 augusti 2010
Jippie!
Nu är det dags att köpa aktier igen! BNP-siffrorna reviderades alldeles för lite för att pessimismen skulle kunna fortsätta. När dessutom Michigan steg jämfört med juli, så är det klart att kurserna ska uppåt. Välkommen till pain-trade, del 1. Får se hur länge det varar?
I grunden reviderades faktiskt BNP-siffrorna ned. Det är inte bra. Bernanke höll tal och var ovanligt frispråkig när han sade att Fed skulle göra vad de kan för att hjälpa tillväxten! Han tillade att Fed inte ensamt kan klara av det... Det låter inte heller bra. På fredag får vi arbetssiffror och det finns inte många som tror de är bra. Men vad gör det. Översålda aktiekurser ska upp. Kanske får vi hjälp av ytterligare stimulanspaket? Just nu verkar alla gå och vänta på detta. Vad händer om det inte kommer?
Dessutom fick vi en oväntat vinstvarning från Intel. Mitt i denna eufori påstår världens största processortillverkare att de säljer mindre. Nu var det inte en stor vinstvarning men dock. Aktiemarknaden brydde sig inte om det utan handlade upp aktien några procent. Nokia fick däremot mer stryk, då de hör till Intels största kunder. Att Intel skruvar ned sin prognos håller på att förstöra mitt Nokia-trade denna höst. Ska jag verkligen bli utstoppad, bara för att Intel-cheferna skruvar ned sin prognos med 9 %! Antagligen. Mitt eget pain-trade.
Tur att man kan lita på Sampo. De hade kapitalmarknadsdag i fredags och sade egentligen ingenting som avvek från rapporten för några veckor sedan. De ska fortsätta vara ett dividendbolag, de är nöjda med nuvarande innehav (Nordea, IF, Mandatum Life) och kan eventuellt öka sin skuldsätting (upp till 2 Mrd euro) ifall de hittar något intressant finansbolag i nordeuropa. Status quo med andra ord. Låter tryggt inför årets höststormar.
I grunden reviderades faktiskt BNP-siffrorna ned. Det är inte bra. Bernanke höll tal och var ovanligt frispråkig när han sade att Fed skulle göra vad de kan för att hjälpa tillväxten! Han tillade att Fed inte ensamt kan klara av det... Det låter inte heller bra. På fredag får vi arbetssiffror och det finns inte många som tror de är bra. Men vad gör det. Översålda aktiekurser ska upp. Kanske får vi hjälp av ytterligare stimulanspaket? Just nu verkar alla gå och vänta på detta. Vad händer om det inte kommer?
Dessutom fick vi en oväntat vinstvarning från Intel. Mitt i denna eufori påstår världens största processortillverkare att de säljer mindre. Nu var det inte en stor vinstvarning men dock. Aktiemarknaden brydde sig inte om det utan handlade upp aktien några procent. Nokia fick däremot mer stryk, då de hör till Intels största kunder. Att Intel skruvar ned sin prognos håller på att förstöra mitt Nokia-trade denna höst. Ska jag verkligen bli utstoppad, bara för att Intel-cheferna skruvar ned sin prognos med 9 %! Antagligen. Mitt eget pain-trade.
Tur att man kan lita på Sampo. De hade kapitalmarknadsdag i fredags och sade egentligen ingenting som avvek från rapporten för några veckor sedan. De ska fortsätta vara ett dividendbolag, de är nöjda med nuvarande innehav (Nordea, IF, Mandatum Life) och kan eventuellt öka sin skuldsätting (upp till 2 Mrd euro) ifall de hittar något intressant finansbolag i nordeuropa. Status quo med andra ord. Låter tryggt inför årets höststormar.
fredag 20 augusti 2010
Skilda världar!
YIT är nära himlen då meddelade på sin strategidag att de höjer omsättningsmålet till över 10 % per år. Tidigare har de talat om ca 5-10 %. Detta år är prognosen redan i hamn då diverse förvärv lyfter omsättningen och ska man vara riktigt ärlig så har marknaden redan räknat med denna tillväxt de kommande åren. Man kan väl notera att YIT saknar mål för vinstmarginal, men de brukar sällan göra förluster. De har också en generell målsättning om att öka lönsamheten. Deras utdelningskvot ska ligga på 40-60 % av resultatet. YIT hör som bekant till mina favoritbolag.
PA Resources rapporten var bättre än väntat kunde man läsa lite här och där. Med bolagets osäkra situation i minnet kan man dock fråga sig på vilka grunder förväntningarna hade byggts? Rörelseresultat ökade visserligen, men valutakursförändringar och räntekostnader gjorde att det blev minus på sista raden. Det krävs helt klart en produktionsökning för att detta bolag ska visa vinst. Om de inte lyckas med det, kommer de att fortsätta förlusttrenden länge till. Prognosen antyder att de ska öka produktionen 50-100 % till årsskiftet, vilket faktiskt är lite lägre än tidigare. Jag är väldigt osäker på situationen! Eftersom jag förväntar mig en tråkig höstbörs skule jag stänga mina positioner i detta osäkra bolag. Själv sålde jag allt efter rapporten och klarade mig ungefär +- noll.
Igår meddelade PA-ledningen också att de har hittat en oljekälla! Nåja, "hittat" är väl att ta i. De har hittat en potentiell oljekälla. Varför de väntade med denna nyhet till dagen efter rapporten har jag svårt att förstå, men eventuellt hade de väntat sig ett svalt mottagande av gårdagens rapport - något som kunde kompenseras med denna nyhet! Dylikt beteende ger mer frågetecken än förtroende.
Tydligen har George Soros sålt sina Nokia-aktier igen. I juni rapporterades att investeraren hade köpt 16 miljoner aktier, men dessa är nu tydligen avyttrade. Personligen tycker jag att Nokia är långsiktigt intressant på dessa nivåer, men samtidigt tror jag inte heller att utvecklingen vänder under Q3. Å andra sidan rapporteras att nya X8 har sålt rejält sedan introduktionen för några veckor sedan. Kanske det är en allvarlig konkurrent till Apple och Google? Hoppet är det sista som överger en...
Igår spekulerade också Kauppalehti att Google eller Microsoft kunde köpa upp Nokia till dagens värdering. MCap ligger på dryga 27 miljarder euro. Mycket pengar förstås, men samtidigt P/S på 0,7 och 35 % av världsmarknaden. Dessutom har faktiskt Nokia en nettokassa på 4,5 Mrd euro. Det är inte en helt oäven spekulation. Aktien flög ett tag, men föll sedan tillbaka. Uppenbarligen vet börsen inte riktigt vilken fot den ska stå på!
ÅAB befinner sig rätt långt ifrån himlen just nu, då de vinstvarnade sent igår. Vid rapporten för två veckor sedan var det mycket fokus på Sverige, men ledningen andades inte ett ord om att banken har åkt på en kreditförlust på ca 5 Meuro (ca 0,45 euro/aktie)! Detta raderar ut hela H1-vinsten (0,17 euro/aktie) och mer än det. Kreditförlusten kommer från en enda företagskund på "fastlandet", vilket är åländska för Finland öster om skärgårdshavet. Jag antar att vi får läsa mer i Q3-rapporten i november, men detta tar bort den fina sviten av riktigt låga kreditförluster - trots att ledningen avslutar pressmeddelandet med att bankes kreditförluster är lägre än branschens! Jag skulle snarare säga att de numera är i nivå med övriga banker.
Ser man nyktert på det här så är själva summan egentligen inte speciellt stor i förhållande till kreditstocken. Det motsvarar ca 0,20 % av kreditstocken och övriga nordiska banker ligger ganska exakt på dessa nivåer vad gäller kreditförlustreserveringar. ÅAB har dock en riktigt svag lönsamhet, så i jämförelse till nettoresultatet blir det stora effekter. Denna "modesta" kreditförlust raderar ut nästan 1,5 års resultat ifall nuvarande resultatnivå står sig ett år framåt. Det är illa. Hoppas verkligen inte det ligger fler kreditförluster som måste tas fram kommande året? Med ett K/I-tal på 0,91 (före kreditförluster) finns det inte utrymme för det.
PA Resources rapporten var bättre än väntat kunde man läsa lite här och där. Med bolagets osäkra situation i minnet kan man dock fråga sig på vilka grunder förväntningarna hade byggts? Rörelseresultat ökade visserligen, men valutakursförändringar och räntekostnader gjorde att det blev minus på sista raden. Det krävs helt klart en produktionsökning för att detta bolag ska visa vinst. Om de inte lyckas med det, kommer de att fortsätta förlusttrenden länge till. Prognosen antyder att de ska öka produktionen 50-100 % till årsskiftet, vilket faktiskt är lite lägre än tidigare. Jag är väldigt osäker på situationen! Eftersom jag förväntar mig en tråkig höstbörs skule jag stänga mina positioner i detta osäkra bolag. Själv sålde jag allt efter rapporten och klarade mig ungefär +- noll.
Igår meddelade PA-ledningen också att de har hittat en oljekälla! Nåja, "hittat" är väl att ta i. De har hittat en potentiell oljekälla. Varför de väntade med denna nyhet till dagen efter rapporten har jag svårt att förstå, men eventuellt hade de väntat sig ett svalt mottagande av gårdagens rapport - något som kunde kompenseras med denna nyhet! Dylikt beteende ger mer frågetecken än förtroende.
Tydligen har George Soros sålt sina Nokia-aktier igen. I juni rapporterades att investeraren hade köpt 16 miljoner aktier, men dessa är nu tydligen avyttrade. Personligen tycker jag att Nokia är långsiktigt intressant på dessa nivåer, men samtidigt tror jag inte heller att utvecklingen vänder under Q3. Å andra sidan rapporteras att nya X8 har sålt rejält sedan introduktionen för några veckor sedan. Kanske det är en allvarlig konkurrent till Apple och Google? Hoppet är det sista som överger en...
Igår spekulerade också Kauppalehti att Google eller Microsoft kunde köpa upp Nokia till dagens värdering. MCap ligger på dryga 27 miljarder euro. Mycket pengar förstås, men samtidigt P/S på 0,7 och 35 % av världsmarknaden. Dessutom har faktiskt Nokia en nettokassa på 4,5 Mrd euro. Det är inte en helt oäven spekulation. Aktien flög ett tag, men föll sedan tillbaka. Uppenbarligen vet börsen inte riktigt vilken fot den ska stå på!
ÅAB befinner sig rätt långt ifrån himlen just nu, då de vinstvarnade sent igår. Vid rapporten för två veckor sedan var det mycket fokus på Sverige, men ledningen andades inte ett ord om att banken har åkt på en kreditförlust på ca 5 Meuro (ca 0,45 euro/aktie)! Detta raderar ut hela H1-vinsten (0,17 euro/aktie) och mer än det. Kreditförlusten kommer från en enda företagskund på "fastlandet", vilket är åländska för Finland öster om skärgårdshavet. Jag antar att vi får läsa mer i Q3-rapporten i november, men detta tar bort den fina sviten av riktigt låga kreditförluster - trots att ledningen avslutar pressmeddelandet med att bankes kreditförluster är lägre än branschens! Jag skulle snarare säga att de numera är i nivå med övriga banker.
Ser man nyktert på det här så är själva summan egentligen inte speciellt stor i förhållande till kreditstocken. Det motsvarar ca 0,20 % av kreditstocken och övriga nordiska banker ligger ganska exakt på dessa nivåer vad gäller kreditförlustreserveringar. ÅAB har dock en riktigt svag lönsamhet, så i jämförelse till nettoresultatet blir det stora effekter. Denna "modesta" kreditförlust raderar ut nästan 1,5 års resultat ifall nuvarande resultatnivå står sig ett år framåt. Det är illa. Hoppas verkligen inte det ligger fler kreditförluster som måste tas fram kommande året? Med ett K/I-tal på 0,91 (före kreditförluster) finns det inte utrymme för det.
fredag 23 juli 2010
Finska rapportkommentarer (22/7)
Nokia Q2
Omsättning: 10.005 Meur (9913) 10021e
non-IFRS rörelseresultat: 660 Meur (755) 650e
non-IFRS EPS: 0,11 euro (0,15) 0,11e
ROE: 1,6 % (12,8%)
Gearing: -27 % (-9,8%)
Förväntningarna var lågt ställda och det var med knapp marginal Nokia kunde matcha dessa. Man kunde nästan höra en lättnadens suck via den elektroniska handeln. Just det faktum att de inte var sämre än förväntningarna räckte till att lyfta kursen.
Resultatet var förstås på pricken, även om alla följer deras rensade (non-IFRS) resultat. Det rapporterade resultatet innehåller alla kostnader och var förstås sämre. Det riktiga resultat före skatt noterades 227 Meuro (380) och EPS landade på 0,06 (0,10). Resultatet har alltså sjunkit 40 % på ett år, vilket är ungefär vad kursen har fallit på tre månader!
Prognosen antyder heller inte att vi få se en snabb återgång till forna vinstnivåer. Q3 ska omsättningen öka marginellt och resultatet ungefär hålla sig. Marknadsandelen kommer att ligga fast (tror de). Ledningen inger visst hopp då de talar sig varma för de nya operativsystemen Symbian3 och Maemo. Dessa ska ge de bästa telefonerna Nokia har skapat. Vi får hoppas det. Tyvärr kan man inte bedöma dem förrän kanske till påsk nästa år, men kanske man ska lita på ledningens ord?
Balansen är i vanlig ordning riktigt stark. Nokia har en nettokassa på ca 4,5 miljarder euro (17 % av marknadsvärdet) och kassaflödet är starkt. Enligt VD Kallasvuo är dividenden prioriterad och min subjektiva tolkning av det är att vårens 0,40 euro/aktie kommer att upprepas. Det ger i såna fall ca 5,6 % direktavkastning på gårdagens stängningskurs. CFO Ihamuotila sade dessutom att de skulle ändra sin dividendpolicy (till det bättre). Kanske divididenden kan bli ännu bättre?
Kallasvuo fick även frågan om sin framtid i bolaget, något som verkade göra honom förgrymmad. Han menade att spekulationerna måste sluta på något sätt. Carl Thulin (di.se) skrev att ett sätt är ifall han avgick! Nu bestämmer förstås inte Kallasvuo helt själv sin framtid i Nokia, men jag antar att Thulin får rätt under hösten. Personligen är jag redan med på ägarlistan innan detta VD-byte sker. Då tror jag nämligen att kursen kan hoppa till. I övrigt står jag fortfarande bakom min Nokia-kommentar från början på juli, med ett enda tillägg: Tänk att detta "krisbolag" säljer 51.435 telefoner i minuten och tjänar ca 5,80 euro per telefon! Vad händer den dagen epitetet "kris" är borta och Nokia kanske tjänar ännu mer per telefon?
Outokumpu Q2
Omsättning: 1.110 Meur (617) 1084e
Resultat före skatt: 63 Meur (-105) 45e
EPS: 0,24 euro (-0,48) 0,25e
ROCE: 7,2 % (-11,1%)
Gearing: 67,6 % (37,1%)
När man ser till de ovannämnda siffrorna verkar Outokumpus rapport riktigt bra, men det stämmer inte riktigt. Istället var en stor del av vinsten beroende av värdejusteringar på befintligt lager! Den operativa rörelsevinsten stannade således vid betyligt mer modesta 16 Meuro! Det är förstås förvånansvärt svagt, speciellt med tanke på Rautaruukkis starka rapport i veckan. Konsensusnoteringen kanske också ligger lite lågt, med tanke på att många redan justerat upp sina estimat för sektorn i veckan. Outokumpus ledning ser dock inte att resultatet stiger snabbt. Q3 ska det operativa resultatet vara aningen negativt, vilket var ytterligare en negativ överraskning. Klart att aktien föll 5 % på detta besked. Frågan är om det stannar där?
Stora Enso Q2
Omsättning: 2692 Meur (2184) 2393e
Resultat före skatt: 202 Meur (-370) 103e
EPS: 0,22 euro (-0,46) 0,10e
ROE: 11,9 % (-26,8%)
Gearing: 49 % (53%)
Jag har definitivt varit alldeles för negativ till skogsbolagen under 2010. Nu har både SCA och Stora Enso visat att Q1 inte var en engångsföreteelse. Stora Enso var nästan dubbelt bättre än väntat! Man kan förstås säga att jordbävningen i Chile har underlättat, men för första gången på nästan tio år presterar skogbranschen bra resultat och ser med tillförsikt på framtiden. De spår visserligen att kostnaderna ska öka, men vad gör det när de också ska höja sina priser! För första gången sedan 2003 (åtminstone) tror jag på dem och för första gången på flera år tycker jag att UPM verkar intressant redan inför rapport!
Omsättning: 10.005 Meur (9913) 10021e
non-IFRS rörelseresultat: 660 Meur (755) 650e
non-IFRS EPS: 0,11 euro (0,15) 0,11e
ROE: 1,6 % (12,8%)
Gearing: -27 % (-9,8%)
Förväntningarna var lågt ställda och det var med knapp marginal Nokia kunde matcha dessa. Man kunde nästan höra en lättnadens suck via den elektroniska handeln. Just det faktum att de inte var sämre än förväntningarna räckte till att lyfta kursen.
Resultatet var förstås på pricken, även om alla följer deras rensade (non-IFRS) resultat. Det rapporterade resultatet innehåller alla kostnader och var förstås sämre. Det riktiga resultat före skatt noterades 227 Meuro (380) och EPS landade på 0,06 (0,10). Resultatet har alltså sjunkit 40 % på ett år, vilket är ungefär vad kursen har fallit på tre månader!
Prognosen antyder heller inte att vi få se en snabb återgång till forna vinstnivåer. Q3 ska omsättningen öka marginellt och resultatet ungefär hålla sig. Marknadsandelen kommer att ligga fast (tror de). Ledningen inger visst hopp då de talar sig varma för de nya operativsystemen Symbian3 och Maemo. Dessa ska ge de bästa telefonerna Nokia har skapat. Vi får hoppas det. Tyvärr kan man inte bedöma dem förrän kanske till påsk nästa år, men kanske man ska lita på ledningens ord?
Balansen är i vanlig ordning riktigt stark. Nokia har en nettokassa på ca 4,5 miljarder euro (17 % av marknadsvärdet) och kassaflödet är starkt. Enligt VD Kallasvuo är dividenden prioriterad och min subjektiva tolkning av det är att vårens 0,40 euro/aktie kommer att upprepas. Det ger i såna fall ca 5,6 % direktavkastning på gårdagens stängningskurs. CFO Ihamuotila sade dessutom att de skulle ändra sin dividendpolicy (till det bättre). Kanske divididenden kan bli ännu bättre?
Kallasvuo fick även frågan om sin framtid i bolaget, något som verkade göra honom förgrymmad. Han menade att spekulationerna måste sluta på något sätt. Carl Thulin (di.se) skrev att ett sätt är ifall han avgick! Nu bestämmer förstås inte Kallasvuo helt själv sin framtid i Nokia, men jag antar att Thulin får rätt under hösten. Personligen är jag redan med på ägarlistan innan detta VD-byte sker. Då tror jag nämligen att kursen kan hoppa till. I övrigt står jag fortfarande bakom min Nokia-kommentar från början på juli, med ett enda tillägg: Tänk att detta "krisbolag" säljer 51.435 telefoner i minuten och tjänar ca 5,80 euro per telefon! Vad händer den dagen epitetet "kris" är borta och Nokia kanske tjänar ännu mer per telefon?
Outokumpu Q2
Omsättning: 1.110 Meur (617) 1084e
Resultat före skatt: 63 Meur (-105) 45e
EPS: 0,24 euro (-0,48) 0,25e
ROCE: 7,2 % (-11,1%)
Gearing: 67,6 % (37,1%)
När man ser till de ovannämnda siffrorna verkar Outokumpus rapport riktigt bra, men det stämmer inte riktigt. Istället var en stor del av vinsten beroende av värdejusteringar på befintligt lager! Den operativa rörelsevinsten stannade således vid betyligt mer modesta 16 Meuro! Det är förstås förvånansvärt svagt, speciellt med tanke på Rautaruukkis starka rapport i veckan. Konsensusnoteringen kanske också ligger lite lågt, med tanke på att många redan justerat upp sina estimat för sektorn i veckan. Outokumpus ledning ser dock inte att resultatet stiger snabbt. Q3 ska det operativa resultatet vara aningen negativt, vilket var ytterligare en negativ överraskning. Klart att aktien föll 5 % på detta besked. Frågan är om det stannar där?
Stora Enso Q2
Omsättning: 2692 Meur (2184) 2393e
Resultat före skatt: 202 Meur (-370) 103e
EPS: 0,22 euro (-0,46) 0,10e
ROE: 11,9 % (-26,8%)
Gearing: 49 % (53%)
Jag har definitivt varit alldeles för negativ till skogsbolagen under 2010. Nu har både SCA och Stora Enso visat att Q1 inte var en engångsföreteelse. Stora Enso var nästan dubbelt bättre än väntat! Man kan förstås säga att jordbävningen i Chile har underlättat, men för första gången på nästan tio år presterar skogbranschen bra resultat och ser med tillförsikt på framtiden. De spår visserligen att kostnaderna ska öka, men vad gör det när de också ska höja sina priser! För första gången sedan 2003 (åtminstone) tror jag på dem och för första gången på flera år tycker jag att UPM verkar intressant redan inför rapport!
tisdag 20 juli 2010
Nokia köper Motorolas nätverk
Nokia gjorde i helgen klart att de köper Motorolas trådlösa nätverksdel för 1,2 miljarder USD. Köpet är strategiskt hyperintressant då Nokia stärker sin nätverksposition i USA, Kina och Japan. De får också tillgång till några olika tekniker där Nokia varit på efterkälken.
Rent finansiellt verkar de också ha betalat ett ok pris. P/S uppskattas till 0,3 och det är ungefär häften av vad Nortel såldes för. EV/EBITDA ligger på strax under 3 vilket är mindre än hälften av vad sektorn värderas till i dagsläget. "iDen" ingår inte i affären, en del som står för ca 11 % av omsättningen. Pro-forma (inkl iDen) uppgår omsättningen till drygt 3,7 Mrd USD och rörelseresultatet till 520 MUSD. Således borde NSN kunna dubbla sin vinst ifall de lyckas bibehålla lönsamheten i denna del.
Rent strategiskt undrar man förstås vad framtiden ska föra med sig. Finska företag har ingen vidare historik vad gäller förvärv av amerikanska bolag. Man minns med fasa Stora Enso som sålde sin skog (!) för att förvärva ett amerikanskt bolag. Förvärvet såldes ifjol till halva priset - samtidigt som skogen har ökat enormt i värde! Nokia har dock inte satsat lika mycket på denna affär, vilket talar för en klok ledning. Även om Motorola-köpet går åt skogen så har Nokia betalat ca 2 % av sin årsomsättning. Helt ok risk/reward tycker jag. Rent av portföljteori-mässigt! Detta kan verkligen bli intressant.
Om man slutligen ska spinna vidare på rykten så skrev WSJ att Nokia letar aktivt efter en ny VD. Denna ska presenteras innan månadsskiftet. Nokia kommenterar inte dessa "spekulationer" men ingen rök utan eld. Aktien studsade iallafall till idag på morgonen. Marknaden har alltid rätt eller?
Rent finansiellt verkar de också ha betalat ett ok pris. P/S uppskattas till 0,3 och det är ungefär häften av vad Nortel såldes för. EV/EBITDA ligger på strax under 3 vilket är mindre än hälften av vad sektorn värderas till i dagsläget. "iDen" ingår inte i affären, en del som står för ca 11 % av omsättningen. Pro-forma (inkl iDen) uppgår omsättningen till drygt 3,7 Mrd USD och rörelseresultatet till 520 MUSD. Således borde NSN kunna dubbla sin vinst ifall de lyckas bibehålla lönsamheten i denna del.
Rent strategiskt undrar man förstås vad framtiden ska föra med sig. Finska företag har ingen vidare historik vad gäller förvärv av amerikanska bolag. Man minns med fasa Stora Enso som sålde sin skog (!) för att förvärva ett amerikanskt bolag. Förvärvet såldes ifjol till halva priset - samtidigt som skogen har ökat enormt i värde! Nokia har dock inte satsat lika mycket på denna affär, vilket talar för en klok ledning. Även om Motorola-köpet går åt skogen så har Nokia betalat ca 2 % av sin årsomsättning. Helt ok risk/reward tycker jag. Rent av portföljteori-mässigt! Detta kan verkligen bli intressant.
Om man slutligen ska spinna vidare på rykten så skrev WSJ att Nokia letar aktivt efter en ny VD. Denna ska presenteras innan månadsskiftet. Nokia kommenterar inte dessa "spekulationer" men ingen rök utan eld. Aktien studsade iallafall till idag på morgonen. Marknaden har alltid rätt eller?
torsdag 8 juli 2010
Nokia säljer och Europa stresstestar
Nokia säljer sin radiomodem-verksamhet till japanska Renesas för 200 MUSD. Det här är förstås ett led i en mer trimmad organisation och påverkar inte koncernen speciellt mycket. På årsbasis kostar denna verksamhet ca 200 Meuro/år. Ifall man antar att den genererar noll-intäkter borde denna affär alltså dubbla nettovinsten från ifjol...
Lite mer negativa nyheter för Nokia var att Samsung kommer att ha ett bättre resultat än väntat Q2, även om omsättningen blir lite sämre. Nu nämner Samsung inte mobiltelefonerna specifikt, men de ingår i koncernen. Dessutom meddelade HTC att deras försäljning hade ökat 61 % på kvartalsbasis! Så mycket har marknaden inte ökat och de har garanterat tagit en del kunder från marknadsledaren. Man ska alltså inte förvänta sig underverk av Q2-rapporten.
ECB ska göra stresstester på åtminstone 91 europeiska banker. Man ska testa hur de klarar vissa sämre marknadsförhållanden och det antyds att grekiska statspapper kommer att inkluderas i testen. Detta är mycket positiva nyheter för den europeiska finanssektorn som har varit under press hela våren. Många är oroliga för hur sektorn ser ut och eftersom vi saknar transparens har de mest pessimistiska uttalanden kunna stå oemotsagda. Att nu myndigheterna offentliggör ett test innebär två viktiga saker.
1. Äntligen kan man sortera upp problemen och se huruvida oron har grund. Detta leder till korrekt prissättning av finanssektorn, dvs de banker som har problem kommer att få sänkta kurser.
2. Då myndigheterna offentligt går ut med dylika stresstest så klarar de flesta bankerna av dem! Situationen är alltså inte akut, även om den knappast är bra.
Om jag inte skulle vara orolig för de tusentals regleringar som kommer i krisens spår, så skulle jag börja titta på bankaktier. Regleringarna kommer nog tyvärr att minska lönsamheten under de kommande åren. Det är inte bra för investerare.
USA-börserna flög igår och imorse följde Asien efter. Det kan bli en rolig börsdag idag. Ska man leta orsaker så får man nog leta länge. Det hände inget direkt igår. Av statistiken var detaljhandeln sämre än väntat men högre än ifjol. För två veckor sedan var dylika utfall orsak till börsfall. Kanske man får söka uppgången i att Spanien vann, även om målet kom efter USA-börsernas stängning? Å andra sidan dominerade Spanien matchen och börsen brukar kunna se in i framtiden... *ironi*
Lite mer negativa nyheter för Nokia var att Samsung kommer att ha ett bättre resultat än väntat Q2, även om omsättningen blir lite sämre. Nu nämner Samsung inte mobiltelefonerna specifikt, men de ingår i koncernen. Dessutom meddelade HTC att deras försäljning hade ökat 61 % på kvartalsbasis! Så mycket har marknaden inte ökat och de har garanterat tagit en del kunder från marknadsledaren. Man ska alltså inte förvänta sig underverk av Q2-rapporten.
ECB ska göra stresstester på åtminstone 91 europeiska banker. Man ska testa hur de klarar vissa sämre marknadsförhållanden och det antyds att grekiska statspapper kommer att inkluderas i testen. Detta är mycket positiva nyheter för den europeiska finanssektorn som har varit under press hela våren. Många är oroliga för hur sektorn ser ut och eftersom vi saknar transparens har de mest pessimistiska uttalanden kunna stå oemotsagda. Att nu myndigheterna offentliggör ett test innebär två viktiga saker.
1. Äntligen kan man sortera upp problemen och se huruvida oron har grund. Detta leder till korrekt prissättning av finanssektorn, dvs de banker som har problem kommer att få sänkta kurser.
2. Då myndigheterna offentligt går ut med dylika stresstest så klarar de flesta bankerna av dem! Situationen är alltså inte akut, även om den knappast är bra.
Om jag inte skulle vara orolig för de tusentals regleringar som kommer i krisens spår, så skulle jag börja titta på bankaktier. Regleringarna kommer nog tyvärr att minska lönsamheten under de kommande åren. Det är inte bra för investerare.
USA-börserna flög igår och imorse följde Asien efter. Det kan bli en rolig börsdag idag. Ska man leta orsaker så får man nog leta länge. Det hände inget direkt igår. Av statistiken var detaljhandeln sämre än väntat men högre än ifjol. För två veckor sedan var dylika utfall orsak till börsfall. Kanske man får söka uppgången i att Spanien vann, även om målet kom efter USA-börsernas stängning? Å andra sidan dominerade Spanien matchen och börsen brukar kunna se in i framtiden... *ironi*
måndag 5 juli 2010
En Nokia-kommentar
Det finns väl ingen som har missat att Nokia vinstvarnade i mitten på juni. De hade tidigare en prognos om att "non-IFRS" marginalen Q2 ska vara 9-12 % och att omsättningen ska ligga på 6,7 - 7,2 Mrd euro. Nu säger bolaget att marginalen kommer att vara aningen under prognosen, liksom omsättningen. På helåret ska (non-IFRS) marginalen vara aningen under den tidigare prognosen på 11-13 %. Ovanstående gällde bara mobiltelefonerna, nätverkssidan nämns inte. Nokia lovar mer information vid Q2-rapporten den 22/7. Vi är många som väntar på den.
Nokia är förstås ett av de viktigare bolagen på Helsingforsbörsen. Bolaget var ett tag finska börsen, men betydelsen har minskat i takt med att kursen har rasat från 65 euro till dagens nivåer på strax under 7 euro! Nu är dock den stora frågan om botten är nådd? Jag vet förstås inte, men jag tycker ändå att det börjar bli nära.
De senaste året har ändå Nokia-nyheterna varit mest negativa. Bolaget har missat det senaste utvecklingsspåret totalt, något som har hänt tidigare. 2005 var det en liknande historia med kameratelefonerna. Idag verkar Nokia vara uppfintat på läktaren med "applikations-mobilerna". Läget underlättas inte heller av en uppenbart fartblind och arrogant ledning som ända tills april benhårt körde sitt vanliga race utan att lyfta blicken. Då presenterade VD Kallasvuo en omorganisation och fokus blev att överta taktpinnen från Apple. Nokia kommer säkert att lyckas med detta, men frågan är om de då har andra konkurrenter att tampas med? Kommer Nokia någonsin att bli marknadsledare och lönsamma? Marknaden tror inte det och handlar ned aktien till de lägsta nivåerna vi har sett sedan 90-talet. Jag är inte fullt så negativ.
Det kan tyckas pretentiöst av en bloggare att diskutera stora strategi-frågor och det är det. Tyvärr kommer man inte ifrån den diskussionen, eftersom denna strategi-miss har fått sanslösa konsekvenser. När Nokia inte dominerar i "high-end" segmentet så säljer de mer billigare telefoner. Naturligtvis sjunker marginalerna av detta, liksom omsättningen. Sjunkande marginaler är inget som investerare gillar och följdaktligen handlas aktien ned.
Vad är det då som har hänt med Nokia rent finansiellt? För det första har vinsten rasat. 2007 gjorde de en vinst före skatt på 8,2 Mrd euro. Ifjol var motsvarande siffra 0,9 Mrd euro. Iår tror visserligen konsensus att vinsten ska öka men det tror konsensus alla år. Man ska inte lita blint på årets prognoser, speciellt inte med denna osäkerhet.Omsättningen har också den minskat men inte riktigt lika iögonfallande, då vi ändå har en finanskris. 2007 sålde Nokia för 51 Mrd euro och ifjol noterades ca 41 Mrd euro.
Problemet är egentligen det långsiktiga lönsamhetstappet. År 2000 var vinsten före skatt 5,8 Mrd euro, medan omsättningen då noterade ca 30 Mrd euro. Dessa lönsamhetsnivåer kanske vi aldrig får se igen, men det behövs kanske inte heller? Personligen tror jag att ifall vi får se ett trendbrott så kommer många att bli betydligt mer optimiska om Nokia.
Så till slut, ska man köpa aktien eller inte? Det går förstås inte att veta. Det finns ändå några saker som talar för Nokia just nu:
1. Nokia har ett positivt kassaflöde och har haft under alla år. Under det rekordsvaga fjolåret noterades +3 mrd euro och i år borde det öka. Detta skapar en stor kassa som kan användas på en massa olika sätt. Kan dividenden höjas? Kan det komma förvärv? Kan Nokia bli uppköpt?
2. Nokia är den största tillverkare i världen med 36-40 % av världsmarknaden! Ok att de nu har missat med applikationerna och Apple har initiativet, men sett till totalmarknaden ligger både tvåan Samsung och Apple långt efter. Om fem år kanske det något annat än applikationer driver mobiltelefonerna. Man kan vara säker på att Nokia är med då, men är dagens konkurrenter också med?
3. Nokia är i grunden ett kvalitetsbolag. Kallasvuo ger ett ganska tafatt intryck men han är tekniskt kompetent. Tyvärr saknar han en säljande förmåga och det ligger honom i fatet. En annan VD skulle få fram Nokias potential och jag tror inte den utnämningen ligger alltför långt borta...
4. Nokia har städat rejält. De skrev ned NSN med 1 miljard euro under fjolåret! Om den delen börjar ta sig kan det bli riktigt intressant. På koncernnivå kan nästa års resultat bli ganska bra.
5. Nokia är allas hatobjekt just nu. Medierna älskar att skriva ned bolaget i vilket ämne som helst. Är det inte tråkiga mobilmodeller så är det strategimissarna. Att t.ex. Apples nya "4:a" uppenbarligen har svårt att kontakta nätet ifall man håller i den (man täcker antennerna) får inte samma genomslag. Finansblogg rapporterade om Nokias CMD i London under våren där det dök upp 4 personer! Om man ska kalla sig contrarian så torde dagens situationen vara lysande! Kan aktien bli mer iskall i finansvärlden?
6. Nokia är en dividend-aktie på dagens nivåer! En aktiekurs på 6,73 euro mot en förväntad dividend på 0,40 euro ger en direktavkastning på 5,9 %! Den dividenden kan också öka de kommande åren. T.ex. 2007 gav de 0,53 euro (på ett större antal aktier)...
Summa summarum tycker jag att Nokia är intressant just nu. Man ska inte förvänta sig att problemen löses innan Q3 i år, men har man några års tålamod så är detta ett intressant tillfälle. Det finns förstås risker och vi har den långa negativa marginaltrenden som är oroande. Vi har också Q2-rapporten som kan trycka ned aktien ännu lägre. Det finns som bekant bara en botten för aktier! Personligen är jag förstås redan med på Nokia-tåget. Jag tyckte tidigare att Nokia under 10 euro var ett kap - jag vet inte riktigt hur man yttrycker sig angående en Nokia-aktie under 7 euro, men jag känner inget behov av att ändra mitt påstående...
Nokia är förstås ett av de viktigare bolagen på Helsingforsbörsen. Bolaget var ett tag finska börsen, men betydelsen har minskat i takt med att kursen har rasat från 65 euro till dagens nivåer på strax under 7 euro! Nu är dock den stora frågan om botten är nådd? Jag vet förstås inte, men jag tycker ändå att det börjar bli nära.
De senaste året har ändå Nokia-nyheterna varit mest negativa. Bolaget har missat det senaste utvecklingsspåret totalt, något som har hänt tidigare. 2005 var det en liknande historia med kameratelefonerna. Idag verkar Nokia vara uppfintat på läktaren med "applikations-mobilerna". Läget underlättas inte heller av en uppenbart fartblind och arrogant ledning som ända tills april benhårt körde sitt vanliga race utan att lyfta blicken. Då presenterade VD Kallasvuo en omorganisation och fokus blev att överta taktpinnen från Apple. Nokia kommer säkert att lyckas med detta, men frågan är om de då har andra konkurrenter att tampas med? Kommer Nokia någonsin att bli marknadsledare och lönsamma? Marknaden tror inte det och handlar ned aktien till de lägsta nivåerna vi har sett sedan 90-talet. Jag är inte fullt så negativ.
Det kan tyckas pretentiöst av en bloggare att diskutera stora strategi-frågor och det är det. Tyvärr kommer man inte ifrån den diskussionen, eftersom denna strategi-miss har fått sanslösa konsekvenser. När Nokia inte dominerar i "high-end" segmentet så säljer de mer billigare telefoner. Naturligtvis sjunker marginalerna av detta, liksom omsättningen. Sjunkande marginaler är inget som investerare gillar och följdaktligen handlas aktien ned.
Vad är det då som har hänt med Nokia rent finansiellt? För det första har vinsten rasat. 2007 gjorde de en vinst före skatt på 8,2 Mrd euro. Ifjol var motsvarande siffra 0,9 Mrd euro. Iår tror visserligen konsensus att vinsten ska öka men det tror konsensus alla år. Man ska inte lita blint på årets prognoser, speciellt inte med denna osäkerhet.Omsättningen har också den minskat men inte riktigt lika iögonfallande, då vi ändå har en finanskris. 2007 sålde Nokia för 51 Mrd euro och ifjol noterades ca 41 Mrd euro.
Problemet är egentligen det långsiktiga lönsamhetstappet. År 2000 var vinsten före skatt 5,8 Mrd euro, medan omsättningen då noterade ca 30 Mrd euro. Dessa lönsamhetsnivåer kanske vi aldrig får se igen, men det behövs kanske inte heller? Personligen tror jag att ifall vi får se ett trendbrott så kommer många att bli betydligt mer optimiska om Nokia.
Så till slut, ska man köpa aktien eller inte? Det går förstås inte att veta. Det finns ändå några saker som talar för Nokia just nu:
1. Nokia har ett positivt kassaflöde och har haft under alla år. Under det rekordsvaga fjolåret noterades +3 mrd euro och i år borde det öka. Detta skapar en stor kassa som kan användas på en massa olika sätt. Kan dividenden höjas? Kan det komma förvärv? Kan Nokia bli uppköpt?
2. Nokia är den största tillverkare i världen med 36-40 % av världsmarknaden! Ok att de nu har missat med applikationerna och Apple har initiativet, men sett till totalmarknaden ligger både tvåan Samsung och Apple långt efter. Om fem år kanske det något annat än applikationer driver mobiltelefonerna. Man kan vara säker på att Nokia är med då, men är dagens konkurrenter också med?
3. Nokia är i grunden ett kvalitetsbolag. Kallasvuo ger ett ganska tafatt intryck men han är tekniskt kompetent. Tyvärr saknar han en säljande förmåga och det ligger honom i fatet. En annan VD skulle få fram Nokias potential och jag tror inte den utnämningen ligger alltför långt borta...
4. Nokia har städat rejält. De skrev ned NSN med 1 miljard euro under fjolåret! Om den delen börjar ta sig kan det bli riktigt intressant. På koncernnivå kan nästa års resultat bli ganska bra.
5. Nokia är allas hatobjekt just nu. Medierna älskar att skriva ned bolaget i vilket ämne som helst. Är det inte tråkiga mobilmodeller så är det strategimissarna. Att t.ex. Apples nya "4:a" uppenbarligen har svårt att kontakta nätet ifall man håller i den (man täcker antennerna) får inte samma genomslag. Finansblogg rapporterade om Nokias CMD i London under våren där det dök upp 4 personer! Om man ska kalla sig contrarian så torde dagens situationen vara lysande! Kan aktien bli mer iskall i finansvärlden?
6. Nokia är en dividend-aktie på dagens nivåer! En aktiekurs på 6,73 euro mot en förväntad dividend på 0,40 euro ger en direktavkastning på 5,9 %! Den dividenden kan också öka de kommande åren. T.ex. 2007 gav de 0,53 euro (på ett större antal aktier)...
Summa summarum tycker jag att Nokia är intressant just nu. Man ska inte förvänta sig att problemen löses innan Q3 i år, men har man några års tålamod så är detta ett intressant tillfälle. Det finns förstås risker och vi har den långa negativa marginaltrenden som är oroande. Vi har också Q2-rapporten som kan trycka ned aktien ännu lägre. Det finns som bekant bara en botten för aktier! Personligen är jag förstås redan med på Nokia-tåget. Jag tyckte tidigare att Nokia under 10 euro var ett kap - jag vet inte riktigt hur man yttrycker sig angående en Nokia-aktie under 7 euro, men jag känner inget behov av att ändra mitt påstående...
fredag 23 april 2010
Rapportkommentarer Q1/2010
Kone Q1
Omsättning: 1003 Meur (1021) 976e
Resultat före skatt: 110 Meur (106) 101e
EPS: 0,32 euro (0,31) 0,29e
ROE: 26,5 % (31,6%)
Gearing: -32,1 % (-4,2%)
Du som läsare ska vara medveten om att jag personligen är mycket imponerad av Kone. Q1 lyckas de slå förväntningarna ännu en gång och aktien steg igen. Även om jag har svårt att kritisera detta guldkorn så finns det förstås risker, framförallt i värderingen. De handlas över 7 ggr egna kapitalet och ca 20 ggr årets beräknade vinst. Det behöver inte vara mycket oro innan det skulle kunna korrigeras kraftigt.
Man kan dock argumentera för denna värdering. Kone har nämligen ett sanslöst kassaflöde. Bara under Q1 var kassaflödet -56,6 Meuro, vilket man kan undra varför det skulle hetsa upp en aktieägare. Jo samtidigt har de t.ex. betalat en dubbel jubileumsdividend på 307 Meuro! Verksamheten genererade 217 Meuro! Det är mycket imponerande. Kone besitter just nu ca 360 Meuro i nettokassa och man kan inte nämna den utan att spekulera om förvärv. Frågan är dock inte om utan när detta kommer.
Med tanke på värderingen kanske det dock börjar bli dags att kontrollera sitt innehav i Kone. Jag tycker givetivis att aktien bör finnas i varje långsiktig portfölj, men börjar man ha över 10 % så borde man minska det. Även om Kone skulle förvärva något för t.ex. 1 miljard euro och få detta bolag till P/B under 1 så skulle Kone fortfarande handlas ca 4 ggr egna kapitalet. Problemet är att dessa förvärv sällan låter sig göras, men nu räknar marknaden kallt med att Kone kommer att utföra ett dylikt mirakel! Risken finns att någon investerare blir besviken...
Formpipe Q1
Omsättning: 31,4 Mkr (31,9)
Resultat före skatt: 6,8 Mkr (6,6)
EPS: 0,43 kr (0,43)
ROE: 15,0 % (16,8%)
Gearing: -4,1 % (-4,5%)
Formpipe växte inte lika mycket som framförallt jag hade förväntat mig. Faktum är att omsättningen minskade, medan resultatväxten var synnligen blygsam. Resultatet ökar också tack vare finansnettot och inte tack vare ökad lönsamhet. VD påpekar dock att de har ändrat sin försäljningsstruktur vilket påverkar hur försäljningen redovisas. Enligt de tidigare principerna hade omsättningen varit 2,5 Mkr högre. Det indikerar en tillväxt på 6,3 %. Fortfarande betydligt lägre än jag förväntar mig av Formpipe.
Enligt VD är nuvarande omläggning av försäljningsstrategin lönsam på sikt, trots marginalpress de kommande åren. Man egentligen bara förlita sig på att de har gjort en korrekt bedömning, vilket de antagligen har. Nyförsäljningen är lite i ett moment22-läge då det statliga ramavtalet löpte ut i januari 2010 och inget nytt ännu har presenterats. Nytt avtal beräknas komma först i höst och det finns förstås en risk att Formpipe blir förlorare på det.
Än finns det dock ingen anledning till större oro för Formpipe. Kassaflödet är positivt och marginellt har skuldsättningen blivit sämre. Man ska dock minnas att Formpipe betalade 6 Mkr i dividend, ifjol betalades ingenting. Om dessa hade hållits kvar inom bolaget hade gearingen sjunkit till -9,1 %. Det är starkt. Man får bestämma sig huruvida man kan lita på bolagsledningen. Rent konkret finns det inte mycket att gå på i Q1-rapporten.
Nokia Q1
Omsättning: 9.522 Meur (9274) 9900e
Resultat före skatt: 411 Meur (-12)
EPS: 0,09 euro (0,03) 0,14e
ROE: 2,9 % (16,3%) - rullande 12-månaders
Gearing: -28,6 % (-11,8%)
Vilken katastrofrapport från Nokia! När övriga teknologibolag med Apple i spetsen har vida överträffat förväntningarna, trodde man att Nokia åtminstone skulle träffa dem. Istället var det ett mycket sämre resultat än väntat även om det jämfört med fjolåret är imponerande. Nokia presenterar förstås ett "non-IFRS"-resultat i vanlig ordning och det ser bättre ut. För aktieägarna gäller dock IFRS och då tycker jag att man ska sikta in sig på det rapporterade resultatet.
Nokia sålde 107 miljoner telefoner under de dryga 90 dagarna som inledde detta år. Det är svårt att förstå hur många det är (49.500 i timmen)! De gör en rörelsevinst på 488 Meuro vilket förstås är bättre än förluster, även om man trots det måste bli lite besviken. Nokia sålde ungefär lika många telefoner redan Q4/08. Således har det inte hänt speciellt mycket med volymerna det senaste året.
Hur man än vrider och vänder på Nokia-rapporten så känns ledningen inte riktigt på banan. Tidigare var de först att agera, nu känns det som de mest reagerar. Vad som däremot inger lite hopp är att Nokia är det första bolag som jag ser nämna vulkanutbrottet på Island. Nokia beskriver hur de försöker åtgärda logistiken! Om man enbart läser rapporter så verkar övriga bolag inte erkänna att flygtrafiken påverkar deras verksamhet. Således finns det hopp för Nokia, men tyvärr lär det dröja till hösten innan vi får anledning att ta fasta på det! Undrar om Kallasvuo är med då längre?
Finska läkemedelsbolag som börjar på "O" har det inte lätt just nu! Oriola vinstvarnade i onsdags och kursen slaktades. Oriola har helt plötsligt fått lönsamhetsproblem på den ryska marknaden! De senaste två åren har den marknaden varit dragloket, så att de nu har fått problem är inget bra tecken. Prognoserna slaktades förstås lika mycket och min köprekommendation från i maj-09 står sig inte längre. Sell and stay away, åtminstone ett tag.
Orion har som bekant ett stort svart moln hängande över sig, i form av en FDA-misstanke om att deras storsäljare Stalevo förorsakar cancer. I veckan kom det dock positiva nyheter i form av en positiv fas3-studie för Dexemedetomidin. Läkemedlet lugnar patienter vid narkos. Orion söker försäljningstillstånd och detta beräknas inbringa ca 100 Meuro i intäkter bara i Europa. Kursen studsade upp en aning, men med tanke på den oklara FDA-situaitionen kanske man ska sälja Orion, ifall man inte redan har gjort det...
Omsättning: 1003 Meur (1021) 976e
Resultat före skatt: 110 Meur (106) 101e
EPS: 0,32 euro (0,31) 0,29e
ROE: 26,5 % (31,6%)
Gearing: -32,1 % (-4,2%)
Du som läsare ska vara medveten om att jag personligen är mycket imponerad av Kone. Q1 lyckas de slå förväntningarna ännu en gång och aktien steg igen. Även om jag har svårt att kritisera detta guldkorn så finns det förstås risker, framförallt i värderingen. De handlas över 7 ggr egna kapitalet och ca 20 ggr årets beräknade vinst. Det behöver inte vara mycket oro innan det skulle kunna korrigeras kraftigt.
Man kan dock argumentera för denna värdering. Kone har nämligen ett sanslöst kassaflöde. Bara under Q1 var kassaflödet -56,6 Meuro, vilket man kan undra varför det skulle hetsa upp en aktieägare. Jo samtidigt har de t.ex. betalat en dubbel jubileumsdividend på 307 Meuro! Verksamheten genererade 217 Meuro! Det är mycket imponerande. Kone besitter just nu ca 360 Meuro i nettokassa och man kan inte nämna den utan att spekulera om förvärv. Frågan är dock inte om utan när detta kommer.
Med tanke på värderingen kanske det dock börjar bli dags att kontrollera sitt innehav i Kone. Jag tycker givetivis att aktien bör finnas i varje långsiktig portfölj, men börjar man ha över 10 % så borde man minska det. Även om Kone skulle förvärva något för t.ex. 1 miljard euro och få detta bolag till P/B under 1 så skulle Kone fortfarande handlas ca 4 ggr egna kapitalet. Problemet är att dessa förvärv sällan låter sig göras, men nu räknar marknaden kallt med att Kone kommer att utföra ett dylikt mirakel! Risken finns att någon investerare blir besviken...
Formpipe Q1
Omsättning: 31,4 Mkr (31,9)
Resultat före skatt: 6,8 Mkr (6,6)
EPS: 0,43 kr (0,43)
ROE: 15,0 % (16,8%)
Gearing: -4,1 % (-4,5%)
Formpipe växte inte lika mycket som framförallt jag hade förväntat mig. Faktum är att omsättningen minskade, medan resultatväxten var synnligen blygsam. Resultatet ökar också tack vare finansnettot och inte tack vare ökad lönsamhet. VD påpekar dock att de har ändrat sin försäljningsstruktur vilket påverkar hur försäljningen redovisas. Enligt de tidigare principerna hade omsättningen varit 2,5 Mkr högre. Det indikerar en tillväxt på 6,3 %. Fortfarande betydligt lägre än jag förväntar mig av Formpipe.
Enligt VD är nuvarande omläggning av försäljningsstrategin lönsam på sikt, trots marginalpress de kommande åren. Man egentligen bara förlita sig på att de har gjort en korrekt bedömning, vilket de antagligen har. Nyförsäljningen är lite i ett moment22-läge då det statliga ramavtalet löpte ut i januari 2010 och inget nytt ännu har presenterats. Nytt avtal beräknas komma först i höst och det finns förstås en risk att Formpipe blir förlorare på det.
Än finns det dock ingen anledning till större oro för Formpipe. Kassaflödet är positivt och marginellt har skuldsättningen blivit sämre. Man ska dock minnas att Formpipe betalade 6 Mkr i dividend, ifjol betalades ingenting. Om dessa hade hållits kvar inom bolaget hade gearingen sjunkit till -9,1 %. Det är starkt. Man får bestämma sig huruvida man kan lita på bolagsledningen. Rent konkret finns det inte mycket att gå på i Q1-rapporten.
Nokia Q1
Omsättning: 9.522 Meur (9274) 9900e
Resultat före skatt: 411 Meur (-12)
EPS: 0,09 euro (0,03) 0,14e
ROE: 2,9 % (16,3%) - rullande 12-månaders
Gearing: -28,6 % (-11,8%)
Vilken katastrofrapport från Nokia! När övriga teknologibolag med Apple i spetsen har vida överträffat förväntningarna, trodde man att Nokia åtminstone skulle träffa dem. Istället var det ett mycket sämre resultat än väntat även om det jämfört med fjolåret är imponerande. Nokia presenterar förstås ett "non-IFRS"-resultat i vanlig ordning och det ser bättre ut. För aktieägarna gäller dock IFRS och då tycker jag att man ska sikta in sig på det rapporterade resultatet.
Nokia sålde 107 miljoner telefoner under de dryga 90 dagarna som inledde detta år. Det är svårt att förstå hur många det är (49.500 i timmen)! De gör en rörelsevinst på 488 Meuro vilket förstås är bättre än förluster, även om man trots det måste bli lite besviken. Nokia sålde ungefär lika många telefoner redan Q4/08. Således har det inte hänt speciellt mycket med volymerna det senaste året.
Hur man än vrider och vänder på Nokia-rapporten så känns ledningen inte riktigt på banan. Tidigare var de först att agera, nu känns det som de mest reagerar. Vad som däremot inger lite hopp är att Nokia är det första bolag som jag ser nämna vulkanutbrottet på Island. Nokia beskriver hur de försöker åtgärda logistiken! Om man enbart läser rapporter så verkar övriga bolag inte erkänna att flygtrafiken påverkar deras verksamhet. Således finns det hopp för Nokia, men tyvärr lär det dröja till hösten innan vi får anledning att ta fasta på det! Undrar om Kallasvuo är med då längre?
Finska läkemedelsbolag som börjar på "O" har det inte lätt just nu! Oriola vinstvarnade i onsdags och kursen slaktades. Oriola har helt plötsligt fått lönsamhetsproblem på den ryska marknaden! De senaste två åren har den marknaden varit dragloket, så att de nu har fått problem är inget bra tecken. Prognoserna slaktades förstås lika mycket och min köprekommendation från i maj-09 står sig inte längre. Sell and stay away, åtminstone ett tag.
Orion har som bekant ett stort svart moln hängande över sig, i form av en FDA-misstanke om att deras storsäljare Stalevo förorsakar cancer. I veckan kom det dock positiva nyheter i form av en positiv fas3-studie för Dexemedetomidin. Läkemedlet lugnar patienter vid narkos. Orion söker försäljningstillstånd och detta beräknas inbringa ca 100 Meuro i intäkter bara i Europa. Kursen studsade upp en aning, men med tanke på den oklara FDA-situaitionen kanske man ska sälja Orion, ifall man inte redan har gjort det...
tisdag 2 februari 2010
Positiv vinstvarning från PKC
PKC meddelade igår att helåret 2009 blir plus, istället för den tidigare prognosticerade förlusten. Orsaken är tyvärr inte ökad försäljning eller några större nya ordrar, utan att omstruktureringskostnaderna blir mindre än befarat. En besparingseffekt med andra ord. De sade inget övrigt om Q4, vilket de rapporterar den 18/2. Kursen hoppade dock till igår...
Reuters rapporterade igår att Nokia sänker sina försäljningspriser på alla modeller. I vissa fall kan sänkningarna bli upp till 10 %! Åtgärden är förstås riktad mot konkurrenterna och även om Nokias marginaler håller för detta, så är det aldrig bra med priskrig. Nokia kan ju på allvar inte tro att konkurrenterna sitter med armarna i kors ifall prissänkningarna får stora effekter på försäljningen...
Formpipe Q4
Omsättning: 38,0 Mkr (36,0)
Resultat före skatt: 10,0 Mkr (10,1)
EPS: 1,54 kr (1,81)
ROE: 15,8 % (23,9%)
Gearing: -9,6 % (5,6 %)
Utdelning: 0,50 kr (0,00)
Man kan inte påstå att Formpipe hade ett jättebra Q4. Vinsten faller jfrt med året innan och omsättningstillväxten är ganska modest. Vinsten påverkas förstås av noteringskostnader samt en extra skattebetalning, en miss i deras danska verksamhet. På årsbasis ser det bättre ut då omsättningen ökade 27,6 %. Det som sticker ut är att kassaflödet steg till 27,1 Mkr (21,4). Värderingen i relation till tillväxten är således låg! I våras var den löjlig, men nu är den bara låg.
Jag var på vippen att plocka in Formpipe bland mina favoritaktier i våras, men det föll enbart på den uteblivna dividenden. För detta år föreslår Formpipe en dividend på 0,50 kr och jag kommer att ta en titt igen (till dubbla kursen). Fortfarande finns det en viss oro i goodwillposten som är större än egna kapitalet. Å andra sidan är Formpipe ett nytt bolag och dessutom verksamt inom IT, en bransch som kännetecknas av låg kapitalintensitet.
Den som vill ha en uppfattning om framtiden kan titta på "Halvgudens" rapportkommentar. Han räknar med att kursen kan komma upp emot 30 kr, bl.a. tack omställningen från (egen) konsultförsäljning till partnerförsäljning. Intressant!
Formpipe har varit alldeles för anonymt på First North, men steget till Stockholmsbörsen (small cap) kanske gör att många får upp ögonen för bolaget? Undrar om värderingen får vara så här låg länge till? Ett bolag som genererar ett kassaflöde på ca 2,30 kr/aktie och växer med 27,6 % borde absolut värderas högre än 13 ggr fjolårets vinst. Men det är förstås min personliga uppfattning. Börsen har som bekant alltid rätt värdering och all information är känd. Så varför värderas Formpipe så snålt?
Reuters rapporterade igår att Nokia sänker sina försäljningspriser på alla modeller. I vissa fall kan sänkningarna bli upp till 10 %! Åtgärden är förstås riktad mot konkurrenterna och även om Nokias marginaler håller för detta, så är det aldrig bra med priskrig. Nokia kan ju på allvar inte tro att konkurrenterna sitter med armarna i kors ifall prissänkningarna får stora effekter på försäljningen...
Formpipe Q4
Omsättning: 38,0 Mkr (36,0)
Resultat före skatt: 10,0 Mkr (10,1)
EPS: 1,54 kr (1,81)
ROE: 15,8 % (23,9%)
Gearing: -9,6 % (5,6 %)
Utdelning: 0,50 kr (0,00)
Man kan inte påstå att Formpipe hade ett jättebra Q4. Vinsten faller jfrt med året innan och omsättningstillväxten är ganska modest. Vinsten påverkas förstås av noteringskostnader samt en extra skattebetalning, en miss i deras danska verksamhet. På årsbasis ser det bättre ut då omsättningen ökade 27,6 %. Det som sticker ut är att kassaflödet steg till 27,1 Mkr (21,4). Värderingen i relation till tillväxten är således låg! I våras var den löjlig, men nu är den bara låg.
Jag var på vippen att plocka in Formpipe bland mina favoritaktier i våras, men det föll enbart på den uteblivna dividenden. För detta år föreslår Formpipe en dividend på 0,50 kr och jag kommer att ta en titt igen (till dubbla kursen). Fortfarande finns det en viss oro i goodwillposten som är större än egna kapitalet. Å andra sidan är Formpipe ett nytt bolag och dessutom verksamt inom IT, en bransch som kännetecknas av låg kapitalintensitet.
Den som vill ha en uppfattning om framtiden kan titta på "Halvgudens" rapportkommentar. Han räknar med att kursen kan komma upp emot 30 kr, bl.a. tack omställningen från (egen) konsultförsäljning till partnerförsäljning. Intressant!
Formpipe har varit alldeles för anonymt på First North, men steget till Stockholmsbörsen (small cap) kanske gör att många får upp ögonen för bolaget? Undrar om värderingen får vara så här låg länge till? Ett bolag som genererar ett kassaflöde på ca 2,30 kr/aktie och växer med 27,6 % borde absolut värderas högre än 13 ggr fjolårets vinst. Men det är förstås min personliga uppfattning. Börsen har som bekant alltid rätt värdering och all information är känd. Så varför värderas Formpipe så snålt?
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)