Rapportregn

YIT Q4
Omsättning: 960,5 Meur (1051) 876e
Resultat före skatt: 49,5 Meur (5,4) 37e
EPS: 0,24 euro (0,64) 0,19e
ROE: 8,2 % (16,5%)
Gearing: 62,2 % (79,8%)
Utdelning: 0,40 euro (0,50) 0,15e

YIT hade en riktigt bra rapport som slog alla förväntningar. Resultatet ser fantastskt ut på årsbasis, men Q4/08 var ett extra svagt kvartal med e-o kostnader då YIT drabbades hårt av att deras marknad tvärdog. YIT är förstås ett av mina favoriter och ett mycket välskött bolag. Dessa siffror andas dock inte en marknad som skulle befinna sig en allvarlig kris! Baltikum har visserligen enorma problem, (under 2009 startade inte YIT ett enda byggprojekt där) men detta vägs upp av Ryssland som har tagit fart. Antalet sålda ryska bostäder och byggen börjar öka så smått och skulle oljepriset hålla i sig så lär man inte behöva oroa sig för att den trenden avtar.

Det som mest fick fart på kursen var antagligen prognosen. Ledningen menar att omsättning och resultat i år ska öka väsentligt! Detta beror främst på den finska och ryska marknaden. Även dividenden antyder att denna optimism är djupt rotat, dividenden föreslås bli 0,40 euro! Det är visserligen en aning lägre än ifjol, men 75 % av årets resultat! Nästa år den här tiden kan vi säga hur det gick men onekligen känner man ingen direkt säljpress på sina YIT-aktier...


Neste Oil Q4
Omsättning: 2491 Meur (2805) 2787e
Resultat före skatt: -29 Meur (-352) 16e
EPS: -0,01 euro (-1,14) 0,01e
ROE: 10,2 % (4,4%)
Gearing: 46,3 % (31,5%)
Utdelning: 0,25 euro (0,80) 0,40e

Ok, jag måste erkänna direkt att jag inte är en fan av Neste, vilket säkert påverkar min objektiva bedömning! De har ofta problem och ofta av det mer underligare slaget. Saker och ting går helt enkelt inte deras väg. Från sportens värld har jag lärt mig att man inte får tur, det förtjänar man. Jag undrar om inte samma sak gäller med otur, något som gör att jag skyr Neste just nu. De har lite väl mycket "otur"...

Om man återgår till Q4-rapporten så var det riktigt svag. Visserligen har efterfrågan sjunkit tillsammans med marginalerna, men att sälja bensin handlar inte om att vara bäst på marknadsföring. Det handlar om "operational excellence". Resultat var överraskande negativt om än bättre än fjolåret. Prognosen var negativ och ledningen ser inte någon bättring på marknaden. Kvittot kom iform av dividendförslaget som var 0,25 euro, ned från fjolårets 0,80 euro. Dividends dont lie.


M-real Q4
Omsättning: 606 Meur (722)
Resultat före skatt: -74 Meur (-197)
EPS: -0,21 euro (-0,69)
ROE: -28,6 % (-10,4%)
Gearing: 84 % (90%)
Utdelning: 0,00 euro (0,00)

Alla som följer den här bloggen vet att jag är allt annat än imponerad av M-real. Lite imponerad är jag faktiskt. Jag trodde de skulle gå i konkurs ifjol, men de kämpar på! Alive and kicking! Min förutfattade mening om att de skulle gå i kk har gjort att jag har missat en jätteuppgång i denna aktie. Ändå har jag ännu inte ändrat uppfattning.

Resultatet som lyfts fram i rapporten är förstås väldigt rensat. Tar man bort räntekostnaderna, resultatet från avslutade verksamheter samt extra-ordinära kostnader så blir faktiskt rörelseresultatet positivt med hela 7 Meuro. Det var också det som M-real meddelade i sin "positiva vinstvarning" i januari. Jag tycker dock att det var ett vågad pressmeddelande, speciellt eftersom nettoresultatet landade på -68 Meuro! I min värld är det stor skillnad på en rörelsevinst på 7 Meuro och en nettoförlust på 68 Meuro. Det finns uppenbarligen de som tycker annorlunda.

Skuldsättningen verkar vara ungefär samma som ifjol när man ser till nyckeltalen (soliditet & gearing), men faktum är att den har minskat betydligt! Nettoskulderna var ifjol 1254 Meuro, medan de nu noterar 777 Meuro. Eftersom M-real har amorterat genom att avyttra (lönsamma) delar så har även egna kapitalet minskat i motsvarande mån. Relativt sett är de alltså precis lika skuldsatta som tidigare, om än på en lägre nivå. M-real har också lyckats undanröja det akuta likviditetsbehovet, genom att koncernen faktiskt har en kassa att reda ut 2010-års förfallande obligationer. Jag tror därmed inte att de går i konkurs i år.

Problemen kommer dock under 2011 och då kommer jag inte heller att vara med på tåget! M-real betalar 6 % på sina lån, på andrahandsmarknaden är yielden ännu högre. Det är visserligen lockande, men jag är fortsatt skeptisk. Kanske jag missar världens chans, men jag behåller åtminstone min strategi att investera i växande, lönsamma bolag som betalar dividend.


Konecranes Q4
Omsättning: 429 Meur (650) 418e
Resultat före skatt: 13,4 Meur (50) 20e
EPS: 0,23 euro (0,85) 0,24e
ROE: 15,5 % (49 %)
Gearing: -19,1 % (2 %)
Utdelning: 0,90 euro (0,90)

Konecranes har ingen vidare marknad. Försäljningen minskar kraftigt och de börjar 2010 med en mindre orderbok än ifjol. Aktiviteten är fortsatt mycket låg, priskonkurrensen fortsätter. Kunderna har överkapacitet och ledningen ser inte att efterfrågan tar fart. Det mest positiva i prognosen är att de såg en viss återhämtning under H2/09.

I ljuset av detta är det helt otroligt att Konecranes lyckas skrapa fram en ok resultat. ROE på 15,5 % under dessa omständigheter borde belönas bättre! Inte nog med detta, Konecranes har också genererat ett positivt kassaflöde på ca 37 Meuro trots dividendbetalningar och amorteringar. Detta ligger även till grunden för den höga utdelningen som överraskade marknaden.

Om man ska vara ärlig så kommer förstås resultatet ur kapade kostnader. Ändå måste man inse att Konecranes är ett mycket solitt och välskött bolag. Tyvärr värderas bolaget därefter, men skulle aktiemarknaden tappa förtroendet eller om efterfrågan plötsligt tar fart - då ska man minnas Konecranes bland sina köpordrar...


Amer Sports Q4
Omsättning: 483 Meur (495) 481e
Resultat före skatt: 32,3 Meur (24) 39e
EPS: 0,37 euro (0,20) 0,23e
ROE: 5 % (6,7%)
Gearing: 38 % (121%)
Utdelning: 0,16 euro (0,16)

Vad ska det bli av Amer? Är det ett turn-around? Omsättningen börjar faktiskt ta fart lite och de otaliga effektivitetsprogrammen börjar ge frukt. Ledningen vågar sig inte på en prognos, utan har fullständigt fokus på att förbättra lönsamheten. De säger åtminstone att de inte ser någon snabbt förbättrad efterfrågan.

Siffrorna ser rätt ok ut. Nyemissionen Q4 fick ordning på den mycket svaga balansen och de har dessutom upptagit ett hybridlån, vilket gör att gearingen (som enbart räknar med räntebärande skulder) ser bättre ut än den är. De behåller utdelningen så helt nattsvart kan det inte vara.

Den stora frågan är dock om man ska våga sig på Amer? Jag har svårt att se pressade konsumenter köpa pulsklockor o.d. istället för att amortera av på sina lån. Däremot har årets vinter antagligen gjort underverk för Amer! För första gången på flera år måste Salomon ha sålt slut på lagren...? Frågan kvarstår, är Amer ett turn-around eller ej?