De ser ljuset!

Min hackkyckling de senaste två åren - M-real - rapporterade igår. Omsättningen minskade 27 % till 623 Meuro och förlusten femdubblades till -115 Meuro. M-real har gjort en kanonaffär då de köpt tillbaka sin egen obligation för ca 59 % av nominellt belopp! Det gör att räntekostnaderna minskar och de gör faktiskt en (trading)vinst på affären på ca 31 Meuro. Nu ändrar det läget en aning men inte drastiskt. Gearingen är fortfarande 101 %. Ledningen ser fortfarande ett mycket svårt marknadsläge, väsentligt lägre än ifjol. De ser dock att råvarukostnaderna kan lätta H2 och kanske även att papperspriserna äntligen stiger. Det känns mest som en förhoppning, kanske M-reals sista chans att klara verksamheten?

Vacon rapporterade också igår. Omsättningen minskade 11,8 % till 69 Meuro och resultatet minskade 13,5 % till 4,5 Meuro. Intressant var att det operativa kassaflödet förbättrades och att gearingen hålls stark på 12 %. Prognosen är också intressant. Trots att omsättningen backade Q1 spår ledningen att helåret blir ungefär som ifjol. Resultatet ska dock bli något sämre. Ser även Vacon ljuset i tunneln?

Efter Axis-rapport hade man lite förhoppningar på Teleste, men dessa var förgäves. Teleste minskade omsättningen med 5,8 % till 25,6 Meuro medan vinsten blev till en förlust på 1,2 Meuro (+0,5). Det var mycket sämre än väntat och som krydda på moset var även kassaflödet negativt. Balansen är fortfarande stark vilket är ungefär det enda positiva man kan säga om rapporten. Prognosen talar om fördröjda investeringar vilket gör att bolagen förbereder sig på lägre omsättningen och kraftigt försvagad lönsamhet. Teleste ser alltså inte ljuset i tunneln...

Electrolux minskade omsättning, ökade förlusten pch VD sade att efterfrågan inte kommer att förbättras inom en snar framtid. Sedan kom kommentaren att de ser en botten närma sig i Nordamerika efter 11 kvartals nedgång! Aktien tjurrusade 15 % och idag spelade det ingen roll att återhämtningen inte kommer 2009 samt att vi vet att ingen kan förutsäga framtiden...

Morgan Stanley redovisade en klar förlust och betydligt sämre än både förväntningar och fjolåret. Intäkterna var klart ned men det mesta av förlusten kommer från stora nedskrivningar av fastighetsinvesteringar (subprime?). De har uppenbarligen inte trixat lika mycket som andra banker och slutklämmen är talande: Dividenden sänks från 0,27 USD till 0,05! Dividends dont lie! Kontrasten var dock fullständig mot Warren Buffets bank Wells Fargo. Vinsten var nästan dubbelt bättre än väntat och intäkterna bättre. Egentligen är jag inte förvånad, WB:s bolag har en underlig förmåga att klara stormarna i ekonomin bättre än snittet - klart bättre än snittet!

IMF har uppdaterat sina tabeller och konstaterat att BNP i västvärlden tappade 7,5 % Q4/08, en nedgång som saknar motstycke! De växande ekonomierna i Asien har drabbats värst. IMF menar numera att 2009 kommer att innebära global BNP-nedgång och 2010 kommer tillväxten endast att bli +1,9 %. De påpekar dock att prognoserna är mycket osäkra och risken är främst på nedsidan. De påpekar vikten av stimulanspaketen och att de bibehålls över nästa år. Att dra dem tillbaka för att vissa delar av ekonomin visar ljusglimtar skulle vara förödande! Nu vet jag inte hur stor prognosförmåga man ska tillskriva IMF, men det verkar uppenbart att dagens ljusglimtar enbart är förhoppningar. I verkligheten ser det fortfarande mörkt ut.

GM:s finanschef sade igår att de inte kommer att klara en amortering på 1 miljard USD i juni! De förväntar sig att få betala med egna aktier eller att de ansöker om konkurs (eller Ch. 11) för att möta betalningskravet. Samtidigt spekuleras det i att staten kan vara på väg att ta en position. Med andra ord är vi tillbaka i samma sits som i oktober, med den skillnaden att nu måste Obama ta ett beslut: "Fill or Kill" GM!

850 miljarder USD

Det är storleken på Obamas planerade stimulanspaket enligt Bloomberg. Det positiva med detta är att vi uppenbarligen har ett konkret stimulanspaket att se fram emot den 20-21 januari
(ingen rök utan eld). Orosmomentet är dock huruvida detta räcker? I % av BNP kanske det är i snävaste laget, speciellt med tanke på hur Obama tidigare har ökat förväntningarna genom att tala om ett "enormt" paket. Å andra sidan kanske detta inte är det sista?

Kemira vinstvarnade igår eller rättare sagt så presenterades detaljer kring effektivitetsprogrammet. Det kommer att kosta 86 Meuro och beräknas spara över 50 Meuro per år. Sedan nämnde de i en bisats att marknaden är extremt svag och kortsiktig! Både industrikemikalier och målfärgerna (Tikkurila) har det riktigt tungt. Tikkurila ska komma som en aktiedividend i början på nästa år, men den delen har svängt från goda vinster till röda siffror och därmed blivit mycket mindre intressant sedan sommaren. Det gäller för övrigt hela Kemira-koncernen också...

Ramirent ser klart lägre volymer och ska minska anställda med 600 st (15 %). Det var kanske inte helt oväntat men antyder ändå vad som komma skall. Direkt undrar man hur Cramo har klarat Q4? De är konkurrenter till Ramirent men har större skuldsättning. Om resultatet uteblir kommer Cramo att få några riktigt hårda år. Då är dagens kursnivåer på ca 4 euro inte försvarbara. Bygguthyrarna ska nog vara utanför portföljen ett tag till trots den lockande värderingen.

Metso gjorde en Outotec igår, nämligen "orderboksvarnade"! Orderingången har varit riktigt dålig under okt-nov (735 Meuro) samtidigt som ca 100 Meuro har annullerats. Tidigare under 2008 har orderingången varit ca 1800 Meuro/kvartal så effekten är uppenbar. Trots detta bibehåller de resultatprognosen för detta år (res ca +10%, oms ca 5 %). Detta var ingen större överraskning, men den brinnande frågan med Metso (och hela verkstadssektorn) är ytterligare annulleringar i orderboken? Om de uteblir är det kanonköpläge i hela sektorn, men framförallt i Kone och Wärtsilä som har arbete i flera år framåt. Det är dock ett osannolikt önskescenario och tyvärr kan man nog räkna med annulleringar under 2009.

Kappahl rapporterade tidigare i veckan och att döma av börsreaktionen var rapporten bättre än väntat. De minskar resultat och omsättning men mindre än marknaden minskar, vilket antyder att de ökar marknadsandelen. VD var också oväntat positiv när han menade att konsumenter nu får högre disponibel inkomst eftersom räntor och bensinpriser har sjunkit samtidigt som skattelättnader är på gång. De som har arbete har alltså chans att öka sina klädinköp. Värderingen är ganska låg, men det gäller hela börsen just nu! Dessutom kan man inte lita på en enda siffra i nästa års vinstprognos!

Affärsvärlden hade ett embryo till intressant artikel igår. De gick igenom nettoskulderna genom rörelseresultatet (EBITDA) för de 30 största svenska bolagen. Dessa rangordnades sedan för att visa vilka som har en god sits i låneförhandlingarna. Detta är mycket intressant och något som kommer att stjälpa en hel del bolag i början på nästa år. Jag vill ändå komma med viss kritik.

Tyvärr är världen inte så rättvis som AFV gör gällande! "Rödingarna" Getinge och Meda som båda har skuldtyngda balansräkningar har turen att ha stabila verksamheter och därmed mindre problem med omfinansiering. "Gröna" Electrolux däremot har en konjunkturkänslig verksamhet och starkt USD-beroende (USD). Elux är ingen drömkund hos bankerna idag! SCA som är "gul" har starka band till SHB vilket gör deras låneförhandlingar till en ren formalitet.

Sedan ska man heller inte glömma att vissa "gula" och "gröna" bolag kommer att visa ett väsentligt lägre EBITDA 2009, medan antagligen Meda och Getinge ökar! Det kan vända upp och ned på hela den fina tabellen. Artikelns syfte ska dock applåderas, men jag skulle gärna se
motsvarande artikel med förväntat EBITDA på nästa år, förstås allra helst med EBITDA-prognoser som stämmer! Det sistnämnda är förstås omöjligt...

Madoff-effekten

Di.se skriver om att många (majoriteten) av de europeiska bankerna har blivit lurade av Bernard Madoff. Han har skapat bluffbolag som den europeiska banksektorn har investerat i. Spanska Santander har förlorat 2,3 miljarder euro, franska BNP Paribas ca 350 miljoner euro. Dessutom finns en hel del schweisiska och brittiska banker på listan utan att några summor nämns.

Nordea var snabbt ute och meddelade 45 miljoner euro via några av sina fonder. Madoff-effekten kan bli värre än Lehman Brothers konkurs. Jag väntar med spänning på Swedbank. Ska de följa höstens mönster så har de råkat värst ut (igen), men hittills har de inte sagt ett ljud.

Electrolux vinstvarnade igår. Med tanke på deras amerikanska återförsäljares rapporter om minskad efterfrågan för en månad sedan så var denna vinstvarning kanske inte helt oväntad. E-lux ska kapa 3000 jobb (ca 5 %) och ledningen verkar vara lite tagen på sängen för att uttrycka sig milt. De har ingen aning om var och hur, men tydligt är att de producerar mer än efterfrågan. 3000 känns dock lite tagen ur luften och risken är stor för ytterligare neddragningar.

H&M hade sämre försäljningssiffror igår. Jämförbar försäljning minskade 4 % och det är fjärde månaden i rad som vi ser sämre siffror. Givetvis steg försäljningen totalt med 7 % och det är lugnande, men HM kan inte säga sig vara opåverkade av krisen. Ser man detta i perspektiv ska man dock inte hetsa upp sig alltför mycket. Tyskland, England och Sverige har alla drabbats av stora nedgångar i klädförsäljning. HM håller emot och en vacker dag kommer vi att vilja byta ut vår garderob. Den dagen ska man ha HM-aktier.

Amer Sports vinstvarnade igår. De kommer inte ens att klara den sänkta vinstprognosen för helåret! Nedgången har slagit till under de senaste två månaderna och de ska anpassa produktionen (förstås) utan att ge några större detaljer hur. Amer har haft några riktigt tunga år och köpet av Salomon skulle de nog helst ha ogjort sett i backspegeln. Kursen har kommit ned kraftigt, men igår steg det på vinstvarningen. Även om jag har svårt att se hur golf-, tennis- och alpinutrustning skulle bli mer populärt de kommande åren så kanske man ska börja titta närmare på Amer igen? De har fortfarande starka varumärken.

Sett till börsläget ser det onekligen mörkt ut just nu. Makrosiffrorna noterar lägre bottnar varje månad. Varje dag kommer det nya vinstvarningar och nya varsel. Trots detta ligger vi ca 15 % högre än oktober och november-bottnarna! Är det början på en trend eller en paus innan nästa ras? Det vet tyvärr ingen och historiskt har ingen lyckats pricka dylika nyheter heller. Jag har varit aningen positiv nu senaste månaden, men min optimism bygger på att nu kan man bygga en bra dividendportfölj för resten av livet! När börsen ("folk") ska värdera bolag som tidigare år, är fullständigt omöjligt att säga! Många försöker dock gissa...

Dragkamp på börsen

Idagsläget utspelar sig en dragkamp på börsen -den mellan optimister och pessimister. Optimisterna menar att börsen är alldeles för nervös och det har skapat värderingar som är på gränsen till skrattretande! Pessimisterna menar att värderingarna ännu är för höga, då vi endast har sett början på en ekonomisk nedgång av gigantiska proportioner.

Det enda man säkert kan konstatera är att nuvarande situation på börsen inte är hållbar! Antingen kommer oron att dra förbi och kurserna explodera uppåt eller så blir ekonomin betydligt värre och vi hamnar inför en systemkollaps. Då är en halvering av kurserna kanske för lite! Jag vet inte vem som har rätt, även om jag förespråkar "alltför-nervös" temat. Hursomhelst är dagens situation inte uthållig och någon kommer att ha fel - rejält fel.

H&M ökade sin försäljning med 9 % i oktober (jfrt med ifjol), men försäljningen i jämförbara butiker minskande med 2 %. Det var bättre än vad analytikerna hade förväntat sig och aktien steg lite igår. Jag gör ingen hemlighet av att H&M är ett av mina favoritbolag och jag tänker inte sluta såga alla tveksamma analytiker. Jag förstår inte hur man kan vara tveksam till detta skuldfria, växande kanonbolag! Klart man vill ha aktierna gratis, men redan Milton Friedman förklarade att ingenting är gratis!

Electrolux verkar stå inför problem. USA är deras viktigast marknad men konsumentförsäljningen verkar ha bromsat kraftigt i oktober. Förra veckan gick Circuit City i konkurs, Best Buy vinstvarnade och igår kom Electrolux största återförsäljare Lowe's med rapport där de sade att försäljningen skulle minska med 5-10 % under Q4.
Det var inte bra nyheter för vare sig Electrolux eller Husqvarna som båda är mycket beroende av den amerikanska konsumentmarknaden. Samtidigt är det inte heller helt överraskande nyheter. Frågan som vanligt är vad som redan finns medräknat i dagens kurs och vad som är "nya nyheter"?

Aktieide i Electrolux

Mycket har gått Electrolux väg den senaste månaden. Råvarupriserna har kommit ned, USD har stärkts och USA-ekonomin har fått de första positiva vindarna på 1,5 år. Marginalen var 4,6 %ifjol men bolaget talar om att nå 6 % uthålligt. I dagläget när de befinner sig i detta medflyt är det inte omöjligt att de lyckas. Jag säger inte "starkt köp" men Electrolux har gått från kris till intressant under augusti. Sen kanske man ska vänta in rapporten och se att detta inte bara är indikationer...

Aktiemarknaden har dock inte väntat utan till viss del redan hakat på indikationerna. B-aktien är upp 37,6 % sedan bottennoteringen 17/7.

Håller förväntningarna?

Inför rapporterna är den stora frågan inte om bolagen kommer att göra vinst utan huruvida förväntningar och prognoser håller? Om prognoserna håller har börsen en ganska stor uppsida. Om de däremot justeras ned, kan samma börs falla en bra bit till.

Affärsvärlden hade en genomgång av Stockholms 30 största bolag. De och alla läskunniga konstaterar snabbt att banker och verkstad har fått mycket mer stryk än vad vinsterna har justerats ned. Konsekvensen är lika tydlig på uppsidan då uppskruvade förväntningar långt ifrån har betalats i form av stigande kurser.

Tittar man lite närmare hittar vi även en högrisk-aktie, trots intressanta nyckeltal. Electrolux beräknas göra 1928 Msek i vinst under 2008. Q1 gjorde de -106Msek och Q2 beräknas de göra 177 Msek. Det innebär (om allt går vägen) att de H2/08 ska tjäna 1857 Msek! Det skulle i såna fall överträffa 2005-års helårsvinst! Det är naturligtvis inte omöjligt men definitivt en risk man borde undvika i dessa tider...

Artikeln ska dock inte läsas ordagrant! Man måste dock komma ihåg att vinster sällan justeras ned en månad före kvartalsrapporten utan det sker samma dag eller efter rapporten. Den senaste månaden har börsen fallit på kollektivt nedskruvade vinstföräntningar, utan att analytikerna officiellt har gjort justeringar. Därför har vi denna till synes "omöjliga ekvation" just nu. Om en månad kanske siffrorna är mer i paritet...

De fallande knivarna!

Jag upprepar mig igen jag vet, jag tjatar om att man inte ska fånga en fallande kniv, dvs man ska inte köpa aktier som rasar. Just nu är det dock frestande i några aktier. Kanske man ändå ska vänta in rapporterna? Nedan finns iallafall fyra aktiers grafer som beskriver det senaste året...

Eniro handlas just nu till ca 3 ggr fjolårets vinst och även om
skuldsättningen är enorm så finns det möjligheter, åtminstone
tradingmässigt. Grafen nedan bevisar vad marknaden tycker om
aktien och det borde avskräcka en hel del investerare. Vågar
man själv?

Electrolux är en annan. Har stora problem med råvarukostnader, vikande USD och vikande USA-efterfrågan. Handlas just nu runt 10 ggr fjolårets vinst. När råvarpriserna sjunker och oron för världskonjunkturen minskar, då ska man minnas Elux bland köpordrarna...

HM kanske inte har rasat, men med tanke på deras kanonresultat tror börsen inte alls på dem. Historiskt finns det inget att anmärka på HM och en svag USD gynnar dem. Vill man ha en stabil tillväxtmaskin med 25 % rabatt har man läge just nu. Risken finns dock att rabatten ökar under det kommande året...


Slutligen vill jag föra fram Kesko. Ok att de har lönsamhetsproblem men nu är det nästan katastrofvärdering. Handlas runt 8 ggr fjolårets vinst, upprepar de vårens dividend får man ca 8 %. Egna kapitalet per aktie är ca 22 euro och nu handlas aktien ca 12 % under det. Grafen säger dock vad marknaden tror om aktien.
Det finns säkert flera, men dessa sticker ut.

Sakta vi dala nedåt

Tog Bear Market rallyt slut förra veckan? Redan i slutet på februari talade man om att denna uppgång inte är hållbar, men trots det har börserna fortsatt stiga några månader till. Nu verkar dock säljarna ha fått majoritet och börsen dalar sakta nedåt. Konkret har jag svårt att se vad som skulle driva kurserna innan Q2-rapporterna? I mitten på juni börjar snarare "vinstvarningssäsongen" och då är riskerna definitivt större än möjligheterna!

Uppenbarligen är Morgan Stanley inne på samma linje. Gekko hade några intressanta diagram igår från deras analys (23/5). Enligt MS är vi inne i en vinstbubbla och vinsterna kan justeras ned 36 % på S&P500. Man kan tolka diagrammet som att det senaste BM-rallyt kommer att raderas ut och vi kanske når den efterlängtade botten i mitten på hösten.

Nu vet man att historik inte är detsamma som tvärsäker prognos, men Carnegie hade en analys ute tidigare i vår där det framgick att NÄR Fed hade sänkt räntan för sista gången DÅ ska man belåna huset och placera i aktier. Faktiskt sammanfaller MS och Carnegies analys, då Fed beräknas sänka räntan sista gången i höst. Hoppas bara att aktiemarknaden följer samma tendens...

GE ska sälja sin vitvaruenhet och LG är den starkaste kandidaten. Electrolux är givetvis också intresserade men frågan är vad de har råd att betala? Jag tycker ändå det är ett tecken i tiden om GE vill sälja en del av sin verksamhet. Marginalerna har inte varit bra på länge (mycket p.g.a. råvarukostnader) och framtiden kan inte heller se ljus ut. Jag tänkte mig att E-lux skulle vara ett klassiskt "turn-around" den dagen råvarupriserna slutar stiga. GE:s beslut får en ändå att fundera en gång till. Kanske man helt ska undvika vitvarubranschen?