Vinstvarningsdagarna fortsätter

Stockmann brukar ha galna dagar runt påsk, vi har haft vinstvarningsdagar på börsen sedan slutet på november! När ska de sluta? Just nu vågar man knappt fundera på bolag som inte ännu har vinstvarnat...

Pöyry har varit oväntat stabilt i år och visat bra tillväxt under de tre första kvartalen. Igår kom dock smällen! De vinstvarnade och gav inga illusioner om nästa år! Konsultbolaget säger sig få det riktigt tufft under 2009 då metall- och byggindustrin har bromsat in kraftigt. Efterfrågan har minskat rejält och utnyttjandegraden av deras konsulter blir förstås därefter. Resultatet kommer att bli väsentligt lägre under 2009 och de har börjat samarbetsförhandlingar(Kauppalehti talar om ca 8 % av personalen). En titt på konsensusestimaten ger att resultatprognoserna ligger alldeles för högt. Kursen har dock redan mer än halverats, men tidigare stabila Pöyry fick igår en osäkerhet som inte funnits tidigare. Räkna därför med ytterligare kursfall.

Hexagon vinstvarnade igår. Försäljningsökningen blir inte 15 % utan 6-8 %. Orsaken är att kunderna istället för att beställa nytt i december (H:s bästa månad) plötsligt blev försiktiga och avvaktade. Huruvida detta kommer att leda till bättre månader i vår eller om vi bevittnar ett trendbrott är för tidigt att säga. Aktiemarknaden trodde dock mest på det senare och handlade ned aktien ca 8 %. Det är dock en ganska måttlig reaktion med tanke på att tillväxten halverades! Å andra sidan kanske trenden fortsätter ett tag till.

Systemair har jag flaggat mitt intresse för tidigare. De har en imponerande tillväxt och verkar vara ett företag med fötterna på jorden. Det gillar jag. Förtroendet blir heller inte mindre av att VD:n och grundaren Gerald Engström kompenserar anställda som investerade vid börsintroduktionen. Han har helt sonika köpt tillbaka aktierna till emissionskursen! Man får hoppas att han gjorde detta utanför börsen, för annars kan nog lagligheten bli ifrågasatt då man inte får särbehandla aktieägare hursomhelst. Det här bevisar iallafall att grundaren bryr sig om företaget och tänker fortsätta utveckla det. Sedan att vissa i ledningsgruppen tydligen använde erbjudandet för att öka sitt eget innehav är mest tragiskt. Å andra sidan vet nog Gerald numera precis var han har dessa personer...

Redeye-signaturen "evilsteff" hade en intressant blogg i veckan där han beskriver historiska lågkonjunkturer. Faktum är att vi inom några månader måste bli historiska för att dagens aktievärderingar ska vara befogade. Med undantag av 30-talets 43 månader långa lågkonjunktur har de längsta varat i 16 månader. Vi är nu uppe i 12 månader. Dessutom brukar aktiemarknaden bottna några månader innan lågkonjunkturen går förbi, i snitt ca 6 månader innan. Passerade vi därmed den punkten den 21 november? Ingen vet!

"evilsteffs" (Fidelitys) tabell visar också den imponerande kursstegring som vanligtvit sker från botten i en lågkonjunktur tills den är över (sedan fortsätter den in i nästa högkonjunktur). Min tidigare ledstjärna i bloggvärlden (finansblogg) skrev i våras om att från botten 2003 till toppen 2007 var avkastningen ca 29 % per år om jag minns rätt! Naturligtvis är det den resan alla aktiva placerare söker. Det är dock två saker man måste minnas med den tabellen.

För det första visar den kursutvecklingen på börsen utan hänsyn till dividender. Totalavkastningen är antagligen bra mycket högre om man tar hänsyn till det. För det andra så får man aldrig glömma att ingen prickar botten! Min personliga åsikt är att om man bryr sig om
utdelningar så måste man våga investera i dagsläget! Dividenden kanske inte blir jättebra ivår, men det kommer fler år. Utdelningar har också den egenskapen att de i viss mån agerar motvikt till kursnedgångar. Att eventuellt kunna göra en bättre affär nästa månad är inte ett skäl att vägra investera i kvalitetsbolag. Man prickar som sagt ändå inte botten och väntar man tills det "känns bra" så har du garanterat missat tåget. Tyvärr måste man inse det...

Det är bäst att ljuga med egen statistik, sade Winston Churschill redan på sin tid. Affärsvärlden hade en genomgång av Mäklarsamfundets statistik igår och de fick den inte riktigt att gå ihop. MS bytte från tre månaders glidande medelvärde till månadssiffror i oktober och när de nu redovisar hela året så stämmer inte siffrorna. Orsaken är "det nya viktningssystemet" och att mäklare kanske inte har rapporterat in sifforna! Frågan man ställer sig är om någon alls vet hur bostadspriserna har utvecklats? Kanske de har fallit med 25 %? Kanske de inte steg lika mycket under 2000-2007 som vissa grafer antydde? Alltid när någon ändrar statiken precis innan den antas visa kraftiga försämringar, då ska man bli misstänksam.

Prognos: positiv!

Technopolis sällade sig till bl.a. Wärtsilä och den allt tunnare skara bolag som säger sig kunna växa under 2009! Technopolis menar att de ska växa 5-8 %. Technopolis noterade nästan 8 euro sommaren-07 för att igår notera 3,15! Under tiden har tillväxten varit stabil, men givetvis är fastighetsmarknaden inget man drömmer om i dessa tider. Technopolis har dock väldigt långa kontrakt (upp till 20 år) och bygger tekniska specialhus, fullständigt anpassade till kunden. Kunderna har således mycket svårt att flytta och knappast någon anledning heller. Sedan har Technopolis en skuldsättning i nivå med andra fastighetsbolag och några oväntade konkurser bland deras kunder skulle förvärra situationen rejält...

Man häpnade under hösten då den amerikanska bilförsäljningen minskade men 40-50 %! Nu påminns man att även vi i Finland har bilhandlare som inte säljer i närheten av fjolårets ca 140.000 bilar. Officellt sägs det att vi ska ned till 120.000 (-14%) sålda bilar men de senaste ryktena säger att vi kommer ned till 80.000 (-43%)! Det ska jämföras med 1993 då det i Finland såldes 60.000 nya bilar! Detta år dock endast prognoser och det enda man kan säga säkert om detta är att verkstäderna kommer att få mer arbete! Med minskad bilförsäljning blir bilparken äldre och gamla bilar har en del nackdelar varav verkstadsbesök är ett av dem...

Alcoa inledde rapportsäsongen i moll efter börsen stängning igår. Försäljningen var aningen bättre än väntat (5,7 vs 5,5) men sämre än fjolårets 7,0. Med tanke på aluminiumprisets nedgång under hösten var det kanske inte helt oväntat. Resultatet var dock betydligt sämre än väntat med sista kvartalet på -0,28 USD/aktie vs förväntade -0,05 USD/aktie. Aktien var ned 11,7 % i ordinarie handel och medan vissa funderar på huruvida resultatet har läckt så undrar jag huruvida den nedgången räckte inför kvällens handel? Om kursen stiger ikväll vore det en mycket intressant signal.

Orderras!

Det var inte det minsta oväntat, alla visste det, men igår kom en bekräftelse på nedgången i november. Orderingången till svenska industrin sjönk med 26,2 % på årsbasis. Jämfört med oktober var nedgången måttligare 4,3 % men självklart är detta en dramatisk nedgång. Finland var ännu värre. Där sjönk orderingången med makalösa 33,7 % på årsbasis. Metallindustrin minskade med hela 43,6 %! Rapporterna börjar komma in i månadsskiftet januari-februari - ingen väntar sig något extra. Minsta lilla ljus kan få stor effekt.

Samtidigt säger finansprofessorn Vesa Puttonen att aktieinvesterare just nu har det bästa köptillfället på 20 år! Substansvärdena är tillbaka till nivåer vi såg i början på 80-talet och börsen har helt missat att ta hänsyn till företagens förändrade kostnadsstruktur. Ok att de säljer mindre, men de anpassar sig till det vilket ger ok nettovinst. Puttonen säger vidare att bostadspriserna kommer att fortsätta sjunka, men det drabbar främst huvudstadsregionen.

Arbetslösheten i USA steg i december till 7,2 %, vilket är den högsta siffran på 16 år. Arbetslösheten har tidigare bottnat (toppat) på dessa nivåer och skulle den fortsätta öka vore det en historiskt händelse. Samtidigt är det ett scenario som många anser sannolikt. Börserna kom givetvis ned på beskedet, men vi såg ändå inte den fullständiga panik som utbröt ifjol när motsvarande statistik chockade marknaden. Å andra sidan kanske paniken kommer den här veckan? Alcoa rapporterar ikväll och Intel på torsdag...

Inget är för evigt!

Inte ens långvarig dividendpolitik. UPM-Kymmene har varit en trogen dividendbetalare med sina 0,75 euro per aktie under de senaste åtta åren. Igår uppdaterade bolaget sina målsättningar och passade samtidigt på att meddela en ny dividendpolitik. De ska nu dela ut en tredjedel av kassaflödet minus capex (kapitalinvesteringar). Den 5 februari får vi veta vad det innebär men det borde innebära en dividend på ca 0,40-0,50 euro.

UPM har varit ett ansett "dividendbolag" och speciellt det senaste året har många hållit fast vid skogsbolagen för att dividenden har varit "bra". Ingen har väl dock undgått att årets resultat inte matchar dagens dividender och t.o.m. jag hade en blogg om detta i mitten på december. Den stora frågan är nu vad Stora Enso ska kontra med? De har ännu sämre förutsättningar än UPM...

Stockmann vinstvarnade igår. De menar att Q4 kommer att hamna under fjolårets nivå på 125 Meuro. Konsensus låg på 144 (officiellt) så en ganska dramatisk nedgång med andra ord. Kursreaktionen var dock endast -2,3 % så uppenbarligen var detta i princip medräknat. Nästa stora fråga är vad som händer med Stockmanns dividend? Balansen är ansträngd efter Lindexköpet och det är ingen drömsits just nu. Nyemissionen i somras var i minsta laget. Rapporten kommer 13 februari.

När fondrapporterna landar i brevlådorna blir det klart för alla att Rysslandsfonder har varit en av fjolårets sämsta placeringar. -70 % visar tydligt vilka risker det finns (fanns?) i BRIC-länderna. Man måste ändå le lite åt HQ:s fondförvaltare som menar att de har "en försiktig investeringsstrategi"!!! Det går inte att kombinera placeringar i Ryssland och försiktighet i samma mening! Uttalandet är i klass med "säkra subprime-obligationer", "humana krig" och min personliga favorit "negativ tillväxt". Även defensiva Rysslands-aktier är i paritet med riskaktier, eftersom den politiska risken är så stor att den hamnar utanför skalan! Då är försiktighet inte riktigt rätt ord...

Walmarts vinstvarning kunde ha varit pricken över i denna vecka, men dagens arbetslöshetssiffror kan ta den titeln? Walmart sänkte sin prognos ca 15 % för Q4 och utan att aspirera på nobelpriset kan man konstatera att det negativa nyhetsflödet fortsätter. Intressant är ändå att börsen "abosorberar" dessa nyheter ganska bra. Vi kunde ha haft en bra mycket värre börs igår med tanke på digniteten i nyheterna.

Tekniskt bullmarknad

Bespoke har hittat ordet - teknisk bullmarknad. Vi är där nu då S&P har stigit mer än 20 % från sin bottennivå. Huruvida vi befinner oss i ett bearmarket rally eller början på en långsiktig trend kan ingen säga med större säkerhet. Om det senare gäller ska man kanske titta närmare på aktierna som nämns i länken ovan? Personligen tycker jag dock att detta fortfarande liknar ett BM-rally. När "skräpbolagen" toppar listorna kan det inte vara en uthållig uppgång utan spekulation! Spekulation är tyvärr något som man omöjligvis kan ha en (lönsam) åsikt om...

Thyssenkrupp ser ökad orderingång inom stål under första kvartalet. Siffrorna bedöms dock fortfarande ligga på en låg nivå, men orsaken är en reaktion på den extremt dåliga försäljningen oktober och november. Nu börjar lagren tryta och kunderna återvänder. Detta var ingen bottensignal (prognoser är bara prognoser) men det mest positiva vi har sett på länge. Rautaruukkis +22 % på en månad blev plötsligt logisk...

DI rapporterade igår att ett indiskt bolag har erkänt uppblåsta vinster. Det här är det tråkiga med investeringar och något som är mycket svårt se innan det är för sent (speciellt om revisorerna är inblandade). Trots denna nyhet ökar ändå mitt förtroende för Indien! Det är helt fantastiskt att detta kommer fram i offentligheten, något som jag inte tror skulle hända i t.ex. Kina trots att knappast heller är förskonade från bedrägerier. Man ska inte dra ner ett helt land bara för ett enda bolags problem och den dagen börserna permanent lugnar ned sig ska man börja titta på Indien-investeringar igen. Det kan dock dröja något år ännu...

Intels vinstvarning igår var kanske spiken i kistan för det här rallyt! Den kom lite tidigare än väntat, många hade riktat in sig på fredagens arbetslöshetssiffror. Hur som helst var det en rejäl vinstvarning med intäkter Q4 på 8,2 Mrd USD jfrt med prognosen på 8,7-9,3 Mrd USD. De har också gjort förluster på aktieinvesteringar på ca 1,1-1,2 Mrd USD jämfört med förväntade 50 miljoner! De sade inget om nettoresultatet men givetvis kommer det att påverkas kraftigt ned. Intel är en konjunkturmätare av rang så dåliga nyheter därifrån innebär att förhoppningarna om en bättre ekonomi kommer på skam. Kanske ändå inte helt oväntat...

Flykt från säkerhet

De två första handelsdagarna på 2009 har präglats av "flight from safety". Under 2008 var säkerhet det viktigaste och investerare t.o.m. betalade (lite) för att få ha sina pengar hos den amerikanska staten - i de säkraste av obligationer. Nu ser vi motsatsen - åtminstone på aktiemarknaden. "Säkra", tråkiga aktier med stabil utveckling får ge vika för högoddsarna som 20-dubblas om de lyckas. Sedan att kanske 2 på 100 bolag lyckas kan vi oroa oss för om några år...

Fortum steg 11 % i måndags därför att... tja varför det? Fortum är en av de mest stabila Helsingforsaktierna som har fått onödigt mycket stryk senaste halvåret, men egentligen var det inga större nyheter. Rysslandsrisken är fortfarande där och man kan aldrig veta säkert vilket humör Putin är på denna vecka, även om han just nu verkar ha mest agg mot Ukraina. Visserligen steg elpriset på Nordpool men inte så att det skulle motivera +11 % i Fortum-aktien.

HKScan meddelade i måndags att de byter ut VD Kai Seikku. Tillsvidare tar finanschefen över och ärligt talat är det väl han som är viktigast just nu! Med en gearing på närmare 140 % och en beräknad ROE på knappt 1,6 % så är HKScan ingen drömkund bland riskrädda banker idag. Givetvis har de stabil verksamhet, men köpet av Scan blev kanske lite i dyraste laget. Nu kanske det börjar blåsa nya vindar i HKScan och därmed kanske krisvärderingen övergår i något annat. Innan man ser en marginalförbättring kanske man ska se på andra alternativ?

Sandvik permitterar ytterligare 950 anställda i Finland. Sandvik meddelade innan jul att de säger upp 1500 ordinarie anställa samt 900 tillfälligt anställda. Uppenbarligen har nedgången fortsatt med oförminskad styrka i december. Sandvik var tidigt ute i förra "uppsägningsrundan" och man kan gissa att det kommer fler varsel i branschen.

2008 - domedagsprofeternas år!

Såhär med fem dagars perspektiv på 2008 kan man redan konstatera att domedagsprofeterna fick sin revansch under fjolåret. Vissa har predikat dramatiska kursnedgångar i flera år och ifjol fick de rätt. Grattis till dem, även om jag inte själv tillhör den kategorin.

Riksbankschef Ingves menar att krisen kommer att fördjupas under 2009. Det kanske han har rätt i men samtidigt är jag inte speciellt imponerad över hans prognosförmåga. Det var bara den 4 september som Riksbanken höjde räntan, eftersom krisen inte var så farlig (inflationen var värre). Sedan dess har Riksbanken haft skäl att ompröva sitt beslut för att uttrycka sig milt...

Nouriel Roubinis prognosförmåga har man dock mer respekt för. Han var länge en av de mest negativa (och rätt ensam) angående finanskrisens allvarliga natur och han fick rätt. Nu är han inte längre ensam men ändå minst sagt pessimistisk om 2009. Huruvida det faktiskt blir lika jobbigt som både Ingves och Roubini förutspår återstår att se. Man kan väl lite bildligt konstatera att vi alla ser ett stup framför oss men ingen vet om vi kommer att tippa över kanten?

Äntligen ett ljus i tunneln för kablagetillverkaren PKC! De köper MAN:s kabeltillverkning som är belägen i Polen. Samtidigt tar MAN steget in bland PKC:s kunder. Det här var en riktigt intressant nyhet för PKC. Tidigare har det funnits viss oro för konsekvenserna av en eventuell MAN/Scania-fusion då Scania är en storkund till PKC. Nu stryker vi den diskussionen! Då kvarstår bara den lilla petitessen om den globala konjunkturen och hur den påverkar fordonsindustrin. Därför kanske P/E 3 (2008) och direktavkastning på 6,5 % är "för dåliga" nyckeltal i dagsläget? Vanligtvis hade man inte tvekat en sekund! Å andra sidan har vi ju redan krisvärdering i form av P/S på ca 0,2 och P/B på ca 0,6...

Den här veckan och nästa kommer att avgöra hela 2009! Vissa menar att januari speglar hela börsåret. Om januari åter blir en riktigt tung månad, då kommer 2009 att bli riktigt tungt. Skulle januari däremot bjuda på stigande kurser, då kommer intresset för börsen att öka rejält. Nåja, de stora frågorna är ytterligare vinstvarningar och hur företagen har lyckats med sina kreditförhandlingar vid årsskiftet. Sedan har vi naturligtvis arbetslösheten i december och detaljhandelssiffror som kommer att få stor uppmärksamhet. Kort sagt, stora nyheter på gång i januari vilket säkert kommer att påverka en stor del av året. Den största kanske ändå är den 20:e då Obama flyttar in i Vita Huset...

Lite lustiga rörelser på börsen i fredags. Fjolårets krisbolag med hög skuldsättning och svagt resultat var bland de bättre! Det får mig att tro att mycket av uppgången var ren och skär spekulation. Inget konkret kom fram som visade att något av dessa bolag hade fått en dramatisk vändning över nyårshelgen. Morphic hörde till de värre exemplen, men vi hittade även Wedins, Elcoteq och M-real på vinnarlistorna!